汽车-本周专题:海外车企产销跟踪

2023年12月13日发(作者：19年飞度二手车价格)

证券研究报告 | 行业周报

2021年05月23日

汽车

本周专题：海外车企产销跟踪

本周行业复盘：SW汽车行业+2.61%，排名2/28。二级子行业周涨跌幅分别为SW汽车整车+6.80%，SW汽车零部件+0.08%，SW汽车服务-2.47%。SW汽车成分股周涨幅排名前三的汽车股为圣龙股份23%、新日股份22%、北汽蓝谷20%；跌幅前三为凯马B-16%、ST中华-9%、ST八菱-8%。从估值水平看，目前SW整车的PE（ttm）/PB分别为29.88/2.32倍，分位数分别为81.57%/93.73%，零部件的PE（ttm）/PB分别为22.42/2.20倍，分位数分别为50.20%/46.86%，已逐步回调至中位数水平。

本周专题：海外车企产销跟踪：1）销量方面，受低基数影响，2021年4月全球轻型车销售665.7万辆，同比+66%，其中中国市场销售225.2万辆，同比+9%，海外市场销售440.6万辆，同比+127%，由于海外疫情导致的销量低谷在2020年4月体现，预计2021年5月起，海外市场的低基数效应将逐步减弱，销量增速亦将同步收拢；2）主要国家方面，北美地区恢复进度较快，美国/加拿大销量分别同比+110%/+198%，欧洲市场，德/英/法分别同比+87%/+87%/+526%，东南亚地区受印度疫情影响，后续仍存不确定性；3）车企销量计划方面，受芯片影响，日系车企全年销量计划较年初有所下调，但仍维持10%左右的全球销量预期增速，其中，日产、马自达、三菱对中国地区的销量计划分别为153/26/10万辆，同比+5%/+14%/-5%；4）汽车半导体的影响方面，目前行业影响仍在扩大，大众、丰田、通用、福特等头部车企均在Q2公告了减产/停产计划，整体影响预计在10万辆的数量级，后续复产进度仍需持续跟踪。

投资建议：近期行业芯片断供的风险不断发酵，车企停产/减产面积有所扩大，板块二季度的批售销量有可能承压，并对行业整体的盈利能力造成一定影响。但我们认为，目前下游购车需求依然旺盛，顺周期下，行业业绩仍处上升轨道，头部公司仍将持续受益。

? 整车：2021为自主品牌车型大年，头部车企的品牌力持续提升，车型质量/密度均已远超同行。龙头公司的资金与研发优势，将在车型端得以印证。短期来看，受芯片扰动影响，预计行业Q2批发销量有所承压，但需求向好的趋势下，行业2021H2的销量表现有望超市场预期，带动盈利能力全面反弹。推荐2021年车型强势、市占率提升确定性强的自主龙头：长城汽车、长安汽车、吉利汽车。建议关注：北汽蓝谷。

零部件：1）看好压铸、内饰等领域，国内供应商的成本优势明显，车企降本压力下，有望持续受益国产化率提升，推荐：爱柯迪，建议关注：福耀玻璃；2）看好智能化带来的增量配臵，华为入局的影响下，智能座舱、激光雷达等领域的渗透将显著提速，建议关注：华阳集团、德赛西威、伯特利。

电动两轮：行业受益于新国标政策的执行，2021-2022年有望迎来景气度高峰，同时Q2有望迎来销量旺季。目前头部公司纷纷推出新一代旗舰车型，较原有车型在智能化、锂电化方面提升显著。2019年起行业集中度已开始迅速提升，龙头公司有望迎来从销量到业绩的全面增长。推荐：小牛电动、建议关注：雅迪控股。

增持（维持）

行业走势

汽车

80%64%48%沪深300

32%16%0%2020-052020-092021-012021-05作者

分析师夏天

执业证书编号：S1

邮箱：****************

相关研究

1、《汽车：本周专题：4月终端销量分析》2021-05-16

2、《汽车：本周专题：行业4月终端折扣率跟踪》2021-05-05

3、《汽车：本周专题：上海车展车型总结》2021-04-25

风险提示：行业销量受疫情影响或不及预期，新车发布不及预期。

请仔细阅读本报告末页声明 2021年05月23日

内容目录

一、本周专题：海外车企产销跟踪 ...........................................................................................................................3

二、本周行情回顾...................................................................................................................................................5

三、重要公司公告...................................................................................................................................................6

四、行业聚焦 .........................................................................................................................................................7

五、投资建议 .........................................................................................................................................................7

风险提示 ................................................................................................................................................................8

图表目录

图表1：全球轻型车销量同比数据 ............................................................................................................................3

图表2：各主要国家轻型车销量同比数据 ..................................................................................................................3

图表3：日系车企销量计划（万辆）.........................................................................................................................4

图表4：二季度以来海外车企受半导体影响停产/减产汇总 .........................................................................................4

图表5：近一年申万汽车指数走势 ............................................................................................................................5

图表6：本周申万汽车板块排名6/28（总市值加权平均） ..........................................................................................5

图表7：本周涨幅前十标的 ......................................................................................................................................5

图表8：本周跌幅前十标的 ......................................................................................................................................5

图表9：申万整车pe-band ......................................................................................................................................6

图表10：申万整车6

图表11：申万汽车零部件6

图表12：申万汽车零部件6

P.2 请仔细阅读本报告末页声明

2021年05月23日

一、本周专题：海外车企产销跟踪

受低基数影响，2021年4月海外轻型车市场销量441万辆，同比+127%，预计5月起增速将逐步收拢。根据marklines数据，2021年4月全球轻型车销售665.7万辆，同比+66%，其中中国市场销售225.2万辆，同比+9%，海外市场销售440.6万辆，同比+127%。由于2020海外疫情导致的销量低谷在2020年4月体现，较中国市场延后约2个月，预计5月起海外市场的低基数效应将逐步减弱，销量增速亦将同步收拢。

图表1：全球轻型车销量同比数据

全球

100%80%60%40%20%0%-20%-40%-60%-80%-100%中国海外

资料来源：marklines，国盛证券研究所

主要国家方面，北美地区恢复进度较快，东南亚地区受印度疫情影响，后续仍存不确定性。1）北美市场，美国/加拿大分别销售155.1/16.1万辆，同比+110%/+198%，环比-5.7%/-12.2%；2）欧洲市场，德/英/法分别销售25.6/17.3/18.5万辆，同比+87%/87%/526%，环比-21%/-49%/-21%；3）亚洲市场，日本/俄罗斯/泰国分别销售35.0/15.2/6.5万辆，同比+29%/+269%/+3%，环比-43%/-3.9%/-22.8%。

图表2：各主要国家轻型车销量同比数据

100%80%60%40%20%0%-20%-40%-60%-80%-100%美国

德国

英国

法国

日本

2221901212341%-7%-7%8%1%-38%-46%-31%-27%-13%-20%-48%-71%-42%-21%-7%-8%5%1%1%-1%-14%-7%5%-6%-3%-12%60%110%87%198%加拿大

3%-16%-12%-10%-37%-60%-49%-32%-10%-37%-60%-49%-32%-5%-5%-20%-20%9%9%-2%-2%-2%-2%7%9%9%10%-30%-17%-30%-17%36%36%5%87%87%29%-12%-2%-2%-70%-87%-47%-9%2%2%7%-14%0%1%4%-8%29%-22%-10%6%-6%-3%7%-17%184%526%1%-12%-10%-29%-45%-23%-14%-16%-14%俄罗斯

3%4%-72%-52%-14%7%-2%11%-4%-6%1%-13%-5%-4%269%3%泰国

-17%-11%-13%-27%-46%-36%-35%-27%-19%-19%

资料来源：marklines，国盛证券研究所

P.3 请仔细阅读本报告末页声明

2021年05月23日

车企销量计划方面，受芯片影响，日系车企全年产销计划较年初有所下调，但仍维持10%左右增长。根据marklines汇总，各日系车企目前2021年销量计划分别为丰田960万辆，同比+5.6%，日产440万辆，同比8.6%，本田500万辆，同比+10%，马自达141万辆，同比+9.5%，三菱95.7万辆，同比+19%，鲁巴斯100万辆，同比16.3%。其中，日产、马自达、三菱对中国地区的销量计划分别为153/26/10万辆，同比+5%/+14%/-5%。

图表3：日系车企销量计划（万辆）

车企销量计划同比备注

丰田(包含雷克960[集团合计5.6%[集团合日本:154.0 (0.1%)；海外:806.0 (6.8%)

萨斯)

1055]

计6.4%]

日本:51.0 (6.6%)；北美: 142.0 (17.1%)；欧洲: 38.0

日产 440 8.60%

(-2.8%)；其它: 209.0 (6.1%)；(其中中国: 153.0 (5.0%))

本田

10.00%

日本: 64.5 (9.0%)；北美: 170.0 (14.9%)；欧洲: 11.0

500

(8.9%)；亚洲: 240.5 (7.0%)；其它: 14.0 (11.1%)

马自达

141 9.50%

日本: 19.5 (10.5%)；北美: 41.4 (2.8%)；欧洲: 22.5

(25.9%)；中国: 26.0 (14.0%)；其它: 31.6 (4.9%)

日本: 9.4 (29%)；北美: 15.4 (36%)；欧洲: 12.4 (-14%)；三菱汽车

95.7 19%

东盟: 27.7 (47%)；中国: 10.0 (-5%)；澳大利亚、新西

兰: 9.1 (26%)；其它: 11.7 (11%)

斯巴鲁 100 16.30% -

资料来源：marklines，国盛证券研究所

从各车企公告看，目前半导体短缺导致的行业停产/减产仍在扩大，后续复产进度仍需持续跟踪。受芯片短缺的影响，大众、丰田、通用、福特等头部车企均在二季度公告了减产/停产计划，整体影响预计在10万辆的数量级，后续复产进度仍需持续跟踪。

图表4：二季度以来海外车企受半导体影响停产/减产汇总

集团

大众

丰田

通用

斯巴鲁

上海汽车

日产

铃木

福特

本田

Stellantis

停产工厂

美国Chattanooga工厂

岩手工厂和宫城大衡工厂

停产/减产时间

6月7日-6月21日

6月7日-22日

4月停产1-2周，5月下旬至7北美3座工厂+墨西哥2座工厂+加拿大、韩国、巴西月，5月期间减产EXPLORER、一座工厂

林肯Aviator等车型

印第安纳州Lafayette工厂在4月19日-30日

群马制作所矢岛工厂

印度子公司MG Motor India

日本和泰国三家基地

墨西哥COMPAS工厂

相良工厂、湖西工

北美4座工厂

墨西哥Celaya工厂

泰国Ayuttaya工厂

加拿大安大略省温莎工厂

巴西Betim工厂

4月10日-4月27日

4月停产数日

4月

6月

4月5日和12日

4月19日和26日两周，5月皮卡&SUV工厂减产

3月25-4月5日

至5月底

3月29日-5月24日

4月19日-29日

资料来源：marklines，国盛证券研究所

P.4 请仔细阅读本报告末页声明

2021年05月23日

二、本周行情回顾

本周上证综指-0.11%，沪深300 +0.46%。以总市值加权平均计，本周SW汽车行业+2.61%，排名2/28。二级子行业周涨跌幅分别为SW汽车整车+6.80%，SW汽车零部件+0.08%，SW汽车服务-2.47%。SW汽车成分股周涨幅排名前三的汽车股为圣龙股份23%、新日股份22%、北汽蓝谷20%；跌幅前三为凯马B-16%、ST中华-9%、ST八菱-8%。

图表5：近一年申万汽车指数走势

图表6：本周申万汽车板块排名6/28（总市值加权平均）

沪深300

5%4%3%2%1%0%-1%-2%-3%-4%电汽家食交公休电轻化传有医计商建通农机国采房纺建综非银钢气车用品通用闲子工工媒色药算业筑信林械防掘地织筑合银行铁

设电饮运事服制金生机贸材牧设军产服装金备器料输业务造属物易料渔备工装饰融

汽车(申万)

80%70%60%50%40%30%20%10%0%2020/5/25

2020/8/252020/11/252021/2/25

资料来源：wind，国盛证券研究所资料来源：wind，国盛证券研究所

图表7：本周涨幅前十标的

图表8：本周跌幅前十标的

*ST中ST八合兴阿尔联诚金固大为万通腾龙凯马B

华B 菱股份特精密股份股份智控股份

25%20%15%10%23%

22%

20%

19%

15%

13%

12%

11%

5%0%圣龙新日北汽川环*ST众比亚拓普伯特*ST猛长城股份股份蓝谷科技泰迪集团利狮汽车

0%-2%-4%-6%-6%

-8%-7%

-7%

-8%

-10%-9%

-12%-14%-16%-18%-16%

资料来源：wind，国盛证券研究所资料来源：wind，国盛证券研究所

从估值水平看：

? 目前申万整车板块PE/PB水平在2021Q1有所回调，考虑到行业未来仍将继续受益电动化/智能化带来的的产业变革，预计龙头公司仍将继续享受估值溢价。截至本周，申万整车的PE（ttm）/PB分别为29.88/2.32倍，分位数分别为81.57%/93.73%。

? 申万零部件板块PE/PB水平已逐步回调至五年中位数以下水平，随着2021年板块盈利预期的全面改善，估值水平有望得到进一步消化。截至本周，申万整车的PE（ttm）/PB分别为22.42/2.20倍，分位数分别为50.20%/46.86%。

P.5 请仔细阅读本报告末页声明

2021年05月23日

图表9：申万整车pe-band

图表10：申万整车pb-band

12,00010,0008,0006,0004,0002,000收盘价

20.05X13.88X23.14X16.97X

010,0009,0008,0007,0006,0005,0004,0003,0002,0001,0000收盘价

1.76X1.22X2.03X1.49X

资料来源：wind，国盛证券研究所

图表11：申万汽车零部件pe-band

图表12：申万汽车零部件pb-band

9,0008,0007,0006,0005,0004,0003,0002,0001,0000收盘价

23.16X16.03X26.72X19.59X

8,0007,0006,0005,0004,0003,0002,0001,0000收盘价

2.26X1.57X2.61X1.92X

资料来源：wind，国盛证券研究所

三、重要公司公告

长安汽车：股东减持。1）持有公司股份10.22亿股(占公司总股本比例18.78%)的控股股东中国长安汽车集团有限公司，计划在6个月内，以集中竞价和大宗交易方式减持公司股份不超过5439.59万股(即不超过公司总股本的1%)。2）持有公司股份3.87亿股(占公司总股本比例7.11%)的南方工业资产管理有限责任公司，计划在6个月内，以集中竞价和大宗交易方式减持公司股份不超过 1.09亿股(即不超过公司总股本的2%)。

北汽蓝谷：增发发行完成。公司完成增发发行7.94亿股，发行价格6.93元/股。

长安汽车：子公司变更。子公司“长安蔚来新能源汽车科技有限公司”将正式更名为“阿维塔科技有限公司”。

德赛西威：股东减持。威立德减持公司股份数量累计550万股，减持比例1%。

小康股份：定增获批。公司非公开发行不超过3.78亿股新股获准。

P.6 请仔细阅读本报告末页声明

2021年05月23日

四、行业聚焦

吉利动力电池（一期）12GWh项目在江西赣州开建。5月17日，吉利动力电池（一期）12GWh项目在江西省赣州市正式开工建设。据介绍，该项目由吉利科技集团投资，主要从事动力电池电芯、模组、PACK的生产制造，整体产能规划42GWh。近年来，赣州市依托永磁电机、动力电池、智能电控等产业基础，规划建设35.2平方公里的新能源汽车科技城，引进整车生产及“核心三电”配套项目，目前已落户吉利赣州动力电池、国机智骏汽车有限公司、山东凯马汽车制造有限公司等新能源汽车和关键零部件项目93个，总投资超1,000亿元，初步形成了“整车+关键零部件+研发+检测+汽车文化”的完整产业链。（汽车之家）

大陆电子悬架系统常熟工厂投入运营。大陆(Continental)宣布，汽车电子系统常熟工厂正式投入运营。新工厂总占地面积超过1.35万平方米，是大陆集团电子悬架系统在中国的研发和生产基地。新工厂第一期共有6条产线，生产组装空气悬架模块和空气供给系统，年产能将达到20万车套。（Marklines）

长安/华为/宁德联手，AB品牌或本月发布. 5月19日，长安汽车执行副总裁谭本宏回应《中国经营报》，“AB品牌即将发布，并将独立发展，以市场化运作，有独立的上市计划。”据谭本宏介绍，AB品牌将聚合长安汽车、华为、宁德时代分别在汽车研发制造、汽车智能解决方案和能源管理生态领域的优势技术。该品牌将包括一个全球领先的智能电动网联汽车平台(CHN)，一系列智能汽车产品和一个超级“人车家”智慧生活和智慧能源生态，共同定义SEV品类。（太平洋汽车）

华为目标明年卖30万辆车。继上线销售赛力斯华为智选SF5后，华为目前已经制定下一步汽车销售计划，7月底前将在200家体验店卖车，年底拓展到1000家以上。此外，华为消费者BG CEO兼智能汽车解决方案BU CEO余承东还在公司内部定下了2022年销售30万辆的年度目标。（太平洋汽车）

五、投资建议

投资建议：近期行业芯片断供的风险不断发酵，车企停产/减产面积有所扩大的背景下，板块二季度的批售销量有可能承压，并对行业整体的盈利能力造成一定压力。但我们认为，目前下游购车需求依然旺盛，顺周期下，行业业绩仍处上升轨道，头部公司仍将持续受益。

? 零部件：1）看好压铸、内饰等领域，国内供应商的成本优势明显，车企降本压力下，有望持续受益国产化率提升，推荐：爱柯迪，建议关注：文灿股份、福耀玻璃；2）看好智能化带来的增量配臵，华为入局的影响下，智能座舱、激光雷达等领域的渗透将显著提速，建议关注：华阳集团、德赛西威、伯特利。

? 电动两轮：行业受益于新国标政策的执行，2021-2022年有望迎来景气度高峰，同P.7 请仔细阅读本报告末页声明

2021年05月23日

时Q2有望迎来销量旺季。目前头部公司纷纷推出新一代旗舰车型，较原有车型在智能化、锂电化方面提升显著。2019年起行业集中度已开始迅速提升，龙头公司有望迎来从销量到业绩的全面增长。推荐：小牛电动、建议关注：雅迪控股。

风险提示

行业销量受疫情影响或不及预期，新车发布不及预期。宏观经济增速换挡以及外部环境不确定性或影响居民整体消费能力，而汽车作为消费占比最大的细分领域，终端零售销量或受到一定抑制不及预期。

P.8 请仔细阅读本报告末页声明

2021年05月23日

免责声明

国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。

本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。

本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议,本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。

投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。

本报告版权归“国盛证券有限责任公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。

分析师声明

本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。

投资评级说明

投资建议的评级标准

评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准。

行业评级

股票评级

评级

买入

增持