2023年12月29日发(作者：a2驾驶证能开什么车)
谨慎推荐（维持）
汽车行业
2021年业绩保持增长，2022Q1业绩下滑
汽车行业2021年报及2022年一季报综述
投资要点：
? 行业连续2年实现业绩增长，2021年增速提升。汽车行业2021年实现营业收入31358.84亿元，同比增长9.33%；实现归母净利润916.17亿元，同比增长15.56%；实现扣非后归母净利润542.74亿元，同比增长32.35%。汽车行业自2019年复苏以来连续两年实现增长，且增速高于上年。盈利能力方面，汽车行业2021年整体毛利率为12.97%，同比下降1.03pct；净利率为3.45%，同比上升0.15pct；ROE-摊薄为6.17%，同比上升0.33pct。近五年，行业的毛利率呈逐年下降趋势，净利率和净资产收益率在2019-2021年间逐年稳步提升，期间费用率呈逐年下降趋势，而研发费用率呈逐年上升趋势，体现行业对研发愈发重视。
? 行业2022Q1业绩下滑，盈利能力下降。汽车行业2022Q1实现营业收入7455.08亿元，同比下降5.47%；实现归母净利润262.48亿元，同比下降18.17%；实现扣非后归母净利润201.54亿元，同比下降25.26%。2022年一季度汽车行业在原材料涨价、俄乌冲突、全国疫情反复散发等多重负面因素影响下，营收规模和净利润均同比下降，净利润的降幅大于营收的降幅，盈利能力同比下滑，行业2022Q1整体毛利率为12.95%，同比下降0.47pct；净利率为3.91%，同比下降0.85pct；ROE-摊薄为1.73%，同比下降0.59pct。
? 投资建议：今年以来，汽车行业在多重负面因素影响下业绩承压。4月份国内汽车产销量受上海疫情冲击导致同环比大幅下滑，随着疫情缓解
汽车产业链加速复工复产，多部委力促汽车消费，各地购车补贴、放宽限购等促消费措施陆续发布，新一轮汽车下乡政策有望近期出台。下半年汽车产销有望迎恢复性增长，叠加原材料价格现回落迹象，基本面有望回暖。近期人民币汇率大幅波动，亦有利于出口业务的盈利增强。板块估值有望迎来修复，配置价值重现。建议重点关注：在产业变革机遇下竞争力正在提升的自主整车品牌：比亚迪（002594）、上汽集团
（600104）、长城汽车（601633）、长安汽车（000625），以及积极把握汽车电动智能化发展趋势的优质零部件供应商：拓普集团（601689）、文灿股份（603348）、伯特利（603596）、中鼎股份（000887）、德赛西威（002920）、华域汽车（600741）。
? 风险提示。汽车产销量不及预期风险；原材料价格大幅上涨风险；供应链紧张风险；疫情反复带来的不确定性风险；汇率大幅波动风险。
业绩综述
行业研究
证券研究报告
风险评级：中风险
2022年5月19日
黄秀瑜
SAC执业证书编号：
S1
电话：*************邮箱：*************.cn
行业指数走势
资料来源：东莞证券研究所，Wind
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汽车行业2021年报及2022年一季报综述
目 录
1.汽车行业2021年业绩保持增长，2022Q1业绩下滑 ......................................................................................... 4
1.1行业连续2年实现业绩增长，2021年增速提升 .................................................................................... 4
1.2行业2022Q1业绩下滑，盈利能力下降................................................................................................... 6
2.细分领域业绩分化 ................................................................................................................................................ 8
2.1乘用车：2021年和2022Q1业绩快速增长 .............................................................................................. 8
2.2商用车：2021年和2022Q1业绩大幅下降 ............................................................................................ 10
2.3汽车零部件：2021年业绩增长，2022Q1业绩下滑 ............................................................................. 13
2.4汽车服务：2021年和2022Q1业绩大幅波动 ........................................................................................ 18
2.5摩托车及其他：2021年业绩小幅下滑，2022Q1快速增长 ................................................................. 21
3.投资建议 .............................................................................................................................................................. 24
4.风险提示 .............................................................................................................................................................. 24
插图目录
图 1：2017-2021年汽车行业营业收入及同比增长 ..................................................................................... 4
图 2：2017-2021年汽车行业归母净利润及同比增长 ................................................................................. 4
图 3：2017-2021年汽车行业扣非后净利润及同比增长 ............................................................................. 4
图 4：2017-2021年汽车行业毛利率和净利率............................................................................................. 5
图 5：2017-2021年汽车行业净资产收益率................................................................................................. 5
图 6：2017-2021年汽车行业期间费用率 .................................................................................................... 5
图 7：2018-2021年汽车行业研发费用率 .................................................................................................... 5
图 8：2018Q1-2022Q1汽车行业营业收入及同比增长 ................................................................................. 6
图 9：2018Q1-2022Q1汽车行业归母净利润及同比增长 ............................................................................. 6
图 10：2018Q1-2022Q1汽车行业扣非后净利润及同比增长 ....................................................................... 6
图 11：2018Q1-2022Q1汽车行业毛利率和净利率 ....................................................................................... 7
图 12：2018Q1-2022Q1汽车行业净资产收益率 ........................................................................................... 7
图 13：2018Q1-2022Q1汽车行业期间费用率 ............................................................................................... 7
图 14：2019Q1-2022Q1汽车行业研发费用率 ............................................................................................... 7
图 15：2017-2021年乘用车行业营业收入及同比增长 ............................................................................... 8
图 16：2017-2021年乘用车行业归母净利润及同比增长 ........................................................................... 8
图 17：2017-2021年乘用车行业毛利率和净利率 ....................................................................................... 9
图 18：2017-2021年乘用车行业期间费用率及研发费用率 ....................................................................... 9
图 19：2018Q1-2022Q1乘用车行业营业收入及同比增长 ........................................................................... 9
图 20：2018Q1-2022Q1乘用车行业归母净利润及同比增长 ....................................................................... 9
图 21：2018Q1-2022Q1乘用车行业毛利率和净利率 ................................................................................. 10
图 22：2018Q1-2022Q1乘用车行业期间费用率及研发费用率 ................................................................. 10
图 23：2017-2021年商用车行业营业收入及同比增长 ............................................................................. 11
图 24：2017-2021年商用车行业归母净利润及同比增长 ......................................................................... 11
图 25：2017-2021年商用车行业毛利率和净利率 ..................................................................................... 12
图 26：2017-2021年商用车行业期间费用率及研发费用率 ..................................................................... 12
图 27：2018Q1-2022Q1商用车行业营业收入及同比增长 ......................................................................... 12
图 28：2018Q1-2022Q1商用车行业归母净利润及同比增长 ..................................................................... 12
图 29：2018Q1-2022Q1商用车行业毛利率和净利率 ................................................................................. 13
图 30：2018Q1-2022Q1商用车行业期间费用率及研发费用率 ................................................................. 13
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汽车行业2021年报及2022年一季报综述
图 31：2017-2021年汽车零部件行业营业收入及同比增长 ..................................................................... 14
图 32：2017-2021年汽车零部件行业归母净利润及同比增长 ................................................................. 14
图 33：2021年汽车零部件公司营收增长比例........................................................................................... 14
图 34：2021年汽车零部件公司归母净利润增长比例 ............................................................................... 14
图 35：2017-2021年汽车零部件行业毛利率和净利率 ............................................................................. 15
图 36：2017-2021年汽车零部件行业期间费用率及研发费用率 ............................................................. 15
图 37：2018Q1-2022Q1汽车零部件行业营业收入及同比增长 ................................................................. 16
图 38：2018Q1-2022Q1汽车零部件行业归母净利润及同比增长 ............................................................. 16
图 39：2022Q1汽车零部件公司营收增长比例........................................................................................... 16
图 40：2022Q1汽车零部件公司归母净利润增长比例 ............................................................................... 16
图 41：2018Q1-2022Q1汽车零部件行业毛利率和净利率 ......................................................................... 17
图 42：2018Q1-2022Q1汽车零部件行业期间费用率及研发费用率 ......................................................... 17
图 43：2017-2021年汽车服务行业营业收入及同比增长 ......................................................................... 18
图 44：2017-2021年汽车服务行业归母净利润及同比增长 ..................................................................... 18
图 45：2017-2021年汽车服务行业毛利率和净利率 ................................................................................. 19
图 46：2017-2021年汽车服务行业期间费用率及研发费用率 ................................................................. 19
图 47：2018Q1-2022Q1汽车服务行业营业收入及同比增长 ..................................................................... 19
图 48：2018Q1-2022Q1汽车服务行业归母净利润及同比增长 ................................................................. 19
图 49：2018Q1-2022Q1汽车服务行业毛利率和净利率 ............................................................................. 20
图 50：2018Q1-2022Q1汽车服务行业期间费用率及研发费用率 ............................................................. 20
图 51：2017-2021年摩托车及其他行业营业收入及同比增长 ................................................................. 21
图 52：2017-2021年摩托车及其他行业归母净利润及同比增长 ............................................................. 21
图 53：2017-2021年摩托车及其他行业毛利率和净利率 ......................................................................... 22
图 54：2017-2021年摩托车及其他行业期间费用率及研发费用率 ......................................................... 22
图 55：2018Q1-2022Q1摩托车及其他行业营业收入及同比增长 ............................................................. 22
图 56：2018Q1-2022Q1摩托车及其他行业归母净利润及同比增长 ......................................................... 22
图 57：2018Q1-2022Q1摩托车及其他行业毛利率和净利率 ..................................................................... 23
图 58：2018Q1-2022Q1摩托车及其他行业期间费用率及研发费用率 ..................................................... 23
表格目录
表 1：乘用车上市公司2021年营收和归母净利润 ...................................................................................... 8
表 2：乘用车上市公司2022Q1营收和归母净利润 .................................................................................... 10
表 3：商用车上市公司2021年营收和归母净利润 .................................................................................... 11
表 4：商用车上市公司2022Q1营收和归母净利润 .................................................................................... 13
表 5：汽车零部件上市公司2021年归母净利润增幅前20名 .................................................................. 15
表 6：汽车零部件上市公司2022Q1归母净利润增幅前20名 .................................................................. 17
表 7：汽车服务上市公司2021年营收和归母净利润 ................................................................................ 18
表 8：汽车服务上市公司2022Q1营收和归母净利润 ................................................................................ 20
表 9：摩托车及其他上市公司2021年营收和归母净利润 ........................................................................ 21
表 10：摩托车及其他上市公司2022Q1营收和归母净利润 ...................................................................... 23
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汽车行业2021年报及2022年一季报综述
1.汽车行业2021年业绩保持增长，2022Q1业绩下滑
1.1行业连续2年实现业绩增长，2021年增速提升
汽车行业2021年实现营业收入31358.84亿元，同比增长9.33%；实现归母净利润916.17亿元，同比增长15.56%；实现扣非后归母净利润542.74亿元，同比增长32.35%。汽车行业自2019年复苏以来连续两年实现增长，且增速高于上年。
图 1：2017-2021年汽车行业营业收入及同比增长
数据来源：Wind，东莞证券研究所
图 2：2017-2021年汽车行业归母净利润及同比增长
图 3：2017-2021年汽车行业扣非后净利润及同比增长
数据来源：Wind，东莞证券研究所
数据来源：Wind，东莞证券研究所
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汽车行业2021年报及2022年一季报综述
盈利能力方面，汽车行业2021年整体毛利率为12.97%，同比下降1.03pct；净利率为3.45%，同比上升0.15pct；ROE-摊薄为6.17%，同比上升0.33pct。近五年行业的毛利率呈逐年下降趋势，而净利率和净资产收益率在2019-2021年间逐年稳步提升。
图 4：2017-2021年汽车行业毛利率和净利率
图 5：2017-2021年汽车行业净资产收益率
数据来源：Wind，东莞证券研究所
数据来源：Wind，东莞证券研究所
费用率方面，汽车行业2021年销售费用率为3.32%，同比下降0.56pct，管理费用率为3.67%，同比下降0.15pct，财务费用率为0.37%，同比下降0.34pct；行业2021年期间费用率合计7.35%，同比下降1.06pct。研发费用率为3.24%，同比上升0.27pct。
近五年，汽车行业的期间费用率呈逐年下降的趋势，而研发费用率则呈逐年上升的趋势，体现行业对研发愈发重视。
图 6：2017-2021年汽车行业期间费用率
图 7：2018-2021年汽车行业研发费用率
数据来源：Wind，东莞证券研究所
数据来源：Wind，东莞证券研究所
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汽车行业2021年报及2022年一季报综述
1.2行业2022Q1业绩下滑，盈利能力下降
汽车行业2022Q1实现营业收入7455.08亿元，同比下降5.47%；实现归母净利润262.48亿元，同比下降18.17%；实现扣非后归母净利润201.54亿元，同比下降25.26%。2022年一季度汽车行业在原材料涨价、俄乌冲突、全国疫情反复散发等多重负面因素影响下，营收规模和净利润均同比下降，净利润的降幅大于营收的降幅。
图 8：2018Q1-2022Q1汽车行业营业收入及同比增长
数据来源：Wind，东莞证券研究所
图 9：2018Q1-2022Q1汽车行业归母净利润及同比增长
图 10：2018Q1-2022Q1汽车行业扣非后净利润及同比增长
数据来源：Wind，东莞证券研究所
数据来源：Wind，东莞证券研究所
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汽车行业2021年报及2022年一季报综述
盈利能力方面，汽车行业2022Q1整体毛利率为12.95%，同比下降0.47pct；净利率为3.91%，同比下降0.85pct；ROE-摊薄为1.73%，同比下降0.59pct。2022年一季度在原材料价格上涨和全国疫情散发影响下，汽车行业的盈利能力同比下滑。
图 11：2018Q1-2022Q1汽车行业毛利率和净利率
图 12：2018Q1-2022Q1汽车行业净资产收益率
数据来源：Wind，东莞证券研究所
数据来源：Wind，东莞证券研究所
费用率方面，汽车行业2022Q1销售费用率为3.23%，同比下降0.31pct，管理费用率为3.75%，同比上升0.38pct，财务费用率为0.28%，同比下降0.04pct；行业2022Q1期间费用率合计7.27%，同比上升0.02pct。研发费用率为3.22%，同比上升0.67pct。近三年的第一季度，汽车行业的销售费用率和财务费用率均呈逐年下降的趋势，管理费用率和研发费用率则较为波动。
图 13：2018Q1-2022Q1汽车行业期间费用率
图 14：2019Q1-2022Q1汽车行业研发费用率
数据来源：Wind，东莞证券研究所
数据来源：Wind，东莞证券研究所
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汽车行业2021年报及2022年一季报综述
2.细分领域业绩分化
2.1乘用车：2021年和2022Q1业绩快速增长
2021年
乘用车行业2021年实现营业收入13995.81亿元，同比增长15.17%；实现归母净利润392.13亿元，同比增长27.69%。
图 15：2017-2021年乘用车行业营业收入及同比增长
图 16：2017-2021年乘用车行业归母净利润及同比增长
数据来源：Wind，东莞证券研究所
数据来源：Wind，东莞证券研究所
2021年，北汽蓝谷和小康股份两家公司亏损，比亚迪和小康股份两家公司归母净利润同比下降，其余公司均实现业绩较好增长。
表 1：乘用车上市公司2021年营收和归母净利润
乘用车公司
海马汽车
长安汽车
比亚迪
上汽集团
北汽蓝谷
小康股份
广汽集团
长城汽车
2021年营收(亿元)
18.12
1051.42
2161.42
7798.46
86.97
167.18
756.76
1364.05
同比(%)
25.10
24.33
38.02
5.08
64.95
16.89
19.82
32.04
2021年归母净利润(亿元)
1.12
35.52
30.45
245.33
-52.44
-18.24
73.35
67.26
同比(%)
108.36
6.87
-28.08
20.08
19.11
-5.51
22.95
25.43
资料来源：Wind，东莞证券研究所
盈利能力方面，乘用车行业2021年毛利率为10.92%，同比下降1.12pct；净利率为3.56%，同比上升0.13pct。净利率上升主要得益于期间费用率下降，乘用车行业2021年期间费用率为7.13%，同比下降1.22pct；研发费用率为3.04%，同比上升0.3pct。
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汽车行业2021年报及2022年一季报综述
图 17：2017-2021年乘用车行业毛利率和净利率
图 18：2017-2021年乘用车行业期间费用率及研发费用率
数据来源：Wind，东莞证券研究所
数据来源：Wind，东莞证券研究所
2022Q1
乘用车行业2022Q1实现营业收入3483.39亿元，同比增长11.04%；实现归母净利润136.46亿元，同比增长30.04%。上年同期2021Q1的增速异常高增长系疫情影响导致2020Q1低基数效应。
图 19：2018Q1-2022Q1乘用车行业营业收入及同比增长
图 20：2018Q1-2022Q1乘用车行业归母净利润及同比增长
数据来源：Wind，东莞证券研究所
数据来源：Wind，东莞证券研究所
2022Q1，除上汽集团受疫情影响外，其余公司的营收普遍实现快速增长，但业绩出现分化，上汽集团、北汽蓝谷、小康股份、长城汽车等公司的归母净利润同比下滑，长安汽车和比亚迪的归母净利润同比大幅增长，拉升乘用车板块整体业绩。
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汽车行业2021年报及2022年一季报综述
表 2：乘用车上市公司2022Q1营收和归母净利润
乘用车公司
海马汽车
长安汽车
比亚迪
上汽集团
北汽蓝谷
小康股份
广汽集团
长城汽车
2022Q1营收(亿元)
7.17
345.76
668.25
1824.72
17.31
51.31
232.68
336.19
同比(%)
113.32
7.96
63.02
-3.50
108.42
56.03
45.21
8.04
2022Q1归母净利润(亿元)
-0.61
45.36
8.08
55.16
-9.57
-8.39
30.09
16.34
同比(%)
3.10
431.45
240.59
-19.44
-12.08
-57.54
27.17
-0.34
资料来源：Wind，东莞证券研究所
盈利能力方面，乘用车行业2022Q1毛利率为11.31%，同比下降0.06pct；净利率为4.48%，同比上升0.24pct。
费用率方面，乘用车行业2022Q1期间费用率为7.00%，同比下降0.5pct；研发费用率为2.93%，同比上升0.58pct。
图 21：2018Q1-2022Q1乘用车行业毛利率和净利率
图 22：2018Q1-2022Q1乘用车行业期间费用率及研发费用率
数据来源：Wind，东莞证券研究所
数据来源：Wind，东莞证券研究所
2.2商用车：2021年和2022Q1业绩大幅下降
2021年
商用车行业2021年实现营业收入3770.32亿元，同比下降4.66%；实现归母净利润10.02亿元，同比下降86.91%。
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汽车行业2021年报及2022年一季报综述
图 23：2017-2021年商用车行业营业收入及同比增长
图 24：2017-2021年商用车行业归母净利润及同比增长
数据来源：Wind，东莞证券研究所
数据来源：Wind，东莞证券研究所
2021年，因疫情导致市场需求下滑且原材料涨价等因素共同影响，福田汽车、金龙汽车、中通客车、ST曙光、安凯客车等客车公司业绩亏损，同比大幅度下降。
表 3：商用车上市公司2021年营收和归母净利润
商用车公司
江铃汽车
一汽解放
安凯客车
中国重汽
中通客车
中集车辆
东风汽车
宇通客车
福田汽车
亚星客车
ST曙光
江淮汽车
金龙汽车
2021年营收(亿元)
352.21
987.51
17.81
560.99
45.87
276.48
155.50
232.33
549.74
9.79
24.80
403.11
154.18
同比(%)
6.42
-13.13
-45.38
-6.40
4.06
4.34
13.23
7.04
-4.83
-47.93
-5.45
-6.05
10.46
2021年归母净利润(亿元)
5.74
39.00
-2.64
10.38
-2.20
9.01
3.72
6.14
-50.61
0.02
-4.59
2.00
-5.95
同比(%)
4.26
45.97
-365.30
-44.79
-1033.23
-20.40
-32.84
18.95
-3372.75
101.20
-935.82
40.24
-1965.87
资料来源：Wind，东莞证券研究所
盈利能力方面，商用车行业2021年毛利率为10.39%，同比下降0.81pct；净利率为0.35%，同比下降1.59pct。
费用率方面，商用车行业2021年期间费用率为5.82%，同比下降0.33pct；研发费用率为3.70%，同比上升0.3pct。
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汽车行业2021年报及2022年一季报综述
图 25：2017-2021年商用车行业毛利率和净利率
图 26：2017-2021年商用车行业期间费用率及研发费用率
数据来源：Wind，东莞证券研究所
数据来源：Wind，东莞证券研究所
2022Q1
商用车行业2022Q1实现营业收入692.66亿元，同比下降42.49%；实现归母净利润5.95亿元，同比下降82.95%。
图 27：2018Q1-2022Q1商用车行业营业收入及同比增长
图 28：2018Q1-2022Q1商用车行业归母净利润及同比增长
数据来源：Wind，东莞证券研究所
数据来源：Wind，东莞证券研究所
2022Q1，商用车公司面临的疫情影响需求下滑、经济增速放缓、原材料涨价等负面因素仍未褪去，营收和归母净利润普遍大幅下滑，一半的公司业绩亏损。
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12
汽车行业2021年报及2022年一季报综述
表 4：商用车上市公司2022Q1营收和归母净利润
商用车公司
江铃汽车
一汽解放
安凯客车
中国重汽
中通客车
中集车辆
东风汽车
宇通客车
福田汽车
亚星客车
ST曙光
江淮汽车
金龙汽车
2022Q1营收(亿元)
72.32
151.56
3.28
74.97
8.63
51.32
35.88
35.26
123.87
2.85
5.59
97.82
29.32
同比(%)
-10.06
-66.39
-14.90
-63.75
30.93
-25.29
-9.50
-2.84
-21.94
2.78
-2.18
-16.40
9.02
2022Q1归母净利润(亿元)
1.94
4.52
-0.40
1.24
-0.35
1.24
1.19
-1.16
1.35
-0.44
-0.33
-2.90
0.04
同比(%)
-30.11
-74.71
-107.88
-79.43
11.12
-38.65
-56.55
-4.43
-63.46
-3930.16
31.24
-253.45
16.47
资料来源：Wind，东莞证券研究所
盈利能力方面，商用车行业2022Q1毛利率为10.12%，同比上升0.56pct；净利率为0.85%，同比下降2.24pct。
费用率方面，商用车行业2022Q1期间费用率为6.33%，同比上升1.85pct；研发费用率为3.76%，同比上升1.47pct。
图 29：2018Q1-2022Q1商用车行业毛利率和净利率
图 30：2018Q1-2022Q1商用车行业期间费用率及研发费用率
数据来源：Wind，东莞证券研究所
数据来源：Wind，东莞证券研究所
2.3汽车零部件：2021年业绩增长，2022Q1业绩下滑
2021年
汽车零部件行业2021年实现营业收入10180.18亿元，同比增长9.19%；实现归母净利润429.64亿元，同比增长17.67%。
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13
汽车行业2021年报及2022年一季报综述
图 31：2017-2021年汽车零部件行业营业收入及同比增长
图 32：2017-2021年汽车零部件行业归母净利润及同比增长
数据来源：Wind，东莞证券研究所
数据来源：Wind，东莞证券研究所
汽车零部件上市公司共有192家，2021年营收实现同比增长的有157家，占比81.77%，归母净利润实现同比增长的有93家，占比48.44%，原材料涨价推高成本压力，业绩承压，导致较多汽车零部件公司增收不增利。
图 33：2021年汽车零部件公司营收增长比例
图 34：2021年汽车零部件公司归母净利润增长比例
数据来源：Wind，东莞证券研究所
数据来源：Wind，东莞证券研究所
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14
汽车行业2021年报及2022年一季报综述
表 5：汽车零部件上市公司2021年归母净利润增幅前20名
汽车零部件公司
双环传动
英搏尔
跃岭股份
万通智控
鹏翎股份
新朋股份
凌云股份
亚太股份
金鸿顺
继峰股份
西菱动力
金杯汽车
金固股份
北特科技
西仪股份
欣锐科技
今飞凯达
德尔股份
东安动力
申达股份
2021年营收(亿元)
53.91
9.76
9.44
10.23
16.57
47.22
157.50
36.31
5.15
168.32
7.50
51.91
27.28
17.38
7.84
9.35
39.55
36.64
65.86
105.50
同比(%)
47.13
131.80
30.71
29.70
-1.09
11.08
16.32
24.29
9.69
6.99
46.14
-4.88
4.10
18.18
22.75
164.22
26.99
8.20
22.35
-2.53
2021年归母净利润(亿元)
3.26
0.47
0.07
1.10
0.62
3.99
2.75
0.44
0.19
1.26
0.20
1.95
0.68
0.65
0.06
0.25
1.35
0.24
0.91
0.35
同比(%)
536.98
256.01
209.66
203.24
190.78
176.13
172.39
168.38
152.75
148.94
147.03
142.86
141.40
114.69
110.60
108.94
108.82
105.57
104.80
104.38
资料来源：Wind，东莞证券研究所
盈利能力方面，汽车零部件行业2021年毛利率为17.39%，同比下降1.62pct；净利率为4.71%，同比上升0.28pct。
费用率方面，汽车零部件行业2021年期间费用率为8.31%，同比下降1.23pct；研发费用率为4.10%，同比上升0.25pct。
图 35：2017-2021年汽车零部件行业毛利率和净利率
图 36：2017-2021年汽车零部件行业期间费用率及研发费用率
数据来源：Wind，东莞证券研究所
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15
数据来源：Wind，东莞证券研究所
汽车行业2021年报及2022年一季报综述
2022Q1
汽车零部件行业2022Q1实现营业收入2510.09亿元，同比下降6.51%；实现归母净利润102.22亿元，同比下降36.49%。
图 37：2018Q1-2022Q1汽车零部件行业营业收入及同比增长
图 38：2018Q1-2022Q1汽车零部件行业归母净利润及同比增长
数据来源：Wind，东莞证券研究所
数据来源：Wind，东莞证券研究所
2022Q1营收实现同比增长的有113家，占比58.85%，归母净利润实现同比增长的有66家，占比34.38%。2022年一季度接近七成的汽车零部件公司业绩同比下滑，主要系受到多方面负面因素的影响：2022年一季度全球汽车产业受新冠疫情、芯片短缺的影响复苏缓慢，上游原材料价格、能源价格和运输费用等处于历史较高水平导致成本压力进一步上升，国际政治局势动荡导致欧洲地区部分整车企业的工厂停产影响国内零部件企业订单等。
图 39：2022Q1汽车零部件公司营收增长比例
图 40：2022Q1汽车零部件公司归母净利润增长比例
数据来源：Wind，东莞证券研究所
数据来源：Wind，东莞证券研究所
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汽车行业2021年报及2022年一季报综述
表 6：汽车零部件上市公司2022Q1归母净利润增幅前20名
汽车零部件公司
英搏尔
天汽模
钧达股份
跃岭股份
海联金汇
新朋股份
金麒麟
卡倍亿
西仪股份
双环传动
富临精工
大为股份
索菱股份
欣锐科技
金鸿顺
雷迪克
博俊科技
西菱动力
亚太股份
文灿股份
2022Q1营收(亿元)
3.53
3.03
20.36
2.17
18.72
13.96
4.11
6.14
2.17
16.55
16.54
1.61
1.89
3.02
1.14
1.50
2.26
2.25
9.60
12.43
同比(%)
363.49
14.44
582.10
9.81
10.55
39.68
34.67
40.19
-2.14
40.92
212.24
15.01
12.11
50.60
0.62
31.91
74.11
51.99
8.77
18.35
2022Q1归母净利润(亿元)
0.18
0.35
0.22
0.10
0.45
0.72
0.09
0.28
0.00
1.19
2.11
0.02
-0.04
0.07
0.10
0.21
0.18
0.27
0.24
0.79
同比(%)
774.47
492.02
427.14
311.97
182.74
141.11
139.70
131.81
129.80
124.05
108.69
99.86
95.64
82.25
73.05
72.07
65.33
63.91
58.73
58.32
资料来源：Wind，东莞证券研究所
盈利能力方面，汽车零部件行业2022Q1毛利率为16.26%，同比下降2.54pct；净利率为4.39%，同比下降2.53pct。
费用率方面，汽车零部件行业2022Q1期间费用率为7.93%，同比下降0.37pct；研发费用率为4.14%，同比上升0.62pct。
图 41：2018Q1-2022Q1汽车零部件行业毛利率和净利率
图 42：2018Q1-2022Q1汽车零部件行业期间费用率及研发费用率
数据来源：Wind，东莞证券研究所
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17
数据来源：Wind，东莞证券研究所
汽车行业2021年报及2022年一季报综述
2.4汽车服务：2021年和2022Q1业绩大幅波动
2021年
汽车服务行业2021年实现营业收入2684.08亿元，同比下降0.05%；实现归母净利润55.59亿元，同比增长284.55%。
图 43：2017-2021年汽车服务行业营业收入及同比增长
图 44：2017-2021年汽车服务行业归母净利润及同比增长
数据来源：Wind，东莞证券研究所
数据来源：Wind，东莞证券研究所
2021年，15家汽车服务上市公司普遍实现业绩同比增长，其中*ST猛狮和申华控股两家公司2020年大额亏损导致2021年业绩高增长拉高了整体板块2021年业绩增长的幅度。
表 7：汽车服务上市公司2021年营收和归母净利润
汽车服务公司
特力A
浩物股份
中国中期
*ST猛狮
阿尔特
中汽股份
广汇汽车
大东方
国机汽车
北巴传媒
申华控股
上海物贸
庞大集团
中国汽研
西上海
2021年营收(亿元)
5.09
45.34
0.49
9.47
12.72
2.98
1584.37
69.05
439.45
43.09
70.98
65.67
286.33
38.35
10.70
同比(%)
19.82
10.91
-0.91
-13.37
54.96
1.51
0.00
-13.00
-0.43
-4.78
2.90
-16.41
4.56
12.21
-8.50
2021年归母净利润(亿元)
1.31
0.87
0.02
5.11
2.05
1.03
16.09
6.41
2.56
1.33
0.41
1.48
8.98
6.92
1.03
同比(%)
127.21
64.20
-66.96
128.19
85.12
3.03
6.12
103.32
-40.08
94.69
105.47
28.97
54.77
23.86
-4.31
资料来源：Wind，东莞证券研究所
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18
汽车行业2021年报及2022年一季报综述
盈利能力方面，汽车服务行业2021年毛利率为9.48%，同比上升0.21pct；净利率为2.28%，同比上升1.72pct。
费用率方面，汽车服务行业2021年期间费用率为6.85%，同比下降0.01pct；研发费用率为0.38%，同比上升0.05pct。
图 45：2017-2021年汽车服务行业毛利率和净利率
图 46：2017-2021年汽车服务行业期间费用率及研发费用率
数据来源：Wind，东莞证券研究所
数据来源：Wind，东莞证券研究所
2022Q1
汽车服务行业2022Q1实现营业收入581.19亿元，同比下降17.7%；实现归母净利润7.66亿元，同比下降39.93%。
图 47：2018Q1-2022Q1汽车服务行业营业收入及同比增长
图 48：2018Q1-2022Q1汽车服务行业归母净利润及同比增长
数据来源：Wind，东莞证券研究所
数据来源：Wind，东莞证券研究所
2022Q1，全国疫情反复散发，导致汽车销售和后市服务等业务量减少，汽车服务上市公司的业绩普遍同比下降。
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19
汽车行业2021年报及2022年一季报综述
表 8：汽车服务上市公司2022Q1营收和归母净利润
汽车服务公司
特力A
浩物股份
中国中期
*ST猛狮
阿尔特
中汽股份
广汇汽车
大东方
国机汽车
北巴传媒
申华控股
上海物贸
庞大集团
中国汽研
西上海
资料来源：Wind，东莞证券研究所
2022Q1营收(亿元)
1.40
7.30
0.06
2.55
2.12
0.60
351.39
8.58
88.34
9.06
16.57
19.23
65.34
5.61
3.04
同比(%)
-2.75
-28.79
-23.79
17.02
4.92
5.21
-16.78
-60.02
-27.01
-7.01
-15.95
58.84
-9.42
-33.18
10.03
2022Q1归母净利润(亿元)
0.34
-0.08
0.00
-1.20
0.26
0.19
6.67
0.57
0.07
0.07
0.02
0.07
-0.91
1.30
0.30
同比(%)
55.86
-200.06
-113.48
45.65
-35.44
4.55
2.38
-46.95
-64.95
-59.01
-43.82
-22.85
-119.70
9.94
21.25
盈利能力方面，汽车服务行业2022Q1毛利率为10.52%，同比上升1.7pct；净利率为1.66%，同比下降0.41pct。
费用率方面，汽车服务行业2022Q1期间费用率为7.10%，同比上升0.66pct；研发费用率为0.35%，同比上升0.14pct。
图 49：2018Q1-2022Q1汽车服务行业毛利率和净利率
图 50：2018Q1-2022Q1汽车服务行业期间费用率及研发费用率
数据来源：Wind，东莞证券研究所
数据来源：Wind，东莞证券研究所
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20
汽车行业2021年报及2022年一季报综述
2.5摩托车及其他：2021年业绩小幅下滑，2022Q1快速增长
2021年
摩托车及其他行业2021年实现营业收入703.98亿元，同比增长27.95%；实现归母净利润29.25亿元，同比下降2.85%。
图 51：2017-2021年摩托车及其他行业营业收入及同比增长
图 52：2017-2021年摩托车及其他行业归母净利润及同比增长
数据来源：Wind，东莞证券研究所
数据来源：Wind，东莞证券研究所
2021年，摩托车及其他行业的公司业绩分化，业绩同比增长和业绩同比下滑的公司各占一半，其中永安行的归母净利润同比大幅下降是拉低行业整体业绩的主要原因。
表 9：摩托车及其他上市公司2021年营收和归母净利润
摩托车及其他公司
深中华A
钱江摩托
信隆健康
征和工业
久祺股份
林海股份
上海凤凰
中路股份
力帆科技
春风动力
爱玛科技
隆鑫通用
永安行
新日股份
九号公司-WD
2021年营收(亿元)
1.65
43.09
26.34
13.62
37.10
8.41
20.58
7.22
39.77
78.61
153.99
130.58
8.73
42.81
91.46
同比(%)
40.21
19.29
41.07
39.38
62.31
40.34
49.59
-1.67
9.35
73.71
19.33
25.11
0.04
-15.54
52.36
2021年归母净利润(亿元)
-0.02
2.38
2.73
0.79
2.05
0.10
1.04
0.37
0.56
4.12
6.64
3.85
0.44
0.11
4.11
同比(%)
-152.48
-0.80
64.99
-27.62
30.91
23.19
71.26
-61.39
-4.24
12.78
10.94
-19.82
-91.13
-88.86
458.84
资料来源：Wind，东莞证券研究所
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21
汽车行业2021年报及2022年一季报综述
盈利能力方面，摩托车及其他行业2021年毛利率为16.68%，同比下降3.33pct；净利率为4.17%，同比下降1.34pct。
费用率方面，摩托车及其他行业2021年期间费用率为8.08%，同比下降8.57pct；研发费用率为3.44%，同比下降0.85pct。
图 53：2017-2021年摩托车及其他行业毛利率和净利率
图 54：2017-2021年摩托车及其他行业期间费用率及研发费用率
数据来源：Wind，东莞证券研究所
数据来源：Wind，东莞证券研究所
2022Q1
摩托车及其他行业2022Q1实现营业收入180.28亿元，同比增长22.71%；实现归母净利润10.08亿元，同比增长43.69%。
图 55：2018Q1-2022Q1摩托车及其他行业营业收入及同比增长
图 56：2018Q1-2022Q1摩托车及其他行业归母净利润及同比增长
数据来源：Wind，东莞证券研究所
数据来源：Wind，东莞证券研究所
2022Q1，行业内大部分公司的营收和归母净利润实现同比较快增长。
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22
汽车行业2021年报及2022年一季报综述
表 10：摩托车及其他上市公司2022Q1营收和归母净利润
摩托车及其他公司
深中华A
钱江摩托
信隆健康
征和工业
久祺股份
林海股份
上海凤凰
中路股份
力帆科技
春风动力
爱玛科技
隆鑫通用
永安行
新日股份
九号公司-WD
2022Q1营收(亿元)
0.50
9.30
5.11
3.36
7.74
1.97
4.14
1.32
12.49
22.62
45.87
35.03
1.70
9.95
19.17
同比(%)
116.92
1.52
-12.67
29.67
3.31
6.09
-23.40
-3.87
48.74
44.93
46.65
23.21
-15.88
5.55
7.80
2022Q1归母净利润(亿元)
-0.01
0.35
0.45
0.27
0.42
0.02
0.24
0.01
0.51
1.05
3.17
2.85
0.12
0.21
0.38
同比(%)
-327.35
-40.65
-23.57
45.54
27.41
20.44
14.70
-43.07
220.54
10.22
108.93
67.55
-57.33
13.95
51.32
资料来源：Wind，东莞证券研究所
盈利能力方面，摩托车及其他行业2022Q1毛利率为16.92%，同比下降1.07pct；净利率为5.58%，同比上升1.37pct。
费用率方面，摩托车及其他行业2022Q1期间费用率为7.30%，同比下降1.79pct；研发费用率为3.44%，同比下降0.06pct。
图 57：2018Q1-2022Q1摩托车及其他行业毛利率和净利率
图 58：2018Q1-2022Q1摩托车及其他行业期间费用率及研发费用率
数据来源：Wind，东莞证券研究所
数据来源：Wind，东莞证券研究所
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23
汽车行业2021年报及2022年一季报综述
3.投资建议
今年以来，汽车行业在原材料涨价、俄乌冲突、全国疫情反复散发等多重负面因素影响下，业绩承压。4月份国内汽车产销量受上海疫情冲击导致同环比大幅下滑，随着疫情缓解汽车产业链加速复工复产，多部委力促汽车消费，各地购车补贴、放宽限购等促消费措施陆续发布，新一轮汽车下乡政策有望近期出台。下半年汽车产销有望迎恢复性增长，叠加原材料价格现回落迹象，基本面有望回暖。近期人民币汇率大幅波动，亦有利于出口业务的盈利增强。板块估值有望迎来修复，配置价值重现。
建议重点关注：在产业变革机遇下竞争力正在提升的自主整车品牌：比亚迪（002594）、上汽集团（600104）、长城汽车（601633）、长安汽车（000625），以及积极把握汽车电动智能化发展趋势的优质零部件供应商：拓普集团（601689）、文灿股份（603348）、伯特利（603596）、中鼎股份（000887）、德赛西威（002920）、华域汽车（600741）。
4.风险提示
汽车产销量不及预期风险：经济增速放缓可能影响汽车产销量，从而对产业链企业的经营产生不利影响。
原材料价格大幅上涨风险：原材料价格大幅上涨将对企业的生产成本产生较大的影响，从而对经营业绩产生不利影响。
供应链紧张风险：芯片等供应链恢复及地缘局势的不稳定可能影响生产供应，并推高原材料价格、经营压力加大。
疫情反复带来的不确定性风险：疫情反复可能导致停产或订单减少等不确定性风险。
汇率大幅波动风险：主要经济体货币政策的不均衡性，可能加大汇率波动和海外经营风险。
请务必阅读末页声明。
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汽车行业2021年报及2022年一季报综述
东莞证券研究报告评级体系：
公司投资评级
推荐
谨慎推荐
中性
回避
推荐
谨慎推荐
中性
回避
低风险
中低风险
中风险
中高风险
高风险
预计未来6个月内，股价表现强于市场指数15%以上
预计未来6个月内，股价表现强于市场指数5%-15%之间
预计未来6个月内，股价表现介于市场指数±5%之间
预计未来6个月内，股价表现弱于市场指数5%以上
行业投资评级
预计未来6个月内，行业指数表现强于市场指数10%以上
预计未来6个月内，行业指数表现强于市场指数5%-10%之间
预计未来6个月内，行业指数表现介于市场指数±5%之间
预计未来6个月内，行业指数表现弱于市场指数5%以上
风险等级评级
宏观经济及政策、财经资讯、国债等方面的研究报告
债券、货币市场基金、债券基金等方面的研究报告
可转债、股票、股票型基金等方面的研究报告
科创板股票、北京证券交易所股票、新三板股票、权证、退市整理期股票、港股通股票等方面的研究报告
期货、期权等衍生品方面的研究报告
本评级体系“市场指数”参照标的为沪深300指数。
分析师承诺：
本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，以勤勉的职业态度，独立、客观地在所知情的范围内出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点，不受本公司相关业务部门、证券发行人、上市公司、基金管理公司、资产管理公司等利益相关者的干涉和影响。本人保证与本报告所指的证券或投资标的无任何利害关系，没有利用发布本报告为自身及其利益相关者谋取不当利益，或者在发布证券研究报告前泄露证券研究报告的内容和观点。
声明：
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