2020年8月汽车销量跟踪报告:行业复苏态势持续向好,新能源车销量创历史新

2024年3月5日发(作者：现代途胜老款图片)

2020年9月11日

行业动态

汽车和汽车零部件、电力设备新能源

行业复苏态势持续向好，新能源车销量创历史新高

——2020年8月汽车销量跟踪报告

◆汽车市场：8月销售218.6万辆，同比+11.6%/环比+3.5%

随着疫情影响减弱、中央及地方政府一系列利好政策推出、叠加Q1积累需求逐步释放，自四月以来汽车销量连续5个月实现同增长。8月乘用车销量同比/环比+6.0%/+5.4%，商用车同比/环比+41.6%/-3.5%，商用车延续强势表现。8月汽车产量低于销量，行业库存水平有所回落。去年6月国五车去库，部分透支7月、8月销量形成低基数，故8月维持较高同比增速。因8月为淡季末期，销量环比小幅上涨。

◆新能源汽车：8月销量10.9万辆，同比+25.8%/环比+11.7%

8月，国内新能源汽车销量为10.9万辆，同比+25.8%，环比+11.7%；国内新能源汽车产量为10.6万辆，同比+17.7%，环比+6.0%。总体来看，受地方购车补贴、下乡活动等政策利好，本月新能源汽车产销量刷新过往8月历史记录。其中，国内纯电动乘用车销量为8.0万辆，同比+22.7%，环比+14.6%；插电混动乘用车销量为2.0万辆，同比+24.5%，环比+6.8%。总体来看，8月份插混乘用车同比增速好于纯电动乘用车。

◆投资建议：

受此次疫情影响，汽车时钟于2-4月进入复苏时区内“颠簸期”，伴随疫情的控制， 2020年3月成为汽车时钟复苏时区内的二次拐点。8月乘用车销量恢复至我们预测值的115%，疫情对此次汽车周期的影响已经完全消除，行业已经确认持续运转于光大汽车时钟复苏时区。展望四季度，行业增速将再次边际加速上行，三季报前后零部件子板块或成为汽车板块配置主线，并开始产生超额收益，建议重点配置。

A股汽车方面，维持行业“买入”评级，个股建议关注长安汽车、上汽集团。零部件板块建议关注行业龙头华域汽车及新能源汽车供应商德联集团和中鼎股份以及未来有望受益于进口替代的兆丰股份。

港股及海外汽车：维持需求或将逐步修复、以及2H20E行业有望边际改善的观点，上调行业至“增持”评级。1）看好3Q20E基本面持续向上趋势，建议关注广汽集团（）、以及永达汽车（）；2）看好皮卡稳健贡献、以及2H20E新平台/新车型周期逐步开启的长城汽车（）；3）看好2H20E销量/盈利持续爬坡、以及长期市值空间较大标的，建议关注特斯拉（TSLA.O）。

新能源汽车方面：新能源乘用车高端化趋势下，建议关注动力电池供应商：（1）动力电池龙头宁德时代；（2）考虑补贴退坡趋势下的经济性，建议关注国轩高科。

汽车（A股）：买入（维持）

汽车（H股）：增持（上调）

分析师

邵将

(执业证书编号：S1)

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倪昱婧 CFA

(执业证书编号：S2)

**************************

马瑞山

(执业证书编号：S1)

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王威

(执业证书编号：S1)

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联系人

杨耀先

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29%19%9%0%-10%08-1912-1903-2006-20沪深300汽车和汽车零部件资料来源：Wind

新能源汽车同比转正，汽车行业延续复苏态势——2020年7月汽车销量跟踪报告

····································· 2020-08-12

汽车行业大规模普及期第三库存周期研究—◆风险分析：

—疫情后光大汽车时钟2020年板块配置节行业增长不及预期，宏观经济因素扰动，新能源汽车技术更新风险等。

奏观点更新

······································ 2020-05-09

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证券研究报告

2020-09-11 汽车和汽车零部件、电力设备新能源

1、同比保持增长，延续复苏态势 ................................................................................................... 3

1.1、总体数据：8月产/销同比+6.3%/+11.6% ................................................................................................ 3

1.2、乘用车：8月批发/零售销量同比+6.0%/+8.8% ....................................................................................... 4

1.3、商用车：销量同比+41.6%，延续强势表现 ............................................................................................. 5

2、库存：8月厂商库存回落 ........................................................................................................... 7

3、新能源汽车：市场复苏迹象明显 ............................................................................................... 8

3.1、总体数据：8月销量10.9万辆，同比+25.8%/环比+11.7% .................................................................... 8

3.2、乘用车：8月EV/PHEV乘用车销量同比+22.7%/+24.5% ...................................................................... 9

3.3、商用车：8月销量0.9万辆，同比+65.8%/环比-0.3% .......................................................................... 10

4、 8月板块估值小幅下修 ............................................................................................................ 11

5、投资建议 ................................................................................................................................. 12

6、风险分析 ................................................................................................................................. 13

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证券研究报告

2020-09-11 汽车和汽车零部件、电力设备新能源

1、同比保持增长，延续复苏态势

1.1、总体数据：8月产/销同比+6.3%/+11.6%

汽车销量连续5个月实现同比增长，8月是淡季末期，销量环比增长，商用车销量同比增速保持强势。2020年8月汽车批发销售218.6万辆，环比+3.5%，同比+11.6%。其中，乘用车销售175.5万辆，环比+5.4%，同比+6.0%；商用车销售43.1万辆，环比-3.5%，同比+41.6%。1~8月汽车累计批发销量1455.1万辆，同比-9.7%。其中，乘用车累计销量1128.8万辆，同比-15.4%；商用车累计销量326.3万辆，同比+17.3%。

8月汽车产量低于批发销量，环比小幅下滑。8月汽车产量211.9万辆，环比-3.7%，同比+6.3%。

图1：历年1-8月累计汽车批发销量与同比增速

资料来源：中汽协，光大证券研究所整理

图2：汽车月度批发销量

图3：汽车月度批发销量同比增速

资料来源：中汽协，光大证券研究所整理

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证券研究报告

2020-09-11 汽车和汽车零部件、电力设备新能源

1.2、乘用车：8月批发/零售销量同比+6.0%/+8.8%

供给端：产量低于批发销量。8月乘用车批发销量175.5万辆，同比/环比+6.0%/+5.4%；1~8月累计销量1128.8万辆，同比-15.4%。8月乘用车产量169.4万辆，同比/环比-0.1%/-2.0%；1~8月累计产量1117.6万辆，同比-15.5%。

分车型看，微客销量同比增速最高，SUV次之。8月轿车批发销量82.1万辆，同比+5.8%，环比+6.2%；SUV批发销量79.9万辆，同比+6.5%，环比+3.5%；MPV销量10.0万辆，同比+1.1%，环比+17.0%；交叉乘用车销量3.5万辆，同比+17.2%，环比+0.8%。

零售端：去年6月国五车去库，部分透支7月、8月销量形成低基数，故8月维持较高同比增速。因8月为淡季末期，销量环比小幅上涨。据乘联会数据，8月广义乘用车零售销量172.8万辆，同比+8.8%，环比+6.2%。1~8月广义乘用车累计零售销量1120.9万辆，同比-15.2%。

图4：乘用车月度批发销量及同比增速

图5：历年1-8月乘用车累计批发销量与同比增速

资料来源：中汽协，光大证券研究所整理

图6：乘用车各车型月度批发销量同比增速

图7：乘用车月度零售销量及同比增速

资料来源：中汽协，光大证券研究所整理

资料来源：乘联会，光大证券研究所整理

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证券研究报告

2020-09-11 汽车和汽车零部件、电力设备新能源

1.3、商用车：销量同比+41.6%，延续强势表现

在重卡带动下，商用车销量继续保持同比大幅增长。8月商用车销售43.1万辆，同比+41.6%，环比-3.5%，1~8月累计销量326.3万辆，同比+17.3%。其中，8月货车销售39.6万辆，同比+49.0%，环比-4.5%，1~8月累计销量301.1万辆，同比+20.7%；客车销售3.5万辆，同比-9.5%，环比+8.3%，1~8月累计销量25.2万辆，同比-12.5%。

重卡1~8月销量数据逆势上涨原因：1）国三车淘汰加速以及7月城市商用车全面实施国六标准释放置换需求；2）治超继续推进；3）逆周期调节增加基建投入。

图8：商用车月度批发销量及同比增速

图9：历年1-8月商用车累计批发销量与同比增速

资料来源：中汽协，光大证券研究所整理

客车方面，整体同比降幅收窄，轻客表现相对较好，同比降幅低于大中型客车。8月大型客车销量0.4万辆，同比-26.1%；中型客车销量0.4万辆，同比-15.5%；轻型客车销量2.6万辆，同比-4.9%。

图10：客车月度批发销量及同比增速

图11：历年1-8月累计客车批发销量与同比增速

资料来源：中汽协，光大证券研究所整理

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证券研究报告

2020-09-11 汽车和汽车零部件、电力设备新能源

图12：客车各车型月度批发销量同比增速

图13：客车各车型月度批发销量份额

资料来源：中汽协，光大证券研究所整理

货车方面，8月四类车型同比增速有所收窄，重卡依然是板块领头羊。8月重型货车销量13.0万辆，同比+77.5%。其中，半挂牵引车销量6.3万辆，同比+92.7%；中型货车销量1.3万辆，同比+10.1%；轻型货车销量19.0万辆，同比+44.4%；微型货车销量6.3万辆，同比+28.3%。

图14：货车月度批发销量及同比增速

图15：历年1-8月货车累计批发销量与同比增速

资料来源：中汽协，光大证券研究所整理

图16：货车各车型月度批发销量同比增速图17：货车各车型月度批发销量份额

资料来源：中汽协，光大证券研究所整理

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证券研究报告

2020-09-11 汽车和汽车零部件、电力设备新能源

2、库存：8月厂商库存回落

乘用车厂商库存小幅回落至低于去年同期水平，商用车厂商库存维持较高水平。据中汽协数据，8月末汽车厂商库存为101.9万辆，较月初-6.0%。其中，乘用车库存72.8万辆，较月初-7.7%；商用车库存29.2万辆，较月初-1.4%。

据汽车流通协会数据，8月汽车经销商库存预警指数为52.8%，较上月下-9.9pct，较去年同期-0.5pct。

8月是传统淡季末，终端销量环比上升，库存有所下滑，总体上库存处于合理水平。

图18：厂商月末乘用车库存

图19：厂商月末商用车库存

资料来源：中汽协，光大证券研究所整理

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2020-09-11 汽车和汽车零部件、电力设备新能源

3、新能源汽车：市场复苏迹象明显

3.1、总体数据：8月销量10.9万辆，同比+25.8%/环比+11.7%

2020年8月，国内新能源汽车销量为10.9万辆，同比+25.8%，环比+11.7%；国内新能源汽车产量为10.6万辆，同比+17.7%，环比+6.0%。总体来看，受地方购车补贴、下乡活动等政策利好，本月新能源汽车产销量刷新过往8月历史记录。2020年1-8月，国内新能源汽车累计销量59.6万辆，同比-26.4%；累计产量60.2万辆，同比-26.2%。

图20：2018-2020年8月新能源汽车单月销量

（单位：万辆）

图21：2018-2020年8月新能源汽车单月产量

（单位：万辆）

资料来源：中汽协，光大证券研究所整理

图22：2018-2020年8月新能源汽车累计销量

（单位：万辆）

图23：2018-2020年8月新能源汽车累计产量

（单位：万辆）

资料来源：中汽协，光大证券研究所整理

从销量结构来看，2020年8月国内新能源乘用车销量为10.0万辆，占总销量的比例为91.7%，比2020年8月份的90.8%上升了0.9pcts；新能源商用车销量为0.9万辆，占总销量的比例为8.3%，比2020年8月份的9.2%下降了0.9pcts。

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2020-09-11 汽车和汽车零部件、电力设备新能源

图24：2018-2020年8月国内新能源汽车销量结构

资料来源：中汽协，光大证券研究所整理

3.2、乘用车：8月EV/PHEV乘用车销量同比+22.7%/+24.5%

根据中汽协的数据，2020年8月，国内纯电动乘用车销量为8.0万辆，同比+22.7%，环比+14.6%；插电混动乘用车销量为2.0万辆，同比+24.5%，环比+6.8%。总体来看，8月份插混乘用车同比增速好于纯电动乘用车。2020年1-8月，国内纯电动乘用车销量为41.1万辆，同比-28.7%；插混乘用车销量为12.6万辆，同比-21.2%。

图25：2018-2020年8月EV乘用车/PHEV乘用车单

月销量（单位：万辆）

图26：2018-2020年8月新能源乘用车单月销量结构

资料来源：中汽协，光大证券研究所整理

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2020-09-11 汽车和汽车零部件、电力设备新能源

图27：2019-2020年8月 EV乘用车累计销量

（单位：万辆）

图28：2019-2020年8月 PHEV乘用车累计销量

（单位：万辆）

资料来源：中汽协，光大证券研究所整理

3.3、商用车：8月销量0.9万辆，同比+65.8%/环比-0.3%

根据中汽协的数据，2020年8月，国内新能源商用车销量为0.9万辆，同比+65.8%/环比-0.3%。

图29：2018年-2020年8月国内新能源商用车单月销量（单位：万辆）

资料来源：中汽协，光大证券研究所整理

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4、8月板块估值小幅下修

汽车行业估值水平经历2015年和2016年的提升后，18年开始进入下行通道，19年一季度估值小幅回升，5月又再次下行。随市场对下半年行业边际改善预期逐步加强，行业估值较去年底回弹。受疫情影响，2020年2~3月行业估值有所颠簸。4月底行业19年报和20Q1财报发布完毕，EPS更新，较低的EPS使板块PE-TTM估值有所增加。进入7月，市场流动性和风险偏好的提升与行业复苏共振推升板块估值。8月随着中报披露，板块Q2业绩环比改善，EPS提升使PE-TTM有所向下修正。

图35：汽车行业（申万）历史PE（TTM）（单位：倍）

资料来源：Wind，注：截至2020年9月10日

图35：汽车行业（申万）历史PB（单位：倍）

资料来源：Wind，注：截至2020年9月10日

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5、投资建议

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2020-09-11 汽车和汽车零部件、电力设备新能源

6、风险分析

1. 行业增长不及预期：消费市场持续低迷，汽车行业增长具有不达预期的风险。

2. 宏观经济因素对行业的扰动：房地产对消费挤压效应超预期，降低购车意愿。零部件成本上升。

3. 汽车促销政策落地不及预期。19年6月中央和部分地方出台促进汽车消费相关政策，政策刺激效果存在不及预期风险。

4. 新能源汽车政策变化影响行业发展的风险：新能源汽车行业仍在早期发展阶段，政策会对行业发展产生较大影响，若监管部门发布相关政策，可能会冲击行业发展。

5. 技术路线变更的风险：技术进步是新能源汽车行业发展的驱动力之一，新产品的产业化可能会对上一代产品产生冲击，进而替代原有的技术路线。

6. 市场竞争加剧的风险：新能源汽车行业拥有很大发展空间，有大量企业参与竞争，行业产能可能在短期内超过需求，从而出现产能过剩的风险。

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2020-09-11 汽车和汽车零部件、电力设备新能源

行业及公司评级体系

行业及公司评级

说明

未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上；

未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%；

未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%；

未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%；

未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上；

因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的无评级

投资评级。

基准指数说明：A股主板基准为沪深300指数；中小盘基准为中小板指；创业板基准为创业板指；新三板基准为新三板指数；港股基准指数为恒生指数。

评级

买入

增持

中性

减持

卖出

分析、估值方法的局限性说明

本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

分析师声明

本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。负责准备以及撰写本报告的所有研究人员在此保证，本研究报告中任何关于发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点。研究人员获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户反馈、竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益。所有研究人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。

特别声明

光大证券股份有限公司（以下简称“本公司”）创建于1996年，系由中国光大（集团）总公司投资控股的全国性综合类股份制证券公司，是中国证监会批准的首批三家创新试点公司之一。根据中国证监会核发的经营证券期货业务许可，本公司的经营范围包括证券投资咨询业务。

本公司经营范围：证券经纪；证券投资咨询；与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问；证券承销与保荐；证券自营；为期货公司提供中间介绍业务；证券投资基金代销；融资融券业务；中国证监会批准的其他业务。此外，本公司还通过全资或控股子公司开展资产管理、直接投资、期货、基金管理以及香港证券业务。

本报告由光大证券股份有限公司研究所（以下简称“光大证券研究所”）编写，以合法获得的我们相信为可靠、准确、完整的信息为基础，但不保证我们所获得的原始信息以及报告所载信息之准确性和完整性。光大证券研究所可能将不时补充、修订或更新有关信息，但不保证及时发布该等更新。

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