建筑装饰行业周报:如何看待当前建筑地方国企投资机会?

2023年12月29日发(作者：五菱mini和奔奔哪个更值得买)

证券研究报告 | 行业周报

2022年02月20日

建筑装饰

如何看待当前建筑地方国企投资机会？

【本周核心观点】我们认为当前稳增长主线行情可能由大央企向地方国企扩散，本周我们重点梳理和分析了建筑上市地方国企投资逻辑，认为当前虽然在隐性债务严格监管下，地方基建融资渠道受限，但仍可以通过支持地方上市建筑国企做强做大、推动基建资产上市、以及发行REITs等方式提升资本市场融资能力，地方政府未来有望集中资源重点支持国有上市基建类公司，相关上市公司有望进入高速发展新阶段，估值中枢有望提升。看好区域基建投资空间大、所属区域财政情况较好、大股东资源实力强的地方基建类上市公司，重点推荐或关注高成长地方国企山东路桥（PE5.5X）、四川路桥（PE7.7X）、安徽建工（PE6.6X）。当前我们持续看好稳增长主线机会，除高成长地方国企外，重点看好：1）低估值基建蓝筹：核心推荐中国交建（核心受益基建REITs推广，PE7.2X）、中国建筑（1月房建订单逆势增长，基建业务明显发力，PE4.3X），重点推荐中国电建（PE13X）、中国中铁（PE5.1X）、中国铁建（PE4.1X），基建设计龙头华设集团（PE9X）；2）高景气弹性方向： a）钢结构：钢结构持续受益基建改善、制造业投资修复，重点推荐精工钢构（PE12X）、鸿路钢构（PE19X）；b）保障房：政策推动下行业需求有望提速，重点推荐华阳国际（联合中望软件共研BIM平台软件，数字化转型提速，PE16X）、深圳瑞捷（PE19X）；c）新型电力系统：重点推荐民营配网EPCO龙头苏文电能（PE22X）; d）城市管网：城镇热网节能改造需求有望加速释放，重点推荐供热节能领军者瑞纳智能（PE18X）。

地方政府基建投资资金受限，亟需拓宽融资渠道。地方城投平台是基建投资最主要融资渠道之一，但2017年以后，中央持续收紧地方政府隐性负债监管，严肃财经纪律，城投平台融资受到严格限制，基建投资资金显著受限。但部分省份未来仍有较大基建投资需求，亟需拓展新的融资渠道。除财政直接出资外，我们预计未来地方政府可能通过以下三种方式来补充基建资金来源：1）支持已上市国有基建类公司做强做大，提升资本市场融资能力。2）支持未上市基建类企业或拥有相关产业的城投平台通过IPO或借壳上市，利用资本市场融资。3）通过REITs等方式盘活在手存量资产。

地方政府未来有望集中资源，支持国有上市基建类公司做强做大，增强资本市场融资能力。原先融资平台可解决大部分基建资金，地方基建公司主要充当的是施工角色，但在严控地方政府隐性负债，严控杠杆率的新发展时期，地方基建上市公司的融资优势逐步体现。对于地方政府来说，上市公司可以使用权益类融资，既拓宽了融资渠道，补充了部分基建资金，又不会显著增加隐性负债和杠杆率。因此持续做大做强地方基建类上市公司规模，提升其在资本市场的融资能力，符合地方政府诉求，相关上市公司有望进入高速发展新阶段，估值中枢有望提升。我们建议重点关注区域基建投资空间大，所属区域财政情况较好，大股东资源实力强的地方基建类上市公司。

盈利能力、成长能力、新签订单方面： 1）盈利能力：除了西藏天路因有45%高毛利水泥销售业务而利润率较高外，其余国企里面山东路桥/四川路桥/浦东建设/隧道股份的毛利率和净利率相对较高，ROE也都高于10%，但陕西建工/浙江建投ROE更高，2020年分别达30%/21%，主要系权益乘数较大（资产负债率均约90%）。2）成长能力：地方国企近年来普遍表现出较快的营收增长速度，其中山东路桥/浦东建设2017-2020年CAGR均约40%，同时2021Q1-3也普遍实现较高营收增速，山东路桥/新疆交建/四川路桥/安徽建工营收分别同增87%/75%/39%/31%；业绩增速则有所分化，山东路桥/四川路桥/陕西建工业绩3年CAGR表现突出，分别达32%/42%/46%，2021Q1-3山东路桥/四川路桥/新疆交建/重庆建工/陕西建工业绩表现突出，分别达89%/101%/110%/121%/117%。3）订单：在当地政府基建投资平台的积极扶持下，地方龙头建工企业2021年签单情况表现较好，其中山东路桥/四川路桥/北新路桥的订单增长较为突出，2021年新签订单分别同增44%/153%/102%。

财务质量方面：1）周转率：应收账款及票据周转率超过5次的有山东路桥/四川路桥/上海建工/浦东建设等6家，其余国企大部分在2-4次；浙江建投

增持（维持）

行业走势

建筑装饰

32%16%0%-16%-32%2021-02沪深300

2021-062021-102022-02

作者

分析师何亚轩

执业证书编号：S4

分析师夏天

执业证书编号：S1

分析师杨涛

执业证书编号：S2

分析师程龙戈

执业证书编号：S3

分析师廖文强

执业证书编号：S3

相关研究

1、《建筑装饰：深度复盘五次“稳增长”》2022-02-17

2、《建筑装饰：稳增长系列调研总结：政策落地进行中，基建景气有望加快上行》2022-02-13

3、《建筑装饰：1月新增社融有多少流入基建？》2022-02-11

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2022年02月20日

/西藏天路/陕西建工的存货(含合同资产)周转率相对较高，均超过4次，其余国企大部分为2-3次。2）资产负债率：地方国企的负债率普遍处于75%以上的较高水平，但浦东建设/西藏天路的资产负债率较低，分别为62%/51%；有息资产负债率则分化较大，大部分国企的负债为经营性负债，粤水电、北新路桥有息资产负债率超过50%，其余国企有息资产负债率分布在7%-50%之间，其中浦东建设/陕西建工的有息资产负债率分别仅7%/10%。3）短期偿债能力：大部分国企流动比率在1-2之间，且速动比率的相对大小与流动比率趋同，其中西藏天路/浦东建设/新疆交建的流动比率和速动比率相对较高，显示短期偿债压力小。

从上市地方国企所在省市的经济数据上看：1）GDP增速方面，在2020年低基数的基础上，上市地方国企所在省市2021年GDP大部分实现8%以上增速；当前随着各地基本召开完省级两会，上市地方国企所在省市所设定的2022年GDP增速目标中，西藏/安徽分别达8%左右/7.5%左右，处于相对较高水平，四川设定6.5%左右的GDP增速，处于第二梯队，浙江/新疆/陕西GDP目标均为6%左右，其余省市则设定目标为5.5%左右。2）投资目标方面，由于交通基建与地方国企的需求端关联度较高，我们统计了这些省市2022年交通基建投资目标，其中安徽/新疆交通固定资产计划投资额均较2021年同增33%，山东目标增长12%，黑龙江目标增长10%以上。

总结：地方国企重点推荐和关注山东路桥、四川路桥、安徽建工。基于上述盈利能力、成长能力、订单、财务质量、省市经济数据对比，我们建议重点推荐和关注：1）山东路桥：盈利能力较高、营收与业绩增长速度快、在手订单充裕、有息资产负债率低、2022年省内计划投资额增长稳健，随着大股东山东高速与二股东齐鲁交通合并，公司有望进一步提升省内市占率，强化区域龙头优势。2）四川路桥：盈利能力高、营收与业绩近年来呈快速扩张趋势、在手订单充裕、营运能力较强，2022年四川省GDP目标达6.5%左右，处于较高水平。未来看，一方面公司大股东合并之后在省内话语权增大，大项目的承揽能力增强，预计省内公路市场竞争有望缓和，项目盈利能力有望提升，规模与效益双轮驱动有望促“十四五”公司迎来跨越式发展；另一方面公司锂电、清洁能源等多元产业持续布局，后续有望持续打造新业务增长点。3）安徽建工：毛利率高，2021年营收与业绩加速明显，2022年省内GDP目标达7%以上，且交通固定资产投资计划同比大幅增长33%，省内经营环境优良，同时公司水电、抽水蓄能、装配式建筑等方面发展值得期待。

投资建议：当前我们持续看好稳增长主线机会：1）低估值基建蓝筹：核心推荐中国交建、中国建筑，重点推荐中国电建、中国中铁、中国铁建，基建设计龙头华设集团；2）高成长地方国企：重点推荐或关注山东路桥、四川路桥、安徽建工；3）高景气弹性方向： a）钢结构：重点推荐精工钢构、鸿路钢构；b）保障房：政策推动下行业需求有望提速，重点推荐华阳国际、深圳瑞捷；c）新型电力系统：重点推荐民营配网EPCO龙头苏文电能; d）城市管网：城镇热网节能改造需求有望加速释放，重点推荐供热节能领军者瑞纳智能。

风险提示：政策推动不及预期风险、疫情影响超预期风险、应收账款风险、海外经营风险等。

重点标的

股票

代码

股票

名称

山东路桥

四川路桥

安徽建工

中国建筑

中国交建

华设集团

精工钢构

苏文电能

投资

评级

买入

2020A

0.86

0.63

0.47

1.07

1.00

0.85

1.69

1.77

EPS

（元）

2021E 2022E

1.36

1.05

0.65

1.18

1.35

0.99

2.17

2.35

1.66

1.48

0.79

1.29

1.51

1.14

2.88

3.22

2023E

2.01

1.81

0.97

1.4

1.67

1.31

3.75

4.39

2020A

5.5

18.1

5.1

10.9

11.5

37.2

33.4

P E

2021E 2022E

4.6

10.9

4.7

8.1

9.9

25.1

5.5

7.7

6.6

4.3

7.2

8.6

21.9

18.3

2023E

4.5

6.3

5.4

3.9

6.6

7.5

16.8

13.5

资料来源：Wind，国盛证券研究所，山东路桥、安徽建工EPS数据取自Wind一致预期

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2022年02月20日

内容目录

本周核心观点 ......................................................................................................................................................... 4

行业周度行情回顾................................................................................................................................................... 4

行业动态分析 ......................................................................................................................................................... 6

投资建议 ................................................................................................................................................................ 9

风险提示 .............................................................................................................................................................. 10

图表目录

图表1：建筑装饰行业行情及整体估值情况 ............................................................................................................... 5

图表2：建筑行业子板块周度涨跌幅 ......................................................................................................................... 5

图表3：周度个股涨跌幅前五 ................................................................................................................................... 5

图表4：建筑上市地方国企基本情况 ......................................................................................................................... 6

图表5：建筑上市地方国企盈利能力、成长能力、订单对比 ....................................................................................... 7

图表6：建筑上市地方国企财务质量情况 .................................................................................................................. 7

图表7：建筑上市地方国企所在省市经济数据（亿元） .............................................................................................. 8

图表8：建筑行业重点公司估值表 ............................................................................................................................ 9

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2022年02月20日

本周核心观点

我们认为当前稳增长主线行情可能由大央企向地方国企扩散，本周我们重点梳理和分析了建筑上市地方国企投资逻辑，认为当前虽然在隐性债务严格监管下，地方基建融资渠道受限，但仍可以通过支持地方上市建筑国企做强做大、推动基建资产上市、以及发行REITs等方式提升资本市场融资能力，地方政府未来有望集中资源重点支持国有上市基建类公司，相关上市公司有望进入高速发展新阶段，估值中枢有望提升。看好区域基建投资空间大、所属区域财政情况较好、大股东资源实力强的地方基建类上市公司，重点推荐或关注高成长地方国企山东路桥（PE5.5X）、四川路桥（PE7.7X）、安徽建工（PE6.6X）。当前我们持续看好稳增长主线机会，除高成长地方国企外，重点看好：1）低估值基建蓝筹：核心推荐中国交建（核心受益基建REITs推广，PE7.2X）、中国建筑（1月房建订单逆势增长，基建业务明显发力，PE4.3X），重点推荐中国电建（PE13X）、中国中铁（PE5.1X）、中国铁建（PE4.1X），基建设计龙头华设集团（PE9X）；2）高景气弹性方向： a）钢结构：钢结构持续受益基建改善、制造业投资修复，重点推荐精工钢构（PE12X）、鸿路钢构（PE19X）；b）保障房：政策推动下行业需求有望提速，重点推荐华阳国际（联合中望软件共研BIM平台软件，数字化转型提速，PE16X）、深圳瑞捷（PE19X）；c）新型电力系统：重点推荐民营配网EPCO龙头苏文电能（PE22X）; d）城市管网：城镇热网节能改造需求有望加速释放，重点推荐供热节能领军者瑞纳智能（PE18X）。

行业周度行情回顾

本周28个A股申万一级行业中，涨跌幅前三的分别为电气设备（5.53%），有色金属（5.31%），医药生物（4.85%）；涨跌幅后三的分别为非银金融（-3.93%），公用事业（-1.21%），银行（-1.10%）。建筑板块上涨3.51%，周涨幅排在申万一级行业指数第4名，相较上证综指/沪深300指数/创业板指收益率分别为2.70%/2.42%/0.58%。分子板块看，涨跌幅前三分别为园林PPP（10.75%），专业工程（9.02%），装饰（5.28%）；涨跌幅后三分别为建筑央企（0.64%），国际工程（1.57%），设计咨询（1.85%）。个股方面，涨幅前三的分别为杭州园林（92.29%），诚邦股份（61.13%），元成股份（38.24%）；跌幅前三的分别为普邦股份（-8.40%），重庆建工（-8.31%），*ST围海（-7.56%）。

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2022年02月20日

图表1：建筑装饰行业行情及整体估值情况

资料来源：Wind，国盛证券研究所

图表2：建筑行业子板块周度涨跌幅

12%10%8%6%4%2%10.7%

9.0%

5.3%

4.9%

4.4%

2.7%

1.8%

1.6%

国际工程

0.6%

建筑央企

园林PPP

专业工程

建筑智能

钢结构

化学工程

地方国企

设计咨询

装饰

0%资料来源：Wind，国盛证券研究所

图表3：周度个股涨跌幅前五

涨幅排名

公司简称

杭州园林

诚邦股份

元成股份

宁波建工

汉嘉设计

周涨跌幅

92.29%

61.13%

38.24%

28.54%

26.68%

跌幅排名

公司简称

普邦股份

重庆建工

*ST围海

设研院

建科院

周涨跌幅

-8.40%

-8.31%

-7.56%

-7.44%

-6.62%

资料来源：Wind，国盛证券研究所

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2022年02月20日

行业动态分析

图表4：建筑上市地方国企基本情况

证券简称

山东路桥

四川路桥

上海建工

浦东建设

安徽建工

浙江建投

浙江交科

宁波建工

粤水电

新疆交建

隧道股份

龙建股份

重庆建工

北新路桥

西藏天路

陕西建工

省市

山东

四川

上海

安徽

浙江

广东

新疆

上海

黑龙江

重庆

新疆

西藏

陕西

最新市值(亿元)

142

547

333

208

185

106

239

2020年

营收(亿元)

344

611

2313

570

795

367

198

126

540

118

553

119

1277

2020年

业绩(亿元)

13.4

30.3

33.5

4.4

8.2

前三大业务及占比情况

路桥工程施工86.4%；养护工程施工7.06%；其他业务6.54%

工程施工79.63%；物流贸易16.19%；BT及BOT融资2.9%

一般民用建筑27.29%；公共设备建筑21.22%；总承包工程18%

路桥施工工程项目98.09%；沥青砼销售1.72%；其他业务0.12%

基础设施建设与投资40.36%；房屋建筑及安装29.11%；其他14.79%

建筑施工业务91.59%；工业制造业务4.19%；工程相关其他业务2.9%

基建工程90.82%；化工产品8.4%；其他业务0.79%

房屋建筑和土木工程53.4%；市政公用工程25.48%；建筑安装工程9.03%

水利水电52.1%；市政工程18.89%；产品销售11.14%

路桥工程施工93.41%；材料销售4.13%；其他业务1.88%

施工业89.07%；运营业务5.58%；设计服务3.82%

建造工程项目98.25%；其他业务1.2%；设计咨询收入0.28%

提供施工劳务95.8%；物资建材销售3.74%；其他业务1.58%

工程施工77.41%；商品销售11.1%；房地产销售5.03%

水泥销售45.05%；商品贸易16.15%；房建工程11.75%

建筑安装92.55%；石油化工工程业务5.89%；其他1.15%

10.8

10.0

2.8

2.6

1.1

22.7

2.2

2.7

0.6

4.4

28.3

资料来源：Wind，国盛证券研究所

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路桥/安徽建工营收分别同增87%/75%/39%/31%；业绩增速则有所分化，山东路桥/四川路桥/陕西建工业绩3年CAGR表现突出，分别达32%/42%/46%，2021Q1-3山东路桥/四川路桥/新疆交建/重庆建工/陕西建工业绩表现突出，分别达89%/101%/110%/121%/117%。3）订单：在当地政府基建投资平台的积极扶持下，地方龙头建工企业2021年签单情况表现较好，其中山东路桥/四川路桥/北新路桥的订单增长较为突出，2021年新签订单分别同增44%/153%/102%。

图表5：建筑上市地方国企盈利能力、成长能力、订单对比

证券简称2020毛利率2020净利率2020ROE3年收入CAGR3年业绩CAGR2021Q1-3营收增速2021Q1-3业绩增速2021新签订单(亿元)10%4%19%41%32%87%89%1010山东路桥15%5%16%23%42%39%101%1002四川路桥10%1%10%18%9%26%32%4425上海建工9%5%7%37%6%22%28%144浦东建设12%2%9%17%1%31%50%--安徽建工6%1%21%13%15%15%17%1500浙江建投8%3%12%21%-3%29%52%96浙江交科8%2%9%10%9%8%67%218宁波建工11%2%8%24%19%15%33%78粤水电5%2%5%0%-22%75%110%--新疆交建11%4%10%20%8%22%7%777隧道股份9%2%11%6%17%38%9%188龙建股份4%1%3%7%-10%8%121%632重庆建工11%1%2%7%3%32%10%207北新路桥27%11%11%25%10%-12%-84%--西藏天路8%2%30%22%46%30%117%--陕西建工2021订单增速44%153%14%24%--7%-30%3%-17%--13%-10%1%102%----

资料来源：Wind，国盛证券研究所，浙江建投、陕西建工的收入和业绩CAGR为追溯调整后测算的2018-2020年CAGR

财务质量方面：1）周转率：应收账款及票据周转率超过5次的有山东路桥/四川路桥/上海建工/浦东建设等6家，其余国企大部分在2-4次；浙江建投/西藏天路/陕西建工的存货(含合同资产)周转率相对较高，均超过4次，其余国企大部分为2-3次。2）资产负债率：地方国企的负债率普遍处于75%以上的较高水平，但浦东建设/西藏天路的资产负债率较低，分别为62%/51%；有息资产负债率则分化较大，大部分国企的负债为经营性负债，粤水电、北新路桥有息资产负债率超过50%，其余国企有息资产负债率分布在7%-50%之间，其中浦东建设/陕西建工的有息资产负债率分别仅7%/10%。3）短期偿债能力：大部分国企流动比率在1-2之间，且速动比率的相对大小与流动比率趋同，其中西藏天路/浦东建设/新疆交建的流动比率和速动比率相对较高，显示短期偿债压力小。

图表6：建筑上市地方国企财务质量情况

证券简称山东路桥四川路桥上海建工浦东建设安徽建工浙江建投浙江交科宁波建工粤水电新疆交建隧道股份龙建股份重庆建工北新路桥西藏天路陕西建工2020应收账款及2020存货(含合同最新资产负债率有息资产负债率票据周转率资产)周转率5.142.1379%21%6.672.3777%40%5.612.1185%25%8.121.8962%7%2.661.7184%36%2.554.7491%23%10.642.6579%22%4.562.9179%16%2.783.1887%51%3.022.6777%28%3.412.7377%31%2.802.2083%42%3.211.9486%20%6.392.3688%66%4.654.4851%35%2.614.3589%10%2020流动比率1.151.091.161.461.130.941.081.120.811.310.931.001.061.051.861.072020速动比率1.101.050.841.250.870.921.031.080.781.280.920.910.870.851.771.06

资料来源：Wind，国盛证券研究所

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2022年02月20日

图表7：建筑上市地方国企所在省市经济数据（亿元）

省市2021年GDP增速2022年GDP目标2021年固投增速2022年投资目标投资目标增速2021年投资目标投资目标口径8.5%10.8%34003%3300浙江6%左右综合交通建设投资8.3%6.0%270012%2405山东5.5%左右交通固定资产投资8.3%6.1%------重庆5.5%左右--8.2%5.9%1500-12%1700四川6.5%左右公路水路建设投资8.1%8.0%------上海5.5%左右--8.0%9.4%100033%750安徽7%以上交通固定资产投资8.0%6.3%------广东5.5%左右--7.0%-14.2%------西藏8%左右--7.0%15.0%80033%600新疆6%左右交通固定资产投资6.5%-3.0%------陕西6%左右--6.1%6.4%560--黑龙江5.5%左右10%以上综合交通运输基础设施

资料来源：国家统计局，公开资料整理，国盛证券研究所

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2022年02月20日

投资建议

当前我们持续看好稳增长主线机会：1）低估值基建蓝筹：核心推荐中国交建、中国建筑，重点推荐中国电建、中国中铁、中国铁建，基建设计龙头华设集团；2）高成长地方国企：重点推荐或关注山东路桥、四川路桥、安徽建工；3）高景气弹性方向： a）钢结构：重点推荐精工钢构、鸿路钢构；b）保障房：政策推动下行业需求有望提速，重点推荐华阳国际、深圳瑞捷；c）新型电力系统：重点推荐民营配网EPCO龙头苏文电能; d）城市管网：城镇热网节能改造需求有望加速释放，重点推荐供热节能领军者瑞纳智能。

图表8：建筑行业重点公司估值表

股票简称

中国建筑

中国中铁

中国铁建

中国交建

中国化学

中国能建

中国中冶

中国电建

上海建工

四川路桥

苏交科

华设集团

华阳国际

鸿路钢构

精工钢构

富煌钢构

远大住工

深圳瑞捷

龙元建设

东珠生态

共创草坪

苏文电能

智洋创新

安科瑞

瑞纳智能

华铁应急

志特新材

天铁股份

中材国际

股价

5.50

6.68

8.65

10.95

11.11

2.80

4.37

9.08

3.74

11.46

7.26

9.83

20.08

51.68

4.97

7.90

11.32

55.62

6.40

14.08

31.62

62.91

19.12

28.81

59.03

12.89

53.59

19.85

10.43

EPS

2020A

1.07

1.03

1.65

1.00

0.60

0.11

0.38

0.52

1.19

0.38

0.63

0.31

0.85

0.88

1.51

0.32

0.31

0.53

1.76

0.53

0.85

1.02

1.69

0.60

0.57

1.77

0.36

1.44

0.31

0.51

2021E

1.18

1.16

1.88

1.35

0.69

0.20

0.46

0.59

1.38

0.43

1.05

0.40

0.99

0.54

2.14

0.34

0.35

0.97

2.16

0.56

1.03

1.25

2.17

0.85

0.80

2.35

0.51

1.47

0.53

0.77

2022E

1.29

1.30

2.10

1.51

1.06

0.23

0.54

0.70

1.58

0.48

1.48

0.48

1.14

1.29

2.76

0.43

0.44

1.48

2.90

0.62

1.19

1.60

2.88

1.19

1.12

3.22

0.72

2.39

0.79

0.98

2023E

1.40

1.45

2.29

1.67

1.34

0.26

0.62

0.82

1.78

0.52

1.81

0.58

1.31

1.59

3.48

0.54

0.58

2.30

3.83

0.71

1.41

2.02

3.75

1.64

1.57

4.39

1.01

3.09

1.12

1.13

2020A

5.1

6.5

5.2

10.9

18.6

25.0

11.5

17.4

8.5

9.9

18.1

23.6

11.5

22.7

34.3

15.4

25.9

21.5

31.6

12.1

16.5

31.0

37.2

31.7

51.0

33.4

36.0

37.2

63.6

20.4

4.7

5.8

4.6

8.1

16.2

13.8

9.4

15.4

7.3

8.8

10.9

18.1

9.9

37.5

24.1

14.6

22.4

11.7

25.7

11.3

13.7

25.3

29.0

22.5

36.0

25.1

25.3

36.5

37.3

13.5

2021E 2022E

4.3

5.1

4.1

7.2

10.5

12.2

8.2

12.9

6.4

7.9

7.7

15.0

8.6

15.6

18.7

11.6

18.1

7.7

19.2

10.3

11.9

19.7

21.9

16.1

25.8

18.3

18.0

22.4

25.1

10.7

2023E

3.9

4.6

3.8

6.6

8.3

10.6

7.1

11.0

5.7

7.2

6.3

12.5

7.5

12.7

14.8

9.2

13.7

4.9

14.5

9.0

10.0

15.7

16.8

11.7

18.4

13.5

12.8

17.3

17.7

9.2

0.72

0.74

0.59

0.80

1.46

1.43

1.11

1.42

0.98

1.14

2.17

1.22

1.85

1.63

4.13

1.36

1.14

1.10

2.80

0.82

1.80

6.51

6.57

3.68

6.94

3.27

3.20

5.35

4.96

1.46

中国建筑国际

10.12

P.9 请仔细阅读本报告末页声明

2022年02月20日

中工国际

北方国际

中钢国际

7.88

8.93

8.16

-0.07

0.97

0.47

0.19

1.07

0.52

0.21

1.17

0.63

0.25

1.29

0.75

-116.3

9.2

17.4

41.5

8.4

15.8

36.8

7.6

12.9

32.0

6.9

10.9

0.92

1.16

1.75

资料来源：Wind，国盛证券研究所，股价为2022年2月18日收盘价，中国中冶、中国电建、富煌钢构、远大住工、中工国际、北方国际、中钢国际EPS数据使用Wind一致预期数据，中国建筑国际、远大住工股价及EPS单位为“港元”

风险提示

政策推动不及预期风险、疫情影响超预期风险、应收账款风险、海外经营风险等。

P.10 请仔细阅读本报告末页声明

2022年02月20日

免责声明

国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。

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本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议,本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。

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分析师声明

本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。

投资评级说明

投资建议的评级标准

评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准。

行业评级

股票评级

评级

买入

增持