汽车行业简评报告:10月新能源、出口两大增长引擎强劲

2023年12月24日发(作者：本田杰德二手车6万)

[Table_Title]10月新能源、出口两大增长引擎强劲

[Table_ReportDate]

汽车 | 行业简评报告 | 2021.11.15

核心观点

[Table_Summary]

? 10月新能源、出口两大引擎保持强劲

1、10月新能源车维持同比高速增长。1）批售方面，中汽协月度数据显示10月新能源乘用车销量为37.9万，同/环比分别+138.7%/+12.5%，其中纯电动销量为31.1万（同/环比分别+132.7%/+13.0%），混动销量为6.8万（同/环比分别+170.8%/+9.9%）；2）零售方面，乘联会数据显示10月新能源车零售环比-3.9%，其中纯电动/混动分别环比+9.6%/-6.6%。此前新能源车零售量在2021年2月、4月、7月、10月均出现环比下滑，其中2月份在春节效应下纯电动和混动同时环比下滑，4月、7月和10月在结构上均呈现纯电动环比下行、混动环比上升的趋势，我们认为混动车型环比表现较强主要因为终端车型逐步丰富及比亚迪DMI车型贡献。

2、10月出口保持强劲，自主车企普增。中汽协月度数据显示10月我国乘用车出口量达到19.8万，同/环比分别+132.3%/+47.3%，占当月汽车销量比例达到9.9%；前十月出口量达125.8万，同比+132.3%，占当月汽车销量比例达到7.5%。分车企看，10月上汽集团海外销售8.7万[Table_Rank]

评级：

看好[Table_Authors]

岳清慧

汽车首席分析师

SAC执证编号：S3

*******************.cn

陈逸同

研究助理

*******************.cn

[Table_Chart]

市场指数走势（最近1年）

0.40.20汽车沪深30016-Nov27-Jan20-Jun31-Aug11-Nov9-Apr（同/环比分别+99%/+21%），奇瑞汽车海外销售2.5万（同/环比分别

+93%/+14%），长城海外销售1.4万（同/环比分别+30%/+23%），吉利汽车海外销售1.0万（同/环比分别+8%/+26%），长安汽车海外销售0.8万（同/环比分别+136%/+5%）。海外销售/出口量持续增长显示中国车企国际化竞争力增强，有望打开中国车企市场空间&估值天花板。

? 11第一周批售继续环比改善，供给侧改善逻辑持续兑现

乘联会发布11月第一周（1-7日）数据，批/零售分别同比-35%/-9%，环比分别+27%/-7%，周度数据仍然呈现出批售环比改善、零售环比走弱趋势。根据中国汽车流通协会数据，10月汽车经销商库存系数为1.29，环比9月1.24有所提升，但仍为有数据以来（2012年以来）历年10月份的最低库存系数，我们预计需求释放短期仍受到库存深度不足压制。

? 投资建议：我们认为今明两年车市复合增长中枢有望维持在10%+，从中期投资视角看无需担心4季度芯片的缓解强度，建议积极参与补库行情。1、整车建议关注产品向上周期的长安汽车、比亚迪、长城汽车以及补库空间较大的上汽集团。2、汽车电子相关零部件供应商有望在产业加速中，实现国产替代和价量齐升，建议关注：伯特利（EPB+线控制动）、拓普集团，科博达（灯控）、星宇股份（智能车灯）、德赛西威（智能座舱系统）、中鼎股份（空悬）等。

? 风险提示：汽车行业缺芯缓解进度不及预期、行业需求复苏不及预期，汽车智能化产业进程不及预期，新能源汽车产业发展不及预期。

-0.2资料来源：聚源数据

相关研究

[Table_OtherReport]

? 汽车行业周报：10月新能源车同比高增持续，乘用车渠道库存有望实现净增

汽车行业周报：3季度乘用车板块营收同比逆势增长，零部件板块利润短期承压

? 汽车行业周报：特斯拉3季度业绩创新高，国内市场缺芯缓解逐步兑现

请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明

行业简评报告 ? 证券研究报告

1行情回顾 ............................................................................................................................................................................ 1

2 行业数据情况 .................................................................................................................................................................... 2

3行业公告和行业新闻 ........................................................................................................................................................ 6

4行业主要公司估值情况 .................................................................................................................................................... 7

插图目录

图 1 申万一级行业周涨跌幅（%） ................................................................................................................................ 1

图 2 汽车子板块周度及年初至今涨跌幅（%） ............................................................................................................ 1

图 3 汽车板块个股周度涨幅TOP20（%） ................................................................................................................... 1

图 4 汽车行业历史PB ..................................................................................................................................................... 2

图 5 当周日均批发/零售量同比（%）........................................................................................................................... 3

图 6 汽车月度销量及增速（万辆，%） ........................................................................................................................ 3

图 7 汽车月度累计销量及增速（万辆，%） ................................................................................................................ 3

图 8 乘用车当月销量及增速（万辆，%） .................................................................................................................... 4

图 9 乘用车累计销量及增速（万辆，%） .................................................................................................................... 4

图 10 新能源乘用车当月销量及增速（辆，%） .......................................................................................................... 4

图 11 新能源乘用车累计销量及增速（辆，%） .......................................................................................................... 4

图 12 各车型同比增速（%） .......................................................................................................................................... 5

图 13 各车型占比（%）.................................................................................................................................................. 5

图 14 行业库存系数 ......................................................................................................................................................... 5

图 15 库存预警系数 ......................................................................................................................................................... 5

图 16 主要原材料：钢板（元/吨） ................................................................................................................................ 5

图 17 主要原材料：聚丙烯（元/吨） ............................................................................................................................ 5

表格目录

表 1 行业主要公司估值情况 ........................................................................................................................................... 7

请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明

行业简评报告 ? 证券研究报告

1行情回顾

汽车板块本周表现：汽车板块本周+1.2%，强于沪深300的+1.0%。细分板块看，乘用车-1.5%，汽车零部件+3.1%，商用载货车+2.1%，商用载客车+0.5%，汽车服务+1.6%。

个股表现差异：合力科技、隆鑫通用、天龙股份、天成自控、继峰股份等领涨。

汽车板块PB估值：依据WIND PB数据，汽车板块整体2.71倍，乘用车为3.43倍，零部件是2.59倍。

图 1 申万一级行业周涨跌幅（%）

10.08.06.04.02.00.0-2.0-4.0-6.08.57.34.94.03.63.43.33.23.02.92.92.92.82.72.32.2

1.71.61.51.21.00.80.80.60.60.50.2-2.1-3.7

房国通有地防信色产军金工属电气设备非银金融轻电传建建化钢计机工子媒筑筑工铁算械机设装材制饰料备造交通运输家银农汽沪纺医用行林车深织药电牧服生器渔装物休综公商采食闲合用业掘品服事贸饮务业易料300资料来源：Wind，首创证券

图 2 汽车子板块周度及年初至今涨跌幅（%）

50.040.030.0周度涨跌幅年初至今39.8

图 3 汽车板块个股周度涨幅TOP20（%）

40.0035.0030.0025.00

20.010.00.0-10.0-20.0-30.0-40.015.410.52.11.63.120.000.5-1.515.0010.005.00-13.4-29.8汽车零部件商用载货车汽车服务商用载客车乘用车0.00合力科技隆鑫通用飞龙股份天成自控继峰股份苏奥传感钧达股份威唐工业日盈电子宁波高发圣龙股份贵航股份泉峰汽车万安科技均胜电子北特科技福达股份越博动力云意电气川环科技资料来源：Wind，首创证券

资料来源：Wind，首创证券

请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 1

行业简评报告 ? 证券研究报告

图 4 汽车行业历史PB

9876543210汽车(申万)汽车零部件Ⅱ(申万)乘用车(申万)商用载货车(申万)资料来源：Wind，首创证券

2 行业数据情况

汽车整体：据中汽协，10月销量233.3万辆，同比-9.4%；1-10月累计销量2097.0万辆，同比+6.4%。

乘用车板块：据中汽协，2021年10月实现乘用车销售200.7万辆，同比下滑5.0%。1-10月累计销量1687.1万辆，同比+8.8%。

新能源汽车：据中汽协，10月销量38.3万辆，同比上涨134.9%；1-10月销量254.2万辆，增长176.6%，增长依然强劲。

车型结构：2021年10月SUV销量同比下滑16.0%，轿车同比下滑11.3%，MPV同比下滑17.8%。

乘用车库存：依据汽车流通协会数据，2021年10月各品牌库存系数为1.29，其中合资为1.31，进口为0.99，自主为1.47。2021年10月库存预警指数回升至52.5。

行业主要原材料价格：本周钢板价格-2.8%，聚丙烯价格与上周持平，零部件企业原材料成本压力有望缓解。

请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 2

100-150-1-012020-032020-052020-072020-092020-05-102020-05-312020-06-212020-07-052020-04-122020-03-222020-02-092020-01-122020-02-29

销量:汽车:当月值

资料来源：中汽协，首创证券

2020-11资料来源：Wind，乘联会，首创证券

图 5 当周日均批发/零售量同比（%）

图 6 汽车月度销量及增速（万辆，%）

2021-032021-052021-072300500(50)(100)(150)

2021-012020-07-262020-08-162020-09-062020-09-262020-10-112020-10-312020-11-22销量:汽车:当月同比当周日均批发同比

2020-12-132020-12-312021-01-242021-02-172021-03-072021-03-312021-04-241,0001,5002,0002,5003,-012020-032020-052020-07当周日均零售同比销量:汽车:累计值2020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-05-162021-06-062021-06-302021-07-252021-08-152021-09-052021-09-25

资料来源：中汽协，首创证券

图 7 汽车月度累计销量及增速（万辆，%）

销量:汽车:累计同比100.0080.0060.0040.0020.000.00-20.00-40.00-60.002021-10-172021-11-07

行业简评报告 ? 证券研究报告

请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 3

行业简评报告 ? 证券研究报告

500图 9 乘用车累计销量及增速（万辆，%）

2,5002,000100.0080.0060.0040.0020.001,00050000.00

图 8 乘用车当月销量及增速（万辆，%）

250200

4002001000(100)(200)1,500-20.00-40.00-60.002020-112021-012021-032020-092020-012020-032020-052020-072020-092021-052021-072021-092020-012020-032020-052020-072020-112021-012021-032021-052021-07销量:乘用车:当月值销量:乘用车:当月同比销量:乘用车:累计值销量:乘用车:累计同比

资料来源：中汽协，首创证券

2021-09

资料来源：中汽协，首创证券

图 10 新能源乘用车当月销量及增速（辆，%）

45000-100-200

图 11 新能源乘用车累计销量及增速（辆，%）

25-50-100

5002020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092020-112020-012020-032020-052020-072020-092021-012021-032021-052021-07销量:新能源乘用车:当月值销量:新能源乘用车:当月同比2021-09新能源乘用车累计累计同比

资料来源：乘联会，首创证券

请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 4

行业简评报告 ? 证券研究报告

图 13 各车型占比（%）

100%80%60%40%20%

图 12 各车型同比增速（%）

5000

2020-112020-012020-032020-052020-072020-092021-012021-032021-052021-072021-090%2020-032021-012020-012020-052020-072020-092020-112021-032021-052021-07(100)(200)轿车MPVSUV轿车MPVSUV

资料来源：Wind，首创证券

2021-09

资料来源：Wind，首创证券

图 14 行业库存系数

图 15 库存预警系数

3.002.802.602.402.202.001.801.601.401.201.00行业库存系数合资品牌库存系数

85.0080.0075.0070.0065.0060.0055.0050.0045.0040.0081.2052.501.371.291.242020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-09资料来源：Wind，中国汽车流通协会，首创证券

图 16 主要原材料：钢板（元/吨）

7,0006,5006,0005,5005,0004,5004,0003,5003,0002020-082020-102020-022020-042020-062020-122021-022021-042021-062021-08

2021-102020-082020-092020-102020-112020-122021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-11资料来源：Wind，首创证券

2020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-09

资料来源：Wind，中国汽车流通协会，首创证券

图 17 主要原材料：聚丙烯（元/吨）

13,00012,00011,00010,0009,0008,0007,0006,000

资料来源：Wind，首创证券

请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 5

行业简评报告 ? 证券研究报告

3行业公告和行业新闻

行业上市公司公告

【北汽蓝谷】11月12日发布2021年10月份产销快报，公司10月汽车产销量分别为956辆/2484辆，同比分别同比+21.3%/+21.9%。2021年1-10月份累积销量为23,123辆，同比-78.4%。

【中鼎股份】11月9日发布关于获得新能源电池储能热管理系统产品项目定点书的公告，子公司安徽中鼎流体系统有限公司近期收到客户的通知，公司成为国内某头部新能源电池厂商（限于保密协议，无法披露其名称）储能项目热管理管路总成产品的批量供应商。本次项目生命周期为10年，生命周期总金额约为3.16亿元。

【广汽集团】11月8日发布2021年10月份产销快报，公司10月汽车产销量分别为19.26万辆/19.29万辆，同比分别同比-4.5%/-8.1%。其中，广汽本田、丰田销量分别为7.54万辆和6.10万辆，同比分别-13.9%/-15.3%。广汽乘用车公司销量为3.53万辆，同比+14.9%；广汽埃安销量为1.2万辆，同比+70.7%。

【威唐工业】11月7日发布关于拟对子公司增资的公告，为进一步拓展汽车动力总成零部件业务，公司拟与MEANS INDUSTRIESINC.对铭仕威唐（无锡）动力技术有限公司进行同比例增资，其中本公司拟增资金额为510万美元；本次增资完成后，铭仕威唐的注册资本将由200万美元增加至1,200万美元，公司对铭仕威唐的持股比例不变，铭仕威唐仍属于公司与MEANS共同控制的合营公司。

行业主要新闻

1、11月12日，通用汽车国际业务总裁Steven Kiefer表示，通用汽车将在2025年前向韩国市场推出10款电动汽车，这些车型将全部采用进口的车辆，除现有车型外，通用不计划在韩国生产任何电动车型或其他新车型。（盖世汽车）

2、11月12日，丰田汽车表示该公司计划12月在全球生产约80万辆汽车，高于去年同期的约76万辆。该公司还表示保持本财年(2021.4.1-2022.3.31)生产900万辆汽车的计划不变。丰田表示，丰田在日本所有的14家工厂和28条生产线将在12月恢复正常运营，这是自今年5月份以来首次恢复正常运营。（Automotive News）

3、11月11日，特斯拉官方宣布，全球开放超级充电桩已突破30000个。特斯拉在中国大陆已建设开放超7600个超级充电桩，配合超1750个目的地充电桩，覆盖超360个城市。（特斯拉充电团队官方微博）

4、11月10日电车初创公司Rivian在纳斯达克上市，IPO发行价为每股78美元，超出此前公布的定价区间。在完全稀释的基础上，Rivian估值约为764亿美元。Rivian在其招股说明书中称，由于其产品R1T电动皮卡开始生产的相关成本，第三季度将亏损高达12.8亿美元，而营收将介于0至100万美元之间。该公司在2021年前六个月净亏损9.94亿美元，上年同期亏损3.77亿美元。Rivian在招股书中表示，尽管公司尚未获得实质性收入，但R1T（售价6.75万美元）和R1S（售价7万美元）电动汽车的预购订单为55400辆。预计将在2023年底前完成这些订单。此外，亚马逊()向Rivian订购了10万辆汽车，两家公司计划最早在明年让1万辆新车上路。（汽车之家）

请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 6

行业简评报告 ? 证券研究报告

4行业主要公司估值情况

表 1 行业主要公司估值情况

代码名称周收盘价周涨跌幅（%）

21PE 22PE

总市值（亿）

均胜电子

保隆科技

常熟汽饰

银轮股份

精锻科技

科博达

宁波华翔

长安汽车

旭升股份

广汽集团

拓普集团

潍柴动力

三花智控

长城汽车

伯特利

比亚迪

星宇股份

吉利汽车

华域汽车

上汽集团

福耀玻璃

17.44

26.86

12.50

10.18

11.78

56.65

21.73

16.70

33.50

15.08

36.44

17.16

22.76

52.60

44.75

249.51

181.00

22.35

22.82

19.08

42.25

14.23

11.35

10.25

9.15

9.11

6.85

6.02

4.13

2.74

2.65

2.56

0.67

-0.41

-1.75

-2.20

-2.30

-4.28

-4.34

-4.69

-5.94

-7.24

186

104

308

110

313

158

1,650

208

1,885

609

1,320

881

5,703

246

8,931

620

2,490

814

2,498

1,235

资料来源：Wind，首创证券

注：估值使用wind一致盈利预测

请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 7

行业简评报告 ? 证券研究报告

[Table_Introduction]

分析师简介

岳清慧，毕业于厦门大学，曾就职于国金证券、方正证券，曾获得新财富汽车第三、第四。2021年5月加入首创证券，负责汽车行业研究。

陈逸同，毕业于上海交通大学，曾就职于民生证券。2021年7月加入首创证券。

分析师声明

本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者将对报告的内容和观点负责。

免责声明

本报告由首创证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告所在资料的来源及观点的出处皆被首创证券认为可靠，但首创证券不保证其准确性或完整性。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业财务顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，首创证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。投资者需自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。

本报告所载的信息、材料或分析工具仅提供给阁下作参考用，不是也不应被视为出售、购买或认购证券或其他金融工具的要约或要约邀请。该等信息、材料及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，首创证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。

首创证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。首创证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。首创证券的自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。

在法律许可的情况下，首创证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。因此，投资者应当考虑到首创证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据。

本报告的版权仅为首创证券所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发、翻版、复制、刊登、发表或引用。

评级说明

投资建议的比较标准

投资评级分为股票评级和行业评级

以报告发布后的6个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的6个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的

沪深300指数的涨跌幅为基准

投资建议的评级标准

报告发布日后的6个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数的涨跌幅为基准

股票投资评级

评级

买入