新能源汽车月报:优质车型密集发布长安深蓝SL03、哪吒S正式上市

2023年12月3日发(作者：奇瑞风云2座套)

2022年08月03日湘财证券研究所

新能源汽车月报

优质车型密集发布长安深蓝SL03、哪吒S正式上市

相关研究：

1.《锂供需矛盾突出，短期难有缓和，供给紧张或将延续》2022.3.30

2.《中国新能源汽车市场升温，六月销量创历史新高——六月数据点评》2022.7.14

3.《六月装机量创历史新高，装机量与生产量差距缩小——动力电池六月数据点评》2022.7.12

核心要点：

? 新能源汽车板块反弹强劲，七月以来进入盘整状态

随着上海/吉林疫情得以控制，复工复产推进，经济维稳政策出台，始自2022年4月底新能源汽车板块开启强劲反弹。由于前期上涨迅猛，七月以来新能源汽车板块进入盘整状态，犹疑不决，或是要等待下半年新能源汽车销量数据进一步明确。

我们认为，中国市场上新能源汽车可选车型丰富，需求强劲有支撑，我们对于中国新能源汽车市场始终抱有信心，加之近期密集出台的经济维稳政策刺激汽车消费，后续新能源汽车热销值得期待。预计2022年中国新能源汽车销量超550万辆（+56%），仍然是高速增长。

? 估值仍处于近一年较低水平

截至2022/7/31，近一年万得新能源汽车指数上涨8.7%，然而，估值（PE,TTM）反而下降29.4%至52.4倍，估值大幅下降主要是相关上市公司盈利显现。市场对于新能源汽车股票的刻板印象是估值高，其实，随着前期股价回调、业绩高增长兑现，估值已经大幅下降，最低时一度跌破40倍，目前估值仍处于近一年内较低水平，建议保持关注。

? 优质车型密集发布，长安深蓝SL03、哪吒S正式上市

下半年新款车型发布开启序幕，七月重磅车型发布包括7/6恒大恒驰5开启预售，7/25长安深蓝SL03正式上市，7/29比亚迪海豹正式上市，7/31合众哪吒S正式上市等。其中，比亚迪海豹前期宣传造势力度大，已为人们熟知，市场期待已久；恒驰5在配置参数上并没有太多惊喜，但是价格确实是诚意满满；而长安深蓝SL03、合众哪吒S则是多有看点。

深蓝SL03、哪吒S均有增程版可选，且增程版价格大幅低于纯电版，反映当前动力电池价格高涨背景下，插电混动汽车成本低于纯电动汽车，我们预计未来插电混动汽车会掀起一波浪潮。现阶段插电混动汽车同类竞品稀少，预计深蓝SL03、哪吒S增程版会受到高度关注，深蓝SL03增程版纯电续航里程200km，哪吒S增程版纯电续航里程高达310km，充分满足日常通勤所需，解决过往插电混动汽车纯电续航里程不足的痛点。

? 投资建议

随着业绩高增长兑现，新能源汽车板块高估值的情况已经有所缓解，建议保持关注。各细分板块中，锂行业受益于供需矛盾下锂价飞涨，相关上市公司业绩弹性非常大；我国锂电材料公司在全球新能源汽车供应链中至关重要、难以替代，可以享受国内外新能源汽车市场高增长，且随着行情纵深演绎，市场对其挖掘日渐深入；传统车企是价值谷地，多年来市场几乎无视传统燃油车企积极转型新能源汽车，存在价值重估机会。

维持行业“增持”评级。

? 风险提示

国内疫情反复；新能源汽车行业竞争加剧；新能源汽车行业受政策影响景气波动剧烈。

行业评级：增持

近十二个月行业表现

相对收益

绝对收益

1个月 3个月 12个月

9.8

2.8

40.9

44.8

22.0

8.7

注：相对收益与沪深300相比

分析师：文正平

证书编号：S1

Tel：(8621) 50295369

Email：**************

地址：上海市浦东新区银城路88号中国人寿金融中心10楼

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行业研究

1 市场行情

1.1 指数表现

截至2022/7/31，近一年新能源汽车板块表现优秀，其中周期性品种业绩弹性大，股价表现最突出（比如锂）。逐月来看，2021年9月、2021年12月、2022年1月新能源汽车板块下跌，考虑主要是季末/年末/节前流动性紧张引发，春节过后，2022年2月新能源汽车板块企稳反弹。然而，三月初国际局势突变，叠加后来国内疫情冲击，新能源汽车板块跟随大盘再次杀跌，一度把早先所有涨幅抹除殆尽。

随着上海/吉林疫情得以控制，复工复产推进，经济维稳政策出台，始自2022年4月底新能源汽车板块开启强劲反弹，五月中旬发布的四月新能源汽车销量数据尘埃落定，也发挥了稳定市场预期的作用。由于前期上涨迅猛，七月以来新能源汽车板块进入盘整状态，犹疑不决，或是要等待下半年新能源汽车销量数据进一步明确。

今年以来，受（1）补贴退坡、（2）新能源汽车涨价、（3）供应链不稳定等变数影响，市场一度对于2022年中国新能源汽车销量没有把握、缺乏信心，而后国内疫情又扰动车市，新能源汽车产销承压。我们认为，中国市场上新能源汽车可选车型丰富，诸多产品颇具吸引力，需求强劲有支撑，我们对于中国新能源汽车市场始终抱有信心，加之近期密集出台的经济维稳政策刺激汽车消费，后续新能源汽车热销值得期待。预计2022年中国新能源汽车销量超550万辆（+56%），仍然是高速增长。

图1 近一年万得新能源汽车指数涨跌幅表现（相对沪深300）

30%20%10%0%-10%-20%-30%-40%沪深300资料来源：Wind，湘财证券研究所

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万得新能源汽车指数

行业研究

图2 分类指数阶段涨跌幅统计

指数阶段涨跌幅(%)新能源汽车整车动力电池正极负极万得隔膜电解液锂钴特斯拉新能源汽车中证沪深300资料来源：Wind，湘财证券研究所

近1月2.8-2.8-2.77.2-2.71.5-7.0-6.9-0.212.5-5.2-7.0近1年8.78.44.420.53.5-0.6-8.747.0-9.622.9-5.6-13.3滚动市盈率52.453.971.236.729.040.320.834.622.775.556.912.1

1.2 行业估值

截至2022/7/31，近一年万得新能源汽车指数上涨8.7%，然而，估值（PE,TTM）反而下降29.4%至52.4倍，估值大幅下降主要是相关上市公司盈利显现，下图中我们可以发现2022年4月PE-Bands明显上扬，对应2021年度报告/2022年一季报密集发布，业绩高增长得以兑现。

图3 近一年万得新能源汽车指数涨跌幅VS估值变化

30%20%10%0%-10%-20%-30%-40%-50%-60%指数涨跌幅资料来源：Wind，湘财证券研究所

估值变化

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行业研究

图4 近一年万得新能源汽车指数PE-Bands

9,0008,0007,0006,0005,0004,0003,0002,0001,000收盘价资料来源：Wind，湘财证券研究所

40X60X80X100X

市场对于新能源汽车股票的刻板印象是估值高，其实，随着前期股价回调、业绩高增长兑现，估值已经大幅下降，最低时一度跌破40倍，目前估值仍处于近一年内较低水平（参见下图），建议保持关注。

图5 近一年万得新能源汽车指数滚动市盈率

9020

资料来源：Wind，湘财证券研究所

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1.3 个股表现

各细分板块代表性A股上市公司阶段涨跌幅统计参见下图，本轮反弹之初整车板块股价表现佳，主要是前期股价低迷，处于底部，市场下跌时抗跌，而后一系列经济维稳政策出台，着力刺激汽车消费，带动整车板块股价表现活跃。六月以来热点发散，从整车板块发散至锂电材料、汽车零部件等，多个板块一并活跃。

图6 各细分板块代表性A股上市公司阶段涨跌幅统计及估值

阶段涨跌幅（%）统计起始日期统计截止日期比亚迪上汽集团新能源汽车广汽集团整车长安汽车长城汽车宁德时代动力电池亿纬锂能当升科技正极材料容百科技德方纳米负极材料璞泰来电解液新宙邦隔膜恩捷股份电芯结构件科达利碳纳米管天奈科技锂电设备先导智能赣锋锂业锂天齐锂业盛新锂能华友钴业钴寒锐钴业电池回收格林美充电桩特锐德三花智控供货特斯拉拓普集团旭升股份算术平均值2022年7月2022-07-012022-07-31-3.9-5.4-2.35.9-6.9-4.8-3.15.97.0-12.3-16.1-15.6-14.6-9.2-12.3-5.6-15.9-7.5-6.1-11.8-7.17.39.818.334.343.2-1.12022年6月2022-06-012022-06-3012.73.62.863.111.630.921.229.439.237.531.830.715.018.432.831.125.026.922.831.98.324.36.157.617.526.325.32022年5月2022-05-012022-05-3121.87.822.433.234.0-0.322.14.9-0.121.38.39.27.410.310.99.67.528.710.914.85.28.917.45.011.321.913.6近3月2022-05-012022-07-3131.95.722.9130.239.224.243.543.848.746.319.820.55.618.629.235.712.951.128.033.65.945.136.995.775.7120.641.2近1年滚动静态2021-08-01市盈率市盈率2022-07-3121.1-8.17.931.0-42.8-7.6-16.044.214.8165.711.1-29.3-13.623.311.2-20.9-35.810.817.6-16.0-38.7-18.0-36.553.2173.767.314.22588284-3244697856257583525541066910066-

资料来源：Wind，湘财证券研究所

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行业研究

图7 万得新能源汽车指数成分股涨幅排名前五后五（7/1-7/31）

银轮股份均胜电子拓普集团新泉股份厦门钨业中位数恩捷股份天赐材料新宙邦赣锋锂业璞泰来-20%-10%0%10%20%30%40%50%

资料来源：Wind，湘财证券研究所

2 上市公司业绩

表1 相关上市公司（万得新能源汽车指数成分股）最新业绩公告

证券代码

公司简称

汇川技术

璞泰来

江铃汽车

奥特佳

厦门钨业

小康股份

福田汽车

得润电子

长安汽车

方正电机

赣锋锂业

一汽解放

东风汽车

长城汽车

比亚迪

宇通客车

北汽蓝谷

中科三环

公告日期

2022-08-01

2022-07-28

2022-07-27

2022-07-26

2022-07-16

2022-07-15

公告类型

略增

正式报告

业绩快报

首亏

业绩快报

续亏

预减

首亏

预增

首亏

预增

预减

预增

首亏

续亏

预增

2022中报

净利润（万元）

195,364

139,580

45,238

-2,250

91,153

-168,000

21,799

-5,500

560,000

-650

810,000

17,500

9,650

560,000

320,000

-6,500

-200,000

40,500

上年同期

净利润（万元）

156,291

77,487

40,521

4,539

68,719

-48,119

60,764

2,034

172,925

696

141,665

326,898

50,437

352,862

117,357

14,495

-181,343

11,543

同比

25%

80%

12%

-150%

33%

-249%

-64%

-370%

224%

-194%

472%

-95%

-81%

59%

173%

-145%

-10%

251%

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行业研究

江淮汽车

东旭光电

天齐锂业

杉杉股份

拓普集团

多氟多

恩捷股份

天赐材料

均胜电子

华友钴业

新宙邦

横店东磁

当升科技

星源材质

双环传动

雅化集团

2022-07-15

2022-07-14

2022-07-13

2022-07-12

2022-07-07

2022-07-05

2022-06-29

2022-06-07

首亏

续亏

预增

首亏

预增

-70,700

-88,000

1,060,000

165,000

70,200

140,000

203,600

290,000

-11,000

240,000

100,501

80,565

95,000

37,500

24,600

224,698

47,773

-106,617

8,580

75,973

45,970

30,793

105,019

78,270

26,862

146,841

43,696

54,620

44,703

11,160

12,815

33,012

-248%

17%

12255%

118%

53%

355%

94%

271%

-141%

63%

130%

48%

113%

236%

92%

581%

资料来源：Wind，湘财证券研究所

3 行业动态

下半年新款车型发布开启序幕，七月重磅车型发布包括7/6恒大恒驰5开启预售，7/25长安深蓝SL03正式上市，7/29比亚迪海豹正式上市，7/31合众哪吒S正式上市等。

其中，比亚迪海豹前期宣传造势力度大，已为人们熟知，市场期待已久；恒驰5在配置参数上并没有太多惊喜，但是价格确实是诚意满满；而长安深蓝SL03、合众哪吒S则颇有看点。

恒驰5开启预售：恒驰5是恒大汽车的首款车型，开山之作。恒驰5采用前轮驱动，搭载宁德时代的磷酸铁锂电池，带电量72.8度，CLTC续航里程602km，百公里加速7.8s，支持最高100kw快充功率，预售价17.9万元。预售购车款会寄存在公证处专户，提车15日内可退车退款，解决用户后顾之忧。

深蓝SL03上市：深蓝SL03是长安汽车基于全新平台、全新品牌推出的战略新品。深蓝SL03采用后轮驱动，拥有0.23Cd超低风阻系数，搭载AR-HUD成像界面为前方8.5米等效61英寸屏幕，提供纯电/增程/氢电三种可选动力系统。纯电版采用三元电池，带电量58.1度，实现CLTC续航里程515km，百公里加速5.9s，售价18.4万元，另有长续航版可选；增程版采用磷酸铁锂电池，带电量28.4度，实现CLTC续航里程1200km（纯电续航里程200km），百公里加速7.5s，售价16.9万元。

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行业研究

图8 长安深蓝SL03外观：凌厉的车身线条+特色悬浮尾翼+贯穿式尾灯

资料来源：长安深蓝官网，湘财证券研究所

哪吒S正式上市：哪吒S寄托着哪吒品牌升级的愿景，被给予厚望。哪吒S采用后轮驱动，拥有0.216Cd超低风阻系数，搭载AR-HUD，提供纯电/增程两种可选动力系统。纯电长续航版实现CLTC续航里程715km，百公里加速6.9s，售价24.6万元起，另有纯电四驱高性能版可选；增程版实现CLTC续航里程1160km（纯电续航里程310km），百公里加速同样是6.9s，售价20.0万元起。另外，纯电标准续航版续航里程520km，计划2023年发布。

图9 哪吒S外观

资料来源：太平洋汽车网，湘财证券研究所

深蓝SL03、哪吒S纯电版竞品包括特斯拉Model 3、比亚迪汉、比亚迪海豹、小鹏P7、零跑C01等，特别是深蓝SL03配置扎实，售价落在20万元以内，价格相比是非常有吸引力的。

深蓝SL03、哪吒S均有增程版可选，且增程版价格大幅低于纯电版，反映当前动力电池价格高涨背景下，插电混动汽车成本低于纯电动汽车，我们预计未来插电混动汽车会掀起一波浪潮。现阶段插电混动汽车同类竞品稀少，预计深蓝SL03、哪吒S增程版会受到高度关注，深蓝SL03增程版纯电敬请阅读末页之重要声明

行业研究

续航里程200km，哪吒S增程版纯电续航里程高达310km，充分满足日常通勤所需，解决过往插电混动汽车纯电续航里程不足的痛点。

深蓝SL03还有氢电版采用磷酸铁锂电池，带电量28.4度，实现CTLC续航里程730km，百公里加速9.5s，然而售价高达70.0万元，反映氢燃料电池技术还有待时日。

表2 行业动态及点评

大众首座“标准工厂”动工，全球电池业务独立运营：近期，大众集团宣布，其首座欧洲电池工厂德国萨尔茨基特（Salzgitter）破土动工，投资20亿欧元，规划产能40GWh，2025年投产，萨尔茨基特工厂也是大众集团首次提出的“标准工厂”。除萨尔茨基特工厂外，大众今年2月还宣布与西班牙萨贡特(Sagunt)建造一座年产40 GWh的动力电池工厂，项目计划投资约35亿欧元，该工厂投产后将为大众在西班牙的汽车工厂供应电池，同时也将为福特基于大众MEB平台生产的福特汽车工厂提供配套。值得一提的是，大众特别新成立公司PowerCo负责大众全球动力电池业务。除电池生产外，PowerCo还将负责整个动力电池价值链的活动。实际上，大众汽车此前已披露考虑将电池部门作为子公司运营并进行IPO，引入外部资金和外部合作伙伴，大众最终只拥有少数股权但仍能保持对电池部门的控制，在未来有可能成为大众的卫星供应商，长期来看预计将为其它主机厂供应动力电池。【高工锂电】

大圆柱电池全球“开花”：在特斯拉效应下，越来越多国际车企跟进大圆柱技术路线，吸引众多国际电池企业加码圆柱电池。宝马宣布将于2025年在其新一代电动平台——Neue Klasse（New Class）上新型圆柱电池；Rivian、Lucid、保时捷等国际主机厂目前也使用了圆柱电池，未来也有望导入46系大圆柱电池。欧洲本土电池企业瑞典电池制造商Northvolt宣布，已成功开发出21700圆柱电池，并准备量产；英国电池企业Britishvolt宣布正在开发4690电池。在大圆柱电池开发和市场开拓方面，中日韩电池企业已经走在了行业前列。松下已经在其日本工厂试产4680电池，并已经给特斯拉送样；LG新能源宣布将投资5800亿韩元在其韩国奥昌工厂建设4680电池产线，规划年产能9GWh；三星SDI正在韩国天安为特斯拉建立4680电池测试产线；而在中国，包括亿纬锂能、比克电池、宁德时代、国轩高科、蜂巢能源、天津力神等电池企业也在开发圆柱电池。【高工锂电】

多家锂电公司发行GDR并在瑞士交易所上市：当地时间7/28，国轩高科、格林美、杉杉股份、科达制造四家锂电公司发行全球存托凭证（GDR）并正式登陆瑞士交易所，成为首批四家登陆瑞士交易所的中国企业，存托银行均为花旗银行。瑞士作为欧洲金融中心，不仅能为中国企业提供融资机会，赴瑞士上市还能大幅提升公司在欧洲的知名度。【证券日报、证券时报】

国务院常务会议明确延续免征新能源汽车购置税政策：7/29国务院总理李克强主持召开国务院常务会议，部署进一步扩需求举措，推动有效投资和增加消费等。其中提出，“除个别地区外，限购地区要逐步增加汽车增量指标数量、放宽购车人员资格限制；打通二手车流通堵点；延续免征新能源汽车购置税政策”。【国务院官网】

资料来源：新闻报道，湘财证券研究所

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行业研究

4 锂钴专题

锂、钴经常用来做对比参照，但是基本面情况还是有所不同的。投资逻辑上，锂的投资逻辑偏需求端，即全球新能源汽车产销放量导致锂需求激增，供给增速跟不上需求增速；钴的投资逻辑偏供给端，即钴供给长期受限，供需紧平衡下钴供给不稳定带来价格上涨机会。

4.1 锂

锂价在2019年探底（特别是2019年下半年开始的去库存引发快速下跌），2020年又遭遇疫情影响，最终2020年10月Altura宣布停产，供给退出促成锂价见底回升。由于2020年下半年以来全球新能源汽车销售火爆带动需求激增，而锂供给刚性，供需矛盾下锂价开启强势上行。2021年下半年澳大利亚锂矿供应商Pilbara通过其新建的电子交易平台举行锂精矿线上拍卖对于锂价上涨推波助澜；2021年12月以来锂价启动新一轮快速上涨至接近50万元，考虑主要是盐湖季节性减产、海外锂供应不稳定、下游春节备货等因素共同作用。前期受国内疫情影响，锂价略有松动，随着需求恢复，预计后市锂价仍会维持强势。

图10 国内市场锂价表现（万元/吨），截至2022/8/2

62020-012021-01电池级碳酸锂2022-01氢氧化锂（单水）

资料来源：Wind，湘财证券研究所

表5 锂行业动态及点评

赣锋锂业收购阿根廷盐湖：7/12赣锋锂业公告拟出资不超过9.62亿美元收购Lithea公司100%股权，其下属核心资产是阿根廷萨尔塔省Pozuelos、Pastos Grandes两个毗邻的盐湖项目，规划碳酸锂产能3万吨，可扩建至5万吨。目前还处于详勘阶段。【赣锋锂业公告】

Pastos Grandes盐湖由三家公司共同开发，另外两家开发主体分别是Lithium Americas、Arena，都敬请阅读末页之重要声明

行业研究

是赣锋锂业的战略合作伙伴。此次赣锋锂业收购Lithea，赣锋锂业及其战略合作伙伴完全掌控Pastos

Grandes盐湖，并且还把毗邻的Pozuelos盐湖纳入版图，可以形成协同效应。

天齐锂业港交所上市，并结清所有并购贷款：7/13天齐锂业正式登陆港交所主板，募集资金优先用于偿还并购贷款的未偿还余额；7/28天齐锂业公告已结清所有并购贷款。【天齐锂业公告】

亿纬锂能、瑞福锂业、紫金锂业三方拟合作建设锂盐厂：三方拟成立合资公司（由亿纬锂能持股26%，紫金锂业持股34%，瑞福锂业持股40%）合作投资30亿元在湖南分期建设锂盐产能9万吨，首期规划碳酸锂产能3万吨，对应投资额9亿元。亿纬锂能享有合资公司锂盐产量66%包销权，紫金锂业享有另外34%包销权。【亿纬锂能公告】

雅化集团收购津巴布韦锂矿：7/28雅化集团公告拟出资9290万美元收购普得科技70.6%股权，普得科技下属核心资产是津巴布韦Kamativi多金属矿权（60%权益），Kamativi多金属矿以锡为主，其中4号矿脉存在独立锂矿体，矿石资源量1822万吨，平均氧化锂品位1.25%，对应氧化锂资源量22.8万吨。【雅化集团公告】

资料来源：新闻报道、公司公告，湘财证券研究所

4.2 钴

钴矿开采主要是在刚果（金），矿石在当地经过简单加工制成钴湿法冶炼中间品（粗制氢氧化钴），然后借道南非最大集装箱港口德班港运往中国各地再做深加工，海运时间2个月左右。

2022年6月，中国钴湿法冶炼中间品进口平均单价2.22万美元/吨，按照钴含量30%折算，相当于进口钴价7.40万美元/吨，进口钴原料价格相对坚挺，挤压国内钴深加工企业盈利空间。七月数据暂未发布。

图11 中国钴湿法冶炼中间品进口数量及平均单价

40,00035,0002.52.01.51.00.50.030,00025,00020,00015,00010,0005,0000进口数量（吨）Wind资料来源：Wind、海关总署，湘财证券研究所

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平均单价（万美元/吨）Wind

行业研究

钴价在2019年探底，最终以嘉能可Mutanda矿山停产维护收场，供给退出促成钴价见底回升。2020年以来，钴价表现不温不火，随着库存持续去化，钴价重心上移，钴行业回暖。

嘉能可是近年钴供给增量主力，对于钴行业供需状况影响颇大。嘉能可在刚果（金）拥有Katanga、Mutanda两座优质铜钴矿，其中Mutanda矿山已经从2021Q4开始分步重启，带来相当可观的钴产量增长。嘉能可2022H1自有矿山钴产量2.07万吨（+40%），2022全年产量指引4.2-4.8万吨，较上年产量3.13万吨增幅较大。预计2022年钴供给充分。

受钴需求季节性波动影响，钴价波动也具有一定季节性。上半年需求旺季是春节后补库，下半年需求旺季是夏休后金九银十及圣诞备货，当前处于淡季，受下游电子行业需求疲弱影响，近期钴价大幅回落。经历快速杀跌，钴价已经回落至历史较低水平，进一步下行空间有限。另方面，钴供给受船期不确定、南非疫情等影响，供给不稳定也会对钴价形成支撑。

图12 国内市场钴价表现：无锡市场（万元/吨），截至2022/8/2

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资料来源：Wind，湘财证券研究所

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