新能源车板块周报:比亚迪电池外供,锂电材料大幅预增

2023年12月31日发(作者：马自达8二手)

行业研究|电力设备与新能源

证券研究报告

2021年1月31日

电力设备与新能源行业周报

比亚迪电池外供，锂电材料大幅预增

——新能源车板块周报（2021-1-31）

推荐|维持

过去一年市场行情

150.00%100.00%50.00%0.00%-50.00%? 2020业绩预告：天赐、新宙邦、赣锋大幅预增

1）新宙邦：预计20年收入29.61亿元，同比增长27.37%；归母净利润5.19亿元，同比增长59.66%；2）天赐材料：预计归母净利润约5亿元-5.5亿元，同比增长455.43%-510.98%，系卡波姆高毛利产品销量及销售额占比上升，以及电解液产品销量增长，产品原材料自产率提升，毛利率提升；3）国轩高科：预计归母净利润约1.3亿元-1.4亿元，同比增长153.64%-231.68%。扣非后净利润亏损2.37-2.77亿元，系政府补助及购买理财产品收益导致非经常性损益对净利润的影响金额约为4.07亿元。4）赣锋锂业：归母净利润约4亿元-5亿元，同比增长11.71%-39.64%；5）鹏辉能源：归母净利润约0.65亿元–0.75亿元，同比下降55.43%-61.37%。

? 公司：比亚迪向红旗提供刀片电池，特斯拉储能装机超3GWh

电力设备及新能源(中信)20-0220-0320-0420-0520-0620-0720-0820-0920-1020-1120-1221-01沪深300

资料来源：Wind

相关研究报告

《国元证券行业研究-电新行业能源车板块周报：龙头公司加速扩产，关注锂电池产业链（ 2021-1-24）》 2021.01.25

《国元证券行业研究-电新行业能源车板块周报：百人会聚 焦1）比亚迪：根据工信部发布的《道路机动车辆生产企业及产品公告》（第340批），比亚迪将向一汽红旗提供“刀片电池”，并于2021年下半年开始正式装车，搭载车型为E-QM5。2）LG化学：2020年销售额300,575亿韩元，同比增长9.9％。2021年业绩目标是实现37万亿韩元的销售额，同比增长24％，不仅包括分拆后能源解决方案的强劲增长，还包括石化、先进材料和生命科学等所有业务领域的增长。3）特斯拉：2020年锂电储能装机超3GWh，同比增长83%。特斯拉再次上调了其家用电池组Powerwall在美国的售价，将价格从7000美元提高至7500美元。随着近年来美国部分地区对家庭储能的政策支持和整体市场需求增长，特斯拉的Powerwall的安装量快速提升。

? 投资建议

电池：关于宁德时代、比亚迪，以及持续有客户突破的二线动力电池厂商，亿纬锂能、鹏辉能源、国轩高科、孚能科技、欣旺达。

正极：铁锂回潮与高镍趋势共舞，乘用车铁锂渗透率回升，铁锂正极价格企稳，头部企业有望迎来盈利改善，实现快速增长。高镍趋势确定，全球渗透率持续向上，供应格局相对较好。关注容百科技、德方纳米

负极：本土企业配套海外电池龙头，一体化经营与原料端价格企稳盈利维持稳定。关注璞泰来，中科电气

电解液：六氟磷酸锂价格持续上涨，21年供应端缺口刚性，价格向上趋势或持续。电解液价格跟随回升，企业盈利情况有望改善，龙头企业放大规模优势，受益于景气周期。关注天赐材料、新宙邦

隔膜：湿法隔膜是市场主流产品，龙头企业规模和成本优势显著，供应海外龙头，加快出口替代。关注恩捷股份、星源材质

? 风险提示

经济复苏不达预期，新能源车销量不达预期。

碳中和，关注二线动力电池厂商（ 2021-1-17）》 2021.01.18

报告作者

分析师

电话

邮箱

联系人

电话

邮箱

彭聪

****************************.cn执业证书编号 S2

黄浦

***************************.cn

请务必阅读正文之后的免责条款部分

1 / 11

附表：重点公司盈利预测

公司代码

300750

002594

300014

002074

300438

688567

300207

603659

300035

300769

688005

300037

002709

002812

300568

002240

002460

公司名称

宁德时代

比亚迪

亿纬锂能

国轩高科

鹏辉能源

孚能科技

欣旺达

璞泰来

中科电气

德方纳米

容百科技

新宙邦

天赐材料

恩捷股份

星源材质

盛新锂能

赣锋锂业

投资评级

买入

买入

买入

买入

未评级

买入

买入

买入

买入

未评级

未评级

未评级

未评级

未评级

买入

未评级

未评级

昨收盘

（元）

354.11

247.00

106.50

36.59

23.00

37.46

27.08

99.30

12.33

141.06

65.88

82.90

95.37

131.97

25.35

27.65

119.80

总市值

（亿元）

8248.90

6738.51

2011.64

468.55

96.00

401.07

426.50

492.56

79.23

126.42

294.74

340.55

520.84

1170.00

113.72

207.29

1605.27

EPS

2019A

2.09

0.50

0.83

0.05

0.60

0.15

0.49

1.50

0.29

2.56

0.21

0.86

0.03

1.06

0.66

(0.11)

0.28

2020E

2.22

1.61

0.94

0.44

0.71

(0.25)

0.49

1.62

0.30

0.80

0.44

1.24

1.22

1.18

0.35

0.07

0.43

2021E

4.24

1.99

1.89

0.58

1.06

0.18

0.85

2.21

0.46

1.98

0.92

1.59

1.71

0.52

0.87

2019A

169.43

494.00

128.31

731.80

38.33

55.27

66.20

42.52

55.10

313.71

96.40

124.50

38.41

427.86

PE

2020E

159.51

153.42

113.30

83.16

32.39

55.27

61.30

41.10

176.33

149.73

66.85

78.17

111.84

72.43

395.00

278.60

2021E

83.52

124.12

56.35

63.09

21.70

208.11

31.86

44.93

26.80

71.24

71.61

52.14

63.58

77.18

48.75

110.60

137.70

249.73 (149.84)

1.50 3179.00

0.25 (251.36)

资料来源：Wind，国元证券研究所 注释：未评级采用Wind一致预期

请务必阅读正文之后的免责条款部分

2 / 11

目 录

行业跟踪 ................................................................................................................... 4

2020业绩预告：国轩高科、天赐材料归母净利润同比大幅增长 ............... 4

比亚迪：搭载于E-QM5，将向红旗提供刀片电池 ..................................... 5

通用汽车：到2035年全面停产燃油汽车 .................................................. 5

LG化学：2020年销售额300,575亿韩元，同比增长9.9％ ..................... 5

三星SDI：2020Q4收入3.25万亿韩元，同比增长15％ ......................... 5

特斯拉：2020年锂电储能装机超3GWh ................................................... 6

珠海冠宇：1.5亿只软包3C锂电池项目投产 ............................................ 6

宁德时代：预计2025推出CTC电池 ....................................................... 6

蜂巢能源:20GWh电池工厂“入川” .............................................................. 6

亿纬锂能：18亿认购华友钴业定增 ........................................................... 6

一周行情回顾 ........................................................................................................... 8

锂电材料价格数据跟踪 ............................................................................................. 9

图表目录

图1：本周储能设备指数和风电设备指数下跌最多........................................... 8

图2：本周涨/跌幅前五的行业（单位：%，申万二级） ................................... 8

图3：智能汽车指数跌幅最大 ........................................................................... 8

图4：石大胜华上周涨幅最高 ........................................................................... 8

图5：正极材料价格走势（季度，万元/吨） .................................................. 10

图6：石墨负极价格走势（季度，万元/吨） .................................................. 10

图7：动力电池电解液价格走势（季度，万元/吨）........................................ 10

图8：9μm湿法隔膜基膜价格走势（季度，元/平米） ................................... 10

表1：主要厂商2020年业绩预告 ..................................................................... 4

表2：锂电价格材料概况 ................................................................................... 9

请务必阅读正文之后的免责条款部分

3 / 11

行业跟踪

2020业绩预告：国轩高科、天赐材料归母净利润同比大幅增长

主要厂商披露2020年公司业绩预告。国轩高科归母净利润约1.3亿元-1.4亿元，同比增长153.64%-231.68%；孚能科技归母净利润为-2.72亿元到-4.08亿元，由盈转亏；新宙邦营收收入29.61亿元，同比增长27.37%；归母净利润5.19亿元，同比增长59.66%；天赐材料归母净利润约5亿元-5.5亿元，同比增长455.43%-510.98%；赣锋锂业归母净利润约4亿元-5亿元，同比增长11.71%-39.64%；鹏辉能源归母净利润约0.65亿元–0.75亿元，同比下降55.43%-61.37%。（来源：公司公告）

表1：主要厂商2020年业绩预告

证券代码

证券简称

国轩高科

业绩预告类型

预增

业绩预告摘要

归母净利润约1.3亿元-1.4亿元，同比增长153.64%-231.68%

业绩预告变动原因

（1）报告期内，公司在做好疫情防控工作的同时，及时调整经营策略，抓住新能源行业发展有利契机，积极开拓优质客户，改善客户结构，在保障新能源汽车产品供应的同时，全力开拓储能、电动低速车及两轮车领域的产品销售，产量和出货量保持了较快增长态势，实现公司营业收入及归母净利润较上年同期大幅增长。（2）2020年上半年，受新冠疫情影响，公司生产经营受到一定影响。报告期内，市场竞争加剧，公司动力锂电池产品平均销售价格比上年同期有所下降，上游原材料成本上升，同时，随着新能源行业快速发展，动力锂电池下游需求增速加快，公司持续加大研发投入和产能投资。上述因素对公司2020年业绩产生一定影响。（3）报告期内，公司预计非经常性损益对净利润的影响金额约为4.07亿元，主要系政府补助及购买理财产品收益等所致。

孚能科技 首亏 归母净利润为-2.72亿元到-4.08亿元，由盈转亏

（1）受新冠疫情影响，公司复工复产延期，新增产能的建设进度延期，新增客户订单交付延期；公司主供的多个客户的车型面临新老替换，新车型在2021年及以后量产，影响2020年出货量，带来公司业绩的减少；为了满足公司未来业务快速发展的需要，公司和海内外子公司的产能建设、大客户戴姆勒订单的量产准备、研发支出和股权激励摊销等方面的支出增长较大，而在本年度内只有小部分产能释放，带来了公司利润的减少；（2）根据《企业会计准则第8号—资产减值》以及公司有关会计政策的规定，基于谨慎性原则，本年度公司预计对部分存货和应收款项计提减值准备约1.5亿，其中应收款项计提准备约0.4亿，存货计提减值准备约1.1亿，带来了公司利润的减少；（3）非经常性损益的金额为1.7亿~2.6亿，主要是政府补助收入和结构性存款利息。 综上所述，公司2020年度预计出现净利润为负的情况。

新宙邦 预增 营收收入29.61亿元，同比增长27.37%；归母净利润5.19亿元，1）全球新能源市场回暖，电池化学品业务得到快速增长；2）氟化学品业务：由于含氟医农药中间体国内外市场畅销，表面活性剂以及含氟溶剂清洗剂等新市场开发进展良好，销售业绩增长较快；3）随着高端消费类电子、汽车电子等领域需求增加，环保管控政策趋严，处于市场行业龙头地位的电

请务必阅读正文之后的免责条款部分

4 / 11

同比增长59.66%

容器化学品业务持续稳定增长；4）在国家推动半导体产业国产化的政策支持下，公司半导体化学品业务也实现了较好的发展。

天赐材料 预增 归母净利润约5亿元-5.5亿元，同比增长455.43%-510.98%

主要原因为：（1）日化材料及特种化学品事业部卡波姆高毛利产品销量及销售额占比上升，产品结构优化，毛利率提升明显；（2）锂离子电池材料电解液产品销量增长，产品原材料自产率提升，毛利率提升。

赣锋锂业 预增 归母净利润约4亿元-5亿元，同比增长11.71%-39.64%

（1）本报告期内，公司锂盐产品产销量同比增长，但锂盐产品的年度销售均价同比下降，导致公司经营性净利润同比下降；（2）公司持有的Pilbara等金融资产，本报告内产生的公允价值变动收益大幅增加，导致公司净利润同比增长。

（1）年末对以前年度新能源汽车客户以及其他客户单项计提大额坏账准备，对存货及其他资产计提减值准备，全年计提坏账准备和资产减值准备合计在1.8亿元左右；（2）2020年度非经常性损益对净利润的影响金额预计约为4,500万元。

鹏辉能源 预降 归母净利润约0.65亿元–0.75亿元，同比下降55.43%-61.37%

资料来源：公告公告，国元证券研究所

比亚迪：搭载于E-QM5，将向红旗提供刀片电池

1月29日，有媒体报道称，比亚迪将向一汽红旗提供“刀片电池”，并于2021年下半年开始正式装车。此前，工信部发布了《道路机动车辆生产企业及产品公告》（第340批）申报信息，其中红旗E-QM5(参数|询价)的申报图显示该车将搭载重庆弗迪生产的磷酸铁锂电池，而E-QM5也将是红旗品牌首台搭载“刀片电池”的车型。（来源：第一电动网）

通用汽车：到2035年全面停产燃油汽车

据国外媒体报道，美国汽车巨头通用汽车宣布，计划到2035年将停产所有燃油车，全面转向电动汽车的制造，旗下的凯迪拉克、别克和雪佛兰等品牌的产品都将转向新能源方向。同时，公司宣布将会在2030年实现美国工厂100%使用可再生能源，而全球工厂在2035年也需要达成这一目标，较此前的计划提前了五年。（来源：第一电动网）

LG化学：2020年销售额300,575亿韩元，同比增长9.9％

LG化学第四季度电话会议表示，2020年销售额为300,575亿韩元，同比增长9.9％，主要归功于Energy Solutions的盈利能力的改善。2020年第四季度销售额为88,858亿韩元，归母净利润为606亿韩元。其中，EBITDA的营收创下了46,000亿韩元的历史新高，主要源于对能源解决方案等新增长动力的稳定投资。2021年业绩目标是实现37万亿韩元的销售额，同比增长24％，不仅包括分拆后能源解决方案的强劲增长，还包括石化、先进材料和生命科学等所有业务领域的增长。（来源：新闻整理）

三星SDI：2020Q4收入3.25万亿韩元，同比增长15％

三星SDI第四季度电话会议表示，2020Q4营业收入3.251万亿韩元，环比增长5％，

请务必阅读正文之后的免责条款部分

5 / 11

同比增长15％。按业务部门划分，由于电动汽车电池的销量增加，能源收入达到2.629万亿韩元，环比增长10％；电子材料收入为6,220亿韩元，由于季节性因素导致偏振片销售下降，环比下降12％。第四季度的营业利润为2,460亿韩元，环比下降，同比大幅增长，其中能源部门的营业利润为1,170亿韩元，环比下降15％。由于季节性因素，预计电动汽车电池销量将下降，因此预计2021年第一季度的销售额将下降。（来源：新闻整理）

特斯拉：2020年锂电储能装机超3GWh

特斯拉再次上调了其家用电池组Powerwall在美国的售价,将价格从7000美元提高至7500美元。迫于价格、安装费用以及对家用电力系统的升级改造费用等问题，

Powerwall在推出早期的安装量并不大。但随着近年来美国部分地区对家庭储能的政策支持和整体市场需求增长，特斯拉的Powerwall的安装量快速提升。特斯拉宣布，在2020年共安装了10万套Powerwall家庭电池组。特斯拉在给股东的报告中所说：“从2019年到2020年，能源部署大幅增长。我们的电池总部署量首次在一年内超过了3GWh，同比增长83%”。（来源：GGII）

珠海冠宇：1.5亿只软包3C锂电池项目投产

1月27日，珠海冠宇“软包聚合物锂电池智能制造项目”举行开工奠基仪式，预计项目全部投产后产能将提升三成。该项目位于珠海斗门区，计划分两期建设。其中一期预计总投资约20亿元，预计2022年建成并投产，总产能可达1.5亿只软包聚合物锂电池, 产品将用于笔记本电脑、手机、智能穿戴设备、无人机、吸尘器、电动工具等应用终端。（来源：公司公告）

宁德时代：预计2025推出CTC电池

1月28日，宁德时代中国区乘用车解决方案部总裁项延火透露，宁德时代将于2025年前后正式推出高度集成化的CTC（Cell to Chassis）电池技术。此前，宁德时代已经推出了适用于乘用车的第一代CTP电池技术（Cell To Pack），并且延伸至商用车领域，目前已经得到了国内外众多主机厂的认可。CTP电池包即电芯直接集成到电池包内，可以提升电池包的体积利用率和减少零配件使用，进而提升电池包能量密度和降低制造成本。（来源：GGII）

蜂巢能源:20GWh电池工厂“入川”

1月27日，蜂巢能源与四川遂宁市正式签署战略合作协议，将投资70亿元在遂宁经开区建设20GWh动力电池工厂。根据协议，蜂巢能源将通过3-5年的发展，构建完整的新能源动力电池产业链体系，为遂宁发展集聚新动能。蜂巢能源将于2025年实现全球约100GWh电池产能布局，包括中国三地工厂共76GWh、欧洲工厂24GWh。当前其在河北保定已建设完成的PACK线已实现量产；位于江苏常州金坛的工厂已于2019年11月正式投产，规划产能达18GWh；规划中的德国的电芯工厂和PACK工厂分别于2023年底和2022年中建成投产，年产能24GWh。（来源：公司官微）

亿纬锂能：18亿认购华友钴业定增

1月26日，亿纬锂能公告称，公司及控股股东亿纬控股拟以自有及自筹资金18亿元共同参与认购华友钴业非公开发行的股票，其中公司拟认购价款3亿元，亿纬控

请务必阅读正文之后的免责条款部分

6 / 11

股拟认购15亿元。此次定增预案拟募资不超60.18亿元，计划用于年产4.5万吨镍金属量高冰镍项目、年产5万吨高镍型动力电池用三元前驱体项目、华友总部研究院建设项目及补充流动资金。其中，高镍冰项目位于印尼纬达贝工业园，项目的镍产品经精炼加工后将主要用作华友钴业三元前驱体的生产原料。（来源：公司公告）

请务必阅读正文之后的免责条款部分

7 / 11

一周行情回顾

上周电力设备指数下跌4.11%，跑赢万得全A指数0.41个百分点。电源设备指数下跌4.16%，跑赢万得全A指数0.37个百分点；储能设备指数下跌6.88%，跑输万得全A指数2.36个百分点；风电设备指数下跌6.49%，跑输万得全A指数1.97个百分点；光伏设备指数下跌1.54%，跑赢万得全A指数2.99个百分点。

图1：本周储能设备指数和风电设备指数下跌最多

0.0-1.0-2.0-3.0-4.0-5.0-6.0-7.0-8.0-6.88

-6.49

-4.11

-4.16

-4.52

-1.54

图

2：本周涨/跌幅前五的行业（单位：%，申万二级）

15105010.59

10.23

9.05

7.63

7.35

-5-10-15-10.71

-11.99

-12.91 -12.92

-13.10

资料来源：Wind, 国元证券研究所

资料来源：Wind, 国元证券研究所

新能源汽车指数下跌7.42个百分点，智能汽车指数下跌8.68个百分点，特斯拉指数下跌7.87个百分点，锂电池指数下跌7.03个百分点，次新股指数下跌3.18个百分点，燃料电池指数下跌3.63个百分点。

上周涨幅前五：石大胜华、拓邦股份、威华股份、华友钴业、科达制造；跌幅前五：科恒股份、蓝晓科技、长信科技、湘潭电化、诺德股份。

图3：智能汽车指数跌幅最大

0.0-1.0-2.0-3.0-4.0-5.0-6.0-7.0-8.0-9.0-10.0图

4：石大胜华上周涨幅最高

2520151050-5-10-15-20-2518.39

15.10

-3.2-3.611.99

9.72

8.87

-7.4-8.7-7.9-7.0

-17.35 -17.46

-17.60 -17.66

-18.68

资料来源：Wind, 国元证券研究所 资料来源：Wind, 国元证券研究所

请务必阅读正文之后的免责条款部分

8 / 11

锂电材料价格数据跟踪

表2：锂电价格材料概况

锂电材料种类

NCM

NCM

正极

NCM

NCM

LFP

人造石墨

负极

天然石墨

材料类别

333 国内主流

523 国内主流

622国内主流

811型

国内主流

国产高端

国产中端

高端

中端

低端

三元圆柱2.6Ah

电解液及锂盐

六氟磷酸锂

隔膜

前驱体

湿法

三元前驱体

电解钴

钴 硫酸钴

四氧化三钴

锂

硫酸镍

其他

电池级碳酸锂

单水氢氧化锂

硫酸镍

铜箔

电解液 高电压4.35V

磷酸铁锂

国内平均

国产中端

523型

622型

99.8% min

20.5% min

73.5% min

99.5% min

56.5% min

Ni 22% min

8μmm

本周价格

16.05万元/吨

14.45万元/吨

15.65万元/吨

19.55万元/吨

4.25万元/吨

6.75万元/吨

3.75万元/吨

5.55万元/吨

3.6万元/吨

2.4万元/吨

3.8万元/吨

6.2万元/吨

4万元/吨

13.75万元/吨

1.2元/平方米

10.15万元/吨

11.15万元/吨

32.5万元/吨

7万元/吨

261.5元/千克

7.1万元/吨

5.8万元/吨

3.23万元/吨

89元/公斤

周变动

0.50

0.40

0.40

0.20

0.00

0.00

0.00

0.00

0.00

0.00

0.00

0.00

0.00

1.50

0.00

0.30

0.30

1.80

0.30

15.00

0.30

0.30

0.13

0.00

月变动

2.20

2.05

2.20

1.80

0.45

0.00

0.00

0.00

0.00

0.00

0.00

0.00

0.00

2.75

0.00

1.80

1.80

5.00

1.25

59.00

2.00

0.90

0.28

6.00

较去年同期

2.10

2.25

2.10

0.80

0.15

-0.75

-0.85

-1.20

-0.70

0.00

-0.05

0.10

0.65

5.30

-0.30

2.20

2.60

3.90

2.05

71.50

2.23

0.35

0.73

-0.50

资料来源：Wind，CIAPS，国元证券研究所

请务必阅读正文之后的免责条款部分

9 / 11

图5：正极材料价格走势（季度，万元/吨）

25.0020.0015.0010.005.000.0019Q219Q319Q420Q120Q2三元6系磷酸铁锂正极20Q320Q4

图6：石墨负极价格走势（季度，万元/吨）

8.007.006.005.004.003.002.001.000.0019Q319Q420Q1高端天然石墨20Q220Q320Q4

三元5系（万元/吨）三元811型中端天然石墨

资料来源：Wind，CIAPS，国元证券研究所

资料来源：Wind，CIAPS，国元证券研究所

图7：动力电池电解液价格走势（季度，万元/吨）

8.006.004.002.000.0018Q218Q318Q419Q119Q219Q319Q420Q120Q220Q320Q4电解液:三元圆柱2.6Ah（万元/吨）电解液:高电压:4.35V电解液：磷酸铁锂资料来源：Wind，CIAPS，国元证券研究所

图8：9μm湿法隔膜基膜价格走势（季度，元/平米）1.701.601.501.401.30

1.201.101.0019Q219Q319Q420Q120Q220Q320Q4基膜:湿法:9μm（元/平米）

资料来源：Wind，CIAPS，国元证券研究所

请务必阅读正文之后的免责条款部分

10 / 11