2024年3月21日发(作者：福睿斯二手车价格)

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福田汽车：国内商用车销量冠军，战略转型前景看好

江铃汽车：受益于轻卡市场增长，福特 SUV 有望热销

江淮汽车：受益于轻卡市场增长，携手大众与蔚来前景看好

东风汽车：受益于轻卡市场增长，业绩稳步提升

云内动力：柴油机销量持续增长，受益轻卡合规化

万里扬：国内变速箱龙头，受益卡车 AMT 渗透率提升

艾可蓝：国六全面实施尾气处理市场爆发，公司持续受益

凯龙高科：国六全面实施尾气处理市场爆发，公司持续受益

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整车方面，在大吨小标治理等政策推动下，轻卡合规化是未来趋势，单车运力下降有望带来销量持

续提升；同时国六标准实施有望带来轻卡单价及利润率提升，利好相关轻卡头部整车企业，建议关

注福田汽车、江铃汽车、江淮汽车和东风汽车等。

零部件方面：1）合规要求有望带来 2.5L 以下柴油机市场爆发，短期有利于掌握相关发动机供应的车

企（如福田、东风等），以及技术先进的发动机企业，如云内动力、潍柴动力等。2）随着国内驾驶 员

对舒适性的要求提升，卡车 AMT 渗透率也有望逐步提高，而 AMT 变速箱单价及盈利水平较 MT 有望

大幅提升，万里扬等变速箱企业有望受益。3）国六排放标准 2021 年 7 月全面实施，有望带来尾气处

理市场爆发。国内企业技术进步较快，有望凭借价格、服务等优势逐步突破，获得较多市场份额， 建议关

注艾可蓝、凯龙高科等。

福田汽车：国内商用车销量冠军，战略转型前景看好

福田汽车是中国品种全、规模大的商用车企业，目前拥有欧曼、欧航、欧马可、奥铃、祥菱、瑞沃、图

雅诺、福田风景、拓陆者、萨普、欧辉、福田智蓝新能源、时代等业务品牌，生产车型涵盖轻型卡车、

中型卡车、重型卡车、轻型客车、大中型客车以及核心零部件发动机。

2020 年公司销售汽车 68.0 万辆，同比增长 26.0%，其中商用车市场占有率 13.1%，轻卡市占率 19.7%，

均位列国内第一。销量方面，轻型货车占比 50%~70%，重型货车占比 15%~22%，是公司近年主要的

销量车型。收入方面，2019 年轻卡收入占比约 53%，其余包括大中客、轻客、发动机等（重卡销量

主要为合资公司贡献，收入不并表）。

图表52.福田汽车近年销量构成

（万辆）

80

70

60

50

40

30

20

10

0

销量构成

乘用车

轻型客车

中型客车

大型客车

微型货车

轻型货车

中型货车

重型货车

图表53.福田汽车 2019 年收入构成

重型机械,

交叉型乘

22.82 , 5%

用车, 1.85 ,

冲压

发动机,

0%

件,

38.56 , 8%

5.02 ,

1%

配件,

10.02 , 2%

乘用车,

0.08 , 0%

其他,

39.67 , 8%

大中客,

60.51 , 13%

轻客,

31.35 , 7%

中重卡,

12.55 , 3%

轻卡,

247.22 , 53%

2015 2016 2017 2018 2019 2020

受汽车行业波动影响，近年来公司收入有所波动，随着宝沃等资产逐步剥离，公司收入有望稳步提

升。利润方面，2018 年受宝沃等影响大幅亏损，近 2 年稳步提升，后续发展看好。

公司战略定位为“城市及干线物流产品和服务综合方案供应商”。自 2018 年开始落实聚焦商用车战

略，推进北京宝沃、客车、重型机械等业务重组，取得了较好的效果。

轻卡合规化有望推动销量及盈利增长，此外高端重卡、重卡 AMT 及发动机业务有望为公司持续贡献

投资收益，助力业绩快速增长。1）重卡领域，福田戴姆勒计划投资 27.5 亿元首次在中国生产 Actros

重型卡车，预计每年将可生产 5 万辆 Actros 卡车。高端重卡预计售价及利润较高，有望为公司贡献较多

投资收益；2）重卡 AMT，单价约 4-5 万元，价值量大幅提升，公司在变速箱领域与采埃孚合资， 有

望分享国内商用车领域自动变速箱渗透率快速提升的红利；3）发动机业务，公司与康明斯合资， 有

望贡献稳定的投资收益。

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