国际油价2012年一季度走势回顾与二季度展望

2024年1月11日发(作者：10万左右买什么轿车好)

国际油价２０１２年一季度走势回顾　与二季度展望　杨晨　（中国石化集团公司经济技术研究院，北京１０００２９）　摘要：２０１２年一季度，国际油价继续震荡走高，并站上新的价格水平。分析了影响一季度油　价走势的因素及其特点，综合二季度国际油价的各主要影响因素，预测了其可能的变　化趋势。　关键词：国际油价２０１２年一季度二季度走势预测　１　２０１　２年一季度国际油价整体呈现震荡上涨的　改善的迹象以及欧洲央行注入流动性等利好因素　影响，国际油价出现单边快速上涨态势。　笔者认为此轮油价上涨的主要原因是：在基　态势，布伦特油价站上新的价格水平　２０１２年一季度，ｗＴＩ和布伦特原油平均价格　为１０２．９３美元／桶和１１８．３５美元／桶，同比分别上涨　８．８３美元／桶（９．４％）和ｌ３．１５美元／桶（１２．５％），　环比上涨８．８６美元／桶（９．４％）和９．３９美元／桶　本面并不宽松、伊朗核问题升级及希腊获得二次　援助的支撑下，市场风险偏好激发以及空头回补　带动油价快速上涨。　１．１　经济环境略有改善。欧洲寒冬拉动需求　（８．６％）。一季度布伦特原油最高价为１２６．２２美　元／桶（３月１３日），最低为１０９．８１美元／桶（１月２５　日）。一季度国际油价走势见图１。　世界经济出现改善迹象，全球ＰＭＩ指数连续３　个月增长，并创下１１个月以来的最快增速，经济　好转速度超出此前市场预期，欧元区也在德法两　国的拉动下突破ＰＭＩ值的荣枯分界点，而美印两国　经济活动扩张更是领先各国，石油需求较２０１　１年　和２００９—２０１　１年平均水平均有所增加。尤其欧洲异　常寒冷的天气增加了燃油需求，２月欧洲石油需求　环比增加１０９万桶／１３。　１．２地缘政治局势突变导致市场不确定性增强　２０１２年以来，国际油价出现急涨缓跌，而后　快速攀升的走势，ＷＴＩ和布伦特均已达到６￣ｉ＇－月　来的最高点，分别为１０８．８４美元／桶（３月１日）和　１２６．２２美元／桶（３月１３　Ｅｔ）。年初，美国对伊朗　金融制裁开始、伊朗威胁关闭霍尔木兹海峡推动　油价较上年底上涨约６美元／桶；随后，标普下调　包括法国在内的９个欧元区国家主权信用评级、　欧元区经济可能面临衰退、中国制造业指数疲弱　等负面因素，使油价略有回落。２月伊始至３月上　１月２３日，欧盟宣布对伊朗石油禁运，而后伊　朗提出反制裁措施并接连宣布重大核进展，再度　半月，在欧债问题略有缓和及美国主要经济指标　向好的背景下，受伊朗与西方国家关系愈发紧张　和以色列可能的军事反应、南北苏丹谈判时间推　迟、叙利亚国内动乱局势严重等地缘政治影响，　以及中国制造业的正面数据、美国经济增长状况　２０１２嘲一２　Ｉ　

３０　３０　２５　—１１０　２０一　星　ｓ　、／　羹。。　１ｏ　５　Ｏ　２０１２年一季度　图１　２０１１—２０１２年一季度国际市场原油价格走势　数据来源：路透社　军演及断供英法，同时叙利亚问题并未平息，因　２０１　１年开始的制裁已减产三成，市场担心一旦作　２二季度受地缘政治风险和可能带来的供应下降　影响，国际油价仍将在高位震荡，但下行风险逐　为地区重要平衡支撑的叙利亚失控，伊朗乃至整　渐增加　个地区都将陷入战乱。南北苏丹石油过境费问题　２．１　二季度促使国际油价上涨的因素　争执不断，产量被迫中断。也门石油产量受到上　年管道爆炸和２月工人罢工影响减少。突发事件导　致的减产短期内难以弥补，尤其是叙利亚、也门　等ｔ￣ＯＰＥＣ国家的产量减少，将更加增强ＯＰＥＣ国　家对石油市场的控制力。　１．３希腊获得援助，新资金助推，风险资产获益　１月以来，欧元区多国国债的顺利标售暗示着　援助问题仍在最后一刻达成协议，市场风险暂时　化解，短期内将利好欧元区经济。进入２０１２年，　全球几大央行纷纷再次打开“流动性的闸门”，　为促进增长而向经济注入新的资金。在经济复苏　好于预期的背景下，此举措助长了全球资金向风　险资产流动，ＣＦＴＣ发布的各大宗产品持仓水平也　出现较大规模上涨。　１．４流动性过剩为基金炒作创造条件　１）伊朗、叙利亚等产油国的地缘政治问题是　油价高位的重要支撑　２０１２年开始，欧盟对叙利亚制裁、南北苏丹　运费纠纷、伊朗核问题再次浮出水面，国际油价　快速跃上１２０美元／桶的平台，其中１０～１５美元／桶　为地缘政治冲突的溢价。尽管封锁霍尔木兹海峡　可能性较小，但阻断霍尔木兹海峡航运的危险性　对伊朗核设施采取军事打击行动的可能性也依然　存在。鉴于世界大国最近同意与德黑兰重开核谈　欧元区和美国正“不计代价的接盘”，希腊二次　依然存在；伊朗疑似发展核武器，美国和以色列　判，伊朗与美国的对抗关系暂时缓和下来，但油　价的地缘政治贴水并没有消失。　叙利亚危机自２０１　１年３月爆发以来，双方持续　开火不断，石油产量已下降至约ｌＯ万桶／日，２０１１　年产量为３３万桶／日。联合国安理会４月５日通过主　席声明，呼吁叙利亚政府履行其对叙利亚危机联　合特使安南的承诺，在４月１０日前实现停火，呼吁　反对派在政府军采取上述措施后４８／Ｊ￣时内停止一　切形式的暴力活动，但目前面临较大挑战。　２）美元短期出现小幅回升，但不具备大幅走　强的条件　近期，欧洲央行实施了两轮３年期的ＬＴＲＯ　自２００８年底以来，美联储维持０～０．２５％的　零利率水平不变，同时，美联储为刺激美国经济　和就业市场良好复苏，连续两次推出量化宽松政　策，累计规模达到２．３２５万亿美元。宽松的货币　政策和量化宽松政策使得货币流动性充裕甚至泛　滥。在极低的货币成本推动下，投资者加大了对　商品市场的投资力度。　（长期再融资计划），出台了希腊第二轮救助方　

案，一定程度上缓解了债务危机的担忧，可能会　在短期内推动欧元继续上涨，直到４月份的希腊大　选。届时围绕希腊新政府能否执行财政紧缩措施　的担忧可能会再次浮出水面，执行紧缩措施是该　国获得救助贷款的关键前提条件。　２００８年中期以来，美元资产作为避风港的特　点凸显，其走势强劲程度与市场的不确定性存在　正相关性。二季度前半期欧债危机风险加大，美　元兑欧元可能小幅回升；但是预计欧债危机最终　将度过导致避险情绪减弱，美国高企的财政赤字　和潜在的财政整顿、宽松的货币政策都将使其结　构性经济基本面并不乐观，仍不具备大幅走强的　条件。　３）世界石油供应基本满足需求，但不确定性　较大　从供应来看，由于北海和加拿大油田事故、　叙利亚持续动荡和制裁、尼日利亚和也门的罢工　和管道破坏、苏丹和南苏丹运输纠纷等，导致一　季度计划外产量中断达￣１１７５万桶／日以上。目前损　失的产量可能在４月有所恢复，其中包括暂时停产　的加拿大和澳大利亚的油田，同时美国产量增长　达￣１１４０万桶／日能够弥补部分损失，预计二季度非　ＯＰＥＣ产量增加８５万桶／日，高于一季度３４万桶／日　的增量。　３月，ＯＰＥＣ产量连续１　１个月增加至３　１２６万桶／　日的历史较高水平，其中利比亚增产３０万桶／日至　１４０万桶／日，接近战前１６０万桶／日的水平，伊拉　克、阿联酋和沙特分别增产ｌ５万桶／日、６万桶／日　和５万桶／日，沙特产量已达到３０年来的高点。目　前ＯＰＥＣ占世界供应增长的６３．４％。同时，ＯＰＥＣ￣０　余产能约３７０万桶／日，但有效剩余产能仅为２８２万　桶／日，同比下降约１００万桶／日。　而伊朗受欧美制裁影响，产量下降２８万桶／　日，未来往欧盟的出口量可能下降８０～１００万桶／　日，但可能部分转往亚洲国家，实际产量下降约　５０万桶／日。近期已有船期数据显示，印度和韩国　２月大幅增加从伊朗的采购量，中国与伊朗的价格　条款纠纷也得到解决。相反，许多欧洲国家炼油　商将很难找到与伊朗重质原油相同质量的替代产　品。２０１２年一季度ＯＰＥＣ各国的原油产量情况见　表１　表１　２０１　２年一季度ＯＰＥＣ各国原油产量情况　百万桶／日　国家　１月　２月　３月　阿尔及利亚　１．２７　１．２７　１．２８　伊朗　３．４６　３．４３　３．１５　科威特　２．７７　２．７５　２．７４　利比亚　０．９３　１．１０　１．４０　尼日利亚　２．Ｏ５　２．Ｏ８　２．０４　卡塔尔　Ｏ．８Ｏ　０．８１　Ｏ．８Ｉ　沙特阿拉伯　９．７５　９．８５　９．９０　阿联酋　２．６Ｏ　２．５４　２．６０　委内瑞拉　２．３９　２．３８　２．３７　安哥拉　１．７ｌ　１．８６　１．６５　厄瓜多尔　０．４９　０．４８　０．４９　１　ｌ国小计　２８．２２　２８．５５　２８．４３　伊拉克　２　７３　２．６８　２．８３　合计　３Ｏ．９５　３１．２３　３１．２６　数据来源：金凯讯信息系统。　预计，虽然受地缘政治风险可能带来的供应　下降影响，未来供应仍存担忧，但是世界石油供　应能够满足需求，过剩约３２万桶／日。２０１２年世界　石油供需预测见表２。　表２　２０１　２年世界石油供需预测　百万桶／日　２０１２芷　项目　２０１０年实际２０１１年实际　１季度２季度全年　需求８７．９　８８．６　８８．９　８８．５　８９．４　０ＥＣＤ　４６．０　４５．４　４５．６　４４．１　４５．１　￣ＯＥＣＤ　４１．９　４３－３　４３．４　４４．４　４４－３　供应　８６．８　８７．８　８９－３　８８．８　８９．４　￣ＯＰＥＣ　５２．０　５２．１　５２．４　５２．５　５２．９　ＯＰＥＣ　３４．８　３５．７　３６．９　３６．３　３６．５　原油　２９．５　２９．９　３０．８　３０．１　３Ｏ．２　凝析油４．９　５．８　６．１　６．２　６＿３　供需差　．１．１　．Ｏ．８　０．４　Ｏ．３　Ｏ　数据来源：ｌＥＡ。经中国石化经济技术研究院预测整理（２０１２年　４月１Ｏ日）。　４）剩余产能大幅下降，库存减少，都为供应　市场的预期再添担忧　目前，全世界的剩余产能几乎全部来自ＯＰＥＣ　（且主要来自沙特阿拉伯）。ＥＩＡ估计２０ｌ２年　２０１２锦一２　～　Ｉ　

ＯＰＥＣ石油剩余产能平均为２５０万桶／Ｅｌ，低于２０１　１　年的３７０万桶／日和２００９—２０１　１年的３５０万桶／日。剩　燃料油和取暖油销量，２０１１年油品出口量２９０万　桶／Ｅｔ（２０１　１年７月从净进口转变为净出口），　余产能的下降部分是因为利比亚石油产能还未恢　主要出口至拉丁美洲和欧洲。在截至３月３０日当　复、新油田的生产能力增加没有跟上以及现有油　周，美国原油库存连续两周大幅增加，达到五　田生产能力自然减少。　年区间的高端水平３．６２４亿桶，创下自２０１　１年６　月１７日当周以来的最高水平，但１；￣２０ｌ１年同期　低４７３．５万桶或１．３％。美国汽油库存连续七周累　计下降ｌ　０２６．３万桶后，创下三个月来的最低水　平。详见图３。　前三个月全球石油库存平均增加了３５万桶，　其中１月增加２１０万桶，２月下降５０万桶，３月增加　ｌ４万桶，仅处于历史中间水平，显示世界石油市　场并不宽裕的局面。另外，欧洲汽油库存在驾车　季节逐渐到来时有所下降，３月欧洲汽油库存同　比和环比分别下降６０５万桶和７６万桶，低于五年　平均水平（见图２）。　５）投机行为仍将对油价推波助澜　３月９日希腊债务置换基本完成，美联储低利　率政策延期一年，总体看，期货市场资金充裕，　对油价短期形成利好，交易者看多情绪较高，总　未平仓合约也快速增加。此前各国央行均采取了　不同的宽松手段，欧洲并未对利率进行下调，但　２０１２年２月美国需求下降使得原油和油品　库存的需求天数提高至５８天，为２０年来的２月份　最高水平。由于汽油价格高企和暖冬季节削减　ｌ６５　—ｌ５５　２００７—２０１　１４＃库存范围—?●一２０１２年—－●一２０１　１年　１４５　曜　灶　世　图２欧洲商业汽油库存走势　数据来源：欧洲石油库存杂志　曜　妞　灶　世　５＃１　６月　７＃１　８月　９＃１　１０月　１１＃１　１２月　图３美国汽油库存走势　数据来源：美国能源署　１　４　．．　石●－ｌ疋ｌ匕　２ｏ１　２年第４期总第２０８期　

杨晨．国际油价２０１２年一季度走势回顾与二季度展望　其购买国债的行动却一直没有终止，美国也在通　过“欧元换美元”的手段，潜在向欧洲输送美元　流动性，而第二轮ＬＴＲＯ无疑是一种更低成本的宽　第一季度经济增长２．５％；日本经济正从低谷中复　苏，预计一季度增速为３．４％；新兴经济体经济增　长继续保持放缓步伐，通货膨胀压力仍存在。　在世界经济复苏尚未稳固之时，加上高油价　影响，石油需求也还没有大幅回暖的迹象，而二　季度又是传统的消费淡季，因此ＩＥＡ和ＥＩＡ等机　构都下调了二季度全球石油需求增幅。预计二季　度，世界石油需求将保持低速增长，同比增加１０２　万桶／日至８　８４５万桶／日（２００３—２００７年平均增量为　１６０万桶／日），其中，美国和欧洲主要国家分别　下降１２万桶／日和３１万桶／日，中国、中东和印度分　别增加３４万桶／日、２３万桶／日和１０万桶／日。２００３—　松举措，届时，欧洲央行或将通过其再融资操作　向欧元区的银行部门发放５　ｏｏｏ４Ｌ欧元左右的低息　贷款来继续支持经济，短期内，这将利好欧元区　经济，但效果将缓慢显现，相关资产价格也将出　现上涨，其中欧元对美元汇率短期内或将上涨，　但对长期仍是利空事件。　近期，在资金面宽松，并向风险资产转移　的背景下，伊朗问题激发交易者交投热情，石油　总未平仓合约大规模放大，各头寸持仓也出现上　涨，高涨的买进气氛或将对近期油价形成有力支　撑。ＣＦＴＣ数据显示，截至３月２７日当周，ＷＴＩ净多　头持仓为２３４　５９２手，总持仓量仍保持较高水平。　２．２二季度促使国际油价下跌的因素分析　２０１２年二季度世界石油需求增量情况见图４。　２）欧债危机对油价的负面影响逐渐升级　欧盟始终难以建立一套完整的危机预防救助　体系，更多是在最后一刻的妥协中艰难前行，意　大利、法国、德国均有大规模的债券即将到期，　欧盟及外界的救助能力将给金融市场带来较大风　险，布伦特原油价格可能回落至１　１５～１２０美元／桶　的水平。２０１２年前３个月，在欧洲央行的积极干预　下，欧洲债务危机得到了缓解。２月２０日欧元区财　长在关键时刻就１　３００亿欧元（约合１　７２０亿美元）　希腊救助方案达成协议，私人部门债权人将持有　１）世界经济形势依然复杂，石油需求较为疲　弱　ＩＭＦ在１月将２０１２年全球经济增长预期由４％　下调至３．２５％，面临的共同挑战在欧债危机、油价　日益上涨等。从几大经济体来看，欧债危机对实　体经济的影响将日渐显露，预计一季度末欧元区　经济萎缩０．２％，欧洲央行宣布继续维持１％的基准　利率不变，并将欧元区２０１２年经济增速预期下调　希腊国债减记５３．５％，该比例高于２０１　１年１０月份峰　至一０．１％；美国经济复苏的基础更加稳固，但仍处　会上决定的５０％。３月３０日欧元区财长同意暂时将　于缓慢复苏阶段，３月ＰＭＩ继续扩张至５３．４，２月工　本地区救助基金规模上限提高至７　０００亿欧元，暂　业产值同比增长４．２％，２月失业率保持稳定在８．３％　时缓解了不断恶化的欧洲债务危机的担忧。　水平，房地产市场基本呈现底部企稳迹象，预计　但是４月，欧洲五国仍处于偿债高峰，意大利　４　Ｏ　３．Ｏ　，、　２．０　竖　盛　１．０　～　。　ｏ　２－Ｏ　一３．Ｏ　０３一Ｏ７Ｑ２　Ｏ８Ｑ２　Ｏ９Ｑ２　ｌＯＱ２　１　１Ｑ２　图４　２００３－２０１　２年二季度世界石油需求增量　２０１２鞣４　０８期　ｌ　

偿债总额位居欧元区成员国之首，该国２月到期债　由于美国库欣交割库存计划逆向输油以缓解　务额达５３　ｌ亿欧元，３月和４月到期债务额均为４５３　美国中西部地区原油堵库，有利于库欣原油以较　亿欧元，相较希腊２０１２年全年４８２亿欧元的到期债　低成本和较快速度外运。２０１　１年１　１月ＷＴＩ与布伦　务而言，能否安然度过３—４月的偿债高峰，不仅对　特价差大幅收窄至１０美元／桶左右。而由于美国　意大利，对整个欧元区都将是巨大考验。此外，　政府可能拒绝批准加拿大至得克萨斯州的Ｋｙｓｔｏｎｅ　西班牙需偿还２５０亿欧元的到期债务，１０年期国债　原油管道项目和加拿大油砂增产将导致库欣地区　收益率创下５．８％的高水平，葡萄牙等偿债压力也　库存大幅增加，２０１２年２月布伦特油对ＷＴＩ价差倒　不轻，市场担心的是假如这些国家步希腊后尘，　挂进一步加宽至１６．８０美元／桶（３月１３日最高达到　１９．５１美元／桶）。　申请第二轮援助或进行债务重组，将导致欧元区　主权债务违约事件的接连触发，对全球金融市场　造成严重冲击。　２．３　ＷＴＩ与布伦特价差倒挂仍在１　５　２０美元／桶的　较宽水平　欧盟对伊朗出口原油实行制裁影响该地区供　应，南苏丹、也门、叙利亚和北海产量缩减，伊　朗与西方对抗关系持续，进一步推涨了布伦特油　价；而美国库欣地区库存量７个月来首次升至３　３８０　万桶以上。预计未来价差仍保持１５～２０美元／桶　的水平。预计二季度布伦特原油均价环比基本持　平，月均价逐渐回落，季度均价为１１７～１２０美元／　与布伦特原油相比，ｗＴＩ原油的运输和炼化　难度较低，在正常情况下应该是价格略高于布伦　特原油的正价差，从２００６年开始这种溢价变得不　稳定，并出现了倒挂，但价差基本在５美元／桶以　下。而２０１０年８月以来的倒挂历经时间最长、差距　桶，一旦ＩＥＡ和美国动用战略石油储备，国际油价　将被显著压低。　３预计２０３２年二季度国际油价处于１　１３～１　１８美　最大。其主要原因为：一是加一美新输油管线的建　成投用，增加了库欣地区原油供应能力，但输出　能力有限导致库存高涨至历史最高水平（４　０００万　桶以上）；二是美国页岩油的开发和利用，减少　元／桶的水平　综合考虑影响国际油价走势的各种因素，预　计二季度世界经济恢复依然缓慢，尤其是欧债危　了对库欣地区的原油需求；三是美国成品油消费　减少；四是由于中东、亚太石油需求增加较快，　与北海布伦特挂钩原油消费量持续上升，而北海　低迷、炼厂检修季节导致开工率下降，原油需求　机的冲击仍将存在，消费淡季更使石油需求较为　疲弱，尽管供应存在较多不确定性，但基本能够　满足需求，美元不具备大幅升值的条件。　预计受需求疲弱及欧元区风险尚未化解影　地区油田产量快速下降导致的供需偏紧加剧了对　布伦特原油的炒作力度；五是由于埃及局势动　响，二季度布伦特油价将处于１　１３　１　１８美元／桶的　荡，对影响苏伊士运河运输的担忧，布伦特原油　受此影响更大。　水平。如果中东局势有变，可能短期推高油价回　到１２０美元／桶以上。　２０１２鞠一２