2023年11月30日发(作者：宝马m3敞篷报价)
新能源汽车
2022年03月23日
行业周报
零跑汽车提交IPO招股书
强于大市（维持）
? 零跑汽车提交IPO招股书。19-21年零跑汽车总营收复合增速超400%；
2021年公司汽车销量4.4万辆，单车收入7万元，A00车型零跑T03为
行情走势图
销量主力。除汽车销售外，监管积分销售和车辆服务也贡献部分收入。
19-21年公司毛利率分别为-95.7%、-50.6%和-44.3%，受规模经济、垂直
新能源汽车沪深300
整合的影响，毛利率有逐年改善的趋势，但实现毛利扭亏还有较大的距离。
60%
19-21年归母净利润-9.01、-11.00、-28.46亿元，主要由于销售规模扩大
40%
以及资本开支和期间费用的大幅增长。
20%
公司于2019年7月交付智能纯电轿跑S01（10-15万元），20年5月交
0%
付微型车T03（5-10万元），21年10月交付中型SUV C11（15-20万
-20%
元）。截至21年12月31日，公司已交付2708辆S01、46162辆T03
-40%
及3965辆C11，在手订单22536辆；公司计划未来以每年1-3款车型的
速度，于2025年底前推出八款车型，涵盖各种尺寸的轿车、SUV和MPV；
证券分析师
近期计划于22年Q2推出中大型纯电轿车C01，车长超5米，NEDC续
朱栋
航约700km，百公里加速4s以内。
投资咨询资格编号
S1
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? 行业动态：多家公司发布2021年年报，业绩大幅增长；海南发布2022
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年充电基础设施建设任务；上周新能源汽车产业链公司股价反弹，新能源
主题基金净值上涨。
王德安
投资咨询资格编号
S1
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? 投资建议：随着政策端和车企端的加力，新能源汽车在全球市场的渗透正
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迎来新一轮提速，行业景气不断上行。建议关注以特斯拉为代表的新势力
吴文成
主线，以及大众等新车型的追赶进程，推荐龙头和二线弹性标的。整车方
投资咨询资格编号
S1
面，强烈推荐长城汽车（），推荐吉利汽车（）、小鹏汽
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车（）；电池材料方面，推荐宁德时代、当升科技、杉杉股份；电
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机电控方面，建议关注卧龙电驱、汇川技术；锂电设备方面，建议关注先
王霖
导智能和杭可科技；锂钴方面，建议关注华友钴业、盛新锂能。
投资咨询资格编号
S1
? 风险提示：1、电动车产销增速放缓。随着新能源汽车产销基数的不断增
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长，维持高增速将愈发困难，面向大众的主流车型的推出成为关键；2、
产业链价格战加剧。补贴持续退坡以及新增产能的不断投放，致使产业链
研究助理
各环节面临降价压力；3、海外竞争对手加速涌入。随着国内市场的壮大
及补贴政策的淡化，海外巨头进入国内市场的脚步正在加快，对产业格局
王子越
一般从业资格编号
带来新的冲击。
S1
wangziy****************.cn
请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。
新能源汽车·行业周报
一、 本周关注
零跑汽车提交IPO招股书
营收大幅增长，亏损扩大。2019-2021年零跑汽车总营收分别为1.17、6.31、31.32亿元，复合增
速超400%；其中汽车销售收入分别为1.17、6.16、30.59亿元，呈现大幅增长的态势；2021年公
司汽车销量4.4万辆，单车收入7万元，A00车型零跑T03为销量主力。除汽车销售外，监管积分
销售和车辆服务也贡献部分收入。19-21年公司毛利率分别为-95.7%、-50.6%和-44.3%，受规模经
济、垂直整合的影响，毛利率有逐年改善的趋势，但实现毛利扭亏还有较大的距离。19-21年归母
净利润-9.01、-11.00、-28.46亿元，主要由于销售规模扩大以及资本开支和期间费用的大幅增长。
图表1 零跑营收结构 单位：百万元 图表2 零跑归母净利润 单位：百万元
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服务收入积分收入汽车销售
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资料来源：公司公告，平安证券研究所资料来源：公司公告，平安证券研究所
图表3 零跑分车型季度销量 单位：辆 图表4 零跑单车收入 单位：万元
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C11T03S01
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资料来源：公司公告，平安证券研究所资料来源：公司公告，平安证券研究所
21年期间费用增长较快。21年研发费用7.4亿元，同比增长156%，主要由于启动新的研发项目以
及开发新车型及智能电动汽车技术，导致设计及开发支出增加；销售费用4.3亿元，同比增长176%，
主要由于销售及服务网络扩张、新车型C11的营销推广费用；行政费用4亿元，同比增长117%，
主要由于行政人员薪酬开支增加；资本开支15.25亿元，同比增长3.7倍。
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请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。
图表6 图表5 零跑各项开支情况 单位：百万元 零跑经营性现金流 单位：百万元
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新能源汽车·行业周报
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资料来源：公司公告，平安证券研究所资料来源：公司公告，平安证券研究所
车型丰富，覆盖范围广。公司于2019年7月交付智能纯电轿跑S01（10-15万元），20年5月交
付微型车T03（5-10万元），21年10月交付中型SUV C11（15-20万元）。截至21年12月31
日，公司已交付2708辆S01、46162辆T03及3965辆C11，在手订单22536辆；公司计划未来
以每年1-3款车型的速度，于2025年底前推出八款车型，涵盖各种尺寸的轿车、SUV和MPV；近
期计划于22年Q2推出中大型纯电轿车C01，车长超5米，NEDC续航约700km，百公里加速4s
以内。
图表7
零跑车型规划
资料来源：公司公告、平安证券研究所
二、 行业动态跟踪
2.1行业重点新闻
海南发布2022年充电基础设施建设任务
事项：据媒体报道，近日，海南省发展改革委近日印发《关于海南省2022年充电基础设施建设运营
管理任务计划安排的函》指出，2022年海南全省年度建设充电桩任务2万个，要求海南全省各市县
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全省20%村庄建有充电桩。
新能源汽车·行业周报
乡镇充电桩建设实现100%全覆盖，每个市县至少有30%乡镇建设一个由5个快充桩组成的充电站，
点评：在当前碳中和政策的背景下，各地政府在持续出台措施推动充电基础设施建设，本次海南出
台的2022年充电设施建设计划，不仅提出了新增充电桩的总量目标，并且有对市县、村庄充电设施
覆盖率的要求，有助于实现更为全面的充电桩覆盖。我们预计，在政策持续推动的背景下，充电桩
行业将保持较好的景气度。
2.2上市公司动态
【天赐材料】公司发布2021年年报。21年营收110.91亿元，同比增长169.26%，归母净利润22.08
亿元，同比增长314.42%。
【蔚蓝锂芯】公司发布2021年年报。21年营收66.8亿元，同比增长57.8%，归母净利润6.7亿元，
同比增长141.09%。
【多氟多】公司发布2021年年报。21年营收77.99亿元，同比增长85.29%，归母净利润12.6亿
元，同比增长25倍。
【海目星】2022年1月27日至本公告披露日，公司陆续收到亿纬动力及其控股子公司亿纬林洋储
能的中标通知书，中标项目包括激光模切机、组装线、装配段等项目，总金额约4.33亿元。
【杭可科技】公司发布2022年限制性股票激励计划（草案），拟向激励对象245人授予400万股限
制性股票，授予价格为28元/股。激励计划规定的考核要求为：2022/2023/2024/2025年相对于2020
年的营业收入增长率分别不低于165%/300%/365%/430%，或净利润增长率不低于
100%/280%/295%/340%。
图表8 新能源汽车板块主要上市公司股价表现
名称 周涨幅（%） 30天涨幅（%） 代码
先导智能 2.5 -4.4
杭可科技 -2.6 -24.0
赣锋锂业 -0.3 -9.2
华友钴业 2.1 -9.5
中伟股份 11.1 8.2
容百科技 12.4 5.5
当升科技 8.6 3.5
新宙邦 -0.8 -6.7
杉杉股份 -0.9 4.7
璞泰来 6.0 3.4
宁德时代 3.4 -3.8
国轩高科 1.6 -10.4
汇川技术 -2.2 -12.7
卧龙电驱 -3.0 -8.4
特锐德 -4.4 -7.2
比亚迪 2.0 -2.5
上汽集团 -2.7 -8.0
宇通客车 -3.4 -15.9
特斯拉 13.8 -1.8 TSLA.O
蔚来 29.8 -19.1 NIO.N
-0.1 -10.4
-2.7 -34.3
资料来源：、平安证券研究所
Wind
理想汽车
小鹏汽车
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图表9 新能源汽车板块主题基金表现
名称 代码 周涨幅（%） 30天涨幅（%）
博时新能源汽车ETF 2.5 -5.4
创金合信新能源汽车A 0.9 -6.2
东方新能源汽车主题
富国中证新能源汽车A 2.4 -5.1
工银瑞信新能源汽车A 3.1 -3.8
国泰国证新能源汽车 2.5 -4.4
华安中证新能源汽车ETF 2.5 -5.3
华夏中证新能源汽车ETF
汇添富中证新能源汽车产业A 2.4 -5.1
平安中证新能源汽车产业ETF 2.4 -5.5
融通新能源汽车A -0.9 -2.9
申万菱信新能源汽车 1.3 2.0
天弘中证新能源汽车A
西藏东财中证新能源汽车A 2.4 -5.1
新能源汽车·行业周报
2.6 -4.0
2.5 -5.5
2.6 -4.8
资料来源：、平安证券研究所
Wind
2.3行业数据图表
图表10 2022年1-2月汽车行业规模以上工业增加值同比增长7.20% 单位：%
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工业增加值:汽车制造业:累计同比
7.20
资料来源：统计局，平安证券研究所
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图表11 2022年1-2月汽车社会零售额累计同比增长3.90% 单位：%
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零售额:汽车类:累计同比
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新能源汽车·行业周报
3.90
资料来源：统计局，平安证券研究所
图表12 2021年1-12月汽车行业规模以上企业利润增速同比
30%
收入增幅利润总额增幅
25%
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-15%
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资料来源：统计局，平安证券研究所
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图表13 2022年2月国内新能源汽车销量同比增长184% 单位：万辆
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20182019202020212022
新能源汽车·行业周报
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资料来源：中汽协，平安证券研究所
图表14 2022年2月国内动力电池装机量同比增长145% 单位：GWh
20182019202020212022
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资料来源：合格证，平安证券研究所
图表15 本周电解液价格回调 单位：万元/吨
产品 3月11日 3月18日 涨跌
碳酸锂 电池级 51.5 51.5
氢氧化锂 47.9 49.1
电解钴 ≥99.8% 57 56.15
三元材料
磷酸铁锂 动力型 16.8 16.8
人造石墨 中端 5.15 5.15
电解液
六氟磷酸锂 国产 55 51.5
湿法基膜
(元/平方米)
5系动力型 36.45 36.45
8系811
动力三元 13.25 12.75
动力铁锂 11.025 10.5
7um 2 2 -
40.75 41.15
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资料来源：鑫椤锂电、Wind、平安证券研究所
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图表16 国内公共充电桩新增投建数量保持较快增长
我国公共充电桩保有量（万台）
新能源汽车·行业周报
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88.4
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98.5
121.3
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117.8
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104.4
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资料来源：中国充电联盟、平安证券研究所
三、 投资建议
随着政策端和车企端的加力，新能源汽车在全球市场的渗透正迎来新一轮提速，行业景气不断上行。
建议关注以特斯拉为代表的新势力主线，以及大众等新车型的追赶进程，推荐龙头和二线弹性标的。
整车方面，强烈推荐长城汽车（），推荐吉利汽车（）、小鹏汽车（）；电
池材料方面，推荐宁德时代、当升科技、杉杉股份；电机电控方面，建议关注卧龙电驱、汇川技术；
锂电设备方面，建议关注先导智能和杭可科技；锂钴方面，需求较快增长，供给增长有限，景气度
有望维持较高水平，建议关注华友钴业、盛新锂能。
四、 风险提示
4.1电动车产销增速放缓
近年来随着新能源汽车产销基数的不断增长，维持40%以上的年复合增速将愈发困难，从目前的政
策导向和行业发展趋向上看，短期内商用车的发展将以稳为主，而乘用车能否实现快速增长，即面
向大众的主流车型何时推出将是关键变量。
4.2产业链价格战加剧
补贴持续退坡以及新增产能的不断投放，致使产业链各环节面临降价压力，尤其是中游环节，面临
来自下游整车厂削减成本的压价，及上游资源类企业抬价的两难局面。近年来投资的不断涌入所形
成的新增产能，将在未来一段时期加速洗牌。
4.3海外竞争对手加速涌入
随着国内市场的壮大及补贴政策的淡化，海外巨头进入国内市场的脚步正在加快，对产业格局带来
新的冲击。诸如车企特斯拉、电池企业松下/LG等正纷纷酝酿在国内设厂或扩大产能，其品牌、技
术、布局等方面的优势将是国内电动车产业链的重大挑战。
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平安证券研究所投资评级：
股票投资评级:
强烈推荐 （预计6个月内，股价表现强于市场表现20%以上）
推 荐 （预计6个月内，股价表现强于市场表现10%至20%之间）
中 性 （预计6个月内，股价表现相对市场表现在±10%之间）
回 避 （预计6个月内，股价表现弱于市场表现10%以上）
行业投资评级:
强于大市 （预计6个月内，行业指数表现强于市场表现5%以上）
中 性 （预计6个月内，行业指数表现相对市场表现在±5%之间）
弱于大市 （预计6个月内，行业指数表现弱于市场表现5%以上）
公司声明及风险提示：
负责撰写此报告的分析师（一人或多人）就本研究报告确认：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格。
平安证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研
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电话：4008866338
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