2023年12月8日发(作者：北汽幻速七座报价图片)
新能源汽车
行业周报
2020年08月18日
蔚来单季交付量首次破万
强于大市（维持）
投资要点
行情走势图
? 蔚来单季交付量首次破万。公司Q2总收入为37.19亿元，同比增长
146.5％，环比增长171.1％，毛利率8.4%，时隔5个季度再次转正。其80%新能源汽车沪深300中汽车业务营收34.86亿元，毛利率9.7%。公司营收端的大幅增长和利60%润端的显著改善来源于良好的新车销售表现。二季度蔚来单季交付量首次40%20%
突破1万辆大关，其中包括8068辆ES6和2263辆ES8。二季度单车营收达到33.57万元，较一季度提升约8500元，主要由于高端车型ES8的0%销量占比提升。从净利润来看，二季度净亏损为11.77亿元，同环比均大-20%幅收窄。与往年相比，公司在资金的使用方面更加谨慎，但在绝对数额上
依然明显高于其他造车新势力。公司的资金主要投向销售网络、充电网络、证券分析师
用户服务项目等环节，公司预计未来每年的研发投入大约在30亿元左右。
朱栋
投资咨询资格编号
公司预计2020年第三季度车辆交付量将达到1.1-1.15万辆之间，同比增
S1
长约129.2%-139.6%，环比增长约6.5%-11.3%；我们预计蔚来四季度交
************
*********************.CN付1.5万辆左右新车，20年全年销量在4万辆左右。公司预计2020年第余兵
投资咨询资格编号
三季度总收入在40.48-42.12亿元，同比增长约120.4%-129.3%，环比增
S1
长约8.8%-13.3%，同时表示“有信心今年下半年整车毛利率和综合毛利
************率都将超过10%”。从当前时点来看。我们认为蔚来在汽车交付规模、单
********************.CN王德安
投资咨询资格编号
车收入、业务的创新模式、用户服务、品牌力等方面都走在了其他造车新
S1
势力的前面，同时由于股权结构的原因，在融资渠道和融资便利程度等方
************面较其他竞争对手也有一定优势，未来胜出的可能性较大。
**********************.CN陈建文
投资咨询资格编号
? 行业动态：7月国内动力电池装机量同比转正；宁德时代拟190亿元对产
S1
业链企业进行投资；嘉元科技拟定增不超过12.5亿元投资铜箔项目；星
*************源材质上半年营收利润下滑；华友钴业暂停从刚果两处矿山购买手工钴；
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曹群海
投资咨询资格编号
截至7月份全国充电桩保有量134.1万台，新增投建数量恢复至正常水平。
S1
************? 投资建议：20年国内新能源总量难有起色，但结构性变化值得关注；海
***********************.CN外疫情对电动车销量的影响基本解除，在政策的扶持下有望恢复高增长。吴文成
投资咨询资格编号
S1
建议更多着眼于影响成长预期的主题事件催化。整车方面，推荐长城汽车、
************上汽集团、广汽集团，关注吉利汽车；电池材料方面，推荐宁德时代、当 ************************.CN
升科技；电机电控方面，建议关注卧龙电驱、汇川技术；锂电设备方面，
请通过合法途径获取本公司研究报
建议关注先导智能和杭可科技；锂钴方面，建议关注华友钴业和天齐锂业。
告，如经由未经许可的渠道获得研
? 风险提示：1、电动车产销增速放缓。随着新能源汽车产销基数的不断增究报告，请慎重使用并注意阅读研
长，维持高增速将愈发困难，面向大众的主流车型的推出成为关键；2、究报告尾页的声明内容。
产业链价格战加剧。补贴持续退坡以及新增产能的不断投放，致使产业链各环节面临降价压力；3、海外竞争对手加速涌入。随着国内市场的壮大及补贴政策的淡化，海外巨头进入国内市场的脚步正在加快，对产业格局带来新的冲击。
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新能源汽车·行业周报
一、 本周关注
蔚来单季交付量首次破万
蔚来发布20年二季度财报，公司Q2总收入为37.19亿元，同比增长146.5％，环比增长171.1％；总毛利为3.13亿元，毛利率8.4%，时隔5个季度再次转正。其中汽车业务营收34.86亿元，同比增长146.5%，环比增长177.6%；汽车业务毛利率9.7%。公司营收端的大幅增长和利润端的显著改善来源于良好的新车销售表现。二季度蔚来总计交付10331辆车，同比增长190%，环比增长169%，单季交付量首次突破1万辆大关，其中包括8068辆ES6和2263辆ES8。二季度单车营收达到33.57万元，较一季度提升约8500元，主要由于高端车型ES8的销量占比提升。
从净利润来看，二季度经营亏损为11.6亿元，同比收窄64%，环比收窄26%；净亏损为11.77亿元，同比收窄64.2%，环比收窄30.4%；归属普通投资者的净亏损为12.08 亿元，同比收窄63.6%，环比收窄29.9%。公司利润端改善明显，尚未盈利主要由于依然保持了较高的资金投入。二季度公司研发费用5.45亿元，同比下降58%，环比增长4.4%；销售、行政及一般费用9.37亿元，同比下降34%，环比增长10.4%。
图表1 蔚来汽车季度交付量 单位：辆
ES8ES6
图表2 蔚来季度营收和净利润 单位：百万元
营业收入净利润126-2000-4000-60002Q183Q184Q181Q192Q193Q194Q191Q202Q2-80002Q183Q184Q181Q192Q193Q194Q191Q202Q20
-10000
资料来源：公司财报、平安证券研究所
资料来源：公司财报、平安证券研究所
与往年相比，公司在资金的使用方面更加谨慎，尽量做到开源节流、减少不必要的开支，但在绝对数额上依然明显高于其他造车新势力。公司的资金主要投向销售网络、充电网络、用户服务项目等环节，报告期内蔚来空间的门店数量、超充站和换电站的数量都有大幅增加。公司预计未来每年的研发投入大约在30亿元左右。
其他方面，蔚来的Battery as a Service 车电分离的创新业务模式取得重大进展，完成整车和电池分开销售所需要的产品公告和认证的全部工作，第一辆BaaS模式车辆也完成了保险、贷款、上牌等流程验证。此外，公司还表示自动驾驶相关的NOP功能的测试表现、高精地图表现都非常不错，今年内会交付给用户。
展望未来，公司预计2020年第三季度车辆交付量将达到1.1-1.15万辆之间，较2019年第三季度增长约129.2%至139.6%，较2020年第二季度增长约6.5%至11.3%；我们预计蔚来四季度交付1.5万辆左右新车，20年全年销量在4万辆左右。公司预计2020年第三季度总收入在40.48-42.12亿元，同比增长约120.4%-129.3%，环比增长约8.8%-13.3%，同时表示“有信心今年下半年整车毛利率和综合毛利率都将超过10%”。从当前时点来看。我们认为蔚来在汽车交付规模、单车收入、业务的创新模式、用户服务、品牌力等方面都走在了其他造车新势力的前面，同时由于股权结构的原因，在融资渠道和融资便利程度等方面较其他竞争对手也有一定优势，未来胜出的可能性较大。
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新能源汽车·行业周报
二、 行业动态跟踪
2.1行业重点新闻
7月国内动力电池装机量实现同比转正
事项：7月国内动力电池装机量5.02GWh，同比增长6.8%，环比增长6.8%。1-7月累计装机量22.5GWh，同比下降35.2%。
点评：7月份国内动力电池装机环比继续复苏，同比实现近年来的首次转正，继去年7月份以来再次实现月度同比正增长。其中三元电池装机量3.26GWh，同比增长57.1%，环比增长8.7%；同比实现大幅增长的主要原因在于去年7月是乘用车补贴退坡后的首个月度，基数较低。磷酸铁锂电池装机量1.73GWh，同比下降31.4%，环比增长3.5%；同比下降较为显著主要是由于去年7月份客车在补贴退坡前的抢装导致基数较高。总体来看，国内动力电池依然跟随新能源汽车的步伐实现缓慢复苏，下半年爆款车型的表现有助于中游企业排产的增加，全年动力电池装机量有望实现同比持平或小幅增长。当前乘用车中三元电池依然占据主导地位，预计随着汉EV的放量以及铁锂版Model
3的上市，磷酸铁锂电池占比有望提升。
华友钴业暂停从刚果两处矿山购买手工钴
事项：中国华友钴业将暂停刚果金两处矿山的手工钴贸易，直到确认其生产过程不包含滥用人权的问题为止，相关标准将由行业界定。华友钴业将继续遵守RCS团体提出的“更好地采矿”计划（Better
Mining programme），RCS旨在确保手工钴矿不使用童工或为武装团体提供资金。在华友钴业的支持下，该项计划对Kasulo和Kamilombe这两处矿场进行了长达两年的监测。华友公司企业社会责任负责人表示，华友钴业仍致力于支持刚果钴行业的正规化。
点评：手抓矿刚果（金）钴的供给来源之一，但手抓矿矿生产较不规范，遭到部分钴下游企业的抵制。预计未来刚果（金）手抓矿仍将继续存在，但在行业规范以及品位下降作用下，刚果（金）手抓矿产量增长空间有限
截至7月份全国充电桩保有量134.1万台，新增投建数量恢复至正常水平
事项：中国充电联盟发布2020年7月充电桩运营数据，截至2020年7月，联盟内成员单位总计上报公共类充电桩56.6万台；通过联盟内成员整车企业采样约112.4万辆的车桩相随信息，其中未随车配建充电设施34.9万台。总体来看，截至2020年7月，全国充电基础设施累计数量为134.1万台，同比增加27.6%。
点评：7月份新增公共充电桩0.78万台，目前充电桩运营行业已经逐步从疫情影响中恢复，近两个月每月新增公共充电桩数量均为0.8万台左右，与近12个月平均每月新增1万台的水平相接近。今年各地针对充电桩建设和运营密集出台了多项政策，国网、南网和中国燃气等能源巨头也表态要加大在充电设施建设领域的投入；考虑到充电桩建设有3-6个月的工期，我们预计今年4季度每月新增公共充电桩数量将会提升至较高水平，总体来看，充电桩制造环节将呈现高于往年的景气度。
2.2上市公司动态
【宁德时代】公司控股子公司时代吉利拟在四川省宜宾市临港经济技术开发区投资建设动力电池项目，项目投资总额不超过人民币80亿元。公司拟围绕主业，以证券投资方式对境内外产业链上下游优质上市企业进行投资，投资总额不超过2019年末经审计净资产的50%，即不超过190.67亿元人民币或等值币种。
点评：公司在公告中谈及此次产业链投资的背景——“新能源汽车及储能行业近年来快速发展，但请务必阅读正文后免责条款
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新能源汽车·行业周报
产业链仍存在配套设施不完善、关键资源供应不足等短板，可能制约行业长期发展。”公司已是国内动力电池市场的领军企业，占据近一半份额，而储能市场将是动力之后的又一万亿级市场，在电动车快速起量和能源结构转型加快的后续演变中，上游金属资源的重要性将更为凸显，同时服务于后市场的充换电设施建设也将是资源长效循环中的重要一环，我们预计公司将加大在产业链上下游的布局，进一步增强在产业链中的先发优势。
【嘉元科技】公司拟定增不超过12.5亿元，用于投资年产1.5万吨高性能铜箔、新型高强极薄锂电铜箔研发及其他关键技术研发、铜箔表面处理系统及相关信息化和智能化系统升级改造等项目。
【星源材质】公司发布2020年半年报。2020年上半年公司实现营收3.41亿元，同比下降3.39%；归母净利润7136万元，同比下降58.44%。
点评：一季度受疫情影响较大导致公司营收和利润下滑明显，二季度业绩明显复苏，表现在单季营收同比转正，而净利润同比跌幅较一季度大幅缩窄。报告期内，公司锂电池隔膜销量为2.22亿平米，同比增长45.3%，进一步加大了与LG化学、三星SDI、日本村田、SAFT等国外锂离子电池厂商的合作，并向宁德时代、合肥国轩、亿纬锂能、比亚迪、天津力神、孚能科技等主流锂离子电池厂商批量供应锂电池隔膜。下半年市场回暖叠加去年营收和利润的低基数，预计业绩同比将实现大幅提升。
图表3 新能源汽车板块主要上市公司股价表现
代码
TSLA.O
NIO.N
名称
特斯拉
蔚来
比亚迪
上汽集团
宇通客车
宁德时代
当升科技
璞泰来
先导智能
赢合科技
杭可科技
天齐锂业
赣锋锂业
华友钴业
寒锐钴业
周涨幅（%）
13.6
-2.4
-4.0
1.9
-0.5
-1.9
-6.9
-4.4
14.7
-0.1
-7.4
4.7
-2.5
-5.6
-11.0
月涨幅（%）
6.9
-12.6
-7.9
-2.5
8.3
-1.7
18.7
-10.2
-3.5
0.9
-0.2
-10.9
-14.4
-4.2
6.6
资料来源：Wind、平安证券研究所
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新能源汽车·行业周报
2.3行业数据图表
图表4
202020年1-7月汽车行业规模以上工业增加值同比降幅缩窄 单位：%
101.10
0-10-20-30工业增加值:汽车制造业:累计同比-40
资料来源：统计局，平安证券研究所
图表5
202020年1-7月汽车社会零售额累计同比降幅缩窄 单位：%
100(10)-11.60
(20)(30)零售额:汽车类:累计同比(40)
资料来源：统计局，平安证券研究所
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图表6 2020年1-6月汽车行业规模以上企业利润增速同比
销量增幅收入增幅新能源汽车·行业周报
利润总额增幅80%60%40%20%0%-20%-40%-8.0%-16.9%-20.7%
资料来源：统计局，平安证券研究所
图表7 2020年7月国内新能源汽车销量同比增长22.5% 单位：万辆
282.8
资料来源：中汽协，平安证券研究所
图表8 2020年7月国内动力电池装机量同比增长6.8% 单位：GWh
264205.02
资料来源：合格证，平安证券研究所
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图表9 本周电钴价格回调，三元材料价格上涨 单位：万元/吨
产品
碳酸锂
氢氧化锂
电解钴
三元材料
磷酸铁锂
人造石墨
电解液
湿法基膜
(元/平方米)
电池级
≥99.8%
5系动力型
8系811
动力型
中端
磷酸铁锂
高电压（4.4V）
7um
8月14日
4
4.95
28.2
11.95
17.25
3.6
4.25
3
7
2
8月7日
4
5.05
30.3
11.45
16.95
3.6
4.25
3
7
2
新能源汽车·行业周报
涨跌
-
-
-
-
-
-
-
-
-
资料来源：鑫椤资讯、Wind、平安证券研究所
图表10 本周碳酸锂价格低位震荡 单位：元/吨
180
资料来源：Wind、平安证券研究所
图表11 本周钴价有所回落 单位：元/吨
长江有色市场:平均价:钴:1#8
资料来源：Wind、平安证券研究所
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图表12 7月份公共充电桩新增投建数量恢复至正常水平
我国公共充电桩保有量（万台）新能源汽车·行业周报
6.745.646.647.849.651.653.153.154.254.755.155.856.6100
资料来源：中国充电联盟、平安证券研究所
三、 投资建议
20年国内新能源总量难有起色，但结构性变化值得关注；海外疫情对电动车销量的影响基本解除，在政策的扶持下有望恢复高增长。建议更多着眼于影响成长预期的主题事件催化。
整车方面，推荐长城汽车、上汽集团、广汽集团，关注吉利汽车；电池材料方面，推荐宁德时代、当升科技；电机电控方面，建议关注卧龙电驱、汇川技术；锂电设备方面，建议关注先导智能和杭可科技；锂钴方面，尽管钴和锂价格仍有所下降，但2020年钴和锂供需格局改善较为确定，建议关注华友钴业和天齐锂业。
四、 风险提示
4.1电动车产销增速放缓
近年来随着新能源汽车产销基数的不断增长，维持40%以上的年复合增速将愈发困难，从目前的政策导向和行业发展趋向上看，短期内商用车的发展将以稳为主，而乘用车能否实现快速增长，即面向大众的主流车型何时推出将是关键变量。
4.2产业链价格战加剧
补贴持续退坡以及新增产能的不断投放，致使产业链各环节面临降价压力，尤其是中游环节，面临来自下游整车厂削减成本的压价，及上游资源类企业抬价的两难局面。近年来投资的不断涌入所形成的新增产能，将在未来一段时期加速洗牌。
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新能源汽车·行业周报
4.3海外竞争对手加速涌入
随着国内市场的壮大及补贴政策的淡化，海外巨头进入国内市场的脚步正在加快，对产业格局带来新的冲击。诸如车企特斯拉、电池企业松下/LG等正纷纷酝酿在国内设厂或扩大产能，其品牌、技术、布局等方面的优势将是国内电动车产业链的重大挑战。
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平安证券研究所投资评级：
股票投资评级:
强烈推荐 （预计6个月内，股价表现强于沪深300指数20%以上）
推 荐 （预计6个月内，股价表现强于沪深300指数10%至20%之间）
中 性 （预计6个月内，股价表现相对沪深300指数在±10%之间）
回 避 （预计6个月内，股价表现弱于沪深300指数10%以上）
行业投资评级:
强于大市 （预计6个月内，行业指数表现强于沪深300指数5%以上）
中 性 （预计6个月内，行业指数表现相对沪深300指数在±5%之间）
弱于大市 （预计6个月内，行业指数表现弱于沪深300指数5%以上）
公司声明及风险提示：
负责撰写此报告的分析师（一人或多人）就本研究报告确认：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格。
平安证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本公司研究报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。未经书面授权刊载或者转发的，本公司将采取维权措施追究其侵权责任。
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