新能源汽车行业专题报告之三:新能源汽车销量继续创新高,渗透率持续提升

英大证券研究所-研究报告

新能源汽车行业研究报告

报告日期：年月日

2022114

新能源汽车行业专题报告之三——

新能源汽车销量继续创新高，渗透率持续提升

行业指数走势

行业逻辑：

?

国内车市向新能源化转型的步伐提速。根据中国汽车工业协会数据，2021年中

国汽车总销量为2627.5万辆，同比增长3.8%；新能源汽车销量为352.1万辆，同

比增长倍。新能源车已经实现对燃油车市场的替代效应，并拉动车市加速

1.59

向新能源化转型的步伐。《新能源汽车产业发展规划》预计到年新能源汽

2025

车占比将达到20%，我们预计相对乐观，预计2022年新能源汽车年销量将达到

550万辆，到2025年新能源汽车占比将远超规划中预测的20%达到30%，汽车年

销量3000万辆，新能源汽车年销量将超过900万辆。

?

新能源汽车渗透率快速提升。根据中国汽车工业协会数据显示，2021年国内

新能源车渗透率快速提升，年月国内新能源车累计渗透率达到

20211-12

13.4%1218.6%20205.4%

，其中月份渗透率达到，已经接近规划目标，相对年

的渗透率提升明显，新能源汽车呈现出快速发展的态势。

?

新能源汽车补贴退坡在预期内。《关于2022年新能源汽车推广应用财政补贴

政策的通知》表示，年，新能源汽车补贴标准在年基础上退坡。

2022202130%

研究员：刘杰

执业编号：S1

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?新能源汽车行业研究报告之一：全

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之二：电动化进程加速，新能源汽

车全产业链受益

我们认为新能源汽车市场已从政策驱动转向市场驱动，补贴退坡对新能源汽车

整体市场增长影响有限。政策给车企和消费者以明确的信号，明确了2022年补

贴标准及补贴退出时间，业内对新能源补贴退坡早有预期，所以补贴进一步退

坡不会对新能源车销量产生较大影响。

?新能源汽车涨价已经成为大势所趋。从年年底开始，各大新能源品牌开

2021

始释放涨价信号。新能源汽车涨价趋势确定，主要是两大原因，一是年的

2022

补贴退坡，二是电池上游原材料、电池涨价和芯片供应紧张的不断压力，已经

传导至整车。新能源车企享受补贴减少，这一部分成本必将转移到消费者身上。

?

投资建议：新能源汽车行业未来将持续强劲需求，新能源汽车全产业链都将不

断涌现投资机会。同时新能源汽车估值逻辑将不同于传统汽车估值逻辑，我们

认为新能源汽车具有科技消费属性，市场份额高、产品技术壁垒高和产品体验

佳的新能源车企将具备高利润增长预期，其估值将具备科技和消费双重逻辑，

可以得到更高的估值。电动汽车将塑造新的车企格局，建议优先关注重视注重

研发、转型力度的车企。

?

风险提示：需求增速不达预期、政策变动风险、产业链竞争格局恶化。

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行业研究报告

1、国内车市向新能源化转型的步伐提速

2021年新能源汽车是国内汽车行业最大的亮点，新能源汽车产销继续创新高，根据中

国汽车工业协会数据，2021年中国汽车总销量为2627.5万辆，同比增长3.8%。其中，乘用

车销量为2148.2万辆，同比增长6.5%；商用车销量为479.3万辆，同比下降6.6%；新能源汽

车销量为352.1万辆，同比增长1.59倍。新能源车与传统燃油车走势形成强烈差异化的特征，

实现对燃油车市场的替代效应，并拉动车市加速向新能源化转型的步伐。

2021年新能源累计产销量均超过350万辆，分别为354.5万辆和352.1万辆，同比均增长

1.6倍，新能源汽车市场占有率13.4%，高于2020年8个百分点。《新能源汽车产业发展规划》

预计到2025年新能源汽车占比将达到20%，我们预计相对乐观，预计2022年新能源汽车年

销量将达到550万辆，到2025年新能源汽车占比将远超规划中预测的20%达到30%，汽车

年销量3000万辆，新能源汽车年销量将超过900万辆。

图表1：我国新能源汽车月销量及增速（辆，%）图表2：我国新能源汽车年销量预测及增速（辆，%）

数据来源：中汽协，英大证券研究所数据来源：中汽协，英大证券研究所

2、新能源汽车渗透率快速提升

世界新能源车渗透率总体呈现快速提升趋势，2021年已经达到7%水平，其中中国新能

源渗透率达到13.4%；欧洲新能源汽车渗透率总体达到12%，其中德国达到22%；挪威达到

69%的渗透率；美国仅有4%；日本仅有0.8%；因此世界新能源发展的不均衡性极为明显。

随着美国加大新能源的渗透，世界新能源车进入强势发展的新阶段。

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行业研究报告

图表3：世界新能源车渗透率趋势

数据来源：中国汽车流通协会，英大证券研究所

国务院在2020年11月2日发布的《新能源汽车产业发展规划（2021-2035年）》预计在

2025年新能源汽车的销量能达到汽车总销量的20%。根据中国汽车工业协会数据显示，2021

年国内新能源车渗透率快速提升，2021年1-12月国内新能源车累计渗透率达到13.4%，其

中12月份渗透率达到18.6%，已经接近规划目标，相对2020年5.4%的渗透率提升明显，新

能源汽车呈现出快速发展的态势。

图表4：我国新能源汽车渗透率（%）图表5：2021年国内新能源车渗透率（%）

数据来源：中汽协，英大证券研究所数据来源：中汽协，英大证券研究所

在新能源乘用车方面，新能源车的渗透率更高，2021年新能源车厂商批发渗透率达到

15.7%，其中12月份渗透率达到21.3%；新能源车国内零售渗透率14.8%，其中12月份渗透

率达到22.6%，较2020年5.8%的渗透率提升明显，12月份渗透率已经超过规划目标。

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行业研究报告

图表6：我国新能源乘用车渗透率（%）图表7：2021年国内新能源乘用渗透率（%）

数据来源：乘联会，英大证券研究所数据来源：乘联会，英大证券研究所

城市等级越往上，新能源渗透率越高。从城市群整体来看，11月新能源市占率在20%

以上的仅有（新）一线城市，其中，一线城市高达33.9%，新一线为24.0%；二线城市为19.8%，

即将突破20%；三四五线城市则离20%仍有一定的距离。原因大致以下几点：1、相比同级

别燃油车，新能源车的价格普遍更高，经济越发达的地区人们购买力越强；2、经济发达

地区道路交通、新能源充电等基础建设更为完善，人们更愿意购买；3、一二线城市许多

限牌、限行、限购等政策利好于新能源车发展。

图表8：2021年11月各级城市群新能源渗透率情况

（%）

数据来源：上险数，车聚网，英大证券研究所

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行业研究报告

3、新能源汽车补贴退坡在预期内

2021年12月31日，财政部、工业和信息化部、科技部、国家发展改革委联合发布《关

于2022年新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知》表示，2022年，新能源汽车补贴标准

在2021年基础上退坡30%。城市公交、道路客运、出租（含网约车）、环卫、城市物流配

送、邮政快递、民航机场以及党政机关公务领域符合要求的车辆，补贴标准在2021年基础

上退坡20%。

通知显示，为保持新能源汽车产业良好发展势头，综合考虑新能源汽车产业发展规划、

市场销售趋势以及企业平稳过渡等因素，2022年新能源汽车购置补贴政策于2022年12月31

日终止，2022年12月31日之后上牌的车辆不再给予补贴。同时，继续加大审核力度，做好

以前年度推广车辆的清算收尾工作。

2021年，续航在300km-400km区间的纯电车可享受1.3万补贴，2022年退坡30%，也就

是减少3900元补贴；2021年，续航大于400km且售价低于30万的纯电车可享受1.8万补贴，

2022年退坡30%，减少5400元补贴；混动车型纯电续航NEDC工况大于50km，或WLTC工

况续航大于等于43km，且售价低于30万元的，2021年享受6800元补贴，2022年退坡30%后，

减少2040元补贴。

图表9：

新能源乘用车补贴退坡情况（非公共领域）（万元）

数据来源：政府文件，英大证券整理

我们认为新能源补贴退坡对终端市场会有影响，但新能源汽车市场已从政策驱动转向

市场驱动，补贴退坡对新能源汽车整体市场增长影响有限。政策给车企和消费者以明确的

信号，明确了2022年补贴标准及补贴退出时间，其实业内对新能源补贴退坡早已有预期，

所以补贴进一步退坡或不会对新能源市场产生较大影响。

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行业研究报告

4、新能源汽车涨价已经成为大势所趋

新能源汽车涨价趋势确定，主要是两大原因，一是2022年的补贴退坡，二是电池上游

原材料、电池涨价和芯片供应紧张的不断压力，已经传导至整车。新能源车企享受的补贴

减少，这一部分成本必将转移到消费者身上。从2021年年底开始，各大新能源品牌开始释

放涨价信号。造车新势力三家头部车企蔚来、小鹏汽车选择短期替用户承担退坡补贴，其

他新能源车企选择在2022年1月1日起进行涨价。

图表10：各新能源汽车企业2022年售价政策

车企2022年新能源汽车售价政策

蔚来汽车

小鹏汽车年之间的补贴差额全由小鹏汽车承担。

2021年12月31日（含）前支付定金购买ES8、ES6和EC6，且在2022年3月31日前成功提

车的用户，可依旧按照2021年国家补贴标准享受补贴，差额由蔚来承担。

2022年1月1日-10日支付定金的用户，都可享受与2021年一样的补贴政策，至于2022年与2021

1月11日，小鹏汽车全系上涨4300-5900元不等。

目前理想ONE不享受任何补贴。

取消了首任车主“三电和增程系统终身质保”的权益

Model3和ModelY两款车型的后轮驱动版售价分别上调1万元和2.1万元。

旗下车型在2022年1月1日起进行涨价的信息：ID.6CROZZ和ID.4CROZZ两款纯电车型，将

整体涨5400元。调整后，ID.6CROZZ起售价为24.22万元；ID.4CROZZ起售价为20.53万。

2022年1月1月起，埃安LX将涨价4000元，起售价达到23万。

2022年1月1日之后调整价格哪吒汽车

2022年1月1日之后调整价格飞凡汽车

理想汽车

特斯拉

一汽-大众

广汽埃安

数据来源：公开资料，英大证券整理

5、投资建议

新能源汽车行业未来将持续强劲需求，新能源汽车全产业链都将不断涌现投资机会。

同时新能源汽车估值逻辑将不同于传统汽车估值逻辑，我们认为新能源汽车具有科技消费

属性，市场份额高、产品技术壁垒高和产品体验佳的新能源车企将具备高利润增长预期，

其估值将具备科技和消费双重逻辑，可以得到更高的估值。电动汽车将塑造新的车企格局，

建议优先关注重视注重研发、转型力度的车企。

图表11：各新能源汽车上市公司估值情况

代码公司总市值

比亚迪7452.53亿42.34亿45.83亿88.92亿190.7162.683.89.07.45%

TSLA.O特斯拉70720.08亿47.05亿287.33亿480.66亿-776.0246.1147.141.13.24%

长城汽车4345.40亿53.62亿81.24亿119.92亿66.653.536.27.69.60%

上汽集团2379.92亿204.31亿267.55亿301.75亿7.98.97.90.98.02%

广汽集团1574.26亿59.66亿75.73亿101.68亿12.620.815.51.87.26%

长安汽车1098.27亿33.24亿46.93亿58.07亿172.423.418.92.06.82%

NIO.N蔚来3207.69亿-56.11亿-56.85亿-15.26亿-46.6-56.4-213.613.4-20.65%

XPEV.N小鹏汽车2637.45亿-48.90亿-50.42亿-40.92亿-50.4-52.3-64.46.1-7.93%

LI.O理想汽车2021.80亿-7.92亿-7.06亿-9.50亿-55.0-286.4-212.85.1-0.51%

吉利汽车1962.56亿53.97亿67.76亿104.85亿40.429.719.22.78.70%

北汽蓝谷412.44亿-64.82亿-34.68亿-21.22亿195.2-11.9-19.43.0-45.80%

2020A2021E2022E2020A2021E2022EMRQ2020

归母净利润PEPBROE

资料来源：wind一致预期，英大证券研究所

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