新能源汽车行业周报:理想Q1业绩稳健

2023年12月22日发(作者：东风标致308cc敞篷跑车)

新能源汽车

2022年05月18日

行业周报

理想Q1业绩稳健

强于大市（维持）

? 理想Q1业绩稳健。理想一季度公司交付量31716台（+152.1%），车辆销售收入93.1亿元（+168.7%）。公司一季度汽车销售毛利率达到22.4%，行情走势图

动力电池成本上涨未完全传导到公司。预计宁德时代从二季度将向下游传

导成本压力，但公司从4月1日起将理想ONE售价上调1.18万元，有望新能源汽车沪深300覆盖成本上涨压力，但二季度疫情冲击可能造成公司的规模效应下降。公60%司常州工厂处于长三角中心地带，受疫情影响，公司4月份交付量仅为40%4167台（-24.8%）。公司给出的二季度交付指引在21000台~24000万20%

台（+19.5%~36.6%），对应营收指引为61.6亿~70.4亿元0%（+22.3%~39.8%）。

-20%-40%一季度公司研发费用达到13.7亿元（+167%），公司后续将推出多款增程式混动和纯电车型，同时智能驾驶算法全栈自研，我们认为公司研发费证券分析师

用仍将处于快速增长期。公司聚焦用户体验，长于产品定义，将持续聚焦

王德安

投资咨询资格编号

家庭用户市场，从2023年将开始推出高压纯电车型，中短期内公司将采

S1

用两种动力形式的技术路线，其中增程式车型将以SUV为主，纯电车型

************将采用全新的车身形态，力争在每10万价格区间内打造一款爆款车型。

**********************.cn

吴文成

? 行业动态：中科电气新建10万吨负极一体化产能；天齐锂业与中创新航投资咨询资格编号

S1

签订碳酸锂供货协议；截至22年4月全国充电桩保有量332.4万台，同

************比增长81.9%；上周新能源汽车产业链公司股价反弹，新能源主题基金净

************************.cn值上涨。

王霖

投资咨询资格编号

S1

? 投资建议：随着政策端和车企端的加力，新能源汽车在全球市场的渗透正

*********************.cn迎来新一轮提速，行业景气不断上行。建议关注以特斯拉为代表的新势力

主线，以及大众等新车型的追赶进程，推荐龙头和二线弹性标的。整车方面，强烈推荐长城汽车（），推荐吉利汽车（）、理想汽研究助理

车（）；电池材料方面，强烈推荐宁德时代、当升科技、杉杉股份；

王子越

一般从业资格编号

电机电控方面，建议关注卧龙电驱、汇川技术；锂电设备方面，建议关注

S1

先导智能和杭可科技；锂钴方面，建议关注华友钴业、盛新锂能。

wangziy****************.cn

王跟海

一般从业资格编号

? 风险提示：1、电动车产销增速放缓。随着新能源汽车产销基数的不断增S1

长，维持高增速将愈发困难，面向大众的主流车型的推出成为关键；2、************************.cn

产业链价格战加剧。补贴持续退坡以及新增产能的不断投放，致使产业链

各环节面临降价压力；3、海外竞争对手加速涌入。随着国内市场的壮大

及补贴政策的淡化，海外巨头进入国内市场的脚步正在加快，对产业格局带来新的冲击。

请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。

新能源汽车·行业周报

一、 本周关注

理想Q1业绩稳健

公司发布2022年一季度业绩。2022年一季度公司实现营业收入95.6亿，同比增加167.5%，一季度净亏损为1087万，同比收窄97%。

一季度公司毛利率水平保持稳健，二季度理想ONE涨价对冲动力电池成本上涨。一季度公司交付量31716台（+152.1%），符合此前3.0~3.2万台的交付指引，车辆销售收入93.1亿元（+168.7%）。毛利润方面，公司一季度汽车销售毛利率达到22.4%，同比增加5.5个百分点，环比2021年四季度微增，结合宁德时代一季度毛利率下跌，我们认为一季度动力电池成本上涨未完全传导到公司。预计宁德时代从二季度将向下游传导成本压力，但公司从4月1日起将理想ONE售价上调1.18万元，有望覆盖成本上涨压力，但二季度疫情冲击可能造成公司的规模效应下降。

短期疫情防控冲击二季度产销规模。公司常州工厂处于长三角中心地带，有超过80%的零部件供应分布在长三角地区，且其中很大一部分来自上海、江苏昆山，受疫情影响，公司4月份交付量仅为4167台（-24.8%）。公司给出的二季度交付指引在21000台~24000万台（+19.5%~36.6%），对应营收指引为61.6亿~70.4亿元（+22.3%~39.8%），若扣除4月份交付量，公司5、6月份交付量需要达到1.7~2.0万台。

一季度研发投入大幅增长，门店扩张节奏稍慢。一季度公司研发费用达到13.7亿元（+167%），连续两个季度研发费用超过10亿元，公司后续将推出多款增程式混动和纯电车型，同时智能驾驶算法全栈自研，我们认为公司研发费用仍将处于快速增长期。门店方面，公司此前计划在2022年底销售门店数量达到400家，但截至2022年4月底仅在2021年206家的基础上增加19家，达到225家，覆盖106个城市，预计公司下半年将加快门店建设速度。2022年一季度末，公司现金储备达到512亿元，为持续加大研发投入、扩展销售渠道和服务网络提供资金保障。

聚焦20-50万元家庭用户市场，打造爆款车型。公司聚焦用户体验，长于产品定义，将持续聚焦家庭用户市场，从2023年将开始推出高压纯电车型，中短期内公司将采用两种动力形式的技术路线（增程式混动和纯电动），其中增程式车型将以SUV为主，纯电车型将采用全新的车身形态，力争在每10万价格区间内打造一款爆款车型（含增程式和纯电动车型）。

图表1

45,00040,000新势力季度交付数据 单位：辆

蔚来小鹏理想

31,716图表2

20理想汽车季度研发费用 单位：亿元

13.7

35,00030,00025,00020,00015,00010,0005,00001Q212Q213Q214Q211Q22

资料来源：公司财报、平安证券研究所

资料来源：公司公告、平安证券研究所

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2 / 9

图表4

43215%10% 新能源汽车·行业周报

图表3

120100理想汽车营业收入&毛利率 单位：亿元、%

营收毛利率理想汽车季度净利润 单位：亿元

25%96

20%80604020-0.1

10(1)5%0%(2)(3)0

资料来源：公司财报、平安证券研究所

(4)

资料来源：公司财报、平安证券研究所

二、 行业动态跟踪

2.1行业重点新闻

截至22年4月全国充电桩保有量332.4万台，同比增长81.9%

事项：至2022年4月，联盟内成员单位总计上报公共类充电桩133.2万台；通过联盟内成员整车企业采样了43.3万条未随车配建充电设施原因数据。总体来看，截至2022年4月，全国充电基础设施累计数量为332.4万台，同比增加81.9%。

点评：22年4月份新增公共充电桩10.0万台，保持较快增长势头。目前行业景气度处于较高区间，近12个月平均每月新增公共充电桩数量保持在较好水平。近一年来各地针对充电桩建设和运营密集出台了多项政策，此外特斯拉、造车新势力等品牌电动车销量高增长带来了充电需求上升，我们预计未来一段时间新增公共充电桩数量将维持在较高水平，总体来看，充电桩制造环节将呈现高于往年的景气度。

2.2上市公司动态

【中科电气】公司拟在四川甘眉工业园区投资建设“年产10万吨锂电池负极材料一体化项目”，项目固定资产投资约25亿元，建设周期36个月，采用分期建设模式，一期和二期产能规模各为5万吨/年。

【天齐锂业】公司全资子公司成都天齐锂业有限公司与中创新航签署了《碳酸锂供应框架协议》，协议约定，2022年6月至12月，由成都天齐向中创新航销售电池级碳酸锂，销售数量由《供应协议》约定，由卖方根据买方需求分批次交付，销售单价按照双方约定的定价机制执行。

图表5 新能源汽车板块主要上市公司股价表现

名称

先导智能

杭可科技

赣锋锂业

华友钴业

中伟股份

容百科技

周涨幅（%）

8.8

11.4

4.6

10.8

9.4

7.9

30天涨幅（%）

-6.5

1.0

-2.8

1.7

-14.4

-19.0

3 / 9

代码

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TSLA.O

NIO.N

当升科技

新宙邦

杉杉股份

璞泰来

宁德时代

国轩高科

汇川技术

卧龙电驱

特锐德

比亚迪

上汽集团

宇通客车

特斯拉

蔚来

5.4

7.6

5.2

10.9

10.3

12.5

1.2

6.9

5.5

11.6

1.6

10.2

-11.1

-4.1

1.8

-6.6

新能源汽车·行业周报

0.0

-3.2

-8.8

-0.2

-9.6

2.8

7.5

1.1

-14.0

15.9

1.3

5.3

-24.7

-29.9

-17.9

-23.5

资料来源：Wind、平安证券研究所

理想汽车

小鹏汽车

图表6 新能源汽车板块主题基金表现

代码

名称

博时新能源汽车ETF

创金合信新能源汽车A

东方新能源汽车主题

富国中证新能源汽车A

工银瑞信新能源汽车A

国泰国证新能源汽车

华安中证新能源汽车ETF

华夏中证新能源汽车ETF

汇添富中证新能源汽车产业A

平安中证新能源汽车产业ETF

融通新能源汽车A

申万菱信新能源汽车

天弘中证新能源汽车A

西藏东财中证新能源汽车A

周涨幅（%）

8.4

6.4

8.7

8.0

5.8

8.2

8.4

8.5

8.2

8.5

7.0

6.1

8.1

8.1

30天涨幅（%）

1.5

-1.7

0.6

1.6

0.9

1.0

1.5

1.5

1.4

1.4

5.9

1.2

1.4

1.5

资料来源：Wind、平安证券研究所

2.3行业数据图表

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图表7

80 新能源汽车·行业周报

2022年1-4月汽车行业规模以上工业增加值同比增长-5.40% 单位：%

604020-5.40

0(20)(40)工业增加值:汽车制造业:累计同比

资料来源：统计局，平安证券研究所

图表8

122年1-4月汽车社会零售额累计同比增长-8.40% 单位：%

-8.40

0(20)(40)零售额:汽车类:累计同比(60)

资料来源：统计局，平安证券研究所

图表9

30%25%20%15%2021年1-12月汽车行业规模以上企业利润增速同比

收入增幅利润总额增幅10%5%0%-5%-10%-15%-20%

资料来源：统计局，平安证券研究所

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5 / 9

图表10 2022年4月国内新能源汽车销量同比增长45% 单位：万辆

2 新能源汽车·行业周报

255-5

资料来源：中汽协，平安证券研究所

图表11 2022年4月国内动力电池装机量同比增长58% 单位：GWh

2050

资料来源：合格证，平安证券研究所

图表12 本周锂钴、六氟、正极、电解液价格回调 单位：万元/吨

产品

碳酸锂

氢氧化锂

电解钴

三元材料

磷酸铁锂

人造石墨

电解液

六氟磷酸锂

湿法基膜

(元/平方米)

电池级

≥99.8%

5系动力型

8系811

动力型

中端

动力三元

动力铁锂

国产

7um

5月13日

46.75

47.4

52.8

34.3

39.75

15.5

5.3

11

8.75

33

2

5月6日

46.75

47.9

54.5

35

41.8

16

5.3

11.25

9.25

37

2

涨跌

-

-

-

-

-

-

-

-

-

-

-

资料来源：鑫椤锂电、Wind、平安证券研究所

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图表13 国内公共充电桩新增投建数量保持较快增长

我国公共充电桩保有量（万台） 新能源汽车·行业周报

.888.492.395.0

98.5104.4106.2109.2121.3123.2114.7117.8133.2806040200

资料来源：中国充电联盟、平安证券研究所

三、 投资建议

随着政策端和车企端的加力，新能源汽车在全球市场的渗透正迎来新一轮提速，行业景气不断上行。建议关注以特斯拉为代表的新势力主线，以及大众等新车型的追赶进程，推荐龙头和二线弹性标的。

整车方面，强烈推荐长城汽车（），推荐吉利汽车（）、理想汽车（）；电池材料方面，强烈推荐宁德时代、当升科技、杉杉股份；电机电控方面，建议关注卧龙电驱、汇川技术；锂电设备方面，建议关注先导智能和杭可科技；锂钴方面，需求较快增长，供给增长有限，景气度有望维持较高水平，建议关注华友钴业、盛新锂能。

四、 风险提示

4.1电动车产销增速放缓

近年来随着新能源汽车产销基数的不断增长，维持40%以上的年复合增速将愈发困难，从目前的政策导向和行业发展趋向上看，短期内商用车的发展将以稳为主，而乘用车能否实现快速增长，即面向大众的主流车型何时推出将是关键变量。

4.2产业链价格战加剧

补贴持续退坡以及新增产能的不断投放，致使产业链各环节面临降价压力，尤其是中游环节，面临来自下游整车厂削减成本的压价，及上游资源类企业抬价的两难局面。近年来投资的不断涌入所形成的新增产能，将在未来一段时期加速洗牌。

4.3海外竞争对手加速涌入

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新能源汽车·行业周报

随着国内市场的壮大及补贴政策的淡化，海外巨头进入国内市场的脚步正在加快，对产业格局带来新的冲击。诸如车企特斯拉、电池企业松下/LG等正纷纷酝酿在国内设厂或扩大产能，其品牌、技术、布局等方面的优势将是国内电动车产业链的重大挑战。

请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。

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平安证券研究所投资评级：

股票投资评级:

强烈推荐 （预计6个月内，股价表现强于市场表现20%以上）

推 荐 （预计6个月内，股价表现强于市场表现10%至20%之间）

中 性 （预计6个月内，股价表现相对市场表现在±10%之间）

回 避 （预计6个月内，股价表现弱于市场表现10%以上）

行业投资评级:

强于大市 （预计6个月内，行业指数表现强于市场表现5%以上）

中 性 （预计6个月内，行业指数表现相对市场表现在±5%之间）

弱于大市 （预计6个月内，行业指数表现弱于市场表现5%以上）

公司声明及风险提示：

负责撰写此报告的分析师（一人或多人）就本研究报告确认：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格。

平安证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本公司研究报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。未经书面授权刊载或者转发的，本公司将采取维权措施追究其侵权责任。

证券市场是一个风险无时不在的市场。您在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。请您务必对此有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。

市场有风险，投资需谨慎。

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