汽车本周专题:行业4月终端折扣率跟踪

2023年12月3日发(作者：22款宝来)

证券研究报告 | 行业周报

2021年05月05日

汽车

本周专题：行业4月终端折扣率跟踪

本周行业复盘：本周SW汽车-1.63%，排名20/28。二级子行业周涨跌幅分别为SW汽车整车-1.80%，SW汽车零部件-1.82%，SW汽车服务+0.07%。SW汽车成分股周涨幅排名前三的汽车股为英利汽车61%、ST众泰28%、小康股份27%；跌幅前三为东箭科技-27%、瑞鹄模具-21%、博俊科技-18%。从估值水平看，目前SW整车的PE（ttm）/PB分别为为35.34/2.07倍，分位数分别为87.45%/77.45%，零部件的PE（ttm）/PB分别为26.63/2.25倍，分位数分别为63.53%/49.22%，已逐步回调至中位数水平。

本周专题：行业终端折扣率跟踪：本周专题对比各头部车企，半年度的终端折扣率变化，从数据看，目前行业折扣率整体稳定，经销售库存深度依然是影响折扣的关键因素，预计在库存消化完全前，短期供给短缺对折扣率的影响有限。各车企方面：1）长城汽车整体折扣率+0.84 PCT，H6折扣略有收拢（-1.32PCT），VV系列的VV5、VV7折扣率分别为8.12%、9.35%，同比+6.47、+8.48 PCT；2）长安汽车各品牌分别为：自主+0.84 PCT，长福-1.44 PCT，长马+0.94 PCT，其中主力车型CS75 PLUS终端表现持续亮眼，4月折扣率为0%，较20M10略降0.2 PCT；3）吉利汽车2021年以来批售压力明显缓解，同时终端库存预计企稳，带动折扣率回归历史正常水平，其中吉利品牌整体折扣率为9.07%，同比-6.22PCT，旗下博越、帝豪、缤越、缤瑞的折扣率均同比收拢6-8PCT。公司领克品牌整体折扣率2.0%，同比收拢0.1PCT。

投资建议：近期行业芯片断供的风险不断发酵，车企停产/减产面积有所扩大，板块二季度的批售销量有可能承压，并对行业整体的盈利能力造成一定影响。但我们认为，目前下游购车需求依然旺盛，顺周期下，行业业绩仍处上升轨道，头部公司仍将持续受益。

? 整车：2021为自主品牌车型大年，头部车企的品牌力持续提升，车型质量/密度均已远超同行。龙头公司的资金与研发优势，将在车型端得以印证。短期来看，受芯片扰动影响，预计行业Q2批发销量有所承压，但需求向好的趋势下，行业2021H2的销量表现有望超市场预期，带动盈利能力全面反弹。推荐2021年车型强势、市占率提升确定性强的自主龙头：长城汽车、长安汽车、吉利汽车。建议关注：北汽蓝谷。

零部件：1）看好压铸、内饰等领域，国内供应商的成本优势明显，车企降本压力下，有望持续受益国产化率提升，推荐：爱柯迪，建议关注：福耀玻璃；2）看好智能化带来的增量配臵，华为入局的影响下，智能座舱、激光雷达等领域的渗透将显著提速，建议关注：华阳集团、德赛西威、伯特利。

电动两轮：行业受益于新国标政策的执行，2021-2022年有望迎来景气度高峰，同时Q2有望迎来销量旺季。目前头部公司纷纷推出新一代旗舰车型，较原有车型在智能化、锂电化方面提升显著。2019年起行业集中度已开始迅速提升，龙头公司有望迎来从销量到业绩的全面增长。推荐：小牛电动、建议关注：雅迪控股。

增持（维持）

行业走势

汽车

80%64%48%32%16%0%-16%2020-052020-082020-122021-04沪深300

作者

分析师夏天

执业证书编号：S1

邮箱：****************

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风险提示：行业销量受疫情影响或不及预期，新车发布不及预期。

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内容目录

一、本周专题：行业4月终端折扣率跟踪 .................................................................................................................3

1.1 长城汽车：整体+0.84 PCT，H6折扣略有收拢，VV系列加速清库存 .............................................................3

1.2 长安汽车：自主+0.84 PCT，长福-1.44 PCT，长马+0.94 PCT .......................................................................3

1.3 吉利汽车：批售压力缓解，吉利品牌-6.22PCT，领克-0.10PCT ......................................................................5

二、本周行情回顾...................................................................................................................................................6

三、行业3月销量数据 ............................................................................................................................................7

四、本周上市新车...................................................................................................................................................9

五、重要公司公告...................................................................................................................................................9

六、行业聚焦 ....................................................................................................................................................... 10

投资建议 .............................................................................................................................................................. 11

风险提示 .............................................................................................................................................................. 11

图表目录

图表1：长城汽车折扣率变化情况 ............................................................................................................................3

图表2：长安自主折扣率变化情况 ............................................................................................................................4

图表3：长安福特折扣率变化情况 ............................................................................................................................4

图表4：长安马自达折扣率变化情况.........................................................................................................................4

图表5：吉利品牌折扣率变化情况 ............................................................................................................................5

图表6：领克品牌折扣率变化情况 ............................................................................................................................5

图表7：2020年以来，申万汽车指数走势.................................................................................................................6

图表8：本周申万汽车板块排名22/28（总市值加权平均） ........................................................................................6

图表9：本周涨幅前十标的 ......................................................................................................................................6

图表10：本周跌幅前十标的 ....................................................................................................................................6

图表11：申万整车7

图表12：申万整车7

图表13：申万汽车零部件7

图表14：申万汽车零部件7

图表15：国内乘用车行业销量（万辆）....................................................................................................................8

图表16：国内轿车/SUV/MPV行业销量增速..............................................................................................................8

图表17：国内商用车行业销量（万辆）....................................................................................................................8

图表18：国内客车/货车行业销量增速......................................................................................................................8

图表19：本周上市新车概览 ....................................................................................................................................9

P.2 请仔细阅读本报告末页声明

2021年05月05日

一、本周专题：行业4月终端折扣率跟踪

近期行业芯片断供的风险不断发酵，车企停产/减产面积有所扩大，行业Q2车型供给有可能承压。而另一方面，行业需求依然良好，根据乘联会数据，2021年4月的前三周日均销量达4.0万辆，零售较2020年微增12%，较2019年微增3%。供给趋紧、需求向好的背景下，行业Q2终端折扣有望加速收拢，本周专题对比半年度（2021年4月与2020年10月）的终端折扣率变化，从数据看，行业折扣率整体稳定，实际终端库存深度依然是影响折扣率的关键因素，预计在库存消化完全前，供给短缺对折扣率的影响有限，行业依然是下游需求主导。折扣率数据爬虫自太平洋汽车网。

1.1 长城汽车：整体+0.84 PCT，H6折扣略有收拢，VV系列加速清库存

长城汽车自2020H2以来，依靠“柠檬+坦克”新平台加持下，车型竞争力迎来全面提升，已上市的第三代H6、大狗、初恋、好猫、坦克300均表现强力。公司4月整体折扣率为10.98%，较2020M10 +0.84PCT。主力车型方面，哈弗H6受益于第三代车型销量强势，21M4的折扣率为11.2%，同比略降-1.32%。WEY品牌VV系列的VV5、VV7折扣率分别为8.12%、9.35%，同比+6.47、+8.48 PCT，仍处在加速去库存的阶段。

图表1：长城汽车折扣率变化情况

车型

哈弗H6

哈弗M6

哈弗F7

哈弗H9

WEY VV5

哈弗H2

WEY VV7

哈弗H7

哈弗F5

哈弗H4

2021M4折扣率 2020M10折扣率变化率（PCT）

-1.32

0.31

9.49

2.79

6.47

1.96

7.08

8.48

-0.39

0.38

0.84

2021M3销量（辆）

26147

13407

5107

1406

1245

1148

327

179

171

11.20%

8.74%

16.69%

9.89%

8.12%

11.95%

9.35%

16.42%

11.37%

12.52%

8.43%

7.20%

7.10%

1.65%

9.99%

2.27%

7.94%

11.76%

12.14%

10.15%

12.53%

品牌整体（销量加权）

10.98%

资料来源：太平洋汽车，交强险，国盛证券研究所；注：仅统计燃油车型

1.2 长安汽车：自主+0.84 PCT，长福-1.44 PCT，长马+0.94 PCT

分品牌看：

? 自主品牌整体折扣率为5.34%，同比+0.81PCT。其中主力车型CS75 PLUS终端表现持续亮眼，4月折扣率为0%，较20M10略降0.2 PCT；其余车型整体略有提升，逸动折扣率为7.39%，同比+0.44PCT，UNI-T折扣率0.17%，同比+0.31PCT。

? 长安福特整体折扣率8.35%，同比-1.44PCT，其中走量车型福克斯同比-6.32PCT，终端压力缓解明显。同时，考虑到近期福特调整中国区战略，未来福特品牌规划乘用车、商用车并重，进一步做强林肯品牌，快速推进电动车业务，销量表现有望持续改善。

? 长安马自达整体折扣率5.25%，同比+2.94PCT，主要受马3折扣率提升的影响。

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2021年05月05日

图表2：长安自主折扣率变化情况

车型

长安CS75 PLUS

逸动

2021M4折扣率 2020M10折扣率变化率（PCT）

-0.20

0.44

3.58

0.31

0.78

0.67

1.42

0.32

-0.47

-0.08

-1.61

1.93

0.81

2021M3（辆）

15006

13219

5413

6479

2942

926

2875

836

654

181

549

8243

0.00%

7.39%

长安CS75

17.77%

长安UNI-T

0.17%

欧尚X70A

3.34%

长安CS85

3.78%

悦翔

8.15%

逸动DT

7.29%

长安CS15

3.00%

长安CS95

5.30%

科赛5

2.64%

长安CS55

7.72%

品牌整体（销量加权）

5.34%

图表3：长安福特折扣率变化情况

0.20%

6.96%

14.18%

-0.14%

2.56%

3.11%

6.73%

6.97%

3.46%

5.38%

4.25%

5.79%

4.53%

资料来源：太平洋汽车，交强险，国盛证券研究所；注：仅统计燃油车型

车型

福克斯

蒙迪欧

锐界

锐际

探险者

福睿斯

金牛座

2021M4折扣率

8.35%

19.58%

0.00%

0.74%

20.29%

6.32%

2020M10折扣率

14.67%

17.77%

5.03%

0.00%

19.27%

5.64%

13.65%

8.71%

变化率（PCT）

-6.32

1.81

-5.03

0.00

0.74

1.02

0.68

4.44

-1.44

2021M3（辆）

2871

1837

2759

2691

2451

2017

669

388

18.09%

翼虎

品牌整体（销量加权） 8.35%

资料来源：太平洋汽车，交强险，国盛证券研究所；注：仅统计燃油车型

图表4：长安马自达折扣率变化情况

车型

马自达3 昂克赛拉

2021M4折扣率 2020M10折扣率变化率（PCT）

4.05

1.62

0.00

2.44

2.94

2021M3终端销量

6416

2045

1496

4.47%

马自达CX-5

11.47%

马自达CX-30

0.00%

马自达CX-8

9.65%

品牌整体（销量加权）

5.25%

0.42%

9.85%

0.00%

7.20%

2.31%

资料来源：太平洋汽车，交强险，国盛证券研究所；注：仅统计燃油车型

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2021年05月05日

1.3 吉利汽车：批售压力缓解，吉利品牌-6.22PCT，领克-0.10PCT

2020下半年，由于现有主力车型老化的原因，吉利品牌批售压力较大，2020Q3-Q4，公司旗下博越、帝豪等主力车型的终端折扣率与库存均有明显提升。2021年以来，公司批售压力明显缓解，同时终端库存预计企稳，带动折扣率回归历史正常水平。公司吉利品牌整体折扣率为9.07%，同比-6.22PCT，旗下博越、帝豪、缤越、缤瑞的折扣率均同比收拢6-8PCT。公司领克品牌折扣率整体稳定，整体折扣率2.0%，同比收拢0.1PCT。

图表5：吉利品牌折扣率变化情况

车型

博越

2021M4折扣率 2020M10折扣率变化率（PCT）

-8.11

-4.27

-6.39

-6.12

-0.06

-2.15

-2.67

0.00

-1.59

-4.39

1.71

-3.04

-6.22

2021M3终端销量

9881

9953

6221

4685

8048

3953

4183

1365

891

1595

1250

4837

4.08%

帝豪

18.12%

缤越

4.23%

缤瑞

6.81%

远景X3

8.09%

远景X6

4.61%

帝豪GS

9.91%

icon

0.49%

星越

7.71%

嘉际

6.61%

博瑞

14.40%

远景

8.45%

品牌整体（销量加权）

9.07%

12.19%

22.38%

10.62%

12.94%

8.15%

6.76%

12.58%

0.49%

9.30%

11.01%

12.69%

11.49%

15.29%

资料来源：太平洋汽车，交强险，国盛证券研究所；注：仅统计燃油车型

图表6：领克品牌折扣率变化情况

车型

领克03

领克01

2021M4折扣率 2020M10折扣率变化率（PCT）

0.48

-1.31

0.00

0.87

-0.10

2021M3终端销量

5924

4136

2379

1406

1.98%

2.44%

领克05

0.36%

领克02

3.52%

品牌整体（销量加权）

2.00%

1.51%

3.76%

0.36%

2.65%

2.10%

资料来源：太平洋汽车，交强险，国盛证券研究所；注：仅统计燃油车型

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2021年05月05日

二、本周行情回顾

本周上证综指-0.79%，沪深300 -0.23%。以总市值加权平均计，本周SW汽车-1.63%，排名20/28。二级子行业周涨跌幅分别为SW汽车整车-1.80%，SW汽车零部件-1.82%，SW汽车服务+0.07%。SW汽车成分股周涨幅排名前三的汽车股为英利汽车61%、ST众泰28%、小康股份27%；跌幅前三为东箭科技-27%、瑞鹄模具-21%、博俊科技-18%。

图表7：2020年以来，申万汽车指数走势

图表8：本周申万汽车板块排名22/28（总市值加权平均）

6%汽车(申万)

60%50%40%30%20%10%0%-10%-20%沪深300

4%2%0%

-2%-4%2020年10月

2020年12月

2020年11月

2020年2月

2020年4月

2020年6月

2020年8月

2021年2月

2021年4月

2020年1月

2020年3月

2020年5月

2020年7月

2020年9月

2021年1月

2021年3月

医药生物

休闲服务

有色金属

电气设备

纺织服装

交通运输

采掘

化工

轻工制造

农林牧渔

商业贸易

机械设备

家用电器

房地产

食品饮料

建筑材料

传媒

非银金融

建筑装饰

汽车

综合

电子

银行

公用事业

钢铁

通信

计算机

国防军工

东箭科技

博俊科技

亚太股份

新日股份

瑞鹄模具

安凯客车

秦安股份

钱江摩托

0%-21%

-27%

-18%

-17%

-6%

资料来源：wind，国盛证券研究所资料来源：wind，国盛证券研究所

图表9：本周涨幅前十标的

图表10：本周跌幅前十标的

路畅科技

70%60%50%40%30%20%10%0%61%

-5%28%

27%

16%

14%

10%

菱电电控

大为股份

-10%-15%-20%-14%

-14%

-13%

-16%

*ST众泰

永安行

德尔股份

双环传动

凌云股份

英利汽车

小康股份

-25%

-30%

资料来源：wind，国盛证券研究所资料来源：wind，国盛证券研究所

从估值水平看：

? 目前申万整车板块PE/PB水平仍处于近五年历史高位，考虑到行业未来仍将继续受益电动化/智能化带来的的产业变革，预计龙头公司仍将继续享受估值溢价。截至本周，申万整车的PE（ttm）/PB分别为35.34/2.07倍，分位数分别为87.45%/77.45%。

? 申万零部件板块PE/PB水平已逐步回调至近五年中位数，随着2021年板块盈利预期的全面改善，估值水平有望得到进一步消化。截至本周，申万整车的PE（ttm）/PB分别为26.63/2.25倍，分位数分别为63.53%/49.22%。

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2021年05月05日

图表11：申万整车pe-band

收盘价

19.89X13.77X22.95X16.83X100008000

图表12：申万整车pb-band

收盘价

1.76X1.22X2.03X1.49X1266000

400020000

资料来源：wind，国盛证券研究所

图表13：申万汽车零部件pe-band

收盘价

23.27X16.11X26.85X19.69X

图表14：申万汽车零部件pb-band

86000收盘价

2.27X1.57X2.62X1.92X4

资料来源：wind，国盛证券研究所

三、行业3月销量数据

中汽协销量数据，3月汽车产销分别完成246.2万辆和252.6万辆，环比分别增长63.9%和73.6%，同比分别增长71.6%和74.9%。从同步数据看，本月受同期低基数因素影响，产销同比依然呈现大幅增长的态势。1-3月，汽车产销分别完成635.2万辆和648.4万辆，同比分别增长81.7%和75.6%，增幅比1-2月分别收窄7.2和0.6个百分点。

乘用车领域，分别完成产销188.3万辆和187.4万辆，环比增长62.0%和62.1%，同比增长均为77.4%。其中轿车销售87.1万辆，同比+73.7%；SUV销售87.7万辆，同比+79.6%；MPV销售9.3万辆，同比+105.3%。

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2021年05月05日

图表15：国内乘用车行业销量（万辆）

同比

90%70%50%30%10%-10%图表16：国内轿车/SUV/MPV行业销量增速

乘用车

300250轿车

90%70%MPVSUV2018/1/312018/11/302019/9/302020/7/31

50%30%10%-10%2018/1/312018/9/302019/5/312020/1/312020/9/30-30%-30%-50%

资料来源：中汽协，国盛证券研究所

商用车领域，3月产销分别完成57.9万辆和65.1万辆，环比增长70.2%和1.2倍，同比增长55.2%和68.1%。整体而言，受国六标准切换、治超治限、基建项目启动等因素拉动，重型货车、轻型货车再创产销历史新高，从而拉动货车和商用车共创产销历史新高。具体而言，3月客车完成销售5.2万辆，同比+68.2%，货车销售59.9万辆，同比+68.1%。

图表17：国内商用车行业销量（万辆）

图表18：国内客车/货车行业销量增速

同比

90%70%50%30%90%70%客车货车

商用车

7060504030

50%30%10%-10%2018/1/312018/9/302019/5/312020/1/312020/9/30-30%-50%201002018/1/312018/11/302019/9/302020/7/3110%-10%-30%

资料来源：中汽协，国盛证券研究所

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2021年05月05日

四、本周上市新车

图表19：本周上市新车概览

品牌

长安汽车

一汽大众

广汽传祺

车系

CS75

宝来·纯电

车型

轴(mm)

距发动机/电车型

SUV

轿车

MPV

机功率(kW)

1.5T

100

1.5T

变速箱/电池容量(kWh)

7DCT

指导价（万元）

12.19

13.58

14.08

15.08

12.98

13.98

14.98

15.98

荣耀百万版自动领航型

2700

大用户

尚

尚Pro

270T自动豪华版

270T自动尊享版

270T自动尊荣版

270T自动尊贵版

2680

2810

资料来源：太平洋汽车，国盛证券研究所

五、重要公司公告

华阳集团：2020年营收33.74亿，同比-0.27%；归母净利润1.81亿，同比+143%。2020年公司实现营业收入33.74亿元，同比下滑0.27%；归属于上市公司股东的净利润1.81亿元，同比增长143.04%。其中汽车电子业务实现营业收入21.06亿元，较上年同期下降1.24%。

拓普集团：2021Q1营收24.26亿，同比+100%；归母净利润2.46亿，同比+116%。报告期内，公司实现营业收入24.26亿元，同比增长100.80%；归属于上市公司股东的净利润2.46亿元，同比增长116.41%

文灿股份：2020年营收26.03亿，同比+69.25%；归母净利润0.84亿，同比+17.98%。2021Q1营收约10.51亿元，同比+307.41%；归母净利润5015万元，同比+389.15%

星宇股份：2020年营收73.23亿，同比+20.21%；归母净利润11.60亿，同比+46.79%。

广汇汽车：2020年营收1584.42亿，同比-7.05%；归母净利润15.16亿，同比-41.72%。

保隆科技：2020年营收33.31亿，同比+0.30%；归母净利润1.83亿，同比+6.33%。

江铃汽车：2021Q1营收80.41亿，同比+74.08%；归母净利润2.78亿，同比+299.54%。

爱柯迪：2021Q1营收8.01亿，同比+31.16%；归母净利1.08亿，同比+10.49%。

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2021年05月05日

均胜电子：2021Q1营收122.87亿，同比+0.57%；归母净利润2.21亿，同比+272.66%。

常熟汽饰：2021Q1营收6.08亿，同比+48.80%；归母净利润1.03亿，同比+9676.31%。

继峰股份：2021Q1营收45.33亿，同比+14.49%；归母净利1.28亿。

伯特利：2021Q1营收7.86亿，同比+32.42%；归母净利润1.28亿，同比+22.44%。

比亚迪：21Q1营收409.92亿，同比+108.31%；归母净利润2.37亿，同比+110.73%。

长安汽车：2021Q1营收320.27亿，同比+176.96%；归母净利润8.54亿，同比+35.26%。

中鼎股份：2020年营收115.48亿，同比-1.35%；归母净利润4.93亿，同比-18.18%。

银轮股份：2021Q1营收19.99亿，同比+56.84%；归母净利润1.05亿，同比+13.05%。

六、行业聚焦

蔚来4月交付7102辆，同比增长125.1%。 5月2日，蔚来公布了4月新车销量报告，其中数据显示，4月累计交付量达7102台，同比增长125.1%，保持高速发展态势。这是蔚来克服芯片短缺的影响，年内第三次月交付超7000台。（蔚来汽车）

小鹏汽车4月交付量5147台，同比增长285%。5月2日，小鹏汽车公布了4月交付成绩，其实数据显示，2021年4月总交付量5147台，较去年同期大增285%，已连续10个月实现同比翻番。（汽车之家）

魅族首款合作车型4月30日公布，搭载Flyme车载系统。4月29日，魅族官方宣布，将于4月30日举行发布会，并正式展示搭载Flyme for Car车载系统的首款合作车型。目前魅族生态链已经推出Flyme for TV、Flyme for Tab、Flyme for Watch等多个领域，其以魅族手机为核心终端，进行发散性扩展。虽然官方还未公布系统的细节，但是这已经表面了这类传统手机厂商对于生态链建设的决心，而汽车领域就是其中重要的一环。（太平洋汽车）

吉利新能源新SUV项目落户湖南，毛伟明李书福出席并见证签约。4月29日中午，省委副书记、省长毛伟明与浙江吉利控股集团董事长李书福座谈并共同见证湘潭市与吉利汽车集团签署新能源SUV项目落户协议。根据合作协议，该项目总投资约30亿元，在吉利湘潭基地引进全新的新能源SUV产品平台，预计2023年6月实现首台车下线。项目全面建成后将实现年产销新车型8万辆、年产值100亿元，并带动约50亿元产能规模的零部件配套产业发展。（华声在线）

“扎根”合肥蔚来新桥产业园开工建设。4月29日，由蔚来与合肥市政府共同规划的新桥智能电动汽车产业园正式开工建设，这意味双方的合作达到了一个新的高度。根据规划，该产业园将打造成具备完整产业链的世界级智能电动汽车产业集群。蔚来汽车董事长、CEO李斌还表示：“2020年4月来自于合肥政府的70亿投资，对蔚来来说是个P.10 请仔细阅读本报告末页声明

2021年05月05日

转折点，蔚来从“重症监护室”到现在，离不开合肥政府的支持。” 活动上蔚来汽车表示，新桥智能电动车产业园总面积16950亩，园区先期投入500亿人民币，规划整车产能100万辆/年，电池产能100GWh/年，预计总年产值达5000亿元人民币。（汽车之家）

丰田子公司收购Lyft自动驾驶部门。近日，丰田汽车方面宣布，旗下子公司Woven Planet

Holdings将收购Lyft的自动驾驶部门“Level 5”，此次收购将出资5.5亿美元。对于丰田汽车来说，其在自动驾驶领域一直有所布局，旗下公司Woven Planet Holdings于2021年1月开始运营，积极推动自动驾驶、自动化、人工智能、数据和分析等方面的技术和商业模式，而通过收购获得Lyft的自动驾驶部门，可以助力丰田自动驾驶技术形成更多优势。（搜狐汽车）

投资建议

投资建议：近期行业芯片断供的风险不断发酵，车企停产/减产面积有所扩大的背景下，板块二季度的批售销量有可能承压，并对行业整体的盈利能力造成一定压力。但我们认为，目前下游购车需求依然旺盛，顺周期下，行业业绩仍处上升轨道，头部公司仍将持续受益。

? 零部件：1）看好压铸、内饰等领域，国内供应商的成本优势明显，车企降本压力下，有望持续受益国产化率提升，推荐：爱柯迪，建议关注：文灿股份、福耀玻璃；2）看好智能化带来的增量配臵，华为入局的影响下，智能座舱、激光雷达等领域的渗透将显著提速，建议关注：华阳集团、德赛西威、伯特利。

? 电动两轮：行业受益于新国标政策的执行，2021-2022年有望迎来景气度高峰，同时Q2有望迎来销量旺季。目前头部公司纷纷推出新一代旗舰车型，较原有车型在智能化、锂电化方面提升显著。2019年起行业集中度已开始迅速提升，龙头公司有望迎来从销量到业绩的全面增长。推荐：小牛电动、建议关注：雅迪控股。

风险提示

行业销量受疫情影响或不及预期，新车发布不及预期。宏观经济增速换挡以及外部环境不确定性或影响居民整体消费能力，而汽车作为消费占比最大的细分领域，终端零售销量或受到一定抑制不及预期。

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2021年05月05日

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国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。

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投资评级说明

投资建议的评级标准

评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准。

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评级

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