2月乘用车销量点评:乘用车回暖低于预期,地补有望强化销量改善

2023年12月3日发(作者：volvo价格表)

2月乘用车销量点评：乘用车回暖低于预期，地补有望强化销量改善

汽车行业

[Table_ReportDate]2023年3月9日

138****0611 ********************

91

100031

2月乘用车销量点评：乘用车回暖低于预期，地补有望强化销量改善

2023年3月9日

? 2月乘用车销量有所回暖，但仍低于预期。2月，狭义乘用车批发销量161.8万辆，同比+10.2%，环比+11.7%；狭义乘用车零售销量139万辆，同比+10.4%，环比+7.5%。分品牌看：（1）自主品牌零售71万辆，同比+29%，环比+12%；（2）主流合资品牌零售48万辆，同比-12%，环比-2%；（3）豪华车零售20万辆，同比+23%，环比+8%。2月乘用车销量有所回暖，但受去年购置税减半和国家新能源补贴等政策提前透支了部分购买力的影响，加之春节假期后社会的生活和生产还处于逐步恢复中，总体复苏力度低于此前预期。

? 2月新能源同比高增。据乘联会数据，2月新能源车厂商批发渗透率达30.6%，零售渗透率达31.6%。2月新能源乘用车批发49.6万辆，同比上升56.1%，环比增长27.5%，其中纯电动批发销量34.7万辆，同比增长41.5%；插电混动批发销量14.9万辆，同比增长105.8%。厂商批发销量突破万辆的车企有：比亚迪汽车191,664辆、特斯拉中国74,402辆、广汽埃安30,086辆、上汽乘用车23,289辆、吉利汽车23,283辆、长安汽车19,382辆、理想汽车16,620辆、蔚来汽车12,157辆、上汽通用五菱10,982辆、哪吒汽车10,073辆。新能源销量同比恢复正增长，渗透率再次回到30%以上。

? 地补强化销量改善，看好3-5月车市持续回暖。近日湖北拉开地方政府补贴序幕，安徽、云南、贵州和四川等地也推出了类似补贴政策，地方补贴支持+线下车展刺激消费+碳酸锂等原材料价格回落，春季销量有望持续改善。

?

投资建议：我们认为2023年汽车行业投资核心是在行业β增长放缓背景下寻找α向上且确定性高的赛道及标的，主要关注两条主线：1）处于较好新车周期，以及智能电动技术布局领先的自主品牌龙头车企；

2）国产替代加速的智能电动核心增量零部件赛道：把握技术升级趋势，按【单车价值量】+【渗透率】+【国产化率】三维度筛选，现阶段建议关注【线束线缆、线控底盘、一体压铸、热管理、智能座舱】等高成长高弹性赛道；建议关注：（1）整车龙头：【长城汽车、比亚迪、吉利汽车、长安汽车】等。（2）智能电动汽车增量零部件：①热管理【川环科技、腾龙股份、银轮股份、三花智控】；②汽车线缆线束【卡倍亿、沪光股份】；③线控底盘【伯特利、中鼎股份、保隆科技、拓普集团】；④智能座舱【德赛西威、均胜电子、常熟汽饰、华阳集团】；⑤轻量化【博俊科技、爱柯迪、文灿股份、旭升股份、广东鸿图】；⑥电机电控【英搏尔、欣锐科技】等。

? 风险因素：消费复苏不及预期；原材料价格上涨等。

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目 录

1. 2月狭义乘用车批发销量161.8万辆，同比+10.2%，环比+11.7% ............................................ 4

1.1 2月狭义乘用车批发销量161.8万辆，同比+10.2%，环比+11.7% .................................. 4

1.2 各车企发布2月产销快讯 .................................................................................................... 6

2. 2023年3月车市展望 ..................................................................................................................... 7

3. 投资建议 .......................................................................................................................................... 8

4. 风险因素 .......................................................................................................................................... 8

表 目 录

表1：2021、2022、2023年2月份主要厂商乘用车日均批发销量（单位：万辆） ..................5

图 目 录

图1：狭义乘用车零售销量（万辆） .........................................................................................4

图2：狭义乘用车批发销量（万辆） .........................................................................................4

图3：轿车、SUV、MPV批发销量同比增速 .............................................................................5

图4：新能源乘用车月度销量（万辆） ......................................................................................6

图5：新能源乘用车月度销量同比增速（%） ...........................................................................6

图6：2019-2023吉利集团月度销量及增速（万辆，%） .........................................................6

图7：2019-2023长城汽车月度销量及增速（万辆，%） .........................................................7

图8：2019-2023广汽集团月度销量及增速（万辆，%） .........................................................7

图9：汽车消费指数 ..................................................................................................................8

图10：经销商库存预警系数 .....................................................................................................8

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1. 2月狭义乘用车批发销量161.8万辆，同比+10.2%，环比+11.7%

1.1 2月狭义乘用车批发销量161.8万辆，同比+10.2%，环比+11.7%

2月乘用车销量有所回暖，受年前透支影响及春节假期干扰，总体复苏力度低于预期。2月，狭义乘用车批发销量161.8万辆，同比+10.2%，环比+11.7%；狭义乘用车零售销量139.0万辆，同比+10.4%，环比+7.5%。2月乘用车销量有所回暖，但受去年购置税减半和国家新能源补贴等政策提前透支了部分购买力的影响，再加上春节假期后社会的生活和生产还处于逐步恢复中，总体复苏力度低于此前预期。

图1：狭义乘用车零售销量（万辆）

2018年2501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月

2019年2020年2021年2022年2023年129.30

139.00

资料来源：乘联会，Wind,

信达证券研发中心

图2：狭义乘用车批发销量（万辆）

2018年3.90

1501005001月2月3月161.80

2019年2020年2021年2022年2023年4月5月6月7月8月9月10月11月12月

资料来源：乘联会，Wind,

信达证券研发中心

月内日均批发销量同比上升。2月全月日均批发5.7万辆，同比+9%，其中2月第1周日均批发2.8万辆，同比+1%。2月第2周日均批发4.1万辆，同比+46%。2月第3周日均批发4.6万辆，同比-19%。2月第4周日均批发9.4万辆，同比+16%。

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表1：2021、2022、2023年2月份主要厂商乘用车日均批发销量（单位：万辆）

时间

2021年

2022年

2023年

2023同比

1-5日

4.8

2.8

2.8

1.0%

6-12日

2.6

2.8

4.1

46.0%

13-19日

2.5

5.7

4.6

-19.0%

20-28日

6.1

8.1

9.4

16.0%

月度

4.1

5.2

5.7

9.0%

资料来源：乘联会，信达证券研发中心

2月轿车、SUV、MPV批发销量分别为72.2万辆、82.4万辆和7.2万辆，同比分别为+5%、+13.2%及+35.4%；环比分别为+14.2%、+8.6%及+26.9%。

图3：轿车、SUV、MPV批发销量同比增速

500%400%300%

SUV 同比MPV 同比轿车同比200%100%0%-100%-200%2017-012017-032017-052017-072017-092017-112018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-01资料来源：乘联会，信达证券研发中心

自主品牌零售表现优异。分品牌看：（1）自主品牌零售71万辆，同比+29%，环比+12%；（2）主流合资品牌零售48万辆，同比+12%，环比+2%；（3）豪华车零售20万辆，同比+23%，环比+8%。自主品牌在新能源市场和出口市场获得明显增量，头部企业表现优异，比亚迪、长安汽车、吉利汽车和奇瑞汽车等传统车企品牌份额提升明显。

2月新能源同比高增，渗透率达30.6%。据乘联会数据，2月新能源车厂商批发渗透率达30.6%，零售渗透率达31.6%。2月新能源乘用车批发49.6万辆，同比上升56.1%，环比增长27.5%，其中纯电动批发销量34.7万辆，同比增长41.5%；插电混动批发销量14.9万辆，同比增长105.8%。具体看，1）2月乘用车批发前八名车型分别为：比亚迪宋达到52400辆、Model Y销量51,412辆、轩逸34,457辆、比亚迪元33,612辆、比亚迪秦30,540辆、Model 3销量22990辆、海豚22,861辆、速腾20,725辆，前四均为新能源。2）厂商批发销量突破万辆的车企回升到10家：比亚迪汽车191,664辆、特斯拉中国74,402辆、广汽埃安30,086辆、上汽乘用车23,289辆、吉利汽车23,283辆、长安汽车19,382辆、理想汽车16,620辆、蔚来汽车12,157辆、上汽通用五菱10,982辆、哪吒汽车10,073辆。新能源销量同比恢复正增长，渗透率再次回到30%以上。

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图4：新能源乘用车月度销量（万辆）

249.638.92%600%

400%200%0%-7%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月

图5：新能源乘用车月度销量同比增速（%）

2

56%11月10月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月-200%

资料来源：乘联会，Wind，信达证券研发中心

资料来源：乘联会，Wind，信达证券研发中心

1.2 各车企发布2月产销快讯

1.2.1吉利汽车：2月销量10.9万辆，同比+38.51%，环比+5.07%。

图6：2019-2023吉利集团月度销量及增速（万辆，%）

20151050-5400%300%200%100%38.51%0%-100%

同比增速（%，RHS）吉利汽车月度销售量（万辆,LHS）2021/12021/42021/72022/12022/42022/72020/102022/102019/012019/042019/072019/102020/012020/042020/072021/102023/1

资料来源：中汽协，wind，信达证券研发中心

1.2.2长城汽车：2月销量6.8万辆，同比-3.65%，环比+0.07%。

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图7：2019-2023长城汽车月度销量及增速（万辆，%）

1612840-4长城汽车月度销售量（万辆，LHS）同比增速（%，RHS）800%600%400%200%0%-200%

2021/12021/42021/72022/12022/42019/012019/042019/072019/102020/012020/042020/072020/102021/102022/102023/12022/7

资料来源：中汽协，wind，信达证券研发中心

1.2.3 广汽集团：2月销量16.1万辆，同比+12.38%，环比+9.73%。

图8：2019-2023广汽集团月度销量及增速（万辆，%）

30广汽集团月度销售量（万辆,LHS）20同比增速（%，RHS）400%600%

10200%00%-10-200%2021/12021/42021/72022/12022/42022/72020/072019/012019/042019/072019/102020/012020/042020/102021/102022/102023/1

资料来源：中汽协，wind，信达证券研发中心

2. 2023年3月车市展望

据中国汽车流通协会，2月汽车消费指数为74.6，同比+14.6%，环比+10.8%。防疫政策优化，居民收入增长预期向好，终端汽车市场的活跃度逐渐提升，2月汽车终端消费指数较1月环比提升。2月经销商库存预警指数为58.1%，同比+2.0pct，环比-3.7pct。

地补强化销量改善，看好3-5月车市持续回暖。近日湖北拉开地方政府补贴序幕，安徽、云南、贵州和四川等地也推出了类似补贴政策，同时，线下车展逐步恢复，消费者看车热情有望恢复；上游碳酸锂等原材料价格下降，车企成本松动。我们认为，地方补贴支持+线下车展刺激消费+碳酸锂等原材料价格回落，春季销量有望持续改善。

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图9：汽车消费指数

250

图10：经销商库存预警系数

100%80%0.581

10074.6

60%40%20%2016-012016-062016-112017-042017-092018-022018-072018-122019-052019-102020-032020-082021-012021-062021-112022-042022-092023-020%

资料来源：中国汽车流通协会公众号，信达证券研发中心

资料来源：中国汽车流通协会公众号，信达证券研发中心

3. 投资建议

我们认为2023年汽车行业投资核心是在行业β增长放缓背景下寻找α向上且确定性高的赛道及标的，关注两条主线：1）处于较好新车周期，以及智能电动技术布局领先的自主品牌龙头车企； 2）国产替代加速的智能电动核心增量零部件赛道：把握技术升级趋势，按【单车价值量】+【渗透率】+【国产化率】三维度筛选，现阶段建议关注【线束线缆、线控底盘、一体压铸、热管理、智能座舱】等高成长高弹性赛道；

建议关注：（1）整车龙头：【长城汽车、比亚迪、吉利汽车、长安汽车】等。（2）智能电动汽车增量零部件：①热管理【川环科技、腾龙股份、银轮股份、三花智控】；②汽车线缆线束【卡倍亿、沪光股份】；③线控底盘【伯特利、中鼎股份、保隆科技、拓普集团】；④智能座舱【德赛西威、均胜电子、常熟汽饰、华阳集团】；⑤轻量化【博俊科技、爱柯迪、文灿股份、旭升股份、广东鸿图】；⑥电机电控【英搏尔、欣锐科技】等。

4. 风险因素

消费复苏不及预期，原材料价格上涨等。

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研究团队简介

陆嘉敏，信达证券汽车行业首席分析师，上海交通大学机械工程学士&车辆工程硕士，曾就职于天风证券，2018年金牛奖第1名、2020年新财富第2名、2020新浪金麒麟第4名团队核心成员。4年汽车行业研究经验，擅长自上而下挖掘投资机会。汽车产业链全覆盖，重点挖掘特斯拉产业链、智能汽车、自主品牌等领域机会。

王欢，信达证券汽车行业研究员，吉林大学汽车服务工程学士、上海外国语大学金融硕士。曾就职于丰田汽车技术中心和华金证券，一年车企工作经验+两年汽车行业研究经验。主要覆盖整车、特斯拉产业链、电动智能化等相关领域。

曹子杰，信达证券汽车行业研究助理，北京理工大学经济学硕士、工学学士，主要覆盖智能汽车、车联网、造车新势力等。

丁泓婧，墨尔本大学金融硕士，主要覆盖智能座舱、电动化、整车等领域。

机构销售联系人

区域

全国销售总监

华北区销售总监

华北区销售副总监

华北区销售

华北区销售

华北区销售

华北区销售

华北区销售

华北区销售

华北区销售

华东区销售总监

华东区销售副总监

华东区销售

华东区销售

华东区销售

华东区销售

华东区销售

华东区销售

华东区销售

华东区销售

华东区销售

华东区销售

华南区销售总监

华南区销售副总监

华南区销售副总监

华南区销售

华南区销售

华南区销售

华南区销售

华南区销售

华南区销售

姓名

韩秋月

陈明真

阙嘉程

祁丽媛

陆禹舟

魏冲

樊荣

秘侨

李佳

张斓夕

杨兴

吴国

国鹏程

朱尧

戴剑箫

方威

俞晓

李贤哲

孙僮

贾力

石明杰

曹亦兴

王留阳

陈晨

王雨霏

刘韵

胡洁颖

郑庆庆

刘莹

蔡静

聂振坤

手机

139****6534156****0398185****0410130****4933176****9919183****0155155****1225185****2185135****2413188****8214137****3208158****6582156****8383187****3656135****4975187****8359187****8223150****7872186****6885159****5777152****5608133****8928135****0620159****9987177****1880136****5606137****0158135****4204151****3256183****0194155****7883邮箱

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分析师声明

负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明，本人具有证券投资咨询执业资格，并在中国证券业协会注册登记为证券分析师,以勤勉的职业态度,独立、客观地出具本报告；本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点；本人薪酬的任何组成部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关。

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评级说明

投资建议的比较标准

本报告采用的基准指数 ：沪深300指数（以下简称基准）；

时间段：报告发布之日起 6 个月内。

股票投资评级

买入：股价相对强于基准20％以上；

增持：股价相对强于基准5％～20％；

持有：股价相对基准波动在±5% 之间；

卖出：股价相对弱于基准5％以下。

行业投资评级

看好：行业指数超越基准；

中性：行业指数与基准基本持平；

看淡：行业指数弱于基准。

风险提示

证券市场是一个风险无时不在的市场。投资者在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。建议投资者应当充分深入地了解证券市场蕴含的各项风险并谨慎行事。

本报告中所述证券不一定能在所有的国家和地区向所有类型的投资者销售，投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业顾问的意见。在任何情况下，信达证券不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。

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