比亚迪专题研究报告:产品矩阵持续完善,新能源汽车龙头未来可期

2024年3月26日发(作者：日产楼兰2019款)

比亚迪专题研究报告：产品矩阵持续完善，新能源汽车龙头

未来可期

（报告出品方：渤海证券）

1.公司概况：全方位构建新能源整体解决方案

1.1公司基本情况

比亚迪前身是成立于1995年的比亚迪实业，其主要从事二次电池相关业务，

2002年变更设立为股份公司并在香港主板上市，2003年公司收购西安秦川汽车

有限责任公司（现“比亚迪汽车”）并于2005年推出首款汽车F3、于2008年推

出首款电动车F3DM，2007年主要从事手机精密部件业务的比亚迪电子分拆并于

香港联交所上市，2011年公司在深交所上市，2020年公司启动比亚迪半导体的

分拆上市。当前公司业务涵盖汽车、电子、电池、轨道交通等领域，致力于全方

位构建零排放的新能源整体解决方案，BYD——BuildYourDreams（成就梦想）。

汽车业务是公司的核心业务，2020年营收占比达到53.64%。至今公司已推

出超50款车型，2018年销量最高达到52万辆。公司的汽车业务包括新能源汽

车和燃油汽车两大板块，其中新能源汽车是公司的战略发展领域，公司在电池、

电机、电控、插混用发动机、汽车电子等方面都已经有了深厚的技术积累，打造

了王朝家族和e系列两条产品线，其中前者包括先后推出的秦、唐、宋、元、汉

五大王朝，公司已经发展为国内领先的新能源车企。电子业务（即手机部件、组

装及其他产品）是公司第二大业务，涉及智能手机及笔记本电脑、新型智能产品、

汽车智能系统、医疗健康四大领域，业务规模持续扩大。

公司的实际控制人和控股股东为王传福先生，其直接持有公司17.95%股权。

作为公司的创始人和掌舵人，王传福先生带领公司不断发展壮大，公司已在港交

所和深交所上市，下属比亚迪电子在香港联交所上市，比亚迪半导体也已启动在

创业板的分拆上市。2020年公司在BrandZ?最具价值中国品牌100强中位列第

59名，品牌价值从2015年的13.14亿元提升至26.42亿元，CAGR达到14.99%。

1.2汽车业务支撑营收稳定增长，盈利能力波动较大

公司营收保持稳定增长，利润波动较大。自2011年上市至今，公司的营收

仅在2012/2019年有所下滑，其他年份均保持增长，2014~2020年CAGR为17.94%，

2020年实现营收1565.98亿元，同比增长22.59%，汽车、电子、电池等业务均

实现了增长；2021Q1公司实现营收409.92亿元，同比增长108.31%，主要是去

年同期基数低以及中高端车型销量占比提升、比亚迪电子营收高增132.24%等因

素影响。

公司业务主要由汽车、手机部件及组装、二次充电电池及光伏构成，三大业

务收入占比达到99.70%。汽车、汽车相关产品及其他产品（以下称“汽车业务”）

在公司收入中占比最高，包含了目前收入相对较低的轨道交通业务的收入，

2015~2020年收入CAGR为15.62%，其中2020年实现收入839.93亿元，同比增

长32.76%，占比达到53.64%，主要是由于中高端车型销售占比提升；手机部件、

组装及其他产品（以下称“电子业务”）保持稳定增长，2015~2020年收入CAGR

为12.54%，其中2020年实现收入600.43亿元，同比增长12.48%，占比为38.34%；

二次充电电池及光伏（（以下称“电池业务”））2015~2020年收入CAGR为14.73%，

其中2020年实现收入120.88亿元，同比增长15.06%，占比为7.72%。

盈利能力波动较大，汽车业务毛利率最高。上市以来，公司的毛利率基本维

持在14%以上，期间有所波动，在2016年提升至20.36%后有所下滑，并在2020

年重新回升至19.38%，主要与新能源汽车补贴变动以及2020年中高端电动车热

销、2020年电子业务盈利能力提升有关，2021Q1公司毛利率下滑至12.59%，预

计主要是上游原材料价格上涨以及毛利率较低的电子业务销售占比提升影响。分