国轩高科财务分析:2020年年报点评,计提减值影响业绩,大众入股(附2018-2

2024年1月15日发(作者：斯柯达6万左右的车)

国轩高科财务分析：2020年年报点评，收入稳健增长，计提减值影响业绩，大众入股有望修复盈利，现金流持续改善（附2018-2020年三大财报）

事件：

2021年4月21日，国轩高科发布2020年年报和2021年一季报。公司2020年营业收入为67.24亿元，同比+35.60%；归母净利润1.5亿元，同比+192.02%；扣非归母净利润-2.36亿元，同比亏损收窄，非经项目主要为政府补助3.9亿元。公司2021Q1营业收入为12.92亿元，相比2019Q1下降26.26%；归母净利润0.48亿元，相比2019Q1下降76%。

国轩高科[亿元] - 财务摘要

2020-12-2019-12-2018-12-31 31 31

利润表摘要

营业总收入 67.24 49.59 51.27

同比(%) 35.60 -3.28 5.97

营业总成本 65.46 48.43 49.86

营业利润 1.68 0.59 6.39

同比(%) 184.78 -90.79 -36.71

利润总额 1.66 0.52 6.46

同比(%) 220.73 -91.97 -35.03

净利润 1.47 0.48 5.82

同比(%) 203.94 -91.69 -30.77

归属母公司股东的净利润 1.50 0.51 5.80

同比(%) 192.02 -91.17 -30.75

非经常性损益 3.85 3.96 3.89

扣非后归属母公司股东的净利润 -2.36 -3.45 1.91

同比(%) 31.62 -280.27 -63.87

研发支出

EBIT

EBITDA

资产负债表摘要

流动资产

固定资产

长期股权投资

资产总计

同比(%)

流动负债

非流动负债

负债合计

同比(%)

股东权益

归属母公司股东的权益

同比(%)

资本公积金

盈余公积金

未分配利润

现金流量表摘要

销售商品提供劳务收到的现金

经营活动现金净流量

购建固定无形长期资产支付的现金

投资支付的现金

投资活动现金净流量

吸收投资收到的现金

取得借款收到的现金

筹资活动现金净流量

现金净增加额

期末现金余额

折旧与摊销

6.96

7.49

13.56

156.20

71.60

6.68

278.35

10.58

118.94

48.66

167.59

4.00

110.75

109.06

22.48

62.31

1.59

31.58

39.30

6.85

20.94

10.22

-22.43

0.21

63.57

13.34

-2.41

24.37

6.08

5.88

5.92

11.11

147.61

55.49

6.22

251.70

22.26

113.97

47.17

161.15

33.88

90.56

89.04

4.43

48.67

1.59

29.96

4.93

6.72

10.26

123.96

47.04

4.95

205.87

20.41

86.81

33.56

120.37

36.14

85.50

85.26

3.59

45.71

1.59

30.57

50.49 42.51

-6.83 -15.59

19.70 19.26

1.73 2.35

-20.62 -17.45

1.60

58.97 30.31

30.80 11.08

3.31 -21.86

26.78 23.47

5.19 3.54

点评：

2020年全年计提减值影响业绩，连续两季度经营性现金流改善

公司2020Q4营业收入26.47亿元，同比增长1474.16%，为历史最高。归母净利润0.64亿元。Q1收入12.92亿元，归母净利润0.48亿元，主要系季节性因素环比回落。2020全年计提应收账款坏账损失3.18亿元、存货跌价损失1.35亿元。从现金流来看，公司经营性活动产生的现金流量净额2020Q4与2021Q1分别为14.91亿元，1.11亿元，较此前多个季度有较大幅度改善。

客户结构与业务结构广泛，大众赋能将持续体现

公司客户为江淮汽车、奇瑞汽车、上汽通用五菱、吉利商用车、长安汽车、上汽大通、北汽新能源、印度塔塔、台塑集团、EBUSCO等。同时横向扩张跨领域进入轻型电动车市场，与出行平台“滴滴出行”建立战略合作伙伴关系。公司积极布局电力储能领域，实现电池梯级应用。目前已与华为、中国铁塔、国家电网、中电投等企业达成储能领域合作共识。公司定增引入大众战投获证监会审核通过，强强合作，经营层面加强精细化管理，改善治理结构。产品战略上，大众体系有助于公司打开中高端乘用车市场。

龙头地位稳固，产业链布局完善

公司动力电池龙头地位稳固。公司动力电池装机量约为3.27GWh，国内市占率约为5.2%，全国第五，其中磷酸铁锂电池装机量约为2.9GWh，约占国内市场磷酸铁锂电池装机总量的12.06%，全国第三。持续创新，保持较强竞争力。公司铁锂电芯单体能量密度突破210Wh/kg，系统能量密度达160Wh/kg，开发大圆柱型、JTM等创新结构方案，不断打开磷酸铁锂应用上限。公司产业链布局完善，重视成本把控能力。庐江年产3万吨高镍三元正极材料项目已正式开工建设，将保障公司正极材料的稳定供应。与中国冶金科工

集团合作开发三元前驱体材料，目前一期四万吨高镍前驱体产线已投产。此外与星源材质、铜陵有色分别就隔膜与铜箔深度合作。

计提减值影响业绩，20Q4盈利改善。公司2020年收入高速增长主要由于新能源汽车需求旺盛及磷酸铁锂电池市场回暖，业绩低于预期主要由于计提应收账款坏账损失3.18亿元、存货跌价损失1.35亿元。20Q4公司实现归母净利润0.64亿元，同比扭亏，环比+31.10%；扣非归母净利润-0.43亿元，同环比亏损缩窄。现金流优异，毛利率承压。2020年公司经营活动净现金流6.85亿元，净利润现金比率为4.58。公司2020年毛利率25.23%，同比-7.31pcts，净利率2.18%，同比+1.21pcts；2020Q4毛利率24.97%，环比下降0.91pcts，净利率为2%，环比下降1.63pcts；主要由于市场竞争加剧，产品售价下降，原材料成本上升。

动力电池销量高增，持续研发投入。2020年公司动力锂电池业务收入62.77亿元，同比增长45.27%，毛利率为24.72%，同比-8.65pcts；销量25.8亿Ah，同比+69%，由于国内动力锂电池下游需求旺盛，销量增长，库存消化。公司2020年研发支出6.96亿元，同比+18%，占营业收入比例10.35%，同比-1.5pcts。

国内份额稳固，磷酸铁锂实力突出。根据公司年报和GGII数据，2020年，国内动力电池装机量约62.85GWh，同比上升约1%。公司动力电池装机量约3.27GWh，国内市占率约5.2%，排名全国第五，其中磷酸铁锂电池装机量约2.9GWh，约占国内市场的12.06%，排名全国第三。据年报，公司规划实现2025年产能达100GWh、国内份额不低于20%的目标。

受益磷酸铁锂回暖及A00级电动车需求旺盛，大众入股打开中高端市场。2020年新能源汽车以及磷酸铁锂电池市场回暖，公司磷酸铁锂技术深厚，受益于A00级电动车市场需求旺盛。2021年3月，公司定增引入大众战投获证监会审核通过，公司有望打开中高端乘用车市场。此外，公司横向扩展至储能、电动两轮车等领域，进一步打开市场空间，公司的业绩有望提升。