券商研究员准确度排行榜

2023年11月22日发(作者：标致越野车报价及图片)

2009年券商研究员准确度排行榜

2011-01-08 15:20:21| 分类： 投资 | 标签： |字号大中小 订阅

市面上各券商的研究报告多如牛毛，特别是对上市公司的评级更是各执一词。我们经常看到，对同一

家公司，不同券商的研究员给出完全相左的建议。

投资者究竟该听谁的？

这需要对研究员报告的准确度进行评比，才能知道谁最值得信任。

时下所谓的“最佳研究员”评选，仅依据调查问券的主观评价，而非对报告的准确度进行客观评判。

这种评选的背后逻辑，难免是变相鼓励研究员站在买方立场发表意见。

本期《投资者报》独家推出“2009年券商研究员准确度排行榜”，通过数量化评价的制度约束，

力求使报告评级重新回归其本来意义。

《投资者报》数据部花费数月时间，收集了42家国内知名证券公司、1042位研究员，自2008

年7月1日至2009年6月30日期间公开发表的21300份上市公司研究报告，提取其评级意见，观察其

后6个月的股票走势，并与同期大盘走势对比进行量化打分，统计它们的评级准确率。

这种如此大规模的、用客观标准进行的研究员评比，具有极大的说服力和可信度。

统计结果大大出乎意料，颠覆了我们心目中曾经的“最佳”。超过50%的研究员错多对少，判断水

准两极分化严重；且大券商的知名研究员纷纷落马，反倒是中小券商名不见经传的研究员脱颖而出；中投、

广发证券综合成绩分列第一、二位；中金、国信垫底。

另外值得一提的是，挖掘价值固然重要，提示风险同样不容忽视，但研究员很少对不看好的公

司出具“卖出”建议的报告，统计样本中仅有255份建议属于偏空性质，比例不足2%。这明显不符合市场的

正常运行规律。其原因不难理解，研究员为了维护各种关系，自然不愿说“卖出”二字，顶多给个“中性”评级，

但报告的客观性与公正性却大打折扣。

由于本期榜单对报告设置了半年的考察期，因此，选取的报告仅截至2009年6月30日，至于

此后诞生的报告，我们将在今后进行准确度跟踪，继续为投资者去伪存真。

半数券商研究员报告评级失准

身处股市名利场，受到推崇的研究员们可谓“各花入各眼”。然而，过去的一年，谁是值得投资者

信任的研究员？哪家券商的报告判断最准？

为此，《投资者报》数据部花费数月的时间，收集了自2008年7月1日至2009年6月30日

期间（预留给出买卖建议后6个月评测期），42家券商1042位研究员公开发表的21300份上市公司研究

报告，提取其评级意见，仅以准确度作为评价指标，最终得出“2009年券商研究员准确度排行榜”。

结果显示，仅有47%的研究员能给出相对准确的评级。中投、广发证券成为黑马，准确度最高；

申万、海通、银河、国泰君安等大券商缺席十佳券商排行；中金、国信的准确度甚至垫底。

仅47%研究员相对准确

根据《投资者报》统计，在21300份报告中，有12356份因判断不准被扣分，占比达58%；有

552名研究员因判断错多对少而成绩为负数，占比达53%，而剩下47%相对准确的研究员，成绩分化也十

分明显。

在排行榜前十位中，中投证券占的名额最多，有4位研究员，分别是肖汉平、王海军、李少明、

陈光明，占据排行榜的第1、2、3、10位；招商证券进入前十名的人数次之，分别是卢平和汪刘胜，排名

第4、5位；第6名到第9名分别是国泰君安孙建平、国信证券方焱、上海证券杨胜、西南证券肖剑。

可以看到，前十位的研究员中，并未有申万、银河、海通等大型券商的身影。事实上，从研究

所整体研究实力上来算的话，这些大券商也未进入前十名。

排在前十位的券商依次是中投证券、广发证券、长江证券、华泰联合、西南证券、招商证券、

平安证券、中信证券、渤海证券、第一创业。国内综合实力排名前十位的券商，仅有中信证券、招商证券

两家进入榜单，其他券商都处于中等规模。

名券商也有“弱”研究员

“不比不知道，一比吓一跳”。2009年准确度排名倒数的10位研究员，有6位系出“名门”。 按这

些研究员的建议操作，或大亏，或错失2009年的牛市行情。

排名倒数第一的邓红梅，来自近几年风头正盛的安信证券。该研究员于2008年10月28日推荐

买入的大秦铁路，半年内相对大盘下跌62.92%。其建议增持的白云机场、山东高速等个股，相对同期大盘，

分别出现42%和53%的跌幅。

排名倒数第二的是国泰君安的交通运输行业研究员吴莉，其出具的26份公司评级竟然没有一次

预测对。以所出具报告半年内股价涨幅与同期大盘走势相比较，相对跌幅平均为24.69%。

国泰君安另一位研究员孙利萍也不幸登上倒数前十名的榜单。其他三位来自中信证券、国信证

券和海通证券。

对于这种结果，业内人士并不感到奇怪。“券商的研究报告的服务对象主要是基金公司、保险公

司这样的大机构，研究员在写报告时有些会事先与这些机构沟通，等到报告真正出来时，股价往往已经涨

了一大段，所以经常有荐多报告出现在高点的情况。”一位不愿意透露姓名的研究员对《投资者报》记者说。

中金公司竟成最差券商

本次券商公司研发能力排名，以其旗下研究员成绩的总和作为排名依据。中金公司虽然只有361

份公司研究报告纳入统计范围，但这足以颠覆其在人们心目中的形象。

统计显示，中金公司的361份研报中，有231份因预测与实际走势不符而被扣分。在证券承销

领域堪称业内老大的中金，上市公司研发能力竟然排名最末，成为研究报告最不靠谱的券商，极具反讽意

味。

除中金公司外，还有13家券商机构总评分为负，它们分别是国信证券、国联证券、中银国际、

高华证券、民族证券、光大证券、上海证券、金元证券、方正证券、南京证券、兴业证券、群益证券、长

城证券。

十位最佳研究员：中投一门四杰

第一名：肖汉平 （中投证券）

研究领域：煤、电、能源

肖并非一个高产户，与其他研究员一年动辄四五十份研报相比，他很少发言，统计期间其报告

只有21份。这是一个袖手听风月、出手起风雷的人，是为数不多能在研报中鲜明提出自己意见的研究员之

一。“强烈推荐”一词经常出其笔下。

潞安环能、开滦股份、大同煤业均是其“成名作”，这几只股票的涨幅均超越同期大盘100%以上。

第二名：王海军（中投证券）

研究领域：电子行业

2008年10月中旬始，一年内大立科技股价上涨300%以上。期间，王连续6次推荐该股，最早

的一份是2008年9月18日；年内暴涨400%的远望谷，王亦提前两月具书推荐。

第三名：李少明（中投证券）

研究领域：房地产

李凭借在保利地产、泛海建设、苏宁环球、招商地产等个股上的多次“强烈推荐”为自己拿到高分。

第四名：卢平 （招商证券）

研究领域：煤炭、能源

卢同样以高胜率见长。不过，我们在对比推荐意见和个股相对走势时却发现，二者并不具有相

关性。以潞安环能为例，7次推荐中4次给予“强烈推荐”。

第五名：汪刘胜（招商证券 ）

研究领域：汽车

在汪刘胜的43份研究报告中，只有9次失分，其中还有3次是因为给出“中性”评级，结果个股

走势超越大盘而被扣分。

就单只个股来看，一汽轿车、拓日新能是其最终胜出的关键。一方面汪刘胜在这两只个股上，

少有地采取强烈推荐的积极评级方式；另一方面，这两只个股确实表现出色，报告发布后半年股价均翻倍

上涨。

第六名：孙建平（ 国泰君安）

研究领域：房地产

国泰君安的研究员似偏爱中庸。即使在房地产行业板块2009年整体上涨200%的背景下，孙的

评级报告中也多是“谨慎增持”、“增持”这样的字眼。仔细分析，他最终得以入围十佳研究员，高产是一个关

键因素，监测期内共有50多份研究报告被纳入统计，可谓是“积小胜为大胜”。

第七名： 方焱（国信证券 ）

研究领域：房地产

方同样是一位高产研究员。其风格保守但胜率较高，47份研报中，仅有7份被扣分，准确率高

达85%。其中固然有房地产板块整体走强的因素，对个股基本面的准确把握也是获胜关键。以保利地产为

例，方8次在研报中给予“推荐”评级，贯穿该股行情的始末，仅在该股上，便拿到13.5分。

第八名：杨胜 （上海证券 ）

研究领域：汽车

对上市公司的投资评级中，杨加入了对大盘走势的考虑。尽管本次测评的监测期是从2008年7

月1日开始，但直到2008年10月以后，杨开始大批量出具研究报告，而这一时期恰恰是A股市场从底部

启动的开始。

第九名：肖剑（西南证券）

研究领域：软件、电子

肖之入围，运气巨多。在他关注的个股中，中国软件、启明信息出现379%和242%的相对涨幅，

贡献了较大分值。而事实上，他对这两只个股仅给予了比“中性”稍强一点的“持有”评级，但二者的涨幅却非

常大。

第十名：陈光明（中投证券）

研究领域：汽车

中投证券的评级标准是少有的“爱憎分明”，对于推荐”的定义是预期未来6~12个月内股价升幅

10%~30%；“强烈推荐”是预期未来6~12个月内股价升幅30%以上。幅度普遍大于其他券商。

即使如此，陈仍多次“强烈推荐”江铃汽车、威孚高科等个股而入围，表明其成功并非凭运气。

十位最差研究员：与大盘走势比相去甚远

第一名：邓红梅（安信证券）

研究领域：交通运输

邓曾在某杂志“最佳分析师”评选中，获得2006年港口公路水运业第四名，2007年航空机场业第

三名。尽管有如此殊荣，其在监测期间仍频繁失误。2008年10月26日，其给予深圳机场“增持”评级，但

半年内相对沪深300跌幅达到42%。

第二名：吴莉（国泰君安）

研究领域：交通运输、仓储

吴与在本次监测中位列倒数第五名的孙利萍是工作搭档，两个人经常合作发表研究报告。受交

通运输、仓储业的疲弱走势影响，很少独立撰写研究报告的她也深受其害，纳入监测的26份研报成绩不佳。

第三名：李攀（中银国际）

研究领域：交通运输、建筑业、机械设备

如果说“成功源于专注”，那么李的失败则是因为关注面太杂。作为一位高产的研究员，李在交通

运输、建筑业、机械设备等领域均有涉猎，一年内有70份研究报告被纳入监测。其最大失分项来自中国铁

建和中国中铁，分别5次和9次推荐买入，由于涨幅明显滞后于同期大盘而遭扣分。

第四名：朱立民（上海证券）

研究领域：金属、非金属、化工

朱所关注的有色金属领域，2009年表现出色。但就在这个牛股辈出的领域，朱在最差研究员中

名列第四，原因是判断过于保守。这位一年出具80份报告的研究员偏爱“游击战”，对大多数公司只写一次

报告，便再也不关注。

第五名：孙利萍（国泰君安）

研究领域：交通运输

主要关注白云机场、长航油运、大秦铁路这类的交通运输及仓储业，其纳入监测的24份公司研

报，竟然只有4次判断正确。孙曾四次给予白云机场“谨慎增持”建议，但该股半年内的绝对跌幅均在20%~30%

之间，相对跌幅也高达18%~37.8%。

第六名：胡文洲（中银国际）

研究领域：电力、机械、交通运输

一年出具64份公司研究报告，涉及电力、信息技术、机械、交通运输等众多领域。样样“精通”

的结果是样样稀松，难以对公司进行深入研究。

以ST东航、ST上航为例，胡在2008年12月份开始，3次给予“持有”评级，结果却出现相对

于大盘50%以上的跌幅。

第七名：马婴（海通证券）

研究领域：交通运输、仓储

马落败的原因是方向判断不准。其关注的个股不乏表现优异的品种，如2008年8月19日被其

评为“中性”的南方航空，半年后就出现过35%的相对涨幅；而其认为应该“买入”的大秦铁路，却出现45%

的相对跌幅。

第八名：徐颖真（国信证券）

研究领域：电力

徐的失误在于过分谨慎。在其出具的34份研究报告中，多达22份是“中性”评级，但这些个股要

么大涨、要么大跌，反而被扣掉许多分数。以华能国际为例，徐四次将其评为中性，结果该股出现43%、

-20%、-59%、-29%的相对涨跌幅。

第九名：赵雪芹（中信证券）

研究领域：社会服务业、批发零售

赵曾被评为2008年度社会服务业最佳研究员第一名，但其出具的92份研究报告中，绝大多数

踏错行情。其评为“增持”的13份报告中，仅有2份预测对；评为“买入”的53份报告中，有25份预测对，

但预测对的加分远远小于预测错的扣分。

第十名：毛峥嵘（国金证券）

研究领域：传媒、旅游概念

毛因研究领域滞涨而失分。其58份研报均为“买入”、“持有”这样的看多投资评级，无奈市场走势

与其意见相左。跟踪缺乏持续性，也是失分的原因之一。歌华有线2008年11月份至2009年12月底，

涨幅在100%以上，但毛在2008年底和2009年初两次推荐后便再不关注，错失了后面的补涨行情。

十家最准券商：中小券商占多数席位

乱花渐欲迷人眼，去芜存真辨高下。

在准确度排名前十大券商中，中投证券以386分的明显优势摘得桂冠，旗下三名“虎将”肖汉平、

王海军、李少明功不可没。

与此同时，享有业绩盛誉的大型券商招商证券和中信证券表现差强人意，仅获得了第6名和第8

名的成绩，排在一些中小券商之后。

第一名：中投证券

最佳研究员：肖汉平

在纳入统计的30位研究员中，有13位获得了正分值。旗下煤炭业研究员肖汉平、电子信息业

研究员王海军、房地产业研究员李少明成为其摘得桂冠的中坚力量，三人均得到了百分以上的成绩。

肖汉平因为多次强烈推荐西山煤电、开滦股份、潞安环能等煤炭股，而为中投证券赚得了132

分。

与之相对，食品饮料业研究员黄巍、医药业研究员周锐等17位则“拽了牛尾巴”，得分均负。

第二名：广发证券

最佳研究员：花长劲

总体而言，广发证券的研究员平均素质普遍偏高，为其赚取高分打下了良好基础。旗下26位研

究员有17位获得正分值。

其中以房地产业研究员花长劲、机械设备业研究员刘智、电子信息业研究员李太勇等3位研究

员贡献分值居前。花长劲贡献的分值最多。花曾先后推荐中华企业、万通地产等涨势良好的地产类个股。

与之相对，化工业研究员曹新、银行业研究员余晓宜等则表现较差。

第三名：长江证券

最佳研究员：邓涛

30位研究员中，有19位获得了正分值。

建筑建材业研究员邓涛、房地产业研究员苏雪晶、有色金属业研究员葛军贡献分值居前。其中

邓因推荐冀东水泥、华新水泥等暴涨股贡献了51分的高分。

而电力行业研究员虞亚新、交通运输业研究员杨志清等则因为实力不够，被扣10多分。总体而

言，研究员能力的参差不齐使得长江证券综合实力不敌前两家券商。

第四名：华泰联合

最佳研究员：鱼晋华

33位研究员中，18位获得了正分值。

房地产业研究员鱼晋华、煤炭业研究员孙海波、汽车业研究员姚宏光等3位研究员贡献分值居

前，以鱼晋华贡献的分值最多。鱼曾先后准确推荐保利地产、金地集团等地产股。

纺织服装业研究员汪蓉则因屡次错推七匹狼、美邦服饰等而给公司拖了后腿。

第五名：西南证券

最佳研究员：肖剑

15位研究员中， 12位获得了正分值。

电子信息业研究员肖剑、有色金属业研究员兰可两位研究员贡献分值居前，以肖剑贡献的分值

最多，他曾先后推荐过川大智胜、中国软件和启明信息等牛股。

而煤炭业研究员徐哲则因错判中国神华、开滦股份拖累了公司的成绩。

第六名：招商证券

最佳研究员：卢平

以微弱差距败于西南证券，位列第6。我们共跟踪了其旗下31位研究员和5个行业研究小组的

研究报告。其中，15位研究员（或研究小组）获得了正分值。

在优秀研究员中，又以煤炭业研究员卢平、汽车业研究员汪刘胜、机械设备业研究员刘荣等3

位研究员贡献分值居前。其中，卢平贡献的分值最多。他曾先后推荐开滦股份、国阳新能、西山煤电等煤

炭股。

而医药业研究员张明芳、电子业研究员张良勇等则分别让公司损失了20多分。

第七名：平安证券

最佳研究员：余兵

35位研究员中，18位获得了正分值，占到总人数的一半以上。汽车业研究员余兵、医药业研究

员李珊珊贡献分值居前，以余兵贡献的分值最多。他曾因强烈推荐一汽轿车、宁波滑翔、潍柴动力等获得

高分。

而医药业研究员廖万国则因屡次错推双鹤药业、海南海药等让公司损失了25分。

第八名：中信证券

最佳研究员：李春波

当前券商中堪称佼佼者的中信证券，在公司研究报告的准确率排行中，总成绩仅排名第8位。

其旗下35位研究员中，18位获得了正分值。汽车业研究员李春波、煤炭业研究员王野、电子信

息业研究员张兵贡献分值居前，其中，李春波贡献的分值最多。他因推荐一汽轿车、上海轿车和威孚高科

等赚取了高分。而旅游酒店业研究员赵雪芹、交通运输业研究员马晓立则为其带来-37分和-34分的分值。

第九名：渤海证券

最佳研究员：周户

17位研究员中，7位获得了正分值。房地产业研究员周户、汽车业研究员张立平、有色金属业

研究员靳海明贡献分值居前。其中，周户贡献的分值最多。

而食品饮料业研究员闫亚磊、批发零售业研究员陈慧等则拖了公司后腿。

第十名：第一创业

最佳研究员：王清涛

17位研究员中，9位获得了正分值。汽车业研究员王清涛、机械设备业研究员郭强贡献居前。

其中，王清涛功不可没。他因先后推荐福田汽车、一汽轿车和潍柴动力为公司获取了高分。

家电业研究员龚鑫则因错推大族激光、中航光电等得到负分，拖累了公司总成绩。