2024年4月6日发(作者：华晨中华h330质量怎么样)
行
业
报
告
行
业
周
报
证
券
研
究
报
告
新能源汽车
2020年11月17日
行业周报
小鹏理想三季报表现亮眼
强于大市（维持）
? 小鹏理想三季报表现亮眼。3Q20小鹏汽车营收19.9亿元，同比增长
342.5%，环比增长236.9%。公司预计Q4总营收22亿元，同比增长244%，
行情走势图
环比增长11%，全年预计营收52亿元左右；预计Q4交付新车1万辆，
全年交付2.4万辆，同比增长50%。3Q20理想汽车营收25.11亿元，环
新能源汽车沪深300
比增长28.9%。公司预计四季度总营收31.1-33.9亿元，环比增长
80%
60%
23.9%-35.1%，全年预计营收85亿元左右；预计Q4交付新车1.1-1.2万
40%
辆，全年销售目标3万辆。3Q20小鹏汽车毛利率为4.6%，首次实现毛利
20%
率转正，主要由于P7的交付、材料成本下降及生产效率的大幅提升；三
0%
季度理想汽车销售毛利率为19.8%，环比增加6.5pct，主要得益于产量提
-20%
升带来的单车制造成本下降；三家造车新势力在2020年先后实现毛利率
单击此处输入文字。
转正。但在净利方面，三家公司仍然未见明显的盈利拐点。3Q20小鹏净
证券分析师
亏损11.49亿元，相比二季度的-1.46亿元亏损程度明显扩大；理想三季
朱栋
度亏损1.07亿元，环比二季度也有所扩大。理想Q3经营性现金流9.30
投资咨询资格编号
S1
亿元，环比翻倍，现金流改善明显。截至9月底小鹏汽车在中国销售网点
************
达到116家，服务网点达到50家，覆盖城市58座；小鹏品牌的超级充电
*********************.CN
站已运营达135座，覆盖了50座城市。截至10月底，理想汽车在全国
余兵
投资咨询资格编号
36个城市开设了41家零售店。企业均处于快速扩张和发展的过程中。
S1
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********************.CN
? 行业动态：嘉元科技拟建设年产2万吨电解铜箔项目；澳洲锂生产商
王德安
投资咨询资格编号
Pilbara Minerals以约1.75亿美元收购Altura；截至10月份全国充电桩保
S1
有量149.8万台，同比增长30.9%。
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陈建文
投资咨询资格编号
? 投资建议：20年国内新能源总量难有起色，但结构性变化值得关注；海
S1
外电动车市场在政策的扶持和约束下有望延续高增长。建议更多着眼于影
*************
响成长预期的主题事件催化。整车方面，推荐长城汽车、上汽集团、广汽
*************************.
CN
集团，关注吉利汽车；电池材料方面，推荐宁德时代、当升科技；电机电
曹群海
投资咨询资格编号
控方面，建议关注卧龙电驱、汇川技术；锂电设备方面，建议关注先导智
S1
能和杭可科技；锂钴方面，建议关注华友钴业。
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***********************.CN
? 风险提示：1、电动车产销增速放缓。随着新能源汽车产销基数的不断增
吴文成
投资咨询资格编号
长，维持高增速将愈发困难，面向大众的主流车型的推出成为关键；2、
S1
************
产业链价格战加剧。补贴持续退坡以及新增产能的不断投放，致使产业链
各环节面临降价压力；3、海外竞争对手加速涌入。随着国内市场的壮大
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.CN
及补贴政策的淡化，海外巨头进入国内市场的脚步正在加快，对产业格局
带来新的冲击。
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新能源汽车·行业周报
一、 本周关注
小鹏理想三季报表现亮眼
两家企业在营收和销量方面均实现同步高增。3Q20小鹏汽车营收19.9亿元，同比增长342.5%，
环比增长236.9%，其中汽车销售收入18.98亿元。三季度小鹏汽车交付量8578辆，同比增长265.8%，
其中G3为2368辆，P7达到6210辆；2020年前十月累计交付1.71万辆。三季度小鹏汽车单车营
收22.1万元，20年上半年为16.6万元，主要是高端车型P7销量占比的提升。公司预计Q4总营
收22亿元，同比增长244%，环比增长11%，全年预计营收52亿元左右；预计Q4交付新车1万
辆，全年交付2.4万辆，同比增长50%。
3Q20理想汽车营收25.11亿元，环比增长28.9%，其中汽车销售收入24.65亿元。三季度理想汽车
交付量8660辆，环比增长31.1%，2020年前十月累计交付2.19万辆。三季度理想汽车单车营收
28.5万元，与上半年基本持平。公司预计四季度总营收31.1-33.9亿元，环比增长23.9%-35.1%，
全年预计营收85亿元左右；预计Q4交付新车1.1-1.2万辆，全年销售目标3万辆。
毛利率改善明显，净亏损环比扩大。3Q20小鹏汽车毛利率为4.6%，去年同期及今年二季度分别为
-10.1%和-2.7%，首次实现毛利率转正，主要由于P7的交付、材料成本下降及生产效率的大幅提升；
三季度理想汽车销售毛利率为19.8%，环比增加6.5pct，主要得益于产量提升带来的单车制造成本
下降；再加上蔚来，三家造车新势力在2020年先后实现毛利率转正。但在净利方面，由于依然保持
较高的研发、管理和营销费用，三家公司仍然未见明显的盈利拐点。3Q20小鹏净亏损11.49亿元，
相比二季度的-1.46亿元亏损程度明显扩大，单季研发费用6.35亿元（上半年6.3亿元），销售行政
及一般费用12亿元（上半年8亿元）；理想三季度亏损1.07亿元，环比二季度也有所扩大，单季研
发费用3.3亿元，销售行政及一般费用3.4亿元，较上半年均有明显增加。现金流方面，理想Q3经
营性现金流9.30亿元，环比翻倍，现金流改善明显。
在店面、基础设施和自动驾驶规划等方面，截至9月底小鹏汽车在中国销售网点达到116家，服务
网点达到50家，覆盖城市58座；小鹏品牌的超级充电站已运营达135座，覆盖了50座城市。截
至10月底，理想汽车在全国36个城市开设了41家零售店。企业均处于快速扩张和发展的过程中。
在自动驾驶方面，小鹏计划2021年上半年推出基于高速的NGP，之后会基于当前XPILOT3.0硬件
推出若干个和自动辅助驾驶相关的功能；第一个计划推出在停车场里的智能泊车， 第二部分会针对
于中国大城市上下班堵车的时候推出相关的自动跟随功能，然后会推出跟中国包括红绿灯识别、中
国城市内部NGP的能力以及从高速到城市的场景，在更远的未来还将推出更多功能。
图表1 国内造车新势力月度交付量情况 单位：辆
蔚来
6000
5000
4000
3000
2000
1000
0
小鹏理想
资料来源：公司官网、平安证券研究所
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新能源汽车·行业周报
二、 行业动态跟踪
2.1行业重点新闻
澳洲锂生产商Pilbara Minerals以约1.75亿美元收购Altura
事项： 近日，澳洲锂生产商Pilbara Minerals表示，以约1.75亿美元收购竞争对手Altura Mining。
该公司将预付1.55亿美元现金，交易成功完成后，还将支付约2,000万美元购买Altura Lithium
Operations的股份。Altura Lithium Operations是Altura矿业公司的全资子公司，该公司拥有并运
营位于Pilbara Minerals的Pilgangoora锂钽矿西部的Altura锂项目。
点评： 随着锂矿价格持续下跌，目前上游锂矿企业盈利能力有限。Alutra锂矿债务问题本质上是行
业景气下降导致。预计在成本线支撑下，锂矿价格已经见底，未来将有所上行。
截至10月份全国充电桩保有量149.8万台，同比增长30.9%
至2020年10月，联盟内成员单位总计上报公共类充电桩66.7万台；通过联盟内成员整车企业采
样约118.8万辆的车桩相随信息，其中未随车配建充电设施35.7万台。总体来看，截至2020年10
月，全国充电基础设施累计数量为149.8万台，同比增加30.9%。
点评：10月份新增公共充电桩6.1万台，由于部分运营商集中梳理数据，因此单月公共充电桩数量
出现大幅增长。目前单月充电量保持同比增长，行业景气度处于较高区间，公共充电桩新建数量保
持在较好水平。今年各地针对充电桩建设和运营密集出台了多项政策，国网、南网和中国燃气等能
源巨头也表态要加大在充电设施建设领域的投入；考虑到充电桩建设有3-6个月的工期，我们预计
未来几个月新增公共充电桩数量将会提升至较高水平，总体来看，充电桩制造环节将呈现高于往年
的景气度。
2.2上市公司动态
【嘉元科技】公司拟在江西赣州投资约13.5亿元人民币建设年产2万吨电解铜箔项目，生产产品包
括但不限于印制线路板铜箔、锂离子电池铜箔等，开工建设24个月后逐步投产，40个月内全面建
成并投产。
【盛新锂能】全资子公司盛屯锂业近日与银河锂业签署了《承购协议》，拟向银河锂业采购锂辉石精
矿，合作期限为3年。在每个合同年度期间采购的最低数量为60,000吨，在每个合同年度内每季度
分批交付15,000吨。
【先导智能】自2020年9月21日至今，公司中标宁德时代锂电设备订单，合计金额约32.28亿元
（不含税），约占公司2019年经审计营业收入总额的68.92%。
图表2 新能源汽车板块主要上市公司股价表现
代码
TSLA.O
NIO.N
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名称
特斯拉
蔚来
比亚迪
上汽集团
宇通客车
宁德时代
当升科技
璞泰来
先导智能
周涨幅（%）
-5.0
7.0
-7.6
-5.5
-3.2
-3.9
-5.1
-1.3
2.4
30天涨幅（%）
-5.9
107.5
46.2
32.3
8.3
12.6
-6.5
-0.9
30.6
3 / 9
资料来源：
Wind
、平安证券研究所
新能源汽车·行业周报
赢合科技
杭可科技
天齐锂业
赣锋锂业
华友钴业
寒锐钴业
-1.7
-0.2
2.7
-1.5
13.5
7.3
2.2
-0.3
18.4
30.6
39.0
17.1
2.3行业数据图表
图表3
20
10
4.40
2020年1-9月汽车行业规模以上工业增加值同比正增长 单位：%
0
-10
-20
-30
-40
工业增加值:汽车制造业:累计同比
资料来源：统计局，平安证券研究所
图表4
20
10
2020年1-9月汽车社会零售额累计同比降幅缩窄 单位：%
0
(10)
(20)
-6.30
(30)
(40)
零售额:汽车类:累计同比
资料来源：统计局，平安证券研究所
4 / 9
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图表5 2020年1-9月汽车行业规模以上企业利润增速同比
销量增幅收入增幅
新能源汽车·行业周报
利润总额增幅
80%
60%
40%
20%
0%
-20%
-40%
3.0%
0.5%
-6.9%
资料来源：统计局，平安证券研究所
图表6 2020年10月国内新能源汽车销量同比翻倍 单位：万辆
2
25
20
16.0
15
10
5
0
资料来源：中汽协，平安证券研究所
图表7
16
2020年10月国内动力电池装机量同比增长45% 单位：GWh
2
14
12
10
8
6
4
2
5.90
0
资料来源：合格证，平安证券研究所
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5 / 9
图表8 本周碳酸锂、磷酸铁锂材料价格回升 单位：万元/吨
产品
碳酸锂
氢氧化锂
电解钴
三元材料
磷酸铁锂
人造石墨
电解液
六氟磷酸锂
湿法基膜
(元/平方米)
sp
碳纳米管
电池级
≥99.8%
5系动力型
8系811
动力型
中端
低端
高端
国产
7um
导电剂
固含量4%-5%
11月13日
4.3
4.85
26.9
11.95
17.45
3.5
3.75
3.2
4.9
9.15
2
3.5
5.5
11月6日
4.15
4.85
26.9
11.95
17.45
3.4
3.75
3.2
4.9
9.15
2
3.5
5.5
新能源汽车·行业周报
涨跌
-
-
-
-
-
-
-
-
-
-
-
资料来源：鑫椤资讯、Wind、平安证券研究所
图表9 本周碳酸锂价格低位震荡 单位：万元/吨
18
16
14
12
10
8
6
4
2
0
资料来源：
Wind
、平安证券研究所
图表10 本周钴价格震荡 单位：万元/吨
长江有色市场:平均价:钴
长江有色市场:平均价:
:1#
钴:1#
80
70
60
50
40
30
20
10
0
2
0
1
8
-
0
8
-
0
8
2
0
1
8
-
1
0
-
0
8
2
0
1
8
-
1
2
-
0
8
2
0
1
9
-
0
4
-
0
8
2
0
1
9
-
0
6
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0
8
2
0
1
9
-
0
8
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0
8
2
0
1
9
-
1
0
-
0
8
2
0
1
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-
1
2
-
0
8
2
0
2
0
-
0
4
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0
8
2
0
1
8
-
0
2
-
0
8
2
0
1
8
-
0
4
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0
8
2
0
1
8
-
0
6
-
0
8
2
0
1
9
-
0
2
-
0
8
2
0
2
0
-
0
2
-
0
8
2
0
2
0
-
0
6
-
0
8
2
0
2
0
-
0
8
-
0
8
2
0
2
0
-
1
0
-
0
8
资料来源：
Wind
、平安证券研究所
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6 / 9
图表11 10月份公共充电桩新增投建数量保持增长趋势
我国公共充电桩保有量（万台）
新能源汽车·行业周报
80
70
60
50
47.8
49.6
51.6
53.153.1
54.2
54.7
55.1
55.8
56.6
59.2
60.6
66.7
40
30
20
10
0
资料来源：中国充电联盟、平安证券研究所
三、 投资建议
20年国内新能源总量难有起色，但结构性变化值得关注；海外电动车市场在政策的扶持和约束下有
望延续高增长。建议更多着眼于影响成长预期的主题事件催化。
整车方面，推荐长城汽车、上汽集团、广汽集团，关注吉利汽车；电池材料方面，推荐宁德时代、
当升科技；电机电控方面，建议关注卧龙电驱、汇川技术；锂电设备方面，建议关注先导智能和杭
可科技；锂钴方面，尽管钴和锂价格仍有所下降，但2020年钴和锂供需格局改善较为确定，建议关
注华友钴业。
四、 风险提示
4.1电动车产销增速放缓
近年来随着新能源汽车产销基数的不断增长，维持40%以上的年复合增速将愈发困难，从目前的政
策导向和行业发展趋向上看，短期内商用车的发展将以稳为主，而乘用车能否实现快速增长，即面
向大众的主流车型何时推出将是关键变量。
4.2产业链价格战加剧
补贴持续退坡以及新增产能的不断投放，致使产业链各环节面临降价压力，尤其是中游环节，面临
来自下游整车厂削减成本的压价，及上游资源类企业抬价的两难局面。近年来投资的不断涌入所形
成的新增产能，将在未来一段时期加速洗牌。
4.3海外竞争对手加速涌入
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7 / 9
新能源汽车·行业周报
随着国内市场的壮大及补贴政策的淡化，海外巨头进入国内市场的脚步正在加快，对产业格局带来
新的冲击。诸如车企特斯拉、电池企业松下/LG等正纷纷酝酿在国内设厂或扩大产能，其品牌、技
术、布局等方面的优势将是国内电动车产业链的重大挑战。
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平安证券研究所投资评级：
股票投资评级:
强烈推荐 （预计6个月内，股价表现强于沪深300指数20%以上）
推 荐 （预计6个月内，股价表现强于沪深300指数10%至20%之间）
中 性 （预计6个月内，股价表现相对沪深300指数在±10%之间）
回 避 （预计6个月内，股价表现弱于沪深300指数10%以上）
行业投资评级:
强于大市 （预计6个月内，行业指数表现强于沪深300指数5%以上）
中 性 （预计6个月内，行业指数表现相对沪深300指数在±5%之间）
弱于大市 （预计6个月内，行业指数表现弱于沪深300指数5%以上）
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