新能源汽车行业周报:零跑汽车提交IPO招股书

2024年1月9日发(作者：二十几万建议买什么车)

新能源汽车

2022年03月23日

行业周报

零跑汽车提交IPO招股书

强于大市（维持）

? 零跑汽车提交IPO招股书。19-21年零跑汽车总营收复合增速超400%；2021年公司汽车销量4.4万辆，单车收入7万元，A00车型零跑T03为行情走势图

销量主力。除汽车销售外，监管积分销售和车辆服务也贡献部分收入。

19-21年公司毛利率分别为-95.7%、-50.6%和-44.3%，受规模经济、垂直新能源汽车沪深300整合的影响，毛利率有逐年改善的趋势，但实现毛利扭亏还有较大的距离。60%19-21年归母净利润-9.01、-11.00、-28.46亿元，主要由于销售规模扩大40%以及资本开支和期间费用的大幅增长。

20%

公司于2019年7月交付智能纯电轿跑S01（10-15万元），20年5月交0%付微型车T03（5-10万元），21年10月交付中型SUV C11（15-20万-20%元）。截至21年12月31日，公司已交付2708辆S01、46162辆T03-40%及3965辆C11，在手订单22536辆；公司计划未来以每年1-3款车型的速度，于2025年底前推出八款车型，涵盖各种尺寸的轿车、SUV和MPV；证券分析师

近期计划于22年Q2推出中大型纯电轿车C01，车长超5米，NEDC续

朱栋

航约700km，百公里加速4s以内。

投资咨询资格编号

S1

************? 行业动态：多家公司发布2021年年报，业绩大幅增长；海南发布2022

*********************.cn年充电基础设施建设任务；上周新能源汽车产业链公司股价反弹，新能源

主题基金净值上涨。

王德安

投资咨询资格编号

S1

************? 投资建议：随着政策端和车企端的加力，新能源汽车在全球市场的渗透正

**********************.cn迎来新一轮提速，行业景气不断上行。建议关注以特斯拉为代表的新势力

吴文成

主线，以及大众等新车型的追赶进程，推荐龙头和二线弹性标的。整车方投资咨询资格编号

S1

面，强烈推荐长城汽车（），推荐吉利汽车（）、小鹏汽

************车（）；电池材料方面，推荐宁德时代、当升科技、杉杉股份；电

************************.cn机电控方面，建议关注卧龙电驱、汇川技术；锂电设备方面，建议关注先

王霖

导智能和杭可科技；锂钴方面，建议关注华友钴业、盛新锂能。

投资咨询资格编号

S1

? 风险提示：1、电动车产销增速放缓。随着新能源汽车产销基数的不断增

*********************.cn

长，维持高增速将愈发困难，面向大众的主流车型的推出成为关键；2、

产业链价格战加剧。补贴持续退坡以及新增产能的不断投放，致使产业链研究助理

各环节面临降价压力；3、海外竞争对手加速涌入。随着国内市场的壮大

及补贴政策的淡化，海外巨头进入国内市场的脚步正在加快，对产业格局王子越

一般从业资格编号

带来新的冲击。

S1

wangziy****************.cn

请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。

新能源汽车·行业周报

一、 本周关注

零跑汽车提交IPO招股书

营收大幅增长，亏损扩大。2019-2021年零跑汽车总营收分别为1.17、6.31、31.32亿元，复合增速超400%；其中汽车销售收入分别为1.17、6.16、30.59亿元，呈现大幅增长的态势；2021年公司汽车销量4.4万辆，单车收入7万元，A00车型零跑T03为销量主力。除汽车销售外，监管积分销售和车辆服务也贡献部分收入。19-21年公司毛利率分别为-95.7%、-50.6%和-44.3%，受规模经济、垂直整合的影响，毛利率有逐年改善的趋势，但实现毛利扭亏还有较大的距离。19-21年归母净利润-9.01、-11.00、-28.46亿元，主要由于销售规模扩大以及资本开支和期间费用的大幅增长。

图表1

35零跑营收结构 单位：百万元

服务收入积分收入汽车销售图表2

0(500)(1,000)(1,500)(2,000)(2,500)(3,000)零跑归母净利润 单位：百万元

2000

资料来源：公司公告，平安证券研究所

资料来源：公司公告，平安证券研究所

图表3

180000零跑分车型季度销量 单位：辆

C11T03S01图表4

12零跑单车收入 单位：万元

11109876

资料来源：公司公告，平安证券研究所

资料来源：公司公告，平安证券研究所

21年期间费用增长较快。21年研发费用7.4亿元，同比增长156%，主要由于启动新的研发项目以及开发新车型及智能电动汽车技术，导致设计及开发支出增加；销售费用4.3亿元，同比增长176%，主要由于销售及服务网络扩张、新车型C11的营销推广费用；行政费用4亿元，同比增长117%，主要由于行政人员薪酬开支增加；资本开支15.25亿元，同比增长3.7倍。

2 / 9

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图表6

0(200)(400) 新能源汽车·行业周报

图表5

184002000零跑各项开支情况 单位：百万元

2零跑经营性现金流 单位：百万元

(600)(800)(1,000)(1,200)

资料来源：公司公告，平安证券研究所

资料来源：公司公告，平安证券研究所

车型丰富，覆盖范围广。公司于2019年7月交付智能纯电轿跑S01（10-15万元），20年5月交付微型车T03（5-10万元），21年10月交付中型SUV C11（15-20万元）。截至21年12月31日，公司已交付2708辆S01、46162辆T03及3965辆C11，在手订单22536辆；公司计划未来以每年1-3款车型的速度，于2025年底前推出八款车型，涵盖各种尺寸的轿车、SUV和MPV；近期计划于22年Q2推出中大型纯电轿车C01，车长超5米，NEDC续航约700km，百公里加速4s以内。

图表7

零跑车型规划

资料来源：公司公告、平安证券研究所

二、 行业动态跟踪

2.1行业重点新闻

海南发布2022年充电基础设施建设任务

事项：据媒体报道，近日，海南省发展改革委近日印发《关于海南省2022年充电基础设施建设运营管理任务计划安排的函》指出，2022年海南全省年度建设充电桩任务2万个，要求海南全省各市县请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。

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全省20%村庄建有充电桩。

新能源汽车·行业周报

乡镇充电桩建设实现100%全覆盖，每个市县至少有30%乡镇建设一个由5个快充桩组成的充电站，点评：在当前碳中和政策的背景下，各地政府在持续出台措施推动充电基础设施建设，本次海南出台的2022年充电设施建设计划，不仅提出了新增充电桩的总量目标，并且有对市县、村庄充电设施覆盖率的要求，有助于实现更为全面的充电桩覆盖。我们预计，在政策持续推动的背景下，充电桩行业将保持较好的景气度。

2.2上市公司动态

【天赐材料】公司发布2021年年报。21年营收110.91亿元，同比增长169.26%，归母净利润22.08亿元，同比增长314.42%。

【蔚蓝锂芯】公司发布2021年年报。21年营收66.8亿元，同比增长57.8%，归母净利润6.7亿元，同比增长141.09%。

【多氟多】公司发布2021年年报。21年营收77.99亿元，同比增长85.29%，归母净利润12.6亿元，同比增长25倍。

【海目星】2022年1月27日至本公告披露日，公司陆续收到亿纬动力及其控股子公司亿纬林洋储能的中标通知书，中标项目包括激光模切机、组装线、装配段等项目，总金额约4.33亿元。

【杭可科技】公司发布2022年限制性股票激励计划（草案），拟向激励对象245人授予400万股限制性股票，授予价格为28元/股。激励计划规定的考核要求为：2022/2023/2024/2025年相对于2020年的营业收入增长率分别不低于165%/300%/365%/430%，或净利润增长率不低于100%/280%/295%/340%。

图表8 新能源汽车板块主要上市公司股价表现

名称

先导智能

杭可科技

赣锋锂业

华友钴业

中伟股份

容百科技

当升科技

新宙邦

杉杉股份

璞泰来

宁德时代

国轩高科

汇川技术

卧龙电驱

特锐德

比亚迪

上汽集团

宇通客车

特斯拉

蔚来

周涨幅（%）

2.5

-2.6

-0.3

2.1

11.1

12.4

8.6

-0.8

-0.9

6.0

3.4

1.6

-2.2

-3.0

-4.4

2.0

-2.7

-3.4

13.8

29.8

-0.1

-2.7

30天涨幅（%）

-4.4

-24.0

-9.2

-9.5

8.2

5.5

3.5

-6.7

4.7

3.4

-3.8

-10.4

-12.7

-8.4

-7.2

-2.5

-8.0

-15.9

-1.8

-19.1

-10.4

-34.3

代码

TSLA.O

NIO.N

资料来源：Wind、平安证券研究所

理想汽车

小鹏汽车

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图表9 新能源汽车板块主题基金表现

名称

博时新能源汽车ETF

创金合信新能源汽车A

东方新能源汽车主题

富国中证新能源汽车A

工银瑞信新能源汽车A

国泰国证新能源汽车

华安中证新能源汽车ETF

华夏中证新能源汽车ETF

汇添富中证新能源汽车产业A

平安中证新能源汽车产业ETF

融通新能源汽车A

申万菱信新能源汽车

天弘中证新能源汽车A

西藏东财中证新能源汽车A

新能源汽车·行业周报

代码

周涨幅（%）

2.5

0.9

2.6

2.4

3.1

2.5

2.5

2.5

2.4

2.4

-0.9

1.3

2.6

2.4

30天涨幅（%）

-5.4

-6.2

-4.0

-5.1

-3.8

-4.4

-5.3

-5.5

-5.1

-5.5

-2.9

2.0

-4.8

-5.1

资料来源：Wind、平安证券研究所

2.3行业数据图表

图表10 2022年1-2月汽车行业规模以上工业增加值同比增长7.20% 单位：%

806040200(20)(40)工业增加值:汽车制造业:累计同比7.20

资料来源：统计局，平安证券研究所

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图表11 2022年1-2月汽车社会零售额累计同比增长3.90% 单位：%

1(20)(40)零售额:汽车类:累计同比(60) 新能源汽车·行业周报

3.90

资料来源：统计局，平安证券研究所

图表12 2021年1-12月汽车行业规模以上企业利润增速同比

30%收入增幅利润总额增幅25%20%15%10%5%0%-5%-10%-15%-20%

资料来源：统计局，平安证券研究所

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图表13 2022年2月国内新能源汽车销量同比增长184% 单位：万辆

6021 新能源汽车·行业周报

20220

资料来源：中汽协，平安证券研究所

图表14 2022年2月国内动力电池装机量同比增长145% 单位：GWh

20151050

资料来源：合格证，平安证券研究所

图表15 本周电解液价格回调 单位：万元/吨

产品

碳酸锂

氢氧化锂

电解钴

三元材料

磷酸铁锂

人造石墨

电解液

六氟磷酸锂

湿法基膜

(元/平方米)

电池级

≥99.8%

5系动力型

8系811

动力型

中端

动力三元

动力铁锂

国产

7um

3月11日

51.5

47.9

57

36.45

40.75

16.8

5.15

13.25

11.025

55

2

3月18日

51.5

49.1

56.15

36.45

41.15

16.8

5.15

12.75

10.5

51.5

2

涨跌

-

-

-

-

-

-

-

-

-

-

-

资料来源：鑫椤锂电、Wind、平安证券研究所

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图表16 国内公共充电桩新增投建数量保持较快增长

我国公共充电桩保有量（万台） 新能源汽车·行业周报

14.785.186.888.492.395.0

98.5121.3114.7117.8109.2104.4106.26040200

资料来源：中国充电联盟、平安证券研究所

三、 投资建议

随着政策端和车企端的加力，新能源汽车在全球市场的渗透正迎来新一轮提速，行业景气不断上行。建议关注以特斯拉为代表的新势力主线，以及大众等新车型的追赶进程，推荐龙头和二线弹性标的。

整车方面，强烈推荐长城汽车（），推荐吉利汽车（）、小鹏汽车（）；电池材料方面，推荐宁德时代、当升科技、杉杉股份；电机电控方面，建议关注卧龙电驱、汇川技术；锂电设备方面，建议关注先导智能和杭可科技；锂钴方面，需求较快增长，供给增长有限，景气度有望维持较高水平，建议关注华友钴业、盛新锂能。

四、 风险提示

4.1电动车产销增速放缓

近年来随着新能源汽车产销基数的不断增长，维持40%以上的年复合增速将愈发困难，从目前的政策导向和行业发展趋向上看，短期内商用车的发展将以稳为主，而乘用车能否实现快速增长，即面向大众的主流车型何时推出将是关键变量。

4.2产业链价格战加剧

补贴持续退坡以及新增产能的不断投放，致使产业链各环节面临降价压力，尤其是中游环节，面临来自下游整车厂削减成本的压价，及上游资源类企业抬价的两难局面。近年来投资的不断涌入所形成的新增产能，将在未来一段时期加速洗牌。

4.3海外竞争对手加速涌入

随着国内市场的壮大及补贴政策的淡化，海外巨头进入国内市场的脚步正在加快，对产业格局带来新的冲击。诸如车企特斯拉、电池企业松下/LG等正纷纷酝酿在国内设厂或扩大产能，其品牌、技术、布局等方面的优势将是国内电动车产业链的重大挑战。

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平安证券研究所投资评级：

股票投资评级:

强烈推荐 （预计6个月内，股价表现强于市场表现20%以上）

推 荐 （预计6个月内，股价表现强于市场表现10%至20%之间）

中 性 （预计6个月内，股价表现相对市场表现在±10%之间）

回 避 （预计6个月内，股价表现弱于市场表现10%以上）

行业投资评级:

强于大市 （预计6个月内，行业指数表现强于市场表现5%以上）

中 性 （预计6个月内，行业指数表现相对市场表现在±5%之间）

弱于大市 （预计6个月内，行业指数表现弱于市场表现5%以上）

公司声明及风险提示：

负责撰写此报告的分析师（一人或多人）就本研究报告确认：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格。

平安证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本公司研究报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。未经书面授权刊载或者转发的，本公司将采取维权措施追究其侵权责任。

证券市场是一个风险无时不在的市场。您在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。请您务必对此有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。

市场有风险，投资需谨慎。

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