汽车行业周报:汇率波动对汽车产业链影响几何?

2024年2月13日发(作者：广汽丰田汽车报价)

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证券研究报告|行业研究周报

[Table_Date]

2022年05月14日

汇率波动对汽车产业链影响几何？

[Table_Title2]

行业周报（2022.05.09-2022.05.14）

[Table_Summary]

? 本周专题：汇率波动对汽车产业链影响几何？

自2022年4月19起，人民币相对美元汇率半月内跌幅达3000基点。

我们判断未来人民币或仍有一定贬值压力，相对美元预计高点在6.8-7.0附近。假设维持目前汇率，我们测算2022Q2平均汇率将同比增长4%，预计对汽车细分子行业的影响为：摩托车>零部件>整车，具体包括：

1) 整车：利好对上游零部件进口依赖程度低、下游出口海外收入占比高的车企，如比亚迪、长城汽车、吉利汽车、宇通客车等；

2) 零部件：利好出口型零部件企业，如爱柯迪、福耀玻璃、上声电子、伯特利、拓普集团、文灿股份等；

3) 摩托车：利好国内摩托车及全地形车出口企业，如春风动力等。

评级及分析师信息

行业评级：推荐

行业走势图

34%23%11%-1%-13%-24%2021/052021/08汽车2021/112022/02沪深3002022/05

? 本周观点：持续看好自主崛起+电动智能+摩托车

汽车智能电动巨变，重塑产业秩序，看好汽车行业黄金十年。本月核心组合【伯特利、比亚迪、拓普集团、上声电子、新泉股份、文灿股份、春风动力】。

乘用车：4月狭义乘用车销量为94.7万辆，同比-43.1%，新能源月度渗透率达29.6%。多地密集出台优惠政策以促进汽车消费，预计政策端的宽松将对汽车消费有所提振。以广东为例，省发改委发布了《新能源汽车购置补贴活动公告》，对今年5-6月份期间省内个人以旧换新的新能源汽车补贴单车8,000元。多地宽松政策正逐步推出，我们预计将对整车消费有所提振，预计将加速燃油车向新能源的置换。坚定看好自主崛起，借助变革实现品牌向上和市占率提升，推荐【比亚迪、吉利汽车H、长城汽车、长安汽车】，受益标的【小鹏汽车H、理想汽车H】。

零部件：电动智能重塑产业秩序，业绩快速增长+新定点催化，坚定看多零部件。智能化将是今年的核心主线，智能驾驶和智能座舱齐加速，看好声学+线控底盘+域控制器的加速渗透；电动化加速轻量化发展，特斯拉引领一体化压铸，加大行业扩容的同时提升行业集中度。推荐从客户维度（新势力等产业链）+产品维度（增量部件）选择标的，双维共振最佳。

1、客户维度：

分析师：崔琰

[Table_Author]

邮箱：****************.cnSAC NO：S112

研究助理：胡惠民

邮箱：**************.cn相关报告

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3. 汽车行业周报（2022.4.18-2022.4.24）供给积极变化需求表现稳健

4. 汽车行业周报（2022.4.11-2022.4.17）底部已现

优选智能电动+新势力产业链

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新势力车型较传统燃油车迭代速度加快，供应链验证周期缩短，同时供应链趋于扁平化，驱动产业链公司的业绩增长曲线变得更为陡峭。推荐特斯拉+新势力产业链：【拓普集团、新泉股份、上声电子、隆盛科技、文灿股份】，受益标的【旭升股份】。

2、产品维度：

智能电动变革将带来品牌力与产品力重塑，各车企均不断增加智能电动化配置，以实现市占率提升与品牌向上：

1）智能化增量：智能驾驶-【德赛西威*、伯特利、经纬恒润-W】，受益标的【耐世特】；智能座舱：声学-【上声电子】、智能座椅-【继峰股份、上海沿浦】、天幕玻璃-【福耀玻璃】、车灯-【星宇股份、科博达】（德赛西威、福耀分别与计算机组、建材组联合覆盖）；

2）电动化增量：三电【比亚迪、隆盛科技】；新能源热管理【拓普集团、银轮股份】，受益标的【三花智控】；轻量化【文灿股份、爱柯迪、拓普集团、伯特利】，受益标的【旭升股份】。

摩托车：据中汽协数据，3月国内中大排量摩托车实现销售3.3万辆，同比+31.1%，环比+41.9%。2022Q1累计销售8.2万辆，同比+49.7%。中大排量摩托代表消费升级方向，市场潜力巨大，份额将向品牌力突出、动力总成技术领先、渠道布局完善的头部自主、合资品牌集中。推荐【春风动力、钱江摩托】，受益标的【隆鑫通用】。

? 本周行情：整体强于市场乘用车板块领涨

本周A股汽车板块上涨9.5%（流通市值加权平均，下同），在申万子行业中排名第1位，表现强于沪深300（上涨2.0%）。细分板块中，乘用车、货车、汽车服务、客车、汽车零部件及其他交运设备分别上涨11.3%、10.7%、8.8%、8.5%、8.4%、1.6%。

风险提示

汽车行业芯片供给短缺；原材料成本波动超出预期；汽车行业终端需求不及预期；汽车出口销量不及预期。

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盈利预测与估值

证券代码

证券简称

吉利汽车

比亚迪

长城汽车

长安汽车

拓普集团

新泉股份

上声电子

隆盛科技

文灿股份

德赛西威

伯特利

经纬恒润-W

继峰股份

上海沿浦

福耀玻璃

星宇股份

科博达

银轮股份

爱柯迪

春风动力

收盘价

12.76

270.08

29.57

13.16

56.04

26.80

48.60

20.41

43.09

128.98

65.04

102.79

8.19

27.58

37.65

132.81

49.52

8.53

12.88

124.00

投资评级

买入

增持

买入

2021A

0.47

1.06

0.73

0.47

0.93

0.75

0.41

0.48

0.38

1.51

1.24

1.62

0.12

0.88

1.23

3.41

0.97

0.28

0.36

3.01

EPS（元）

2022E 2023E

0.95 1.36

2.56 4.56

1.09 1.69

0.91 1.07

1.57 2.17

1.13 1.48

1.02 1.75

1.05 1.68

1.51 2.44

2.32 3.17

1.78 2.39

1.84 2.94

0.47 0.73

1.55 2.16

1.76 2.17

5.41 7.36

1.28 1.70

0.49 0.67

0.66 0.92

4.81 6.91

P/E

2022E 2023E

13.4 9.4

105.5 59.2

27.1 17.5

14.5 12.3

35.7 25.8

23.7 18.1

47.6 27.8

19.4 12.1

28.5 17.7

55.6 40.7

36.5 27.2

55.9 35.0

17.4 11.2

17.8 12.8

21.4 17.4

24.5 18.0

38.7 29.1

17.5 12.7

19.5 14.0

25.8 17.9

2024E

1.86

6.16

2.17

1.34

3.05

1.85

2.44

2.25

3.36

4.12

3.26

4.28

0.96

2.97

2.58

9.12

2.26

0.90

1.12

9.61

2021A

27.1

254.8

40.5

28.0

60.3

35.7

118.5

42.5

113.4

85.4

52.5

63.5

68.3

31.3

30.6

39.0

50.9

30.5

35.8

41.2

2024E

6.9

43.8

13.6

9.8

18.4

14.5

19.9

9.1

12.8

31.3

20.0

24.0

8.5

9.3

14.6

21.9

9.5

11.5

12.9

资料来源：Wind，华西证券研究所（收盘价截至2022/5/13），德赛西威、福耀分别与计算机组、建材组联合覆盖

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正文目录

1. 周专题：汇率波动对汽车产业链影响几何？ .....................................................................................................................................6

1.1. 人民币贬值利好进口依赖低、海外业务占比高车企 ................................................................................................................6

1.2. 人民币贬值利好出口型汽车零部件企业 ......................................................................................................................................8

1.3. 人民币贬值利好出口型摩托车企业 ............................................................................................................................................ 12

2. 周观点：持续看好自主崛起+电动智能+摩托车 ............................................................................................................................. 14

2.1. 乘用车：自主变革崛起优选强周期 ........................................................................................................................................... 14

2.2. 电动智能：变革持续加速产业链获益....................................................................................................................................... 15

2.3. 重卡：需求与政策共振优选龙头和低估值 .............................................................................................................................. 16

2.4. 摩托车：消费升级新方向优选中大排量龙头 ......................................................................................................................... 16

3. 本周行情：整体强于市场乘用车板块领涨....................................................................................................................................... 17

4. 本周数据：车企新能源相继提价大宗价格持续下降..................................................................................................................... 19

4.1. 车企新能源相继提价 ....................................................................................................................................................................... 19

4.2. 自主表现好于合资整体销量承压................................................................................................................................................ 19

4.3. 原材料价格持续下降 ....................................................................................................................................................................... 20

5. 本周要闻：特斯拉将扩建上海工厂蔚来全新中高端品牌生产基地落户合肥 ....................................................................... 23

5.1. 电动化：特斯拉将扩建上海工厂................................................................................................................................................. 23

5.2. 智能化：蔚来全新中高端品牌生产基地落户合肥.................................................................................................................. 24

6. 本周上市车型 ............................................................................................................................................................................................. 27

7. 本周重要公告 ............................................................................................................................................................................................. 28

8. 重点公司盈利预测 .................................................................................................................................................................................... 29

9. 风险提示...................................................................................................................................................................................................... 30

图表目录

图图图图图图图图图图图图图图

表表表表表表表表表表1 人民币对美元汇率（离岸）..............................................................................................................................................................6

2中国汽车整车进出口数量（万辆）.................................................................................................................................................7

3中国汽车整车进出口金额（亿美元） ............................................................................................................................................7

4中国汽车零部件进出口金额（亿美元）........................................................................................................................................8

5 本周（2022.5.9-2022.5.15）A股申万一级子行业区间涨跌幅（%） ............................................................................. 17

6 申万汽车行业子板块本周区间涨跌幅（%） ............................................................................................................................. 17

7 申万汽车行业子板块年初至今涨跌幅（%） ............................................................................................................................. 17

8 本周（2022.5.9-2022.5.15）港股汽车相关重点公司周涨跌幅（%） ............................................................................ 18

9 冷轧普通薄板价格（元/吨）........................................................................................................................................................ 21

10热轧板卷价格（元/吨）................................................................................................................................................................ 21

11长江有色市场:平均价:铝A00（元/吨）.................................................................................................................................. 21

12长江有色市场:平均价:铜（元/吨） ......................................................................................................................................... 21

13天然橡胶价格（元/吨）................................................................................................................................................................ 22

14主要塑料（聚丙烯）价格（元/吨） ......................................................................................................................................... 22

1汽车出口因人民币贬值而增厚利润额（亿美元） ......................................................................................................................7

2整车企业海外收入/成本占比.............................................................................................................................................................8

3汽车零部件企业汇兑损失占主营收入比重（%） ......................................................................................................................9

4汽车零部件企业海外收入/成本占比（%）...................................................................................................................................9

5汽车零部件出口因人民币贬值而增厚利润额（亿美元）...................................................................................................... 11

6 重点公司人民币贬值影响测算 ...................................................................................................................................................... 11

7摩托车企业2020-2021年海外/国内营收构成（亿元）........................................................................................................ 12

8五家样本摩企因人民币贬值而增厚利润额（亿美元） .......................................................................................................... 13

9近期汽车消费政策/活动梳理.......................................................................................................................................................... 14

10 本周（2022.5.9-2022.5.15）A股汽车行业公司周涨跌幅前十 ...................................................................................... 18

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表11 主要新能源车企2022年4月以来调价情况 ........................................................................................................................... 19

表表表表表12 主要车企2022年4月公告口径批发销量（辆） .................................................................................................................. 20

13本周（2022.5.9-2022.5.15）上市燃油车型.......................................................................................................................... 27

14本周（2022.5.9-2022.5.15）上市新能源车型 ..................................................................................................................... 27

15 本周（2022.5.9-2022.5.15）重要公告.................................................................................................................................. 28

16 重点公司盈利预测.......................................................................................................................................................................... 29

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1.周专题：汇率波动对汽车产业链影响几何？

由于中美利差倒挂引发的资金外流以及国内疫情扰动，自2022年4月19起，人民币汇率短期内较快贬值，半月内跌幅达3000基点。截至2022年5月6日，离岸人民币兑美元汇率收盘价为6.72，在岸人民币兑美元汇率中间价为6.63。

我们判断未来人民币或仍有一定贬值压力，预计高点在6.8-7.0附近，假设维持目前汇率，我们测算2022Q2平均汇率将同比增长4%，我们判断对汽车细分子行业的影响为：摩托车>零部件>整车，具体包括：

1) 整车：利好对上游零部件进口依赖程度低、下游出口海外收入占比高的车企，如比亚迪、长城汽车、吉利汽车、宇通客车等；

2) 零部件：利好出口型零部件企业，如爱柯迪、福耀玻璃、上声电子、伯特利、拓普集团、文灿股份等；

3) 摩托车：利好国内摩托车及全地形车出口企业，如春风动力等。

图1 人民币对美元汇率（离岸）

7.47.276.86.66.46.265.85.62015/1/12016/1/12017/1/12018/1/12019/1/12020/1/12021/1/12022/1/1资料来源：Wind，华西证券研究所

1.1.人民币贬值利好进口依赖低、海外业务占比高车企

人民币汇率的变动对于国内整车企业的影响主要体现在两个方面：

1）影响中国整车出口规模；

2）影响国内整车企业零部件成本，人民币贬值将利好对上游零部件进口依赖程度低、下游出口海外收入占比高的车企。

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图2中国汽车整车进出口数量（万辆）

图3中国汽车整车进出口金额（亿美元）

52021进口（万辆）出口（万辆）

进口（亿美元）出口（亿美元）

资料来源：海关总署，华西证券研究所资料来源：海关总署，华西证券研究所

人民币贬值有望提高中国整车出口规模。当人民币贬值时，购买方使用更少外币即可购买中国出口汽车，中国汽车竞争力将随之增强，促使中国汽车出口规模逐步提升。2015年-2020年5月，人民币持续贬值，中国汽车出口数量从2015年的72万辆，增长至2019年的123万辆。2020年5月至2022年3月，人民币进入升值通道，但受疫情影响，本轮汇率下跌并没有影响中国汽车的出口，反而因最早复工，中国汽车出口量在经过2020年的短期下跌后，大幅度提高至2021年的213万辆，金额达到345亿美元，其中新能源汽车（包括乘用车与客车）55.4万辆，同比增长148.9%。人民币汇率贬值使中国新能源汽车产品成本优势增加，有望抢占更多海外市场份额。

人民币贬值将提高国内整车企业进口零部件成本。中国汽车企业受技术限制，汽车核心零部件长期依赖国外进口。受人民币贬值影响，中国汽车进口核心零部件成本上升，在售价不变的情况下，毛利率将降低。

假设2022年，中国汽车出口金额维持2021年水平不变，出口汽车成本以人民币成本结算（假设成本水平不变），则由于人民币贬值引起的出口收入增加可直接转化为利润。通过对出口金额中以美元结算占比、汇率变化幅度做敏感性分析，得到中国汽车出口因人民币贬值而增厚的利润额。

表1汽车出口因人民币贬值而增厚利润额（亿美元）

95%

90%

85%

80%

75%

2.5%

8.2

7.8

7.3

6.9

6.5

5.0%

16.4

15.5

14.7

13.8

12.9

7.5%

24.6

23.3

22.0

20.7

19.4

10.0%

32.8

31.1

29.3

27.6

25.9

24.2

12.5%

41.0

38.8

36.7

34.5

32.3

30.2

15.0%

49.2

46.6

44.0

41.4

38.8

36.2 70% 6.0 12.1 18.1

资料来源：华西证券研究所

注：横轴为人民币兑美元贬值幅度，纵轴为出口金额中以美元结算占比

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表2整车企业海外收入/成本占比

公司简称

亚星客车

比亚迪

宇通客车

中通客车

江淮汽车

小康股份

长城汽车

福田汽车

吉利汽车

长安汽车

海外收入占比

35.3%

29.6%

21.4%

20.8%

17.5%

16.6%

11.9%

11.5%

9.8%

7.4%

海外成本占比

35.1%

31.6%

18.2%

21.2%

18.2%

14.6%

12.4%

11.2%

0.0%

国内收入占比

64.7%

70.4%

78.6%

79.2%

82.5%

83.4%

88.1%

88.5%

90.2%

92.6%

国内成本占比

64.9%

68.4%

81.8%

78.8%

81.8%

85.4%

87.6%

88.8%

100.0%

公司简称

上汽集团

曙光股份

广汽集团

中国铁物

北汽蓝谷

江铃汽车

东风汽车

一汽解放

中国重汽

金杯汽车

海外收入占比

7.3%

6.4%

2.5%

0.3%

0.0%

海外成本占比

7.6%

6.0%

0.3%

0.0%

国内收入占比

92.7%

93.6%

97.5%

99.7%

100.0%

国内成本占比

92.4%

94.0%

99.7%

100.0%

资料来源：公司公告，华西证券研究所

注：收入/成本占比参考公司最近一次披露数据

1.2.人民币贬值利好出口型汽车零部件企业

人民币汇率的变动对于国内汽车零部件企业的影响主要体现在两个方面：

1）影响自主零部件企业国内市场竞争力；

2）影响自主零部件企业海外业务，人民币贬值将利好自主零部件企业。

图4中国汽车零部件进出口金额（亿美元）

82017进口（亿美元）2018出口（亿美元）2

资料来源：海关总署，华西证券研究所

人民币贬值将提高自主零部件企业国内市场竞争力。自主零部件企业在国内市场的最大竞争对手是外资零部件企业，人民币贬值将进一步推高外资零部件的价格，导致竞争力降低。在国产替代的大背景下，人民币贬值有望推动主机厂积极寻求自主零部件企业替代以减轻整车成本压力，拓普集团、伯特利等国产替代零部件企业将受益。

人民币贬值利好自主零部件企业海外业务。除了专注于国内市场外，自主零部件企业通过出口或收并购海外工厂等方式打入国际市场，部分自主零部件企业的海外业务已成为企业业绩的重要支撑。

人民币贬值对这类汽车零部件企业有两重好处：

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1）出口零部件成本优势进一步提升，海外市场竞争力增强，出货量增大进而增厚利润，爱柯迪、兆丰股份等出口型企业受益；

2）海外业务收入折算为人民币后直接提升营业收入，或形成汇兑收益增厚利润，福耀玻璃、继峰股份等海外工厂收入占比高企业受益。

表3汽车零部件企业汇兑损失占主营收入比重（%）

公司简称

爱柯迪

兆丰股份

福耀玻璃

上声电子

新坐标

冠盛股份

岱美股份

春风动力

钱江摩托

得润电子

跃岭股份

旭升股份

三花智控

久祺股份

豪迈科技

腾龙股份

保隆科技

天成自控

宗申动力

中原内配

资料来源：公司公告，华西证券研究所

汇兑损失占主营收入比

3.9%

2.9%

2.7%

1.9%

1.7%

1.3%

1.2%

1.1%

1.0%

0.9%

0.8%

0.7%

0.6%

公司简称

拓普集团

华懋科技

科博达

亚星客车

蓝黛科技

文灿股份

宁波华翔

富临精工

比亚迪

双环传动

大为股份

天普股份

银轮股份

华阳集团

巨一科技

伯特利

云意电气

卡倍亿

豪能股份

万安科技

汇兑损失占主营收入比

0.5%

0.4%

0.3%

0.2%

表4汽车零部件企业海外收入/成本占比（%）

公司简称

冠盛股份

金麒麟

跃岭股份

岱美股份

均胜电子

继峰股份

德尔股份

爱柯迪

保隆科技

中鼎股份

万丰奥威

上声电子

文灿股份

三花智控

海外收入占比

92.0%

90.2%

83.2%

81.5%

75.9%

73.9%

70.2%

67.1%

64.1%

55.4%

54.6%

54.1%

53.7%

49.4%

海外成本占比

91.6%

92.0%

81.3%

83.0%

77.6%

79.5%

71.1%

68.7%

61.6%

59.9%

53.1%

55.1%

54.9%

48.3%

国内收入占比

8.0%

9.8%

16.8%

18.5%

24.1%

26.1%

29.8%

32.9%

35.9%

44.6%

45.4%

45.9%

46.3%

50.6%

国内成本占比

8.4%

8.0%

18.7%

17.0%

22.4%

20.5%

28.9%

31.3%

38.4%

40.1%

46.9%

44.9%

45.1%

51.7%

公司简称

宁波华翔

卡倍亿

松原股份

阿尔特

光洋股份

东安动力

豪能股份

万向钱潮

万安科技

京威股份

德赛西威

巨一科技

华懋科技

富临精工

海外收入占比

13.3%

12.8%

12.6%

11.5%

11.1%

10.9%

10.1%

8.7%

8.2%

7.9%

7.2%

6.8%

海外成本占比

14.0%

11.8%

10.3%

13.0%

13.5%

9.6%

9.2%

9.7%

6.4%

6.3%

8.5%

6.2%

7.7%

6.8%

国内收入占比

86.7%

87.2%

87.4%

88.5%

88.9%

89.1%

89.9%

91.3%

91.8%

92.1%

92.8%

93.2%

国内成本占比

86.0%

88.2%

89.7%

87.0%

86.5%

90.4%

90.8%

90.3%

93.6%

93.7%

91.5%

93.8%

92.3%

93.2%

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明

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福耀玻璃

玲珑轮胎

大为股份

豪迈科技

旭升股份

潍柴动力

中原内配

天普股份

青岛双星

科博达

得润电子

郑煤机

精锻科技

蓝黛科技

华阳集团

奥特佳

新坐标

天成自控

瑞鹄模具

泉峰汽车

模塑科技

拓普集团

腾龙股份

金固股份

云意电气

华域汽车

银轮股份

双林股份

广东鸿图

伯特利

凌云股份

科力远

双环传动

47.6%

46.2%

44.7%

44.4%

43.0%

42.1%

40.5%

40.2%

36.0%

33.9%

33.8%

33.2%

32.4%

32.2%

29.3%

28.2%

28.0%

26.6%

26.4%

26.3%

25.2%

25.0%

23.6%

20.7%

20.1%

19.0%

18.7%

18.0%

17.4%

16.5%

15.5%

14.5%

14.1%

53.8%

43.6%

45.3%

41.6%

39.4%

40.6%

39.9%

37.5%

36.0%

40.5%

34.6%

37.0%

31.0%

32.4%

31.2%

31.0%

32.6%

25.4%

24.9%

26.8%

27.4%

23.7%

24.8%

21.4%

21.0%

20.8%

18.8%

17.5%

16.0%

14.2%

17.8%

13.4%

14.6%

52.4%

53.8%

55.3%

55.6%

57.0%

57.9%

59.5%

59.8%

64.0%

66.1%

66.2%

66.8%

67.6%

67.8%

70.7%

71.8%

72.0%

73.4%

73.6%

73.7%

74.8%

75.0%

76.4%

79.3%

79.9%

81.0%

81.3%

82.0%

82.6%

83.5%

84.5%

85.5%

85.9%

46.2%

56.4%

54.7%

58.4%

60.6%

59.4%

60.1%

62.5%

64.0%

59.5%

65.4%

63.0%

69.0%

67.6%

68.8%

69.0%

67.4%

74.6%

75.1%

73.2%

72.6%

76.3%

75.2%

78.6%

79.0%

79.2%

81.2%

82.5%

84.0%

85.8%

82.2%

86.6%

85.4%

新泉股份

松芝股份

泛亚微透

华安鑫创

富奥股份

北特科技

中国动力

威孚高科

鹏翎股份

福达股份

亚太股份

明新旭腾

上海沿浦

星宇股份

华达科技

常熟汽饰

凯龙高科

贵研铂业

长华股份

云内动力

浩物股份

沪光股份

万里扬

隆盛科技

汉马科技

东风科技

宁波高发

威帝股份

五洋停车

联明股份

长源东谷

一汽富维

凯众股份

5.6%

5.2%

4.5%

4.4%

4.3%

4.2%

2.9%

2.8%

2.5%

2.1%

1.7%

1.6%

1.4%

0.8%

0.5%

0.4%

0.2%

0.1%

0.0%

5.1%

1.3%

4.8%

4.5%

3.1%

3.3%

2.3%

1.8%

2.3%

1.3%

1.4%

0.7%

0.5%

0.0%

0.3%

0.1%

0.0%

0.1%

0.0%

94.4%

94.8%

95.5%

95.6%

95.7%

95.8%

97.1%

97.2%

97.5%

97.9%

98.3%

98.4%

98.6%

99.2%

99.5%

99.6%

99.8%

99.9%

100.0%

94.9%

98.7%

95.2%

95.5%

96.9%

96.7%

97.7%

98.2%

97.7%

98.7%

98.6%

99.3%

99.5%

100.0%

99.7%

99.9%

100.0%

99.9%

100.0%

资料来源：公司公告，华西证券研究所

注：收入/成本占比参考公司最近一次披露数据

假设2022年，中国汽车零部件出口金额维持2021年水平不变，原材料成本以人民币成本结算（假设成本水平不变），则由于人民币贬值引起的出口收入增加可直接转化为利润。通过对出口金额中以美元结算占比、汇率变化幅度做敏感性分析，得到中国汽车零部件出口因人民币贬值而增厚的利润额。

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表5汽车零部件出口因人民币贬值而增厚利润额（亿美元）

95%

90%

85%

80%

75%

2.5%

18.0

17.0

16.1

15.1

14.2

5.0%

35.9

34.0

32.1

30.2

28.4

7.5%

53.9

51.0

48.2

45.4

42.5

10.0%

71.8

68.0

64.3

60.5

56.7

52.9

12.5%

89.8

85.1

80.3

75.6

70.9

66.2

15.0%

107.7

102.1

96.4

90.7

85.1

79.4

70% 13.2 26.5 39.7

资料来源：华西证券研究所

注：横轴为人民币兑美元贬值幅度，纵轴为出口金额中以美元结算占比

人民币贬值使得公司发生两方面的直接变化：

1）外币金融资产与外币金融负债兑换人民币值发生改变；

2）海外业务的收入与成本兑换人民币值发生变化。

忽略公司套期保值等金融工具的影响，假设公司持有外币全部为美元，当人民币贬值时，公司将产生汇兑损益与海外净利润变化；我们预计，当人民币贬值幅度为5%时（相对于2021/12/31汇率6.3757），福耀玻璃/爱柯迪/上声电子/伯特利/拓普集团/文灿股份的净利率将提高2.5/1.8/1.6/0.4/0.3/0.1pct。

表6 重点公司人民币贬值影响测算

货币单位：人民币

汇兑损益方面

外币金融资产（百万元）

外币金融负债（百万元）

外币资产顺差（百万元）

主营业务方面

海外收入（百万元）

海外成本（百万元）

总营业收入（百万元）

总营业成本（百万元）

毛利率（%）

净利率（%）

实际汇率（美元兑人民币）

福耀玻璃

2021

11763.41

1338.00

10425.41

2021

11070.81

8085.68

23603.06

15129.05

35.90

13.32

6.38

爱柯迪

2021

1122.91

172.13

950.78

2021

2066.49

1597.56

3205.66

2362.08

26.32

10.07

6.38

上声电子

2021

307.86

14.16

293.70

2021

675.30

514.86

1301.98

953.91

26.73

4.65

6.38

伯特利

2021

153.85

3.92

149.93

2021

564.41

373.46

3492.28

2647.64

24.19

15.10

6.38

拓普集团

2021

905.80

693.22

212.57

2021

2756.10

2100.87

11462.69

9184.08

19.88

8.88

6.38

文灿股份

2021

640.75

857.46

(216.71)

2021

2170.93

1814.71

4111.98

3351.42

18.50

2.36

6.38

假设情景：人民币贬值2.5%，公司收入/成本结构、外币资产/负债不变

贬值后汇率

毛利率变化幅度（pct）

净利润变化幅度（百万元）

净利率变化幅度（pct）

6.54

(0.10)

335.26

1.25

6.54

(0.06)

35.49

0.93

6.54

(0.04)

11.35

0.80

6.54

0.04

8.52

0.18

6.54

0.02

21.70

0.14

6.54

(0.03)

3.49

0.05

假设情景：人民币贬值5.0%，公司收入/成本结构、外币资产/负债不变

贬值后汇率

毛利率变化幅度（pct）

净利润变化幅度（百万元）

净利率变化幅度（pct）

6.69

(0.20)

670.53

2.47

6.69

(0.11)

70.99

1.83

6.69

(0.08)

22.71

1.58

6.69

0.08

17.04

0.36

6.69

0.05

43.39

0.27

6.69

(0.05)

6.98

0.10

假设情景：人民币贬值7.5%，公司收入/成本结构、外币资产/负债不变

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贬值后汇率

毛利率变化幅度（pct）

净利润变化幅度（百万元）

净利率变化幅度（pct）

6.85

(0.30)

1005.79

3.66

6.85

(0.17)

106.48

2.70

6.85

(0.11)

34.06

2.34

6.85

0.12

25.57

0.54

6.85

0.07

65.09

0.40

6.85

(0.08)

10.46

0.15

假设情景：人民币贬值10.0%，公司收入/成本结构、外币资产/负债不变

贬值后汇率

毛利率变化幅度（pct）

净利润变化幅度（百万元）

净利率变化幅度（pct）

7.01

(0.40)

1341.05

4.83

7.01

(0.22)

141.97

3.55

7.01

(0.15)

45.41

3.09

7.01

0.15

34.09

0.72

7.01

0.09

86.78

0.53

7.01

(0.10)

13.95

0.20

假设情景：人民币贬值12.5%，公司收入/成本结构、外币资产/负债不变

贬值后汇率

毛利率变化幅度（pct）

净利润变化幅度（百万元）

净利率变化幅度（pct）

7.17

(0.50)

1676.32

5.97

7.17

(0.27)

177.47

4.37

7.17

(0.18)

56.77

3.81

7.17

0.19

42.61

0.90

7.17

0.11

108.48

0.66

7.17

(0.13)

17.44

0.25

假设情景：人民币贬值15.0%，公司收入/成本结构、外币资产/负债不变

贬值后汇率

毛利率变化幅度（pct）

净利润变化幅度（百万元）

净利率变化幅度（pct）

资料来源：华西证券研究所

7.33

(0.59)

2011.58

7.09

7.33

(0.32)

212.96

5.17

7.33

(0.21)

68.12

4.52

7.33

0.23

51.13

1.07

7.33

0.14

130.17

0.79

7.33

(0.15)

20.93

0.30

1.3.人民币贬值利好出口型摩托车企业

中国摩托车产业出口特征明显，对人民币汇率波动敏感性较强。我国摩托车产业（含两轮摩托车、三轮摩托车和四轮沙滩车）出口特征明显，2021年全行业摩托车、四轮车沙滩车分别完成销售2019.5、45.0万辆，其中出口分别897.5、44.5万辆，占比分别达44.4%和98.9%，尤其四轮沙滩车基本全部为出口。五家样本摩企（春风动力、钱江摩托、隆鑫通用、宗申动力、林海股份）2021海外营收占比分别68.7%、44.2%、67.1%、51.7%、22.5%，同比分别+13.9、+6.9、+6.2、+0.5、-29.2pct，除林海股份外均不同程度上涨，对人民币汇率波动敏感性程度较2020年进一步增强。

表7摩托车企业2020-2021年海外/国内营收构成（亿元）

企业

春风动力

钱江摩托

隆鑫通用

宗申动力

2021合计

78.6

43.1

130.6

93.6

2021海外

54.0

19.1

87.7

48.4

2021国内

22.8

23.5

41.5

43.3

6.3

2021海外占比

68.7%

44.2%

67.1%

51.7%

22.5%

2020合计

45.3

36.1

104.4

78.5

6.0

2020海外

24.8

13.5

63.6

40.2

3.1

2020国内

19.5

22.7

38.9

36.1

2.6

2020海外占比

54.7%

37.3%

60.9%

51.2%

51.7%

林海股份

8.4 1.9

资料来源：公司公告，华西证券研究所

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人民币贬值利好摩企，春风、隆鑫有望最为受益。核心假设：

1）假设五家样本摩企（春风动力、钱江摩托、隆鑫通用、宗申动力、林海股份）2022年出口增速分别59%、35%、30%、15%和0%；

2）假设由于人民币贬值引起的出口收入增加可直接转化为利润；

3）假设五家样本摩企出口金额中以美元结算占比均为80%（据年报查询，出口均主要以美元结算）。

基于测算结果，在人民币兑美元贬值幅度为5.0%时（对应美元对人民币汇率6.77），五家样本摩企（春风动力、钱江摩托、隆鑫通用、宗申动力、林海股份）将增厚利润分别0.53、0.16、0.71、0.35和0.01亿美元，春风动力和隆鑫通用有望最为受益。

表8五家样本摩企因人民币贬值而增厚利润额（亿美元）

企业

春风动力

钱江摩托

隆鑫通用

宗申动力

2021海外收入

（亿元）

54.0

19.1

87.7

48.4

2022海外增速假设

59%

35%

30%

15%

2022海外收入假设（亿元）

85.6

25.7

114.0

55.7

1.9

人民币兑美元贬值幅度

2.5%

0.27

0.08

0.35

0.17

0.01

5.0%

0.53

0.16

0.71

0.35

0.01

7.5%

0.80

0.24

1.06

0.52

0.02

10.0%

1.06

0.32

1.41

0.69

0.02

12.5%

1.33

0.40

1.77

0.86

0.03

15.0%

1.59

0.48

2.12

1.04

0.04

林海股份

1.9 0%

资料来源：公司公告，华西证券研究所

我们预计未来人民币或仍有一定贬值压力，相对美元预计高点在6.8-7.0 附近，假设维持目前汇率，我们测算2022Q2平均汇率将同比增长4%，我们判断对汽车细分子行业的影响为：摩托车>零部件>整车，具体包括：

1) 整车：利好对上游零部件进口依赖程度低、下游出口海外收入占比高的车企，如比亚迪、长城汽车、吉利汽车、宇通客车等；

2) 零部件：利好出口型零部件企业，如爱柯迪、福耀玻璃、上声电子等；

摩托车：利好国内摩托车及全地形车出口企业，如春风动力等。

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2.周观点：持续看好自主崛起+电动智能+摩托车

2.1.乘用车：自主变革崛起优选强周期

总量：4月狭义乘用车销量为94.7万辆，同比-43.1%，新能源月度渗透率达29.6%。根据中汽协数据，4月狭义乘用车销量为94.7万辆，同比-43.1%，环比-47.9%；产量为97.8万辆，同比-41.4%，环比-47.0%。2022年1-4月，狭义乘用车累计批发销量为639.5万辆，同比-4.2%；累计产量为637.8万辆，同比-2.7%。4月新能源乘用车批发28.0万辆，同比+45.0%，环比-39.2%。单月新能源渗透率达29.6%。2022年1-4月新能源乘用车累计销量达148.8万辆，同比+114.1%，2022年1-4月整体新能源渗透率已达23.3%。

多地密集出台优惠政策以促进汽车消费，预计政策端的宽松将对汽车消费有所提振。以广东为例，省发改委发布了《新能源汽车购置补贴活动公告》，对今年5-6月份期间省内个人以旧换新的新能源汽车补贴单车8,000元。多地宽松政策正逐步推出，我们预计将对整车消费有所提振，预计将加速燃油车向新能源的置换。坚定看好自主崛起，借助变革实现品牌向上和市占率提升，推荐【比亚迪、吉利汽车H、长城汽车、长安汽车】，受益标的【小鹏汽车H、理想汽车H】。

表9近期汽车消费政策/活动梳理

省/市实施时间政策/活动发布时间政策/活动名称主要内容

增加1万个购车指标，同时对符合要求的以旧换新车主给予补贴，购买燃油车价格在 30 万元（含）以上奖励 5000 元、30 万元以下奖励 3000 元，购买新能源汽车统一奖励 5000

元。

各区发放消费券，最高4000元，天津市部分商业银行还提供信用卡购车分期与汽车主题支行相关服务。

对2022年符合条件的非公共领域新能源汽车最高补贴5.04万元/辆，公共领域新能源汽车最高补贴6.48万元/辆。

个人购车者给予补贴，全市上限 1万辆。新能源车最高补贴6000元，汽油车最高补贴5000元/辆，每辆汽油车再配套奖励800元汽油消费券。

1.报废旧车，购买新能源汽车的补贴1万元/辆、购买燃油汽车的补贴5000元/辆；

2.转出旧车，购买新能源汽车的补贴8000元/辆、购买燃油汽车的补贴3000元/辆；

3.五月到六月期间，在原有基础上，广州增加3万个购车指标、深圳增加1万个购车指标，各地不得出台限制汽车购买的措施。

补贴方式分为“直接购买新汽车”“以旧换新”和“以摩托车换汽车”三类，均按新车售价分档次给予补贴。购车最高补贴2.2万元。

共设燃油汽车新车奖池3600万元，中奖名额5700个，计划奖补5700名。另设新能源汽车新车奖池1000万元，中奖名额2000个，各奖补5000元。

深圳市

5月20日-12月底

2022年3月23日 “以旧换新”汽车购置奖励

天津市

4月27日-9月30日

4月-2022年底

5月1日-12月31日

2022年3月28日 “新河西新时代新消费”

《2022年“稳中求进”高质量发展政策清单（第二批）》

《晋中市助企纾困稳定经济发展十五条措施》

山东省 2022年4月1日

山西省晋中市

2022年4月20日

广东省

5月1日-6月30日

2022年4月28日

《广东省进一步促进消费若干措施》

广东省中山市

5月20日-12月底

5月1日-7月31日、

10月1日-10月31日

2022年4月28日 “中山市汽车促消费活动”

江西省 2022年4月28日 “大宗商品消费季活动”

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江西省南昌市

5月1日-7月31日、

10月1日-10月31日

5月1日-7月31日

2022年4月29日

\"南昌经开区汽车消费补贴\"

南昌经开区今年安排300万元汽车消费补贴，最高补贴3000元。

晋江市政府统筹3000万元购车补贴资金，消费者到晋江指定商家购车，除享受企业促销优惠外，还可获得每辆车3000元或6000元的补贴。

沈阳市政府投入资金1亿元，补贴各区间分别为2000元、3000元、5000元。汽车消费补贴实行先领先得，发完即止。

对在海口市完成机动车上牌的购车者进行补贴。其中通过以旧换新方式、直接购置、通过团购购置发放汽车消费券，最高5000元。

汽车补贴总额限定为500万元，销售10万元（人民币，含税价）及以上“国六”标准轻型汽车和新能源轻型汽车，每台车给予5000元资金补助。

对车价含增值税3万元（含）至10万元（不含）的，每辆补贴3000元；10万元（含）至20万元（不含）的，每辆补贴5000元；20万元（含）至30万元（不含）的，每辆补贴8000元；30万元（含）以上的，每辆补贴1万元。

福建省晋江市

辽宁省沈阳市

海南省海口市

2022年4月30日 “爱晋江欢乐购”

5月1日起 2022年4月30日

《关于促进汽车消费的实施意见》

5月3日-6月30日

2022年5月3日 “惠聚椰城·嗨购夏日”

广东省汕头市

5月8日-6月30日

2022年5月7日

《汕头市人民政府办公室关于印发汕头市助企纾困十三条的通知》

浙江省义乌市

5月15日-6月15日

2022年5月12日

“义乌市2022年汽车促消费活动”

资料来源：各省市政府办公厅，官方公众号，华西证券研究所

2.2.电动智能：变革持续加速产业链获益

供给端质变撬动需求，行业从2.0时代迈入3.0时代。

今年为新能源车企新品周期大年，供给端巨变驱动销量快速增长。4月重点新能源车企交付量发布，据各公司披露数据：蔚来5,074辆，同比-28.6%，环比-49.2%；小鹏9,002辆，同比74.9%，环比-41.6%；理想4,167辆，同比-24.8%，环比-62.2%；极氪2,174辆，环比+21.1%；广汽埃安10,212辆，同比+22.9%，环比-49.2%；哪吒8,813辆，同比+119.5%，环比-26.7%；零跑9,087辆，同比+228.1%，环比-9.7%。我们判断主要因疫情影响供应链导致产量有所损失，3月以来涨价致短期观望需求增多，中期预计产品力仍强势驱动。

电动智能重塑产业秩序，业绩快速增长+新定点催化，坚定看多零部件。智能化将是今年的核心主线，智能驾驶和智能座舱齐加速，看好声学+线控底盘+域控制器的加速渗透；电动化加速轻量化发展，特斯拉引领一体化压铸，加大行业扩容的同时提升行业集中度。推荐从客户维度（新势力等产业链）+产品维度（增量部件）选择标的，双维共振最佳。

1）客户维度：

2）产品维度：

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智能电动变革将带来品牌力与产品力重塑，各车企均不断增加智能电动化配置，期望实现品牌向上：

智能化增量：智能驾驶-【德赛西威*、伯特利】，受益标的【耐世特】；智能座舱：声学-【上声电子】、智能座椅-【继峰股份、上海沿浦】、天幕玻璃-【福耀玻璃】、车灯-【星宇股份、科博达】（德赛西威、福耀分别与计算机组、建材组联合覆盖）。

电动化增量：三电【比亚迪、隆盛科技】；新能源热管理【拓普集团、银轮股份】，受益标的【三花智控】；轻量化【文灿股份、爱柯迪、拓普集团、伯特利】，受益标的【旭升股份】。

2.3.重卡：需求与政策共振优选龙头和低估值

根据中汽协数据，3月国内重卡销量7.7万辆，同比-66.7%，环比+29.5%。

物流重卡需求维持稳健，工程重卡销量有望贡献弹性，推荐核心标的【潍柴动力、中国重汽、威孚高科】。

国六排放标准已逐步进入落地实施阶段，各环节内资头部供应商在国六阶段将显著受益于：1）尾气处理装置单车价值量提升，市场空间向上；2）下游发动机厂商、整车厂商降本压力增大，国产化率提升。关于排放升级，重点推荐【隆盛科技、银轮股份、威孚高科、潍柴动力】，相关受益标的【奥福环保、艾可蓝、国瓷材料、贵研铂业】等。

2.4.摩托车：消费升级新方向优选中大排量龙头

3月销量3.3万辆，同比+31.1%。据中汽协数据，3月国内中大排量摩托车实现销售3.3万辆，同比+31.1%，环比+41.9%。2022Q1累计销售8.2万辆，同比+49.7%。分车企来看：

1）春风动力：1）排量>250ml：3月销量0.6万辆，同比+167.6%，环比+11.8%，2022Q1累计销售1.4万辆，同比+152.5%；2）排量≥250ml：3月销量1.1万辆，同比+88.2%，环比+60.0%，2022Q1累计销售2.3万辆，同比+33.5%。

2）钱江摩托：排量>250ml：3月销量1.0万辆，同比+35.1%，环比+331.3%，2022Q1累计销售1.9万辆，同比+41.1%。

3）隆鑫机车：排量>250ml：3月销量0.4万辆，同比-18.9%，环比-15.1%，2022Q1累计销售1.2万辆，同比+16.0%。

建议关注中大排量龙头车企。过去10年国产中大排量摩托车从无到有，产品谱系和排量段不断完善，成熟度快速提升。参考国内汽车发展历史，及海外摩托车市场竞争格局，自主品牌将成为中大排量摩托车需求崛起的最大受益者，推荐【春风动力、钱江摩托、宗申动力】，相关受益标的【隆鑫通用】。

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3.本周行情：整体强于市场乘用车板块领涨

汽车板块本周表现强于市场。本周A股汽车板块上涨9.5%（流通市值加权平均，下同），在申万子行业中排名第1位，表现强于沪深300（上涨2.0%）。细分板块中，乘用车、货车、汽车服务、客车、汽车零部件及其他交运设备分别上涨11.3%、10.7%、8.8%、8.5%、8.4%、1.6%。

货车年初至今跌幅最大。货车年初至今跌幅为27.3%，在子板块中跌幅最大。零部件和其他交运设备年初至今跌幅分别为26.3%和24.1%，其他子板块也悉数下跌，客车、乘用车和汽车服务跌幅分别为22.3%、20.5%、19.4%。

个股方面，登云股份、索菱股份、金钟股份等涨幅靠前；ST曙光、动力新科、九号公司-WD等跌幅较大。

图5 本周（2022.5.9-2022.5.15）A股申万一级子行业区间涨跌幅（%）

12%8%4%0%-4%资料来源：Wind，华西证券研究所

图6 申万汽车行业子板块本周区间涨跌幅（%）

12%10% 图7 申万汽车行业子板块年初至今涨跌幅（%）

5%0%-5%-10%-15%-20%-25%-30%-35%-40%8%6%4%2%01-1002-0702-2803-2104-18汽车服务汽车零部件商用载货车商用载客车乘用车汽车其他交运设备乘用车汽车零部件商用载货车汽车服务商用载客车其他交运设备05-0901-0301-1701-2401-3102-1402-2103-0703-1403-2804-0404-1104-2505-020%

资料来源：Wind，华西证券研究所

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表10 本周（2022.5.9-2022.5.15）A股汽车行业公司周涨跌幅前十

公司简称

登云股份

索菱股份

金钟股份

中捷精工

欣锐科技

湖南天雁

科博达

长城汽车

圣龙股份

上海沿浦

资料来源：Wind，华西证券研究所

涨幅前十（%）

38.7

36.1

32.6

29.7

27.8

27.4

25.1

24.2

23.3

22.8

公司简称

ST曙光

动力新科

九号公司-WD

春风动力

浙江仙通

路畅科技

爱玛科技

*ST猛狮

泰祥股份

北汽蓝谷

跌幅前十（%）

-15.9

-12.0

-3.4

-2.0

-1.2

-1.0

-0.2

0.0

0.7

图8 本周（2022.5.9-2022.5.15）港股汽车相关重点公司周涨跌幅（%）

20%15%10%5%0%-5%长城汽车潍柴动力正通汽车德昌电机控股永达汽车吉利汽车东正金融广汽集团中升控股敏实集团北京汽车中国重汽广汇宝信耐世特-10%资料来源：Wind，华西证券研究所

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4.本周数据：车企新能源相继提价大宗价格持续下降

4.1.车企新能源相继提价

电池成本上涨叠加需求较好，车企逐步开启新一轮调价。本周蔚来ET7、上汽大众全系车型公布涨价方案，极氪001取消了WE版部分权益。

表11 主要新能源车企2022年4月以来调价情况

车企时间2022/5/13蔚来2022/4/10车型ET7ES8ES6EC6小鹏理想极狐岚图汽车上汽大众2022/5/62022/3/232022/5/12022/5/12022/5/112022/5/13极氪2022/5/1P5 550P/600P理想ONE阿尔法S 708S+、603H阿尔法T 653S+、HFREE 纯电版全系燃油车全系新能源车WE版超长续航双电机YOU版玛奇朵DHT玛奇朵DHT-PHEV拿铁DHT摩卡 2.0T2022/5/9奇瑞汽车上汽通用五菱长安汽车几何领克汽车AITO2022/4/72022/4/62022/3/242022/5/12022/4/12022/4/92022/4/82022/4/20大蚂蚁追风ET-i小蚂蚁、QQ冰淇淋MINI EVUNI-K iDD卓越性、尊贵型奔奔E-star几何A Pro几何C领克旗下PHEV车型问界M5 四驱版飞凡ER6上汽集团2022/5/1飞凡MARVEL R荣威i6 MAX EV荣威Ei5700011,8005,4005,40010,0001,000-3,0003,000-5,000-18,00010,00012,00010,0005,00015,0003,0002,900-5,0004,000-8,0006,0004,0003,000-6,0002,000-4,00010,0003,000-10,0002,00010000涨价幅度（元）10,000调整后售价（万元）51.60-53.6045.80-63.6436.80-53.6037.80-53.6022.59-24.9934.9828.73-35.0328.23-32.5334.36-37.36--29.938.615.58-16.9817.88-18.9816.98-18.9819.28-22.8818.3814.98-15.987.39-9.4（小蚂蚁）；QQ冰淇淋（3.99-4.99）3.28-4.9818.29-19.895.38-7.4812.68-19.9812.98-18.28-29.48-33.1815.98-18.4822.98-26.9814.68-15.7814.48-15.882022年5月1日起生效2022年5月1日零时起生效具体调价方案5月5日前公布，于2022年5月6日零时起执行5月10日0时起生效2022年6月1日零时起生效2022年4月7日零时起生效新增多款车型，基础版3.28万元起，其他配置有所调价2022年5月1日起生效国民版多彩款此次价格调整于4月15日0时起生效，在此之前已完成定金支付的用户不受影响取消价值6,599元的智能家充桩及价值11,000元的21英寸轮毂免费升级权益。2022年6月1日零时起生效2022年5月1日零时生效，超长续航单电机WE版和长续航双电机WE版取消5,000抵10,000元碰撞权益等2022年5月9日0时起生效2022年4月1日零时起生效原定于2022年5月1日起施行的调价计划，现推迟至2022年5月16日起执行2022年5月1日零时起生效2022年5月10日0时起生效备注2022年5月22日（含）前支付ET7定金且在2022年内提车的用户，仍可按照本次调整前价格购买长城汽车2022/4/12资料来源：公司官网，车企APP，易车网，华西证券研究所

4.2.自主表现好于合资整体销量承压

4月主要车企批发销量公布，新势力＞自主>合资，整体销量受疫情影响有所承压。根据各车企公告，4月新势力同比+47.5%；自主品牌同比-26.7%；合资品牌同比-55.4%。

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表12 主要车企2022年4月公告口径批发销量（辆）

资料来源：乘联会，华西证券研究所

4.3.原材料价格持续下降

汽车主要原材料本周快速下降，热轧板卷价环比跌幅较大：

1）冷轧普通薄板：根据商务部数据，本周价格为5,639元/吨，环比+0.5%，近一个月平均价为5,636元/吨，同比-1.3%，环比+0.9%；

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2）热轧板卷：根据Wind数据，本周价格为5,023元/吨，环比-3.7%；近一个月平均价为5,171元/吨，同比-14.2%，环比-1.5%；

3）铝A00：根据Wind数据，本周长江有色市场铝A00平均价为20,100元/吨，环比-3.0%；近一个月平均价为20,882元/吨，同比+9.4%，环比-6.4%；

4）铜：根据Wind数据，本周长江有色市场铜平均价为71,290元/吨，环比-3.5%；近一个月平均价为73,874元/吨，同比+1.3%，环比+0.2%；

5）天然橡胶：根据国家统计局数据，本周天然橡胶期货结算价为12,490元/吨，环比-1.0%；近一个月平均价为12,709元/吨，同比-6.9%，环比-4.4%；

6）聚丙烯：根据国家统计局数据，本周聚丙烯期货结算价为8,576元/吨，环比-2.6%；近一个月平均价为8,714元/吨，同比-0.4%，环比-0.9%。

图9 冷轧普通薄板价格（元/吨）

7,000

图10热轧板卷价格（元/吨）

7,0006,0006,0005,0004,0005,0004,0003,0002,0001,0003,0002,0001,00000

资料来源：商务部，华西证券研究所

资料来源：Wind，华西证券研究所

图11长江有色市场:平均价:铝A00（元/吨）

25,000

图12长江有色市场:平均价:铜（元/吨）

80,00070,00020,00060,00050,00040,00015,00010,00030,000资料来源：Wind，华西证券研究所

资料来源：Wind，华西证券研究所

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图13天然橡胶价格（元/吨）

25,00020,00015,00010,0005,0000

图14主要塑料（聚丙烯）价格（元/吨）

12,00010,0008,0006,0004,0002,0000资料来源：Wind，华西证券研究所

资料来源：Wind，华西证券研究所

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5.本周要闻：特斯拉将扩建上海工厂蔚来全新中高端品牌生产基地落户合肥

5.1.电动化：特斯拉将扩建上海工厂

马斯克：将扩建特斯拉上海工厂

5月10日，马斯克在《金融时报》“汽车的未来”系列活动上接受采访时表示，特斯拉近期不会在中国开设任何新工厂，将扩建上海工厂；特斯拉将专注于柏林和德克萨斯工厂，并使其投入高价值生产状态；并表示，特斯拉有可能会做一辆比Model 3更小的汽车；市场对特斯拉的需求超过产能到了荒谬的程度，可能会在一段时间后停止接受订单；特斯拉未来有可能会进入采矿业，如果这是加速过渡（向可持续能源）的唯一途径。(来源：FINANCIAL TIMES）

5月10日，乘联会发布数据显示，特斯拉中国4月销量为1,512辆，所有销量均为国内交付。特斯拉4月生产10,757辆，交付量与产量相差甚远，主要原因是物流受疫情影响而停滞。(来源：乘联会）

大众：将成立大众(安徽)数字化销售服务有限公司

5月10日，大众汽车集团(中国)宣布将在合肥市投资成立大众汽车(安徽)数字化销售服务有限公司，新公司将助力大众安徽形成包括生产、研发、测试、市场营销与客户服务在内的完整价值链。大众汽车集团(中国)CEO冯思翰博士表示；“全新的数字化销售服务公司是大众汽车集团(中国)投资电动出行的崭新举，也是集团与安徽省深化合作的又一重要里程碑。我们致力于成为电动出行市场的领导者,并不断推出新产品加速电动化攻，在不远的将来,我们的客户将能够通过这家全新的公司体验大众安徽生产的新能源车型。”(来源：网易）

福特：已出售约8%的Rivian持股

5月10日，据外媒报道，知情人士透露，福特汽车已出售约8%的Rivian持股，使Rivian的股价跌至历史低点。知情人士表示，福特汽车已不再像2019年进行初步投资时那样计划与Rivian合作开发电动汽车，并希望逐步减少对Rivian的持股，因为Rivian已成为福特在电动卡车市场中的竞争对手。(来源：The Wall Street Journal)

比亚迪：成为4月全国车企销量冠军

5月11日，乘联会公布了4月销量数据，4月国内狭义乘用车市场销量104.3万辆，同比下降35.5%，环比下降34.0%；1-4月份累计销量595.8万辆，同比下降11.9%。其中新能源车企比亚迪以104,770辆成为4月全国乘用车月度销冠。(来源：乘联会)

零跑C01：预售4小时，订单达20,76台

5月11日，领跑汽车宣布，5月10日晚20点，零跑C01正式开启预售，截止5月10日24时，经过短短4个小时的预售，零跑C01预订量达到了20,764台。(来源：第一电动网）

高合HiPhi X：4月销售316辆

5月12日，高合汽车公布，旗下高合HiPhi X在2022年4月共销售316辆，该车型已累计交付近6,000辆，成交均价接近70万元。高合汽车表示，4月受国内疫情延续影响，汽车行业在供应链、生产及物流运输等多个环节集体承压，0

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大部分车企在生产和交付上受到严重波及。4月高合HiPhi X 以316辆的销售成绩，继续稳居50万以上豪华纯电市场销量榜第一梯队。(来源：高合汽车）

丰田：首款纯电动汽车在日本上市，仅作租赁用

5月12日，据外媒体报道，丰田汽车公司（Toyota Motor Corp.）在日本推出首款量产电池电动汽车，但仅限租赁使用。公司表示，这一策略将有助于缓解驾驶者对电池寿命和转售价值的担忧。丰田将在前四年以相当于3.9万美元的价格租赁bZ4X运动型多用途车（SUV），协议中还包括保险、维修费用和电池保修费用，客户在前48个月取消协议将承担额外的费用。丰田的目标是在本财年租赁5,000辆bZ4X ，公司计划今年晚些时候开始在其他市场销售bZ4X，一些欧洲国家已经开始预订，但还未决定在日本销售的时间。(来源：Reuters）

蔚来ET7：全系车型上调一万元

5月13日，蔚来官方App宣布，受近期全球原材料价格持续上涨影响，2022年5月23日起，蔚来将对ET7价格进行调整：ET7全系车型起售价格上调10,000元。2022年5月22日（含）前支付ET7定金且在2022年内提车的用户，仍可按照本次调整前价格购买。(来源：蔚来）

5.2.智能化：蔚来全新中高端品牌生产基地落户合肥

宝马：部分新车受缺芯影响，没有搭载苹果CarPlay与Android Auto功能5月9日，据外媒报道，在更换了芯片供应商后，宝马部分车型出厂时没有搭载Android Auto和苹果CarPlay的新车。据悉，新供应商的芯片还不兼容Android Auto和CarPlay，需要更新软件才能使用。宝马表示计划最迟在6月底推出一个OTA更新，使这些功能可用。宝马表示，受到影响的车型全部于2022年前4月生产，主要销售市场为美、法、意、西、英五国。(来源：Automotive News Europe）

百度：“萝卜快跑”落地武汉

5月10日，百度宣布自动驾驶出行服务平台“萝卜快跑”正式落地武汉经开区，面向市民提供自动驾驶出行服务。初期，萝卜快跑将在武汉投入10辆

Apollo Moon 极狐版自动驾驶车，用户可通过“萝卜快跑”App 一键叫车，为区域内用户职住通勤和短途接驳提供服务。目前，武汉经开区正在大力完善与智能网联汽车相关的数字基础设施，并积极推进自动驾驶出行示范应用服务落地。自2021年以来，武汉经开区已累计开通智能网联汽车测试道路321公里，其中106公里为5G 全覆盖车路协同路段。自2021年8月百度正式发布全新升级的无人车出行服务平台——“萝卜快跑”以来，过去半年多的时间里，萝卜快跑先后在北京、上海、广州、深圳、重庆等城市开放了载人出行服务，并已经开始在北京、重庆、阳泉开展商业化收费出行服务。(来源：百度Apollo智能驾驶）

华为：智能汽车黑匣子申请相关专利获批

5月10日，天眼查App显示，华为技术有限公司申请的“智能驾驶汽车中黑匣子数据的管理方法、装置和设备”专利获得授权。摘要显示，本申请中的黑匣子设备根据黑匣子触发事件获取黑匣子数据，然后根据事件类型和数据类型评估数据的存储级别；再根据存储级别和预置规则存储数据，以此满足智能驾驶汽车中黑匣子数据的记录和存储，提升黑匣子数据的有效性和智能驾驶汽车的安全性。(来源：天眼查）

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小米汽车：暂无计划在上海建厂

5月10日，据第一财经报道，小米内部人士表示，小米汽车目前没有在上海建立工厂的计划，网络上流传的截图信息理解有错误。小米在上海新建工厂是“乌龙”事件，小米汽车只是委托了一家上海的招标公司进行相关项目的招标。(来源：第一财经）

蔚来：全新中高端品牌生产基地落户合肥，计划2024年投产

5月10日，据合肥发布，合肥市经开区与蔚来就NeoPark新桥智能电动汽车产业园区二期规划和关键核心零部件配套项目签署合作协议。项目占地1860亩，根据协议将导入蔚来集团旗下全新中高端品牌智能电动汽车产品等，计划2024年建成投产。据了解，目前，新品牌核心团队搭建完成，首批产品已经进入关键研发阶段。(来源：合肥发布）

5月12日，据36氪报道，小度与蔚来汽车达成合作。双方将围绕蔚来汽车车载语音操作系统使用体验进行优化升级，未来小度将作为内容生态方，联合蔚来汽车进一步提升人车交互体验。此次合作是基于前沿的AI语音技术小度助手技术能力，围绕车载内问答、影音娱乐需求进行技能升级，三位一体连接车主、汽车和互联网，成为车主驾驶途中的AI助手。(来源：36氪）

Rivian：一季度亏损16亿美元

5月11日，据外媒报道，美国纯电车制造商Rivian发布了第一季度财报。将继续维持原定的2022年纯电车生产目标，即全年生产2.5万辆。具体财务数据如下：每股亏损1.43美元，低于华尔街分析师预期的1.44美元；营收实现9,500万美元，达不到分析师1.3亿美元的预期值；净亏损15.9亿美元。该公司表示，对于旗下的电动皮卡和纯电SUV两大系列，总预定量达到了9万辆，超过了三月份公布的8.3万辆。其中，三月份该公司宣布了涨价措施，而有一万二预定订单发生在涨价之后，这些新订单的平均购买价格为9.3万美元。该公司首席执行官司卡里（RJ Scaringe）透露说，公司还在为亚马逊公司开发第二款电动货车“EDV 500”，目前这个车型正在进行最后的测试。截至三月底，该公司账面上还有170亿美元的现金。这足以让公司持续维持到下一款车型的推出。下一款车型定名为R2，是一款低价位纯电车，计划于2025年在美国佐治亚州的一个新工厂下线。(来源：Reuters）

丰田：第四季度经营利润4,638.6亿日元，同比下降33%

5月11日，丰田汽车公布了2022财年第四季度财务业绩。财报显示，丰田第四季度经营利润4638.6亿日元，同比下降33%，市场预期为5205.4亿日元；净利润5338.9亿日元，市场预期为5140.8亿日元。丰田预计，从4月份开始的新财年(2023财年)全球销量目标为1,070万辆；全年经营利润将从上一年的近3万亿日元降至2.40万亿日元，下降幅度达25%，远低于市场预估3.36万亿日元；预计全年净利润2.26万亿日元，市场预估3.02万亿日元；在始于4月的新财年，材料成本将增长逾一倍，至1.45万亿日元(111亿美元)。丰田汽车还表示，将以2,000亿日元回购不超过1.02%的股份。(来源：CNBC）

特斯拉：上海工厂复工复产后首批整船4,767辆电动车出口

5月11日，装载着4,767辆特斯拉电动车的“格罗壮丽”（GLOVIS SPLENDOR）滚转轮船从上海南港码头出发，驶往斯洛文尼亚科佩尔港（KOPER PORT）。据悉，特斯拉上海工厂是上海市第一批复工复产“白名单”企业，这也是该工厂自4月19日恢复生产以来首批次整船出口的电动车。上海浦东新区副区长吴强介绍，特斯拉自4月19日复工复产以来，在尚未完全恢复的情况下，截至4月30日已下线1万辆整车。2022年1-4月，特斯拉上海超级工厂已经交付0

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183,686辆汽车，是去年同期交付量的1.7倍多，甚至已经超越2020年全年交付量。特斯拉全球副总裁陶琳表示：“相信疫情只是短暂的一次测验和挑战，我们从复工的过程当中也看到了各界应对挑战的能力，相信（生产）很快就可以恢复正常。” (来源：中国日报网）

5月12日，推特账户WholeMarsBlog发文称，特斯拉 FSD Beta 将对美国所有车主开放，而这款辅助驾驶系统原计划在2019年年底发行，比原计划晚了三年。(来源：Twitter）

福特：放弃从印度出口电动汽车的计划

5月12日，据外媒报道，福特汽车表示其已放弃从印度出口当地产电动汽车的计划，同时正在为去年已停产的两家印度工厂寻找解决方案。福特印度公司的一名发言人证实了上述消息，并称“经过仔细审查后，我们决定不再在印度工厂生产用于出口的电动汽车”。但是，对于如此大的转变，该公司并没有提供更多细节，仅表示，此前宣布的业务重组工作正按计划进行，包括为其在印度的制造设施寻找替代方案。该发言人称，“我们会继续与工会及其他利益相关方紧密合作，制定公平及平衡的计划，以减轻重组的影响。” (来源：BS）

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6.本周上市车型

表13本周（2022.5.9-2022.5.15）上市燃油车型

序号

级别

皮卡

紧凑型SUV

皮卡

中型SUV

小型SUV

紧凑型车

皮卡

中型SUV

厂商

长城汽车

星途

江西五十铃

车型全新/改款能源类型

改款

全新

改款

燃油

价格区间（万元）上市时间

9.78-29.00

10.99-16.99

11.18-19.98

16.68-27.98

4.99-6.79

7.88-14.58

8.98-19.38

44.99-55.99

炮

星途追风

铃拓

X牧游侠

睿蓝汽车X3

睿蓝汽车

PRO

江汽集团思皓A5

上汽大通上汽大通

MAXUS T70

Jeep(进口) 牧马人

5月5月5月5月9日

9日

5月13日

资料来源：太平洋汽车网，乘联会，华西证券研究所

表14本周（2022.5.9-2022.5.15）上市新能源车型

序号

级别

紧凑型车

厂商

小鹏汽车

车型

小鹏P5

艾瑞泽e

小鹏P7

大蚂蚁

宋PLUS新能源

北京EU5

全新/改款

改款

能源类型

纯电动

油电混动

纯电动

价格区间（万元）上市时间

17.79-24.99

15.24

23.99-42.99

18.38

15.28-20.58

12.99-17.19

5月9日

5月13日

奇瑞新能源

小鹏汽车

紧凑型车

中型车

奇瑞新能源

比亚迪

中型SUV

紧凑型SUV

北京汽车

紧凑型车

资料来源：太平洋汽车网，乘联会，华西证券研究所

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7.本周重要公告

表15 本周（2022.5.9-2022.5.15）重要公告

公司简称

德赛西威

均胜电子

公告类型

利润分配

收购兼并

公告摘要

2021 年度权益分派方案的具体内容为：以公司现有总股本 555,274,000 股为基数，向全体股东每 10 股派 4.50 元人民币现金（含税）。

宁波均胜电子股份有限公司拟以人民币 32,156.80 万元收购宁波高发汽车控制系统股份有限公司、钦松、桑述敏、LI Chao 合计持有的控股子公司宁波均联智行科技股份有限公司 8.0392%的股份（以下简称“本次交易”）。

本次利润分配以方案实施前的公司 A 股股份总数 2,002,986,332 股为基数，每股

A 股派发现金红利人民币 1 元（含税），共计向公司 A 股股东派发现金红利人民币 2,002,986,332 元。

2022 年 5 月 9 日，宁波继峰汽车零部件股份有限公司（以下简称“公司”）通过集中竞价交易方式首次回购股份 58.28 万股，已回购股份数量占公司总股本的比例为 0.05%，购买的最高价为 7.38 元/股、最低价为 7.18 元/股，已支付的总

金额为 423.31 万元。

公司发布公告，4月该公司汽车销量总计72,153辆，同比下降28%，主要受部分地区疫情反复和供应链持续短缺的影响。新能源方面，吉利4月纯电动汽车销量10,929辆，同比增长552%。各品牌销量来看，极氪品牌4月销量2,137辆，几何品牌7,320辆。

公司发布2022年4月产销快报。4月公司汽车批发销量为11.6万辆，同比-42.8%，环比-51.0%。1-4月公司汽车累计批发76.7万辆，同比-9.0%。

广州汽车集团股份有限公司于 2021 年 10 月 28 日接到控股股东广汽工业集团《关于计划增持公司 H 股股份的通知》，计划自本通知之日起 12 个月内，以自有资金择机增持本公司 H 股股份，拟累计增持股份所用资金金额不低于人民币

5,000 万元，且不超过人民币3亿元。具体内容详见《广州汽车集团股份有限公司关于控股股东计划增持公司股份的公告》。

公司2022年4月份汽车产量55,284辆，同比减少38.47%；本年累计产量341,190辆，同比减少19.32%；4月汽车销量53,777辆，同比减少41.41%，本年累计销量337,277辆，同比减少21.67%。

福耀玻璃利润分配

继峰股份回购股权

吉利汽车产销快报

长安汽车产销快报

广汽集团股份增减持

长城汽车产销快报

资料来源：Wind，华西证券研究所

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8.重点公司盈利预测

表16 重点公司盈利预测

细分行业证券代码证券名称

收盘价 EPS（元/股）

2024E 2021A

22/5/06

2021A 2022E 2023E

吉利汽车

12.76 0.47 0.95 1.36 1.86 27.1

比亚迪 270.08 1.06 2.56 4.56 6.16 254.8

长城汽车

29.57 0.73 1.09 1.69 2.17 40.5

长安汽车

13.16 0.47 0.91 1.07 1.34 28.0

广汽集团 6.77 0.72 0.95 1.12 1.21 9.4

广汽集团

13.57 0.72 0.95 1.12 1.21 18.8

上汽集团

16.60 2.12 2.30 2.83 3.47 7.8

56.04

26.80

48.60

20.41

43.09

128.98

65.04

102.79

8.19

27.58

37.65

132.81

49.52

8.53

12.88

20.83

9.02

11.60

18.32

15.29

12.73

48.23

15.89

7.93

17.00

20.11

8.08

2.31

13.42

10.80

10.91

20.61

124.00

10.80

0.93

0.75

0.41

0.48

0.38

1.51

1.24

1.62

0.12

0.88

1.23

3.41

0.97

0.28

0.36

2.05

0.36

-2.74

1.29

1.06

0.57

1.89

0.68

0.36

1.20

0.58

0.28

0.20

0.71

0.90

1.10

2.57

3.01

0.52

1.57

1.13

1.02

1.05

1.51

2.32

1.78

1.84

0.47

1.55

1.76

5.41

1.28

0.49

0.66

2.36

0.50

0.49

1.57

1.37

0.82

3.52

1.03

0.40

1.36

0.86

0.40

0.29

0.82

0.89

1.13

2.61

4.81

1.38

2.17

1.48

1.75

1.68

2.44

3.17

2.39

2.94

0.73

2.16

2.17

7.36

1.70

0.67

0.92

2.64

0.68

0.81

1.88

1.60

1.01

4.48

1.36

0.52

1.87

1.47

0.55

0.37

0.96

1.19

1.27

2.90

6.91

1.82

3.05

1.85

2.44

2.25

3.36

4.12

3.26

4.28

0.96

2.97

2.58

9.12

2.26

0.90

1.12

2.95

0.86

0.97

2.08

1.87

1.26

5.72

1.70

0.61

2.38

1.91

0.63

0.44

1.11

1.51

1.40

3.17

9.61

0.00

60.3

35.7

118.5

42.5

113.4

85.4

52.5

63.5

68.3

31.3

30.6

39.0

50.9

30.5

35.8

10.2

24.8

-4.2

14.2

14.4

22.3

25.5

23.5

22.0

14.2

34.7

28.9

11.6

18.9

12.0

9.9

8.0

41.2

20.8

PE PB

2022E 2023E 2024E 2021A 2022E 2023E 2024E

13.4 9.4 6.9 2.0 1.6 1.4 1.1

105.5 59.2 43.8 8.3

27.1 17.5 13.6 4.4

14.5

7.1

14.3

7.2

35.7

23.7

47.6

19.4

28.5

55.6

36.5

55.9

17.4

17.8

21.4

24.5

38.7

17.5

19.5

8.8

17.9

23.5

11.7

11.2

15.6

13.7

15.4

19.7

12.5

23.3

20.3

7.8

16.4

12.2

9.7

7.9

25.8

7.8

12.3 9.8 1.8

6.0 5.6 0.8

12.1 11.2 1.6

5.9 4.8 0.7

25.8

18.1

27.8

12.1

17.7

40.7

27.2

35.0

11.2

12.8

17.4

18.0

29.1

12.7

14.0

7.9

13.3

14.4

9.8

9.5

12.6

10.8

11.7

15.4

9.1

13.7

14.7

6.2

14.0

9.1

8.6

7.1

17.9

5.9

18.4

14.5

19.9

9.1

12.8

31.3

20.0

24.0

8.5

9.3

14.6

21.9

9.5

11.5

7.1

10.5

12.0

8.8

8.2

10.1

8.4

9.4

12.9

7.2

10.5

12.8

5.2

12.1

7.2

7.8

6.5

12.9

5.8

2.7

7.6

4.6

4.2

13.4

8.0

6.1

2.0

2.1

3.7

4.8

4.9

1.6

2.4

1.3

1.4

1.3

2.1

2.3

1.6

2.6

1.3

1.9

1.7

1.2

0.8

2.4

0.9

1.3

1.1

5.1

1.6

7.6

3.7

1.6

0.7

1.4

0.6

4.8

2.9

6.3

3.5

2.6

10.8

6.2

2.2

1.7

1.8

3.1

3.9

4.3

1.4

2.1

1.2

1.3

1.2

1.8

2.2

1.6

2.2

1.4

1.8

1.7

1.2

0.8

2.1

0.9

1.2

1.0

3.0

1.3

6.6

3.0

1.4

0.6

1.3

0.6

3.9

2.3

4.9

2.7

1.8

8.5

5.0

1.9

1.5

1.6

2.6

3.1

3.7

1.3

1.7

1.1

1.2

1.1

1.5

2.0

1.5

1.9

1.3

1.6

1.5

1.2

0.7

1.8

0.8

1.1

0.9

2.5

1.1

5.7

2.4

1.2

0.6

1.1

0.5

3.1

1.9

3.7

2.0

1.4

6.7

3.9

1.6

1.2

1.4

2.2

2.4

3.2

1.2

1.4

1.0

1.1

1.0

1.3

1.8

1.3

1.7

1.4

1.1

0.7

1.5

0.8

1.0

0.9

2.1

整车

拓普集团

新泉股份

上声电子

隆盛科技

文灿股份

德赛西威

伯特利

经纬恒润

继峰股份

上海沿浦

福耀玻璃

星宇股份

科博达

零部件

银轮股份

爱柯迪

华域汽车

精锻科技

均胜电子

敏实集团

新坐标

岱美股份

兆丰股份

豪能股份

凌云股份

湘油泵

玲珑轮胎

客车

宇通客车

广汇汽车

后市场

中国汽研

中国重汽

重卡

潍柴动力

威孚高科

春风动力

其他

钱江摩托

资料来源：Wind，华西证券研究所（注：福耀和建材组联合覆盖，德赛与计算机组联合覆盖）

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9.风险提示

汽车行业芯片供给短缺；

原材料成本波动超出预期；

汽车行业终端需求不及预期；

汽车出口销量不及预期。

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[Table_AuthorInfo]

分析师承诺

作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。

评级说明

投资评级

买入

以报告发布日后的6个增持

月内公司股价相对上证中性

指数的涨跌幅为基准。

减持

卖出

行业评级标准

以报告发布日后的6个推荐

月内行业指数的涨跌幅中性

为基准。

回避

公司评级标准

华西证券研究所：

地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层

网址：/hxzq/

说明

分析师预测在此期间股价相对强于上证指数达到或超过15%

分析师预测在此期间股价相对强于上证指数在5%—15%之间

分析师预测在此期间股价相对上证指数在-5%—5%之间

分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数5%—15%之间

分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数达到或超过15%

分析师预测在此期间行业指数相对强于上证指数达到或超过10%

分析师预测在此期间行业指数相对上证指数在-10%—10%之间

分析师预测在此期间行业指数相对弱于上证指数达到或超过10%

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华西证券免责声明

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