汽车行业简评报告:特斯拉计划拆股,7月车市同比强势复苏趋势延续

2023年12月23日发(作者：华晨宝马5系和进口宝马5系有什么区别)

特斯拉计划拆股，7月车市同比强势复苏趋势延续

[Table_Title]

汽车 | 行业简评报告 | 2022.08.08

[Table_Rank]

评级：

看好核心观点

? 特斯拉股东会：通过股票“1拆3”方案，年内有望宣布新工厂选址

美国时间8月4日特斯拉举行主题为“Cyber Roundup”的股东大会。1）股东大会投票通过股票“1拆3”方案。以2022年8月17日为登记日，每股将获得两股普通股的股息，该股息将在美国时间8月24日交易结束后分配，于8月25日开始交易。按照8月5日收盘价864.5美元计算，拆股后每股价格约为288美元。此前特斯拉于2020年8月28日完成1拆5，拆股后至今期间最高涨幅达160%；2）年底年产能有望突破200万辆，新超级工厂选址有望年内公布。马斯克表示目前特斯拉全球产能已达到150万辆，并有望于年底达突破200万辆（较2021年底提升约100%）。下一个超级工厂的选址有望于年内公布，特斯拉最终计划建成10-12个超级工厂，每个超级工厂的年产量都在150-200万辆左右，与此前特斯拉的2030年达成年产能2000万辆的目标基本相符；3）FSD即将迎来重要升级，年内非测试版有望于北美全面开放订阅。FSD beta的驾驶总里程已经超过4000万英里，且有望在年底超过1亿英里（约1.6亿公里），马斯克保证非测试版FSD将于年内推出并在北美全面开放订阅。此外，特斯拉团队已对FSD beta进行了重要的架构改进，有望于几周内发布，并表示此次更新将很大程度解决无保护左转的问题。

? 车市：7月乘用车销量同比改善明显，比亚迪、上汽表现亮眼

1、总量看：7月乘用车销量批零均同比提升，传统淡季导致环比小幅承压。基于乘联会周度数据，7月第4周（7.25-7.31）乘用车批售同/环比分别+53%/+85%，零售同/环比分别+14%/+44%。7月全月批售同/环比分别+40%/-3%，零售同/环比分别+17%/-9%。总体上7月为传统汽车销售淡季因此环比小幅承压，同比复苏体现出各级优惠政策及宏观经济复苏提升消费信心的效果。

2、分车企看：比亚迪再创新高，上汽同比劲增。1）比亚迪7月销量突破16万，再创新高。公司7月批发销量16.3万辆，同/环比分别+183%/+21%；新能源乘用车销售16.2万辆，同/环比分别+224%/+21%。其中，纯电动车销售8.1万辆，同/环比分别+224%/+16%；插电混动销售8.1万辆，同/环比分别+224%/+26%。1-7月比亚迪累计销售新能源乘用车80.0万辆，累计同比+300%；2）上汽集团。上汽集团7月批发销量50.7万辆，同/环比分别+44%/+5%。其中上汽大众/上汽通用分别销售13.0万/11.5万辆，同比分别+85%/+28%；上汽乘用车/上汽通用五菱分别销售8.6万/14.5万辆，同比分别+73%/+32%；7月上汽集团新能源汽车销量10.5万辆，同比+118%；3）广汽集团。7月广汽集团销量为22.0万辆，同/环比分别+22%/-6%。其中广汽丰田/广汽本田7月销量分别为8.4万/7.5万，同比分别+12%/+25%；广汽乘用车/广汽埃安7月销量分别为3.1万/2.5万，同比分别+7%/+138%；4）造车新势力。哪吒/零跑7月销量分别为1.4万/1.2万，同比分别+134%/+173%；小鹏/理想/蔚来7月销量分别为1.2万/1.0万/1.0万，同比分别+43%/+21%/+27%；赛力斯/极氪7月销量分别为0.8万/0.5万，环比分别+2%/+17%。

? 投资建议：整车方面推荐产品周期上行的长安汽车、比亚迪、长城汽车、上汽集团，关注广汽集团、江淮汽车、江铃汽车。汽车电子相关零部件供应商充分受益智能化进程加速，推荐拓普集团（智能底盘tier 0.5供应商）、伯特利（EPB+线控制动）、星宇股份（智能车灯）、中鼎股份（空悬）、德赛西威（智能座舱系统）、科博达（灯控）。

? 风险提示：政策效果不及预期，缺芯缓解进度不及预期，需求复苏不及预期，汽车电动化、智能化发展不及预期。

[Table_Authors]

岳清慧

汽车首席分析师

SAC执证编号：S3

*******************.cn

陈逸同

汽车行业分析师

SAC执证编号：S4

*******************.cn

[Table_Chart]

市场指数走势（最近1年）

0.20汽车沪深3004-Aug9-Aug20-Oct31-Dec13-Mar24-May-0.2-0.4资料来源：聚源数据

相关研究

[Table_OtherReport]

? 汽车行业周报：长安深蓝SL03&比亚迪海豹正式上市，关注20万级轿车市场格局

汽车行业周报：汽车板块2022上半年整体受疫情影响承压，但乘用车头部企业表现较优

? 汽车行业周报：深圳发布智能网联汽车管理条例，高阶智能化有望进入规范落地期

请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明

行业深度报告 ? 证券研究报告

1 行情回顾 .......................................................................................................................................................................... 1

2 行业数据情况 .................................................................................................................................................................. 2

3 行业公告和行业新闻 ...................................................................................................................................................... 5

4 行业主要公司估值情况 .................................................................................................................................................. 7

5 风险提示 .......................................................................................................................................................................... 8

插图目录

图 1 申万一级行业周涨跌幅（%） .............................................................................................................................. 1

图 2 汽车子板块周度及年初至今涨跌幅（%） .......................................................................................................... 1

图 3 汽车板块个股周度涨幅TOP20（%） ................................................................................................................. 1

图 4 汽车行业历史PB ................................................................................................................................................... 2

图 5当周日均批发/零售量同比（%）.......................................................................................................................... 3

图 6汽车月度销量及增速（万辆，%） ....................................................................................................................... 3

图 7汽车月度累计销量及增速（万辆，%） ............................................................................................................... 3

图 8 乘用车当月销量及增速（万辆，%） .................................................................................................................. 3

图 9乘用车累计销量及增速（万辆，%） ................................................................................................................... 3

图 10新能源乘用车当月销量及增速（万辆，%） ..................................................................................................... 4

图 11新能源乘用车累计销量及增速（万辆，%） ..................................................................................................... 4

图 12 各车型同比增速（%） ........................................................................................................................................ 4

图 13个车型占比（%）................................................................................................................................................. 4

图 14行业库存系数 ........................................................................................................................................................ 4

图 15库存预警系数 ........................................................................................................................................................ 4

图 16主要原材料：钢板（元/吨） ............................................................................................................................... 5

图 17主要原材料：聚丙烯（元/吨） ........................................................................................................................... 5

表格目录

表 1 行业主要公司估值情况 ......................................................................................................................................... 7

请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明

行业简评报告 ? 证券研究报告

1 行情回顾

汽车板块上周表现：汽车板块上周-4.4%，低于沪深300的-0.3%。细分板块看，商用载货车-2.1%，乘用车-2.7%，汽车服务-5.3%，汽车零部件-5.3%，商用载客车-6.2%。

个股表现差异：日盈电子、金麒麟、常青股份、飞龙股份、凯马B等领涨。

汽车板块PB估值：依据WIND PB数据，汽车板块整体2.65倍，乘用车为3.37倍，零部件是2.48倍。

图 1 申万一级行业周涨跌幅（%）

8.06.04.02.00.0-2.0-4.0-6.06.42.51.71.71.41.00.0-0.3-0.6-1.1-1.4-1.7-1.7-2.1-2.1-2.3-2.4-2.5-2.6-2.7-3.3-3.4-3.6-3.9-4.3-4.3-4.4-4.5-5.1电计国通食医采沪有化传非银休交农子算防信品药掘深色工媒银行闲通林饮生金金服运牧机军工料物属融务输渔资料来源：Wind，首创证券

图 2 汽车子板块周度及年初至今涨跌幅（%）

10.06.85.00.0纺织服装轻工制造电气设备机械设备商业贸易公综钢建建汽房家用合铁筑筑车地用事材装产电业料饰器300

图 3 汽车板块个股周度涨幅TOP20（%）

-5.0-10.0-15.0-2.1-8.2-2.7-5.3-1.9-5.3-7.0-6.2日盈电子金麒麟常青股份飞龙股份凯马B*ST电能建车B华懋科技德宏股份江淮汽车南方轴承威唐工业春风动力东方精工光洋股份中马传动广汽集团旷达科技腾龙股份比亚迪周度涨跌幅-10.8年初至今40.0035.0030.0025.0020.0015.0010.005.000.00资料来源：Wind，首创证券

资料来源：Wind，首创证券

请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 1

行业简评报告 ? 证券研究报告

图 4 汽车行业历史PB

9876543210汽车(申万)汽车零部件(申万)乘用车(申万)商用载货车(申万)资料来源：Wind，首创证券

2 行业数据情况

汽车整体：据中汽协，6月销量250.2万辆，同比+23.8%；1-6月累计为1205.7万辆，累计同比-6.6%

乘用车板块：据中汽协，2022年6月实现乘用车销售222.2万辆，同比+41.2%；1-6月累计为1035.5万辆，累计同比+3.4%。

新能源汽车：据中汽协，6月销量59.6万辆，同比+129.2%，1-6月累计为260.0万辆，累计同比+115.0%。

车型结构：2022年1-6月SUV销量累计同比-7.1%，轿车累计同比-5.3%，MPV同比-23.6%。

乘用车库存：依据汽车流通协会数据，2022年6月各品牌库存系数为1.36，其中合资为1.40，豪华&进口为1.15，自主为1.42。2022年7月库存预警指数下行至54.40。

行业主要原材料价格：本周钢板价格同比+2.17%，聚丙烯价格同比持平上周。

请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 2

行业简评报告 ? 证券研究报告

图 5当周日均批发/零售量同比（%）

2-50-100-1502020-01-122020-02-162020-03-152020-04-122020-05-172020-06-142020-07-052020-07-312020-08-312020-09-262020-10-182020-11-152020-12-132021-01-102021-02-062021-03-072021-04-112021-05-092021-06-062021-07-112021-08-082021-09-052021-09-302021-10-312021-11-302021-12-262022-01-232022-02-202022-03-202022-04-172022-05-152022-06-122022-07-10当周日均批发同比资料来源：Wind，首创证券

当周日均零售同比

图 6汽车月度销量及增速（万辆，%）

3001000-100

图 7汽车月度累计销量及增速（万辆，%）

3,0002,5002,0001,5001,6040200-20

销量:汽车:当月值销量:汽车:当月同比销量:汽车:累计值销量:汽车:累计同比资料来源：Wind，首创证券

资料来源：Wind，首创证券

图 9乘用车累计销量及增速（万辆，%）

3,0002,5002,0001,5001,6040200-20图 8 乘用车当月销量及增速（万辆，%）

3002001000

150100500-100销量:汽车:当月值销量:汽车:当月同比销量:汽车:累计值销量:汽车:累计同比资料来源：Wind，首创证券

资料来源：Wind，首创证券

请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 3

行业简评报告 ? 证券研究报告

图 10新能源乘用车当月销量及增速（万辆，%）

7001000

图 11新能源乘用车累计销量及增速（万辆，%）

350100500销量:新能源乘用车:当月值销量:新能源乘用车:当月同比400350

300

销量:新能源乘用车累计累计同比资料来源：Wind，首创证券

资料来源：Wind，首创证券

图 13个车型占比（%）

100%80%60%40%20%0%

图 12 各车型同比增速（%）

500.00

400.00300.00200.00100.000.00-100.00轿车MPVSUV轿车MPVSUV资料来源：Wind，首创证券

资料来源：Wind，首创证券

图 15库存预警系数图 14行业库存系数

3.002.502.001.501.000.502.68行业库存系数合资品牌库存系数

85.0080.0075.0070.0065.0060.0055.0050.0045.0040.001.3654.402020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-07资料来源：Wind，首创证券

2022-052022-032022-012021-112021-092021-072021-052021-032021-012020-112020-092020-072020-052020-03

资料来源：Wind，首创证券

请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 4

行业简评报告 ? 证券研究报告

图 16主要原材料：钢板（元/吨）

7,0006,5006,0005,5005,0004,5004,0003,5003,0002020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-08

图 17主要原材料：聚丙烯（元/吨）

13,00012,00011,00010,0009,0008,0007,0006,00020-0120-0320-0520-0720-0920-1121-0121-0321-0521-0721-0921-1122-0122-0322-0522-07

资料来源：Wind，首创证券

3 行业公告和行业新闻

行业上市公司公告

【雷迪克】8月5日发布获得项目定点通知公告：杭州雷迪克节能科技股份有限公司（以下简称“公司”）于近期收到客户浙江力邦合信智能制动系统股份有限公司（以下简称”力邦合信）的通知，公司将作为浙江零跑科技股份有限公司（以下简称“零跑汽车”）的二级零部件供应商，为其提供轮毂单元产品。公司在接到通知后立即开展工作，按照客户的要求积极推进产品开发进度，目前产品已供样，后续销售数量和销售金额将根据实际合同订单金额为准。

【上汽集团】8月5日发布2022年7月份产销快报。7月份上汽集团汽车产/销分别51.03万辆/50.68万辆，本年累计同比分别+3.98%/+3.44%。其中，上汽大众/上汽通用分别销售汽车12.96万辆/11.51万辆，本年累计同比分别+16.91%/-7.45%；上汽乘用车/上汽通用五菱分别销售汽车8.64万辆/14.50万辆，本年累计同比分别+29.37%/-0.56%；上汽大通销售汽车1.91万辆，同比-12.35%。

【广汽集团】8月4日发布2022年7月份产销快报。广汽集团7月实现汽车产/销分别23.36万辆/22.01万辆，同比分别+42.69%/+21.93%;本年累计汽车销量为137.00万辆，同比+13.50%；分品牌看，7月广汽本田/广汽丰田分别实现汽车销量7.54万辆/8.40万辆，同比分别+24.75%/+11.81%；7月广汽乘用车/广汽埃安分别实现汽车销量3.13万辆/2.50万辆，同比分别+7.24%/+138.27%；7月广汽三菱实现汽车销量3777辆，同比分别-17.89%。

【华安鑫创】8月4日发布获得项目定点意向书公告：华安鑫创控股（北京）股份有限公司（以下简称“公司”）及其全资子公司、控股子公司截止本公告披露日累计已定点未交付金额约人民币104.08亿元，其中从上次定点公告（2022年4月15日）至今收到新增定点未交付金额约人民币21.48亿元，新增定点已交付金额约人民币2.40亿元。所有定点均来自国内主流系统集成商及主机厂（根据与相关客户的保密协议，无法披露各客户的具体名称）的项目定点意向书，确认公司或公司全资子公司、控股子公司为其多款中控、液晶仪表、副驾后排娱乐、HUD等提供屏幕简单模组或屏显系统的定制开发及供货服务，预计项目周期为2-8年，主要集中在3-5年。本次项目定点意向书体现了客户对公司研发能力、技术水平及产品服务质量的肯定，待后续实质性订单顺利转化，预计对公司未来的经营业绩将产生积极影响。

【比亚迪】8月3日发布2022年7月产销快报。7月份比亚迪汽车产/销分别为16.34万辆/16.25万辆，累计同比分别+160.25%/+166.01%。7月新能源车销量为16.25万辆，累计同比+292.00%。其中，纯电/混动车分别销售8.10万辆/8.12万辆，累计同比分请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 5

行业简评报告 ? 证券研究报告

别+241.54%/+383.75%。

【铁流股份】8月1日发布获得项目定点通知公告：浙江铁流离合器股份有限公司（以下简称“公司”）全资子公司盖格新能源（杭州）有限公司（以下简称“盖格新能源”）已收到国内某知名新能源车企一级供应商浙江奥思伟尔电动科技有限公司发出的定点通知书，盖格新能源成为其新能源汽车电机轴项目的批量供应商，实际销售数量和销售金额以合同订单金额为准。

行业主要新闻

1、8月3日，据工信部网站消息，上半年，在碳达峰碳中和目标引领和下游旺盛需求带动下，我国锂离子电池产业实现高速增长。根据行业规范公告企业信息和行业协会测算，上半年全国锂离子电池产量超过280GWh，同比增长150%，全行业收入突破4800 亿元。据悉，锂离子电池环节，上半年储能电池产量达到32GWh，新能源汽车动力电池装车量约110GWh。锂离子电池产品出口同比增长 75%。一阶材料环节，上半年正极材料、负极材料、隔膜、电解液产量分别达到73万吨，55万吨，56亿平方米、34万吨，同比增长均超过55%。二阶材料环节，上半年碳酸锂、氢氧化锂产量分别达15万吨、10.2万吨，分别同比增长34%、25%。电池级碳酸锂、电池级氢氧化锂（微粉级）价格高位震荡，上半年均价分别为44.5 万元/吨、43.2万元/吨。（工信部官方网站）

2、8月2日，东风汽车底盘系统有限公司车轮工厂新装配车间首条车轮总成正式下线。这标志着东风底盘系统公司“车轮装配近地化”项目达成阶段性目标。东风底盘系统公司车轮装配业务主要服务位于西坪的东风商用车车辆工厂。此次“车轮装配近地化”项目总投资超过2000万元。作业区内布置有3条无内胎车轮装配自动线、1条有内胎车轮装配线，预留了宽基车轮及手动装胎机区域。车轮装配作业区有车轮合成存放面积1200 m2，轮胎存放面积800 m2，总成存储面积2160 m2，车轮总成装配能力达到200万套/年，交付时间得到缩短，可全面满足东风商用车的配套保障需求。按照东风底盘系统公司智能制造规划方案，车轮工厂将加速推进合成、轮胎上线物流自动化和新装配车间信息化建设。（东风零部件集团微信公众号）

3、8月2日，小鹏汽车宣布在乌兰察布建成中国最大的自动驾驶智算中心“扶摇”，用于自动驾驶模型训练。“扶摇”基于阿里云智能计算平台，算力可达600PFLOPS（每秒浮点运算60亿亿次），将小鹏汽车自动驾驶核心模型的训练速度提升了近170倍。通过与阿里云合作，“扶摇”以更低成本实现了更强算力，阿里云机器学习平台PAI还提供了模型训练部署、推理优化等AI工程化工具。目前，“扶摇”正用于小鹏城市NGP智能导航辅助驾驶的算法模型训练。和高速道路相比，城市路段的交通状况更为复杂，自动驾驶特殊场景（corner case）的数据集规模增加了上百倍。（汽车制造网）

4、8月1日，工业和信息化部、国家发展改革委、生态环境部联合印发的《工业领域碳达峰实施方案》（以下简称《方案》）中明确，要加大交通运输领域绿色低碳产品供给。《方案》明确，到2030年，当年新增新能源、清洁能源动力的交通工具比例达到40%左右，乘用车和商用车新车二氧化碳排放强度分别比2020年下降25%和20%以上。《方案》中明确，未来要大力推广节能与新能源汽车，强化整车集成技术创新，提高新能源汽车产业集中度；提高城市公交、出租汽车、邮政快递、环卫、城市物流配送等领域新能源汽车比例，提升新能源汽车个人消费比例；开展电动重卡、氢燃料汽车研发及示范应用。此外，要大力发展绿色智能船舶，加强船用混合动力、LNG动力、电池动力、氨燃料、氢燃料等低碳清洁能源装备研发。同时，《方案》还提出，要加快充电桩建设及换电模式创新，构建便利高效适度超前的充电网络体系，对标国际领先标准，制修订汽车节能减排标准。不仅如此，《方案》还提出，要加强再生资源循环利用。延伸再生资源精深加工产业链条，促进钢铁、铜、铝、铅、锌、镍、钴、锂、钨等高效再生循环利用。研究退役光伏组件、废弃风电叶片等资源化利用的技术路线和实施路径。围绕电器电子、汽车等产品，推行生产者责任延伸制度，推动新能源汽车动力电池回收利用体系建设。（每日经济新闻网）

请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 6

行业简评报告 ? 证券研究报告

5、7月30日，成都市与宁德时代签署战略合作框架协议，共同推进重大产业化合作项目落地。根据合作协议，宁德时代未来将在成都设立西南运营总部和成都研究院，聚焦新能源开发利用、动力电池、新型储能等领域，推进创新技术研究、成果转化、项目孵化、产品示范应用，助力成都绿色低碳产业建圈强链，打造支撑全国锂电产业高质量发展重要创新策源地和国内领先的互联互通组合换电示范城市。同时，双方还将重点围绕换电基础设施建设、资源综合利用、电池关键材料制造、新能源及储能等领域开展全方位合作。（CATL宁德时代微信公众号）

6、7月29日，匈牙利外交与对外经济部部长彼得·西亚尔托与蔚来欧洲副总裁张晖在匈牙利首都布达佩斯联合宣布，蔚来在匈牙利佩斯州投资建设的蔚来能源欧洲工厂将于9月投入运营。蔚来能源欧洲工厂占地约10,000平方米，是蔚来在海外建设的第一座工厂，也是蔚来加电产品的欧洲制造中心、服务中心和研发中心，主要业务包括换电站制造与售后服务，蔚来欧洲加电业务培训，以及加电产品的研发。它的投运将提升蔚来欧洲市场能源布局与服务的效率，为欧洲用户带来更好的用车体验。继进入挪威市场后，今年下半年，蔚来的产品与全体系服务将在德国、荷兰、瑞典、丹麦正式落地。蔚来能源欧洲工厂的投运，将助力蔚来在上述国家的换电站建设，为当地用户做好提供换电补能服务的准备。（蔚来微信公众号）

4 行业主要公司估值情况

表 1 行业主要公司估值情况

代码

名称

吉利汽车

广汽集团

比亚迪

上汽集团

潍柴动力

常熟汽饰

长安汽车

宁波华翔

旭升股份

星宇股份

福耀玻璃

科博达

华域汽车

精锻科技

长城汽车

均胜电子

伯特利

拓普集团

周收盘价

17.84

15.17

324.49

16.08

11.81

18.11

17.76

16.51

41.65

168.35

39.18

67.12

20.62

12.81

31.73

19.80

97.06

82.81

周涨跌幅（%）

15.1

1.9

1.3

-0.7

-1.3

-3.1

-3.2

-3.3

-3.8

-4.1

-4.5

-5.9

-6.0

-6.3

-7.9

-8.1

-8.2

-9.9

22PE

12.0

15.5

109.6

7.3

11.6

13.3

12.7

9.7

43.7

36.2

24.3

48.6

8.8

25.9

32.5

43.7

59.6

56.3

23PE

10.0

13.0

62.3

6.5

10.0

10.7

19.7

8.4

32.2

27.5

19.5

36.1

7.8

19.3

23.6

25.4

43.9

41.0

总市值（亿）

1,788

1,587

9,446

1,879

1,031

1,762

134

261

481

1,022

271

650

2,921

271

397

913

请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 7

行业简评报告 ? 证券研究报告

保隆科技

银轮股份

三花智控

61.13

14.21

27.67

-12.0

-12.4

-14.9

42.6

29.0

44.6

31.4

20.9

34.7

127

113

994

资料来源：Wind，首创证券

注：估值使用wind一致盈利预测

5 风险提示

政策效果不及预期，缺芯缓解进度不及预期，需求复苏不及预期，汽车电动化、智能化发展不及预期。

请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 8

行业简评报告 ? 证券研究报告

[Table_Introduction]

分析师简介

岳清慧，毕业于厦门大学，曾就职于国金证券、方正证券，曾获得新财富汽车第三、第四。2021年5月加入首创证券，负责汽车行业研究。

陈逸同，毕业于上海交通大学，曾就职于民生证券。2021年7月加入首创证券。

分析师声明

本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者将对报告的内容和观点负责。

免责声明

本报告由首创证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告所在资料的来源及观点的出处皆被首创证券认为可靠，但首创证券不保证其准确性或完整性。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业财务顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，首创证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。投资者需自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。

本报告所载的信息、材料或分析工具仅提供给阁下作参考用，不是也不应被视为出售、购买或认购证券或其他金融工具的要约或要约邀请。该等信息、材料及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，首创证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。

首创证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。首创证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。首创证券的自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。

在法律许可的情况下，首创证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。因此，投资者应当考虑到首创证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据。

本报告的版权仅为首创证券所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发、翻版、复制、刊登、发表或引用。

评级说明

投资建议的比较标准

投资评级分为股票评级和行业评级

以报告发布后的6个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的6个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的

沪深300指数的涨跌幅为基准

投资建议的评级标准

报告发布日后的6个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数的涨跌幅为基准

股票投资评级

评级

买入