2024年3月29日发(作者：广汽本田二手车5万以下)

行

业

研

究

DONGXING SECURITIES

2020年销量预判获验，2021年欧洲新

2021年02月03日

能源汽车需求或超200万辆

看好/维持

电力设备与新能源 行业报告

——新能源汽车系列报告20

我们曾在2020年5月的欧洲新能源汽车市场系列研究《无惧疫情，欧洲新能源

汽车销量翻倍仍可期》（20200522）等报告中率先提出：欧洲2020年新能源汽

行业基本资料

占比%

车销量有望超彼时市场预期，将成为全球最大新能源汽车消费市场，销量达到

股票家数 185 4.45%

130万辆左右，渗透率10.42%，且不排除全年销量超130万辆的可能性。上述

重点公司家数 - -

观点及相关预测数据已经获得验证，EV sales数据显示，2020年欧洲新能源汽

行业市值(亿元) 28229.6 3.17%

车销量增长142.4%至136.71万辆，渗透率11.41%。

流通市值(亿元) 22950.72 3.49%

展望2021年，我们保守预计欧洲市场新能源汽车销量或超200万辆，同比增长

行业平均市盈率 39.63 /

46%左右，渗透率16%左右。我们再次强调，欧洲新能源汽车市场的首要硬约束

市场平均市盈率

23.89 /

是交通碳减排法案。按照欧盟法案相关规定，2021年欧盟地区整车厂所销售的

行业指数走势图

新能源汽车渗透率合计需要达到15.42%方可避免罚款。我们保守假设2021年欧

盟地区乘用车销量与2020年持平在1200万辆左右，剔除英国统计口径影响后，

欧盟2021年乘用车销量约为1025万辆，对应上述渗透率，欧盟新能源汽车销量

195.7%

电力设备 沪深300

至少158万辆，我们预计2021年英国、挪威、瑞士新能源汽车销量分别达到26.25、

11.20、3.75万辆。由此，2021年欧洲合计销量保守将达到199.22万辆。

95.7%

交通减排法案决定销量下限，但2021年欧洲新能源汽车销量仍有超预期增长可

能。我们认为，欧洲新能源汽车市场有超预期发展的可能性，理由如下：（1）乘

-4.3%

用车总销量回暖速度可能超预期，2020年12月欧洲乘用车单月销量已经恢复至

2/34/36/38/310/312/3

往年同期水平，2021年总销量可能恢复至1400-1500万辆水平；（2）渗透率提

资料来源：

Wind

、东兴证券研究所

升可能超预期，2020年12月欧洲新能源汽车渗透率已经达到23.15%，历史数据

表明欧洲市场新能源汽车渗透率逐月提升，在车企增加优质供给、消费者消费观

分析师：郑丹丹

****************************.cn

念转变等因素的推动下，2021年欧洲新能源汽车渗透率可能超过15.42%。乐观

执业证书编号: S148

的情况下，欧洲2021年新能源汽车销量可能达到230-250万辆水平。

研究助理：张阳

相关标的：建议关注欧洲既有产业链投资机会、新增产业链投资机会、结构性机

************zhangy****************.cn

会三条投资主线；标的方面，建议关注进入欧洲新能源汽车产业链、具有竞争力

执业证书编号

: S148

及良好商业模式的相关标的，如宁德时代、星源材质、恩捷股份、璞泰来、孚能

科技、卧龙电驱等。

风险提示：COVID-19疫情全球扩散情况及对社会经济活动的影响或偏离预期；

行业政策或出现重大变化；新能源汽车市场发展或不及预期；技术进步或不及预

期；上市公司相关业务发展或低预期。

行业重点公司盈利预测与评级

简称

EPS(元) PE

19A 20E 21E 19A 20E 21E

评级

宁德时代 1.96 1.73 2.03 187.88 212.98 180.77 强烈推荐

恩捷股份 0.96 1.20 1.79 143.65 114.44 76.75 推荐

星源材质 0.30 0.31 0.41 84.68 83.10 62.03 推荐

资料来源：

Wind

，东兴证券研究所（对于

2021.2.2

收盘价）

敬请参阅报告结尾处的免责声明

东方财智 兴盛之源

P2

东兴证券行业报告

2020年销量预判获验，2021年欧洲新能源汽车需求或超200万辆

DONGXING SECURITIES

1. 欧洲新能源汽车销量高速增长，此前预判获验

2020年欧洲新能源汽车市场高歌猛进，增长142.4%至136.71万辆，渗透率达到11.41%，我们于2020

年欧洲新能源汽车市场系列研究《无惧疫情，欧洲新能源汽车销量翻倍仍可期》（20200522）等报告中提出

的“130万辆左右销量、10.42%渗透率”预判已经得到验证。12月单月，欧洲新能源汽车销量达到28.12

万辆，同比增长超250%。渗透率达到23.15%的历史高点。2019-2020年欧洲新能源汽车（cars）月度销量

如图1所示，渗透率如图2所示。

图1：欧洲新能源汽车月度销量（2019.1~2020.12，万辆）

30

25

20

15

10

5

0

1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月

10%

6.58%

图2：欧洲新能源汽车销量渗透率（2019.1~2020.12）

25%

20%

15%

12.31%

11.02%

15.87%

2019年 2020年

2019年 2020年

23.15%

9.89%

10.78%

6.52%

5%

0%

8.21%

8.87%

7.50%

12.98%

1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月

资料来源：

EV sales

，

inside evs

，

ACEA

，东兴证券研究所

资料来源：

EV sales

，

inside evs

，东兴证券研究所

2. 保守预计欧洲2021年新能源汽车销量近200万辆

我们认为，欧洲新能源汽车市场现阶段主要由交通碳排放法规驱动，消费刺激政策 “锦上添花”，市场

高景气度有望维持。我们假设，欧盟市场2021年新售轿车中，零排放车、低排放车分别占比x、y，普通燃

油轿车、低排放轿车平均排放量分别为120g/km、30g/km。根据《欧洲议会和理事会第（EU）2019/631号

条例》要求，被考核的车企本年排放量需不高于95g/km方可避免罚款，本年销售1辆零排放或低排放车可

算作1.67辆，我们用如下方程式表达：

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