汽车及汽车零部件行业研究:终端冲量干扰并不大,Q3电池排产旺季,继续

2024年3月28日发(作者：三菱帕杰罗2022款山猫v97)

2022年07月10日

证券研究报告

新能源与汽车研究中心

汽车及汽车零部件行业研究 买入 (维持评级)

行业周报

市场数据(人民币）

市场优化平均市盈率

国金汽车及汽车零部件指数

沪深300指数

上证指数

深证成指

中小板综指

2881

2706

2532

2358

2184

2009

1835

2

1

0

7

0

9

2

1

1

0

0

9

2

2

0

1

0

9

2

2

0

4

0

9

18.90

2731

4429

3356

12857

12989

终端冲量干扰并不大，Q3电池排产旺季，继

续看好电车板块

本周行业重要变化

?

1、价格：钴本周价格下降，其他环节价格较为稳定。2、终端：6月全国乘用车

零售194.3万辆，同/环比+22.6%/+43.5%。电动车批售57.1万辆，同/环比

+141.4%/ +35.3%，渗透率25.8%。

本周核心周观点

?

6月电车销量大超预期，下半年景气度有望延续。6月电车批售57.1万辆，同/

环比 +141.4%/ 35.3%，渗透率26.1%；零售53.2万辆，同/环比 +130.8%/

+47.6%，渗透率26.6%。22H1批/零售合计246.7/ 224.8万，同比+122.9%/

+122.5%。

电车短期冲量透支有限。6月解封后累计需求释放，部分地区补贴到期短期冲

量。高频数据分析，相关地区(金华、太原、海口等)透支销量预计仅1-2周，且

对全国市场范围影响不大。叠加7/8月份传统淡季考虑，预计7月销量与6月基

本持平。

电池：三季度需求旺季叠加加库存提前，电池产业链景气度有望超预期。1）负

极：成本端由石墨化转向原材料，中期原材料或仍将维持高位。负极拉动低硫

石油焦（副产，供给受限）需求高增，目前价格为9k/吨，预计短中期仍有向上

空间，建议关注索通发展。长期看低硫焦价格持续上涨将推动针状焦（主产，供

给有弹性）需求提升，有望反向制约低硫焦价格上涨，且与针状焦价差缩小，高

端负极厂商或受益，建议关注杉杉股份、璞泰来。2）电解液：六氟7月价格有

望进一步回升，供应中期或受五氯化磷制约。据隆众数据，6月电解液产量5.9

万吨，对应六氟需求约7670吨，六氟产量7390吨，当月6F供应已现缺口，根

据电解液排产指引，预计7月六氟缺口拉大，六氟价格仍有进一步回升可能。中

期看，五氯化磷因环保扩产难&Q2工厂迁址导致供应短缺，六氟供给或受制

约，建议关注采用多聚磷酸路线的天赐材料。3）PVDF：142b价格上行。142b

前期受到疫情砍单影响，随着电池产业链排产旺季到来，7月开始价格重新上

涨。

汽零&整车：购置税受益程度不一，围绕Q3业绩超预期和长期成长性布局。长

期看好智能化执行器标的中鼎股份、恒帅股份，新增关注科力远，受益于日系车

销量高增和新业务战略布局加速。整车环节看好华为造车、比亚迪等。

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国金行业 沪深300

?

陈传红

邱长伟

姜超阳

分析师 SAC执业编号：S113

chenchuanhong＠

分析师 SAC执业编号：S113

qiuchangwei＠

分析师 SAC执业编号：S113

jiangchaoyang＠

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本周重要行业事件：

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当升科技半年报预告点评、中鼎股份跟踪点评、6月乘联会数据点评。

子行业推荐组合：详见后页正文。

风险提示：电动车销量不及预期；产业链竞争激烈加剧；政策变动风险。

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行业周报

一、 产业链主要产品价格跟踪

1.1 电池产业链价格

?

1）MB钴价格：7月8日，MB标准级钴报价30.50美元/磅，较上周下降

5.43%。MB合金级钴报价31.15美元/磅，较上周下降3.41%。

2）锂盐周价格：7月8日，氢氧化锂报价47.40万元/吨，与上周持平；碳

酸锂报价47.75万元/吨，与上周持平。

图表

2

：锂资源（万元

/

吨）

?

图表

1

：

MB

钴报价（美元

/

磅）

来源：MB英国金属导报，国金证券研究所

?

来源：中华商务网，国金证券研究所

3）三元正极材料本周价格：7月8日，NCM523/NCM622/NCM811均价分

别为32.75/33.50/38.50万元/吨，价格均与上周持平。

4）负极材料本周价格：7月8日，人造石墨负极（中端）4.8-5.8万元/吨；

人造石墨负极（高端）6.5-7.8万元/吨。天然石墨负极（中端）4.9-5.3万元/

吨；天然石墨负极（高端）5.5-6.7万元/吨。

图表

4

：负极材料价格（万元

/

吨）

?

图表

3

：三元材料（万元

/

吨）

来源：中国化学与物理电源行业协会，中华商务网，国金证券研究所

来源：中国化学与物理电源行业协会，国金证券研究所

?

5）6F（国产）本周价格：7月8日，六氟磷酸锂（国产）价格25.00万元/

吨，价格与上周持平。电池级EMC价格1.50万元/吨；DMC价格0.81万元

/吨；EC价格0.80万元/吨；PC价格1.18万元/吨；DEC价格1.48万元/吨。

三元电池电解液（常规动力型）7.0-8.5万元/吨；LFP电池电解液报价5.5-

7.0万元/吨。

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行业周报

图表

5

：六氟磷酸锂均价（万元

/

吨）

图表

6

：三元电池电解液均价（万元

/

吨）

来源：中国化学与物理电源行业协会，国金证券研究所

来源：中国化学与物理电源行业协会，国金证券研究所

?

6）隔膜价格：7月8日，国产中端16μm干法基膜价格0.8-0.9元/平米，

价格与上周持平；国产中端9μm湿法基膜1.35-1.6元/平米，价格与上周持

平；国产中端湿法涂覆膜9+3μm价格为1.85-2.5元/平米，价格与上周持

平。

图表

7

：国产中端

9um/

湿法均价（元

/

平米

）

来源：中国化学与物理电源协会，国金证券研究所

?

7） 本周磷酸铁锂电芯价格平稳：7月8日，方形动力电池中，磷酸铁锂电

芯报价为0.76-0.84元/wh，价格与上周持平；三元电芯报价为0.83-0.92元

/wh，价格与上周持平。

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行业周报

图表

8

：方形动力电池价格（元

/wh

）

来源：中国化学与物理电源协会，国金证券研究所

二、 终端：销量、新车型及行业热点

2.1终端追踪

2.1.1 终端销量

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6月市场景气度加速，乘用车销量持续拉升。6月全国乘用车零售194.3万

辆，同/环比+22.6%/+43.5%;乘用车批发218.9万辆，同/环比

+42.3%/+37.6%。1-6月合计926.1/1017.2万辆，同比-7.2%/+3.4%。

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新能源车方面，环比改善超过预期。乘联会发布6月电车销量，批售57.1

万辆，同/环比 +141.4%/ +35.3%，渗透率25.8% (5月26.5%)；零售53.2

万辆，同/环比 +130.8%/ +47.6%，渗透率27.1% (5月26.6%)。1-6月合

计246.7/224.8万辆，同比+122.9%/+ 122.5%。

2.1.2终端车型涨价追踪

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继3月头部以及大部分厂商调整终端售价，4月提价的有：理想one上涨1

万元；大众ID系列上涨0.54万元 (覆盖补贴)；长安奔奔E-star国民版(低价

版) 停售。

5月(即将)提价的：极氪001低价版(双电机&单电机WE版)取消5千元抵1

万元膨胀金，高价版(双电机YOU)上涨1.8万元，同时取消5千元抵0.75

万元膨胀金权益；蔚来汽车全系涨1万元；华为AITO四驱版，涨价1万元；

小鹏进行权益和配置调整，在P5/ P7上将自动驾驶作为标配；上汽一汽大

众ID系列ID.4涨价5千元，ID.3 & ID.6涨价3千元。

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2.2 新车资讯

2.2.1“六边形战士” 问界M7将在7月4日华为夏季发布会正式上市

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问界官方宣布新车M7将与华为新品发布会7月4日同步发布，新车尺寸

为5020/1945/1775mm，轴距2820mm，定位中大型SUV，目前采用

2+2+2的6座布局。

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造型方面，新车延续问价家族式设计语言，头灯与细长中网组成贯穿式车

头，并搭载超大尺寸进气格栅；侧面新车腰线饱满圆润，给人浑厚视觉效

果，同时采用静音电吸门和隐藏式门把手；同色轮眉及20英寸轮胎的搭配

让新车充满力量感，造型精致，豪华。内饰方面，采用樱桃木质纹理，超

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行业周报

纤麂皮，云感软头枕和便携座椅桌板。六合一增程器让乘员舱纵向长度达

2,605mm，空间转化率92.4%。

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动力方面，新车延续使用HUAWEI DriveONE增程电驱平台并提供增程和

纯电两个版本。增程式包括1.5T小康动力公司提供的汽油发动机，最大静

功率90kW，宁德时代提供的40.06kWh大容量三元锂电池，前后永磁电

机最大功率为130kW，200kW，WLTC纯电续航135km，百公里油耗

7.45L；后驱版本CLTC纯电续航达230km，零百加速7.8s，制动距离

34.2m；四驱版本CLTC纯电续航达200km，百公里油耗6.3L，零百加速

4.8s，制动距离35.5m。转弯半径低至5.87m。

?

智能方面，延续品牌优势搭载华为HarmonyOS系统将华为用户的交互体

验形成完美闭环。同时搭载HUWAWE ISOUND音响系统（扬声器数量高

至19个）、语音交互系统，具备智能寻车功能，360℃全景智能泊车等

L2+智能驾驶辅助能力，可以实现驾乘智能化需求直达的丝滑体验。

图表

9

：问界

M7

外观

图表

10

：问界

M7

动力设臵

来源：易车，国金证券研究所

来源：官网，国金证券研究所

三、本周行业重要事件与点评

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3.1当升科技发布半年报预告

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事件：当升科技业绩预告显示，1H22公司实现归母净利润9-10亿元，同

比+101.33%-123.70%；实现扣非净利润9-10亿元，同比+208.97%-

243.29%。超市场预期。

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点评：盈利情况：公司1H22预计扣非净利中值为9.5亿元，同比

+226.5%，单Q2预计扣非净利6.0亿元，同比+240.3%，环比+70.7%。

单Q2公司出货量预计为1.6-1.7万吨以上，单吨净利预计为3.3-3.7万元/

吨以上，环比+50%-60%（1Q22约2.2万元/吨）。二季度单吨净利预计

好于同行企业。

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业绩保持高增原因：（1）量方面：上半年出货量3.2-3.5万吨，同比

+96.9%，预计产线满产运行，上半年国际、国内大客户订单量快速提升；

从排产来看，Q3公司出货量预计保持高增，全年预计出货10万吨（含外

协），23年自有产能预计再增5万吨至12-13万吨（交付产能达15万

吨）。（2）利方面：公司Q2单吨净利大超预期，主要系碳酸锂库存收益

+国内外钴价差收益（公司成本按照国内硫酸钴报价，海外销售按照MB钴

定价；公司外销比例80%）；公司以海外为主的市场结构导致毛利率高于

行业平均水平（8-9系高镍为主）；产品议价能力强，原材料价格传导顺利；

产线满产运行，产能利用率提升带来单吨成本下降。

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行业周报

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客户层面：公司客户涵盖中日韩多国的锂电龙头企业，尤其是海外优质企

业如SKI、LG、三星SDI、松下、T等均为公司客户。其中SKI为公司核

心客户，约占公司出货量的30%左右，下半年看T放量。

?

新兴技术层面：公司积极布局磷酸铁锂业务，已开发出高性能的磷酸锰铁

锂材料，有望同时掌握三元技术高点—高镍材料与磷酸铁锂技术高点—磷

酸铁锰锂材料。

?

3.2中鼎股份：再获轻量化订单，龙头地位稳固步入收获期

?

事件：公司成为国内某头部自主品牌主机厂新平台项目底盘轻量化总成产

品的批量供应商。本次项目生命周期为6年，生命周期总金额约为14.28

亿元。

?

点评：客户结构有亮点。继比亚迪成为公司前十大客户后，公司持续开拓

造车新势力客户。目前已为某些车企的合作车型供应空悬、轻量化等产品，

未来持续受益于新势力的崛起。

?

判断下半年全球车市销量显著提升，有望带动公司业绩增长。根据数据跟

踪，欧洲车市的供给问题逐步解决+中国购置税政策刺激，我们预计22年

全球车市销量呈前低后高趋势，带动公司下半年业绩持续增长。

?

手握大量订单，成长空间和弹性充足。公司传统非轮橡胶单车价值量2000

元左右，智能底盘业务单车价值量1万元以上，市场空间翻5倍。目前公

司在手订单规模达到306亿=空悬62亿+轻量化124亿+热管理订单120

亿，年化收入超过61亿，年化增量利润超7亿。随着公司空簧落地，公司

智能底盘业务版图进一步完善，保守估计未来底盘年化利润有望达到15亿

+规模，总体利润有望达到30亿。

?

空悬是未来三年汽车智能化渗透率增速最快的配置，公司作为龙头有望深

度收益。25年国内空悬市场空间有望达到206亿元，实现5年约20倍增

长。公司核心单品包括空压机（国内60%份额）+空气弹簧（独家薄壁工

艺，未来有望拿到高份额）+金属悬挂（球头技术国内NO.1），单车价值

量6000元。中鼎空压机一枝独秀，未来协同配套空簧、减震器，龙头地

位稳固。

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3.3乘联会发布6月电车销量

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点评：批售57.1万辆，同/环比 +141.4%/ 35.3%，渗透率26.1% (5月

26.5%)；零售53.2万辆，同/环比 +130.8%/ +47.6%，渗透率26.6% (5月

26.6%)。批/零售1-6月合计246.7/ 224.8万，同比+122.9%/ +122.5%。

?

1）供给侧：Q3大量重磅新车交付放量 (全年45款+，Q3即20款+)。重

点车型预计：理想L9 (6月上市，8月交付)；问界M7 (7.4上市，8月交

付)；比亚迪海豹 (7月正式上市)；深蓝SL03 (6月预售，8月交付)；小鹏

G9 (8月上市，9月交付)；阿维塔11 (8.8上市，Q3交付)；零跑C01

(4.5w订单，Q3交付)等。

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2）需求端：6月解封后积累需求释放，部分地区补贴到期迎来短期冲量。

但相关地区透支销量预计仅1-2周，且对于全国整体市场影响不大。同时

7/8月份传统淡季，预计7月与6月基本持平。

?

3）政策端：新能源车销量、订单火爆，并未受燃油车购置税减半影响。

23年补贴退坡，预计Q4迎来需求提前释放，同时购置税23年有望延续

或部分延续。

四、投资建议

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行业周报

Q2板块行情可期，全年“轻总量重结构”。资源品价格企稳前提下，若下游

提价后需求仍然强劲，Q2板块将迎来反转。全年看我们认为要轻总量重结

构，找结构上超预期或者确定性高的点更为重要。（1）终端：细分市场分

化、车企分化。看好特斯拉、比亚迪、理想等头部车企；（2）中游： 重点

关注特斯拉、比亚迪供应链标的；渗透率提升的方向：智能底盘（空气悬挂、

线控制动、CDC减震等）、PET铜箔、硅碳、热管理热泵、一体化铸件以

及HEPA等领域；国产化率提升的方向：高端炭黑、控制器、微电机、音响、

轮胎以及IGBT等领域；穿越周期波动、竞争力强的龙头：高锂价将导致中

下游洗牌加速，看好宁德时代、恩捷股份、中伟股份等电池及材料各环节龙

头。

五、风险提示

?

电动车销量不及预期。目前电动车赛道新进厂商、产品增多，存在竞争加剧

导致销量不及预期的风险。

产业链价格竞争激烈程度超预期。新能源产业链供给端愈发丰富，竞争异常

激烈，存在业绩不达预期风险。

政策变动风险。汽车产业受政策影响较多，尤其是新能源车。政策波动可能

会对汽车消费需求产生较大影响。

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行业周报

公司投资评级的说明：

买入：预期未来6－12个月内上涨幅度在15%以上；

增持：预期未来6－12个月内上涨幅度在5%－15%；

中性：预期未来6－12个月内变动幅度在 -5%－5%；

减持：预期未来6－12个月内下跌幅度在5%以上。

行业投资评级的说明：

买入：预期未来3－6个月内该行业上涨幅度超过大盘在15%以上；

增持：预期未来3－6个月内该行业上涨幅度超过大盘在5%－15%；

中性：预期未来3－6个月内该行业变动幅度相对大盘在 -5%－5%；

减持：预期未来3－6个月内该行业下跌幅度超过大盘在 5%以上。

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特别声明：

行业周报

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