新能源汽车行业系列点评三十九:9月交付环比上升市场需求稳定

2023年12月3日发(作者：日产蓝鸟汽车)

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[Table_Title2]

证券研究报告|行业点评报告

[Table_Date]

2022年10月01日

9月交付环比上升市场需求稳定

新能源汽车行业系列点评三十九

[Table_Summary]

事件概述:

9月重点新能源车企交付量发布，据各公司披露数据：

蔚来10,878辆，同比+2.4%，环比+1.9%；

小鹏8,468辆，同比-18.7%，环比-11.6%；

理想11,531辆，同比+62.5%，环比+152.3%；

广汽埃安30,016辆，同比+121.0%，环比+11.1%；

哪吒18,005辆，同比+133.9%，环比+12.4%；

零跑11,039辆，同比+169.6%，环比-11.9%；

问界10,142辆，环比+1.0%；

极氪8,276辆，环比+15.5%。

评级及分析师信息

行业评级：推荐

行业走势图

17%8%-1%-9%-18%-27%2021/092021/12汽车2022/032022/06沪深3002022/09

[Table_Author]分析师：崔琰

邮箱：****************.cnSAC NO：S112

分析与判断:

? 交付量环比上升需求保持稳定

新能源销量保持上升，渗透率持续增长。据乘联会数据统计，9月狭义乘用车零售数据预计为195.0万辆，同比/环比分别为+23.3%/+4.2%；其中新能源零售预计为58.0万辆，同比/环比分别为+73.9%/+9.5%；渗透率约为29.7%，环比+2.0pps。主要新能源车企中广汽埃安、哪吒、零跑、蔚来、理想和问界单月销量破万。我们认为，新能源市场需求仍然向好，且头部新势力车企的新品车型即将迎来大规模交付。因此，我们保持对22Q4交付量的乐观态度。

蔚来：9月交付10,878辆，同比/环比分别为+2.4%/+1.9%。22M1-9累计交付82,434辆，同比/环比分别为+24.2%/+15.5%。22Q3蔚来合计交付31,607台，创下历史新高。ET5车型已经与9月30日迎来交付，基于其爆款属性，公司预计12月单车型交付量可以过万。因ET5与蔚来在售产品差异较大，有更大概率为蔚来带来全新增量，帮助蔚来冲击月销2万的里程碑。据蔚来表示，10月8日将公布出海的新布局，计划陆续进入挪威、德国、丹麦、荷兰等国家。鉴于海外新能源车竞品较少，蔚来有望凭借其优秀的产品力打开新市场。

小鹏：9月交付8,468辆，同比/环比分别为-18.7%/-11.6%。22M1-9累计交付98,553台，同比/环比+ 74.7%/+

16.2%。分车型看，G3交付1,233辆、P5交付2,417辆、

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P7交付4,634辆。主力车型P7、P5环比均出现下降，分别为-19.3%、-9.7%）。于9月21日正式上市的小鹏全新5座SUV－G9在当月即交付184辆。我们认为，G9对比35万价位的市场在售产品，具有竞争力；在10月迎来批量交付后，将帮助小鹏反转当前的销量下滑趋势。

理想：9月交付11,531辆，同比/环比分别为+62.5%/+152.3%。22M1-9交付86,927辆，同比/环比分别为+57.3%/+11.6%。在8月因产品换代影响所导致的销量大幅下降后，理想凭借L9的批量交付实现销量反转。9月30日，理想One的换代产品－理想L8以及旗下首款5座SUV－理想L7较预期提前1个月上市。L8、L7价格分别为35.98万元-39.98万元和33.98万元-37.98万元。L8将于11月开启交付，L7将于23年2月底开启交付。

哪吒：9月交付18,005辆，同比/环比分别为+

133.9%/ +

12.4%，连续4个月蝉联新势力车企销量冠军。22M1-9交付111,190辆，同比/环比分别为+

168.4%/+

78.7%。9月哪吒加速海外布局，目前已经进入以色列、尼泊尔、老挝、泰国。截至9月中旬，哪吒汽车海外订单已超过5,200辆，海外渠道发展至30家。同时，哪吒S订单已超过15,000辆。我们认为，哪吒在品牌科技、出海战略上的持续深耕有望打造出独特的竞争优势，在海外市场率先打开局面。

零跑：9月交付11,039辆，同比/环比分别为+

169.6%/

-11.9%。22M1-9交付87,602辆，同比/环比分别为+

236.5%/+

119.1%。产品方面，零跑最新旗舰车型C01于9月28日正式上市，定价19.39万元-28.68万元。在资本市场方面，零跑于9月29日正式登陆港交所。

问界&极氪：问界9月交付10,142辆，环比+

1.0%，连续2个月交付过万。极氪9月交付8,276辆，环比+

15.5%，持续保持较快增长趋势。

投资建议：

新势力重磅新品加速推出，产品力持续驱动需求增长。伴随新产品周期，新势力车型智能化配置升级，产品力提升，为公司带来品牌向上的空间。受益标的【小鹏汽车H、理想汽车H】。

传统车企发力新能源，电动智能带来发展机遇。传统车企抓住电动变革所带来的机遇，充分发挥技术优势，提升产品力和品牌力，驱动销量曲线二次增长。推荐【长安汽车、吉利汽车，比亚迪，长城汽车】。

智能电动重塑零部件产业秩序，坚定看多零部件。新势力车型带来的增量部件，叠加国内产业链份额提升共振驱动收入高增，将具有较高的业绩弹性。推荐：

1、智能电动增量：1）智能化主线：优选智能驾驶-【伯特利、经纬恒润-W、德赛西威】+智能座舱-【光峰科技、上声电子、继峰股份】；2）轻量化【文灿股

份、爱柯迪】，受益标的【旭升股份、广东鸿图】；

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2、新势力产业链：优选【拓普集团、新泉股份、上声电子、文灿股份】。

风险提示

新车型销量不及预期；车企新车型投放进度不达预期；芯片短缺影响。

盈利预测与估值

证券代码

证券简称

长安汽车

吉利汽车

比亚迪

长城汽车

伯特利

光峰科技

德赛西威

上声电子

继峰股份

文灿股份

爱柯迪

拓普集团

新泉股份

科博达

福耀玻璃

星宇股份

精锻科技

收盘价

12.56

10.82

252.01

27.80

85.89

181.04

21.07

137.95

59.04

11.11

71.39

18.18

73.80

36.48

54.32

35.81

152.39

11.53

投资评级

买入

EPS（元）

2021A

0.47

1.06

0.73

1.24

1.62

0.52

1.51

0.41

0.12

0.38

0.36

0.93

0.75

0.97

1.23

3.41

0.36

2022E

0.99

0.95

3.92

0.99

1.76

2.09

0.52

2.33

0.82

0.25

1.51

0.66

1.57

1.03

1.28

1.76

4.56

0.51

2023E

1.31

1.36

8.35

1.27

2.66

3.49

0.85

3.19

1.74

0.58

2.44

0.92

2.17

1.48

1.70

2.17

6.05

0.67

2024E

1.64

1.86

12.34

1.67

4.02

5.10

1.29

4.17

2.56

0.88

3.36

1.12

3.05

1.85

2.26

2.58

7.97

0.86

2021A

26.7

23.0

237.7

38.1

69.3

111.8

40.5

91.4

144.0

92.6

187.9

50.5

79.4

48.6

55.9

29.1

44.7

31.7

P/E

2022E

12.6

11.4

64.3

28.1

48.8

86.6

40.5

59.2

72.0

44.4

47.3

27.5

47.0

35.4

42.4

20.3

33.4

22.7

2023E

9.6

8.0

30.2

21.9

32.3

51.9

24.8

43.2

33.9

19.2

29.3

19.8

34.0

24.6

32.0

16.5

25.2

17.2

2024E

7.6

5.8

20.4

16.6

21.4

35.5

16.3

33.1

23.1

12.6

21.2

16.2

24.2

19.7

24.0

13.9

19.1

13.4

经纬恒润-W

资料来源：Wind，华西证券研究所（收盘价截至2022/9/30），德赛西威、福耀分别与计算机组、建材组联合覆盖

表1 重点新能源车企9月及年度累计交付量（辆；%）

车企

广汽埃安

哪吒

理想

零跑

蔚来

问界

小鹏

极氪

9月（辆）

30,016

18,005

11,531

11,039

10,878

10,142

8,468

8,276

月度同比（%）

121.0%

133.9%

62.5%

169.6%

2.4%

-18.7%

月度环比（%）

11.1%

12.4%

152.3%

-11.9%

1.9%

1.0%

-11.6%

15.5%

1-9月（辆）

182,321

111,190

86,927

87,602

82,434

49,575

98,553

39,474

1-9月同比（%）

131.5%

168.4%

57.3%

236.5%

24.2%

74.7%

1-9月环比（%）

77.5%

78.7%

11.6%

119.1%

15.5%

16.2%

557.1%

资料来源：各公司官网，华西证券研究所

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图1 广汽埃安交付量及增速（辆；%）

35,000 30,000 25,000 20,000100% 15,000 10,00050%150%200%

图2广汽埃安分车型交付量（辆）

14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,0000% -1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月Aion YAion SAion VAion LX 5,000 -1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2同比资料来源：公司官网，华西证券研究所

资料来源：公司官网，华西证券研究所

图3 哪吒汽车交付量及增速（辆；%）

20,000 18,000 16,000400%

图4 哪吒分车型交付量（辆）

14,000350%300%250%200%150% 12,000 10,000 8,000 6,000 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 -1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2021同比100%50%0%2022同比 4,000 2,000 -1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源：公司官网，华西证券研究所

哪吒U哪吒V 资料来源：公司官网，华西证券研究所

图5 理想交付量及增速（辆；%）

16,000 14,000 12,000 10,000

图6理想分车型交付量（辆）

200%150%100%50% 6,000 14,000 12,000 10,000 8,000 8,000 6,000 4,000 2,0000%-50%-100%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2021同比2022同比 4,000 2,000 - -1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源：公司官网，华西证券研究所

理想One理想L9资料来源：公司官网，华西证券研究所

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图7 零跑交付量及增速（辆，%）

14,000 12,000 10,000 8,000150% 6,000 4,000100%50%0%300%250%200%

图8 零跑分车型交付量（辆）

8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 2,000 - 1,000 -1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2同比1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源：公司官网，华西证券研究所

零跑T03零跑C11资料来源：公司官网，华西证券研究所

图9 蔚来交付量及增速（辆，%）

14,000 12,000200%150%

图10 蔚来分车型交付量（辆）

6,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 -1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2021同比2022同比0%-50% 4,000100%50% 2,000 -1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源：公司官网，华西证券研究所

ES8ES6EC6ET7ES7 资料来源：公司官网，华西证券研究所

图11 小鹏交付量及增速（辆，%）

18,000 16,000 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 -1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2021同比2022同比150%100%50%0%

图12 小鹏分车型交付量（辆）

200% 10,000 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000-50% -1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源：公司官网，华西证券研究所

小鹏G3小鹏P7小鹏P5小鹏G9资料来源：公司官网，华西证券研究所

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图13 问界交付量（辆）

12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 -

图14 极氪交付量（辆）

9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 -1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20221月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源：公司官网，华西证券研究所

20212022 资料来源：公司官网，华西证券研究所

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分析师承诺

作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。

评级说明

投资评级

买入

以报告发布日后的6个增持

月内公司股价相对上证中性

指数的涨跌幅为基准。

减持

卖出

行业评级标准

以报告发布日后的6个推荐

月内行业指数的涨跌幅中性

为基准。

回避

公司评级标准

华西证券研究所：

地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层

网址：/hxzq/

说明

分析师预测在此期间股价相对强于上证指数达到或超过15%

分析师预测在此期间股价相对强于上证指数在5%—15%之间

分析师预测在此期间股价相对上证指数在-5%—5%之间

分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数5%—15%之间

分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数达到或超过15%

分析师预测在此期间行业指数相对强于上证指数达到或超过10%

分析师预测在此期间行业指数相对上证指数在-10%—10%之间

分析师预测在此期间行业指数相对弱于上证指数达到或超过10%

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华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。

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