电力设备与新能源:美国通过通胀削减法案,加速新能源出海

2023年12月2日发(作者：二手沃尔沃v40能买吗)

行业报告│

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证券研究报告

2022年08月16日

电力设备与新能源

美国通过通胀削减法案，加速新能源出海

? 行业事件:

美国国会众议院在当地时间8月12日以220票赞成、207票反对的投票结果通过了《2022年通胀削减法案》（以下简称通胀削减法案或IRA法案），待美国总统签字后法案将正式生效。该法案将为气候和清洁能源政策提供3690亿美元，但对新能源汽车的电池矿物以及组装地点进行了限制。

? 通胀削减法案限制新能源汽车电池所用矿物比例和组装比例

通胀削减法案要求汽车电池40%的所用关键矿物必须在美国或美国的自由贸易伙伴国家进行开采、加工或回收利用，该比例在2027年将达到80%的比例要求，要求电池生产中所用的50%的零部件需要在北美进行制造或组装，2029年该比例将提升至100%。

? 中国目前已主导全球锂电池关键矿物和电池主要材料的加工环节

中国目前已拥有全球58%的锂资源加工量、65%的钴资源加工量以及35%的镍加工量，同时中国在电池四大主要材料的产能均占据全球主导地位，而美国在资源和电池材料领域均不占主要地位，美国若要建立自主可控的本土锂电产业链体系仍需较长的时间。

? 美国为国内锂电池最大出口地

2021年美国以49.75亿美元位列我国锂电池出口地首位。美国是我国最重要的锂电池出口地之一，但考虑到车企的供应商体系难以在短时间内发生大幅变动，预计短期内法案中的限制条件不会对国内电池出口有巨大影响。

? 全球主要锂电生产企业正在进行北美地区产能布局

宁德时代与国轩高科正在规划建设美国工厂，其他主流电池企业已拥有美国电池工厂或正在规划建设相应产能。除电池企业以外，隔膜企业恩捷股份也在2022年5月曾公告在美国俄亥俄州建设10-12亿平方米的基膜生产线及其他配套设备。目前国内锂电企业主要产能均位于国内，部分企业已开始向欧洲市场布局产能，但在北美市场仍然涉足较少。本次美国众议院通过的《2022年通胀削减法案》旨在提升美国新能源汽车市场需求的同时加强美国本土锂电供应链的自主可控，有望带动国内企业加快在美国的产能布局。

? 法案对美国光伏全方位支持，助力美国光伏市场进入黄金十年

本次IRA法案计划提供3690亿美元，主要对能源、气候领域提供支持，法案对美国由上游多晶硅至下游光伏电站项目建设的全产业链提供税收抵免或补贴支持。在光伏电站项目建设方面，法案将户用、工商业电站投资税收抵免政策延长约10年，比例提升至30%，并在2033-2036年逐步退出，22-24年集中式电站项目在通过审核60天内开始建设同样也能够享受到30%的投资税收抵免。在制造端，本法案计划22-29年对多晶硅、硅片、电池、组件、背板、逆变器各环节通过产量提供不同程度的补贴（2030-33年逐步退出），同时对设备投资提供30%的投资税收抵免。我们认为此法案出台，将全面提升美国光伏发展目标，并提升逆变器、组件、跟踪支架出口额。

? 投资建议

在锂电领域，建议关注在北美市场率先布局的锂电头部企业宁德时代、国轩高科、恩捷股份以及特斯拉供应链。在光伏领域，建议关注出口比例较高的逆变器环节，如昱能科技、禾迈股份、固德威、锦浪科技、德业股份、阳光电源，及出口占比较高的组件企业，如东方日升、晶科能源、晶澳科技、隆基绿能、天合光能。辅材建议关注BIPV超薄光伏玻璃龙头亚玛顿，美国市场出口量高增支架龙头中信博、意华股份。

? 风险提示：新能源汽车销量不及预期；海外产能建设不及预期；海外市场政策风险

投资建议：

上次建议：

强于大市

强于大市(维持评级)

相对大盘走势

电力设备及新能源指数沪深300300%200%100%0%2020-01

2021-012022-01-100%Table_First|Table_Autho

分析师：贺朝晖

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1 美国通过通胀削减法案，或加速国内企业出海

美国通胀削减法案将通过税收优惠来吸引消费者购买新能源汽车，法案对于购置新能源汽车和二手车分别给予不超过7500美元和4000美元的税收抵免，但只有满足法案要求的电动车才符合税收抵免的条件。

通胀削减法案对新能源汽车的要求主要体现在新能源汽车电池所用矿物比例和组装比例的要求。电池所用矿物比例要求是指电池生产中所使用的40%的关键矿物必须在美国或美国的自由贸易伙伴国家进行开采、加工或回收利用，该比例将随着时间的推移不断提升，在2027年将达到80%的比例要求。电池组装比例要求是指电池生产中所用的50%的零部件需要在北美进行制造或组装，2029年该比例将提升至100%。

本报图1：通胀削减法案重要矿物比例要求

90%80%70%60%50%40%重要矿物开采、加工、回收利用比例要求70%仅未供eas经　tm许　on可　ey，　.c不　om得外传。

80%120%100%告

图2：通胀削减法案电池组装比例要求

电池原件制造或组装比例要求100%90%80%eshou@60%50%40%30%20%10%0%202380%60%40%20%70%60%ybji50%用，0%使2027之后

2之后

资料来源：国会山报，国联证券研究所

人资料来源：国会山报，国联证券研究所

邮箱所和中国，钴资源主要分布于刚果（金）、澳大利亚和俄罗斯，镍资源主要分布于印尼、菲律宾和俄罗斯，中国目前已拥有全球58%的锂资源加工量、65%的钴资源加工量以及35%的镍加工量，而美国在资源产量以及加工量方面均不占主要地位。

图4：全球锂资源加工量分布

10%3%图3：全球锂资源产量分布

13%有中国在关键矿物资源加工环节占有主要地位。锂资源主要分布于澳大利亚、智利13%52%澳大利亚智利中国其他中国智利阿根廷其他29%58%22%

资料来源：IEA，国联证券研究所

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图5：全球钴资源产量分布

图6：全球钴资源加工量分布

刚果（金）4%4%69%澳大利亚俄罗斯其他仅未供eas经　tm许　on可　ey，　.c不　om得外传。23%20%中国芬兰德国65%其他5%10%

图7：全球镍资源产量分布

本报告33%资料来源：IEA，国联证券研究所

资料来源：IEA，国联证券研究所

ou@

图8：全球镍资源加工量分布

eshji印尼35%yb52%，菲律宾俄罗斯其他42%中国印尼日本其他12%11%人使用有

8%资料来源：IEA，国联证券研究所

15%

箱邮所资料来源：IEA，国联证券研究所

国内电池主要材料出口金额保持快速增长。近年来电池主要材料出口量均保持上涨趋势，正极材料从2017年的7.33亿美元增长至2020年的13.01亿美元，负极材料从2015年的3.17亿美元增长至2021年的9.24亿美元，隔膜从2017年的1.18亿美元增长至2021年的4.42亿美元，电解液主要锂盐六氟磷酸锂从2017年的0.19亿美元增长至2021年的2.40亿美元。

图9：国内历年正极材料出口额（亿美元）

正极材料出口金额159.941H17.338.5713.019.1

图10：国内历年负极材料出口额（亿美元）

负极材料出口金额3.172.873.795.825.976.619.24

资料来源：海关总署，前瞻产业研究院，国联证券研究所资料来源：中国海关，华经产业研究院，国联证券研究所

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图11：国内历年隔膜出口额（亿美元）

隔膜出口金额5432.18

1.38

2.30

3.10

4.42

图12：国内历年六氟磷酸锂出口额（亿美元）

仅未供eas经　tm许　on可　ey，　.c不　om得外传。3.02.52.01.51.00.50.0

六氟磷酸锂出口金额2.40

2.01

2.74

0.61

0.73

0.83

0.19

2017告2022H1

20212022H1

域中国产能占比42%，美国产能较少，负极领域中国产能占比65%，美国为10%，电解液领域中国产能占比65%，美国为2%，隔膜领域中国产能占比43%，美国为国若要建立自主可控的本土锂电产业链体系仍需较长时间。

6%。中国在锂电池各主要材料制造环节均占有主导地位，而美国产能占比较小，美ybji使用图13：全球主要电池企业北美市场电池建设规划

美国中国日本韩国其他100%所箱邮有人90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%正极负极电解液隔膜，eshou@目前中国已主导锂电池中游制造环节。从电池主要材料的产能分布来看，正极领本报资料来源：海关总署，国联证券研究所

资料来源：海关总署，国联证券研究所

资料来源：赛迪智库，彭博新能源财经，电池部件制造业资产图2019，国联证券研究所

我国锂电池出口量及出口额保持较快增长，美国为国内锂电池最大出口地。2021年我国锂电池出口额为284.28亿美元，5年CAGR为32.96%，出口额总体保持较快增长态势。从锂电池出口的目的地来看，美国以49.75亿美元位列我国锂电池出口地首位。美国是我国最重要的锂电池出口地之一，但考虑到车企的供应商体系难以在短时间内发生大幅变动，预计短期内法案中的限制条件不会对国内电池出口有巨大影响。

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图14：国内锂电池出口历年出口额及出口量

出口额（亿美元）372YoY（右轴）100%80%60%40%20%0%

图15：2021年国内锂电池前十大出口地

出口额（亿美元）62021仅未供eas经　tm许　on可　ey，　.c不　om得外传。

全球主要电池生产企业正在进行北美地区产能布局。国内电池企业宁德时代规划投资50亿美元在美国选址建设一座动力电池工厂，目标年产能约80 GWh；国轩高科与美国某车企签署磷酸铁锂电池供应协议，未来将通过出口和美国新建工厂的方式业以外，相关电池材料企业也在北美市场有所布局，恩捷股份在2022年5月曾公告在美国俄亥俄州建设10-12亿平方米的基膜生产线及其他配套设备。

来供货。其他主流电池企业已拥有美国电池工厂或正在规划建设相应产能。除电池企本报ybji国内锂电企业主要产能均位于国内，部分企业已开始向欧洲市场布局产能，但在北美市场仍然涉足较少。本次美国众议院通过的《2022年通胀削减法案》旨在提升美国新能源汽车市场需求的同时加强美国本土锂电供应链的自主可控，有望带动国内企业加快在美国的产能布局。

所有表1：全球主要电池企业北美市场电池建设规划

人

使邮箱LG新能源

松下

三星SDI

SK on

远景动力

宁德时代

国轩高科

资料来源：电池中国，国联证券研究所

国内锂电企业在美国建厂可满足在北美当地进行电池组装的比例要求，但矿物比

用工厂选址产能规划/规模合作客户

美国密歇根州 25GWh 独立工厂

美国田纳西州 23亿美元通用汽车

美国俄亥俄州 30GWh 通用汽车

待定 21亿美元通用汽车

加拿大安大略省 40GWh Stellantis

美国内华达州 35GWh 特斯拉

美国俄克拉荷马州或堪萨斯州特斯拉等客户

待定 23GWh Stellantis

待定独立工厂

美国田纳西州

114亿美元福特

美国肯塔基州

美国田纳西州 3GWh 独立工厂

待定奔驰

待定 80GWh 特斯拉

待定规划中美国某车企

，eshou@告资料来源：中国化学与物理电源行业协会，国联证券研究所

资料来源：中国化学与物理电源行业协会，国联证券研究所

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例要求依然会阻碍国内企业参与制造的新能源汽车产品享受税收优惠，仍需关注出海企业的上游矿物供应链的变动情况。建议关注在北美市场率先布局的锂电头部企业宁德时代、国轩高科、恩捷股份以及特斯拉供应链。

2 ITC延长并补贴制造端，美国光伏进入黄金十年

《2022年通胀削减法案》将对美国光伏产业提供全面、大规模、长时间支持。本次IRA法案计划提供3690亿美元，主要对能源、气候领域提供支持，法案对美国由上游多晶硅至下游光伏电站项目建设的全产业链提供税收抵免或补贴支持。在光伏电站项目建设方面，法案将户用、工商业电站投资税收抵免政策（ITC）延长约10年，比例提升至30%，并在2033-2036年逐步退出，22-24年集中式电站项目在通过审核60天内开始建设同样也能够享受到30%的投资税收抵免。在制造端，本法案计划22-29年对多晶硅、硅片、电池、组件、背板、逆变器各环节通过产量提供不同程度的补贴（2030-33年逐步退出），同时对设备投资提供30%的投资税收抵免。

表2：《2022年通胀削减法案》光伏产业链补贴情况

仅未供eas经　tm许　on可　ey，　.c不　om得外传。产品

硅片

太阳能级多晶硅

薄膜、晶硅电池

光伏组件

背板

集散式逆变器

集中式逆变器

工商业逆变器

户用逆变器

微型逆变器

本报eshou@告补贴

12美元/平

3美元/kg

4美分/Wdc

7美分/Wdc

40美分/平

0.25美分/Wac

1.5美分/Wac

2美分/Wac

6.5美分/Wac

11美分/Wac

yb箱邮所ji

一步将提交至白宫，由总统正式签署。我们认为此次法案在全球能源紧缺的背景下进一步促进美国分布式光伏装机增速，建议关注出口比例较高的逆变器环节，如昱能科技、禾迈股份、固德威、锦浪科技、德业股份、阳光电源。组件方面，我们建议关注出口占比较高的组件企业，如东方日升、晶科能源、晶澳科技、隆基绿能、天合光能。同时辅材方面建议关注BIPV超薄光伏玻璃龙头亚玛顿，美国市场出口量高增支架龙头中信博、意华股份。

3 风险提示

新能源汽车销量不及预期；海外产能建设不及预期；海外市场政策风险；光伏组件、逆变器订单不及预期；

有来源：IRA 2022，国联证券研究所

此次法案通过将进一步刺激我国光伏组件出口。通胀削减法案已通过众议院，下人使用，请务必阅读报告末页的重要声明

分析师声明

本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。

投资建议的评级标准

报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后6到12个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的6到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准；美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准；韩国市场以柯斯达克指数或韩国综合股价指数为基准。

股票评级

行业评级

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增持

持有

卖出

说明

强于大市

中性

弱于大市

评级说明

相对同期相关证券市场代表指数涨幅20%以上

相对同期相关证券市场代表指数涨幅介于5%~20%之间

相对同期相关证券市场代表指数涨幅介于-10%~5%之间