基于自由现金流量的江淮汽车企业价值评估

2024年4月6日发(作者：大众宝来6万多)

科技信息　博士?专家论坛　

基于自由坝金流星的江淮汔车芷业价值评估　

合肥工业大学管理学院　王俊峰姚其春　

［摘要］近几年，我国经济快速发展，使得我国汽车行业发展强劲。安徽省的江淮汽车的发展速度相当迅速，其在同行业中地位快　

速上升。为了江淮汽车的长远发展和投资者的利益，有必要对其企业价值进行评估。本文运用自由现金流量折现模型评估江淮汽车　

的企业价值，并对此提出了提升企业价值的对策。　

［关键词］自由现金流量折现率企业价值评估　

测未来自由现金流。预测未来自由现金流的方法有很多，本文采取比例　

和趋势预测法。根据历史自由现金流预测公司的主营业务收入以及历　

史主营业务成本、主营业务税金及附加、营业及管理费用占主营业务收　

入比重来计算未来自由现金流。　

（１）历史自由现金流　

根据江淮汽车２ｏ０２—２ｏｏ７年的资产负债表和利润表，分析江淮汽　

车的历史绩效，确定公司２０ｏ３年一２００７年的自由现金流，用来预测未　

来自由现金流。　

自由现金流的计算主要过程如下日：　

息税前利润＝主营业务收入一主营业务成本一主营业务税金及附　

加＋其他业务利润一营业费用一管理费用　

折旧＝年末累计折旧一年初累计折旧　

营运资本增加＝（年末部分流动资产一年末无息流动负债）一（年初部　

分流动资产一年初无息流动负债）　

企业自由现金流＝息税前利润×（１一所得税率）＋折旧与摊销一营运　

资本增加一资本支出　

式中：资本支出——是指用于购置各种长期资产的支出，减去无息　

长期负债的增加额；长期资产包括各种长期投资、固定资产、无形资产、　

其他长期资产。无息长期负债包括各种不需要支付利息的长期应付款、　

专项应付款和其他长期负债等。　

根据上述计算公式和江淮汽车２０ｏ２—２ＯＯ７年资产负债表和利润　

表，可以计算出Ｏ３—０７年江淮汽车的自由现金流，见表１：　

（２１估算公司未来自由现金流　

根据江淮汽车的历史自由现金流，结合影响公司自由现金流的因　

素对未来自由现金流进行估算。影响因素主要包括：主营业务收入增长　

率、主营业务成本所占比率、营业费用和管理费用所占比率、资本支出等。　

（１）主营业务收入　

２ｏ０７年，国民经济和社会发展继续保持了良好态势，ＧＤＰ增速高　

达１１．６％。在经济增长的拉动下，中国汽车市场发展强劲，保持了２０％　

以上的增长速度，江淮汽车２０ｏ７年实现营业收人１４２．７４亿元，同比增　

长３１．６９％。　

公司２ｏ０８年目标是实现销售收入１６８亿元，成本１４５亿元，本文　

根据此目标可预测公司在２０ｏ８—２０１２年主营业务收入平均增长率为　

１８％。公司经过几年的发展将达到一定规模，此时公司的发展将趋于稳　

定。　

ｆ２）主营业务成本、主营业务税金及附加　

根据江淮汽车２ｏ０３年一２ｏ０７年利润表，计算出主营业务成本占主　

营业务收入的比例分别为８２％、８０％、８２．１６％、８４．４２％和８５．４６％。近年　

来，随着能源和原材料（钢铁等）价格不断地上涨，公司主营业务成本也　

呈上涨的趋势，本文假定预测期的主营业务成本占主营业务收入的比　

例为８６％。　

同时我们计算出主营业务税金及附加占主营业务收入的比例分别　

为２＿３１％、１．８９％、２．４２％、３．１８％和２．９７％，本文取平均数２．５５％，结合预　

计的主营业务收入计算主营业务税金及附加。　

ｆ３）营业费用、管理费用　

２００３—２００７年间营业费用和管理费用占主营业务收入比例分别为　

６．ｏ４％、７．８２％、５－２８％、４．５７％、４．６３％和４．８８％、４．７７％、４．９１％、４．３０％、　

．

Ｏ引言　

江淮汽车股份有限公司２ｏ０１年在上海证券交易所上市，公司经营　

范围包括：汽车底盘、齿轮箱、汽车零部件开发、制造、销售；汽车开发、　

制造、销售；汽车修理；新技术开发、新产品研制；相关产品的进出口业　

务等。主营业务包括：汽车整车、汽车底盘及其汽车变速箱等零部件的　

开发、生产和销售。　

近几年随着我国经济的快速发展，江淮汽车在国内外汽车市场大　

好形势的推动下发展迅速。目前江淮汽车已成为我国机械行业百强企　

业，国家大型二档企业，国家高新技术企业，在行业中排名一路飙升。从　

客车专用底盘起步，江淮汽车不断推进技术创新。今天，江淮汽车已形　

成集客车、卡车、商务车、专用汽车、轿车全系列化的发展格局。　

江淮汽车作为我省优秀上市汽车企业，它的发展时刻牵动着我省　

高层官员的心。为了保证公司长期稳定’的发展和企业投资者的合法利　

益，我们有必要对其进行价值评估和投资评级。　

１自由现金流量折现模型　

企业价值评估方法主要有成本法、市场法和收益法。收益法是国际　

上较流行的一种价值评估方法，它是从企业的预期收益角度来评估企　

业价值。其基本原理是企业价值等于该企业预期在未来所产生的全部　

现金流的现值之和。适用于持续经营假设前提下的企业。它是国际上评　

估企业价值的基本方法，它与成本法和市场法相比，有着不可比拟的优　

点：它明确了企业价值取决于企业未来的收益，重点考虑企业资产未来　

的收益能力Ⅲ。这符合价值的理念，也适合评估汽车行业的企业价值。　

收益法主要有两种：以利润为基础的收益法和以现金流量为基础　

的现金流量折现法。现金流量折现法比以利润为基础的收益法更符合　

实际。主要原因有：（１）虽然企业利润与企业价值高度相关，但企业价值　

最终是由其现金流决定；（２）企业的净现金流量是企业实际收支的差额，　

不易更改，而企业的利润是通过一系列复杂的会计程序得出，这个过程　

极易出错。因此现金流量更适合于计算企业价值；三是货币的时间价　

值，现金流可以反映资产经营过程中不断追加投资和回收投资的动态　

过程【２】。　

自由现金流量折现模型（Ｆｒｅｅ　ｃａｓｈ　Ｆｌ０ｗ　ＭｏｄｅＪ）主要分为三类：永续　

增长模型、两阶段增长模型和三阶段增长模型。　

由于江淮汽车正处于高速发展阶段，随着企业规模的扩大，企业将　

保持稳定、可持续的增长，届时企业的增长速度将保持在一个固定值。　

所以本文选用两阶段增长模型作为评估模型。两阶段增长模型包括一　

个高速增长阶段和一个永续增长阶段。其计算公式如下：　

假设预测期为ｎ年，则：　

ｖ：∑　１＋（ｒ）　ｒ（１＋　（１）　

其中：Ｒ是企业第ｔ年的现金流量；ｒ是折现率；Ｖ是被评估企业价　

值。　

如果从ｎ＋１年后，企业净现金流量将按照一个固定的比率（ｇ）增长，　

则可以用下列公式表示ｌ引：　

、，－　

其中：　是企业第ｎ年的现金流量；ｇ是指企业现金流量的增长　

率。　

２企业价值评估　

江淮汽车进行价值评估过程中采用的数据有：江淮汽车２００２—２０Ｏ７　

年的资产负债表和利润表；江淮汽车和上证指数２Ｏ周开盘价及收盘价　

（从２ｏｏ７年１２月２１日到２０Ｏ８年４月３Ｏ日）　。本文预测江淮汽车高速　

发展的时间为２ＯＨ０８—２Ｏ１２年，２０１３年及以后，企业发展趋于稳定。　

自由现金流量折现模型计算过程有四个阶段：预测公司未来自由　

现金流量、确定合理的折现率、确定公司的连续价值、计算企业价值。　

２．１预测公司的未来自由现金流　

评估企业价值时，要根据历史的财务信息，结合公司未来发展，预　

４．０７％，营业费用和管理费用比例都呈小幅下降的趋势，本文预测营业　

费用和管理费用分别占主营业务收入的４．５％和４％。　

（４）营运资本增加　

企业的营运资本与企业现有的经营是呈比例关系。２０ｏ３—２ｏ０７年　

营运资本增加额占主营业务收入的比例分别为１７．６３％、３．８８％、一１．Ｏ１％、　

２．９４％和一１．１０％，近三年公司营运资本呈负增长，且维持在一１％到　

３％之间，本文假设未来几年营运资本增加额占主营业务收入的比例　

为一ｌ％。　

（５）资本支出　

一

基金项目：本文系安徽省软科学重点项目——皖籍上市公司再融资能力与价值创新问题研究（２（）（）５ｓｋＯ１０ｚｄ）。　

作者简介：王俊峰，男，合肥工业大学管理学院教授，管理现代化研究所所长，硕士生导师。姚其春，男，合肥工业大学管理学院企业管理硕士研究生。　

一

３ｌ一　

科技信息　博士?专家论坛　

２ｏ０３’－２０ｏ７年江淮汽车折旧占企业固定资产的比例分别为　

２５．２１％、ｌ４．１３％、９．２７％、９．６９％和８、７２％，企业折旧占固定资产的比例　

呈下降趋势，本文假定预测期折旧占固定资产的比例为８．５％。同时　

２ＯＯ７年固定资产净值为３３ｌ８８６．４ｏ万元，预计２ｏｏ８年投资为８２ｌ５７．２４　

万元，可以粗略估算出２ｏ０８年企业固定资产净值为４１４０６３．４Ｏ万元。由　

此估算出２（）ｏ８年折旧为３５ｌ９３．７１万元。依次可得出后几年的折旧分别　

为４３９７３．１４、５ｌ８８８．３１、６１２２８－２Ｏ和７２２４９．２８万元。　

根据以上分析，运用自由现金流量的计算公式可以估算出公司　

２ｏ０８—２０ｌ２年的自由现金流，计算过程和结果见表２　

近年来，江淮汽车正投资建设一批新项目。公司拟投资年产４万辆　

中重卡项目，项目固定资产投资６．４７亿元，建设周期３年，假设每年的　

投资额相等，则每年投资为２１５６６．６７万元；另外江淮汽车近年拟投入Ａ　

级轿车、Ｂ级轿车等乘用车及小排量汽油发动机和变速箱项目等乘用　

车关键零部件项目，这批项目总需资金３０２９５２．８６万元，预计５年后建　

成投入生产，取平均则每年投资为６０５９Ｏ．５７万元。　

由上分析可知２【１０８—２０１０年资本支出均为８２１５７．２４万元，２Ｏｌ１、　

２叭２年的资本支出为６０５９Ｏ．５７万元。　

（６）折旧与摊销　

表１江淮汽车２０ｏ３年一２Ｏ０７年自由现金流　

【　

ｌ主营业务收入　

减：主营业务成本　

主营业务税金及附加　

加：其他业务利润　

减：营业费用　

管理费用　

息税前利润　

息税前利润×（１—２５％）　

加：折旧与摊销　

减：营运资本增加　

减：资本支出　

ＦＣＦ　

２０Ｏ３年　

５４５．ＯＯ７．Ｏ２　

４４６－３８１．４４　

ｌ２．５８４．１８　

３．９７３．９３　

３２．９ｌ４．６１　

２６．６Ｏ７．４３　

３０．４９３－２９　

２９７８８．６ｏ８７　

２９．５４０．８５　

９６ｌＯ．６８　

３３．７６２．５４　

一２３３２．７４５７　

２０ｏ４年　

８Ｏ６．８９０＿４３　

６４７－２５７．６３　

１５．２２Ｏ．８２　

３．７８７－３６　

６３．１４４．２６　

３８．５３０．２６　

４６．５２４．８２　

４３　１２５．９１６８　

１９．９０６．４３　

３ｌ＿２８２　５８　

４６．９１３．２８　

—１７９５１．７４ｌ　

２ｏ０５年　

９３９．４６５．８８　

７７１．９ｌ０．９１　

２２．７２５．１４　

６．８Ｏ６．４８　

４９．５６８．１３　

４６．１３１＿３４　

５５．９３６．８４　

５５８４４．９３５５　

１８．９８３．６１　

—９．４９６．４６　

６２．６５１．４２　

一５２２８２．５４７　

２０Ｏ６年　

１．０２９．１１７．６８　

８６８．８３５．１　１　

３２．７ｏ５．４３　

９．２７７．６Ｏ　

４７．０ｏ３．６４　

４４．２５５．６８　

４５．５９５．４２　

７１Ｏ４２．５９２４　

２２．６８３．Ｏ７　

—３Ｏ．２１８．７２　

８Ｏ．３２Ｏ．１９　

一ｌ５ｌ５１．２７８６　

２ｏｏ７年　

ｌ，４２７，３８１．９９　

ｌ，２１９，８８５．７６　

４２Ｉ３２３．Ｏ９　

Ｏ．００　

６６．１６２．４６　

５８．１４７．７２　

４０．８６２．９６　

９Ｏ４４１ｌ３７ｏ４　

２８．９５３．４ｏ　

—１５．６９７．４２　

９０．４４１＿３７　

３７７５．６Ｏ３２　

资料来源：江淮汽车２ｏｏ２年一２ｏｏ７年年报　

表２江淮汽车２ｏ０８—２Ｏｌ２年自由现金流预测表　

２ｏｏ８年　２０ｏ９年　２０ｌＯ年　２Ｏ１１年　２Ｏ１２年　

主营业务收入　

减：主营业务成本　

１６８４３１０．７４８　

１４４８５０７．２４３　

１９８７４８６．６８３　

１７Ｏ９２３８．５４７　

２３４５２３４．２８６　

２０１６９０１．４８６　

２７６７３７６．４５７　

２３７９９４３．７５３　

３２６５５ｏ４．２２　

２８０８３３３．６３　

主营业务税金及附加　

减：营业费用　

管理费用　

息税前利润　

息税前利润×（１—２５％）　

加：折旧与摊销　

减：营运资本增加　

减：资本支出　

ＦＣＦ　

４２９４９．９２４Ｏ８　

７５７９３．９８３６７　

６７３７２．４２９９３　

４９６８７．１６７Ｏ７　

３７２６５．３７５３　

３５１９３．７１　

一ｌ６８４３．１Ｏ７４８　

８２１５７．２４　

７ｌ４４．９５２７８６　

５Ｏ６８０．９１Ｏ４１　

８９４３６．９００７３　

７９４９９．４６７３２　

５８６３Ｏ．８５７１４　

４３９７３．１４２８６　

３９１８５．６ｏ９４５　

—１９８７４．８６６８　

８２ｌ５７－２４　

２０８７６．３７９１４　

５９８０３．４７４２９　

１Ｏ５５３５．５４２９　

９３８０９ｌ３７１４３　

６９１８４．４ｌ　１４３　

５１８８８．３Ｏ８５７　

４２８３８．１９８Ｏ５　

—２３４５２＿３４２９　

８２１５７．２４　

３６Ｏ２１．６Ｏ９４８　

７Ｏ５６８．Ｏ９９６６　

１２４５３１．９４ｏ６　

１　１Ｏ６９５．Ｏ５８３　

８１６３７．６Ｏ５４９　

６１２２８．２Ｏ４１２　

４４３４７．１４９６６　

—２７６７３．７６４６　

６ｏ５９０．５７　

７２６５８．５４８３５　

８３２７Ｏ．３５７６　

１４６９４７．６９　

１３０６２Ｏ．１６９　

９６３３２＿３７４５　

７２２４９．２８ｏ９　

４５７２７．８４ｏ４　

—３２６５５．Ｏ４２　

６Ｏ５９Ｏ．５７　

９００４１．５９３４　

２．２确定折现率　

折现率的计算采用国际上通用的ｗＡｃｃ模型月，其计算公式为：　

ｗＡｃｃ：Ｒ。×　

０十ｌＪ　

＋Ｋｂ×　

十Ｕ　

（３）　

我国的证券市场尚处于发展中的市场，风险溢价率应取７．５％为　

宜，但近年来的我国经济高速增长，股票市场波动大，风险不断加剧，因　

此本文取风险溢价率（Ｅ（Ｒ　—Ｒｆ）为８．５％。　

表３各种风险类型证券市场风险溢价率对比表　

市场类型　

大规模的发达市场　

小规模的稳定发达市场　

小规模的发达市场　

发展中的市场　

风险正在形成的市场　

其中：ｗＡｃｃ是平均资本成本；Ｒ　是权益成本；Ｋｈ是企业的税后负　

债成本；ｓ是企业的股东权益；Ｄ是企业总负债。　

股东权益成本采用资本定价模型计算，其计算公式为：　

Ｒ＿＿Ｒ　［Ｅ（Ｒ　一Ｒｄ×ｐ　（４）　

其中：Ｒ　是无风险利率；Ｅ（　是市场预期收益率；Ｂ是风险系数。　

国际上一般采用国债的收益水平作为无风险利率　。因此本文选取　

我国５年期的国债收益率作为无风险收益率Ｒ产４．６２％。　

本文运用２Ｏ周江淮汽车与大盘周涨跌幅数据（截止到Ｏ８年４月　

３Ｏ日）和Ｂ系数的计算公式，求出ｐ＝０．９８７。　

根据国外的研究成果，以美国５．５％的风险溢价收益率作为基准［７】，　

世界上各个国家与地区的风险溢价大致如表３所示：　

风险溢价率　

５．５％　

３．５％一４％　

４．５％一５．５％　

７．５％　

８．５％　

资料来源：海通证券０７年预测报告　（下转第３４页）　

科技信息　博士?专家论坛　

为了进一步找出影响成绩的因素，笔者把考试成绩较好的（高于８Ｏ　响整体的学习成绩，反之，一个好的学风，将促进大家在学习上你追我　

分）和考试成绩较差的（低于５Ｏ分）学生的平时不良学习记录次数进行　赶，形成共同促进的局面，进而带动整个宿舍学习成绩的整体提高㈣。　

了统计分析。图５和６分别是班级Ａ和班级Ｂ的统计情况图。由图５和　例如，对班级Ａ中学号为３３—３８（学号连续）的６个学生的考试成绩进行　

６可知，考试成绩较差的同学，平时的不良学习记录次数较多。反之。成　

统计发现，他们的平均成绩仅有２１．３３分，而他们的平均不良学习记录　

绩较好的同学，平时的不良学习记录的次数较少。所以，平时学习情况　次数高达９．３３次。这充分说明了学习风气对学习成绩的重要影响。　

和学习态度对期末考试成绩具有直接的影响。另外，从图５和图６还可　综上所述，考试作为检验教学活动的一个重要工具，能够反映出教　

以看出，班级Ａ的总体（或平均）不良学习记录次数要高于班级Ｂ，这也　

学活动过程中所存在的一些问题。分析考试成绩的特点能够总结出学　

是班级Ａ的平均成绩要比班级Ｂ低的原因所在。经过统计发现，班级Ａ　

生学习过程中所隐含的一些不良因素。大学物理作为一门公共基础课　

中不良学习记录次数超过１０次的学生有７人，他们的平均成绩为　程，通过分析其考试成绩所得出来的深层次问题更具有普遍性（专业课　

３７．ｏｏ分；而班级Ｂ中不良学习记录次数超过１Ｏ次的学生仅有２人，他　的成绩通常与该课程的特点有关，不一定具有广泛的普遍性）。通过对　

们的平均成绩为２３．５０分。这进一步说明了平时学习情况与期末考试成　大学物理期末考试成绩的统计分析，得出平时学习态度和学风问题对　

绩的关系。由此可看出，平时学习状态对期末考试成绩具有重要的影　

学习效果具有重要影响的结论，这为学生进一步提高学习效果、教师进　

响。　

一

步提升教学成效提供了指导的作用。“抓平时、建学风”将对教学成绩　

的提高具有明显的促进作用，应作为教学改革的内容之一进行实施。学　

校教学管理部门、学生管理教师、任课教师和学生本人应共同努力，全　

面推进大学物理教学质量和学习效果的稳步提升。　

参考文献　．　

［１］蒋翔，倪建，覃恒，姚波．考试成绩统计分析与教学改革［Ｉ］统计　

教育，２００６，１１：２８—２９．　

［２］徐海，温国宁．论我院考试成绩现状及考试工作的改进［Ｉ］．河北　

农业技术师范学院学报，１９８８，２（２）：１４—２Ｏ．　

［３］刘战芳．高校应重视学生考试成绩的分析与反馈［Ｉ］．安徽警官　

职业学院学报，２　Ｏ（】７，６（５）：７９—８Ｏ．　

图５班级Ａ考试成绩较好和较差的学生的平时不良学习记录统计图　［４］陈彩霞，张鹃鹃，刘雪娇．大学生考试成绩的模糊综合评价［Ｉ］．　

湖北民族学院学报（自然科学版），２ｏＯ７，２５（２）：１４３—１４５．　

［５］刘小平，方伟浅析高职教育考试成绩的非正态分布及意义［Ｉ］．　

湖北职业技术学院学报，２００７，１０（４）：２卜２３．　

［６］石武祥，章丽娟，杨庭仕．大理学院２ｏｏ３级预防医学专业卫生统　

计学期末考试成绩分析［ｙ］．西北医学教育，２Ｏ０７，１５（２）：３Ｏ７—３Ｏ９　

［７］何庆光．学生考试成绩的统计分析［１］＿广西财政高等专科学校　

学报，２００４，１７（２）：８９—９１．　

［８］李玉桃，宋长利．对考试成绩和试题质量的科学分析与评价［Ｉ］．　

现代教育科学?高等教育，２００６，（１）：１３８—１３９．　

［９］邱放．关于我校考试成绩的统计与分析［＿Ｊ］．龙岩师专学报，１９９１，９　

期末考试成绩　

（２）：１５７—１６２．　

图６班级Ｂ考试成绩较好和较差的学生的平时不良学习记录统计图　［１０］陈俊，刘廷禹．从大学物理期末考试成绩分析看学风问题［Ｉ］．　

（２）学习风气与考试成绩的关系　

上海理工大学学报（弄土会科学版），２ｏｏ３，２５（３）：４２—４３＋４７．　

前文考试成绩特点中的第二条说明了学风、班风、室风的“小群体”　

［１１］王佳眉，唐南，杨德智．论考试成绩与本科教学质量的提高［Ｊ］．　

效应，一个宿舍的学风不好将影响整个宿舍学生的学习积极性，进而影　重庆大学学报（社会科学版），２ｏ０６，１２（１）：１３４—１３８．　

（上接第３２页）　根据上述分析可以求出股权资本成本为：　为５．９０元）。通过对比江淮汽车的市场价值和评估价值，发现评估价值　

Ｒ　－Ｒ　［Ｅ（Ｒ　一Ｒｄｘ　：４．６２％＋８．５％×Ｏ．９８７＝ｌ３．０１％　

稍高于市场价值。　

根据央行公布的五年以上贷款利率为７．８３％，扣除税收因素的影　

３结论与展望　

响，江淮汽车的实际债务成本为：Ｋ　＝７．８３％×（１—２５％）＝５．８７％。　本文运用自由现金流量贴现模型对江淮汽车进行了合理的价值评　

截止到２０ｏ７年年底，江淮汽车总资产为７５３ｌ４４．９０万元，总负债为　估，这为企业管理者未来决策和投资者的投资提供了帮助和指导。　

３４４１３０．８０万元，股东权益为４ｏ９Ｏｌ４．１Ｏ万元。由此可得出江淮汽车的加　

本文通过自由现金流量折现模型的计算过程，得出提升企业价值　

权平均资本成本为：　

主要途径有三种：一是增加企业未来自由现金流量；二是提高企业的固　

ｗＡｃｃ＝　ｓ．ｏ　％×　：　罟＋ｓ．ｓ　％×　：　－　—　＝　．　ｓ％　

定增长率ｇ；三是降低企业的资本成本。而这三个途径可以通过很多种　

不同的方法来实现，例如增加企业投资现金流量、提高企业利润增长　

２３确定公司的连续价值　

率、改变企业财务杠杆等，但是各种方法对企业价值的影响往往具有多　

经过几年的高速发展，２Ｏ１３年后及以后，江淮汽车已经达到一定的　

重性，如何合理通过各种组合来最大限度地提高企业价值值得我们进　

规模，企业将保持稳定、可持续的发展，本文预测２Ｏｌ３年及以后江淮汽　

一

步研究。　

车将维持４％的增长速度。　

根据上述分析，可以求出公司的连续价值：　

参考文献　

公司连续价值＝　ｌ　＝　詈　５　＝　６２８ｓ　ｓ．ｓｓ　（万　

［１］黄辉．刍议企业价值评估的收益法［Ｊ］ｌ事业财会，２【）（】７，（４）：２５—２６　

［２］胡昌生，熊和平，蔡基栋．证券投资学［Ｍ］武汉大学出版社，２ｏ０２　

元）　

［３］中国注册会计师协会．财务成本管理［Ｍ］．经济科学出版社，　

２．４企业价值的计算　

２ＯＯ６：２５２—２７８　

以上参数确定以后，通过公式可计算江淮汽车评估价值。将上述求　

［４］ｈｃｃｐ：／／丘ｎａｎｃｅ．ｓｉｎａ．ｃｏｍ．ｃｎ／（新浪财经）　

出各参数带人公式（２）得：　

［５］［美］阿沃斯?达莫达让．深入企业价值评估［Ｍ］．北京大学出版　

ｖ：∑　ｆ１＋ＷＡＣＣ１【　＋桌譬　黑：ｌｆ１＋ＷＡＣＣ　……………　１８０５０８＿９（）（万元）　

社．２ＯＯ５：６２—８３　

［６Ⅱ美］布瑞德福特?康纳尔．张志强，王春香译．公司价值评估［Ｍ］　

通过上述分析与计算，我们得出江淮汽车的企业价值为　

华夏出版社，２【）（）１：８９—１７１　

１ｌ８０５０８．９０万元。而江淮汽车的市场价值为８６３８４４．１０万元（２００７年末　

［７］朱超．企业价值评估的体系分析［＿Ｊ］企业改革与管理，２　０（】２，６　

企业负债总额为３４４１３０．８Ｏ万元，流通股股数为８８Ｏ８７万股，每股股价　

１Ｏ一１１　

一

３４一