每周炼化:油价大涨,聚酯链价差收窄

2023年12月17日发(作者：奔驰gl350)

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+86 21 61678597

91

100031

每周炼化：油价大涨，聚酯链价差收窄[Table_Title]

2022年3月7日

? 原油：价格大幅上涨。周内前期，[Table_Summary]

俄乌战争引发能源断供担忧推高油价，但EIA原油库存增加以及美国对俄罗斯制裁不及预期，且俄罗斯与乌克兰进行谈判，原油价格先涨后跌。周内后期，俄罗斯对乌克兰军事行动加剧，西方国家对俄罗斯银行业实施严厉制裁，或限制俄罗斯原油出口，市场供应担忧进一步加剧，同时OPEC+坚持原有增产计划不变，加之上周美国原油库存下降，市场对供应中断担心加剧，国际原油价格持续大涨。目前布伦特原油周均价为107.06（+10.37）美元/桶，WTI原油周均价为103.50（+11.62）美元/桶。

? PX：市场大幅攀升。成本端支撑继续走强。供应端，福海创80万吨/年PX装置2月底重启，整体供应小幅上涨。需求端，下游PTA对原料的需求继续下滑，福建3套共计450万吨/年PTA装置降负运行；华东一条35万吨/年生产线计划3月1-20日检修，华东2套共计660万吨/年PTA装置整体负荷下调。目前PX CFR中国主港周均价在1142.94（+57.94）美元/吨，PX与原油价差在374.83（-4.31）美元/吨，PX与石脑油周均价差在125.99（-40.90）美元/吨，开工率83.11%（+2.29pct）。

? PTA：市场大幅走高。国际原油价格大幅上涨，成本支撑强劲。供应端，逸盛新材料及福海创装置均有降负动作，仪征化纤小线装置进入检修，市场供应继续下滑。需求端，周内下游聚酯市场开工继续窄幅提升，但终端市场表现始终相对欠佳，聚酯产销整体表现清淡，且由于聚酯原料价格拉涨幅度过快，下游跟进有限，采购以满足刚需为主。目前PTA现货周均价格在5812.14（+335.71）元/吨，行业平均单吨净利润在-188.20（-5.83）元/吨，开工率67.20%（-2.20pct），PTA社会流通库存至215.50（-10.30）万吨。

? MEG：市场价格触底反弹。国际原油价格持续上涨，石脑油国际价格大幅冲高，动力煤价格平稳运行，成本面支撑力度继续加强。从供应端来看，西北一60万吨/年煤制乙二醇装置重启，国内产量有微幅增量，港口库存累库不止，供应面压力继续增大。需求端，终端织造行业开工提升幅度有限，聚酯市场周内装置检修与重启并存，整体供应增量高于缩量，行业整体开工负荷仍处于高水平，聚酯市场产销情况一般，需求面维持平稳运行。目前MEG现货周均价格在5017.86（+80.00）元/吨，华东罐区库存为96.31（+4.56）万吨，开工率70.60%（+1.20pct）。

? 涤纶长丝：市场呈上涨走势。国际油价暴涨，双原料持续攀高，成本压力凸显，涤纶长丝厂商陆续报价上调，市场成交重心持续上移，下游在买涨情绪引导下，适量购进，局部产销回暖，涤纶长丝市场量价齐升，但终端需求并未有实质性改善。目前涤纶长丝周均价格POY8085.71（+278.57）元/吨、FDY8460.71（+178.57）元/吨和DTY9685.71（+214.29）元/吨，行业平均单吨盈利分别为

POY+153.45（-24.79）元/吨、FDY+136.86（-91.16）元/吨和DTY+352.57（-67.45）元/吨，涤纶长丝企业库存天数分别为POY27.20（+0.00）天、FDY30.50（+0.00）天和DTY31.50（+0.00）天，开工率89.30%（+1.30pct）。

? 织布：开工缓慢恢复。原料强势涨价，而下游坯布维持薄利运行，终端订单尚未大批量下达，国内方面仅有少量春夏季订单，外贸方面因原料价格上行加海运费上涨等原因亦表现不佳。整体上，下游市场行情仍较为清淡。当前江浙地区织机开工率为64.05%（+4.31pct），坯布库存33.20（+0.20）天。

? 涤纶短纤：市场重心宽幅上移。油价继续上涨，成本端强势支撑下，成交重心再度上移。供应端，本周暂无装置重启或检修，整体产量变动不大。需求端，本周涤纶短纤出货情况尚可。短纤价格宽幅上涨，提振市场心态，下游采买积极性有所提升，但终端需求未有显著支撑，纱企仍多以刚需采买为主。目前涤纶短纤周均价格7762.38（+222.38）元/吨，行业平均单吨盈利为104.78（-62.08）元/吨，涤纶短纤企业库存天数为0.50（-0.10）天，开工率85.80%（+0.20pct）。

? 聚酯瓶片：需求仍显清淡。供给端，各企业开工基本稳定，短期内暂无装置变动。需求端，目前各瓶胚企业大多已恢复开工，但片材行业由于订单不足，开工仍处低位。主流饮料大厂大多在年前已经货源提前锁定，市场需求有限。目前PET瓶片现货平均价格在8060.71（+203.57）元/吨，行业平均单吨净利润在+435.53（-74.56）元/吨，开工率92.80%（+0.60pct）。

? 信达大炼化指数：自2017年9月4日至2021年3月4日，信达大炼化指数涨幅为147.89%，石油加工行业指数跌幅为-10.51%，沪深300指数涨幅为16.92%。

? 相关上市公司：桐昆股份（）、恒力石化（）、恒逸石化（）、荣盛石化（）、新凤鸣（）和东方盛虹（）等。

? 风险因素：（1）大炼化装置投产，达产进度不及预期。（2）宏观经济增速严重下滑，导致聚酯需求端严重不振。（3）地缘政治以及厄尔尼诺现象对油价出现大幅度的干扰。（4）PX-PTA-PET产业链的产能无法预期的重大变动。

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图表 1：原油、PX价格及价差（美元/吨，美元/桶）

1,4001,2001,000800PX-原油价差（左）现货价:对二甲苯PX:CFR中国主港期货结算价(连续):布伦特原油（右）图表 2：石脑油、PX价格及价差（美元/吨）

1,400PX-石脑油价差现货价(中间价):对二甲苯(PX):FOB韩国现货价:石脑油:CFR韩国1,2001,2/1/2111/1/209/1/211/1/221/1/203/1/205/1/207/1/209/1/201/1/213/1/215/1/217/1/213/1/209/1/207/1/2111/1/2011/1/211/1/221/1/205/1/207/1/201/1/213/1/215/1/219/1/213/1/223/1/22资料来源：万得，信达证券研发中心

资料来源：万得，信达证券研发中心

图表 3：PX、PTA和MEG开工率（%）

100%开工率:PX:国内90%PTA开工率MEG开工率图表 4：PX、PTA价格及PTA单吨净利润（元/吨，元/吨）

7,5006,500PTA单吨净利润（右）CCFEI价格指数:精对苯二甲酸PTA内盘现货价:对二甲苯PX:CFR中国主港40%5,50070%04,50060%(100)(200)3,50050%(300)(400)7/1/203/1/211/1/203/1/205/1/209/1/201/1/215/1/217/1/219/1/211/1/2211/1/20资料来源：万得，信达证券研发中心

11/1/213/1/2240%2,500

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图表 5：PTA库存（万吨）

4图表 6：MEG价格和华东MEG库存（元/吨，万吨）

PTA库存8,5007,5006,5005,5004,5003,500CCFEI价格指数:乙二醇MEG内盘160库存:乙二醇:浙江、江苏港合计（右）1415007/1/203/1/2111/1/207/1/2111/1/211/1/203/1/205/1/209/1/201/1/215/1/219/1/211/1/223/1/222,5001/1/2011/1/2011/1/213/1/205/1/207/1/209/1/201/1/213/1/215/1/217/1/219/1/211/1/22资料来源：万得，信达证券研发中心

3/1/22

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图表 7：POY价格及POY单吨净利润（元/吨，元/吨）

9,5008,5007,5006,5005,500POY单吨净利润（右）CCFEI价格指数：涤纶POY图表 8: 0.86吨PTA +1吨POY净利润（元/吨）

2,045025050-1501,5001,0001吨POY净利润0.86吨PTA净利润

5000(500)4,500-35011/1/2011/1/211/1/203/1/205/1/207/1/209/1/201/1/213/1/215/1/217/1/219/1/211/1/225/1/219/1/2111/1/2011/1/211/1/221/1/203/1/205/1/207/1/209/1/201/1/213/1/217/1/213/1/223/1/22资料来源：万得，信达证券研发中心

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图表 9：FDY价格及FDY单吨净利润（元/吨）

10,5009,5008,5007,5006,5005,5004,500FDY单吨净利润（右）图表 10: 0.86吨PTA +1吨FDY净利润（元/吨）

12000-200-4000(500)2,0001,5001吨FDY净利润0.86吨PTA净利润CCFEI价格指数：涤纶FDY150D1,000

50011/1/2011/1/211/1/203/1/205/1/207/1/209/1/201/1/213/1/215/1/217/1/219/1/211/1/223/1/2211/1/201/1/2111/1/211/1/203/1/205/1/207/1/209/1/203/1/215/1/217/1/219/1/211/1/221/1/22资料来源：万得，信达证券研发中心

3/1/223/1/22资料来源：万得，信达证券研发中心

图表11：DTY价格及DTY单吨净利润（元/吨，元/吨）

12,000DTY单吨净利润（右）11,00010,0009,0008,0007,0006,000CCFEI价格指数：涤纶DTY115

图表 12：0.86吨PTA +1吨DTY净利润（元/吨）

1,750

1吨DTY净利润0.86吨PTA净利润1,250350150-50-2507502507/1/209/1/205/1/211/1/2211/1/2011/1/213/1/221/1/203/1/205/1/201/1/213/1/217/1/219/1/21(250)11/1/20资料来源：万得，信达证券研发中心

11/1/211/1/203/1/205/1/207/1/209/1/201/1/213/1/215/1/217/1/219/1/21资料来源：万得，信达证券研发中心

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图表13：江浙地区涤纶长丝产销率（%）

600产销率(平均):涤纶长丝:江浙地区主流5000

图表 14：聚酯企业的涤纶长丝库存天数（天）

资料来源：万得，信达证券研发中心

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图表15：涤纶长丝开工率（%）

100%90%80%70%60%50%40%涤纶长丝开工率

图表 16：江浙地区织机开工率（%）

10090开工率:涤纶长丝:下游织机:江浙地区

80105/1/2011/1/2011/1/213/1/221/1/203/1/207/1/209/1/201/1/213/1/215/1/217/1/219/1/211/1/220资料来源：万得，信达证券研发中心

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图表 17：盛泽地区坯布库存天数（天）

50坯布库存天数：江苏盛泽地区样本织造企业454035302520

图表 18：涤纶短纤和聚酯瓶片开工率（%）

100%90%80%70%60%

涤纶短纤开工率聚酯瓶片开工率50%40%7/1/2111/1/209/1/2111/1/211/1/203/1/205/1/207/1/209/1/201/1/213/1/215/1/211/1/223/1/22资料来源：万得，信达证券研发中心

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图表 19：涤纶短纤价格及涤纶短纤单吨净利润（元/吨，元/吨）

9,000涤纶短纤单吨净利润（右）8,000CCFEI价格指数：涤纶短纤7,0006,0005,0

图表 20：0.86吨PTA +1吨涤纶短纤净利润（元/吨）

1,2001,0008000.86吨PTA净利润涤纶短纤单吨净利润

400202000(200)4,000-400(400)1/1/203/1/205/1/207/1/209/1/201/1/213/1/215/1/217/1/219/1/211/1/223/1/2211/1/2011/1/2011/1/2111/1/215/1/201/1/203/1/207/1/209/1/201/1/213/1/215/1/217/1/219/1/211/1/223/1/223/1/22资料来源：万得，信达证券研发中心

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图表 21：江浙地区涤纶短纤产销率（%）

450

图表 22：聚酯企业的涤纶短纤库存天数（天）

3025201510涤纶短纤库存天数4产销率(平均):涤纶短纤:江浙地区主流

50(5)(10)(15)(20)7/1/2111/1/209/1/2111/1/211/1/203/1/205/1/207/1/209/1/201/1/213/1/215/1/21资料来源：万得，信达证券研发中心

1/1/22资料来源：万得，信达证券研发中心

图表 23：MEG、PTA价格及聚酯瓶片单吨净利润（元/吨，元/吨）

10,0008,0006,0004,000PET瓶片单吨净利润（右）CCFEI价格指数:乙二醇MEG内盘CCFEI价格指数:精对苯二甲酸PTA内盘CCFEI价格指数：瓶级切片1,200图表 24：0.86吨PTA+1吨聚酯瓶片净利润（元/吨）

1,5001,3001,100100(100)(300)(500)PET瓶片单吨净利润0.86吨PTA净利润

0-200-4002,0000-6005/1/2011/1/207/1/2111/1/211/1/203/1/207/1/209/1/201/1/213/1/215/1/219/1/211/1/223/1/2211/1/207/1/2011/1/211/1/203/1/205/1/209/1/201/1/213/1/215/1/217/1/219/1/211/1/223/1/22资料来源：万得，信达证券研发中心

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信达大炼化指数最新走势

自2017年9月4日至2021年3月4日，信达大炼化指数涨幅为147.89%，石油加工行业指数跌幅为-10.51%，沪深300指数涨幅为16.92%。我们以石油加工行业报告《与国起航，石化供给侧结构性改革下的大道红利》的发布日（2017年9月4日）为基期，以100为基点，以2017年10月11日石油加工行业报告《改革护航的腾飞式盈利：4大民营石化巨头必逆袭！》中详细计算炼化盈利能力的3大炼化一体化项目所相关的四家上市公司荣盛石化（）、桐昆股份（）、恒力石化（）、恒逸石化（）为成分股，将其市值调整后等权重平均，编制信达大炼化指数，详情请见2017年11月21日石油加工行业专题报告《信达大炼化指数：坚定陪伴4大民营石化巨头业绩腾飞！》。

图表 25：信达大炼化指数相对石油加工行业指数和沪深300指数的市场表现

资料来源：万得，信达证券研发中心

注：收盘价采用2022年3月4日

图表 26：6家民营大炼化公司的市场表现

资料来源：万得，信达证券研发中心

注：收盘价采用2022年3月4日

[Table_Introduction]

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研究团队简介

陈淑娴，CFA，石化行业首席分析师。北京大学数学科学学院金融数学系学士，北京大学国家发展研究院经济学双学士和西方经济学硕士。2017年加入信达证券研究开发中心，主要负责原油价格、油田开采、石油加工、炼化聚酯等产业链研究以及中国信达资产管理公司石化类项目的投资评估工作。2021年荣获第19届新财富最佳分析师能源开采行业第五名，第9届Wind金牌分析师石化行业第一名，第3届新浪金麒麟最佳分析师石化行业第三名，第3届CEIC与EMIS 杰出成就分析师和非凡影响力团队；2020年入围第18届新财富能源开采行业最佳分析师，荣获第2届新浪金麒麟新锐分析师采掘行业第一名，第8届Wind金牌分析师石化行业第四名，21世纪金牌分析师评选能源与材料领域最佳产业研究报告；2019年荣获第7届 Wind金牌分析师石化行业第二名。

机构销售联系人

区域

全国销售总监

华北区销售总监

华北区销售副总监

华北区销售

华北区销售

华北区销售

华东区销售总监

华东区销售副总监

华东区销售

华东区销售

华东区销售

华东区销售

华东区销售

华南区销售总监

华南区销售副总监

华南区销售副总监

华南区销售

华南区销售

华南区销售

华南区销售

华南区销售

姓名

韩秋月

陈明真

阙嘉程

祁丽媛

陆禹舟

魏冲

杨兴

吴国

国鹏程

李若琳

朱尧

戴剑箫

方威

王留阳

陈晨

王雨霏

王之明

闫娜

刘韵

黄夕航

许锦川

手机

139****6534156****0398185****0410130****4933176****9919183****0155137****3208158****6582156****8383131****6887187****3656135****4975187****8359135****0620159****9987177****1880159****5916132****5369136****5606166****9908136****5009邮箱

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分析师声明

负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明，本人具有证券投资咨询执业资格，并在中国证券业协会注册登记为证券分析师,以勤勉的职业态度,独立、客观地出具本报告；本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点；本人薪酬的任何组成部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关。

免责声明

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评级说明

投资建议的比较标准

股票投资评级

买入：股价相对强于基准20％以上；

本报告采用的基准指数 ：沪深300指数（以下简称基准）；

时间段：报告发布之日起 6 个月内。

增持：股价相对强于基准5％～20％；

持有：股价相对基准波动在±5% 之间；

卖出：股价相对弱于基准5％以下。

行业投资评级

看好：行业指数超越基准；

中性：行业指数与基准基本持平；

看淡：行业指数弱于基准。

风险提示

证券市场是一个风险无时不在的市场。投资者在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。建议投资者应当充分深入地了解证券市场蕴含的各项风险并谨慎行事。

本报告中所述证券不一定能在所有的国家和地区向所有类型的投资者销售，投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业顾问的意见。在任何情况下，信达证券不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。

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