2022年汽车行业专题研究报告:从SUV到插电混,自主品牌开启二次腾飞

2023年11月18日发(作者：丰田霸道车价格及图片)

2022年汽车行业专题研究报告：从SUV到插电混，自

主品牌开启二次腾飞

引言：借助插混，自主品牌能否复制时代的成功？

SUV

2009-2017SUV

年，渗透率快速提升成为自主品牌份额提升的关

键契机。年前后，“宽敞、大气、功能强”的概念越来

2010SUV

越深入人心，年市场销量从万增长到

2009-2017SUV661012

万，为渗透率在年为年提升至

CAGR40.6%,20096.4%,2011

11.4%,201740%o

到年则已超过相对应的，从自主品牌成长路

径看，渗透率快速提升之时也正是自主品牌增长最快的时间

SUV

段，自主乘用车市占率（剔除微面，下文如未另外注明，乘用车

行业整体销量均做剔除微面处理）由年的上升到

200931.6%

201742.4%,2651024

年的销量从万增长至万。

自主品牌迅速把握市场需求，实现整体份额提升，同时进军

中端市场。年日韩车系在市场导入阶段占据较大优势，

2009SUV

尤其对国内中高端市场，但随着年起整个市场迅

SUV2010SUV

速放量，品类受众向主流购车人群快速扩大，车型所需要的优

SUV

势和特点发生了快速变化，技术水准和成本控制显得更加重要。

自主品牌适应变化，在年还占据了半壁江山的日韩品

2011SUV

牌到年则仅有的市场份额，其丢失的市场除部分向欧

201719.0%

美系高端车型分流之外，几乎都被在中端市场反应更敏捷、性价

比更高的自主品牌夺取。自主品牌整体乘用车份额从年的

2009

31.6%201742.4%

上升至年的

o

类似年后快速腾飞的市场，年成为国内混动

2010SUV2021

市场的拐点。年之前，混动月均销量不到万辆年

20204，2021

后混动市场月均销量为万辆年月仍保持稳定增

10.9，20221-6

长。渗透率来看，年后混动渗透率接近年混动渗

20202.5%,2021

透率快速爬坡，从提升至左右，年混动势头仍然强劲，

3%7%2022

前月达到

68.3%

o

混动技术路线中，增速更快，以插混为主要技术路线的

PHEV

自主品牌份额已超过以油电混为主的日系。相比在

PHEVHEV

2019-202020212022

年渗透明显滞后，但年起快速赶超，到年

前月渗透率较已领先。当前阶段日系仍以油电混为主

6HEV2.1%

场，而比亚迪为代表的自主品牌借力插混发挥敏捷优势与技术积

累在领域重现式”赶超，年前月自主品牌份

PHEV“SUV20226

额达到超过日系。

55%,

在详尽对比之前，我们可以看到混动发展局面参照当初

SUV,

已出现许多类似的驱动因素：渗透率迎来突破拐点；自主

1）2）

龙头车企带动自主品牌整体竞争力突破，高性价比爆款车型重塑

市场认知；车企及国内供应链多年技术积淀，实现关键环节能

3）

力内生化、成本可控，并拥有更快反应和迭代速度；市场价格

4）

下沉与中端化的大背景下，合资优势与车型吸引力渐弱，市场的

巨大新增量开始由自主引领。由此展望：从时代，自主车企

SUV

把握先机，获取了辉煌成长；而年是插混市场元年，在诸多

2021

相似因素奠基之下，插混是否将成为下一个自主品牌突破向上的

核心驱动力？

轮动：爆品轮番而至，带来轮动行情

SUV

回顾发展历程：年长城率先推出哈弗引领市场，

SUV2010H6

2013CS2016

年长安福特翼搏、翼虎以及系列持续放量，年吉利

推出博越大获成功，各个爆款车型的成功拉动公司当年销量快速

增长的同时，也均推动公司股价上涨。长城汽车受益于哈弗的

H6

成功，公司市值在年出现了快速上涨。受益于哈弗的

20111）H6

成功，公司销量由年的万辆迅速增至年的

SUV201015201452

万辆，其中哈弗销量占比高达公司在乘用车行业整体

H651.6%,

（剔除微面）份额从最高提升到其销量的大获成功推

2.6%3.4%,

动公司股价快速上涨。后续公司持续推出哈弗、、

2）HKH2H8H9

等车型，推动公司销量和股价二次上涨。

SUV

长安汽车受益于福特、系列的成功，公司市值在

CS2012-

2015CS

年持续上涨。受益于福特翼搏、翼虎及系列的成功，

20122016SUV20122

至年，公司销量由年的万辆跃增至

2016102SUV28SUV

年的万辆，其中福特销量万辆，自主销

量万辆，带动公司整体份额从升至福特和公司

626.9%10.7%,

自主的成功推动公司股价快速上涨。吉利汽车受益于博越的

SUV

成功，公司销量由年的万辆跃增至年的万

SUV20156201763

辆，推动股价快速上涨。年博越销量占比达公司在

201722.0%,

乘用车行业整体（剔除微面）份额从年）最高提升

2.7%（2015

到年），其销量的成功推动公司股价快速上涨。

5.4%（2017

可以看到，三家车企市值涨幅时间有所不同，且与各自爆款

车型上市时间有紧密联系。各家推出车型的时间点不同,销量表现

不同，各自的股价涨幅也有所不同。对比可得，公司销量表现越

好，市占率提升越多，公司在此期间的股价涨幅越大。长城汽

1）

车：年-年，公司自股上市后股价上涨期间公

20112013A260%,

司上市了第一辆爆款哈弗推动公司总体市占率由升

SUVH6,3.0%

至年年，公司股价上涨公司上市多款哈

3.9%；2014-2015106%,

弗系列车型均取得较好表现，期间公司市占率由升至。

H3.4%3.8%

2）：2016-2017858%,

吉利汽车年年，公司股价上涨期间吉利

博越上市后销量快速增长成为爆款，推动公司总体市占率由

3.4%

升至。长安集团年-年,公司股价上涨

5.4%3）：20122015479%,

期间公司爆款频出，合资品牌福特上市翼搏、翼虎，自主品

SUV

牌推出、推动公

CS35CS75,

司总体市占率（剔除微面）由升至

6.9%10.8%

o

2010

年后自主品牌先后打造爆款，提升份额，以长城、长安

集团（含福特计划）、吉利为例，均推出了重磅车型，

1515SUV

销量实现大幅增长。年，自主品牌受益于销量快

2009-2017SUV

速增长，自主品牌整体市场份额开始不断攀升，由年的

200931.6%

升至年的具有代表性的长城、长安、吉利均先后打

201742.4%

o

造出爆款自主品牌市场份额持续提高，长城、吉利和长安份

SUV,

额分别由、提升至、、（注：长

1.9%,3.9%7.0%3.9%5.4%9.2%

o

城仅含乘用车，吉利不包括沃尔沃，长安为集团整体乘用车销量）

长城汽车：专注打造销冠带动公司销量快速增长。

SUV,SUV,

长城汽车乘用车业务以起家，已成为自主龙头，当

SUV2010SUV

年公司市场份额为年推出第一款城市车型哈弗

2.6%2011SUVH6,

o

连续获得了年国内销量冠军。从年至

2014-2021SUV20102016

年，长城全力发展车型，公司内部销量占比从提

SUVSUV51.0%

升到整体市占率从提升到

96.8%,2.6%4.2%

o

哈弗于年月上市，定位紧凑型官方指导价

H620118SUV,

9.5874.18201319.1

万万。上市后销量快速增长，年销量已达

万辆，在国内乘用车市场份额达年销量已增长至

1.2%,201658.1

万辆，乘用车市场份额增至

2.5%

o

吉利汽车（不含沃尔沃）：爆款博越拉动公司销量快速

SUV

增长。吉利汽车于年推出第一款自主车型全球鹰

2012SUVGX7,

并于年推出第一款爆款博越，该车型当年即取得十万

2016SUV

辆以上的销量，成为公司销量主力。从年至年，

SUV20112017

吉利内部销量占比从提升到整体市占率从提

SUV0%48.5%,3.4%

升到

5.4%

o

吉利博越于年月上市，定位紧凑型官方指导价

20163SUV,

9.8875.78201728.7

万万。年销量达万辆，在国内乘用车市场

份额达随后每年销量稳定在万辆以上。

1.2%,20

长安汽车（仅含自主）：依托系列的成功拉动公司销量快

CS

速增。长安汽车于年推出定位城市的系列，该系列

2012SUVCS

车型上市后推动公司车型销量占比快速增加，成为拉动公司

SUV

销量增长的主要动力。从年至年，长安自主品牌内部

20112016

SUV0%47.0%,1.9%

销量占比从提升到整体市占率从提升到

4.9%o

（注：此处自主不包括微面，包括自主乘用车+欧尚+凯程中

计算为乘用车的部分+引力）

长安集团（包含福特）：依托福特翼搏、翼虎以及系列的

CS

成功拉动公司销量快速增长。长安汽车于年推出定位城市

2012

SUVCS

的系列，该系列车型上市后推动公司

SUV

车型销量占比快速增加，成为拉动公司销量增长的主要动力。

同时长安福特在年开始推出翼搏和翼虎，年销量

2013SUV2014

表现不俗。从年到年，长安集团销量内部占比从

20112016SUV

1.5%40.7%,7.1%10.7%

提升至整体市占率从提升到

o

长安和为最早推出两款城市分别于年

CS35CS75SUV,2012

1020144SUV

月和年月上市，分别定位小型和紧凑型两款车上

o

市后均取得了不错的销量表现，年两款车销量分别达、

201715.2

24.00.6%

万辆，在国内乘用车（不含微面）市场份额分别达到、

2.4%

o

规模：自主品牌先后打造爆款，提升份额

SUV:

高性价比、技术逐渐成熟、迭代效率高，自主第一次崛

起

在时代，自主是凭借了高性价比、技术已经成熟、迭代

SUV

效率更高，实现的崛起。自主在年后快速崛起的主要原

SUV2010

因之一是：对比合资，自主在当时拥有较高的性价比。我们

SUV

分别选择与长城、吉利、长安爆款上市当年销量排名靠前的

SUV

合资品牌本田大众途观作为竞品，对比他们在价格、尺

SUVCR-V

寸、动力性能和销量的差异。

自主可以实现高性价比的核心原因在于自主品牌

SUV

技术逐渐成熟，车型研发效率提高。研发技术：自主品牌在经

1）

历前期的技术和资本积累后，相关技术储备逐步丰富，如长

SUV

城、长安、吉利均有全面的技术研发中心，在年后新车

2014SUV

型推出速度明显加快，上市了多款具有较高的性价比、丰富的配

置的多样化车型；快速反应：自主品牌对市场、涡轮增压、

2）SUV

车联网等市场需求的敏锐捕捉和快速反应，进一步加强了其产品

优势。

3）

品质稳定：自主品牌车企更加重视主动研发带来的技术积

累与综合实力的提升，中国品牌在生产制造方面精益求精，质量

可靠性已得到显著提升。从（每百万辆车故障问题数）来看，

PPM

中国品牌与国际品牌的差距快速缩小，分差从年分缩

2007139

小至年的分，这一极小差距表明中国品牌与国际品牌车

201713

型质量已处于同一水平；

自主依托高研发效率，迭代更快，服务响应速度为自主

SUV

品牌崛起的主要原因之三。新车型（换代）往往是公司打开销量天

花板最重要的手段之一，尤其智能电动汽车时代缩短换代周期，

随着行业竞争加剧，车型迭代是车企保持竞争力从而保证销量稳

定的重要方式。自主品牌的迭代速度明显优于合资品牌，以长城

为例，其车型的换代周期在年，而合资品牌普遍在年。

3-55-7

PHEV:

解决行业痛点，自主技术趋向成熟

消费端：低油耗成核心能力，性价比痛点驱动自主领跑

10-20

万混动价位主战场

混动有望接力成为车企下一发力点。在的

SUV2018-2020

混动整体瓶颈期之后，格局分化再次明显，自主持续实现

200%

以上同比增速的同时，伴随着合资销量延续停滞，体现出自主在

这轮浪潮中的引领作用。比亚迪在本轮爆发中独占

DM-iPHEV

鳌头，吉利、长城、长安几家自主发力较晚但已完成技术奠基、

2022HEVPHEV

年增速亮眼，跟随其后；日系混动仍更聚焦而对

机遇反应较慢,德系发力点以纯电和为主而同样对较

MHEVPHEV

为冷落,总体上年合资插混份额持续被自主大量蚕

2021-2022

食。而自主之所以能在此轮混动机遇中抢占先机，在于其产品竞

争力突破体现优势。通过对中端万）和中高端

（10-20

（20-30

万）多款自主与合资车型对比，比亚迪为代表的自主

车型在几个关键点上优势显著：

油耗：以比亚迪秦为代表的自主车型在油耗和

NEDC

亏电油耗上均优于同级合资，从而降低使用成本、进一步提高经

济性。而年以来国际油价持续高企也拉大了这一优势。

2022

尺寸：自主车能以更低价格提供更大尺寸，在两个价格段的

对比中均是自主车尺寸全面领先。

动力：自主车型在能在低油耗、价格更低的同时，功率等参

数与合资没有实质性差异，而从零百加速来看荣威和秦

i6MAX

120km7.27.3

款则以、秒显著领先别克

微蓝

6

o

续航：总体上自主车型电池更大、提供更长续航。尤其比亚

迪得益于电池自主自有、成本更低，在电池容量和相应的续航能

力上显著优于同级合资。

综合性价比：自主车型以同级乃至更高的配置和性能实现更

低的价格。如秦款旗舰型在尺寸上所有参

2021DM-i120KM

数均高于对比合资车，油耗水平远低于合资，而动力则更强且续

航更长，同时价格低于别克微蓝。此外，合资在混动领域的“技

6

术积淀溢价”的市场认可则不像燃油车那么稳固，更能显示出自

主品牌的性价比。

自主插混崛起与市场“中端化”相辅相成，再履以自主

SUV

中端车引领行业趋势之路，万核心区间前景广阔。年

10-202020

前的市场类似于年以前的市场，在自主中低端早

PHEV2010SUV

期导入而后合资中高端快速抢占市场之后呈现高端最为繁荣而中

间段价位占比不高的局面。不过由于受众快速拓宽，年

2009SUV

在万核心中端价位占比仅而到年已达

8-1520%201653%,PHEV

市场也正在自主万核心中端车型（比亚迪秦、宋系列；领

10-20

克系列；荣威系列等等）引领下重现这一过程，该价位段占比在

202020%50%,PHEV

年仅而到今年前五月已达到已成为竞争的主

体价位段，未来随着比亚迪以外的自主快速放量以及合资价

PHEV

格下沉，有望占比进一步上升。

在万价格区间，自主品牌混动车型先后实现了对“两

10-20

田”混动的动力性能、燃油经济性从逐渐趋近到反超的过程。早

期丰田进入我国混动市场时主要瞄向中高端市场，自主品牌主要

定位于万区间，但动力性能、油耗水平与成熟的丰田混动

10-20

产品存在差距。年间，自主品牌不断打磨混动技术，

2013—2017

油耗水平进一步趋近丰田的同时，在动力性能方面实现反超。

2017

年起，自主品牌在油耗方面逐渐超越两田，且价格不断下探，综合

竞争力大大提升。

低油耗降低使用成本，成自主品牌混动技术性价比核心考量

点，实现远低于燃油车的使用成本，满足性价比痛点。纯电动车的

能源成本约为燃油车的以日行驶里程为例，纯电动车

1/3,40km

每年在能源上成本可节省元左右，且保养费用也远低

3000-4000

于燃油车。比亚迪秦插电式混动车油耗低，在有充电

-i

条件下能源成本与纯电动车基本持平，只用油的亏电情况下相比

燃油车也具有优势。随着新能源补贴逐步退坡直至无政策，尽管

售价提高、缴纳增值税，比亚迪等品牌的燃油经济性较好的插混

与纯电动车在使用成本上仍具有较大优势。

因此可以认为，中端价位崛起的核心原因便是自主品牌实现

了接近更高价格合资车的功能性和体验，从而抓住“性价比”这

一核心痛点。和一样，中端车打破价格下限是让混动被大众

SUV

接受的必然条件，但仅仅低价并不能保证自主车被认可，同时还

因其在核心能力上具备优势：对于而言是空间和驾乘体验，

SUV

对于混动而言则是油耗水平。低油耗带来的低使用成本将进一步

拉大自主插混的竞争优势，从而成为实现“性价比”的核心痛点。

供给端：技术积淀趋向成熟推动油耗降低，串并联方案瞄准

综合性价比

从消费端看，满足低油耗这一“核心能力”、进而满足高性

价比“核心痛点”的自主混动已拥有较高市场竞争力；而其背后

则是行业发展和自主品牌技术多年沉淀带来的供给端变革所驱动。

要实现高性价比，一是功能性足够好（油耗、动力等），二是价格

足够低。同时实现这两点不但要求技术水平高，也要求技术成熟

度和产业链控制能力高以实现成本控制。而自主品牌在混动技术

上通过多年精研实现这两个环节，从而推动产品竞争力大幅提升。

技术发展水平提升综合性价比：混动技术近年发展较快,动力、

油耗与经济性的平衡不断优化，目前双电机串并联架构综合性价

比最为突出，自主品牌开始跟进类似方案，开启行业整体技术革

新。主流混动系统架构可分为串联增程式、单电机并联式、双电机

串并联式和功率分流混联式，早期在石油危机背景下，丰田采用

功率分流混联式架构来降低油耗，结构紧凑，成本上具有优势，丰

田凭借先发优势和技术积累建立起专利壁垒；日产采用串联增程

式架构来解决其电动车产品的续航问题，在纯电动车的基础上增

加发动机+发电机为电池供电来增加里程，由于车辆仍靠电池+电

机来驱动，因此成本很高，且高速工况下能量效率低；欧洲大部分

车企为应对趋严的排放法规，采用单电机并联式架构，该架构允

许车辆保留传统燃油车平台的发动机、机械多挡变速箱等部件，

在满足排放标准的条件下实现最小的改造成本，但燃油经济性相

对较差；本田、比亚迪等采用双电机串并联架构，对电机与电池要

求较高，该结构能量利用率高，兼具动力性与燃油经济性，市场表

现良好。而除了比亚迪夕卜，年多家自主推出采用

DM-i/p2021

类似技术方案的混动架构，如长城柠檬混动、吉利雷神混动、广汽

GMC2.0

混动等，在动力、油耗水平等表现上体现优势，有望实现

后续车型较强竞争力。

技术成熟度高推动降本：混动行业整体技术不断进步，成本

持续下降带来行业变革机遇；其中双电机串并联方案得益于电机

降本，已建立性能与生产成本综合优势。采用发动机为主、机械结

构耦合的功率分流混联式虽然在高速工况下发动机与电机无法解

耦导致能量效率低，但在电机电控与电池成本处于高位时，成本

优势显著高于其他混动架构。随着三电系统降本，串联增程式、双

电机串并联式的降本空间更大，其中双电机串并联系统在保持发

动机高效输出的同时，采用大功率电机驱动，动力性能比功率分

流式更强，且高速工况下发动机直驱模式的效率更高。未来自主

品牌广泛采用的双电机串并联架构有望在性能与成本上进一步建

立全面优势。

供应链整合提升内生迭代能力：技术自有以及对供应链的整

合利用既能降低自主品牌的生产成本，也加快其对市场的响应能

制系统全自主研发，推动核心零部件实现自给自足，对比合资得

以凭借更低的成本能够带来更大的优势空间。同时得益于供应链

整合带来的内生能力，自主品牌将类似于十年前的市场，通

SUV

过领先于合资的车型迭代速度进一步实现竞争力提升、快速占领

市场。

结论：年成为混动爆发元年，有望带来自主份额

2021PHEV

提升

202120222021

成混动爆发“元年”，年景气延续。年伊始

混动市场结束两年停滞，开启销量增长加速，月销量水平从此前

不到万，到年月已接近万大关;同期渗透率启

52022620PHEV

动加速，在混动中占比不断提升，与前几年的“从零到一”的渗

透形成明显不同的阶段性对照：渗透率从到用了年，

PHEV01%2

并在水平停滞两年。而每半年时间实现的提升、达到

1%20211%

2%3%,6%-7%,

和到今年上半年渗透进一步加快，月度渗透率已达

上半年销量接近年全年水平。加速的背后是多年积淀

2021PHEV

和验证之后，技术与产品双成熟带来自主品牌高性价比，以比亚

迪为代表的混动价格不断下沉而产品竞争力显著超越合资，

DM-i

推动插混市场持续爆发。

高性价比已成为自主的核心竞争力，推动以比亚迪

PHEVDM-

i

为首的混动车型销量表现亮眼。混合动力车型作为纯电动车型

以外重要补充，对于纯电动车型短期难以渗透的领域混动具备自

身优势，而自高性价比自主则具备诸多优势，成为混动市场

PHEV

主要发力点。而比亚迪的成功路径并非不可复制，吉利等其

DM-i

余自主品牌一旦抓准性价比这一核心痛点、尽快推动新车上市，

同样有望复刻比亚迪成功、打造插混爆款。

回看历史，可见在的市场格局变迁中，自主品牌经历了

SUV

“低端车导入占据大量份额”年以前)T“合资发力对格局

(2008

形成较大冲击”年)T“自主产品与技术走向成熟而

(2008-2010

开始崛起”年)三个阶段。当前格局变化步入

(2012-2018PHEV

新阶段：当前市场，从总量发展上，类似于年

PHEV2010-2012

左右的市场，行业和品牌格局均开启变革拐点；从格局变化

SUV

上，已处于类似在年的浪潮初期。自主品牌开启

SUV2012-2018

变革相比时代更早、技术亮点也更为显著，未来销量有望快

SUV

速

增长。

升级：量价齐升，盈利与品牌加速向上

SUV:

销量增长+单车利泗更高，利润加速增长

得益于自身销量的快速增长，以及车型较好的盈利

SUVSUV

水平，长城、长安、吉利等自主品牌利润都实现快速增长。长城汽

车：年，受益于哈弗销量快速增长，公司收入、利

2010-2013H6

润均实现快速增长。长城汽车年销量增长其中

2010-2013113%,

自主品牌销量增长哈弗贡献重要增量。与此对应的

SUV178%,H6

营业收入和归母净利润分别增长、

147%204%o

从具体车型来看，哈弗上市后迅速成为公司核心产品。从

H6

单车角度来看，公司单车收入从年的万元提升至

20107.812013

年的万元；单车盈利从年的万元提升至年

9.0520100.922013

的万元。年下半年上市的哈弗官方指导价

1.312011H69.58-

14.18201330.5%,

万元，年销量占比为占公司总销量三成以上，

推动了公司单车收入的快速提升。

吉利汽车：年，受益于自主销量快速增长，

2015-2017SUV

吉利汽车收入、利润均实现快速增长。吉利汽车年销

2015-2017

量增长其中自主品牌销量增长而自主品牌

142%,SUV956%,SUV

中博越为主要增量贡献。与此对应的营业收入和归母净利润分别

增长、

208%370%

o

从具体车型来看，博越的热销推动公司单车收入和单车盈利

快速增长。从单车角度来看，公司单车收入从年的万

20155.60

元提升至年的万元；单车盈利从年的万元

20177.1120150.42

提升至年的万元。年上市的吉利博越官方指导

20170.812016

价为万元，上市后博越销量快速增长和

9.88-15.78，20162017

年销量占比分别为、产品结构的优化也推动公司盈

13.7%22.0%,

利水平得到改善。

长安集团：年，受益于福特上市旺销，公

1）2013-2015SUV

司迎来投资收益大幅提升；年以来，长安自主重新崛起，

2）2017

受益于系列的销量贡献，长安汽车收入、利润均实现增

CSSUV

长。福特从年开始导入产品，分别为翼搏和翼虎，

1）2013SUV

2012-2015SUV025.7

年长安福特销量从万辆增长到万辆，带

动长安汽车对合联营企业的投资收益从亿增长到亿。

18.694.4

2）

经历了合资的衰弱后，长安自主重新崛起。长安集团

2017-202126.5%,26.3%,

年销量下降而自主品牌销量增长其中

CS2021CS

系列为贡献重要销量，年公司系列销量占公司总销

量的受益于自主销量贡献，公司盈利能力在后

33%SUV2020Q2

o

持续向好，公司归母净利润（扣除投资净收益）达

2022Q123.0

亿，同比增长。

304%

从具体车型来看，的贡献功不可没。从单车角度来

CS75

看，公司单车收入从年的万元提升至的

2017Q14.732022Q1

9.312017Q10.052022Q1

万元；单车盈利从的万元提升至的

0.621)2017CS757.98-17.48

万元。在此期间，款官方指导价

万元；年月长安推出了的换代车型

2)20199CS75,

官方指导价万元，而公司单车收入仅

10.6975.492019Q28.88

万元，上市销量的快速增长推动公司产品结构向上升

级，公司单车收入和单车盈利在波动中增长。

PHEV:

盈利能力高于同款燃油车，有望实现量价齐升加速发

展

售价方面,

类似于在年均价下沉，混动车型

SUV2012-2016

技术成熟同样推动均价下沉。而自主品牌混动售价在技术成熟拉

动下出现连年价格下探，相对本品牌燃油车溢价不断缩小。

2021

年之前，混动车价格处于高位，与同款燃油车相比价格普遍高出

4-10

万元，日系混动产品价格更有竞争力，但也较燃油版本贵出

2-32021DM-i

万元。年比亚迪秦的价格下沉到与普通合资燃油

车同样价格，且油耗显著更低，是年混动得以放量的核心因

2021

素。

生产成本方面，插混相较纯电动车成本增加少，且远期随着

电机电控成本进一步下降以及架构优化，相较燃油成本未来或仅

少量增加，成为燃油车的自然升级。纯电动车相比传统燃油车，取

消了发动机、变速箱等部件，但电池及电机电控的引入带来了很

高的增量成本；插混车在传统燃油车的基础上新增了电池及电机

电控系统。其中电池成本占比最高且具有较大降本空间，以

2020

年纯电动车电池能量、度电成本元，普通混动车电池

60kWh850

能量（插电式混动车、度电成本元（功率

1.5kWhIokWh）2500

电池）为基准，预计年间复合降本率为

2020-20256%,2025-2030

年间成本下降率保持在的水平。对于万区间同级别、同

3%10-20

配置的车辆，当前纯电动车基于燃油车的增量成本比混动车高出

2-32030

万余元，随着技术成熟和成本降低，到年预计混合动力

车相比纯电动车仍有万元的成本优势。此外，考虑到一些混

1-2

动车型取消了传统变速箱，且随着新能源车补贴退坡，插电式混

动车不再为补贴追求大能量电池，混动车成本优势将进一步提高，

进而转化为售价、配置上的优势。

结合售价与成本相对燃油车的变化，可见插混售价溢价明显

高于成本溢价，因而相比燃油车拥有更大利润空间。不考虑各厂

商成本差异，计算得出自主与合资车型在混动车型上实现的增额

利润，可见自主车型目前售价相比燃油车型增加

PHEV2.5-3.6

万元的情形下，可以实现万元的单车利润附加值，而日系

0.37.4

HEVPHEV

售价溢价较小，故尽管成本增加值相比更低，而利润空

间反而缩小。结合对未来成本变化的预计，随着插混技术进一步

成熟，在考虑混动售价相比燃油进一步下沉的前提下，依旧预计

可以保持较高的单车利润附加值。

投资分析

比亚迪开启混动爆发元年，目前各自主即将推出不同

DM-i

插混车型，有望接力实现自主轮动

1）DMT,DM-i

比亚迪率先研发开启混动爆发元年。超级混动，

是基于超级电混系统，以电为主的混动技术，与本田系统

i-MMD

类似。超级混动系统由骁云-插混专用高效

DM-i1.51.∕1.5Ti

发动机、电混系统、超级混动专用刀片电池等核心部件组

EHSDMT

成。其中，骁云插混专用的高效发动机的热效率高达

1.51.

43.04%o

通过对发动机、发电机、驱动电机的智能功率分配，保

障电混系统处于高效区工作。同时，专用功率型刀片电池实

EHS

现超长里程、超级安全以及超长寿命。

2）DHT

长城研发自主技术，抗衡“两田”。丰田、本田针对

混合动力各自开发了混联、串并联方案的专用混动变速器

（DHT）

技术。长城柠檬则在该方案的基础上增加一档变速箱（相当

DHT

于两档变速），并将发动机、变速箱、双电机以及电机控制

DCDC,

器高度集成为一套系统,四配两种架构下三种不同

DHTHEV/PHEV

规格的动力总成。柠檬系统能在中速巡航场景下实现发动机

DHT

直驱模式，追求更佳的动力性表现。

3）DHT

奇瑞鱼昆鹏，首创双驱动电机架构。奇瑞稣月照混动

平台采用架构，首创双驱动电机结构，两台电机组

P2+P2.5DHT

合搭配能够更好的将整个系统运行在高效区间。除效率优势外，

使用两台中低功率电机来实现一台同等配置的高功率电机的性能

在成本上也更有优势。稣赠平台目标瞄向未来年，预计到

102025-

203042%-45%,PHEV95%

年，发动机热效率将达到节油率大于

o

4）iDD

长安蓝鲸混动系统由蓝鲸高性能发动机、高效电驱变

速器、大能量电池及智慧控制系统组成。动力性能方面，

PHEV

1.5T126kW∕260Nm,

发动机峰值功率/扭矩达到系统综合最大扭

矩可达百公里加速时间仅需左右。油耗及续航方面，

590Nm,6s

30.7kWhPHEV130km,

大能量电池支持纯电续航亏电油耗为

51.∕100km,1100km

整车综合续航可达软件方面，智慧控制系统

o

搭载多核并行运算架构、能量管理算法、全动力域等自研技

OTA

术，实现动力系统高效工作。

5）

吉利雷神混动系统多年精研实现领先动力效率，领跑行业。

采用架构，配备热效率达的高效混动

P1+P243.32%1.5T∕

专用发动机和最高档混动专用变速器，实现了的节

3DHTPro40%

油率、低至的油耗、超的综合续航，支持

3.61.∕100km1300km

AO-CREEV

级车型全覆盖，同时涵盖、等多种混动技术。

HEVDHE15/BHE153DHTPro

架构由发动机、档混动电驱以及功

率型电池组成；架构由发动机发动机、

PHEVDHE15/20/BHE151

档挡混动电驱、型电池/平板型电池以及可选装

DHT/3DHTPro1.

的后桥电机组成。除了动力性领先，雷神智擎的优势还

P4HiX

?

在于持续升级、项关键技术优化与全速域并联等，

FOTA148NVH

在可靠性、平顺性、表现、尾气排放和油耗水平上达到了行业

NVH

领先。

6)1.5T10

上汽绿色澎湃动力，结合蓝芯动力发动机及

速二代智能电动变速器，实现强动力低油耗。绿色澎湃

EDU

动力搭载上汽“蓝芯”缸内直喷涡轮增压发动机、

1.5TG1.18OkW

大功率高性能永磁同步电动机、全球首款速第二代智能

10EDU

电动变速箱等领先技术，动力输出相当于主流燃油车型，并

且可实现小于秒的动力响应，传动效率超过

0.294%o

比亚迪凭借更低的售价、更低的亏点油耗以及更好的

DM-i

驾驶体检等高性价比优势，先一步打开混动市场。整体方

1)DM-i

案成本明显下降，通过成本的控制，搭载系统的车型价格相

DM-i

较同级别燃油车有很强的竞争力。方案成本相比第三代

DM-iDM

方案明显降低。动力电池也由三元电池改为磷酸铁锂刀片电池，

成本更低、更安全。年上市三款车型售价相较同级别

2021DM-i

燃油车均有一定的价格优势。车型亏电油耗与同级别竞品

2)DM-i

HEV

和燃油车型油耗相比处于优势地位。以秦为例，其定

位于级轿车，百公里亏电油耗仅有同级别竞品车型

A3.81.,HEV

百公里油耗均在以上，燃油车竞品车型百公里油耗在左

41.51.

右。

3)DM-iDM-i

车型具备卓越动力。系统配备大功率驱动电机，

功率平原更宽，后备功率更充足。此外，电机的响应时间更快，

10ms

级别电机响应远超百毫秒级别发动机响应，起步更快。发动

机、驱动电机和刀片电池叠加形成了强大的动力，系统总功率达

到了动力表现超越发动机。秦

160∕173∕254kw,-

i

百公里加速达到了

7.3s,-i7.9s,DM-i8.5s,

宋达到了唐也做到了全面

优于同级别燃油车和混动车。

吉利雷神动力在整体性能、架构先进度和灵活性上均表现较

好，综合油耗、车型续航与动力性能竞争力显著增强，但相对比亚

迪等先发方案目前成本更高。随着未来量产实现规模效应以

DM-i

及产业链进一步整合，成本预计逐步下降,有望凭借卓越综合性能

领跑下一轮混动增长，接力比亚迪实现自主混动销量继续突破。

20214.0”

年吉利推出雷神动力，开启吉利“动力时代，根

基在于其本身深厚的混动技术背景。在自主品牌中，吉利较早开

始探索混动技术，技术持续迭代。年月，基于方案

201711CHS

的首款量产车型帝豪亮相，但上市后销量表现不佳。

PHEV2018

年月，搭载智擎混动技术的旗舰车型博瑞上市，随后嘉际、

5GE

缤越、星越等也基于该混动平台推出车型。但由于并

PHEVP2.5

联插电混在中国市场城市低电量油耗不理想，终端产品在国内市

场表现一般。年月，公司发布基于雷神智擎的首款

20224PHEV

车型帝豪雷神纯电续航里程为综合续航里

1.HiX,NEDC100km,

?

程达亏电油耗为对比来看，车型油耗水

1300km,3.81.∕100km,

平与续航表现较前几代车型有较大提升,且价格水平更具竞

PHEV

争力。未来吉利还将基于雷神动力平台推出星越、领克等系列的

混动新车，有望持续提升产品竞争力，进而接力实现混动销量突

破。

上汽混动技术今年迈出新的一步，推出搭载绿色澎

“3.OT

湃动力”的第三代荣威上汽荣威今年推出第三代超

eRX5eRX5

o

混版，在蓝芯动力发动机的基础上，采用第二代

GS611.5T10

速超级电驱变速箱，综合效率能达到最高

93.5%,

传动效率可达综合续航高达综合油耗低至

97%,1050km,1.41.,

百公里加速仅为秒。

6.9

在变速箱方面，在上汽研发的变速箱的加持

下，可实现自适应换挡，并学习不同用户的驾驶习惯，从而提高

驾驶体验。变速箱电机采用了扁线绕组技术，极限转速能

达到荣威采搭载智能

16000rpm∕min0eRX5EDUG2P1.us2×5

变速箱，其电机可实现挡变速，发动机可实现挡变速，两者

25

可共同组合出个档位。

10

这使得其可以适应不同的路况需求，实现自适应换挡，并可以学

习不同用户的驾驶习惯，电控换挡系统在档位互锁的布局下，实

现多档位智能化协调控制，进退挡一次性完成。

在驾驶方面，上汽荣威搭载了智能能量管理系统，

eRX5IEM

实现更优油耗优化。包含智能动力系统调节、智能电量管理、

IEM

智能提示等功能，并且配备多种驾驶、动力回收等模式，可

HM1.

实现实际道路百公里的油耗优化。

0.571.

近年来自主品牌持续加大混动布局力度，丰富产品结构,体现

迭代能力和研发效率。纯电动车起步更早，在售车型数量从

2012

年起从款迅速提升至年的款；混动车在售车型

920201702010

年仅有一款之后从年的款增长到年的款。

F3DM,20168202063

混动市场爬坡阶段车企对于混动产品的布局力度与纯电动车爬坡

期相当。年开始，车企加快混动布局，长城、长安等逐渐在

2021

主力燃油车型及品牌上引入混动系统，混动车型推出数量斜率有

望进一步向上。

自主持续推出插混新品完善产品序列，新品研发效率高且覆

盖细分市场全面，有望借力插混增长趋势打造新款爆