2024年3月30日发(作者：林肯领航者车价格)
[Table_IndustryInfo]
2021年03月28日
证券研究报告?行业研究?化工
强于大市(维持)
化工行业周观点(3.22-3.26)
钛白粉、PVC、草甘膦中期涨势或将持续
投资要点
? 板块回顾：截至本周五（3月26日），中国化工产品价格指数（CCPI）为4969
分析师：沈猛
点，较上周5011点下跌0.8%，化工（申万）指数收盘于3779.54，较上周下
执业证号：S125
跌3.42%，落后沪深300指数4.04%。本周化工产品价格涨幅前五的为PBT
电话：************
（22.45%）、PX（14.44%）、甲酸（10.53%）、醋酸乙烯（10.53%）、异丁醛
邮箱：************.cn
（8.33%）；本周化工产品价格跌幅前五的为碳酸二甲酯（-25.07%）、天然气
[Table_QuotePic]
现货（-20.48%）、醋酸仲丁酯（-18.36%）、丙烯酸丁酯（-11.91%）、页岩油
行业相对指数表现
（-8.67%）。
化工 沪深300
75%
? 核心观点：本周原油价格出现明显下跌，4月WTI主力合约期货价格均价为
60.38美元/桶，较上周均价下跌4.9美元，跌幅7.51%，5月布伦特均价为63.53
美元/桶，较上周均价下跌5.3美元，跌幅7.7%。欧洲多国深陷第三波新冠疫
情泥淖，疫苗接种出现阻碍，部分国家重新开始实施封锁，引发市场对该地区
经济复苏和原油需求的忧虑。美元汇率持续走强，美国进一步增加其原油库存，
各种因素利空原油，油价在周内后期出现大幅下跌。然而值得注意的是，OPEC
减产会议召开在即，或将传出相关减产消息影响市场，有望抑制油价下跌。
59%
44%
29%
13%
-2%
20/320/520/720/920/1121/121/3
数据来源：聚源数据
开年以来，各类化工品价格大幅上行，除了原油价格给予的支撑、极端天气影
基础数据
响下的海外供给不稳定之外，2020年上半年的化工品价格下跌引起的低开工
[Table_BaseData]
股票家数
率以及随之而来的被动去库存使得目前部分化工企业的库存仍处于历史低位，
行业总市值（亿元）
而年后传统消费旺季的来临、疫苗的加速覆盖带来国内外下游需求的全面复苏
流通市值（亿元）
加剧了供需错配的局面。在国际油价处于长期上行、产能扩张持续向龙头企业
行业市盈率TTM
集中的大背景下，我们继续看好化工行业景气度与龙头企业估值的双提升。从
沪深300市盈率TTM
产品价格的涨跌幅来看，我们持续关注MDI、生物柴油、化纤、钛白粉、纯碱、
PVC价格的动向，以及相关商品的弹性标的。
相关研究
373
48,124.64
46,822.66
18.9
15.5
2021年，在原油价格持续回暖、行业格局整体向好以及需求端复苏三个主要
因素的影响下，我们看好涤纶长丝行业整体的景气上行；粘胶短纤、氨纶的行
业格局将继续向好，我们建议关注涤纶行业龙头【桐昆股份】、【新风鸣】、粘
胶短纤行业龙头【三友化工】和氨纶行业龙头【华峰氨纶】、【泰和新材】。
我们关注清洁能源政策下相关企业的投资机会：1）全球低碳化政策的深度推
进将利好生物柴油产业发展：生物柴油的出口量自2016年的6.7万吨上涨至
2020年的93万吨，产量从2016年的41万吨跃升至2020年的82万吨。在
全球同步推进碳减排、棕榈油大幅度涨价的背景下，生物柴油板块将迎来重大
利好，重点推荐【卓越新能】；2）政策逐步落地带来可降解塑料需求确定性，
重点推荐【金丹科技】。
? 风险提示：大宗产品价格下滑的风险；原油价格大幅波动的风险；化工产品下
游需求不及预期的风险。
[Table_Report]
1. 化工行业周观点（3.15-3.19）：成本与
供需支撑钛白粉、PVC涨至历史高位
(2021-03-22)
2. 化工行业周观点（3.1-3.5）： 钛白粉再
次调涨，关注“碳中和”投资机会
(2021-03-07)
3. 化工行业周观点（2.22-2.26）： 受原油
价格与供需支撑，化工品价格大幅上涨
(2021-02-28)
4. EVA行业专题报告：高壁垒的光伏上游
行业，国产替代提供新机遇
(2021-02-23)
5. TDI行业动态跟踪：供应紧张叠加需求
旺盛，TDI迎来景气周期
(2021-02-21)
6. 化工行业周观点（2.1-2.5）：MDI价格
摆脱前期低迷，染料、化肥持续上涨
(2021-02-07)
请务必阅读正文后的重要声明部分
化工行业周观点(3.22-3.26）
目 录
1 本周（3.22-3.26）化工板块表现回顾 .............................................................................................................................. 1
2 化工子板块表现回顾 ........................................................................................................................................................ 5
2.1 MDI ...................................................................................................................................................................................... 5
2.2钛白粉 ................................................................................................................................................................................. 5
2.3纯碱 ..................................................................................................................................................................................... 6
2.4 PVC ....................................................................................................................................................................................... 6
2.5生物柴油 ............................................................................................................................................................................. 7
2.6涤纶长丝 ............................................................................................................................................................................. 7
2.7粘胶短纤 ............................................................................................................................................................................. 8
2.8氨纶 ..................................................................................................................................................................................... 8
2.9 EVA ....................................................................................................................................................................................... 8
2.10草甘膦 ............................................................................................................................................................................... 9
2.11化肥品种 ........................................................................................................................................................................... 9
3 风险提示 ........................................................................................................................................................................... 9
请务必阅读正文后的重要声明部分
化工行业周观点(3.22-3.26）
1 本周（3.22-3.26）化工板块表现回顾
核心观点：截至本周五（3月26日），中国化工产品价格指数（CCPI）为4969点，较
上周5011点下跌0.8%，化工（申万）指数收盘于3779.54，较上周下跌3.42%，落后沪深
300指数4.04%。本周化工产品价格涨幅前五的为PBT（22.45%）、PX（14.44%）、甲酸
（10.53%）、醋酸乙烯（10.53%）、异丁醛（8.33%）；本周化工产品价格跌幅前五的为碳酸
二甲酯（-25.07%）、天然气现货（-20.48%）、醋酸仲丁酯（-18.36%）、丙烯酸丁酯（-11.91%）、
页岩油（-8.67%）。
本周申万化工个股涨幅前五的为广信材料（30.69%）、晶瑞股份（21.09%）、*ST乐通
（15.53%）、丰元股份（15.45%）、高盟新材（13.14%）；本周申万化工个股跌幅前五的为
沈阳化工（-19.02%）、兴化股份（-18.97%）、江苏索普（-16.36%）、三聚环保（-16.20%）、
恒力石化（-15.85%）。
表1：本周申万化工个股涨跌幅前十
排名 名称 代码 上周五收盘价
申万化工个股涨幅前十
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
广信材料
晶瑞股份
*ST乐通
丰元股份
高盟新材
中伟股份
容百科技
新宙邦
容大感光
强力新材
300537
300655
002319
002805
300200
300919
688005
300037
300576
300429
12.09
28.78
8.18
16.50
9.36
72.89
53.05
68.29
36.14
10.71
15.80
34.85
9.45
19.05
10.59
81.68
59.15
75.83
39.53
11.70
30.69%
21.09%
15.53%
15.45%
13.14%
12.06%
11.50%
11.04%
9.38%
9.24%
本周五收盘价 周涨跌幅
申万化工个股跌幅前十
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
沈阳化工
兴化股份
江苏索普
三聚环保
恒力石化
黑猫股份
金牛化工
优彩资源
中国巨石
达志科技
000698
002109
600746
300072
600346
002068
600722
002998
600176
300530
7.73
6.43
13.02
7.16
33.88
8.10
7.66
12.32
22.00
21.65
6.26
5.21
10.89
6.00
28.51
6.86
6.54
10.53
19.00
18.80
-19.02%
-18.97%
-16.36%
-16.20%
-15.85%
-15.31%
-14.62%
-14.53%
-13.64%
-13.16%
数据来源：
Wind
、西南证券整理
开年以来，各类化工品价格大幅上行，除了原油价格给予的支撑、极端天气影响下的海
外供给不稳定之外，2020年上半年的化工品价格下跌引起的低开工率以及随之而来的被动
去库存使得目前部分化工企业的库存仍处于历史低位，而年后传统消费旺季的来临、疫苗的
请务必阅读正文后的重要声明部分
1
化工行业周观点(3.22-3.26）
加速覆盖带来国内外下游需求的全面复苏加剧了供需错配的局面。在国际油价处于长期上行、
产能扩张持续向龙头企业集中的大背景下，我们继续看好化工行业景气度与龙头企业估值的
双提升。从产品价格的涨跌幅来看，我们持续关注MDI、生物柴油、化纤、钛白粉、纯碱、
PVC价格的动向，以及相关商品的弹性标的。
2021年，在原油价格持续回暖、行业格局整体向好以及需求端复苏三个主要因素的影
响下，我们看好涤纶长丝行业整体的景气上行：1）未来原油价格的主要决定因素为需求端
的复苏，波动来自于供给端减产政策等一系列不确定性因素，同时宏观因素、货币因素会对
原油价格造成扰动。在经济复苏、低油价压制美国页岩油增产、OPEC减产延续、各国通胀
或将上升等因素下，预计未来原油价格将进入上行通道。2）涤纶长丝的产业链利润可以分
为三个部分，即PX-石脑油，PTA-PX，以及涤纶长丝-PTA+MEG，过去由于PX供给长期处
于紧张状态，故利润集中于PX-石脑油阶段；在民营炼化企业进入上游市场、PX自给率不
断上升、PTA产能大幅度增长的背景下，我们认为行业利润中枢将持续向涤纶长丝
-PTA+MEG转移。3）近日
【新凤鸣】
宣布与江苏新沂经济开发区管理委员会签订《关于投
资建设年产270万吨聚酯新材料一体化项目投资协议》，以期形成270万吨/年聚酯生产能力，
未来长丝扩产将向龙头企业进一步集中。4）纺服出口数据淡季不淡：据海关总署最新数据
显示，2020年我国纺织服装品出口2914.0亿美元，同比增长7.2%；2021年1-2月，纺服
出口461.9亿美元，同比+55.0%，其中服装及衣着附件240.5亿美元，同比+50.0%，纺织
品出口221.3亿美元，同比+60.8%，贸易数据虽受基数效应影响，但海外纺服需求复苏对
高增长的贡献不容忽视。
另外，粘胶短纤、氨纶的行业格局将继续向好：1）2021年粘胶短纤无新增产能，将持
续受益于未来棉价的上涨预期；2）2020年国内氨纶CR5达到65%，总产能为89.4万吨，
未来产能投放也主要集中于头部企业，投放完成后行业集中度进一步提升，预计到2023年
CR5将超过70%，龙头行业持续拥有较强的议价权。近日
【华峰氨纶】
发布公告称，将由
控股子公司华峰重庆氨纶有限公司投资建设30万吨/年差别化氨纶项目，项目将分三期建设，
预计到2022年年底一期5万吨产能将正式投产。我们建议关注涤纶行业龙头
【桐昆股份】
、
【新风鸣】
、粘胶短纤行业龙头
【三友化工】
和氨纶行业龙头
【华峰氨纶】、【新乡化纤】
和
【泰和新材】
。
我们关注清洁能源政策下相关企业的投资机会：1）全球低碳化政策的深度推进将利好
生物柴油产业发展：生物柴油的出口量自2016年的6.7万吨上涨至2020年的93万吨，产
量从2016年的41万吨跃升至2020年的82万吨。在全球同步推进碳减排、棕榈油因减产
而大幅度涨价的背景下，生物柴油板块将迎来重大利好，我们重点推荐
【卓越新能】；
2）
政策逐步落地带来可降解塑料需求确定性：国家发改委于2020年1月正式下发《关于进一
步加强塑料污染治理的意见》，此后各省及直辖市纷纷下发关于塑料污染治理的相关方案；
2021年1月15号，北京市下发《关于做好商务领域一次性塑料制品使用、回收报告工作有
关事项的通知》，要求商品零售场所、外卖企业以及电子商务平台对于一次性塑料制品的使
用、回收情况开展评估并上传报告。可降解塑料目前的主要应用领域是快递外卖一次性塑料
以及农用地膜，如果按照5%-10%的渗透率对2021年的可降解塑料市场规模进行计算，整
体的需求量在30-40万吨，到2025年国内可降解塑料市场需求可达到200万吨以上（渗透
率50%），PBAT与PLA将迎来300亿左右的市场空间，我们重点推荐
【金丹科技】。
请务必阅读正文后的重要声明部分
2
化工行业周观点(3.22-3.26）
钛白粉价格自2020年7月开始低位反弹，至年底价格涨幅近30%，2020年钛精矿需
求旺盛，年内钛矿进口301万吨，同比增长15.3%；出口约2.6万吨，同比增长7.2%，12
月进口30万吨，同比下降44.5%，价格达到历史高位，成本为钛白粉价格提供一定支撑；
国内外钛白粉需求出现明显提振，2020年国内钛白粉消费量为244.7万吨，同比+30.3%
（+56.9万吨)，全年钛白粉出口量为121.4万吨，同比+21%，12月出口量为10.2万吨，
同比增加1.3%，环比降低9.1%。2021年年初，钛白粉行业迎来新的涨价潮：
【龙蟒佰利】
于1月8日、2月8日两次发布
公告，将公司各型号钛白粉销售价格在原价基础上对国内
各类客户上调500元人民币/吨，对国际各类客户上调100美元/吨；并于3月11号再次发
布涨价函，将各型号钛白粉内贸价格上调1000元人民币/吨，外贸价格上调150美元/吨。
目前正处于下游刚需备货季，且涂料大厂二季度订单均以高价成交，我们看好上半年钛白粉
行业的高景气，重点推荐【龙蟒佰利】。
本周PVC市场价格重心走低，电石料SG-5主流成交价8693元/吨，环比下跌3.4%，
乙烯料1000型主流成交价9401元/吨，环比下跌0.7%。本周PVC检修及减产较多，行业
整体开工下滑2.1个百分点至80.1%，其中电石料开工负荷81.8%，环比-0.6%，乙烯料开
工负荷73.6%，环比-8.1%。本周乌海、宁夏等地电石出厂价下调400-500元/吨，乌海出厂
价降至4500-4550元/吨。电石价格下跌主要因为前期电石价格猛涨下，下游成本压力加大，
开工降低，致使电石需求下滑。同时电石高价下，下游和贸易商拿货积极性减弱，厂家因此
降价促销。PVC供需基本面仍偏强，PVC装置4月将进入检修季，供给端收缩，下游制品
生产企业开工较好，预计下周PVC市场或将维持震荡。建议关注电石-PVC一体化企业：电
石产能238万吨、PVC产能183万吨的【中泰化学】；电石产能134万吨、PVC产能65万
吨的【新疆天业】；电石产能115万吨、PVC产能80万吨的【君正集团】。
近期我们强烈推荐
【万华化学】、【扬农化工】、【卓越新能】、【龙蟒佰利】、
【华峰氨纶】、【三友化工】
等公司，具体推荐逻辑如下，
【万华化学】
前期受到极端天气影响的美国MDI装置正处于缓慢恢复的过程中，沙特
陶氏40万吨装置重启时间或再次推迟，日本东曹40万吨/年MDI装置受原料供应不正常影
响目前开工负荷低位，重庆巴斯夫40万吨处于检修期。2020年3月份，万华化学集团股份
有限公司中国地区聚合MDI分销市场挂牌价28000元/吨（比2月份价格上调7500元/吨），
直销市场挂牌价28000元/吨（比2月份价格上调7500元/吨）；纯MDI挂牌价28000元/吨
（比2月份价格上调4000元/吨）。短期价格虽有走弱，但MDI行业中期现货紧张与长期格
局未发生改变。公司烟台基地60万吨技改110万吨MDI产能项目已经落地，全球MDI生产
企业的龙头地位再难撼动，公司以新材料产品为石化产业链赋能，以提升综合市场竞争能力，
降低周期波动所带来的风险。本周公司发布公告，将在福建江阴港城经济区东区规划石化产
业链，初步规划PDH丙烷脱氢制丙烯及丙烯下游产业链，东区的石化资源可形成西区项目
的原料来源，实现东区和西区的互联互通。万华化学福建工业园西区目前拥有万华化学（福
建）有限公司，主要负责TDI、PVC、合成气及配套空分、液氨、苯胺等装置及码头建设；
以及万华化学（福建）异氰酸酯有限公司，主要负责MDI主装置建设及部分配套公用工程。
【扬农化工】
公司是全球菊酯龙头企业，菊酯类农药产能全球领先，同时可实现关键
中间体贲亭酸甲酯等自给，产业链一体化优势显著，未来通过优嘉三-五期项目进一步扩大菊
酯类农药产能优势，同时布局其他杀虫、杀菌剂品种，实现产品品类扩张的同时，提高公司
盈利能力。公司成功收购中化作物与沈阳农研院 100%股权，构建“研-产-销”一体化生态，
迈出了向国际型农药企业转型的重要一步；公司将通过整合农研院的研发资源与中化作物的
请务必阅读正文后的重要声明部分
3
化工行业周观点(3.22-3.26）
销售渠道，构筑多元化驱动力，成为“中化+中国化工”体系内农药业务和管理的一体化平
台，同时将加大与集团内先正达、安道麦等国际农药巨头的合作，提高公司拓展海外市场、
比肩全球农化巨头的竞争实力。
【卓越新能】
全球范围内的碳减排政策正处于深化过程中，其中欧洲受政策驱动强制
混掺生物柴油，掺混比例由2020年10%提高至2030年14%，2030年生物柴油消费量预
计达到3600万吨，较2020年翻倍增长。相较传统生物柴油，废油脂制备的生物柴油具有
更高减排属性，以及双倍积分政策，其掺混比例下限将从2021年的1.5%上升到2030年的
6.8%，未来市场空间广阔。公司是国内最大的生物柴油生产、废油脂处置企业，目前募投项
目10万吨已经投产，现有生物柴油产能34万吨/年，计划未来三年通过项目新建与技改产
能形成生物柴油年产能60万吨、生物基衍生产品年产能20万吨的产业布局。国内生物柴油
以出口为主，公司95%以上生物柴油出口欧洲，出口量居国内第一。公司有望充分受益。
【龙蟒佰利】
公司是全球钛白粉龙头企业，具备产能101万吨/年，其中硫酸法65万
吨/年、氯化法36万吨/年，将在云南新立新建20万吨氯化法产能，2023年产能将达到125
万吨，另拟建30万吨氯化法产能，落地后公司将拥有90万吨的氯化法产能。公司具备钛精
矿—氯化钛渣—氯化法钛白粉—海绵钛—钛合金的全产业链，现有钛精矿产能85万吨/年，
充分受益于钛矿价格上行，公司在攀枝花新建的30万吨氯化钛渣升级项目即将投产，将进
一步降低公司氯化钛白成本；公司与德国钛康签订排他性的《技术合作合同》，进一步构筑
公司氯化法技术壁垒；子公司云南国钛金属拟投资18.6亿元建设年产3万吨转子级海绵钛
智能制造技改项目，未来有望进入高端制造供应链。公司近期发布股权激励计划，深度绑定
核心员工与公司利益，另外设立电池业务子公司，全力进军锂电材料市场。
【华峰氨纶】
公司是国内聚氨酯制品龙头，主导产品氨纶、聚氨酯液、己二酸产能国
内处于领先地位，氨纶18.5万吨，全国第一，己二酸75万吨，全国第一，42万吨聚氨酯
原液，全球第一。氨纶、聚氨酯原液、己二酸国内市占率分别为 21%、63%、34%。公司
拥有绝对领先的成本优势，重庆基地人工、能源价格低，自备电厂、先进工厂提升效率、原
料统一采购、规模化降低分摊成本，公司氨纶、己二酸比较行业分别具备 3000 元和 1000
元以上的成本优势。近日公司发布公告称，将由控股子公司华峰重庆氨纶有限公司投资建设
30万吨/年差别化氨纶项目，项目将分三期建设，预计到2022年年底一期5万吨产能将正
式投产，持续扩张继续巩固公司龙头地位。
【三友化工】
公司是国内粘胶氯碱双龙头，具备“两碱一化”循环体系。公司现有粘
胶短纤产能78万吨/年，纯碱产能340万吨/年（权益286万吨/年），PVC产能50万吨/年(糊
树脂8万吨)，烧碱产能53万/年，有机硅单体产能20万吨/年。其中粘胶短纤差别化率全行
业第一，并且拥有较强的自循环成本优势。公司以氯碱为中枢，烧碱用于粘胶短纤生产，产
生的氢气及氯气合成为氯化氢用于PVC、特种树脂和有机硅单体生产，PV副产电石渣浆替
代石灰乳用于纯碱生产，同时公司配套的电力、蒸汽等装置，电力自给率达60%，公司整体
产业链一体化优势显著。公司三季度扭亏实现盈利3亿元，四季度主营产品粘胶短纤、有机
硅、PVC均迎来景气复苏，我们预计全年盈利在6-7亿元。我们看好产品价格上涨带来公司
业绩的高弹性，同时也看好公司未来的长期发展。
请务必阅读正文后的重要声明部分
4
化工行业周观点(3.22-3.26）
2 化工子板块表现回顾
2.1 MDI
从聚合MDI价格来看，华东地区万华PM200周内均价为23233元/吨，较上周24458
元/吨下跌约1225元/吨。华东地区纯MDI价格24750-25750元/吨，本周均价为25125元/
吨，较上周26583元/吨下跌约1458元/吨。原材料方面，华东纯苯均价为6175元/吨，较
上周环比下跌5.0%；华北苯胺市场价格运行区间在13800-14200元/吨，均价在14000元/
吨承兑自提，较上周均价（13156元/吨）涨844元/吨；华东苯胺市场价格运行区间在
13300-14000元/吨，均价在13710元/吨承兑自提，较上周均价（13050元/吨）涨660元/
吨。卓创资讯计算目前行业纯MDI液相光气法装置本周税后毛利均值为10647元/吨，较上
周11475元/吨下跌828元/吨。
前期受到极端天气影响的美国装置正处于缓慢恢复的过程中，沙特陶氏40万吨装置重
启时间或再次推迟。从日韩厂家来看，韩国锦湖三井其产能为41万吨/年的MDI装置运行稳
定，聚合MDI产品对中国市场继续封盘；东曹其位于日本南阳的7万吨/年MDI装置、13
万吨/年的MDI装置和20万吨/年的MDI装置受原料供应不正常影响目前开工负荷低位。从
国内装置来看，目前国内聚合MDI厂家整体开工负荷在77%附近，环比保持不变，万华烟
台110万吨装置开工负荷在9成左右，重庆巴斯夫40万吨处于检修期。
3月份万华化学集团股份有限公司中国地区聚合MDI分销市场挂牌价28000元/吨（比
2月份价格上调7500元/吨），直销市场挂牌价28000元/吨（比2月份价格上调7500元/吨）；
纯MDI挂牌价28000元/吨（比2月份价格上调4000元/吨），国内其他厂家月度挂牌价环
比上涨5500-8000元/吨，但受到近期部分下游采购气氛清淡的影响，MDI价格略有走弱，
上海科思创本周挂牌价环比不变。短期价格虽有走弱，但MDI行业中期现货紧张与长期格局
未发生改变，我们重点关注【万华化学】，公司烟台基地60万吨技改110万吨MDI产能项
目已经落地，全球MDI生产企业的龙头地位再难撼动，公司以新材料产品为石化产业链赋能，
以提升综合市场竞争能力，降低周期波动所带来的风险，我们认为万华将成长为穿越周期的
全球化工龙头企业。
2.2钛白粉
钛矿资源供货紧张，钛白粉市场高位整理：本周钛白粉市场价格坚挺，金红石型钛白粉
主流报价在19000-19800元/吨，锐钛型钛白粉主流报价在16500-17000元/吨，与上周保持
一致，生产企业目前开工稳定，未来价格可能调涨。四氯化钛受成本高企影响价格继续保持
高位，辽宁地区报价在7000-7400元/吨；下游海绵钛市场需求良好，市场报价为6.8万元/
吨，目前采购需求较为稳定，未来价格稳中有升。由于供需双方力量持续胶着，高钛渣价格
坚挺运行，辽宁地区报价6500-7100元/吨，与上周基本持平。
钛矿方面，本周攀西地区钛精矿有上探趋势，46%，10矿现报价在2180-2200元/吨，
较上周小幅上涨1%；47%，20矿现报价为2200元/吨，与上周保持持平。根据海关数据显
示，2021年1月我国进口钛矿27.9万吨，同比降低7.3%，环比减少7.3%；2月进口钛矿
35.3万吨，同比增长41.5%，环比增长26.6%。今年前两个月钛矿累计进口达63.1万吨，
同比增长14.8%，较去年同期增加约8.2万吨。总体来看，目前国内原矿货源紧张、价格较
高，且部分地区硫酸价格上涨，钛白粉生产成本高昂；国外疫情好转使得钛白粉出口行情向
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好，但现货供应仍显不足，因而我们预计下周钛白粉价格保持高位，或有个别厂家试探性调
涨。我们持续重点推荐【龙蟒佰利】。
2.3纯碱
本周纯碱价格稳中有涨，国内轻碱出厂均价在1705.2元/吨，环比上周均价上涨3.1%，
重碱主流终端价报1900-2000元/吨，较上周上调50-100元/吨。原材料方面，原盐市场交
投氛围不温不火，货源充足、下游需求用量稳定，出货情况尚可，海盐主流出厂价格在150-230
元/吨，井矿盐主流出厂报价在210-300元/吨，价格维持稳定；动力煤方面，进入下旬部分
地区煤矿煤管票紧缺，加之环保压力较大，整体煤炭供应缩减，带动动力煤价格上行，截至
3月25日鄂尔多斯5500大卡动力煤主流坑口含税价440-450元/吨，较上周同期相比上涨
30元/吨；焦炭市场价格落实第七轮降价，由于库存水平较高，焦企并未过多抵抗，同时焦
企利润尚存，维持高位开工，焦碳市场偏空，山东地区准一级焦主流出厂2120-2130元/吨。
供应端，本周检修减产涉及产能419万吨，纯碱本周整体开工率在86.9%，环比上升
0.6个百分点，其中氨碱厂家加权平均开工91.9%，联碱厂家加权平均开工80.8%，天然碱
厂加权平均开工100%。青海地区货运好转，当地厂商开工不满，库存下降明显，目前国内
纯碱厂家整体库存在86-87万吨（含部分厂家外库及港口库存），环比减少8.3%。下游需求
端，浮法玻璃价格微涨，本周均价浮法玻璃均价为2278.1元/吨，较上周（2272.1元/吨）
价格上涨6.1元/吨，涨幅0.3%，产量方面，在产生产线254条，日熔量共计167875吨，
环比上周持平。电池片价格居高不下，组件厂商利润空间受到挤压，生产积极性一般，对光
伏玻璃需求支撑有限，光伏玻璃企业库存涨至15-20天，本周光伏玻璃价格偏弱运行，3.2mm
镀膜主流大单价格38-40元/平方米，部分下滑2元/平，同比上涨34.48%，3.2mm原片27-28
元/平米，环比下滑3.5%元/平。
利润方面，动力煤价格反弹，纯碱厂商生产成本有所增加，多数氨碱厂商订单充足，控
制接单，价格上调，利润情况良好。展望下周，下周暂无厂商安排检修，预计供应将继续增
量，前期排单较慢，库存将有望继续下降。下游需求向好，泡花碱、硝酸钠、亚硝酸钠厂商
盈利情况良好，开工维持8成以上高位，对纯碱形成需求；浮法玻璃利润空间较大，对重碱
涨价接受程度尚可，部分轻碱下游利润空间不及预期，对纯碱抵触情绪有所增加，总体需求
量稳定。目前多数纯碱厂商订单充足，库存存在下降趋势，厂商有意拉涨价格，预计短期内
纯碱价格易涨难跌。建议关注300万吨的【山东海化】，230万吨的【三友化工】以及70万
吨的【华昌化工】。
2.4 PVC
原料电石价格下行，成本支撑转弱：本周PVC市场价格重心走低，电石料SG-5主流成
交价8693元/吨，环比下跌3.4%，乙烯料1000型主流成交价9401元/吨，环比下跌0.7%。
本周PVC检修及减产较多，行业整体开工下滑2.1个百分点至80.1%，其中电石料开工负
荷81.8%，环比-0.6%，乙烯料开工负荷73.6%，环比-8.1%。本周乌海、宁夏等地电石出厂
价下调400-500元/吨，乌海出厂价降至4500-4550元/吨。电石价格下跌主要因为前期电石
价格猛涨下，下游成本压力加大，开工降低，致使电石需求下滑。同时电石高价下，下游和
贸易商拿货积极性减弱，厂家因此降价促销。PVC供需基本面仍偏强，PVC装置4月将进
入检修季，供给端收缩，下游制品生产企业开工较好，预计下周PVC市场或将维持震荡。
建议关注电石-PVC一体化企业：电石产能238万吨、PVC产能183万吨【中泰化学】，电
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石产能134万吨、PVC产能65万吨【新疆天业】，电石产能115万吨、PVC产能80万吨
【君正集团】。
2.5生物柴油
本周生物柴油全国市场均价在8093元/吨,环比上涨127元/吨，地沟油均价6274元/吨，
较上周均价6010元/吨环比上调264元/吨。生物柴油主要成分为脂肪酸甲酯，受成本推动
以及出口需求大幅增长，2021年生物柴油均价约7088元/吨，较2020年均价6592元/吨上
涨7.5%；国内生物柴油以出口为主，2019年国内生物柴油产量55万吨左右，出口约66万
吨，2020年全年出口量为93万吨，同比上涨40.7%；2021年2月，我国生物柴油出口10.2
万吨，环比增长2.12%，同比上涨58.5%，国内出口均价在7246元/吨，环比上涨4.4%。
欧洲是世界最大的生物柴油消费和进口国，区域内的国家组织及各主要国家均实施鼓励消费
生物柴油的政策，2020年生物柴油混掺比例达到10%，目前供需缺口超过200万吨，2030
年，混掺比重有望达到25%。我国用于交通运输领域的柴油年消费量超过1亿吨，未来生物
柴油需求空间巨大，建议关注具备34万吨产能的【卓越新能】。
2.6涤纶长丝
涤纶长丝原材料：欧洲停止新冠疫苗接种、封锁措施再度趋严，引发市场对需求锐减的
担忧，原油价格周内多次高位回落。原油价格对PTA价格支撑减弱，下游聚酯产销平淡，虽
未来PTA厂商有检修及减量供货计划，但周内大量PTA仓单货源流出，PTA价格下行，本
周PTA现货周均价4287元/吨，环比下降3.92%，CFR中国周均价631美元/吨，环比下跌
3.22%。供给方面，恒力石化250万吨装置重启，行业装置利用率76.61%，较上周提升4.35
个百分点。需求方面，下游聚酯开工维持高位，对PTA形成需求，但聚酯产销情况不佳，终
端跟进有限，需求端支撑力度略显不足。展望后市，国际原油市场暂无继续下跌情形，预计
将维持震荡，成本端支撑作用有限；供应端，较低的加工费用导致厂商不断新增停车检修计
划，供给将有所减少；总体而言，PTA产能过剩问题尚未得到解决，但加工费已处于低位，
价格下行空间有限，预计下周PTA价格将小幅度下调。乙二醇方面，国内供应增加、华东港
口小幅度累库、国际乙烯价格下跌，导致本周国内乙二醇市场整体走跌，华东乙二醇现货周
均价5142元/吨，环比下跌5.68%。本周行业开工率+1.91个百分点至72.68%，其中油制
乙二醇开工率79.26%，煤制乙二醇开工率62.82%。库存方面，截至3月22日，华东主要
库区库存63.5万吨，环比+0.7万吨。下周来看，原油暂无继续下跌趋势，原油价格或将震
荡，成本端无明显支撑；港口库存小幅增加，国内乙二醇产量有所提升，海外装置逐渐恢复，
供给端将明显好转。下游聚酯环节开工维持9成以上高位，需求情况稳定，预计下周乙二醇
将偏弱整理。
涤纶长丝：本周长丝价格下滑，POY均价7810元/吨，DTY均价9530元/吨，FDY均
价8100元/吨，环比分别跌2.37%、跌1.84%、跌3.33%。由于长丝产销情况一般，部分切
片纺厂商降负，本周涤纶长丝行业开工率在89.33%，较上周上升0.02个百分点。织机开工
率已接近往年同期高位，开工率增加有所放缓，截至3月25日，江浙织机综合开工率在
83.58%，较上周上升0.1个百分点。原材料PTA、MEG走弱，下游织造及加弹工厂对上游
价格大幅波动持观望态度，虽周初涤纶长丝长丝集中降价促销，带动产销量小幅上行，但产
销情况仍无实质性好转，本周平均产销率较上周上行18.45个百分点至40.54%左右。受产
销情况影响，聚酯长丝库存压力有所增大，截至3月25日，POY及FDY主流库存15-25
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天，环比增加3.7天，DTY主流库存22-28天，环比增加3.7天。从利润来看，原材料价格
及长丝价格双双回调，但原材料价格下跌幅度更大，本周POY生产成本环比下滑3.65%，
利润环比大幅度上升6.73%至1029.67元/吨。总体来看，节后检修装置均已重启，供给将
维持高位；需求端，临近月底，下游阶段性刚需或将释放，同时考虑到聚酯厂商库存已有所
上行，预计将积极让利促销。整体来看，预计下周涤纶长丝价格重心将下行。建议关注涤纶
长丝龙头【桐昆股份】、【新凤鸣】。
2.7粘胶短纤
原料溶解浆价格维持高位，且货源较紧张，粘短下游需求跟进不足，粘短厂家报价坚挺，
本周粘胶短纤价格保持稳定，粘短纺织类纤维中、高端市场价参考15500-16000元/吨（承
兑），较上周四价格持平；粘短纺织类纤维中、高端市场均价为15750元/吨，环比不变。具
体而言，原材料方面，新一轮溶解浆内外盘价格尚未公布，阔叶浆报价参考8700元/吨，成
本端存在一定压力。供应端，多数厂家执行已签订单为主，同时考虑到溶解浆价格较高，粘
短厂商开工谨慎，本周开工率高位维持在82%左右；粘短价格高位，下游跟进有限，厂家新
接订单有所减少，厂家库存天数增加0.5天上升至7天。粘胶短纤本周价格无大变动，下游
厂商多数刚需跟进，新成交乏力，本周产销表现与上周相比无大变化。需求端，棉纺开工率
与上周持平，在72%左右。人棉纱成本高位，存在一定压力，且下游跟进缓慢，部分贸易商
价格稍低导致市场价格松动，人棉纱R40s报价21200-21300元/吨，环比下行100-300元/
吨。展望下周，新一轮纸浆外盘报价上涨，预期溶解浆报价上涨可能性较大，粘短成本端压
力显现；粘短现货供应稳定，以交接前期订单为主，厂商库存水平无压。预计短期内粘胶短
纤价格总体维持稳定。建议关注【中泰化学】、【三友化工】。
2.8氨纶
本周氨纶价格小幅上行，江浙地区20D氨纶主流商谈参考82000-85000元/吨；30D氨
纶主流商谈参考73000-75000元/吨；40D氨纶主流商谈参考63000-65000元/吨，70D/140D
主流价格参考62000-65000元/吨;本周氨纶市场均价分别是83500、74000、64000元/吨，
周均价环比分别是1.0%、1.7%、1.9%。目前氨纶厂家开工高位，平均开工水平在9成左右，
平均库存15天左右，库存水平略有上升。本周原材料PTMEG高位盘整，纯MDI华东市场
主流商谈在24500-25000元/吨电汇桶装自提，跌幅为5.71%。下游终端市场开工维持正常，
下游客户拿货积极性不高，按需采购，圆机市场开工5-6成，经编市场开工在7-8成。总体
来看，氨纶厂家生产保持稳定，下游终端市场按需采购，成本面来看，PTMEG市场震荡波
动，MDI市场弱势难改，氨纶成本面支撑作用减弱。建议关注【华峰化学】。
2.9 EVA
本周EVA市场窄幅震荡整理，市场整体货源偏向紧张，下游市场以谨慎观望为主，供
需力量仍处于博弈状态。截至本周四，EVA发泡料价格在20000-21000元/吨；电缆料在
21000-21500元/吨，与上周保持一致。原材料方面，上游国际原油价格本周震荡下跌，醋
酸乙烯价格小幅上涨，华东市场收盘价格在11900-14000元/吨，较上周上涨约4%，EVA 生
产成本依旧较高，对下游EVA产品价格形成有力支撑。开工率方面，从2020年下半年以来，
EVA行业开工持续走高，本周开工率小幅上涨达50.3%，环比上涨1.8%，供给端较为紧张。
需求面来看，EVA价格快速上扬，下游企业成本不断攀高，利润被压缩至低位，采购热情下
降，维持刚需采购为主。综合来看，目前EVA生产成本较高并且有继续上行的可能，国内
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EVA市场预计未来仍将延续高位整理态势。市场供需基本面难有明显改善，部分货源偏紧导
致价格稳中窄幅震荡，需求量也难有大的集中突破预期，市场或延续震荡整理行情。应重点
关注下游光伏厂商的需求和交易量变化，以及今年计划投产的EVA新增项目的落实情况。【联
泓新科】年产12万吨EVA，或将充分受益于较为乐观的市场前景。
2.10草甘膦
本周草甘膦95%原药主流成交价31250元/吨，较上周环比+1.6%，较去年同期上涨
46.5%。草甘膦价格自2月中下旬以来累计已上涨2500元/吨，涨幅8.7%。草甘膦-0.588
×甘氨酸价差近一个月扩大1704元至21107元/吨。本周草甘膦企业工率提升2.9个百分点
至83.6%，周供应量约1.28万吨。国内80%以上草甘膦产量为出口，南半球农药企业正为
9月份的春耕提前采购原药，外贸客户下单积极性较高，外贸需求良好，大多数草甘膦厂商
订单已排至6月底，厂商以执行订单为主，市场流通货源稀缺，持货商盼涨意愿仍存。而近
期草甘膦原料大多呈稳中偏弱走势，草甘膦原药成本降低，毛利率随之环比增加3.2个百分
点至17.9%。随着成本支撑的减弱，草甘膦市场或弱势整理。建议关注具备产能8万吨【新
安股份】、6万吨【广信股份】、5万吨【兴发集团】、3万吨【扬农化工】。
2.11化肥品种
本周复合肥原料成本1912元/吨，上涨43元/吨，毛利率11.8%，环比减少1.8个百分
点。本周尿素市场微幅上涨，小颗粒尿素出厂均价为 2095元/吨，环比上涨0.8%；大颗粒
尿素出厂均价为2076 元/吨，环比下滑0.1%。行业总体开工率75.1%，与上周持平，本周
气头尿素开工率提高4.5个百分点至77.0%。本周主要企业库存38.1万吨，环比减少23.5%。
需求方面，农业需求以零星采购为主，暂无放量预期，工业需求随用随采。本周印度尿素招
标价格落地，FOB约350美元/吨，与国内市场价格接近，利于出口，预计下周尿素还存在
上涨空间。
本周磷肥市场平稳运行，55%粉磷酸一铵出厂均价2500元/吨，64%磷酸二铵出厂均价
3075元/吨，均与上周持平。库存方面，一铵库存量约2.9万吨，环比下滑12.1%，二铵企
业库存约1.5万吨，环比减少6.2%。近期一铵需求尚可，多数企业订单量排至4月中下旬，
预计下周价格平稳运行；二铵价格高位，且距离东北春季用肥尚有一段时间，市场成交有限，
目前订单以出口为主，预计短期内二铵整体维稳。
本周钾肥市场稳中有涨，氯化钾价格，边贸62%俄白钾2050元/吨，与上周持平，港口
62%俄白钾2500元/吨，环比上涨50-100元/吨；硫酸钾价格，50%粉硫酸钾报价2750-2800
元/吨，与上周持平。本周港口大型贸易商继续停售、惜售，下游部分企业进入采购周期，中
间商借机提价销售，下周价格仍存在稳中补涨可能。
复合肥市场延续上涨，全国45%（15-15-15） 出厂均价约2387元/吨，环比上涨0.6%。
春耕肥逐步消化，经销商及肥企加快铺货，夏季肥到货量增加，多数企业全力生产满足春夏
肥集中出货需要，本周复合肥企业开工率提升2.1个百分点至51.4%。从利润来看，本周复
合肥原料成本1958元/吨，上涨37元/吨，毛利率10.1%，环比减少1.7个百分点。
3 风险提示
大宗产品价格下滑风险；原油价格大幅波动风险；化工产品下游需求不及预期风险。
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分析师承诺
本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，报告所采用的数据均
来自合法合规渠道，分析逻辑基于分析师的职业理解，通过合理判断得出结论，独立、客观地出具本报告。分析师承
诺不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接获取任何形式的补偿。
投资评级说明
买入：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在20%以上
持有：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间
公司评级 中性：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-10%与10%之间
回避：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在-20%与-10%之间
卖出：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在-20%以下
强于大市：未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上
行业评级
跟随大市：未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间
弱于大市：未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数-5%以下
重要声明
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