消费电子10月投资策略:聚焦苹果产业链3Q22业绩催化及VR、折叠屏创新趋势

2023年11月18日发(作者：凯迪拉克二十万左右的车型)

证券研究报告|2022年10月12日

消费电子10月投资策略

聚焦苹果产业链3Q22业绩催化及VR、折叠屏创新趋势

核心观点

消费电子建议关注苹果产业链3Q22业绩催化及VR、折叠屏创新趋势。9月

消费电子板块下跌15.92%，跑输电子行业2.41pct，截至9月末消费电子整

体PE(TTM)为25.44x，处于2016年以来的5.4%分位。10月8日深圳实施新

一轮消费电子和家电购置补贴活动，我们认为消费电子需求的复苏情况是后

续行情跟踪的重要指标，短期继续建议聚焦用户群体消费力下行风险较小、

受益华为高端机用户转换周期的苹果产业链(立讯精密、东山精密、福立旺、

歌尔股份、闻泰科技、鹏鼎控股)，以及积极响应新能源(博敏电子、东山精

密、闻泰科技、光弘科技)、VR/AR(歌尔股份、三利谱)、折叠屏(精研科技、

福蓉科技)等趋势性创新方向的优质个股。

8月全球智能手机出货量同比下降8.5%，苹果逆势增长5.9%。根据SA数据，

8月全球智能机出货9860万部(YoY-9.5%,MoM1.6%)，1-8月出货8.01亿

部(YoY-9.1%)。8月Top5中三星出货2050万部(YoY-13.9%)、份额

20.8%(YoY-1.1pct)；苹果出货1430万部(YoY5.9%)、份额14.5%(YoY

+2.1pct)；小米出货1430万部(YoY-2.7%)、份额14.5%(YoY+1.0pct)；OPPO

出货920万部(YoY-22.0%)、份额9.3%(YoY-1.5pct)；vivo出货890万部

(YoY-20.5%)、份额9.0%(YoY-1.3pct)；此外，传音出货620万部(YoY

-19.5%)，荣耀出货520万部(YoY2.0%)，华为出货190万部(YoY5.6%)。

8月国内智能手机销量同比下降26%，苹果销量相对坚挺。根据CINNO，8月

国内市场智能机销量2044万部(YoY-26%,MoM-7.4%)，荣耀销量360万部

(YoY-14.4%)，OPPO销量350万部(YoY-38.3%)，vivo销量320万部(YoY

-37.2%)，苹果销量270万部(YoY-0.2%)，小米销量250万部(YoY-40.3%)。

9月Steam月活VR用户占比2.03%，维持平稳。根据Valve数据，2022年9

月Steam平台月活VR头显用户总占比为2.03%，环比下降0.02pct。在9月

Steam平台VR月活用户中，Meta旗下Oculus品牌的份额为64.38%(MoM:

-3.12pct,YoY:+3.63pct)，其中OculusQuest2份额41.39%(MoM:

-7.86pct,YoY:+8.20pct)；国内品牌Pico份额为0.86%(MoM-0.02pct,YoY

+0.63pct)。根据WellsennXR数据，2Q22全球VR出货量230万部(YoY

30.7%)，WellsennXR预计2022年全球VR出货量将同比增长33.6%至1375

万部，其中预计Meta将出货1100万部，Pico将出货100-120万部。

2Q22全球TWS耳机/智能手表出货量同比增长8.0%/5.8%。根据Canalys数

据，2Q22全球TWS耳机出货量6301万部，同比增长8.0%；其中苹果AirPods

出货量1533万部，同比增长2.3%；2Q22全球智能手表出货量1622万部，

同比增长5.8%；其中AppleWatch出货量836万部，同比增长5.9%。

8月北美PCBBB值环比持平，原材料价格环比下降。8月北美PCBBB值为

0.98，较7月的0.98环比持平。原材料方面，8月无衬背精炼铜箔(厚≤

0.15mm)出口平均单价为11.27美元/千克(YoY-12.0%,MoM-11.3%)；9月

环氧树脂平均价格17828.57元/吨(YoY-42.2%,MoM5.1%)；9月末电子玻

纤布价格为3.6元/米，较8月末的4.0-4.1元/米环比继续下降。

行业研究·行业投资策略

电子·消费电子

超配·维持评级

证券分析师：胡剑证券分析师：胡慧

************************

******************.cn*****************.cn

S1S2

证券分析师：李梓澎联系人：周靖翔

*************************

*******************.cn

S1

联系人：叶子联系人：詹浏洋

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超配

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**********************.cn

市场走势

资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理

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——2022-05-08

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证券研究报告

月度业绩跟踪：8月台股连接器、组装板块维持较高景气度。台股：8月台

股LED厂商营收65.63亿新台币(YoY:-26.8%,MoM:-2.4%)；台股面板厂

商营收313.03亿新台币(YoY:-51.2%,MoM:-5.7%)；台股PCB制造厂商营

收806.75亿新台币(YoY:6.8%,MoM:5.7%)；台股被动元件厂商营收213.50

亿新台币(YoY:-17.2%,MoM:-4.1%)；台股连接器厂商营收150.25亿新台

币(YoY:13.9%,MoM:4.0%)；台股光学厂商营收89.37亿新台币(YoY:9.5%,

MoM:15.0%)；台股电池厂商营收111.05亿新台币(YoY:0.2%,MoM:1.7%)；

台股组装厂商营收9069.07亿新台币(YoY:14.6%,MoM:-3.2%)。

港股：8月舜宇光学科技手机镜头出货量9257.4万件(YoY:-26.2%,MoM:

3.9%)，摄像模块出货量3871.7万件(YoY:-30.0%,MoM:5.2%)；8月丘钛

科技摄像头模块出货量3520.0万件(YoY:-13.6%,MoM:-6.7%)，指纹识别

模块出货量898.1万件(YoY:-3.7%,MoM:32.7%)。

A股：8月鹏鼎控股营收35.15亿元(YoY:11.2%,MoM:27.8%)，1-8月合计

营收204.56亿元(YoY:16.0%)；8月环旭电子营收70.82亿元(YoY:51.6%,

MoM:25.5%)，1-8月合计营收416.66亿元(YoY:33.7%)。

重点推荐组合

1)用户群体消费力下行风险较小、受益于华为高端机用户换机的苹果产业

链，包括立讯精密、东山精密、福立旺、歌尔股份、闻泰科技、鹏鼎控股等；

2)积极响应新能源趋势的博敏电子、东山精密、闻泰科技、光弘科技等；

3)下半年折叠屏新机频繁发布催化下的精研科技、福蓉科技、鼎龙股份等；

4)受益于元宇宙及VR/AR快速发展的歌尔股份、三利谱、鸿利智汇等。

5)紧抓海外智能交互平板发展机遇，受益于LCD跌价的康冠科技、视源股份。

风险提示：疫情反复影响下游需求；产业发展不及预期；行业竞争加剧。

重点公司盈利预测及投资评级

公司公司投资昨收盘总市值EPSPE

代码名称评级（元）（亿元）2022E2023E2022E2023E

002475立讯精密买入28.0019881.391.6620.116.8

002241歌尔股份买入25.108581.531.8716.413.4

603936博敏电子买入11.22570.600.8218.713.6

688678福立旺买入19.91351.061.7718.811.3

002384东山精密买入22.353821.381.7016.213.2

300709精研科技买入27.50511.522.0118.113.6

603327福蓉科技买入15.28800.971.1615.713.2

001308康冠科技买入39.142052.693.4714.611.3

600745闻泰科技买入45.605682.793.7716.312.1

603380易德龙买入27.73451.932.4714.311.2

002841视源股份买入60.604223.474.3117.514.1

002938鹏鼎控股买入25.635951.691.9715.113.0

资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测

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证券研究报告

内容目录

行情回顾......................................................................6

行业数据......................................................................8

智能手机：8月全球智能手机出货量同比下降9.46%.........................................8

VR/AR：9月Steam月活VR用户占比2.03%，维持平稳......................................11

智能穿戴：2Q22全球TWS/智能手表出货量同比增长8.0%/5.8%..............................14

PCB：8月北美PCBBB值环比持平，原材料价格环比下降...................................15

业绩回顾.....................................................................16

8月台股连接器、组装板块维持较高景气度...............................................16

2Q22A股消费电子板块营收增长21.80%，净利润增长11.34%...............................19

投资策略：关注果链旺季催化及VR、折叠屏创新...................................20

免责声明.....................................................................21

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3

证券研究报告

图表目录

图1：2021年以来消费电子(申万)行情走势....................................................6

图2：2016年以来消费电子行业PE(TTM)......................................................6

图3：全球智能手机月度出货量..............................................................8

图4：全球智能手机月度出货量市场份额......................................................8

图5：2022年8月国内前五大智能手机品牌出货量..............................................9

图6：全球智能手机季度出货量.............................................................10

图7：全球智能手机季度出货量市场份额.....................................................10

图8：全球各国家/地区智能手机出货量......................................................10

图9：全球各国家/地区智能手机渗透率......................................................11

图10：全球折叠屏手机出货量（万部）......................................................11

图11：2Q22全球折叠屏手机出货量市场份额..................................................11

图12：Steam平台VR活跃玩家占比..........................................................12

图13：Steam平台各VR品牌市场份额........................................................12

图14：2022年9月Steam平台各VR型号市场份额.............................................12

图15：全球VR季度出货量及同比增速.......................................................13

图16：全球VR年度出货量及同比增速.......................................................13

图17：中国VR季度出货量.................................................................13

图18：海外VR季度出货量.................................................................13

图19：全球TWS耳机出货量................................................................14

图20：苹果AirPods出货量................................................................14

图21：全球智能手表出货量................................................................14

图22：苹果AppleWatch出货量............................................................14

图23：全球智能手环出货量................................................................15

图24：全球智能手环市场份额（按出货量）..................................................15

图25：北美PCBBB值.....................................................................15

图26：铜箔价格..........................................................................15

图27：环氧树脂价格......................................................................16

图28：电子玻纤布价格....................................................................16

图29：台股LED厂商月度营收..............................................................16

图30：台股面板厂商月度营收..............................................................16

图31：台股PCB制造厂商月度营收..........................................................17

图32：台股被动元件厂商月度营收..........................................................17

图33：台股连接器厂商月度营收............................................................17

图34：台股光学厂商月度营收..............................................................17

图35：台股电池厂商月度营收..............................................................17

图36：台股组装厂商月度营收..............................................................17

图37：舜宇光学科技手机镜头月度出货量....................................................18

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4

证券研究报告

图38：舜宇光学科技摄像模块月度出货量....................................................18

图39：丘钛科技摄像头模块月度出货量......................................................18

图40：丘钛科技指纹识别模块月度出货量....................................................18

图41：鹏鼎控股月度营收..................................................................18

图42：环旭电子月度营收..................................................................18

图43：消费电子行业公司营业收入..........................................................19

图44：消费电子行业公司单季度营业收入....................................................19

图45：消费电子行业公司归母净利润........................................................19

图46：消费电子行业公司单季度归母净利润..................................................19

图47：消费电子行业公司毛利率、净利率....................................................20

图48：消费电子行业公司存货、应收账款周转天数............................................20

表1：2022年9月消费电子板块涨跌幅前十名公司..............................................6

表2：2022年第二季度公募基金消费电子板块重仓持股TOP20....................................7

表3：2022年9月消费电子板块沪（深）股通持仓变化..........................................7

表4：2022年8月全球前十大智能手机品牌出货量(百万)及市场份额(%)...........................9

表5：2Q22全球VR出货量市场份额..........................................................13

表6：消费电子行业重点公司盈利预测及估值.................................................20

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5

证券研究报告

行情回顾

2022年9月上证指数、深证成指、沪深300分别下跌5.55%、8.78%、6.72%。电

子板块整体下跌13.51%，其中消费电子板块下跌15.92%，跑输电子行业2.41pct。

估值方面，截至9月30日A股消费电子行业总市值10247.88亿元，整体PE（TTM）

为25.44x，处于2016年以来的5.4%分位。

图1：2021年以来消费电子(申万)行情走势

资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理

图2：2016年以来消费电子行业PE(TTM)

资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理

表1：2022年9月消费电子板块涨跌幅前十名公司

涨幅前十跌幅前十

公司代码公司名称涨跌幅（%）公司代码公司名称涨跌幅（%）

传艺科技45.17C鸿日达-29.95

贝仕达克10.74捷邦科技-25.71

徕木股份8.74协创数据-24.58

智动力7.19万祥科技-22.84

恒铭达2.63立讯精密-21.64

海能实业-21.50

奋达科技-20.84

奥海科技-20.25

东尼电子-19.68

福立旺-19.57

资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理

证券研究报告

2Q22京泉华、可立克、环旭电子、闻泰科技、安洁科技获得较多公募基金增持，

歌尔股份、立讯精密、盈趣科技、万祥科技、传音控股遭到较多公募基金减持。

表2：2022年第二季度公募基金消费电子板块重仓持股TOP20

排名公司代码公司名称

1立讯精密26,37327,585-1,212464496-3211.012.3-1.3

2闻泰科技10,56311,688-1,124141136513.215.3-2.1

3歌尔股份5,8519,410-3,559157242-855.89.3-3.5

4传音控股2,5352,808-2733745-87.27.5-0.3

5和而泰1,4751,3631122628-29.79.70.0

6盈趣科技8921,790-898517-125.69.9-4.3

7拓邦股份5763861897434.53.41.1

8易德龙4213467624-26.76.70.0

9兴瑞科技242731696244.54.9-0.4

10共达电声184731114223.51.81.7

11京泉华17001707075.10.05.1

12美格智能166173-7912-33.23.9-0.6

13领益智造161174-135500.50.50.0

14工业富联132537-4058800.10.3-0.2

15光峰科技12978514131.91.30.5

16东尼电子12264574221.61.60.1

17可立克11501157071.40.01.4

18长盈精密102673410640.80.60.3

19安克创新81101-2045-10.81.0-0.2

20精研科技7393-208621.71.7-0.1

持仓市值(百万元)重仓基金数(个)持股占流通股比(%)

2Q221Q22增减2Q221Q22增减2Q221Q22增减

资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理

从沪（深）股通净流入金额的角度来看，2022年9月北向资金净流入金额前五位

为环旭电子、长盈精密、领益智造、安克创新、视源股份，北向资金净流出金额

前五位为歌尔股份、传音控股、和而泰、电连技术、安洁科技。

表3：2022年9月消费电子板块沪（深）股通持仓变化

排名公司代码公司名称

1立讯精密119,66515,411-21.6%12.1%12.1%0.0

2歌尔股份-2948,4936,675-21.4%11.1%10.7%-0.4

3工业富联-484,4304,017-9.3%13.9%13.8%-0.2

4环旭电子1141,3301,311-1.4%16.9%18.4%1.5

5视源股份461,014939-7.5%4.9%5.1%0.2

6传音控股-1191,138861-24.4%7.5%6.6%-0.8

7拓邦股份18967816-15.6%7.8%8.0%0.2

8蓝思科技-34901734-18.5%4.4%4.3%-0.2

9领益智造99753696-7.6%5.0%5.8%0.7

10安克创新675535631.8%6.0%6.7%0.8

11和而泰-108483318-34.1%3.7%2.8%-0.9

12长盈精密11225330018.2%2.5%3.7%1.2

13联创光电-45217146-32.6%2.1%1.7%-0.4

14盈趣科技-9156135-13.4%3.0%2.7%-0.4

15深科技2152133-12.6%1.4%1.4%0.0

16信维通信3811212713.2%0.9%1.2%0.3

17电连技术-8820394-53.5%1.8%1.0%-0.8

18福蓉科技40639245.7%2.8%4.6%1.8

19奥海科技117065-6.7%2.6%3.0%0.4

20漫步者126764-4.4%1.9%2.1%0.3

沪（深）股通持股市值（百万人民币）沪（深）股通持股占流通股比例（%）

净流入金额

（百万人民币）

8/319/30变化(%)8/319/30变化(pct)

资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理

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行业数据

智能手机：8月全球智能手机出货量同比下降9.46%

2022年8月全球智能手机出货量9860万部，同比下降9.46%。根据Strategy

Analytics数据，2022年8月全球智能手机出货量9860万部，同比下降9.46%，

环比增长1.65%；8月全球手机需求依然较弱，主要受俄乌冲突、国内疫情管控、

全球通胀等因素影响。1-8月全球智能手机累计出货量8.01亿部(YoY-9.1%)。

全球智能手机市场分品牌来看，2022年8月三星智能手机出货量2050万部(YoY:

-13.9%)，市场份额20.8%位居全球第一；苹果出货量1430万部(YoY:5.9%)，市

场份额14.5%位居全球第二；小米、OPPO、vivo出货量分别同比下滑2.7%、22.0%、

20.5%至1430、920、890万部，市场份额分别为14.5%、9.3%、9.0%，位居全球

第三至五位；此外，传音出货量620万部(YoY:-19.5%)，荣耀出货量520万部(YoY:

2.0%)，华为出货量190万部(YoY:5.6%)。

图3：全球智能手机月度出货量

资料来源：StrategyAnalytics，国信证券经济研究所整理

图4：全球智能手机月度出货量市场份额

资料来源：StrategyAnalytics，国信证券经济研究所整理

证券研究报告

表4：2022年8月全球前十大智能手机品牌出货量(百万)及市场份额(%)

2022年8月2022年7月2021年8月

品牌出货量市场份额

出货量同比变动环比变动市场份额同比变动环比变动

三星20.5-13.9%12.6%20.8%-1.1pct+2.0pct18.218.8%23.821.9%

苹果14.35.9%-7.7%14.5%+2.1pct-1.5pct15.516.0%13.512.4%

小米14.3-2.7%2.1%14.5%+1.0pct+0.1pct14.014.4%14.713.5%

OPPO9.2-22.0%4.5%9.3%-1.5pct+0.3pct8.89.1%11.810.8%

vivo8.9-20.5%-1.1%9.0%-1.3pct-0.3pct9.09.3%11.210.3%

传音6.2-19.5%1.6%6.3%-0.8pct-0.0pct6.16.3%7.77.1%

荣耀5.22.0%-10.3%5.3%+0.6pct-0.7pct5.86.0%5.14.7%

realme4.4-13.7%2.3%4.5%-0.2pct+0.0pct4.34.4%5.14.7%

联想4.3-1.4%2.6%4.4%+0.4pct+0.0pct4.24.4%4.44.0%

华为1.95.6%-5.0%1.9%+0.3pct-0.1pct2.02.1%1.81.7%

其他9.4-4.5%3.2%9.5%+0.5pct+0.1pct9.19.4%9.89.0%

合计98.6-9.5%1.6%100.0%--97.0100.0%108.9100.0%

出货量市场份额出货量

市场份额

资料来源：StrategyAnalytics，国信证券经济研究所整理

2022年8月中国市场智能手机销量2044万部，同比下降26%。根据CINNOResearch

数据，2022年8月国内市场智能手机销量2044万部，同比下降26%，环比下降

7.4%，同比、环比下滑主要系受宏观经济、疫情反复影响。

国内智能手机市场分品牌来看，根据CINNO，2022年8月荣耀智能手机出货量360

万部(YoY:-14.4%)，位居国内第一；OPPO(不含realme)智能手机出货量350万

部(YoY:-38.3%)，位居国内第二；vivo(不含iQOO)智能手机出货量320万部(YoY:

-37.2%)，位居国内第三；苹果智能手机出货量270万部(YoY:-0.2%)，位居国内

第四；小米智能手机出货量250万部(YoY:-40.3%)，位居国内第五。

图5：2022年8月国内前五大智能手机品牌出货量

资料来源：CINNOResearch，国信证券经济研究所整理

2Q22全球智能手机出货量同比下降8.27%至2.88亿部。根据IDC数据，2Q22全

球智能手机出货量2.88亿部，同比下降8.27%，环比下降8.52%；1H22全球智能

手机出货量6.02亿部，同比下降8.55%。

分品牌来看，根据IDC数据，2Q22全球智能手机市场出货量份额前十位分别为：

三星（21.9%,YoY:+3.1pct）、苹果（15.8%,YoY:+1.6pct）、小米（13.8%,YoY:

-3.2pct）、vivo（8.6%,YoY:-1.5pct）、OPPO（8.6%,YoY:-1.9pct）、传音

（6.5%,YoY:+0.3pct）、荣耀（4.9%,YoY:+2.6pct）、realme（4.5%,YoY:

-0.6pct）、联想（4.3%,YoY:+0.4pct）、华为（2.2%,YoY:-0.6pct）。

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图6：全球智能手机季度出货量

资料来源：IDC，国信证券经济研究所整理

图7：全球智能手机季度出货量市场份额

资料来源：IDC，国信证券经济研究所整理

分国家/地区来看，印度、亚太（不含中国、印度）、中东及非洲智能手机渗透

率仍有提升空间。根据IDC数据，2Q22年印度、亚太（不含中国、印度）、中东

及非洲智能手机渗透率分别为73.54%、82.03%、54.16%，与中国、美国、欧洲等

成熟市场90%以上的智能手机渗透率相比仍有较大提升空间。

图8：全球各国家/地区智能手机出货量

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图9：全球各国家/地区智能手机渗透率

资料来源：IDC，国信证券经济研究所整理注：亚太地区数据不包含中国、印度

2Q22全球折叠屏手机出货量156万部，同比增长94%。根据DSCC数据，2022年

上半年全球折叠屏手机出货量369万部，同比增长224%；其中2Q22全球折叠屏

手机出货量156万部，环比下降26%，同比增长94%。分品牌来看，根据DSCC，

2022年上半年三星以62.5%的市场份额（按出货量）位居全球折叠屏手机市场第

一位，华为、OPPO、荣耀、vivo分别以28.9%、4.6%、2.1%、1.9%的市场份额位

居二至五位；2Q22三星以49.6%的市场份额维持第一，华为以37.3%的市场份额

保持第二，OPPO以8.4%的市场份额位居第三。

图10：全球折叠屏手机出货量（万部）图11：2Q22全球折叠屏手机出货量市场份额

资料来源：DSCC，国信证券经济研究所整理资料来源：DSCC，国信证券经济研究所整理

VR/AR：9月Steam月活VR用户占比2.03%，维持平稳

2022年9月Steam平台月活VR头显用户总占比2.03%，环比下降0.02pct。根据

Valve数据，2022年9月Steam平台月活VR头显用户总占比为2.03%，环比下降

0.02pct，环比维持平稳。在市场占有率方面，2022年9月Meta旗下Oculus品

牌的份额为64.38%(MoM:-3.12pct,YoY:+3.63pct)，其中OculusQuest2份

额41.39%(MoM:-7.86pct,YoY:+8.20pct)；Valve品牌的份额为17.21%(MoM:

+1.77pct,YoY:-0.29pct)；HTC品牌的份额为10.38%(MoM:+0.50pct,YoY:

-3.51pct)；国内品牌Pico的份额为0.86%，环比下降0.02pct，同比提升0.63pct。

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图12：Steam平台VR活跃玩家占比

资料来源：Valve，Steam，国信证券经济研究所整理

图13：Steam平台各VR品牌市场份额

资料来源：Valve，Steam，国信证券经济研究所整理

图14：2022年9月Steam平台各VR型号市场份额

资料来源：Valve，Steam，国信证券经济研究所整理

2022年全球VR出货量有望达到1375万部。根据WellsennXR数据，2021年全球

VR出货量达到1029万部，同比增长72.4%，预计2022年全球VR出货量将同比增

长33.6%至1375万部，其中预计Meta出货1100万部、Pico出货100-120万部，

MetaQuest2升级版、索尼PSVR2和苹果MR新品有望于1H22发布或发售。Wellsenn

XR预计2024年全球VR出货量有望达到3546万部(21-24CAGR:51.0%)。

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2Q22全球VR出货量230万部，同比增长30.7%，销量大头Quest2在2Q21因为硅

胶保护面罩过敏问题导致去年同期销量基数较低，同时Pico2Q22出货量26万台，

其中PicoNeo3出货量24.4万台，同比大幅增长。

图15：全球VR季度出货量及同比增速图16：全球VR年度出货量及同比增速

资料来源：WellsennXR，国信证券经济研究所整理资料来源：WellsennXR，国信证券经济研究所整理

图17：中国VR季度出货量图18：海外VR季度出货量

资料来源：WellsennXR，国信证券经济研究所整理资料来源：WellsennXR，国信证券经济研究所整理

2Q22MetaVR出货量182万台(YoY28%)，市场份额78.11%；PicoVR出货量26

万台(YoY767%)，市场份额11.16%；ValveVR出货量2.5万台(YoY-37.5%)，市

场份额1.07%；NOLOVR出货量2.1万台(YoY162.5%)，市场份额0.90%；爱奇艺

VR出货量1.7万台(YoY240%)，市场份额0.73%。

表5：2Q22全球VR出货量市场份额

品牌厂商2Q22出货量（万部）2Q22市场份额2Q21出货量（万部）2Q21市场份额

Meta18278.11%14280.68%

Pico2611.16%31.70%

Valve2.51.07%42.27%

NOLO2.10.90%0.80.45%

爱奇艺1.70.73%0.50.28%

其他166.80%2614.64%

合计230100.00%176100.00%

资料来源：WellsennXR，国信证券经济研究所整理

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智能穿戴：2Q22全球TWS/智能手表出货量同比增长8.0%/5.8%

2Q22年全球TWS耳机出货量6301万部，同比增长8.0%。根据Canalys数据，1H22

全球TWS耳机出货量1.31亿部，同比增长12.3%；其中2Q22全球TWS耳机出货

量6301万部，同比增长8.0%，环比下降7.6%。分品牌来看，1H22苹果AirPods

出货量3459万部，同比增长2.6%；2Q22AirPods出货量1533万部，同比增长

2.3%，环比下降20.4%。除苹果外，2Q22三星、小米、boAt、Skullcandy分别以

5.6%、5.3%、5.2%、4.1%的市场份额位居全球TWS耳机市场二至五位。

图19：全球TWS耳机出货量图20：苹果AirPods出货量

资料来源：Canalys，国信证券经济研究所整理资料来源：Canalys，国信证券经济研究所整理

2Q22全球智能手表出货量同比增长5.8%，其中AppleWatch出货量同比增长5.9%。

根据Canalys数据，1H22全球智能手表出货量3377万部，同比增长6.6%；2Q22

全球智能手表出货量1622万部，同比增长5.8%，环比下降7.6%。分品牌来看，

1H22苹果AppleWatch出货量1760万部，同比增长13.4%；2Q22AppleWatch

出货量836万部，同比增长5.9%，环比下降9.6%。除苹果出货量位居第一外，2Q22

三星、佳明、Fitbit、华为分别以17.3%、9.4%、5.4%、3.6%的市场份额位居全

球智能手表市场二至五位。

图21：全球智能手表出货量图22：苹果AppleWatch出货量

资料来源：Canalys，国信证券经济研究所整理资料来源：Canalys，国信证券经济研究所整理

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2Q22全球智能手环出货量同比下降35.5%。根据Canalys数据，1H22全球智能手

环出货量1973万只，同比下降36.3%；2Q22全球智能手环出货量997万只，同比

下降35.5%，环比增长2.1%。分品牌来看，2Q22小米、Fitbit、华为、荣耀、OPPO

分别以35.40%、14.18%、11.56%、3.13%、1.71%的市场份额（按出货量）位居全

球智能手环市场前五位。

图23：全球智能手环出货量图24：全球智能手环市场份额（按出货量）

资料来源：Canalys，国信证券经济研究所整理资料来源：Canalys，国信证券经济研究所整理

PCB：8月北美PCBBB值环比持平，原材料价格环比下降

22年8月北美PCBBB值（订单交货比）为0.98，较22年7月的0.98持平，较

21年8月的1.31下滑较多，反映PCB行业景气度同比有所下滑。

原材料方面，铜箔价格环比下降，22年8月无衬背精炼铜箔(厚≤0.15mm)出口平

均单价为11.27美元/千克，同比下降12.0%，环比下降11.3%。22年8月环氧树

脂平均价格(黄山市场，中间价)16963.04元/吨，同比下降50.0%，环比下降0.5%；

9月环氧树脂平均价格17828.57元/吨，同比下降42.2%，环比增长5.1%。22年

8月末电子玻纤布价格4.0-4.1元/米，较7月末的4.2-4.3元/米有所下滑；9

月末电子玻纤布价格3.6元/米，环比继续下滑。

图25：北美PCBBB值图26：铜箔价格

资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：海关总署，国信证券经济研究所整理

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图27：环氧树脂价格图28：电子玻纤布价格

资料来源：金联创，国信证券经济研究所整理资料来源：卓创资讯，国信证券经济研究所整理

业绩回顾

8月台股连接器、组装板块维持较高景气度

2022年8月，台股LED厂商营收65.63亿新台币(YoY:-26.8%,MoM:-2.4%)；

台股面板厂商营收313.03亿新台币(YoY:-51.2%,MoM:-5.7%)；台股PCB制造

厂商营收806.75亿新台币(YoY:6.8%,MoM:5.7%)；台股被动元件厂商营收

213.50亿新台币(YoY:-17.2%,MoM:-4.1%)；台股连接器厂商营收150.25亿新

台币(YoY:13.9%,MoM:4.0%)；台股光学厂商营收89.37亿新台币(YoY:9.5%,MoM:

15.0%)；台股电池厂商营收111.05亿新台币(YoY:0.2%,MoM:1.7%)；台股组装

厂商营收9069.07亿新台币(YoY:14.6%,MoM:-3.2%)。

图29：台股LED厂商月度营收图30：台股面板厂商月度营收

资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理

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图31：台股PCB制造厂商月度营收图32：台股被动元件厂商月度营收

资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理

图33：台股连接器厂商月度营收图34：台股光学厂商月度营收

资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理

图35：台股电池厂商月度营收图36：台股组装厂商月度营收

资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理

港股方面，2022年8月舜宇光学科技手机镜头出货量9257.4万件(YoY:-26.2%,

MoM:3.9%)，摄像模块出货量3871.7万件(YoY:-30.0%,MoM:5.2%)。2022年8

月丘钛科技摄像头模块出货量3520.0万件(YoY:-13.6%,MoM:-6.7%)，指纹识

别模块出货量898.1万件(YoY:-3.7%,MoM:32.7%)。

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图37：舜宇光学科技手机镜头月度出货量图38：舜宇光学科技摄像模块月度出货量

资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理

图39：丘钛科技摄像头模块月度出货量图40：丘钛科技指纹识别模块月度出货量

资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理

A股方面，2022年8月鹏鼎控股营收35.15亿元(YoY:11.2%,MoM:27.8%)，1-8

月合计营收204.56亿元(YoY:16.0%)。2022年8月环旭电子营收70.82亿元(YoY:

51.6%,MoM:25.5%)，1-8月合计营收416.66亿元(YoY:33.7%)。

图41：鹏鼎控股月度营收图42：环旭电子月度营收

资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理

证券研究报告

2Q22A股消费电子板块营收增长21.80%，净利润增长11.34%

1H22消费电子板块合计营收同比增长19.38%至5503.24亿元，合计归母净利润

同比下降1.66%至214.46亿元。2Q22消费电子板块合计营收同比增长21.80%至

2873.55亿元，合计归母净利润同比增长11.34%至118.90亿元，消费电子板块归

母净利润在经历了2Q21至1Q22连续四个季度的同比下滑后，在2Q22恢复同比正

增长，主要得益于2Q21基数较低及立讯精密、歌尔股份等龙头公司的稳健增长。

图43：消费电子行业公司营业收入图44：消费电子行业公司单季度营业收入

资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理

图45：消费电子行业公司归母净利润图46：消费电子行业公司单季度归母净利润

资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理

2Q22消费电子板块利润率同比下降、环比回升。1H22消费电子板块毛利率同比下

降1.19pct至11.78%，净利率同比下降0.82pct至3.99%。2Q22消费电子板块毛

利率同比下降1.92pct、环比提升0.22pct至11.88%，净利率同比下降0.45pct、

环比提升0.42pct至4.19%。

2Q22消费电子板块存货周转天数同比提升、环比小幅下降。2Q22消费电子板块

应收账款周转天数环比稳定在65-70天左右，较2Q21的68.92天略微下降；存货

周转天数同比增加8.91天、环比下降0.62天至71.98天。

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图47：消费电子行业公司毛利率、净利率图48：消费电子行业公司存货、应收账款周转天数

资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理

投资策略：关注果链旺季催化及VR、折叠屏创新

消费电子产业链我们重点推荐：

1)用户群体消费力下行风险较小、同时受益于华为高端机用户转换周期的苹果产

业链，包括立讯精密、东山精密、福立旺、歌尔股份、闻泰科技、鹏鼎控股等；

2)积极响应新能源趋势的博敏电子、东山精密、闻泰科技、光弘科技等；

3)下半年折叠屏新机频繁发布催化下的精研科技、福蓉科技等；

4)受益于元宇宙及VR/AR快速发展的歌尔股份、三利谱、鸿利智汇等。

5)紧抓海外智能交互平板发展机遇，受益于LCD面板跌价的康冠科技、视源股份。

表6：消费电子行业重点公司盈利预测及估值

代码简称评级

002241歌尔股份买入25.101.291.531.872.2821.0%19.516.413.411.08580.78

603936博敏电子买入11.220.480.600.821.1232.6%23.418.713.610.0570.57

688678福立旺买入19.910.701.061.772.3149.0%28.418.811.38.6350.38

002384东山精密买入22.351.091.381.702.0423.2%20.516.213.211.03820.70

603327福蓉科技买入15.280.730.971.161.4626.0%20.915.713.210.4800.60

300709精研科技买入27.501.331.522.012.5223.7%20.718.113.610.9510.76

002475立讯精密买入28.001.011.391.661.9825.1%27.720.116.814.219880.80

001308康冠科技买入39.142.562.693.474.3119.0%15.314.611.39.12050.77

603380易德龙买入27.731.421.932.473.0228.6%19.514.311.29.2450.50

688036传音控股买入56.904.884.215.396.499.9%11.713.510.58.84571.36

002841视源股份买入60.602.613.474.315.1725.6%23.217.514.111.74220.68

688093世华科技买入22.191.071.021.371.6515.6%20.721.716.213.4531.40

002938鹏鼎控股买入25.631.431.691.972.2616.5%17.915.113.011.35950.92

603297永新光学买入82.522.392.373.184.2921.5%34.534.826.019.2911.62

688127蓝特光学买入15.910.350.370.721.0142.3%45.542.422.015.8641.00

002876三利谱买入41.311.941.952.913.9927.1%21.321.214.210.4720.78

000725京东方A买入3.270.710.330.410.48-12.4%4.69.87.96.81248-0.79

300735光弘科技买入9.370.460.550.670.7919.6%20.417.014.111.9730.87

股价CAGR总市值

(10/10)(21-24E)(亿元)

EPS(元)

2021A2022E2023E2024E2021A2022E2023E2024E

PE(倍)

PEG

(22E)

资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理和预测

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作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道；分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，

力求独立、客观、公正，结论不受任何第三方的授意或影响；作者在过去、现在或未来未就其研究报告

所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬，特此声明。

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