光伏行业周报:硅料价格继续反弹,调整行情中关注龙头

2023年12月15日发(作者：一汽suv奔腾x40)

光伏

分析师:唐俊男

登记编码：S3

****************************

硅料价格继续反弹，调整行情中关注龙头

——光伏行业周报

证券研究报告-行业周报

电力设备相对沪深300指数表现

强于大市（维持）

发布日期：2021年02月09日

投资要点:

? 光伏板块出现阶段调整。本周Wind光伏指数持续下跌，走势显著弱于沪深300指数，成交量明显下滑。板块赚钱效应较差，大部分个股下跌。其中，阳光电源、航天机电、晶澳科技、隆基股份、锦浪科技涨幅居前；上能电气、嘉泽新能、亿晶光电、林洋能源、东方日升跌幅靠前。

2020-062020-10

? 2020年国内装机容量超预期，组件出口结构有所变化。2020年我

相关报告

国光伏新增装机量48.2GW，同比增长60.67%，其中，第四季度，1 《光伏行业周报:业绩预告密集发布，把握受竞价项目集中抢装和户用抢装影响，装机量出现爆发式增长。供需偏紧环节机会》 2021-02-01

2020年我国光伏组件、电池片、硅片出口金额分别为169.9、9.9、

17.7亿美元，其中，荷兰、越南、日本、巴西、澳大利亚为我国组

件出口前五大市场；由于受疫情和对我国组件和电池保障税征收影

响，印度出口市场显著下滑。

? 临近春节，光伏产品价格以稳为主，硅料价格持续反弹。本周硅粉、联系人：朱宇澍

硅片、电池片、组件价格相对平稳，而硅料价格继续上涨。硅料价电话： ************格上涨主要受下游硅片扩产和春节假期备货需求增加影响。上下游地址： 上海浦东新区世纪大道1600号14楼

一线大厂完成新签订单，硅料厂家几乎没有额外余量销售，预计节邮编： 200122

后硅料价格继续坚挺。

? 行业景气度较高，上市公司融资扩产加大未来供需波动。本周新特

能源（特变电工子公司）、福莱特、阳光电源、捷佳伟创拟通过回

归A股融资、增发H股或非公开发行股票募集资金扩大产能。值得

一提的是，2020年下半年的扩产潮叠加资本市场较为火热的融资支

持，2021年下半年以后，硅片、电池片、组件等环节产能将会明显

释放。尽管光伏装机需求增速提升预期明显，但仍需关注供给释放

对产品价格压力影响。

? 维持行业“强于大市”投资评级。光伏指数出现阶段调整，但截至

2021年2月8日，Wind光伏指数PE53.68倍，PB（LF）4.80倍，

估值仍处于历史偏高位置。考虑中长期非化石能源占比大幅提升预

期和光伏制造主要环节不断降本增效的可能，板块前景较为广阔，

维持行业“强于大市”投资评级。短期建议关注：产能增加有限，

供需有望偏紧，价格看涨的硅料生产领域；硅片供应环节头部企业。

95%80%65%50%35%20%5%-10%2020-02电力设备 沪深300

风险提示：1、受疫情等因素影响，全球装机需求不及预期；2、扩产超预期，产品价格下滑；3、板块二级市场股价阶段涨幅较大，回调风险。

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光伏

内容目录

1. 行情回顾 .......................................................................................................... 3

2. 行业动态 .......................................................................................................... 4

2.1. 行业新闻................................................................................................................................ 4

2.2. 重点环节量价数据 ................................................................................................................. 5

2.3. 重点公司公告 ........................................................................................................................ 8

3. 投资建议 .......................................................................................................... 9

4. 风险提示 ........................................................................................................ 10

图表目录

图1：本周（2021.2.1-2.5）Wind光伏指数走势情况............................................................... 3

图2：2014-2020年我国新增光伏装机容量和同比增速 ........................................................... 5

图3：2020Q1-4我国光伏市场并网装机变化情况 .................................................................... 5

图4：20年我国高纯晶硅进口量大幅度缩减 ............................................................................ 5

图5：2014-2020年我国高纯晶硅产量和同比增速 ................................................................... 5

图6：2010-2020年我国硅片产量和同比增速 .......................................................................... 6

图7：2010-2020年我国电池片产量和同比增速 ...................................................................... 6

图8：2010-2020年我国光伏组件产量 ..................................................................................... 6

图9：2012-2020年我国光伏组件出口情况.............................................................................. 6

图10：工业硅价格走势 ............................................................................................................ 7

图11：硅料价格走势 ................................................................................................................ 7

图12：硅片价格走势 ................................................................................................................ 7

图13：PERC电池价格走势 ..................................................................................................... 7

图14：光伏组件价格走势 ......................................................................................................... 8

图15：光伏玻璃价格走势 ......................................................................................................... 8

图16：Wind光伏指数（884045）PE(TTM)估值情况 ............................................................. 9

图17：Wind光伏指数（884045）PB估值情况 ...................................................................... 9

表1：本周（2021.2.1-2.5）光伏板块收益率排名情况 ............................................................. 3

表2：2.1-2.5重点公司公告情况............................................................................................... 8

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光伏

1. 行情回顾

临近春节，市场分化，投资者风险偏好降低，2020年涨幅较大的光伏板块出现阶段调整。本周Wind光伏指数持续下跌，走势显著弱于沪深300指数，板块指数周收益率（-8.70%）；板块日均成交金额417.34亿元，继续呈现缩量下跌趋势；中信一级电力设备及新能源本周跌幅-0.54%，排名第12名。

图1：本周（2021.2.1-2.5）Wind光伏指数走势情况

光伏指数

4.00%2.00%0.00%-2.00%-4.00%-6.00%-8.00%-10.00%21-0121-0121-0121-0221-0221-0221-0221-02沪深300

资料来源：Wind，中原证券

板块大部分股票下跌。本周板块赚钱效应较差，仅10只个股取得正向收益，占比18.87%。本周涨幅前5名个股为：阳光电源（9.92%）、航天机电（8.62%）、晶澳科技（7.62%）、隆基股份（6.57%）、锦浪科技（4.52%）；跌幅前5名个股为：上能电气（-20.98%）、嘉泽新能（-24.07%）、亿晶光电（-24.84%）、林洋能源（-29.42%）、东方日升（-43.47%）。

表1：本周（2021.2.1-2.5）光伏板块收益率排名情况

名称

阳光电源

航天机电

晶澳科技

隆基股份

锦浪科技

福斯特

中利集团

上机数控

安彩高科

晶盛机电

阶段性收益率（%）

9.92

8.62

7.62

6.57

4.52

3.27

1.51

1.37

0.51

0.35

名称

协鑫集成

拓日新能

科士达

天合光能

固德威

上能电气

嘉泽新能

亿晶光电

林洋能源

东方日升

阶段性收益率（%）

-15.59

-16.08

-16.46

-16.58

-20.11

-20.98

-24.07

-24.84

-29.42

-43.47

资料来源：Wind，中原证券

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光伏

2. 行业动态

2.1. 行业新闻

【江苏中能硅业的硅烷流化床法颗粒硅产能提升至万吨】。保利协鑫能源宣布，其附属子公司江苏中能硅业科技发展有限公司的硅烷流化床法颗粒硅新增产能于2021年2月3日正式投入生产，年有效产能将由此前的6000吨提升至10000吨。此次颗粒硅产能的顺利提升表明了公司通过近十年的技术研发和工艺提升，已完全掌握颗粒硅的各项成熟工艺和量产技术。通过万吨级项目的建设和运营管理，公司已在项目的规划建设、核心装备的人工智能化运营，产品安全生产的数字化管控，产品质量的体系化验证等各方面具备领先的技术优势和规模化的可复制能力。

【中国电力企业联合会发布《 2020-2021年度全国电力供需形势分析预测报告》】。截至2020年底，全国全口径发电装机容量22.0亿千瓦，同比增长9.5%；“十三五”时期，全国全口径发电装机容量年均增长7.6%，其中非化石能源装机年均增长13.1%，占总装机容量比重从2015年底的34.8%上升至2020年底的44.8%，提升10个百分点；电源工程建设完成投资5244亿元，同比增长29.2%，其中风电、太阳能发电、水电投资分别增长70.6%、66.4%、19.0%。报告预计，2021年全社会用电量增长6%-7%，2021年全国基建新增发电装机容量1.8亿千瓦左右，其中非化石能源发电装机投产1.4亿千瓦左右。

【印度将太阳能逆变器基本关税调高至20%，组件无变化】。2021年2月1日，印度财政部部长Nirmala Sitharaman在提交2021-2022年国家预算时表示，印度政府将太阳能逆变器关税从5%调高到20%，这一变化于当日生效。同时他还宣布，印度“正在取消”对所有用于建设太阳能项目的机械、仪器、电器、部件或辅助设备的关税豁免。

【硅片巨头相继提价】。2月4日，中环股份发布单晶硅片价格调整信息，低阻G1(175μm)售价调整为3.25元/片，较此前上涨0.1元/片；低阻M6(175μm)售价调整为3.35元/片，较此前上涨0.1元/片；低阻G12(175μm)售价调整为5.6元/片，较此前上涨0.12元/片。2月5日，隆基股份发布最新硅片价格。与1月25日相比，G1(158.75mm)、M6(166mm)尺寸价格上涨0.1元/片，M10(182mm)尺寸价格上涨0.15元/片。

【越南2020年十大组件企业出货排行出炉】。据盖锡咨询的研究数据，2020全年，越南进口光伏组件14.6GW，其中11月创出单月进口量最高峰，单月进口3.9GW。2020全年，在越南流通光伏组件品牌以全球知名光伏组件品牌为主。其中，晶科、晶澳、隆基、天合、阿特斯位列越南全年进口光伏组件总量TOP5。东方日升、AE SOLAR、东方环晟、夏普、尚德处于越南光伏组件出货量第二梯队，分列6至10名。TOP10企业占越南全年组件进口总量的88%，头部效应显著。

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光伏

2.2. 重点环节量价数据

2020年国内光伏装机容量超预期。根据中国光伏行业协会的数据，2020年我国光伏新增装机量48.2GW，同比增长60.67%。其中，分布式光伏装机量15.5GW，集中式光伏装机量32.7GW，分别同比增长27%、83%。值得一提的是，分季度来看，2020年第一至四季度，我国光伏装机量分别为4.0、7.6、7.2、29.4GW。具体分析，2020年第一季度，受新冠肺炎疫情影响，原材料和人员无法到场，装机量明显下滑；第二、三季度，随着疫情管控措施的落地，复工复产持续推进，装机量迅速回升；而第四季度主要受竞价项目集中抢装和户用抢装影响，装机量出现爆发式增长。

图2：2014-2020年我国新增光伏装机容量和同比增速

图3：2020Q1-4我国光伏市场并网装机变化情况

国内光伏装机量（GW）

6050100.004030200.001002014A2015A2016A2017A2018A2019A2020A-50.0050.0020100Q1Q2Q3Q4同比增速（%）

150.00

50

资料来源：CPIA，中原证券

资料来源：CPIA，中原证券

硅料进口依赖度持续降低。2020年，我国多晶硅产量39.2万吨，同比增长14.6%。而净进口量9.9万吨，同比下滑30%，占国内产量比例的20.2%。由于海外电价、人工成本较高，且投资早固定成本难以降低，海外高纯晶硅生产成本较高。而硅片、组件产能在国内，国内硅料厂家靠近客户端，能够节约运输成本。因此，国内低成本产能持续挤压国外产能，实现进口替代。进口硅料量持续缩减这一趋势将会延续。

图4：20年我国高纯晶硅进口量大幅度缩减

净进口量（万吨）

642014A15A16A17A18A19A2020A-30.00-40.0010.000.00-10.00-20.00同比增速（%）

30.0020.00

图5：2014-2020年我国高纯晶硅产量和同比增速

国内高纯晶硅产量（万吨）

45405014A15A16A17A18A19A2020A5.000.0025.0020.0015.0010.00同比增速（%）

35.0030.00

资料来源：CPIA，中原证券

资料来源：CPIA，中原证券

产业链主要环节产量稳增，组件出口需求结构有所变化。2020年我国硅片、电池片、组件产量分别为161.3GW、134.8GW、124.6GW，分别同比增长19.7%、22.2%、26.4%；市本报告版权属于中原证券股份有限公司

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光伏

场集中度方面，硅片、电池片、组件前五名企业占比分别为88.1%、53.2%、55.1%。中国光伏行业协会预计2021年硅片、电池片、组件产量有望达181GW、152GW、145GW。2020年我国光伏产品出口总额197.5亿美金，受疫情和产品降价影响，绝对金额略减。拆分来看，组件、电池片、硅片出口金额分别为169.9、9.9、17.7亿美元。荷兰、越南、日本、巴西、澳大利亚为我国组件出口前五大市场，印度市场由于受疫情和对我国组件和电池保障税征收影响，出口量显著下滑。

图6：2010-2020年我国硅片产量和同比增速

硅片产量（GW）

2.0050020.000.00050同比增速（%）

100.0080.0060.00100

图7：2010-2020年我国电池片产量和同比增速

电池片产量（GW）

150同比增速（%）

100.0080.0060.0040.0020.000.00

资料来源：CPIA，中原证券

353

资料来源：CPIA，中原证券

图8：2010-2020年我国光伏组件产量

组件产量（GW）

140200同比增速（%）

100.0080.0060.0040.0020.000.00图9：2012-2020年我国光伏组件出口情况

出口比例（%）

资料来源：CPIA，中原证券 资料来源：CPIA，中原证券

工业硅价格保持平稳。根据中国有色工业协会硅业分会统计，本周工业硅天津港通氧553主流报价12800-12900元/吨；441报价13400-13500元/吨；3303报价14000-14300元/吨；421报价14100-14200元/吨，价格保持相对平稳。春节假期将近，市场询单较少，物流停工，供应减少。

硅料价格坚挺。根据PV Infolink的统计数据，本周多晶硅菜花料成交价格53-56元/kg，平均成交价格55元/kg，环比上涨1.9%；多晶硅致密料价格87-91元/kg，平均价格88元/kg，环比上涨1.1%。硅料价格阶段上涨主要受下游硅片扩产和春节假期备货需求增加影响。一线大厂完成新签订单，硅料厂家几乎没有额外余量销售，预计节后硅料价格继续坚挺。

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光伏

硅片寡头上调出厂价。本周G1、M6、M10、G12硅片平均价格分别为3.12、3.22、3.9、5.48元/片，连续三月保持稳定。值得一提的是，隆基股份和中环股份在二月上旬分别上调硅片价格。一方面，上游单晶用料价格上涨、下游电池厂新产能释放对于单晶硅片的需求热度形成支撑；另一方面，自四季度以来单晶硅片新产能释放不如预期，加之各家单晶硅片企业维持低库存水位，硅片供需相对偏紧。头部硅片企业相继调价转移成本上升压力。2021年第二季度后，预计随着硅片产能释放，价格有望呈现前高后低走势。

电池片、组件价格平稳，成本压力显现。单晶PERC电池158、166、182、210价格分别为0.91、0.84、0.90、0.91元/W，均价基本保持上周水准，成交量开始下滑。银浆和硅片采购价格上升提升电池片生产成本。预计节后电池片价格以稳为主，但中期价格预期下跌。275-280/330-335W多晶组件、325-335/395-405W、 355-365/425-435W、182mm、210mm单面单晶PERC组件均价分别为1.3、1.54、1.64、1.66、1.66元/W。

光伏镀膜玻璃价格环比持平，中期有望下行。本周3.2mm和2.0mm镀膜光伏玻璃价格分别为43、34.5元/平米，继续持平。受双面玻璃市场渗透率提升和光伏玻璃产能释放周期较长等因素影响，光伏玻璃价格自7月以来出现显著上涨，目前处于相对高位。随着福莱特、信义玻璃等产能释放，预计21年玻璃供需紧张情况将会改善，光伏镀膜玻璃价格有望下行。

图10：工业硅价格走势

安泰科:平均价:工业硅:天津港:553,通氧:国产

安泰科:平均价:工业硅:天津港:441:国产

安泰科:平均价:工业硅:天津港:421:国产

安泰科:平均价:工业硅:天津港:3303:国产

16,000.0014,000.0012,000.0010,000.008,000.006,000.004,000.002,000.000.002018-09-262018-10-262018-11-262018-12-262019-01-262019-02-262019-03-262019-04-262019-05-262019-06-262019-07-262019-08-262019-09-262019-10-262019-11-262019-12-262020-01-262020-02-262020-03-262020-04-262020-05-262020-06-262020-07-262020-08-262020-09-262020-10-262020-11-262020-12-262021-01-26

图11：硅料价格走势

多晶硅菜花料 (RMB)

1403020100多晶硅致密料 (RMB)

资料来源：PV Infolink，中原证券

资料来源：Wind，中原证券

图12：硅片价格走势

单晶硅片-158.75mm/175?m （RMB)

单晶硅片-166mm/175?m (RMB)

单晶硅片-182mm/175?m (RMB)

单晶硅片-210mm/175?m (RMB)

6543210图13：PERC电池价格走势

单晶PERC电池片-158.75mm/22.2%+ (RMB)

单晶PERC电池片-166mm/22.2%+ (RMB)

单晶PERC电池片-182mm/ 22.2%+ (RMB)

单晶PERC电池片-210mm/22.2%+ (RMB)

1.210.80.60.40.20

资料来源：PV Infolink，中原证券

资料来源：PV Infolink，中原证券

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光伏

光伏玻璃2.0mm镀膜(RMB)

图14：光伏组件价格走势

275-280/330-335W多晶组件(RMB)

325-335/395-405W单面单晶PERC组件(RMB)

355-365/425-435W 单面单晶PERC组件(RMB)

182mm单面单晶PERC组件 (RMB)

210mm单面单晶PERC组件(RMB)

图15：光伏玻璃价格走势

光伏玻璃3.2mm镀膜(RMB)

5

资料来源：PV Infolink，中原证券

资料来源：PV Infolink，中原证券

2.3. 重点公司公告

头部企业继续锁定硅料和玻璃供给，供应链稳定成共识。隆基股份本周与江苏中能、OCIM签订多晶硅采购协议，继续锁定未来三年的硅料供应；同时，公司与福莱特签订战略合作协议追加采购光伏镀膜玻璃。中环股份与保利协鑫能源签订硅料长单协议，拟采购包括颗粒硅在内的3.5万吨硅料。

行业景气度较高，上市公司融资扩产加大未来供需波动。平价上网驱动国内外旺盛的装机需求，产业链主要环节均面临大幅扩产预期。本周新特能源（特变电工子公司）、福莱特、阳光电源、捷佳伟创拟通过回归A股融资、增发H股或非公开发行股票募集资金扩大产能。值得一提的是，2020年下半年的扩产潮叠加资本市场较为火热的融资支持，2021年下半年以后，硅片、电池片、组件等环节产能将会明显释放。尽管海外大量国家已实现光伏平价上网，且碳减排在国内逐步落实，光伏装机需求增速提升预期明显，仍需关注供给释放对产品价格压力影响。

表2：2.1-2.5重点公司公告情况

代码

名称

隆基股份

公司公告

根据公司战略规划和经营需求，为保证多晶硅料的稳定供应，2021年2月1日，公司7家子公司与江苏中能硅业科技发展有限公司签订多晶硅料采购协议。根据协议，双方2021年3月至2023年12月期间多晶硅料合作量不少于9.14万吨。如按照中国有色金属工业协会硅业分会2021年1月27日公布的单晶高纯硅料成交均价9.06万元/吨测算，预估本合同总金额约73.28亿元人民币。

2021年2月8日，公司13家子公司与福莱特及其4家全资子公司签订了战略合作协议，在原协议约定2021年的年度采购数量9,592万平方米基础上，甲方追加采购乙方光伏玻璃数量2,786万平方米，并约定2022年-2023年甲方按照46GW组件用量向乙方采购光伏玻璃。根据卓创周评2021年2月4日公布的3.2mm光伏玻璃均价42元/平方米（含税)、2.0mm光伏玻璃均价34元/平方米（含税)测算，预估本合同总金额约104亿元人民币（不含税）。

2021年2月8日，公司及9家子公司与OCIM Sdn. Bhd.签订了三年期多晶硅料采购合同，根据协议，买方2021年3月至2024年2月期间向卖方采购多晶硅料约7.77万吨。如按照中国有色金属工业协会硅业分会2021年2月3日公布的单晶致密料成交均价9.25万元/吨测算，预估本合同总金额约63.60亿元人民币（不含税）。

中环股份 公司子公司天津环睿电子科技有限公司与保利协鑫能源控股有限公司签订《多晶硅购销合作长单框架协议》，公司在2022年1月至2026年12月期间向保利协鑫采购包括颗粒硅在内的多晶硅料合计共350000吨。

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特变电工

光伏

公司旗下子公司新特能源拟建设年产20万吨高纯多晶硅及配套20万吨工业硅和新能源电站开发项目。一期投资建设年产10万吨高纯多晶硅项目及投资5GW的新能源电站，二期投资建设年产10万吨高纯多晶硅、20万吨工业硅项目及投资5GW的新能源电站。

福莱特 公司拟提请公司股东大会及类别股东大会批准授权公司新增发行H股,总数不超过76000000股,在扣除相关发行费用后将用于补充营运资金、偿还有息债务及一般企业用途。

阳光电源 公司拟向特定对象发行A股股票募集资金总额不超过415592.00万元，在扣除发行费用后将全部用于年产100GW新能源发电装备制造基地项目、研发创新中心扩建项目、全球营销服务体系建设项目和补充流动资金。

捷佳伟创 公司拟向特定对象发行股票数量不超过32122000股票募集资金不超过 250315.09 万元，在扣除发行费用后将全部用于超高效太阳能电池装备产业化项目、泛半导体装备产业化项目、二合一透明导电膜设备（PAR）产业化项目、先进半导体装备和补充流动资金项目。

资料来源：公司公告，中原证券

3. 投资建议

维持行业“强于大市”投资评级。光伏指数出现阶段调整，但截至2021年2月8日，Wind光伏指数PE53.68倍，PB（LF）4.80倍，估值仍处于历史偏高位置。考虑中长期非化石能源占比大幅提升预期和光伏制造主要环节不断降本增效的可能，板块前景较为广阔，维持行业“强于大市”投资评级。

图16：Wind光伏指数（884045）PE(TTM)估值情况

PE（TTM）

70.0060.0050.0040.0030.0020.0010.000.00

图17：Wind光伏指数（884045）PB估值情况

PB(LF)6.005.004.003.002.001.000.00

资料来源：Wind，中原证券 资料来源：Wind，中原证券

短期建议关注：

1）产能增加有限，供需有望偏紧，价格看涨的硅料生产领域；

2）硅片供应环节头部企业。

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光伏

4. 风险提示

1）受疫情等因素影响，全球装机需求不及预期；

2）扩产超预期，产品价格下滑；

3）板块二级市场股价阶段涨幅较大，回调风险。

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光伏

行业投资评级

强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10％以上；

同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅-10％至10％之间；

弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10％以上。

公司投资评级

买入： 未来6个月内公司相对大盘涨幅15％以上；

增持： 未来6个月内公司相对大盘涨幅5％至15％；

观望： 未来6个月内公司相对大盘涨幅－5％至5％；

卖出： 未来6个月内公司相对大盘跌幅5％以上。

证券分析师承诺

本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券分析师执业资格，本人任职符合监管机构相关合规要求。本人基于认真审慎的职业态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑，独立、客观的制作本报告。本报告准确的反映了本人的研究观点，本人对报告内容和观点负责，保证报告信息来源合法合规。

重要声明

中原证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。本报告由中原证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作并仅向本公司客户发布，本公司不会因任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。

本报告中的信息均来源于已公开的资料，本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，也不保证所含的信息不会发生任何变更。本报告中的推测、预测、评估、建议均为报告发布日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收益可能会波动，过往的业绩表现也不应当作为未来证券或投资标的表现的依据和担保。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。本报告所含观点和建议并未考虑投资者的具体投资目标、财务状况以及特殊需求，任何时候不应视为对特定投资者关于特定证券或投资标的的推荐。

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决定的唯一信赖依据。

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