新能源汽车产业并购动因及效应分析——以恒大汽车并购卡耐新能源

2024年3月22日发(作者：丰田商务车有哪几款)

北方

经

新能源汽车产业并购动因及效应分析

要以恒大汽车并购卡耐新能源为例要要

王雨超

渊四川外国语大学国际金融与贸易学院袁重庆400031冤

摘要院新能源汽车的发展以及消费者认可使其成为当下快

速发展的新兴产业之一遥现以恒大汽车并购卡耐新能源为

例袁研究并购案例并分析其动因袁以及对比恒大汽车并购后

财务数据与行业平均数据的差异遥同时研究发现恒大汽车并

购后所具有的效应袁为公司并购在新能源汽车领域提供经验遥

关键词院新能源汽车曰并购效应曰恒大汽车曰卡耐新能源

中图分类号院F271文献标识码院粤

文章编号院1005-913X渊2022冤05-0099-03

随着我国科技发展重要性的逐渐提升袁新能源

汽车作为高科技产业的代表之一袁逐渐进入了消费

者的视线遥对于企业集团来说袁新能源汽车产业作

为一个新兴产业袁既能得到国家扶持袁又能帮助我

国在汽车产业上实现对外国较成熟汽车企业的弯

道超车袁是一个非常值得投资的市场遥本文将通过

研究恒大汽车并购卡耐新能源的案例袁分析其动因

和效应遥

并购公司是恒大汽车投资控股集团有限公司袁

简称野恒大汽车冶袁被并购公司为上海卡耐新能源有

限公司袁简称野卡耐新能源冶遥2019年1月24日袁恒

大汽车以105977万元现金向科陆电子出资购买其

卡耐新能源股份袁获得其所有股份袁持股58.07%成

为第一大股东遥之后袁恒大汽车以2.27亿元的交易

价格向中国汽车技术研究中心有限公司正式收购

了卡耐新能源12.2%的所有股权遥随后袁恒大汽车与

深圳市邦亚电子科技有限公司订立协议袁同意按人

民币1.78亿元向邦亚电子收购上海卡耐新能源有

限公司9.6%的股权遥恒大汽车历时六个月完成了对

卡耐新能源的79.86%股权的并购袁达到对卡耐新能

源的绝对控股遥

对于企业选择并购的原因袁殷爱贞渊2018冤

[1]

提

出企业在并购中能够通过提高其市场占有率尧顾客

满意度尧品牌价值排名来提升市场竞争力遥由蔡柏

良渊2002冤

[2]

提出的企业价值低估理论指出袁被并购

企业因为其他原因而导致其价值被低估袁从而发生

并购遥程志刚渊2020冤

[3]

提出袁新能源汽车行业的战略

收稿日期院2022-02-22

协调中一个有效的方法就是并购遥他同时也认为袁

企业进行并购交易是一种有效的资源配置方式和

手段袁可以大大减少交易的成本遥

一尧恒大汽车并购卡耐新能源动因

渊一冤恒大汽车追求市场份额

我国2011-2020年新能源汽车销售量从0.82

万台提升到136.7万台袁销售量在2013-2015年增

长最多遥且在新冠疫情的影响下袁2020年新能源汽

车销量仍然实现了上涨遥这说明新能源汽车市场作

为充满潜力的市场袁吸引着各大企业投入其中遥而

对于汽车企业袁其已经拥有了成熟的产业链袁对于

汽车制造具有丰富的经验袁但因为新能源汽车动力

电池和普通传统汽车电池具有不同的特性袁即新能

源汽车电池需要更高的可靠性和安全性袁这也代表

了更高的成本以及研发费用遥因此采用并购卡耐新

能源也是恒大汽车选择的进入市场的方式遥而对于

未曾接触过汽车行业的企业袁例如恒大集团袁从零

开始积累汽车行业的方法需要过多的时间成本袁混

合并购卡耐新能源电池公司成为较优的选择遥随着

新能源汽车产业在社会上的关注度和需求度提高袁

各大企业会优先选择以并购的方式进入该产业遥

从企业自身的角度看袁恒大的集团发展需要扩

大新能源汽车市场份额遥恒大集团的主营业务还是

房地产袁民生地产占据了恒大集团大部分资金来

源遥恒大集团的房地产业务涉及到的不只是土地袁

同时也有交通遥良好的交通环境能增加房地产的价

值遥同时袁恒大集团目前员工9万人袁且涉及到大量

恒大地产业主的出行需要遥因此袁对于这部分汽车

需求者来说袁配套的恒大汽车非常有必要遥新能源

汽车对于动力电池的需求是非常大的袁并且新能源

汽车的诸多待突破问题都与电池技术有关遥恒大这

个阶段急需一个拥有成熟电池产业链以及电池研

发能力的企业遥而卡耐新能源作为一个合资企业袁

其电池广受业内人士好评袁因此作为恒大汽车在新

能源汽车产业链构成的一部分是十分必要的遥

渊二冤卡耐新能源企业价值被低估

基金项目院重庆市教委人文社科重点项目(21SKGH129)曰重庆市教委科学技术研究计划重点项目(KJZD-K202100902)

作者简介院王雨超(1998-)袁男袁成都人袁硕士研究生袁研究方向院企业并购遥

99

N

ORTHERNECONOMYANDTRADE

上海卡耐新能源电池企业的控股公司科陆集

团存在经营失误袁使得其控股企业更加容易被收

购遥该公司于2012年开始从设备技术提供商转型

为新能源服务型企业袁并在2014年开始通过并购

的方式进行转型遥但是随着并购的数量增多袁其在

盈利能力尧偿债能力上出现了诸多问题遥通过查阅

科陆电子往年的年度报表可以看出袁从销售利润率

的角度上看袁2015-2017年期间销售利润率并未有

显著的提升遥说明企业在进行连续并购行为后的实

际盈利能力并未有显著提升袁反而消耗了企业资

源遥这也解释了为何2018年科陆电子销售利润率

大幅下降33.66%遥而在偿债能力上袁通过查询科陆

电子往年的年度报告能够看出袁在2015年后袁其资

产负债率从5.42%提升到2017年的7.36%遥这使企

业在面临债务时的应对能力下降袁也就导致在2018

年的经营失误后袁无法及时偿还自身的债务袁使自

己度过企业危机遥通过对卡耐新能源前控股公司的

财务数据进行分析袁发现其前控股公司存在因为连

续并购速度过快袁导致的财务能力无法匹配企业的

增长速度袁使企业在2018年出现利润大幅减少遥此

时袁出于对资金的需求以及战略的变换袁恒大汽车

对其控股的卡耐新能源企业并购变得更加容易袁更

能以较低的成本对其控股企业实施并购遥

科陆电子控股卡耐新能源的目的是占领三元

电池市场袁而恒大汽车并购卡耐新能源的目的在于

将其并入自己的新能源汽车生产链袁科陆电子错误

的市场眼光导致卡耐新能源企业价值被低估遥2016年

开始袁消费类电池的需求逐渐饱和袁而电池需求逐

渐转向动力电池的需求遥新能源汽车产业的快速发

展能够带动动力电池产业的发展渊杨红斌袁2020冤遥

[4]

因此袁卡耐新能源将重点放到动力电池的研究袁也

有助于其企业的长期发展

渊

遥

在新能源汽车的销售过程中

三冤恒大汽车并购可以减少生产成本

袁减少成本是非常

重要的遥较低的成本能为产品定价策略留出更多的

空间遥新能源汽车与传统燃油汽车不同袁其内部的

各元件相对于汽车本身的价格占比具有较大的差

别遥一般一辆新能源汽车其成本分为电池尧电机尧电

控和其他零件几个部分遥其中袁电池成本占42%袁电

机和电控各仅占10%和11%袁动力电池占了整车近

一半的比例遥因此袁企业欲减少成本袁首当其冲便是

要减少新能源汽车电池的成本遥

一方面袁并购后卡耐新能源进行有效的R&D

可以减少生产成本遥在市场集中度高的产业中袁企

业如果可以进行有效的R&D袁便可以很好地控制生

产成本渊白雪洁袁2016冤袁

[5]

新能源汽车电池由电芯尧

BMS电池管家以及线速连接器组成袁而电芯为核心

部件分为正负极材料尧电解液以及隔膜袁目前我国

100

正极材料市场集中度较低袁市场占有率高的公司有

厦门钨业尧杉杉股份尧北大先行等袁2017年市场占有

率分别为8%尧7.8%尧7.6%遥而负极材料的市场占有

率比较集中袁最高的贝特瑞为21.6%遥而生产动力电

池所包含的产业链非常复杂袁并且涉及到的产业从

矿物开采到高科技产业遥可以看出袁负极材料市场

集中度过高袁说明卡耐新能源进行负极材料的R&D

能有效减少动力电池的生产成本袁从而使恒大汽车

能够获得较低成本的动力电池袁减低汽车价格或者

获得更多利润遥

另一方面袁恒大汽车能通过内部转移价格袁规

范企业内部市场且减少获得动力电池的成本遥动力

电池本身具有比较复杂的特性袁而且动力电池的回

收对于企业来说也是很重要的事情遥工信部2018

年印发的叶新能源汽车动力蓄电池回收利用管理暂

行办法曳中也鼓励企业回收和利用动力电池遥而建

立一个可靠的内部转移价格机制袁也能为回收的动

力电池和新生产的动力电池在企业内部流动提供

规范遥而从市场上获得动力电池袁需要考虑诸多谈

判以及合同签订的成本袁而从内部制造的电池具有

更好的价格优势袁节约了成本遥因此通过并购的方

式袁将卡耐新能源并入自己的产业链袁能很好地减

少动力电池生产的成本

渊

遥

通过计算恒大集团的专业化率指标可以发现

四冤恒大集团进行多元化经营

袁

企业专业化率在2016年达到96.43%袁而2019年已

经下降到了90.82%袁说明恒大集团在经营业务上袁

将以房地产为主的主营业务进行了分散遥

从外部动因来说遥首先袁因为房地产行业在近

几年趋近饱和袁各省过高的房价使国家对房地产企

业进行宏观政策调控遥房地产产业的过度发展也会

导致资源和资金在产业中的错误配置袁从而表明房

地产产业资金会向制造业和服务业转移渊平新乔袁

2019冤遥

[6]

恒大集团作为以房地产产业为主要经营业

务的企业来说袁面临着巨大的挑战遥因此袁产业多元

化可以有效规避风险遥其次袁由于土地资源逐渐稀

缺袁各城市的土地价格上升袁导致房地产企业成本

上升袁引起利润的下降遥

从内部动因来说遥首先袁恒大通过前几年对房

地产的投资积累了巨额资本袁这为企业多元化发展

奠定了坚实基础遥其次袁进行多元化发展可提高企

业竞争力袁能将业务拓展到更多的产业中去袁提升

资产组成的复杂程度袁从而使企业更具有竞争力遥

综上袁两方面的原因使恒大不得不进行多元化

经营遥房地产企业多元化经营短期虽然很难看到成

效袁但是从长期来讲更具多元化的领域也会具有不

同的效应渊高辉袁2021冤遥

[7]

而考虑到新能源汽车属于

新兴产业袁首先恒大并未有经营汽车产业的经验遥

其次袁恒大并不拥有攻克诸多新能源汽车生产难题

的技术人才储备遥因此袁恒大集团想要在新能源汽

车产业占据一定地位袁则并购以高科技电池为代表

的卡耐新能源是解决这两个难题的最优方案遥

三尧恒大汽车并购卡耐新能源效应

由于恒大汽车并未正式销售自己的新能源汽

车产品袁因此本文仅对并购之后企业的财务结构进

行分析遥通过分析应为财情提供的港股数据袁得到恒

大汽车并购后的平均投资回报率为-21.77%袁低于行

业平均值7.42%遥恒大汽车的流动比率为0.9袁低于行

业平均值1.62袁同时其长期负债股权比为202.69%袁

高于行业平均值87.83%遥其资产周转率为0.12袁低

于行业平均值0.3遥

从投资回报率角度可以看出袁恒大在并购一年

的时间内利润为负数袁说明企业在并购后利润一直

都为负数袁通过观察其利润表可以发现袁恒大汽车

在2019年并购了卡耐新能源后袁首先由于连续并

购了多家企业导致了大量支出曰其次袁恒大汽车开

发的各系列车型并未销售袁导致恒大汽车一直无法

得到自己的主营业务收入袁从而无法获得盈利袁导

致恒大汽车的盈利能力非常弱遥

从流动比率和长期负债股权比两个指标来分

析短期和长期负债能力可以看出袁在流动比率指标

中袁恒大汽车的流动比率为0.9袁远远低于行业平均

值1.62袁说明企业的流动资产低于流动负债袁企业

的短期负债能力弱遥而从长期负债股权比来看袁企

业的长期负债也偏高袁说明企业清算时可用于偿还

非流动负债的能力弱袁企业长期负债能力低遥结合

财务报表的内容袁说明恒大汽车采用现金并购的方

式袁使自己出现较多负债袁偿债能力减弱遥

从资产周转率来分析企业营运能力可以看出袁

企业资产周转率低于行业平均水平说明在企业的

资产管理上存在利用效率低的问题遥问题便出在其

资产均用于并购和购买关于新能源汽车的无形资

产上袁而并非是生产新能源汽车上遥

综上所述袁恒大汽车在并购了卡耐新能源后袁

出现了较大的资金空缺遥又由于新能源汽车迟迟没

有投入生产销售袁导致主营业务的销售收入过低袁

使企业无法获得利润遥恒大汽车在并购之后产生了

诸多负面效应遥

四尧结论与对策

恒大汽车并购卡耐新能源的原因主要归结为

以下几点院首先袁是为了快速进入新能源汽车产业遥

并购可以快速将被并购企业的无形资产尧内部控制

等一起并入自身袁从而减少了恒大汽车重新建造动

力电池企业生产研究所耗费的机会成本遥其次袁是

通过这种并购方式可以促进已经具备生产能力的

北方

经

上下游企业之间的合作遥同时袁能够通过横向拓展

产业的方法来降低企业的风险遥最后袁恒大汽车的

并购对象应选取价值低的企业袁可以节约并购的成

本遥恒大汽车对于卡耐新能源的并购使企业负债过

重袁而且由于不能及时投入销售使得企业收入不

足袁恒大汽车的财务状况欠佳袁盈利能力尧偿债能力

和营运能力都低于行业平均水平袁说明并购也为企

业带来了过大的负担遥

新能源汽车在我国的生态文明工程中的应用

十分显著袁其中动力电池对于新能源汽车来说十分

重要袁它代表了新能源汽车的使用寿命尧行驶安全

度以及驾驶里程遥通过并购使电池供应更加有保障

并掌握电池核心技术袁以防止电池出问题成为当下

新能源汽车产业必须要考虑的问题遥而企业选择通

过并购的方式进入新能源汽车市场袁这能让其快速

拥有新能源汽车主要零部件相关制造企业袁包括研

发能力以及上下游产业关系在内的所有资产袁能够

快速进入市场并在市场内占据一定的地位袁也能使

没有足够经验的企业能够应对动力电池或者其他

原件带来的技术问题遥但是袁并购的方式会产生巨

额的费用袁如果像恒大汽车一样用现金进行支付袁

会给并购方的财务上带来巨大的压力遥恒大汽车依

托于恒大集团以往积累的大量资金袁从而有较大的

抗压能力袁而对于中小企业来说袁这样的资金保障

是很难得到的遥因此袁对于想通过并购进入新能源

汽车市场的企业袁需要保证自己拥有强大的资金支

持袁以便应对较长的产品研发期带来的企业亏损遥

同时袁企业也应该尽快完成对新能源汽车的研发并

投入生产袁获得销售新能源汽车的利润以改善企业

盈利情况遥

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咱责任编辑院纪姿含暂

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