2024年3月12日发(作者：雷克萨斯rx300参数)
2021年8月22日
行业研究
长城收购奔驰巴西工厂，自主品牌全球布局加速
——汽车和汽车零部件行业周报（2021/8/16-2021/8/22）
行业景气度监测：光大汽车时钟处于被动补库阶段
本轮主动补库周期结束，行业确认于5月开始进入被动补库阶段
销量数据跟踪：行业销售数据偏弱，进入传统车市淡季
汽车和汽车零部件
买入（维持）
作者
分析师：邵将
执业证书编号：S1
车市零售同比下滑：8月第2周市场零售达到日均3.62万台，同比下降17%， 8
************
月前两周总体同比下降9%，表现相对较弱。随着国内的疫情防控进入新的平稳
***************
阶段，购车需求相对增强。购车接送孩子上下学等家庭第二辆车的需求更强烈，
换购增购需求带动新车和二手车市场持续较强。但由于持续的去库存，经销商的
分析师：倪昱婧
执业证书编号：S2
库存水平较低，依托厂家生产的改善，部分经销商8月初零售走势较强。但近期
************
**************
供给不乐观导致零售节奏放缓。（来源：乘联会）
厂家批发走势偏弱：8月第2周日均批发3万台，同比下降20%，走势相对较
弱；较7月第2周销量下降6%。今年8月前两周厂家批发总体同比下降17%，
行业与沪深300指数对比图
供给尚未改善。芯片问题带来的影响仍在延续，8月还无法大幅改善，叠加极端
天气影响，终端客流量预计会下滑。疫情点阵式地在不同地区出现，加大8月份
供应压力，也可能影响部分区域的8月车市销售节奏。8月初的厂家产销相对平
淡，高温假休假因素导致批发偏低，因此环比批发表现相对较弱。（来源：乘联
会）
本周市场：板块跑输沪深300，各板块均表现较弱
本周A股汽车板块（申万一级行业）-3.87%，表现弱于沪深300（-3.57%），
在28个申万一级行业中排名第25位。细分板块中，其他交运设备-1.55%、乘
用车-3.24%、商用载货车-3.46%、汽车服务-4.42%、汽车零部件-4.45%、商用
载客车-4.85%。
重点企业本周表现：A股：中鼎股份（-5.54%）、比亚迪（-4.98%）、长城汽
车（-0.31%）、上汽集团（-4.62%）、长安汽车（+7.06%）、广汽集团（+2.11%）、
华域汽车（-3.30%）。H股：比亚迪股份（-8.41%）、吉利汽车（-9.49%）、
长城汽车H（-8.24%）、广汽集团H（-2.23%）、中国重汽（-7.37%）。美股：
特斯拉（-6.09%）、蔚来（-11.55%）、小鹏汽车（-6.43%）、理想汽车（-3.91%）。
投资建议：本轮主动补库周期结束，行业于5月开始进入被动补库阶段，乘用车
板块经过复苏期估值修复充分，较零部件板块溢价明显，乘用车板块仅存在波段
机会。与此同时乘用车利润增速低于零部件，补库周期开启后板块估值开始震荡
或收缩，业绩为王。汽车板块内大概率发生子行业轮动，零部件板块有望成为最
优配置。
乘用车板块推荐吉利汽车、广汽集团（）、长安汽车和特斯拉; 零部件
板块推荐被错杀的细分行业龙头中鼎股份。
风险分析：房地产对消费挤压及芯片断供导致汽车销量不及预期；原材料成本超
预期上行导致汽车行业毛利率低预期等。
资料来源：Wind，光大证券研究所整理（截至2021.08.20）
相关研报
百年汽车产业格局重构，电动智能化提速——上
海车展点评（2021-04-25）
华为Inside汽车，中国Tier1崛起，产业链重
构进行时——2021年华为智能汽车解决方案HI
新品发布会点评（2021-04-20）
2021年光大汽车时钟怎么转？——汽车行业
2021年春季投资策略（2021-03-03）
复苏延续、春节错位，产销同比大增——2021
年1月汽车销量跟踪报告（2021-02-09）
欲穷“千米”目，更上一层楼——激光雷达
（LiDAR）行业报告（2021-01-22）
证券研究报告
汽车和汽车零部件
目 录
1、
每周聚焦：长城海外并购，全球化布局加速 ...................................................................... 4
2、
本周市场 ......................................................................................................................... 12
3、
行业动态 ......................................................................................................................... 14
3.1、 公司公告 .............................................................................................................................................. 14
3.2、 行业新闻 .............................................................................................................................................. 15
3.2.1、 电动化 ............................................................................................................................................. 15
3.2.2、 自动驾驶 ......................................................................................................................................... 16
3.2.3、 企业·财经 ........................................................................................................................................ 17
3.2.4、 车型·车市 ........................................................................................................................................ 18
4、
行业上游原材料数据跟踪 ................................................................................................ 19
5、
本周新车 ......................................................................................................................... 20
6、
风险分析 ......................................................................................................................... 21
-2- 证券研究报告
汽车和汽车零部件
图目录
图1：长城汽车召开2021海外经销商大会 ......................................................................................................... 4
图2：长城汽车全球化布局 ................................................................................................................................. 4
图3：长城汽车全球研发布局 ............................................................................................................................. 5
图4：长城基地生产基地概览 ............................................................................................................................. 5
图5：长城汽车全球生产基地布局 ...................................................................................................................... 5
图6：长城汽车营销网络重点区域建设情况 ....................................................................................................... 6
图7：长城汽车2016年-2020年汽车出口销量（单位：辆） .............................................................................. 6
图8：长城汽车2016年-2020年出口销量占销售总量占比 ................................................................................. 6
图9：长城汽车2016年-2020年营业收入海外国家占比 ..................................................................................... 7
图10：2009年-2020年中国汽车产销量变化 ...................................................................................................... 7
图11：2016年-2021年H1国内车企汽车出口量情况（单位：万辆） ............................................................... 8
图12：上汽集团全球业务布局 ........................................................................................................................... 9
图13：领克汽车全球制造，全球销售............................................................................................................... 10
图14：领克汽车出口欧洲 ................................................................................................................................. 10
图16：本周申万行业板块及沪深300涨跌幅 .................................................................................................... 12
图17：SW汽车子行业周涨跌 .......................................................................................................................... 13
图18：本周板块涨跌幅前五个股 ...................................................................................................................... 13
图19：汽车行业子板块与沪深300指数自2020年初以来的表现 ..................................................................... 13
图20：中信期货钢铁指数本周下跌3.05% ........................................................................................................ 19
图21：沪铝指数本周下跌0.04% ...................................................................................................................... 19
图22：沪胶指数本周下跌2.81% ...................................................................................................................... 19
图23：中国塑料城价格指数上涨0.70%............................................................................................................ 19
图24：纽约原油价格本周下跌6.300美元/桶，布伦特原油价格本周下跌5.410美元/桶（单位：美元/桶） .... 19
图25：NYMEX天然气本周下跌0.0.009美元 /百万英热单位（单位：美元/百万英热单位） ......................... 19
表目录
表1：长城汽车2018年-2020年营业收入地区分布情况 ..................................................................................... 6
表2：2020年中国车企出口量TOP10 ................................................................................................................. 8
表3：上汽集团和长城汽车海外生产基地建设和生产情况 ................................................................................. 9
表4：本周上市车型一览 ................................................................................................................................... 20
-3- 证券研究报告
汽车和汽车零部件
1、 每周聚焦：长城海外并购，全球化布局
加速
事件：8月18日，长城汽车股份有限公司和梅赛德斯-奔驰股份公司就收购巴西
伊拉塞马波利斯工厂正式签署协议。长城汽车方面表示，工厂交割预计将于2021
年底前完成，工厂通过改造后的年产能将达到10万辆，为当地创造近2000个
就业岗位。长城汽车收购巴西伊拉塞马波利斯工厂后，将按照长城汽车全球制造
标准引入先进的生产、品质管理和环保、信息化管理理念，将工厂打造成长城汽
车全球智能化生产基地之一，以覆盖巴西国内及南美其他国家市场。长城汽车轮
值总裁孟祥军表示，这笔交易将加速长城汽车在南美市场发展及战略落地，进一
步推动长城汽车向全球化科技出行公司转型。（来源：长城汽车官网）
点评：全球化是长城汽车的重大机会，走向全球是长城汽车的突破口。2020年
7月，长城汽车董事长魏建军在公开信《长城汽车如何挺过明年》中指出，面对
全球经济下行、“新四化”愈演愈烈、外资品牌和造车新势力的合围、疫情的推
波助澜，目前全球化是长城汽车的重大机会，变革是长城汽车唯一的选择，长城
汽车必须完成从“中国汽车制造企业向全球化出行科技公司”的蜕变。在日前长
城汽车以“共变革 赢未来”为主题召开的2021海外经销商大会上，基于已取
得的成绩与“2025战略”，长城汽车轮值总裁孟祥军指出长城汽车制胜全球的
路径只有一个，就是持续变革，并发起全球变革打赢总动员。
图1：长城汽车召开2021海外经销商大会
资料来源：长城汽车官网，光大证券研究所整理
全面聚焦全球化战略，长城汽车逐步建立完善的全球化研、产、销体系。2021
年，长城汽车全面聚焦“全球化”战略，本次巴西伊拉塞马波利斯工厂收购，长
城汽车全球化进程再次提速。目前，长城汽车已建立起完善的全球化研、产、销
体系。
图2：长城汽车全球化布局
资料来源：长城汽车官网，光大证券研究所整理
-4- 证券研究报告
汽车和汽车零部件
以中国总部为核心，长城汽车构建涵盖欧洲、亚洲、北美的“七国十地”全球化
研发布局。长城汽车已先后在中国保定、上海、日本横滨、美国底特律、洛杉矶、
德国法兰克福、慕尼黑、印度班加罗尔、奥地利下奥地利州科廷布伦镇和韩国京
畿道设立海外研发中心，各个研发中心结合本国技术所长，在新能源、智能化驾
驶领域开展技术研发，集结全球资源所长为品牌向上助力。目前，长城汽车已经
全面构建起以中国总部为核心，涵盖欧洲、亚洲、北美的“七国十地”全球化研
发布局。
图3：长城汽车全球研发布局
资料来源：长城汽车官网，光大证券研究所整理
长城汽车全球化生产版图再扩张，“11+5”将升级成为“12+5”。近年来，长
城汽车持续完善全球化布局，目前已规划了保定、徐水、天津、永川、张家港、
日照、平湖、泰州国内八大整车生产基地和俄罗斯图拉、印度塔里冈、泰国罗勇
府海外三大生产基地以及5大KD工厂，形成了“11+5”的全球化生产体系。
而随着巴西伊拉塞马波利斯工厂的收购完成，未来其将作为长城汽车覆盖巴西国
内及南美其他国家市场的全球智能化生产基地之一，“11+5”的生产版图即将
升级成为“12+5”。
图4：长城基地生产基地概览 图5：长城汽车全球生产基地布局
资料来源：长城汽车官网，光大证券研究所整理 资料来源：长城汽车官网，光大证券研究所整理
营销网络遍布全球，助力长城汽车品牌海外推广。在布局研发中心和生产基地的
同时，截止到2021年8月，长城汽车在全球60多个国家建立了营销网络，海
外网络已达500余家，累计实现海外销售70多万辆。 目前，长城汽车海外市
场覆盖俄罗斯、南非、澳大利亚、中南美洲、南亚地区、中东地区和非洲地区。
销售服务网点主要在重点目标市场的一、二线城市进行重点规划，形成了一定的
区域辐射。网点位置优先选择在当地城市核心汽车商圈开展网络建设，网点形象
-5- 证券研究报告
汽车和汽车零部件
以高起点、高标准进行策划， 树立起了自主品牌在海外的形象标杆，助推长城
汽车品牌在海外的推广。
图6：长城汽车营销网络重点区域建设情况
资料来源：长城汽车官网，光大证券研究所整理
长城汽车出口销量稳健提升，海外业务比重明显增大。自2016年以来，长城汽
车出口销量及出口销量占销售总量的比例正在攀升。尽管受全球疫情影响，长城
汽车2020年出口销量同比增长5.37%，较2019年增速有所下降，但是出口销
量依旧保持增长态势；出口销量占销售总量占比为6.18%，与2019年持平。而
根据最新公布的长城汽车2021年销售数据显示，1-7月累计海外销量74,110辆，
同比增长176.2%，销量占比达10.4%。未来，公司的出口销量和海外业务比重
有望进一步提高。同时，2020年长城汽车营业收入海外国家占比达6.46%，自
2016年以来逐年攀升。目前，长城汽车营业收入排名靠前的主要海外国家为俄
罗斯、南非、沙特阿拉伯、智利等国家。
图7：长城汽车2016年-2020年汽车出口销量（单位：辆） 图8：长城汽车2016年-2020年出口销量占销售总量占比
80,000
70,000
60,000
50,000
40,000
30,000
20,000
10,000
0
2016年 2017年 2018年 2019年 2020年
15,680
37,481
45,129
65,404
68,918
7.00%
6.00%
5.00%
4.00%
3.00%
2.00%
1.00%
0.00%
0.80%
3.53%
4.32%
6.18%
6.18%
2016年 2017年 2018年 2019年 2020年
资料来源：长城汽车公司年报，光大证券研究所整理 资料来源：长城汽车公司年报，光大证券研究所整理
表1：长城汽车2018年-2020年营业收入地区分布情况
地区
中国
俄罗斯
沙特阿拉伯
南非
澳大利亚
智利
其他海外国家
合计
2020年营业收入/元
96,635,666,027.81
2,208,036,161.69
1,084,156,092.64
930,891,643.20
604,995,370.16
285,837,900.49
1,558,024,013.71
103,307,607,209.70
地区
中国
俄罗斯
南非
沙特阿拉伯
智利
厄瓜多尔
其他海外国家
合计
2019年营业收入/元
90,688,477,677.13
1,434,260,137.18
1,082,150,831.12
720,431,670.58
443,586,854.38
347,401,002.29
1,494,380,646.12
96,210,688,818.80
地区
中国
南非
厄瓜多尔
智利
俄罗斯
伊朗
其他海外国家
合计
2018年营业收入/元
95,915,540,820.51
741,188,254.78
496,898,610.48
400,096,185.90
398,144,414.21
166,770,153.40
1,111,348,762.92
99,229,987,202.20
资料来源：长城汽车公司年报，光大证券研究所整理
-6- 证券研究报告
汽车和汽车零部件
图9：长城汽车2016年-2020年营业收入海外国家占比
海外营收占比
7.00%
6.00%
5.00%
4.00%
3.00%
2.00%
1.00%
0.00%
2016年 2017年 2018年 2019年 2020年
6.46%
5.74%
3.34%
2.50%
1.12%
资料来源：长城汽车公司年报，光大证券研究所整理
竞争激烈，市场饱和，现阶段国内汽车市场需求无法满足自主品牌产能。经过二
十余年的发展，中国汽车市场已经从销量快速增长期转变为稳定期，随着国内外
各大品牌的产品矩阵不断丰富，市场竞争越来越激烈，国内的消费市场已经趋于
饱和，现阶段国内的市场需求已经完全满足不了自主品牌的产能。因此扩展全球
化的市场，参与国际平台的竞争对各大车企来说显得十分关键。
图10：2009年-2020年中国汽车产销量变化
3500
3000
2500
2000
1500
1000
500
0
2
汽车产量/万辆(左轴）
汽车产量同比增长/（右轴）
汽车销量/万辆（左轴）
汽车销量同比增长/（右轴）
60.00%
50.00%
40.00%
30.00%
20.00%
10.00%
0.00%
-10.00%
-20.00%
资料来源：中国汽车工业年鉴2020，中国汽车工业协会，光大证券研究所整理
驶向全球市场新蓝海，中国车企扬帆海外。根据中汽协统计数据显示，2016年
以来，我国国内车企出口量呈现上升趋势，2020年上汽集团、奇瑞汽车、长安
汽车、吉利汽车、长城汽车等车企出口量排在前列。2021年上半年，我国汽车
整车共出口93.9万辆，同比增长1.1倍；出口金额146.9亿美元，同比增长1.2
倍。今年上半年汽车出口量的增加，主要与国际市场恢复、中国品牌汽车竞争力
提升、车企海外布局更为全面以及新能源汽车出口增长等因素有关。
-7- 证券研究报告
汽车和汽车零部件
表2：2020年中国车企出口量TOP10
排名
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
车企
上汽集团
奇瑞汽车
长安汽车
吉利汽车
长城汽车
东风汽车
北汽集团
大庆沃尔沃
江淮汽车
中国重汽
销量（万辆）
32.2
11.4
8.2
7.3
7
6.9
5.4
4.1
3.7
3.1
资料来源：中国汽车工业协会，光大证券研究所整理
图11：2016年-2021年H1国内车企汽车出口量情况（单位：万辆）
资料来源：中国汽车工业协会，光大证券研究所整理
汽车出口逆势上扬，体系布局成关键推动力。在和世界汽车巨头同台竞争的过程
中，除了产品本身，品牌、服务等多重因素也决定了品牌在该市场能否持续发展。
长城汽车逐步建立完善的全球化研、产、销体系，汽车出口业务得到快速发展。
上汽集团作为国内车企出口量榜首，在海外市场的杰出表现也离不开其有系统、
成建制的海外布局。作为中国唯一一家有系统、有规划、成建制走出去的汽车企
业，上汽已经建立了集研发、营销、物流、零部件、制造、金融、二手车等为一
体的面向全球市场的汽车产业链，为快速拓展海外业务奠定了坚实基础。
全力开拓海外市场，加快提高国际经营能力，整合全球资源，上汽集团领跑全球
化经营。上汽集团正积极推动全球业务布局，在泰国、印尼和印度建立了三个海
外生产制造基地，和一个位于巴基斯坦的KD工厂。在硅谷、特拉维夫和伦敦设
立3个创新研发中心，在欧洲、南美、中东、北非、澳新和东盟等地设立了多个
区域营销服务中心，建成近810个海外营销服务网点，已经形成泰国、英国、
欧盟、印尼、智利、澳新、中东、印度、埃及9个“规模级”海外市场。2021
年上半年，上汽实现海外销量26.5万辆，同比增长112.8%，继续保持全国第
一。其中，MG、Maxus等自主品牌海外销量达到16.6万辆，同比增长132%。
-8- 证券研究报告
汽车和汽车零部件
图12：上汽集团全球业务布局
资料来源：上汽集团官网，光大证券研究所整理
抓准时机，灵活选址，车企重视海外生产基地当地市场的增长潜力，以及辐射周
边的地理优势。从建成投产时间看，海外生产基地的收购与正式建成投产集中在
2017年往后，国内汽车市场从销量快速增长期转变为稳定期。从生产基地选址
来看，车企更看重当地市场的增长潜力，以及辐射周边的地理优势。上汽集团在
印度累计销量截至2019年末达到1.65万辆，使得印度成为上汽继泰国、英国、
印尼、智利、澳新、中东之后，第七个“万辆级”海外市场。而长城汽车建设俄
罗斯图拉工厂目标是辐射独联体和欧洲市场，建设泰国罗勇工厂目标是辐射东盟
其他国家和澳大利亚市场，建设印度塔里冈工厂目标是辐射东南亚、大洋洲和中
东市场。长城汽车在俄罗斯图拉工厂正式投产后，哈弗品牌在俄销量急剧增长，
2020年，长城汽车在俄罗斯销售新车17381辆，同比增长41%，继续蝉联俄罗
斯市场中国汽车品牌销量冠军。
表3：上汽集团和长城汽车海外生产基地建设和生产情况
车企 海外工厂
上汽通用五菱印尼
有限公司
上汽集团
上汽正大有限公司
名爵汽车印度有限
公司
KD工厂
长城汽车俄罗斯图
拉工厂
长城汽车泰国罗勇
工厂
印度塔里冈工厂
长城汽车
巴西伊拉塞马波利
斯工厂
海外生产基地地点
印度尼西亚
泰国
印度古吉拉特邦巴罗
达市
巴基斯坦
俄罗斯图拉州乌兹洛
瓦亚工业园
泰国罗勇府自由贸易
区
印度马哈拉施特拉邦
州
巴西圣保罗
厄瓜多尔
马来西亚
KD工厂
突尼斯
保加利亚
资料来源：上汽集团官网，长城汽车官网，光大证券研究所整理
建成投产时间
2017年7月
2014年6月
2019年4月
2021年（预计）
2019年6月
2021年6月
-
-
-
-
-
-
设计年
产能
6万辆
4万辆
5.6万
辆
-
8万辆
8万辆
-
-
3万辆
-
1万辆
5万辆
主要生产车型
五菱品牌旗下的MPV车型-首
款车型Confero
名爵品牌产品-首款车型MG6
名爵品牌产品-首款车型名爵
Hecto
-
哈弗系列-哈弗F7、哈弗F7x、
哈弗H9等
哈弗H6 HEV
-
-
组装哈弗SUV和皮卡产品
组装哈弗SUV产品
组装哈弗皮卡产品，新增筹备
SUV产品
组装哈弗SUV和皮卡产品
2021年上半
年销量
1.1万辆
1.75万辆
2.18万辆
-
1.56万辆
-
-
-
-
-
-
-
2021年上半
年产能利用率
19.10%
92.93%
66.84%
-
19.44%
-
-
-
-
-
-
品牌并购，进军全球，吉利汽车与沃尔沃汽车合资成立领克汽车发布欧洲计划。
吉利汽车于2010年收购沃尔沃并成功实现品牌整合，实现优势互补，借助沃尔
敬请参阅最后一页特别声明 -9- 证券研究报告
汽车和汽车零部件
沃完成全球化研发和供应配套体系的搭建, 在缓解国内市场竞争压力的同时，获
得更大的成长空间。2016年，吉利汽车与沃尔沃汽车深化合作，推出领克汽车
品牌，定位欧洲技术、欧洲设计、全球制造、全球销售的全球新高端品牌。2020
年领克正式发布“欧洲计划”，加速全球化进程。未来，领克汽车将利用沃尔沃
汽车海外渠道和售后网络，逐步服务全球用户。
图13：领克汽车全球制造，全球销售
资料来源：领克汽车官网，光大证券研究所整理
打造“体验式汽车零售”社区，创新采用“订阅制”商业模式，领克已实现整车
出口欧洲的常态化，开启了国内外双循环的良性模式。8月14日，领克位于比
利时安特卫普的体验店正式开业，这是继阿姆斯特丹体验店、哥德堡体验店之后
领克一年内在欧洲开设的第三家线下体验店。2021年，领克计划在年底前再开
设4家体验店，分别位于德国柏林、西班牙巴塞罗那、法国巴黎以及意大利米兰。
同时，领克在欧洲创新采用了“订阅制”商业模式，用户可自行选择订阅式短租、
长租或者直接购买车辆，从而提升汽车使用率，高效的解决用户的出行需求，在
欧洲已经有超过15000位用户成为了领克“订阅制”的会员。2021年7月，领
克销量1.8万辆，同比增长18.88%，品牌累计总销量突破55万辆。在国内销
量稳步增长的同时，领克充分利用完善的全球资源，稳步推进欧洲以及全球市场
的拓展。截至2021年6月，领克已从中国向欧洲累计付运整车3646辆。领克
已实现整车出口欧洲的常态化，开启了国内外“双循环”的良性模式。同时，领
克在亚太市场的开拓等全球战略也正在有序推进中。
图14：领克汽车出口欧洲
资料来源：盖世汽车，光大证券研究所整理
-10- 证券研究报告
汽车和汽车零部件
电动化、智能化持续突破,智能化新能源汽车成为中国车企进军国外市场全新发
力重点。在当前中国汽车品牌“走出去”的进程中,智能电动车成为全新的发力
重点。以上汽为例, “十三五”期间,上汽在自主研发方面大手笔投入近600亿元,
形成新能源、智能网联等创新技术优势,并积极向海外溢出,打造差异化竞争力。
今年上半年,上汽旗下自主品牌MG和Maxus新能源车在欧洲发达国家销售超过
1.2万辆, 在英国、挪威、荷兰、丹麦、冰岛等国细分市场上位居前列。上汽
“i-Smart”智能网联系统深受泰国、印度、印尼等国消费者欢迎,已经在超过30
种的海外车型上使用,激活用户超过13万人。因产业配套较为完善,布局较早, 政
策鼓励加上需求牵引，智能电动车相关产品、技术也成为中国汽车企业的优势所
在，对于即将开展全球化战略的中国车企而言，不断强化自身长板，把握智能化
汽车品类的进化机遇，是在激烈的全球化市场竞争中取得成功的关键。
-11- 证券研究报告
汽车和汽车零部件
2、 本周市场
本周A股汽车板块（申万一级行业）-3.87%，表现弱于沪深300（-3.57%），
在28个申万一级行业中排名第25位。细分板块中，其他交运设备-1.55%、乘
用车-3.24%、商用载货车-3.46%、汽车服务-4.42%、汽车零部件-4.45%、商用
载客车-4.85%。
本周汽车板块涨幅前五分别为英搏尔（+15.71%）、ST八菱（+14.68%）、朗
博科技（+11.64%）、*ST猛狮（+11.33%）、钧达股份（+10.11%）；跌幅前
五分别为北汽蓝谷（-15.20%）、凯龙高科（-15.23%）、新日股份（-16.48%）、
铁流股份（-17.16%）、松芝股份（-17.69%）。
重点企业本周表现：
A股：中鼎股份（-5.54%）、比亚迪（-4.98%）、长城汽车（-0.31%）、上汽
集团（-4.62%）、长安汽车（+7.06%）、广汽集团（+2.11%）、华域汽车（-3.30%）。
H股：比亚迪股份（-8.41%）、吉利汽车（-9.49%）、长城汽车H（-8.24%）、
广汽集团H（-2.23%）、中国重汽（-7.37%）。
美股：特斯拉（-6.09%）、蔚来（-11.55%）、小鹏汽车（-6.43%）、理想汽
车（-3.91%）。
图15：本周申万行业板块及沪深300涨跌幅
4%
2%
0%
-2%
-4%
-3.57%
-3.87%
-6%
-8%
-10%
-12%
非
银
金
融
国
综
公
房
建
钢
交
银
建家纺
通传计电采
商轻
防
合
用
地
筑
铁
通
行
筑用织
信媒算子掘
业工
军事
产
材运装电服贸制
机
工业料输饰器装易造
有
化
机
沪
电
汽
农
休医
色
工
械
深
气
车
林
闲药
金设设
牧
服生
属备备
渔
务物
300
食
品
饮
料
资料来源：Wind，光大证券研究所整理
-12- 证券研究报告
汽车和汽车零部件
图16：SW汽车子行业周涨跌
图17：本周板块涨跌幅前五个股
-1.55%
-3.24%
-3.46%
-4.42%
-4.45%
-4.85%
资料来源：Wind，光大证券研究所整理 资料来源：Wind，光大证券研究所整理
图18：汽车行业子板块与沪深300指数自2020年初以来的表现
200%
乘用车(申万)
汽车零部件Ⅲ(申万)
150%
沪深300
商用载货车(申万)
其他交运设备Ⅲ(申万)
商用载客车(申万)
汽车服务Ⅲ(申万)
100%
50%
0%
-50%
资料来源：Wind，光大证券研究所整理（截至2021.08.20）
-13- 证券研究报告
汽车和汽车零部件
3、 行业动态
3.1、 公司公告
安凯客车：上半年亏损扩大，净亏损6518.43万元
安凯客车2021年8月16日晚间发布半年报称，上半年归属于母公司所有者的
净利润亏损6518.43万元，上年同期净亏损4420.05万元，亏损扩大；营业收
入7.16亿元，同比减少15.08%；基本每股收益-0.09元，上年同期基本每股收
益-0.06元。
新日股份()半年度净利润1219.46万元，同比下降69.59%
新日股份()发布2021年半年度报告，实现营业收入20.30亿元，同
比增长0.59%；归属于上市公司股东的净利润1219.46万元，同比下降69.59%；
归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润-259.28万元；基本每股收益
0.06元。
中路股份()半年度净利润2046.49万元 同比增长29.28%
8月17日，中路股份()发布2021年半年度报告，实现营业收入3.48
亿元，同比增长5.16%；归属于上市公司股东的净利润2046.49万元，同比增
长29.28%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润-494.03万元；
基本每股收益0.06元。
迪生力()上半年净利降21.99%至3398.84万元
8月17日，迪生力()披露2021年半年度报告，报告期内，公司实现
营业收入5.91亿元，同比增长30.23%；归属于上市公司股东的净利润3398.84
万元，同比下降21.99%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润
2741.33万元，同比增长57.67%；经营活动现金净流入6601.48万元，同比下
降10.72%；基本每股收益0.08元。
京威股份()：上半年净利增93.40%至1.87亿元
8月17日，京威股份()公布2021年半年度报告，公司上半年实现营
业收入约17.43亿元，同比增长10.28%；归属于上市公司股东的净利润约1.87
亿元，同比增长93.40%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润约
1.90亿元，同比增长136.63%；基本每股收益0.12元。
吉利汽车()2021年上半年营收同比增长22%至450.3亿元
8月18日，2021年上半年，吉利汽车()营收达450.3亿人民币，同比
增长22%；扣除股份支付的股东应占溢利30.2亿人民币，同比增长31%，股东
应占溢利23.8亿人民币，净利润24.1亿人民币。
亚星客车()：7月销售量66辆，同比减少39%
8月18日，亚星客车()公布2021年7月份产销数据快报，当月生产
70辆，同比减少51%；当月销售66辆，同比减少39%。1-7月累计生产1081
辆，同比减少34%；1-7月累计销售1119辆，同步减少29%。
福达股份()：上半年净利增34.6%至1.19亿元
8月18日，福达股份()公布2021年半年度报告，公司上半年实现营
业收入约10.48亿元，同比增长30.58%；归属于上市公司股东的净利润约1.19
亿元，同比增长34.60%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润约
1.18亿元，同比增长101.31%；基本每股收益0.20元。
-14- 证券研究报告
汽车和汽车零部件
长春一东()半年度净利润2753.86万元，同比下降9.41%
8月18日，福达股份()公布2021年半年度报告，公司上半年实现营
业收入约10.48亿元，同比增长30.58%；归属于上市公司股东的净利润约1.19
亿元，同比增长34.60%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润约
1.18亿元，同比增长101.31%；基本每股收益0.20元。
爱柯迪()半年度净利润1.98亿元，同比增长38.97%
8月18日，爱柯迪()发布2021年半年度报告，实现营业收入15.72
亿元，同比增长52.70%；归属于上市公司股东的净利润1.98亿元，同比增长
38.97%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.50亿元，同比增
长12.69%；基本每股收益0.23元。
3.2、 行业新闻
3.2.1、电动化
1、北京市发布氢能产业发展实施方案，2023年前推广燃料电池汽车3000辆
8月16日，北京市经济和信息化局正式印发了《北京市氢能产业发展实施方案
（2021-2025年）》的通知，在产业布局上，实施方案提出，北京将统筹规划京
津冀区域氢能产业布局，推动京津冀地区产业链协同互补、跨区域产业链条贯通
与联合示范应用。实施方案提出2023年前，实现氢能技术创新“从1到10”
的跨越，培育5-8家具有国际影响力的氢能产业链龙头企业，京津冀区域累计实
现产业链产业规模突破500亿元，减少碳排放100万吨。（来源：盖世汽车）
2、中国汽车工业协会发布换电站建设规范
8月17日，中国汽车工业协会官网发布了关于《电动乘用车共享换电站建设规
范》团体标准征求意见的通知，针对换电平台和装置技术要求、电池包通信协议、
车辆识别系统要求等多个方面发布征求意见稿。（来源：盖世汽车）
3、福田汽车与中石油合建加氢站投入运营
近日中国石油在北京首座服务冬奥加氢站——福田加氢站正式投运，为2022年
冬奥会氢能源供应再添新保障。据悉福田加氢站是中国石油在北京市建成投运的
首座服务冬奥加氢站。该站位于昌平区沙河镇，占地面积1700平方米，设计规
模500千克/12小时，日均加注能力为600千克，加注氢燃料电池客车50-60
台。（来源：汽车之家）
4、特斯拉FSD Beta9.2发布
特斯拉FSDBeta 9.2版本更新正式上线，主要优化了汇入主路和超越慢车时的
表现，在驾驶行为上更接近于人类驾驶员。与此同时，特斯拉CEO埃隆·马斯克
(Elon Musk)还在其社交媒体上，分享了更多关于FSD Beta 9.2版升级的细节。
（来源：汽车之家）
5、宁德时代落户上海
8月18日，宁德时代与上海市政府签订战略合作框架协议，将在上海落地全球
创新中心及国际功能总部、未来能源研究院、高端制造基地等相关项目。（来源：
盖世汽车）
6、极氪解析首款电动车型ZEEKR 001的“新三电”系统
8月19日，极氪举行线上发布会，解析旗下首款纯电车型ZEEKR 001的“新
三电”系统。公司介绍称，ZEEKR 001“新三电”系统所经历的测试项目达472
-15- 证券研究报告
汽车和汽车零部件
项，超越国标122%。ZEEKR 001“极芯”电池包采用高压单晶Ni55+电芯，从
材料层级提高电芯热稳定性。再加上NTP无热蔓延技术，实现多层隔热、无障
碍排热、实施防控、自动预警、主动冷却、毫秒断电。（来源：盖世汽车）
7、蜂巢能源浙江湖州项目开工，总投资56亿元，年产15GWh
8月13日，蜂巢能源年产15GWh动力电池项目在浙江湖州开工，项目总投资
56亿元，将建成年产15GWh的动力电池生产基地。（来源：盖世汽车）
8、闻泰科技完成英国最大晶圆厂收购，瞄准车用半导体
闻泰科技全资子公司安世半导体已于当地时间8月12日，收到英国公司注册处
的股东权益确认通知书，确认了安世半导体持有NWF母公司NEPTUNE 6
LIMITED全部股东权益。（来源：盖世汽车）
9、广汽本田新能源产能扩大，年产12万辆
广汽本田新能源车产能扩大建设项目开始招标，该项目总投资近30亿人民币，
规划产能12万辆/年，预计2021年10月开工建设，计划竣工投产时间为2024
年。（来源：盖世汽车）
10、LG能源解决方案与澳大利亚矿业公司签订镍和钴供应协议
据外媒报道，韩国企业LG能源解决方案已经与一家澳大利亚矿业公司签订了一
项为期6年的钴和镍供应协议，以此来确保电动汽车电池关键原材料的稳定供应。
在双方均同意的情况下，两家公司可以将这一合作的期限再延长5年。（来源：
盖世汽车）
11、金龙羽全资子公司电缆实业与锦添翼共研固态电池
金龙羽发布全资子公司电缆实业与重庆锦添翼于8月6日签订框架协议，电缆
实业拟在5年内投入不超过3亿元，与锦添翼共同进行固态电池及其关键材料
相关技术的研究开发，并推动研究成果产业化。（来源：盖世汽车）
12、蔚蓝锂芯子公司天鹏电源获博世集团锂电池订单，约9585万美元
蔚蓝锂芯全资子公司江苏天鹏电源近期收到并确认了德国博世集团订单文件，基
于双方一直的合作，博世选择天鹏电源为其长期合作伙伴，双方确认了2022年
度锂电池的供货量。公告显示，本次双方确认的2022年度锂电池供货产品为
18650三元圆柱锂电池，产品规格涉及1.5Ah、2.0Ah、2.5Ah，合计供货数量
为8700万颗，根据目前价格，订单总金额约9585万美元，实际执行价格会根
据双方每年实际情况协商确定。（来源：盖世汽车）
3.2.2、自动驾驶
1、百度发布Apollo汽车机器人和无人车出行平台\"萝卜快跑\"
8月18日，李彦宏在百度世界大会首发环节首次提出“汽车机器人”概念，并
发布Apollo“汽车机器人”。与此同时，百度还在大会发布全新升级的无人车
出行服务平台——“萝卜快跑”，进一步面向大众推出无人车出行服务。（来源：
盖世汽车）
2、江淮与华为将在智能座舱等方面深入合作
日前，江淮汽车在互动平台表示，公司与华为在HMS、自动驾驶核心传感器、
MDC、智能座舱等方面展开合作。（来源：汽车之家）
3、闻泰科技公布自研智能座舱及智能驾驶域控制器
-16- 证券研究报告
汽车和汽车零部件
8月18日，盖世汽车获悉，闻泰科技智能座舱产品于近日成功通过客户审核，
进入样机阶段。与此同时，闻泰科技正式公布了其自研的智能座舱及智能驾驶域
控制器产品信息。（来源：盖世汽车）
4、小鹏汽车在武汉成立智能制造公司
8月16日，武汉小鹏智能制造有限公司成立，法定代表人为夏珩，注册资本5000
万元人民币，经营范围包含智能车载设备制造；电池制造；试验机销售；智能控
制系统集成等。股权穿透显示，该公司由小鹏汽车华中（武汉）有限公司100%
控股。（来源：盖世汽车）
5、一汽计划投放运营百辆智能车，加速推进红旗无人驾驶示范应用
中国一汽为加快推进红旗无人驾驶示范应用，公司正有序推进“旗智春城智能网
联示范工程”二期建设，投放运营百辆智能车，加速红旗智能车开发和运营布局。
（来源：盖世汽车）
6、RoboSense首批前装激光雷达定点订单量产交付
2021年8月19日，RoboSense宣布北美新能源车企定点项目的订单交付取得
阶段性成果。第二代智能固态激光雷达RS-LiDAR-M1(以下简称“M1”)自今年
6月份启动车规量产交付以来，目前已完成了十余批交付。这是全球范围内固态
激光雷达的首次车规量产，激光雷达“量产元年”的标志。（来源：盖世汽车）
7、纽劢科技完成亿元级A1轮融资，提速自动驾驶量产
8月16日，Nullmax纽劢科技宣布完成亿元级A1轮融资，本轮融资由天际资
本（FutureX Capital）领投。据悉，天际资本专注于投资中国成长期高新科技
企业，重点聚焦颠覆式创新的卓越企业，代表性投资包括字节跳动、小米集团、
蔚来汽车等。（来源：盖世汽车）
3.2.3、企业·财经
1、长城汽车收购奔驰巴西工厂
8月18日，巴西圣保罗，长城汽车与梅赛德斯-奔驰就收购巴西伊拉塞马波利斯
工厂正式签署协议。梅赛德斯-奔驰在巴西有三家工厂，长城汽车本次收购的伊
拉塞马波利斯工厂，是奔驰在巴西唯一的乘用车工厂。该工厂在2016年开始投
产，生产奔驰GLA SUV及C级轿车。该工厂2020年12月停产。（来源：长城
汽车官方微信公众号）
2、苹果与现代集团联合造车，采用新型电池，投资金额超200亿
据海外媒体报道，苹果公司将与韩国现代集团展开合作，发挥双方的独特优势，
共同研制一款全新的电动车型。据悉，苹果对于该项目的投资金额高达4万亿韩
元（约合人民币231亿元）。（来源：盖世汽车）
3、轻舟智航完成一亿美元融资，助力自动驾驶“超级工厂”加速推进
继2021年年初完成A轮融资之后，轻舟智航又完成了由云锋基金和元生资本领
投、美团龙珠和国际知名养老基金共同投资的1亿美元A+轮融资，老股东IDG
资本持续跟投。（来源：盖世汽车）
4、零跑汽车宣布完成45亿元融资，杭州国资参与投资
零跑汽车于日前已完成新一轮融资，融资总额达45亿元。此次融资由中金资本
领投，中信建投、中信戴卡携手入股，值得注意的是，杭州市政府也参与了本轮
-17- 证券研究报告
汽车和汽车零部件
融资。根据计划，零跑汽车或将于今年下半年提交IPO申请，预计在2021年底
或2022年初在科创板上市。（来源：盖世汽车）
5、新石器宣布完成数亿元B轮融资
8月18日，新石器宣布完成数亿元B轮融资。该轮融资由中金资本、软银亚洲
风险投资公司联合领投，老股东云启资本、耀途资本跟投。本轮融资将用于无人
车服务网络的规模化扩张，这也意味着全球无人驾驶技术带来的应用场景落地进
入了新的阶段。（来源：盖世汽车）
6、飞步科技完成B+轮亿元融资
自动驾驶公司飞步科技对外宣布，近期已正式完成B+轮亿元融资。此轮融资由
同创伟业、德屹资本联合投资。飞步科技透露，融资将帮助公司持续扩大在技术
和商业层面的领先优势，车路云一体化产品方案也将在更多港口运输和城市接驳
场景下完成布局。（来源：盖世汽车）
7、宁德时代与四川发展签署战略合作协议
8月18日，宁德时代与四川发展签署战略合作协议，根据协议，宁德时代将与
四川发展及6家控股公司深化合作，在储能、充换电设施、航空动力研发、上游
材料一体化、智能矿山采掘、零部件供应、商用车电动化等领域携手构建优势互
补、合作共赢的新格局。（来源：汽车之家）
8、电动汽车换电服务企业Ample融资1.6亿美元
旧金山电动汽车换电服务商Ample在8月19日宣布，在新一轮的融资中筹集
了1.6亿美元。Ample创始人Khaled Hassounah和John de Souza表示，该
公司开发了一种用于电动汽车的电池，以及自动化电池更换流程。（来源：盖世
汽车）
3.2.4、车型·车市
1、海南1-7月新增上牌新能源汽车21119辆，渗透率达17.6%
8月16日，海南省新能源汽车促进中心提出今年海南省新能源汽车的推广计划
是2.5万辆，1-7月新增上牌新能源汽车21119辆，完成全年新能源汽车推广计
划的84.48%，同比增长150.64%。其中，仅7月份就新增上牌4714辆，同比
增长119.15%。据相关部门透露，1-7月份海南省新能源汽车的渗透率为17.6%，
高于全国平均值约5个百分点，其中7月份渗透率为26.7%。海南省新能源汽
车销量、渗透率的持续增长，主要得益于政府在购车方面的奖励。（来源：盖世
汽车）
2、上半年我国锂离子电池出口额114.69亿美元，同比增长83.31%
海关出口数据统计分析，2021年1-6月中国锂离子电池出口额达到114.69亿美
元，同比增长83.31%；出口数量达到13.92亿个，同比增长66.49%。其中，
前十大出口目的地为美国、德国、越南、韩国、中国香港、日本、荷兰、西班牙、
印度、斯洛伐克，出口额合计为87.03亿美元，占2021年1-6月出口总额的
75.88%。（来源：盖世汽车）
-18- 证券研究报告
汽车和汽车零部件
4、 行业上游原材料数据跟踪
图19：中信期货钢铁指数本周下跌3.05%
图20：沪铝指数本周下跌0.04%
资料来源：Wind，光大证券研究所整理（截至2021.08.20）
资料来源：Wind，光大证券研究所整理（截至2021.08.20）
图21：沪胶指数本周下跌2.81%
图22：中国塑料城价格指数上涨0.70%
资料来源：Wind，光大证券研究所整理（截至2021.08.20）
资料来源：Wind，光大证券研究所整理（截至2021.08.20）
图23：纽约原油价格本周下跌6.300美元/桶，布伦特原油价格本
周下跌5.410美元/桶（单位：美元/桶）
图24：NYMEX天然气本周下跌0.0.009美元 /百万英热单位（单
位：美元/百万英热单位）
资料来源：Wind，光大证券研究所整理（截至2021.08.20） 资料来源：Wind，光大证券研究所整理（截至2021.08.20）
敬请参阅最后一页特别声明 -19- 证券研究报告
汽车和汽车零部件
5、 本周新车
表4：本周上市车型一览
序号
1
2
3
4
5
6
7
8
9
制造商
江汽集团
长城汽车
长城汽车
吉利汽车
东风小康
上汽通用
上汽通用昂
科旗
丰田汽车
丰田汽车
车型
思皓E10X
欧拉黑猫
欧拉白猫
缤越
风光500
昂科旗
昂科旗 Avenir
雷克萨斯ES混动版(进口)
雷克萨斯ES(进口)
全新/改款/调价
新增
改款
改款
改款
改款
改款
改款
改款
改款
能源类型
纯电
纯电
纯电
燃油
燃油
燃油
燃油
燃油
燃油
级别及车型
A00 HB
A00 HB
A00 HB
A0 SUV
A0 SUV
B SUV
B SUV
B NB
B NB
价格区间（万元）
3.99~7.64
6.98~8.48
7.18~8.88
7.58~11.98
6.18~8.58
29.99~33.59
35.99
37.89~48.89
29.49~41.09
上市时间
2021/8/14
2021/8/14
2021/8/14
2021/8/14
2021/8/16
2021/8/16
2021/8/16
2021/8/16
2021/8/16
资料来源：乘联会，光大证券研究所整理
-20- 证券研究报告
汽车和汽车零部件
6、 风险分析
(一) 经营风险：房地产对消费挤压效应超预期，消费市场持续低迷，汽车行业
增长具有不达预期的风险；原材料成本超预期上升令行业毛利率低预期恢
复。
(二) 市场风险：补库周期内业绩为主，部分高估值公司业绩存不及预期风险。
(三) 其他风险：全球芯片紧缺对国内汽车行业供给约束超预期，导致销量不及
预期。
-21- 证券研究报告
行业及公司评级体系
评级
行
业
及
公
司
评
级
买入
增持
中性
减持
卖出
无评级
基准指数说明：
未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上
未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%；
未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%；
未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%；
未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上；
因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。
A股主板基准为沪深300指数；中小盘基准为中小板指；创业板基准为创业板指；新三板基准为新三板指数；港股基准指数为恒生
指数。
说明
分析、估值方法的局限性说明
本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保
证所涉及证券能够在该价格交易。
分析师声明
本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法
合规的信息，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。负责准备以及撰写本报告的所有研究人员在此保证，本研究报告中任何关于
发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点。研究人员获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户反馈、竞争性因素以及光
大证券股份有限公司的整体收益。所有研究人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接
的联系。
法律主体声明
本报告由光大证券股份有限公司制作，光大证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格，负责本报告在中华人民共和国境内
（仅为本报告目的，不包括港澳台）的分销。本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格编号已披露在报告首页。
光大新鸿基有限公司和Everbright Sun Hung Kai (UK) Company Limited是光大证券股份有限公司的关联机构。
特别声明
光大证券股份有限公司（以下简称“本公司”）创建于1996年，系由中国光大（集团）总公司投资控股的全国性综合类股份制证券公司，是中
国证监会批准的首批三家创新试点公司之一。根据中国证监会核发的经营证券期货业务许可，本公司的经营范围包括证券投资咨询业务。
本公司经营范围：证券经纪；证券投资咨询；与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问；证券承销与保荐；证券自营；为期货公司提供中间介
绍业务；证券投资基金代销；融资融券业务；中国证监会批准的其他业务。此外，本公司还通过全资或控股子公司开展资产管理、直接投资、期货、
基金管理以及香港证券业务。
本报告由光大证券股份有限公司研究所（以下简称“光大证券研究所”）编写，以合法获得的我们相信为可靠、准确、完整的信息为基础，但不
保证我们所获得的原始信息以及报告所载信息之准确性和完整性。光大证券研究所可能将不时补充、修订或更新有关信息，但不保证及时发布该等更
新。
本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次发布时光大证券研究所的判断，可能需随时进行调整且不予通知。在任何情况下，本报告中的信息
或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险。本报告中的信息或所表述的意见并未考虑到个别投资
者的具体投资目的、财务状况以及特定需求。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯
一因素。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。
不同时期，本公司可能会撰写并发布与本报告所载信息、建议及预测不一致的报告。本公司的销售人员、交易人员和其他专业人员可能会向客户
提供与本报告中观点不同的口头或书面评论或交易策略。本公司的资产管理子公司、自营部门以及其他投资业务板块可能会独立做出与本报告的意见
或建议不相一致的投资决策。本公司提醒投资者注意并理解投资证券及投资产品存在的风险，在做出投资决策前，建议投资者务必向专业人士咨询并
谨慎抉择。
在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投
资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。投资者应当充分考虑本公司及本公司附属机构就报告内容可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策
的唯一信赖依据。
本报告根据中华人民共和国法律在中华人民共和国境内分发，仅向特定客户传送。本报告的版权仅归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个
人不得以任何形式、任何目的进行翻版、复制、转载、刊登、发表、篡改或引用。如因侵权行为给本公司造成任何直接或间接的损失，本公司保留追
究一切法律责任的权利。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。
光大证券股份有限公司版权所有。保留一切权利。
光大证券研究所
上海
静安区南京西路1266号
恒隆广场1期办公楼48层
北京
西城区武定侯街2号
泰康国际大厦7层
深圳
福田区深南大道6011号
NEO绿景纪元大厦A座17楼
光大证券股份有限公司关联机构
香港
光大新鸿基有限公司
香港铜锣湾希慎道33号利园一期28楼
英国
Everbright Sun Hung Kai (UK) Company Limited
64 Cannon Street，London，United Kingdom EC4N 6AE
万
得
资
讯
敬请参阅最后一页特别声明 -22- 证券研究报告
更多推荐
汽车,证券,报告,公司,全球
发布评论