2024年3月28日发(作者：宁波车展)
行
业
研
究
长安携手华为、宁德打造高端品牌，自主有望崛起
——汽车行业周观点报告
[Table_Summary]
投资要点：
? 投资建议：根据乘联会数据，10月乘用车市场零售达到199.2
万辆，同比增长8.0%，实现了连续4个月8%左右的近两年高位
增速，体现行业的稳步回暖态势，随着经济继续平稳恢复、消费
信心的逐渐改善，预计四季度乘用车依然保持良好增长，建议重
点关注一线自主乘用车企。11月14日，在长安品牌日上，长安
汽车董事长朱华荣表示长安汽车将与华为、宁德时代三方联合
打造全新高端智能汽车品牌，包括了一个全球领先、自主可控的
智能电动汽车平台,一系列智能汽车产品和一个超级“人车家”
智慧生活和智慧能源生态。另外，长安发布了全新方舟架构，方
舟架构可兼容48V低压混动、插电混动等多种电气化动力及8
种发动机状态，完整覆盖A0-C级的所有车型，且在整车基础性
能迭代上具有明显的优化，支持高度自动驾驶配置和车载网联，
在未来5年长安汽车将发布105款车型，其中包含23款新能源
车。面对汽车电动化、智能化及网联化大趋势，自主品牌将有望
借国内电动车产业链优势及互联网科技巨头AI技术优势顺势崛
起，建议重点把握传统自主品牌及电动化、智能化零部件核心供
应商。
? 行情回顾：上周汽车（申万）行业指下跌了3.50%，跑输沪深300
指数2.91个百分点。汽车行业子板块中，乘用车板块下跌
6.26%、商用载货车下跌3.21%、商用载客车下跌3.36%，汽车零
部件下跌2.13%、汽车服务下跌1.28%、其他交运设备下跌
1.96%。汽车行业185只个股中60个股上涨，125只个股下跌。
涨幅靠前的有恒立实业26.15%、英博尔16.23%、岱美股份
13.78%、双环传动12.85%和文灿股份8.41%等，跌幅靠前的有
腾龙股份-17.92%、金龙汽车-12.06%、川环科技-11.37%、云意
电气-10.95%和万通智控-10.94%等。
? 行业动态：智能网联汽车技术路线图2.0发布；大众APP310变
速箱国产，将搭MEB平台车型；乘联会：10月乘用车市场销量
同比增8% 连续4月高增长。
? 公司动态：一汽解放（000800）：限制性股票激励计划；江淮汽
车（600418）：关于乘用车二工厂部分资产转让的公告；兴民智
通（002355）：关于拟出售英泰斯特部分股权并签署相关协议暨
关联交易的公告。
? 风险提示：汽车销量不及预期，新能源汽车销量不及预期，全球
疫情失控，中美贸易摩擦加剧。
证券研究报告|汽车
强于大市
（维持）
日期：2020年11月16日
券
证
联
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汽车行业相对沪深300指数表
汽车
64%
49%
35%
20%
5%
-9%
沪深300
行
业
周
观
点
数据来源：WIND,万联证券研究所
数据截止日期： 2020年11月13日
相关研究
万联证券研究所20201109_行业动态跟踪_AAA_
大众MEB平台量产跟踪点评
万联证券研究所20201109_行业周观点_AAA_汽
车行业周观点
证
券
动
态
跟
踪
报
告
分析师:
电话：
周春林
************
***************.cn
执业证书编号： S1
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证券研究报告|汽车
目录
1、行情回顾 ......................................................................................................................... 3
1.1汽车板块周涨跌情况 ..................................................................................................... 3
1.2个股涨跌情况 ................................................................................................................. 3
1.3汽车板块估值情况 ......................................................................................................... 4
2、行业重要动态 ................................................................................................................. 4
3、公司重点公告 ................................................................................................................. 5
4、行业重点数据跟踪 ......................................................................................................... 6
5、本周行业投资观点 ......................................................................................................... 9
6、风险提示 ....................................................................................................................... 10
图表1：汽车板块一周涨跌幅 ............................................. 3
图表2：今年以来汽车板块涨跌幅 ......................................... 3
图表5：排名前10和后10个股涨跌幅情况 ................................. 3
图表6：汽车板块PE估值 ................................................ 4
图表7：汽车板块PB估值 ................................................ 4
图表8：经销商库存预警指数（%） ........................................ 6
图表9：2020年10月每周日均零售销量（台/日、%） ........................ 6
图表10：乘用车月销量 .................................................. 7
图表11：乘用车月销量同比 .............................................. 7
图表12：轿车月销量 .................................................... 8
图表13：SUV月销量 ..................................................... 8
图表14：客车月销量 .................................................... 8
图表15：客车月销量同比 ................................................ 8
图表16：货车月销量 .................................................... 8
图表17：货车月销量同比 ................................................ 8
图表18：重卡月销量 .................................................... 9
图表19：重卡月销量同比 ................................................ 9
图表20：新能源汽车月销量情况（万辆，%） ............................... 9
图表21：新能源乘用车及商用车月销量（万辆） ............................ 9
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万联证券研究所
联
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证券研究报告|汽车
1、行情回顾
1.1汽车板块周涨跌情况
上周汽车（申万）行业指下跌了3.50%，跑输沪深300指数2.91个百分点。汽车行
业子板块中，乘用车板块下跌6.26%、商用载货车下跌3.21%、商用载客车下跌3.36%，
汽车零部件下跌2.13%、汽车服务下跌1.28%、其他交运设备下跌1.96%。
今年以来，汽车（申万）指数上涨44.17%，跑赢沪深300指数25.61个百分点，
其中乘用车板块上涨83.91%、商用载货车上涨51.54%、商用载客车上涨16.59%、汽
车零部件上涨32.26%、汽车服务上涨1.08%、其他交运设备上涨72.47%。
图表1：汽车板块一周涨跌幅 图表2：今年以来汽车板块涨跌幅
券
其他交运设备
汽车服务
汽车零部件
商用载客车
商用载货车
乘用车
-1.96
-1.28
-2.13
-3.36
其他交运设备
汽车服务
汽车零部件
商用载客车
商用载货车
乘用车
1.08
32.26
16.59
72.47
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-3.21
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51.54
83.91
-6.26
-8.00-6.00-4.00-2.000.00
0.0020.0040.0060.0080.00100.00
资料来源：WIND，万联证券
资料来源：WIND，万联证券
1.2个股涨跌情况
上周汽车行业185只个股中60个股上涨，125只个股下跌。涨幅靠前的有恒立实业
26.15%、英博尔16.23%、岱美股份13.78%、双环传动12.85%和文灿股份8.41%等，跌
幅靠前的有腾龙股份-17.92%、金龙汽车-12.06%、川环科技-11.37%、云意电气-10.95%
和万通智控-10.94%等。
图表3：排名前10和后10个股涨跌幅情况
涨幅前10的个股
代码 简称 涨跌幅（%）
26.15
16.23
13.78
12.85
代码
恒立实业
英搏尔
岱美股份
双环传动
万联证券研究所
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跌幅前10的个股
简称 涨跌幅（%）
-17.92
-12.06
-11.37
-10.95
腾龙股份
金龙汽车
川环科技
云意电气
文灿股份
德赛西威
S佳通
湘油泵
科华控股
继峰股份
8.41
8.30
8.12
8.07
7.30
7.03
证券研究报告|汽车
万通智控
科博达
富临精工
东风汽车
苏奥传感
鹏翎股份
-10.94
-10.68
-10.22
-10.17
-10.16
-9.43
资料来源：WIND，万联证券
1.3汽车板块估值情况
从汽车PE估值情况来看，当前汽车行业整体估值PE（TTM）为27.9倍，高于近9年
以来的历史均值PE17.9倍水平，子行业乘用车PE估值30.4倍，高于其历史均值14.0倍，
商用车PE估值29.6倍，高于其历史均值19.2倍，零部件PE估值26.5倍，高于历史均值
23.4倍。
从PB估值情况来看，当前汽车行业整体估值PB为2.3倍，持平于其历史均值2.3倍，
子行业乘用车PB估值2.2倍，高于其历史均值1.9倍，商用车PB估值1.9倍，低于其历
史均值2.1倍，零部件PB估值2.6倍，持平于其历史均值2.6倍。
万
商用车
均值当前
商用车
图表4：汽车板块PE估值
60.0
50.0
40.0
30.0
20.0
10.0
0.0
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min
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图表5：汽车板块PB估值
7.0
6.0
5.0
4.0
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1.0
0.0
汽车
max
乘用车
min
商用车
均值当前
零部件
资料来源：WIND，万联证券
资料来源：WIND，万联证券
2、行业重要动态
智能网联汽车技术路线图2.0发布
11月11日，智能网联汽车技术路线图2.0在2020世界智能网联汽车大会上正式发
布。技术路线图是继新能源汽车产业发展规划（2021-2035）、节能与新能源汽车技术
路线图2.0之后，又一份定调未来15年技术路线发展的顶层设计文件。技术路线图提
到，将以五年为周期以发展期、推广期、成熟期三个阶段实现形成一批引领世界的智
能网联汽车整车和零部件厂商的发展目标。其中2020-2025年建立较为完善的智能网
万联证券研究所
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联汽车自主研发体系，生产配套体系以及创新产业链体系，拥有在世界排名前十的供
应商企业1-2家，通过北斗高精度时空服务实现全覆盖，“人-车-路-云”系统达到初
步协同。在市场应用方面，路线图设定的目标是，2020-2025年L2-L3级的智能网联汽
车销量占当年汽车总销量的比例超过50%，L4级智能网联汽车开始进入市场，C-V2X终
端新车装配率达到50%，并且在特定场景和限定区域开展L4级车辆商业化应用；到
2026-2030年，L2-L3级的智能网联汽车销量占比超过70%，L4级车辆在高速公路广泛
应用，在部分城市道路规模化应用；到2031-2035年，各类网联汽车式告诉自动驾驶
车辆广泛运行。
(资料来源：电车汇)
大众APP310变速箱国产，将搭MEB平台车型
11月13日，大众汽车集团（中国）首款搭载于MEB平台ID.4纯电动SUV的电机产品
APP310，在大众汽车自动变速箱（天津）有限公司举行新品发布庆典。随着APP310的
投产，大众汽车天津自动变速箱工厂也迎来了第500万台高品质产品下线的重要里程
碑。APP310目前搭载于纯电动ID家族的两款中国车型—— 一汽-大众ID.4 CROZZ和
上汽大众ID.4 X，未来，除了ID车型，APP310还将搭载于其他基于MEB平台打造的车
型。
(资料来源：新浪汽车)
乘联会：10月乘用车市场销量同比增8%，连续4月高增长
11月9日，乘用车市场信息联席会（以下简称“乘联会”）发布月度乘用车销量数
据。10月，乘用车市场零售达到199.2万辆，同比增长8.0%，实现了连续4个月8%左右
的近两年高位增速，体现行业的稳步回暖态势。1-10月，全国乘用车市场累计零售
1492.0万辆，同比下降10.2%。今年累计净销量同比减少169万辆，约占去年零售总量
的8%。乘联会称，今年零售下降主要是受到春节偏早和疫情因素对一季度影响208万
辆，二季度零售同比损失只有17万辆，三季度增量38万辆。10月增量15万辆，因此预
计全年减量在140万辆以内，年度负增长在7%左右。
（资料来源：乘联会）
证券研究报告|汽车
万联证券研究所
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3、公司重点公告
一汽解放（000800）：限制性股票激励计划
公司拟向公司董事、高级管理人员以及对公司经营业绩和持续发展有直接影响
的核心技术人员和管理骨干等实行限制性股票激励计划，通过股权激励与公司业绩
目标相绑定，促进公司长期稳健发展，助力公司更好地实现战略发展目标。第一期限
制性股票激励计划标的股票来源为一汽解放向激励对象定向发行A股普通股股票。第
一期限制性股票激励计划拟向激励对象授予的限制性股票数量为46,096,662股，占本
计划公告时公司总股本4,609,666,212股的1%。首次授予价格为每股7.54元，即满足
授予条件后，激励对象可以以每股7.54元的价格购买公司向激励对象增发的公司A股
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普通股。第一期限制性股票激励计划解除限售期业绩考核目标如下：1、2021年加权
平均净资产收益率不低于11.40%，且不低于对标企业75分位值水平； 2、2021年较
2019年净利润增长率不低于22%，且不低于对标企业75分位值水平； 3、2021年度公
司经济增加值不低于27.28亿元； 4、2021年公司国内中重卡市场占有率不低于23.5%。
江淮汽车（600418）：关于乘用车二工厂部分资产转让的公告
公司拟转让乘用车二工厂总装车间、涂装车间相关厂房及设备等，涉及土地
763.57亩、房产及构筑物25.3万㎡、设备937台/套、备品备件19638个。上述拟转让
资产账面净值48661.78万元，经沃克森（北京）国际资产评估有限公司评估，拟转让
资产评估价值71596.08万元（评估基准日2020年6月30日），增值额22934.30万元，增
值率为47.13%。根据《安徽省企业国有资产交易监督管理办法》（皖国资产权〔2016〕
144号）文件要求，本次拟转让资产将以评估价值为基础在产权交易中心进行挂牌转
让。本次通过资产转让可实现存量资产变现，盘活闲置产能。本次资产处置不会影响
公司的正常生产经营，若本次交易顺利实施，将对公司业绩产生积极影响，具体将以
转让价格和审计结果为准。
兴民智通（002355）：关于拟出售英泰斯特部分股权并签署相关协议暨关联交易的
公告
公司拟将持有的武汉英泰斯特电子技术有限公司（以下简称“英泰斯特”或“目
标公司”）10.34%股权转让给阜阳市传达电子技术合伙企业（有限合伙）（以下简称“传
达电子”），转让价格8,478.8万元。本次交易完成后，宁波梅山保税港区兴圣博扬汽
车产业投资合伙企业（有限合伙）仍持有英泰斯特49.00%股权，公司持有英泰斯特
40.66%股权为第二大股东，因此英泰斯特将由公司的控股子公司变更为参股子公司，
并不再纳入公司合并报表范围。本次交易的目的在于加快资金回笼，改善公司财务水
平，减轻公司经营负担；优化公司资源配置，盘活存量资产，满足未来资金需求，符
合公司当期利益及长远战略发展需要，为股东创造更好的投资回报。
证券研究报告|汽车
图表6：经销商库存预警指数（%）
万联证券研究所
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4、行业重点数据跟踪
（一）、经销商库存
2020年10月汽车经销商库存预警指数为54.1%，较上月上升了0.1个百分点，较
去年同期下降了8.3个百分点，库存预警指数位于荣枯线之上。宏观经济回暖复
苏，“银十”旺季凸显,受益于厂家支持政策加大，同时各地方利好政策红利延续，
汽车市场持续向好。临近四季度，经销商全力冲击全年销售目标压力不减，虽然给
予一定支撑政策，价格折让力度也相对较大，经销商承压,部分厂家提高任务指标，
库存增加，收益下滑。
（二）、周日均零售
2020年11月全国乘用车市场走势相对较好，第一周乘用车日均零售达到3.5万台，
同比增长20%，环比10月同期增长42%。由于宏观经济稳定，冬季消费热情较好，经销
商信心也较为稳定，预计11月车市依然表现较好。
图表7：2020年11月每周日均零售销量（台/日、%）
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120,000
100,000
80,000
60,000
40,000
20,000
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25.0%
20.0%
15.0%
10.0%
5.0%
0.0%
-5.0%
-10.0%
-15.0%
-20.0%
证券研究报告|汽车
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2019年
2019年
2020年
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（三）、传统汽车
2020年10月国内乘用车销量211.0万辆，同比增长9.3%，环比增长0.8%。其中，
轿车销量94.6万辆，同比增长5.6%；SUV销量100.2万辆，同比增长14.6%；MPV销量12.3
万辆，同比增长-5.8%。
2020年10月客车销量4.3万辆，同比增长20.6%，环比增长-0.8%。货车销量42.1
万辆，同比增长31.1%，环比增长24.1%，其中重卡销量13.8万辆，同比增长50.6%，
依然维持高景气。
图表8：乘用车月销量
3,000,000
2,500,000
2,000,000
1,500,000
1,000,000
500,000
-
图表9：乘用车月销量同比
40.0%
20.0%
0.0%
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资料来源：汽车流通协会，万联证券 资料来源：乘联会，万联证券
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-20.0%
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资料来源：中汽协，万联证券
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资料来源：中汽协，万联证券
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图表10：轿车月销量
1,400,000
1,200,000
1,000,000
800,000
600,000
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图表11：SUV月销量
1,400,000
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图表12：客车月销量
80,000
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50,000
40,000
30,000
20,000
10,000
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资料来源：中汽协，万联证券 资料来源：中汽协，万联证券
图表13：客车月销量同比
30.0%
20.0%
10.0%
0.0%
-10.0%
-20.0%
-30.0%
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资料来源：中汽协，万联证券
图表14：货车月销量
600,000
500,000
400,000
300,000
200,000
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资料来源：中汽协，万联证券
图表15：货车月销量同比
80.0%
60.0%
40.0%
20.0%
0.0%
-20.0%
-40.0%
-60.0%
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资料来源：中汽协，万联证券
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资料来源：中汽协，万联证券
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图表16：重卡月销量
250,000
200,000
150,000
100,000
50,000
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图表17：重卡月销量同比
200.0%
150.0%
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图表18：新能源汽车月销量情况（万辆，%）
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4.0
2.0
0.0
万
（四）、新能源汽车
2020年10月新能源汽车总销量16.0万辆，同比增长104.5%，其中新能源乘用车销
量14.8万辆，同比增长113.3%，新能源商用车销量1.2万辆，同比增长36.4%，整体来
看新能源汽车销量大幅改善。
联
证
券
资料来源：中汽协，万联证券
图表19：新能源乘用车及商用车月销量（万辆）
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新能源乘用车新能源商用车
资料来源：中汽协，万联证券
资料来源：中汽协，万联证券
5、本周行业投资观点
上周汽车板块下跌3.5%，周涨跌幅位列申万28个行业中第28位。根据乘联会数据，
10月乘用车市场零售达到199.2万辆，同比增长8.0%，实现了连续4个月8%左右的近两
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销量同比
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年高位增速，体现行业的稳步回暖态势，随着经济继续平稳恢复、消费信心的逐渐改
善，预计四季度乘用车依然保持良好增长，建议重点关注一线自主乘用车企。11月14
日，在长安品牌日上，长安汽车董事长朱华荣表示长安汽车将与华为、宁德时代三方
联合打造全新高端智能汽车品牌，包括了一个全球领先、自主可控的智能电动汽车平
台,一系列智能汽车产品和一个超级“人车家”智慧生活和智慧能源生态。另外，长
安发布了全新方舟架构，方舟架构可兼容48V低压混动、插电混动等多种电气化动力
及8种发动机状态，完整覆盖A0-C级的所有车型，且在整车基础性能迭代上具有明显
的优化，支持高度自动驾驶配置和车载网联，在未来5年长安汽车将发布105款车型，
其中包含23款新能源车。面对汽车电动化、智能化及网联化大趋势，自主品牌将有望
借国内电动车产业链优势及互联网科技巨头AI技术优势顺势崛起，建议重点把握传
统自主品牌及电动化、智能化零部件核心供应商。
证券研究报告|汽车
汽车销量不及预期，新能源汽车销量不及预期，全球疫情失控，中美贸易摩擦加
剧。
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万
联
证
6、风险提示
券
证券研究报告|汽车
行业投资评级
强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10％以上；
同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10％至-10％之间；
弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10％以上。
公司投资评级
买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15％以上；
增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5％至15％；
观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅－5％至5％；
卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5％以上。
基准指数 ：沪深300指数
证券分析师承诺
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出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意
见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。
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