长城汽车财务分析报告

2023年12月29日发(作者：2013款福克斯两厢二手车价格)

长城汽车股份有限公司

财务分析报告

——2016 年前三季度

目

录

一、总体评述.................................................................

一）公司简介...........................................................................................................................

1.品牌介绍........................................................................................................................

2.发展历史........................................................................................................................

3.旗下产品........................................................................................................................

4.公司高管........................................................................................................................

5.股本结构........................................................................................................................

二、财务报表分析.............................................................

一）资产负债表分析（水平分析）.......................................................................................

1．从资产角度进行分析.................................................................................................

2．从负债角度进行分析.................................................................................................

3．从股东权益角度分析.................................................................................................

二）利润表分析（水平分析）...............................................................................................

1．营业收入分析...........................................................................................................

2．净利润分析...............................................................................................................

3．利润总额分析...........................................................................................................

4．营业利润分析...........................................................................................................

三）现金流量表（水平分析）.............................................................................................

1．现金流入分析...........................................................................................................

2．现金流出分析...........................................................................................................

3．现金流入流出比例分析...........................................................................................

三、财务比率分析............................................................

一）赢利能力分析.................................................................................................................

1.资产赢利能力分析......................................................................................................

2.经营赢利能力分析......................................................................................................

3.上市公司赢利能力分析..............................................................................................

二）营运能力分析.................................................................................................................

1.流动资产营运能力分析..............................................................................................

2.总资产营运能力分析..................................................................................................

三）偿债能力分析.................................................................................................................

1.短期偿债能力分析......................................................................................................

2.长期偿债能力分析......................................................................................................

四）发展能力分析.................................................................................................................

四、财务综合分析——杜邦分析法..............................................

一）杜邦分析法的概念.........................................................................................................

二）利用杜邦分析法进行分析.............................................................................................

三）与行业对比分析.............................................................................................................

五、发展前景及建议..........................................................

一）发展前景.........................................................................................................................

1.汽车行业发展前景......................................................................................................

2.长城汽车的发展前景..................................................................................................

二）意见与建议.....................................................................................................................3

长城汽车股份有限公司财务分析报告

一、总体评述

一）公司简介

1.品牌介绍

长城汽车股份有限公司是中国规模最大的民营汽车制造企业,也是国内首家

在香港上市并融资 17 亿港元的民营汽车企业。公司主营业务为汽车整车及汽车

零部件的研发、生产及销售, 公司下属控股子公司 20 余家，员工 18000 多人。

目前具备 SUV、轿车、皮卡三大品类合计 40

万辆整车的生产能力,同时形成了

发动机、变速器、车桥等核心零部件的自主配套能力。

2.发展历史

长城汽车的前身是保定市长城工业公司，属于河北省特大型国有股份制企

业，长城汽车成立于 1984 年。

1996 年 5 月，成为专业皮卡生产企业，生产皮卡并推向市场。

1998 年 2 月，保定长城汽车公司有限公司率先通过了 iso 国际质量认证，成为

国产皮卡车和河北省汽车行业的第一家。

1998 年 6 月，长城工业公司改制为国有股份制企业。

1999 年，以销量及产量计，长城汽车在国内皮卡车市场排名第一，之后产销连

年番翻，创下了惊人的增长速度。

2000 年开始从事整车配套的汽车零部件生产。

2001 年，通过 2000 版 iso 认证。长城工业公司不惜注入巨资，高起点建成了

国内同行业中规模最大、装备先进的现代化发动机生产基地。

2008 年 10 月 28 日，长城汽车 H 股最低 1.10 港元（前复权价），两年后，2010

年 11 月 30 日最高 29.40 港元，涨了 25.73 倍。

2011 年 9 月 26 日，长城汽车 H 股最低 8 港元，2013 年 2 月 18 日最高 32.55 港

元，涨了 3.07 倍。

2011 年 9 月 28 日，长城汽车在 A 股上市。

3.旗下产品

长城哈弗 M4，长城哈弗 M4 诞生于哈弗 M 系家族，出自炫丽平台，是哈弗 M

系继 M1、M2 之后的第三款车型，沿袭了 M 系家族个性化气质，是十足的硬派小

型 SUV。而作为一款跨界车型，哈弗 M4 的离地间隙为 185mm，新车将拥有较为

不错的通过性。

风骏房车，是长城汽车股份有限公司在 2007 年推出的一款采用电控高压共

轨柴油“智能节油王”发动机的自行式 C 型房车。

金迪尔，外形俊朗华贵内饰豪华温馨，方向助力器使驾驶者操纵更加得心

应手。车门内饰一次成型，配以高级 PVC 绒面，前后座椅全部真皮座套，后排

座椅加装头枕，安全之余，尽享舒适，金迪尔集长城精湛工艺之大成，是一款

灵感洋溢，矫捷车型。

4.公司高管姓名

魏建军

王凤英

马力辉

卢闯

黄志雄

梁上上

何平

杨志娟

赵国庆

郑春来

李凤珍

胡树杰

郝建军

张文辉

徐辉

陈彪

性别

男

女

男

女

男

职务

董事长,执行董事

总经理,执行董事,副董事长

独立非执行董事

非执行董事

执行董事

副总经理

副总经理,财务总监

副总经理

董事会秘书

职工监事,监事会主席

学历

不详

本科

硕士

博士

不详

博士

本科

不详

本科

不详

本科

不详

年薪(万元)

569.24

550.2

5.48

14.29

5.48

67.44

181.75

123.12

138.78

416.18

402.66

140.67

102.1

39.95

任职起始日

2014/5/9

2011/4/29

2014/5/9

2011/4/29

2012/1/13

2011/4/29

2015/12/24

任职终止日

2017/5/8

罗金莉

宗义湘

女

外部监事

不详

博士

2.01

2014/5/9

2017/5/8

5.股本结构

长城汽车总股本 91.27 亿股,限售股份 0.00 亿，流通 A 股 60.28 亿。

股本变动：

截止到 2016 年 06 月 30 日，公司未发生股本变动，长城汽车总股本为 91.27 亿

股。

长城汽车具体的十大股东名单见下表格：

序号

股东名称

保定创新长城资产管理有限公司

HKSCC NOMINEES LIMITED

中国证券金融股份有限公司

全国社保基金一零八组合

中央汇金资产管理有限责任公司

香港中央结算有限公司

全国社保基金一零一组合

香港金融管理局-自有资金

中国银行股份有限公司-华夏新经济灵

活配置混合型发起式证券投资基金

中国工商银行股份有限公司-南方消费

持股数(万股)

511500

308191.23

15084.34

8251.55

2230.83

1930.67

1736.05

1481.77

1235.03

1155.82

占总股本比

例(%)

56.04

33.77

1.65

0.9

0.24

0.21

0.19

0.16

0.14

0.13

变动类型

不变

减仓

增持

不变

新增

增持

新增

不变

变动数量(万

股)

-6.11

54.46

4624.93

1930.67

498.72

1481.77

活力灵活配置混合型发起式证券投资

基金

二、财务报表分析

一）资产负债表分析（水平分析）

流动资产

货币资金

交易性金融资产

应收票据

应收账款

预付账款

应收利息

应收股利

其他应收款

存货

消耗性生物资产

待摊费用

一年内到期的非流动

资产

其他流动资产

影响流动资产其他科

目

流动资产合计

非流动资产

可供出售金融资产

持有至到期投资

投资性房地产

长期股权投资

长期应收款

固定资产

工程物资

在建工程

固定资产清理

生产性生物资产

油气资产

无形资产

开发支出

2016/9/30

3,925,706,382.95

27,176,314,296.15

721,692,351.61

1,319,781,755.72

7,082,927.99

195,509,724.19

5,649,337,801.93

1,330,068,400.30

1,461,303,261.54

41,786,796,902.38

7,200,000

133,253,599.18

1,404,777,192

22,595,863,822.92

5,169,791,289.04

3,213,577,702.59

2015/9/30

5,446,798,988.87

19,234,588,424.18

925,107,404.60

700,173,127.54

3,956,345.15

9,791,752.06

728,283,596.73

4,564,083,639.98

324,294,968.62

2,204,562,965.35

35,038,641,213.08

7,200,000

16,549,134.60

27,268,283.95

1,696,363,402.27

18,361,390,579.05

5,992,542,924.41

3,147,774,211.88

65,803,490.71

-822,751,635.37

2.09%

-291,586,210.27

4,234,473,243.87

-13.73%

116,704,464.58

6,748,155,689.30

0.00

705.20%

0.00%

-17.19%

23.06%

0.00%

1,005,773,431.68

-743,259,703.81

19.26%

-532,773,872.54

1,085,254,161.95

310.14%

-33.71%

7,941,725,871.97

-203,415,052.99

619,608,628.18

3,126,582.84

-1,521,092,605.92

41.29%

-21.99%

88.49%

79.03%

0.00%

-73.15%

23.78%

变动额

-27.93%

变动率

商誉

长期待摊费用

递延所得税资产

其他非流动资产

影响非流动资产其他

科目

非流动资产合计

资产总计

流动负债

短期借款

交易性金融负债

应付票据

应付账款

预收账款

应付职工薪酬

应交税费

应付利息

应付股利

其他应付款

预提费用

预计负债

递延收益-流动负债

一年内到期的非流动

负债

应付短期债券

其他流动负债

影响流动负债其他科

目

流动负债合计

非流动负债

长期借款

应付债券

长期应付款

专项应付款

递延所得税负债

递延收益-非流动负债

其他非流动负债

影响非流动负债其他

科目

非流动负债合计

负债合计

所有者权益

实收资本（或股本）

4,972,730.46

58,606,766.69

826,211,067.11

34,135,290,484.90

75,922,087,387.28

150,000,000

4,541,803,148.11

15,582,643,525.16

5,529,337,688.88

466,135,004.79

335,718.75

1,497,026,195.76

1,244,525,634.05

30,270,784,296.61

49,800,000

2,250,474.54

1,693,031,873.51

31,963,816,170.12

9,127,269,000

2,163,713

57,132,567.99

624,634,543

440,172,971.47

30,373,192,331.62

65,411,833,544.70

773,605,510.67

5,659,068,913.27

11,605,975,314.91

4,347,961,333.46

367,526,408.74

963,601,394.26

1,770,000

3,803,028,750

1,449,190,942.65

830,029,102.31

300,000,000

30,175,734,116.38

1,715,023,199.27

31,890,757,315.65

3,042,423,000

2,809,017.46

1,474,198.70

201,576,524.11

129.82%

2.58%

32.27%

0.00%

3,762,098,153.28

10,510,253,842.58

0.00

-623,605,510.67

-1,117,265,765.16

3,976,668,210.25

1,181,376,355.42

98,608,596.05

-1,434,281.25

47,835,253.11

414,496,531.74

95,050,180.23

0.00

12.39%

16.07%

-80.61%

-19.74%

34.26%

27.17%

26.83%

0.00%

-81.03%

0.00%

3.30%

49.94%

0.00%

0.31%

0.00%

-21,991,325.76

73,058,854.47

0.00

6,084,846,000.00

200.00%

-1.28%

0.23%

资本公积金

盈余公积金

未分配利润

库存股

外币报表折算差额

未确认的投资损失

少数股东权益

归属于母公司股东权

益合计

影响所有者权益其他

科目

所有者权益合计

负债及所有者权益总

计

1,411,231,014.42

3,294,629,072.58

30,120,599,014.19

59,987,019.55

43,898,284,197.61

43,958,271,217.16

75,922,087,387.28

4,453,654,014.42

2,340,730,399.25

23,748,861,591.07

55,893,965.99

33,465,182,263.06

33,521,076,229.05

65,411,833,544.70

-3,042,423,000.00

953,898,673.33

6,371,737,423.12

4,093,053.56

10,433,101,934.55

10,437,194,988.11

10,510,253,842.58

-68.31%

40.75%

26.83%

7.32%

31.18%

31.14%

16.07%

1．从资产角度进行分析

该公司总资产本期增加10,510,253,842.58元，增长幅度为16.07%，说明本

公司本年资产规模有一定幅度的增长。

1）流动资产本期增加 6,748,155,689.30 元，增长幅度为 19.26%。非流动

资产总体增加 3,762,098,153.28 元，增长的幅度为 12.39%。长城汽车有限公

司 2016 年前三季度流动资产和非流动资产较 2015 年都有了提高，说明该公司

本年资产规模有了一定的增长。

2）在流动资产的各个项目中，都有不同程度的增减变动。其中，一年内到

期的非流动资产、预付账款和应收利息项目2016年较2015年有了较大的增长，

增长率分别为310.14%、88.49%、79.03%，应收票据项目也有了相应的提高，说

明企业在2016年向外发布了很多笔的短期借款；同时，其他应收款项目下降了

73.15%，其他流动资产和货币资金也分别下降了33.71%、27.93%，可以认为，

长城汽车减少的这些流动资金刚好用于对外向他人提供的短期借款，具体情况

还得进一步分析。应收账款项目较2015年增加了21.99%，说明该企业今年收回

了大量的应收账款。

3）在非流动资产项目中，投资性房地产和商誉项目增加幅度较大，分别为

705.20%、129.82%，可见，长城汽车2016年大量的投资房地产行业，这与2016

年房地产行业过度增长相联系，但是很显然这样大幅度的变化对企业长期的发

展不会带来好处，但企业商誉的上升自然也会为企业带来好的名声，有利于企

业的发展。长期应收款和在建工程项目较2015年有所下降，下降幅度分别17.19%

、13.73%，在建工程的下降是由于工程完工，结转到固定资产项目中。其他项

目没有较大的变化，对于那些变化很大的项目还需进一步分析原因，做出合理

的分析。

2．从负债角度进行分析

该公司本期负债总额增加 73,058,854.47

元，增长幅度 0.23%，负债规模

2016 年较 2015 年没有较大的变化，说明该企负债规模一直保持在一个稳定的

水平上。

1）流动负债本期增加 95,050,180.23 元，增长幅度为 0.31%。非流动负债

总体减少了 21,991,325.76 元，下降的幅度为 1.28%。表明长城汽车有限公司

2016 年前三季度将部分的非流动负债变为流动性负债，增加了流动性，同时也

要关注公司的财务风险，但总体增幅没有很大的变化，负债规模处在相对稳定

的状态中。

2）在流动负债中，应付账款、预收账款、应付职工薪酬项目 2016 年前三

季度较 2015 年有了较大的增长，增幅分别为 34.26%、27.17%、26.83%；短期

借款下降了 80.61%，应付利息下降了 81.03%，应付票据下降了 19.74%。其中，

短期借款较大的下降导致了公司应付利息的大幅度下降，而其他项目的增减幅

度都在合理的范围内，企业可以根据合理的情况进行分析、处理。

3）在非流动负债中，资产负债表中的数据并没有列出完整，在总体的幅度

下降了 1.28%，可见，该公司 2016 年度前三季度的非流动负债规模控制的比较

合理。

3．从股东权益角度分析

该公司本期的所有者权益较 2015 年前三季度增加额为 10,437,194,988.11

元，增幅为 31.14%，说明长城汽车 2016 年前三季度对负债偿还的保证程度和

企业自己积累资金和融通资金的能力与潜力有所增加，总体经营状况比较良好。

其中，实收资本项目较 2015 年增幅为 200.00%，盈余公积和未分配利润也

有所增加，增幅分别为 40.75%、26.83%，说明企业想减少分红从而可以有更多

的资金投资，从而是企业的规模不断扩大。而资本公积金有所下降，下降幅度

为 68.31%，可能是企业将资本公积转增资本从而也是实收资本的规模变大。具

体的原因还需进行进一步的分析。

二）利润表分析（水平分析）

一、营业总收入

营业收入

二、营业总成本

营业成本

营业税金及附加

销售费用

管理费用

财务费用

2016/9/30

63,454,083,317.12

63,344,677,095.56

54,928,308,837.60

47,500,804,263.99

2,345,103,694.67

2,074,430,403.51

2,870,430,979.11

21,561,905.86

2015/9/30

52,655,696,932

52,604,098,911.74

45,426,248,743.37

38,833,817,371.76

1,987,718,239.27

1,796,972,223.81

2,512,645,637.88

230,482,226.50

变动额

10,798,386,385.12

10,740,578,183.82

9,502,060,094.23

8,666,986,892.23

357,385,455.40

277,458,179.70

357,785,341.23

-208,920,320.64

变动率

20.51%

20.42%

20.92%

22.32%

17.98%

15.44%

14.24%

-90.64%

资产减值损失

三、其他经营收益

允许价值变动净收益

投资净收益

联营、合营企业投资收

益

汇兑净收益

四、营业利润

营业外收入

营业外支出

非流动资产处置净损失

五、利润总额

所得税

未确认的投资损失

六、净利润(百万元)

少数股东损益

归属于母公司股东的净

利润

七、每股收益

基本每股收益

101,730,597.41

92,530,061.24

25,624,515.35

8,551,398,994.87

184,629,139.99

29,949,533.71

14,163,955.91

8,706,078,601.15

1,493,555,688.44

7,208.58

3,939,995.56

7,208,582,917.15

0.79

61,838,769.15

-22,894,144.99

-214,440

68,335,646.63

6,631,492.35

7,297,569,395.26

292,236,291.17

38,290,130.98

30,635,143.22

7,551,515,555.45

1,342,055,184.91

6,208.58

879,255.53

6,208,581,115.01

2.04

39,891,828.26

115,424,206.23

64.51%

504.16%

-42,711,131.28

1,253,829,599.61

-107,607,151.18

-8,340,597.27

-16,471,187.31

1,154,563,045.70

151,500,503.53

1,000.00

3,060,740.03

1,000,001,802.14

-1.25

-62.50%

17.18%

-36.82%

-21.78%

-53.77%

15.29%

11.29%

16.11%

348.11%

16.11%

-61.27%

1．营业收入分析

从上表中可以得出，2016 年前三季度长城汽车的营业收入有了一定程度的

增长，增幅为 20.51%。

2．净利润分析

净利润指的是所有者最终取得的财务成果。该企业 2016 年前三季度实现净

利润总额为 7,208.58 百万元，比上年增长了 1,000.00 百万

元，增长幅度为

16.11%。从水平分析表看，公司净利润的增长大部分是因为利润总额比上年增

长了 1,154,563,045.70 元引起的。

同时，所得税费用比上年增长了 151,500,503.53 元，增幅为 11.29%，主

要是该企业销售规模增加导致利润率上升，从而引起应纳税所得额增加所致。

二者相抵导致净利润增长了 1,000.00 百万元，说明了长城汽车 2016 年前三季

度的经营状况较 2015 年前三季度有了较好的发展，但是，该企业仍要继续关注

湿润实现的真实性以及持续性。

3．利润总额分析

利润总额是反映企业全部财务成果的指标（利润=收入-费用+利得-损失），

它不仅反映企业的营业利润的大小，而且反映营业外收支情况。长城汽车 2016

年前三季度利润总额增长了 1,154,563,045.70 元，增长幅度为 15.29%，是由

于营业利润比上年增长了 1,253,829,599.61 元。

但是，营业外收入减少了 107,607,151.18

元，减少幅度为 36.82%，营业

外支出减少了 8,340,597.27 元，变化幅度为-21.78%，加上营业利润的的影响，

三者共同导致利润总额增长了 1,154,563,045.70 元，增长幅度为 15.29%。同

时，非流动资产处置净损失减少了 16,471,187.31，降低幅度较大，为

53.77%，可见，营业外支出的减少是由于非流动资产处置损益减少造成的。总

之，利润总额还是比 2015 年的前三季度有所增长，长城汽车经营良好。

4．营业利润分析

长城公司营业利润比上年增长了 1,253,829,599.61 元，增长幅度为 17.18%。

其中营业收入变动比率为 20.51%，营业成本变动比率为 20.92%，其他经营

收益变动比率为 504.16%，说明该企业可能扩大了投资规模，导致营业收入增

加，又由于投资规模的增加使得营业成本也有所增加，同时该企业在 2016 年花

了很大的精力去经营了一些其他项目并获得了收益，导致其他经营收益增加了

504.16%。

在营业成本中，营业税金及附加增加幅度为 17.98%，管理费用和销售费用

增加幅度分别为 14.24%、15.44%，其中主要原因是该企业扩大了生产和销售的

规模。但是财务费用 2016 年较 2015 年有了很大的降低，降低幅度为 90.64%，

说明该企业存款大大高于借款，也意味着企业的经营状况逐渐变好。

三）现金流量表（水平分析）

报告期

一、经营活动产生的

现金流量

销售商品、提供劳务

收到的现金

收到的税费返还

收到其他与经营活动

有关的现金

经营活动现金流入小

计

2016/9/30

2015/9/30

7,849,875,012.52

-30,318,828.70

-497,907,253.14

7,581,986,651.43

12.35%

-62.05%

-82.84%

11.81%变动额

变动率

71,424,297,326.91

18,541,978.30

103,121,404.12

71,806,298,430.08

63,574,422,314.39

48,860,807

601,028,657.26

64,224,311,778.65

购买商品、接受劳务

支付的现金

支付给职工以及为职

工支付的现金

支付的各项税费

支付其他与经营活动

有关的现金

经营活动现金流出小

计

经营活动产生的现金

流量净额

二、投资活动产生的

现金流量

收回投资收到的现金

取得投资收益收到的

现金

处置固定资产、无形

资产和其他长期

资产收回的现金净额

处置子公司及其他营

业单位收到的现金净

额

收到其他与投资活动

有关的现金

投资活动现金流入小

计

51,188,801,080.86

5,096,133,521.86

6,196,165,816.95

2,248,989,142.90

65,212,178,877.96

6,594,119,552.12

41,387,136,561.36

4,503,024,841

5,621,769,190.75

2,686,638,919.76

54,198,569,512.87

10,025,742,265.78

9,801,664,519.50

593,108,680.86

574,396,626.20

-437,649,776.86

11,013,609,365.09

-3,431,622,713.66

0.00

8,001,100,000.00

-27,187,181.37

23.68%

13.17%

10.22%

-16.29%

20.32%

-34.23%

16,789,100,000

31,846,173.67

8,788,000,000

59,033,355.04

91.05%

-46.05%

5,250,702.05

4,177,735.46

172,889,500.20

1,072,966.59

25.68%

34,888,823.05

16,861,085,698.77

102,000,000

9,126,100,590.70

-67,111,176.95

7,734,985,108.07

-65.80%

84.76%

购建固定资产、无形

资产和其他长期资产

支付的现金

投资支付的现金

取得子公司及其他营

业单位支付的现金净

额

支付其他与投资活动

有关的现金

投资活动现金流出小

计

投资活动产生的现金

流量净额

三、筹资活动产生的

现金流量

吸收投资收到的现金

4,238,937,287.04

4,128,003,184.58

110,934,102.46

2.69%

16,899,100,000 11,227,004,000 5,672,096,000.00 50.52%

12,130,564.13

22,820,655.84

-10,690,091.71

-46.84%

21,150,167,851.17

-4,289,082,152.40

15,377,827,840.42

-6,251,727,249.72

5,772,340,010.75

1,962,645,097.32

37.54%

-31.39%

子公司吸收少数股东

投资收到的现金

取得借款收到的现金

收到其他与筹资活动

有关的现金

发行债券收到的现金

筹资活动现金流入小

计

偿还债务支付的现金

分配股利、利润或偿

付利息支付的现金

子公司支付给少数股

东的股利

支付其他与筹资活动

有关的现金

筹资活动现金流出小

计

筹资活动产生的现金

流量净额

四、现金及现金等价

物净增加额

汇率变动对现金的影

响

现金及现金等价物净

增加额

期初现金及现金等价

物余额

期末现金及现金等价

物余额

490,274,079.06

300,200,000

1,737,766,740.29

2,037,966,740.29

-1,547,692,661.23

16,871,430.80

774,216,169.29

2,458,364,987.45

3,232,581,156.74

743,000,222.30

2,434,110,662.18

1,010,988,254.22

3,445,098,916.40

-2,702,098,694.10

-18,576,500.67

1,053,339,821.29

3,081,531,924.78

4,134,871,746.07

490,274,079.06

-252,726,143.24

-696,343,921.89

-1,407,132,176.11

1,154,406,032.87

35,447,931.47

-279,123,652.00

-623,166,937.33

-902,290,589.33

-34.01%

-28.61%

-40.84%

-42.72%

-190.82%

-26.50%

-20.22%

-21.82%

1．现金流入分析

从表中可以得出，长城汽车 2016 年前三季度比 2015 年前三季度的现金流

入量增加 15,064,245,616.26 元，其中经营活动现金流入量占 11.81%，投资活

动现金流入量占 84.76%，筹资活动现金流入量占-34.01%，说明长城公司现金

流量主要来自于投资活动，结合资产负债表中的数据可以得出，该企业在 2016

年大幅度的增加对房地产公司的投资并取得了不错的收益；而筹资活动中的现

金流入量较 2015 年有所下降，说明长城企业在 2016 年前三季度的生产规模已

经达到了预期状态，因资产负债表中该企业短期借款的数额大大的降低，可知

该企业加大了向外企业发放借款，而减少了自身的资金筹资。又由于企业规模

的夸大，又会导致经营活动的现金流入较 2015 年有所增加，与前面分析的相吻

合，可见，该企业 2016 年前三季度的经营状况比较好。

2．现金流出分析

从表中可以得出，长城汽车 2016 年前三季度比 2015 年前三季度的现金流

出量增加 15,378,817,199.73 元，其中经营活动现金流入量占 20.32%，投资活

动现金流入量占 37.54%，筹资活动现金流入量占-40.84%。说明长城汽车随着

企业规模的增大，经营活动的现金流出量和投资活动的现金流出量较 2015 年前

三季度都有了一定的增加；而筹资活动中的现金流出量降低了 40.84%，这与前

面的筹资活动的现金流出量密切相关，由于企业在 2016 年前三季度大大的减少

了对外的筹资，从而也就导致了筹资费用的大大减少。

3．现金流入流出比例分析

项目

经营活动现金流入小计

经营活动现金流出小计

投资活动现金流入小计

投资活动现金流出小计

筹资活动现金流入小计

筹资活动现金流出小计

现金流入合计

现金流出合计

绝对数

流入/流出

2016/9/30

2015/9/30

2016/9/30

2015/9/30

71,806,298,430.08

65,212,178,877.96

16,861,085,698.77

21,150,167,851.17

490,274,079.06

2,037,966,740.29

89,157,658,207.91

88,400,313,469.42

64,224,311,778.65

54,198,569,512.87

9,126,100,590.70

15,377,827,840.42

743,000,222.30

3,445,098,916.40

74,093,412,591.65

73,021,496,269.69

24.06%

21.57%

100.86%

101.47%

79.72%

110.11%

118.50%

59.35%

该表是从相对数的角度来考察企业的净现金流量，从该表中可以看出，经

营活动过程中的流入/流出是大于一的，较 2015 年前三季度也有所增加，说明

该企业在 2016 年前三季度的经营状况良好；但在投资活动和筹资活动中，流入

/流出都是小于一的，且投资活动中比例较 2015 年有很大的增加，说明企业花

了较大的力度去投资房地产行业，尽管会得到相应的收入，但是却没有弥补企

业所付出的成本，故要分析原因并找出相应的对策；而筹资活动两年来都是保

持在稳定的水平上，比较合理。

三、财务比率分析

一）赢利能力分析

企业的赢利能力是指企业在一定时期内赚取利润的能力，企业经营最终获

取的利润。

1.资产赢利能力分析

净资产收益率(%)

年份

长城汽车

2016/9/30

16.42

2015/9/30

18.55

2014/9/30

17.98

2013/9/30

23.78

2012/9/30

19.54

净资产收益率是反映赢利能力的核心指标。因为企业的根本目标是所有者

权益或股东价值最大化，而净资产收益率即可直接反应资本的增值能力，又影

响着企业股东价值的大小。从表中的数据可以得出，近五年来长城汽车的净资

产收益率指标有增有减，在 2013 年达到最大，意味着企业在 2013 年赢利能力

达到最大；随后两年，净资产收益率指标有所下降，紧接着有所回升，但是

2016 年的前三季度该指标还是趋于下降，说明长城汽车在 2016 年的前三季度

企业的赢利能力有所下降，企业应分析具体的原因，并做出相应的应对措施，

从而能够改善企业的赢利能力。

2.经营赢利能力分析

年份

营业利润率(%)

净利率(%)

毛利率(%)

2016/9/30

13.48

11.39

25.01

2015/9/30

13.86

11.8

26.18

2014/9/30

15.8

13.12

28.27

2013/9/30

18.16

15.15

28.97

2012/9/30

15.62

13.13

26.5

经营赢利能力分析是通过企业在生产经营过程中的收入、耗费与利润之间

的关系，来评价企业的获利能力。我们分析了长城汽车的三项指标，分别是营

业利润率、净利率、毛利率，从表中的数据可以得出，近三年来，这些指标的

随着年份的增加逐渐下降，显然，该企业的赢利能力也在逐渐的降低。

3.上市公司赢利能力分析

项目

每股收益(元)

每股净资产(元)

2016/9/30

0.79

4.81

2015/9/30

0.68

2014/9/30

1.84

10.21

2013/9/30

2.03

8.53

2012/9/30

1.26

6.46

每股收益它反映的了每股发行在外的普通股所能分摊的净收益额或需承担

的净损失，它也是衡量上市公司盈利能力和普通股股东的活力水平及投资风险、

预测企业成长潜力的一项重要的财务指标。从表中的数据可以得出，从表中的

数据可以看出，长城公司近五年的前三季度的每股收益有增有减，在 2013 年每

股收益达到最大，随后，在接下来的两年中每股收益都是不断地在减少，到了

2016 年，每股收益渐渐地有所上涨，但上涨的幅度不是很大。说明长城汽车在

2016 年前三季度的经营状况确实有所好转，企业应该具体分析引起每股收益上

涨的因素，并且要保持着良好的经营状况。

二）营运能力分析

企业的营运能力是指企业基于外部市场环境的约束，通过内部生产资料和人

力资源的配置组合而对企业目标所产生的作用。

1.流动资产营运能力分析

存货周转率(%)

年份

长城汽车

2016/9/30

9.72

2015/9/30

9.67

2014/9/30

11.31

2013/9/30

11.29

2012/9/30

7.7

在流动资产中，存货所占的比重较大，存货的流动性将直接影响企业的流

动比率。而存货的流动性，一般用存货的周转速度指标来反映，即存货周转率。

存货周转率是企业一定时期的营业成本与平均存货之间的比率，它是衡量

和评价企业购入存货、投入生产、销售收回等各环节管理状况的综合性指标。

从表中的数据可以看出，长城汽车近五年来存货周转率在 2012 年—2014 年逐

渐提升，在 2015 年前三季度下降，在 2016 年前三季度有所增长，但是依旧没

有弥补之前几年的存货周转速度。可见，长城汽车在最近的两年内存货周转速

度较以前年度有所下降，企业的存货变现能力下降，一方面说明存货水平占用

企业的资金增加，形成低效率资产，降低了企业的资产周转率和赢利水平；另

一方面，可能出现存货满足不了销售的需求，从而影响企业的赢利能力。故，

长城汽车应该要分析具体的原因，从而增加存货的周转率。

2.总资产营运能力分析

总资产周转率(%)

年份

长城汽车

2016/9/30

0.86

2015/9/30

0.83

2014/9/30

0.8

2013/9/30

0.9

2012/9/30

0.81

总资产周转率影响着企业总资产的营运能力。总资产周转率越高，表明企

业全部资产的利用效率越高。

从表格中可以看出，长城汽车在近五年的时间里总资产周转率一直保持在

一个较高的水平，说明该企业全部资产的利用效率很高。在 2016 年前三季度总

资产周转率较 2015 年又有了进一步的增加，说明该企业在 2016 年前三季度很

好的利用了企业的资产，是的企业的赢利能力有所增加。除此之外，改企业应

当继续保持，可以采取扩大营业收入、提高资产利用效率来提高总资产周转率，

进而影响企业的赢利能力水平。

三）偿债能力分析

企业的偿债能力是指企业偿还所欠债务的能力。

1.短期偿债能力分析

流动比率(%)

年份

长城汽车

2016/9/30

1.38

2015/9/30

1.16

2014/9/30

1.4

2013/9/30

1.37

2012/9/30

1.32

流动比率表示每一元流动负债有多少流动资产作为偿还的保障，反映了流

动资产在短期债务到期时可变现用于偿还流动负债的能力，是衡量企业短期偿

债能力的重要指标。

从表中的数据可以看出，这五年的流动比率趋势是先增后减再增，在

2014 年 9 月 30 日到达最大值。并且，长城汽车 2015 年的流动比率比较低，在

2016 年前三季的企业的流动比率上涨，说明了企业的短期偿债能力较好、有所

增加。但是具体的原因还需要进行进一步的分析与说明，结合流动资产和流动

负债等因素。

2.长期偿债能力分析

长期偿债能力是指企业按期支付长期债务利息和到期支付长期债务本金的

能力。

资产负债率(%)

年份

长城汽车

2016/9/30

42.1

2015/9/30

48.75

2014/9/30

42.67

2013/9/30

46.18

2012/9/30

49.53

资产负债率，它是反映在企业总资产中，债权人提供的资金所占的比重，

以及企业资产对债权人权益的保障程度。

从表中的数据可以看出，2016 年前三年季度的资产负债率较 2015 年的有

所下降，2015 年前三季度的资产负债率达到近五年来的最高水平。说明长城汽

车在 2016 年的前三季度的偿债能力增加，负债规模较小。一方面，可能是因为

企业的生产规模已经稳定下来，经营者目前还没有扩大生产规模的想法；另一

方面可能说明企业对前途信心不足。因此，长城汽车应该审时度势，掌握较好

的投资机会，做出正确的决策。

四）发展能力分析

企业发展能力通常是指企业未来生产经营活动的发展趋势和发展潜能，也可

以称为增长能力。

长城汽车

年份

归属母公司股东的净利润同比增长率(%)

营业利润同比增长率(%)

2016/9/30

16.11

17.18

2015/9/30

11.14

8.47

2014/9/30

-9.49

-9.13

2013/9/30

60.67

60.83

2012/9/30

50.58

48.61

净利润是企业在一定期间经营的成果，净利润的增长是企业成长性的基本

变现。

从表中的数据可以看出，归属母公司股东的净利润同比增长率与营业利润

同比增长率变化趋势相同，都是在最近五年的时间里面也是先下降再上升的。

在 2016 年的前三季度，长城汽车的归属母公司股东的净利润较 2015 年同比增

长了 4.97%，说明企业 2016 年的发展能力有所增加，企业的经营能力好转。

四、财务综合分析——杜邦分析法

一）杜邦分析法的概念

杜邦分析法（DuPont Analysis）是利用几种主要的财务比率之间的关系来综

合地分析企业的财务状况。具体来说，它是一种用来评价公司赢利能力和股东

权益回报水平，从财务角度评价企业绩效的一种经典方法。其基本思想是将企

业净资产收益率逐级分解为多项财务比率乘积，这样有助于深入分析比较企业

经营业绩。由于这种分析方法最早由美国杜邦公司使用，故名杜邦分析法。所

依据的原理如下：

净资产收益率=权益乘数×资产净利率；

资产净利率＝销售净利率×总资产周转率；

销售净利率＝净利润÷销售收入；

全部成本＝制造成本＋销售费用＋管理费用＋财务费用。

二）利用杜邦分析法进行分析

从图中的数据可以得出，2016 年前三季度的净资产收益率略低于 2015 年的

前三季度（17.49%＜17.51%﹚，获利能力较差。通过杜邦分析法可以看出，长

城汽车 2016 年的销售净利润率小于 2015 年﹙11.37%＜11.79%﹚，尽管总资产

的周转率大于 2015 年（85.85%＞83.08%），但两者的共同作用最终导致长城汽

车 2016 年前三季度的总资产净收益率要小于 2015 年的前三季度（9.76%＜9.80%﹚；

又由于权益乘数的作用（1.73＜1.95﹚，最终导致了企业 2016 年的前三季度的

净资产收益率要小于 2015 年的前三季度。详细指标见下表：

经过分析可以得出，长城汽车 2016 年前三季度净资产收益率下降的最主

要的原因是因为销售净利润率下降的原因，而销售净利润率又受净利润和销售

收入的影响，在前面我们已经分析了利润表的相关因素，如上图所示，可知该

企业 2016 年前三季度销售收入大幅度的降低，其他因素的变化幅度比较小，故

长城汽车在分析企业 2016 年前三季度的经营状况时，应当更多的关注企业该年

的销售收入，并在接下来的年份中，采取相应的解决措施，从而改善企业的销

售收入，是企业获得更多的利润。

三）与行业对比分析

从三个公司和行业数据的净资产收益率的对比图中，可以看出“上海汽车”

在 2007 年到 2008 年随着行业基本走势呈现下降趋势，可能是受到金融危机的

影响；而 2008 年以后又随着行业平均回升，至 2010 年达到最高点（19.76%），

之后一直保持稳定并且高于行业平均水平，说明公司公司的资本获利能力很强，

处于行业领先地位；而近几年（2011 年到 2015 年）“长安汽车”的净资产收

益率一路上升，在 2013 年时，跟“上海汽车”齐平，之后超过了“上海汽车”

并远高于行业平均水平，说明“长安汽车”的资本获利能力一直在加强，非常

具有投资潜力，可能跟其全球化的视野和拥有雄厚的科技实力有关。

五、发展前景及建议

一）发展前景

1.汽车行业发展前景

2015 年汽车产销量超过 2450 万辆，创全球历史新高，连续七年蝉联全

球第一。通过对 2015 年数据分析可以看出，虽然零售总额在下降，但汽车的占

有比例在增加，说明我国的汽车消费还有比较大的空间和刚性需求。据福布斯

官方网站报道，2015 年中国共售出 2460 万辆汽车，涵盖乘用车、卡车及客车，

同比上涨 4.7%。其中，乘用车同比增长 7.3%，卡车及客车则出现 9%的滑落。

在 2406 万的销售量中，乘用车占据 86%的“江山”，全年成功售出 2120 万辆，

远远超过 20 世纪 90 年代末卡车及客车的市场份额。这正说明，一股真正的汽

车文化已牢固的扎跟在了中国大地上。

2.长城汽车的发展前景

对于长城汽车来说，由于其下主要的产品是皮卡和 SUV，而且两者的市场

份额就目前而言，所占的比重较大，而且发展较好。总体来看，长城汽车未来

的发展还是比较好的，下面是 10 家机构对长城汽车 2016 年的业绩做出了预测，

总体来看都是上升的趋势。

华鑫证券研究机构做出下面预测：2016 年前三季度公司实现营业收入

634.54 亿元,同比增长 20.51%,营业利润 85.51 亿元,同比增长 17.16%,归属母

公司净利润 72.09 亿元,同比增长 16.11%,折合 EPS 为 0.79 元。王牌车型销量

创新高,SUV 龙头地位稳固。公司前三季度营业收入及净利润同比增长主要得益

于 SUV 车型的热销,9 月公司 SUV 销量达到 87,627 辆,创历史新高,其中哈弗 H6

车型销量达到 53,268 辆,单月首次突破 5 万辆,同比大幅增长 74.49%,反映出该

车型精准的市场定位和强大的竞争力。前三季度公司毛利率 25.01%,同比下滑 1.1

个百分点,主要由于三季度 2017 款 H6 及 H2 上市,价格下调所致,虽然单车价格

下调对公司毛利率产生影响,但车型性价比优势更加突出,因此 H6 及 H2 车型销

量均大幅提升,使公司总体盈利水平保持稳定,国内 SUV 车型龙头地位稳固。未

来多款新车型即将推出,有望为公司带来新的业绩弹性。公司未来将陆续推出蓝

标 H6 运动版、红标 H7、加长版 7 座 H7、新款 H6 及插电混动版 H7 等重量车型,

其中 7 座 H7 车型的推出准确迎合了国内日渐旺盛的 7 座 SUV 消费需求,而新款

H6 车型将在外观、内饰以及整体配置方面彻底升级,更加符合国内消费者使用

习惯,从目前两款车型的市场反应来看,新车型的上市将有望延续公司 SUV 产品

热销的局面,为公司带来新的业绩弹性。

盈利预测:我们预计公司 2016-2018 年营业收入分别为 905、1015 和 1096

亿元,归属母公司所有者净利润分别为 93.55、106.73 和 117.31 亿元,折合 EPS

分别为 1.02、1.17 和 1.29 元,对应于上个交易日收盘价 10.60 元计算,市盈率

分别为 10 倍、9 倍和 8 倍,鉴于公司目前产品结构的不断优化,优势车型的持续

热销,我们首次给与公司“审慎推荐”的投资评级。

中银国际证券研究机构机构也做出相应的预测：公司发布 2016 年三季报,3

季度实现营业收入 217.4 亿元,同比增长 40.4%;归属于上市公司股东净利润

22.8 亿元,同比增长 53.1%,每股收益 0.25 元,前三季度实现营业收入 633.4 亿

元,同比增长 20.4%;归属于上市公司股东净利润 72.1 亿元,同比增长 16.1%,每

股收益 0.79 元,业绩略低于我们预期。受降价促销、1.6L 及以下排量车购置税

减半政策的影响,公司 3 季度实现销售 24.0 万辆,同比增长 39.9%,营业收入也

随之有较大幅度提升;但由于售价较低的 SUV 销量占比扩大、为消费者派发红包

与经销商考核调整等因素,公司 3 季度毛利率环比有所下滑。预计 2016 年 4 季

度公司将持续受益于小排量乘用车购置税减半政策,销量将维持快速增长的态势。

我们维持对公司的盈利预测,预计 2016-2018 年每股收益分别为 1.01 元、1.00

元和 0.95 元,考虑到公司产品结构升级与规模效应逐渐显现,目标价由 9.80 元

上调至 13.10 元,维持谨慎买入评级。

评级面临的主要风险：1)自主品牌 SUV 竞争加剧,导致销量及盈利能力低

于预期；2)新车上市时间晚于预期。预计 2016-2018 年每股收益将有所下降。

总之，自主品牌里面，长城汽车还是比较好的，而且也是比较有发展前景

的汽车企业。

二）意见与建议

1）专注、专业、专家。“专注”是品牌成功的起点，集聚优势能量，专注

于某一点倾力而为，才能实现市场的突破，在满足细分消费群的诉求的同时，

实现销量的持续增长。在做好的基础上才能做大、做强。“专业”是品牌的归宿，

是哈弗未来为之奋斗的放心。“专业”不仅仅指技术、研发、生产，还涵盖了销

售、服务等方面，是品牌整体形象的体现。在未来，打造在世界范围内占有一

席之地的专业 SUV 品牌是哈弗的目标。“专家”是品牌建设的要求。

就企业内

部运营而言，长城汽车通过优化组织结构、加大研发投入、引入更多专业人才，

朝着成为具有全球竞争力的汽车制造专家而努力。就供应商而言，长城汽车应

坚持专业精神，优先选择与企业理念一致、在各个领域更具有竞争力的“专家”

作为伙伴，提升汽车竞争力。

2）挑战极限、突破自我。挑战是一种心态，突破是一种生活态度，这与

SUV 车型的越野、探险、挑战一切可能的诉求一致。而在不断的挑战、突破过

程中认识自我，提升克服困难的能力，提高对生活的期望，感受多彩世界的文

化理念与 SUV 车型的消费动力契合。通过打造全新企业网站风格、参加顶级越

野赛事、植入知名影视剧营销等方式传播企业文

3）车身结构设计实现安全与市场细分的结合。针对细分市场，未来的哈弗

品牌车身设计可更加关注年轻消费群，关注双子女家庭的驾乘需要，关注城市

精英白领消费群，推出充满活力野性的 SUV、舒适宽敞的七座 SUV 以及硬派时

尚的 SUV。而未来，长城汽车应将安全技术研发的重点放在被动安全与行人保

护方面。在主动安全上，加大资金投入研发诸如 ADAS(高级驾驶员辅助系统 )

等高科技主动安全技术。在被动安全上，实现在撞击事故中更大限度减轻行人

伤害的目标。比如在前保险杠内部加设相应装置，减少对行人大腿和小腿的冲

击，防止行人膝关节过度弯曲或严重错位。

4）巩固低端市场，试水中国高端市场。比如 2014 年即将上市的小型 SUV

一一哈弗 H1。定位于入门级 SUV 的哈弗 H1，预计售价在 6—8 万元间，哈弗 Hl

的上市将有利于哈弗进一步巩固低端市场。而中高端市场方面，预计

2015 年

上市的哈弗 H9，前绞盘、后拖车钩、双备胎等细节都体现了其车身设计的硬派

风格，非承载式车身结构，有效地提升哈弗

H9 的越野能力，而七座设计加之

诸多高科技配置释放出哈弗品牌试水高端 SUV 市场的强劲信号。

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