2024年3月11日发(作者：底盘最高的suv排行)
案例3：中国平安管理层的股票期权激励方案
一、教学目标与计划
中国平安于2004年6月24日在香港上市时，就建立了与H股股价挂钩的虚
拟股票增值权形式的长期奖励计划制度，对绩效优秀的高级管理人员及若干主要
员工实施长期奖励计划。通过本案例的分析，希望学生了解股票期权的激励原理
以及该激励方法存在不足。
本案例安排在第5讲后使用。
二、公司基本情况简介
（一）股票发行上市情况
公司名称：中国平安保险（集团）股份有限公司
Ping An Insurance (Group) Company of China, Ltd.
公司简称：中国平安（Ping An of China）
注册资本： 6,195,053,334元
法定代表人：马明哲
成立日期： 1988年3月21日
公司住所： 广东省深圳市八卦三路平安大厦
A股发行时间：2007.2.12
发行类型：人民币普通股（A股）
每股面值：人民币1.00元
发行规模： 11.5亿股Ａ股
发行价格： 33.8元/股
发行总市值： 388.7亿元
发行费用： 6.48亿元
上市证券交易所：上海证券交易所（601318）
发行后总股本： 7,345,053,334股
其中A股： 4,786,409,636股（2007年3月1日上市）
其中H股： 2,558,643,698股（2004.6.24上市）
（二）公司概况
1
本公司成立于1988年，经过18年的发展，本公司已经从一家地方性财产保
险公司，发展成为经营区域覆盖全国，以保险业务为核心，以统一的品牌向客户
提供包括保险、银行、证券、信托等多元化金融服务的全国领先的综合性金融服
务集团。公司拥有约20万名寿险营销员及超过4万名正式雇员，各级各类分支
机构及营销服务部门约3,000个，向3,000多万名个人客户及约200万名公司客
户提供多元化金融服务。2005年，本公司实现保费收入716.09亿元，其中寿险
业务实现保费收入588.49亿元，产险业务实现保费收入127.60亿元。根据中国
保险年鉴的统计，按保费收入来衡量，平安寿险为中国第二大寿险公司，平安产
险为中国第三大产险公司。截至目前为止，本公司的收入和利润主要来源于保险
行业。未来，本公司将利用多渠道的优势，以保险、银行和资产管理为三大业务
核心，发展成为国际领先的综合金融服务集团。
从1988年到2007年的20年间，平安保险从一家总资产5312万元、13个
员工的小企业，发展为一家总资产达到6500多亿元，在沪港两地上市，业务范
围覆盖保险、银行、证券、信托的综合型金融保险集团。
(三) 业务概况
本公司的经营范围为：投资保险企业；监督管理控股投资企业的各种国
内、国际业务；开展保险资金运用业务；经批准开展国内、国际保险业务；经中
国保监会及国家有关部门批准的其他业务。
本公司及旗下的各主要经营性子公司，即平安寿险、平安产险、平安信
托、平安证券、平安银行、平安资产管理、平安健康险、平安养老险等，以统一
的品牌向客户提供保险、信托、证券、银行等多元化的金融产品和服务。
三、中国平安管理层的股票期权激励方案
1.激励方案的设计
中国平安于2004年6月24日在香港上市时，就建立了“与H股股价挂钩
的虚拟股票增值权”形式的长期奖励计划制度，对绩效优秀的高级管理人员及若
干主要员工实施长期奖励计划。是现金支付的股票期权形式，行权者拿的是行权
时的股价和上市时股价之间的差值。
为避免过度激励及追求短期利润，公司对期权的兑付规定了不少限制条件：
比如规定了每一年的期权奖励总额不得超过当年净利润 （国际财务报告准则）
2
4％；另外，首批获得的虚拟期权兑现也分3年进行，每年只能兑现其中的1/3。
按照上述设置，中国平安从2004～2008每年根据员工的绩效和贡献，经评
比并报公司董事会薪酬委员会批准后确定人选与授予份数，其中2004年首次授
予时以公司H股上市时发行价（港币10.33元）作为授予价，授出4192万份（3
年后兑付），该部分可在2007年、2008年、2009年分别行使1397.33万份。
另外，2005年授出1572万份，授予价为港币12.47元；2006年授出1572
万份，授予价为港币21.5元。
2004年的年报显示，平安当年共授出期权4192万份，其中，两名执行董事
获得609万份，其他高管获得3853万份。平安H股上市当年只有两名执行董事，
分别是马明哲和孙建一。换言之，作为平安两名创业元老，马明哲和孙建一两人
一共拿到了609万份首批期权。
2007年6月24日恰逢港股休市，而之前5天的平均股价为52.74港元。按
计划，首批行权数为203万份，则马明哲和孙建一可通过虚拟期权共获得期权
奖励203万×(52.74-10.33)×0.97（当时汇率）=8351万人民币。
中国平安2007年年报显示，2007年该公司实现净利润 150.86亿元，同比
增长105.5%。数据显示，中国平安的董事及高管们的薪酬也出现大幅上涨，有3
人税前薪酬超过4000万元。其中，董事长兼CEO马明哲税前报酬4616.1万元，
另有2000万元奖金直接捐赠给中国宋庆龄基金会，累计6616.1万元（马明哲
的年薪中，底薪约400余万元，约占7%，其余93%是奖金与期权），常务副总经
理梁家驹税前报酬为4813万元；执行董事兼总经理张子欣税前薪酬为4770.4
万元。
2008.6.24日，H股收盘价格57元，按照昔日定下的长期激励计划，2004
年授予期权的二期部分与2005年授予期权的首期部分应在2008年中期兑现，按
被定为支付日的6月24日H股收盘价57港元计算，2004年的二期部分涉资6.52
亿港元。此外，2005年授予1572万股期权(授予价12.47港元)的524万股首期
部分同样价值2.33亿港元。对此，在不考虑其它因素的前提下，2008年平安员
工藉此部分获得的奖金总额可达8.85亿港元，较上年增长49.42%。
但按照平安虚拟期权计划中的规定，上述奖金想落入高管团队的口袋，还得
达到上述的“行权总额必须低于当年净利润4%”的硬性要求。这就意味着，2008
3
年中国平安按国际财务报告准则口径下的利润总额必须超过221.31亿元。这显
然难度极大。根据2008年9月三季报的情况看，前三季的利润是亏损的，每股
收益-0.1元，期权计划可能“泡汤”。而董事长马明哲日前决定底薪400万元也
不领取，2008年成为真正的“白领”，在全年颗粒无收。
2.中国平安H股走势
中国平安H股复权至上市日的月K线
说明：时间2004.6.24-2009.11.6，最低价9.45港币，最高124港币。
3.中国平安业绩
4
2008年0.09
2009年1.89
2008年10月28日公布的第三季度季报,预测2008年度预减,预测内容为:
富通集团股票的减值损失是影响本集团2008年全年净利润的最大因素。本集团
对富通集团股票的总投资成本为人民币238.74亿元,截至2008年9月30日的市
价变动损失人民币186.11亿元已在净资产中体现,2008年3季报每股收益-0.1
元。
4.中国平安分配情况
分配方案(每10股)
会计年度 公告日期
分红
(元)
2008-06-30
2007-12-31
2007-06-30
2006-12-31
2008-09-19
2008-05-19
2007-08-28
2007-06-15
送股
(股)
转增股
(股)
2008-09-26
0.00
0.00
0.00
2008-05-22
2007-08-31
2007-06-21
2008-10-06
2008-05-23
2007-09-03
2007-06-22
股权登记日 除权除息日
红股/转
增股上
市日
不分配不转增
5.00
2.00
2.20
0.00
0.00
0.00
思考题：
1. 虚拟股票期权（虚拟股票增值权）的激励原理是什么？
2. 中国平安股票期权激励方案的优缺点是什么？是否有改进的良策？
5
补充1：2006-2009净利润
补充2：2007-2010行权日H股股价（6.24日）
2007 52.7（5天平均）
2008 57
2009 52.7
2010 66.8
6
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