新能源汽车行业研究:基本面、政策面走出底部,产业链产销向上

2024年2月27日发(作者：路虎suv揽胜)

2022年05月28日

证券研究报告

新能源与汽车研究中心

新能源汽车行业研究买入

行业周报

市场数据(人民币）

市场优化平均市盈率

国金新能源发电设备指数

沪深300指数

上证指数

深证成指

中小板综指

36747230213

18.90

本周行业重要变化

1853

4001

1、价格：钴价、正极材料、电解液（LFP）、6F（国产）本周价格下降，其他3130

环节价格较为稳定；2、终端：上周整体市场/ 新能源车销量环比，以及较4月11194

同期都持续提升。本周特斯拉、上汽乘用车临港工厂恢复双班生产。

11468

本周核心周观点

基本面、政策面走出底部，产业链产销向上

5月汽车销量明显改善，行业基本面走出底部。5月1-22日乘用车零售总量78万辆，同比收窄至-16%，环比+34%；预计5月零售132万辆，环比提升+26.4%，同比减少18.5%。1-22日新能源车累计上险20.1万辆 (特斯拉出口1.3万辆未计入)，预计本月上险31-32万辆，批售35万辆+，同/环比+76%/

+25%。

国常会减征购臵税600亿元，强力刺激政策落地。23日国常会出台汽车刺激政策，阶段性减征部分乘用车购臵税600亿元。1）此次为第3次购臵税减征购臵税减免，前两次刺激效果明显：09年和16年销量同比+50%，16年同比+15.1%。此次政策受益的1.6L以下车型占燃油车比例 60%，每台车6k-7k购臵税优惠，预计整体市场带来125万辆左右增量。2）预计对新能源车挤出效应不大。燃油车与新能源车的主要市场不同；新能源车的主要价格结构与1.6L 重叠度低；新能源车各地地补政策频出；头部特斯拉复工复产加快、比亚迪新车加速投放。

各地补贴政策陆续推出，加速汽车消费恢复。各地继续推出汽车刺激补贴政策，如本周湖北和山东推出补贴政策，湖北地区6月-12月报废旧车并购买新能源车和燃油车补贴8K/3K元；山东地区购臵新能源车价位10万以下/10-20万/20万元以上分别补贴3K/4K/6K元，对应价位段燃油车补贴2K/3K/5K元，省政府承担50%的补贴资金，并且单独安排5000万做奖励。目前深圳、青岛、郑州、沈阳、太原、长春等地已经陆续出台相关政策。

基本面、政策面走出底部，关注四条弹性主线。1）1.6L以下排量占比高的整车公司，长安、长城、上汽、长城、吉利，21年1.6L以下燃油车销量占比分别为67%/64%/53%/47%。2）“传统车业务占比高+成长确定”类型的优质电车零部件，重点关注中鼎股份（传统车占比90%，电车智能底盘成长确定，22PE

17X）等；3）购臵税减免对15万以下中低端车产业链刺激弹性最大：关注松原股份（安全带客户中吉利、奇瑞、五菱、长城占比50%+，22PE 21X）、祥鑫科技（冲压件，22PE 16X）等；4）比亚迪供应链标的，欣锐科技（车载OBC供比亚迪DMI，比亚迪收入占比30%左右）、盾安环境（比亚迪热管理供应商）、上声电子（扬声器，比亚迪收入占比10%+）等。

国金行业沪深300

陈传红

邱长伟

姜超阳

分析师 SAC执业编号：S113

chenchuanhong＠

分析师 SAC执业编号：S113

qiuchangwei＠

分析师 SAC执业编号：S113

jiangchaoyang＠

本周重要行业事件：

特斯拉产业链跟踪点评。

子行业推荐组合：详见后页正文。

风险提示：电动车销量不及预期；产业链竞争激烈加剧；政策变动风险。

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行业周报

一、产业链主要产品价格跟踪

1.1 电池产业链价格

1）MB钴价格：5月27日，MB标准级钴报价38.93美元/磅，较上周下降2.63%。MB合金级钴报价39.18美元/磅，较上周下降2.37%。

2）锂盐周价格：5月27日，氢氧化锂报价47.40万元/吨，较上周变化0%；碳酸锂报价47.00万元/吨，较上周上涨0.53%。

图表2：锂资源（万元/吨）

70605040?

图表1：MB钴报价（美元/磅）

MB钴（标准级）

501510MB钴（合金级）

氢氧化锂（含税）碳酸锂（电池级）（含税）

3/2/222020/8/222021/5/222022/2/222018/2/222018/5/222018/8/222019/2/222019/5/222019/8/222020/5/222021/2/222021/8/222017/11/222018/11/222019/11/222020/11/222021/11/222022/5/22来源：MB英国金属导报，国金证券研究所

2015/7/232015/10/312016/2/82016/5/182016/8/262016/12/42017/3/142017/6/222017/9/302018/1/82018/4/182018/7/272018/11/42019/2/122019/5/232019/8/312019/12/92020/3/182020/6/262020/10/42021/1/122021/4/222021/7/312021/11/82022/2/162022/5/27

来源：中华商务网，国金证券研究所

天然石墨负极（高端）天然石墨负极（中端）

3）正极材料NCM523和NCM622本周价格下降：5月27日，三元正极NCM523/NCM622/NCM811均价分别为33.00/34.00/38.50万元/吨，NCM523较上周下降4.35%，NCM622较上周下降4.23%，NCM811较上周下降4.94%。

4）负极材料本周价格：5月27日，人造石墨负极（中端）4.8-5.8万/吨；人造石墨负极（高端）6.5-7.8万元/吨。天然石墨负极（中端）4.9-5.3万/吨；天然石墨负极（高端）5.5-6.7万元/吨。

图表4：负极材料价格（万元/吨）

887766554432019/5/17?

图表3：三元材料（万元/吨）

三元材料523（含税）

三元材料811（含税）

45三元材料622（含税）

三元前驱体523（含税）

人造石墨负极（高端）人造石墨负极（中端）

2552019/3/72019/5/72019/7/72019/9/72019/11/72020/1/72020/3/72020/5/72020/7/72020/9/72020/11/72021/1/72021/3/72021/5/72021/7/72021/9/72021/11/72022/1/72022/3/72022/5/72020/5/172021/5/172022/5/17来源：中国化学与物理电源行业协会，中华商务网，国金证券研究所

来源：中国化学与物理电源行业协会，国金证券研究所

5）6F（国产）本周价格下降：5月27日，六氟磷酸锂（国产）价格28.00万元/吨，较上周下降8.20%。电池级EMC价格1.40万元/吨；DMC价格0.72万/吨；EC价格0.75万元/吨；PC价格1.13万元/吨；DEC价格1.35万元/吨。三元电池电解液（常规动力型）9.5-12.5万/吨；LFP电池电解液报价7.5-10.0万/吨。

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1030506070

204002018/2/272018/5/272018/8/272018/11/272019/2/272019/5/272019/8/27

图表5：六氟磷酸锂均价（万元/吨）

来源：中国化学与物理电源行业协会，国金证券研究所

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2019/11/272020/2/272020/5/272020/8/272020/11/272021/2/272021/5/272021/8/272021/11/272022/2/272022/5/27六氟磷酸锂均价（含税价）

0.52.51.5

01232020/5/72020/6/62020/7/62020/8/52020/9/4

6）湿法涂覆价格：5月27日，国产中端16μm干法基膜价格0.9-1.0元/平米；国产中端9μm湿法基膜1.35-1.6元/平米；国产中端湿法涂覆膜9+3μm价格为1.85-2.5元/平米。

来源：中国化学与物理电源协会，国金证券研究所

图表7：国产中端9um/湿法均价（元/平米）

图表6：三元电池电解液均价（万元/吨）

7）本周磷酸铁锂电芯价格平稳：5月27日，方形动力电池中，磷酸铁锂电芯报价为0.76-0.84元/wh，价格与上周持平；三元电芯报价为0.83-0.92元/wh，价格与上周持平。

2020/10/42020/11/3- 3 -

2020/12/32021/1/22021/2/12021/3/32021/4/21/5/272016/9/274862017/1/272017/5/272017/9/272018/1/272018/5/272018/9/272019/1/272019/5/272021/5/22021/6/12021/7/12021/7/312021/8/30国产9um/湿法均价

2019/9/272020/1/272020/5/272020/9/27三元电池电解液均价

来源：中国化学与物理电源行业协会，国金证券研究所

2021/9/292021/10/292021/11/282021/12/282022/1/272021/1/272021/5/272021/9/272022/1/272022/2/262022/3/282022/4/272022/5/272022/5/27行业周报

行业周报

图表8：方形动力电池价格（元/wh）

磷酸铁锂（电芯）

0.950.90.85三元（电芯）

0.80.750.70.650.60.550.52022/1/272022/4/272020/12/32020/10/42020/11/32021/7/312021/8/302021/9/292022/2/262022/3/282021/10/292021/11/28来源：中国化学与物理电源协会，国金证券研究所

二、终端：销量、新车型及行业热点

2.1终端追踪

2.1.1 终端销量

乘用车市持续修复，预计5月零售132w，环比提升+26.4%。5月第3周乘用车市场批发达到日均4.1万辆，同比收窄-21%，相对4月第3周增长87%；5月1-22日批发量74.5万辆，同比收窄-23%，环比上月同期+46%。第3周零售日均3.4万辆，同比大幅收窄-6%，恢复明显，相对4月第3周继续修复+46%；1-22日零售总量78万辆，同比-16%，环比+34%。随着部分地区恢复正常，乘用车市场批/零售都将进一步改善。

新能源车方面，5月第3周上险量7.64w (同/环比+80%/+16.3%)。较4月3周+17.9%。另本周特斯拉发运3艘船4k辆，则上周新能源车8w+。1-22号累计上险20.1w (T出口1.3w 未计入)，预计本月上险31-32w，批售35w+，同/环比+76%/ +25%。

4月欧洲市场销量小幅下滑，Q2有望趋势性回暖。4月欧洲九国电动车销量合计12.7万辆，同/环比-6%/-39%。受俄乌战争影响，大众、宝马、奔驰等车企在3月停产2周以上，叠加汽车市场季节性波动因素，影响了4月的产销数据。但从历史数据看，车市季度末冲量特征明显，预计5、6月产销向好。

4月美国汽车总销量达21年7月以来第二高，电动车市场韧性较强。4月美国汽车总销量122.7万辆，同环比-19%/-2%，同比下降主要源于半导体短缺以及库存量低。4月BEV+PHEV销量7.2万辆，同/环比+59%/-2%，渗透率5.8%。1-4月累计销量25.7万辆，同比+70%。其中BEV销量5.5万辆，同/环比+74%/-1%。PHEV 1.6万辆，同/环比+22%/-4%。

2.2.2终端车型涨价追踪

继3月头部以及大部分厂商调整终端售价，4月提价的有：理想one上涨1w；大众ID系列上涨5.4k (覆盖补贴)；长安奔奔E-star国民版(低价版)

停售。

5月(即将)提价的：极氪001低价版(双电机&单电机WE版)取消5k抵1w膨胀金，高价版(双电机YOU)上涨1.8w，同时取消5k抵7.5k膨胀金权益；- 4 -

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2021/12/282022/5/272020/7/62020/9/42021/3/32021/6/12020/5/72020/6/62020/8/52021/1/22021/2/12021/4/22021/5/22021/7/1

行业周报

蔚来汽车全系涨一万；华为AITO四驱版，涨价1w；小鹏进行权益和配臵调整，在P5/ P7上将自动驾驶作为标配；上汽一汽大众ID系列ID.4涨价5k，ID.3 & ID.6涨价3k。

2.2 新车资讯

2.2.1比亚迪唐EV预售，24小时订单图片8500个

5月21日，比亚迪22款唐EV开启预售，预售价28.28-34.28w (27.95-31.48w)。新车采用最新的设计语言，续航600/ 730/ 635km (现款565/

505/ 505km)，在续航、配臵方面均有所提升，预计6月1日正式上市。新车长宽高分别为4900/1950/1725mm，轴距2820mm，较现款车长增加30mm。

电动化：搭载90.3kwh/108.8kWh 刀片电池，续航600-730km (CLTC工况) ，现款全系86.4kWh，续航505~565km；百公里加速最快4.4s，与现款一致。

智能驾驶：全系L2级智能驾驶辅助。中配其搭载摄像头/超声波雷达/毫米波雷达 5/12/5个；低配与现款一致5/8/3个。

智能座舱：全新内饰设计语言，12.3寸液晶仪表+15.6寸中控，W-HUD，全系搭载12扬声器的丹拿音响系统。

图表9：22款唐EV外观

图表10：22款唐EV内饰

来源：官网，国金证券研究所

2.2.2哪吒S亮相大湾区车展

哪吒S基于全新的山海平台打造，定位B级中大型轿跑，车型长宽高尺寸为4980*1980*1450mm，轴距2980mm。与小鹏P7接近，具有纯电和增程混动两种动力形式，其中增程版续航1100km，纯电版续航710km。

动力方面，新车四驱版采用前后双电机，最大输出功率340kW，最大扭矩600N〃m，0-100km/h加速时间3.9s。

智能驾驶方面，新车搭载11颗摄像头、2颗固态激光雷达、5颗毫米波雷达、12颗超声波雷达，同时配合华为MDC计算平台，算力200TOPS，可实现高速及城市道路辅助驾驶。

智能座舱方面，哪吒S采用17.6英寸的一体式中控大屏，同时配备13.3英寸液晶仪表和AR-HUD，副驾配臵12.3英寸娱乐屏。

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行业周报

图表11：哪吒S外观

图表12：哪吒S内饰

来源：汽车之家，国金证券研究所

三、本周行业重要事件与点评

5月出口大幅增加，上海工厂生产快速恢复——特斯拉产业链跟踪

出口：截至5月末，Q2共发出7艘货船（Q1 17艘），其中4月旧金山发出2艘（目的地中国台湾）。5月旧金山1艘（目的地韩国），上海港4艘（目的地欧洲）。货船平均25-30天抵达目的地。6月各工厂停止出口，全力满足本土市场需求为主。

产能：上海工厂5月24日恢复到疫情前生产水平（6、7万辆/月）。德国工厂4月底1000辆/周（4000辆/月），目标22年底提升到5000辆/周（2万辆/月）。得州工厂预计与德国类似。Fremont工厂3+Y 50万辆/年，S+X

10万辆/年。2022年整体年化产能约195万辆/年，23年250万辆+/年（德国、得州各50万辆/年）。

产销预期：预计上海工厂5月产量3-4万辆，6月6万辆以上，Q2产量9-10万辆。预计Q2整体交付25万辆以上，同比+24%，环比-19%。预计22年交付140万辆，同比+50%，23年交付250万辆，同比+79%。

交付时间/在手订单：目前中国官网M3后驱交付时间20-24周，MY后驱10-14周。美国M3 RWD交付时间22年8-11月，MY LR 22年11月-23年2月。德国M3 RWD交付时间23年1-3月，MY LR交付时间22年8月-10月。M3、Y作为全球爆款车型，我们预计供不应求状态或将长期存在。

四、投资建议

Q2板块行情可期，全年“轻总量重结构”。资源品价格企稳前提下，若下游提价后需求仍然强劲，Q2板块将迎来反转。全年看我们认为要轻总量重结构，找结构上超预期或者确定性高的点更为重要。（1）终端：细分市场分化、车企分化。看好特斯拉、比亚迪、理想等头部车企；（2）中游：重点关注特斯拉、比亚迪供应链标的；渗透率提升的方向：智能底盘（空气悬挂、线控制动、CDC减震等）、PET铜箔、硅碳、热管理热泵、一体化铸件以及HEPA等领域；国产化率提升的方向：高端炭黑、控制器、微电机、音响、轮胎以及IGBT等领域；穿越周期波动、竞争力强的龙头：高锂价将导致中下游洗牌加速，看好宁德时代、恩捷股份、中伟股份等电池及材料各环节龙头。

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行业周报

五、风险提示

电动车销量不及预期。目前电动车赛道新进厂商、产品增多，存在竞争加剧导致销量不及预期的风险。

产业链竞争激烈程度加剧。新能源产业链供给端愈发丰富，竞争异常激烈，存在业绩不达预期风险。

政策变动风险。汽车产业受政策影响较多，尤其是新能源车。政策波动可能会对汽车消费需求产生较大影响。

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行业周报

公司投资评级的说明：

买入：预期未来6－12个月内上涨幅度在15%以上；

增持：预期未来6－12个月内上涨幅度在5%－15%；

中性：预期未来6－12个月内变动幅度在 -5%－5%；

减持：预期未来6－12个月内下跌幅度在5%以上。

行业投资评级的说明：

买入：预期未来3－6个月内该行业上涨幅度超过大盘在15%以上；

增持：预期未来3－6个月内该行业上涨幅度超过大盘在5%－15%；

中性：预期未来3－6个月内该行业变动幅度相对大盘在 -5%－5%；

减持：预期未来3－6个月内该行业下跌幅度超过大盘在 5%以上。

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特别声明：

行业周报

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