2023年11月30日发(作者：福克斯三厢2017款参数)
[Table_RightTitle]
行
业
研
究
[Table_Title][Table_IndustryRank]
华为AITO品牌首款车型M5问世，智能汽车
证券研究报告|汽车
强于大市
(维持)
[Table_ReportDate] [Table_ReportType]
2021年12月27日
产业加速推进
[Table_Summary]
投资要点：
? 投资建议：根据中汽协数据，2021年11月乘用车销量219.2万辆，同
——汽车行业周观点(12.20-12.26)
行业相对沪深300指数表现
汽车沪深300
行
业
周
观
点
证
券
研
究
报
告
?行业动态：1）、工信部肖亚庆表示工信部将启动公共领域车辆全面电
?风险因素：汽车销量不及预期，新能源汽车销量不及预期，政策不及预
比增长-4.7%，环比增长9.2%，1-11月累计销量1,906.0万辆，同比增
长7.1%，乘用车销量增速降幅收窄且环比持续改善，随着汽车芯片紧
缺状况逐步缓解叠加年末消费需求回暖，预计四季度汽车产销量将进一
步提升，建议关注优质汽车零部件供应商随着下游整车销量的回升、原
材料价格下降带来的业绩预期好转的投资机会。新能源汽车方面，11月
新能源汽车销量45.0万辆，同比增长121.1%，环比增长17.3%，电动
车渗透率持续提升，今年新能源车销量有望达到340万辆，预计明年有
望超过500万辆，高景气度持续。近期，华为汽车解决方案论坛顺利召
开，华为坚持平台+生态的发展战略，聚焦ICT技术，围绕智能汽车数
字平台IDVP、智能驾驶计算平台MDC和harmony OS智能座舱三大数字
底座与开发工具构建智能汽车生态圈，目前华为已经迅速发展了300多
家的汽车合作伙伴，且华为主导的AITO品牌首款车型M5正式问世，华
为智能汽车产业链发展迅速，有望引导国内智能汽车生态圈的进一步完
善，建议重点关注华为智能汽车产业链核心供应商。
行情回顾：上周汽车（申万）行业指数下跌了0.14%，跑输沪深300指
数0.53个百分点。汽车行业各细分板块一周涨幅分别为乘用车-4.81%、
商用车-0.20%、汽车零部件2.86%、汽车服务-0.88%、摩托车及其他-
1.20%。今年以来汽车行业涨幅最大的子板块为乘用车板块，涨幅为
21.44%。汽车行业209只个股中，92只个股上涨，113只个股下跌,4只
个股持平。涨幅靠前的有上海沿浦28.72%、四通新材27.93%、西仪股
份27.92%、钧达股份23.56%和常熟汽饰23.27%等，跌幅靠前的有跃岭
股份-23.43%、迪生力-20.54%、*ST众泰-18.13%、湖南天雁-14.14%和
西上海-13.94%等。当前汽车行业整体估值PE（TTM）为31.9倍，高于
近10年以来的历史均值PE 18.3倍水平。
动化城市试点；2）、数字交通“十四五”发展规划重点推动车路协同
及自动驾驶相关标准研究制定；3）、大众总部工厂明年汽车产量或增
43%。
公司动态：1）、长华股份（605018）：关于“汽车冲焊件（武汉）生
产基地建设项目”正式投产的公告；2）、拓普集团（601689）：关于
签署重庆投资意向协议的公告；3）、光洋股份（002708）：关于下属
公司收到零跑科技定点通知书的公告。
期
30%
25%
20%
15%
10%
5%
0%
-5%
-10%
-15%
数据来源：聚源，万联证券研究所
相关研究
蔚来发布ET5，建议关注电动车核心零部件
供应商
11月汽车销量环比改善，电动车渗透率持续
提升
自主品牌崛起，电动智能核心零部件迎新机
[Table_Authors]
分析师:周春林
执业证书编号：S1
电话：************
邮箱：***************.cn
[Table_Pagehead]
$$start$$
证券研究报告|汽车
正文目录
1、行情回顾 ......................................................................................................................... 3
1.1 汽车板块周涨跌幅情况 ................................................................................................ 3
1.2 个股涨跌幅情况 ............................................................................................................ 3
1.3 汽车板块估值情况 ........................................................................................................ 4
2、行业重要动态 ................................................................................................................. 4
3、公司重要公告 ................................................................................................................. 5
4、行业重要数据库跟踪 ..................................................................................................... 6
5、本周行业投资观点 ......................................................................................................... 9
6、风险提示 ....................................................................................................................... 10
图表1：汽车板块一周涨跌幅（%） ................................................................................. 3
图表2：今年以来汽车板块涨跌幅（%） ......................................................................... 3
图表3：排名前10和后10个股涨跌幅情况 .................................................................... 3
图表4：汽车板块PE估值 ................................................................................................. 4
图表5：汽车板块PB估值 ................................................................................................. 4
图表6：经销商库存预警指数（%） ................................................................................. 6
图表7：2021年12月每周日均零售（台/日、%） ......................................................... 6
图表8：乘用车月销量（辆） ............................................................................................ 6
图表9：乘用车月销量同比 ................................................................................................ 6
图表10：轿车月销量(辆) ................................................................................................... 7
图表11：SUV月销量（辆） ............................................................................................. 7
图表12：客车月销量（辆） .............................................................................................. 7
图表13：客车月销量同比 .................................................................................................. 7
图表14：货车月销量（辆） .............................................................................................. 8
图表15：货车月销量同比 .................................................................................................. 8
图表16：重卡月销量（辆） .............................................................................................. 8
图表17：重卡月销量同比 .................................................................................................. 8
图表18：新能源汽车月销量情况（万辆，%） ............................................................... 9
图表19：新能源乘用车及商用车月销量（万辆） .......................................................... 9
万联证券研究所
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证券研究报告|汽车
1、行情回顾
1.1 汽车板块周涨跌幅情况
上周汽车（申万）行业指数下跌了0.14%，跑输沪深300指数0.53个百分点。汽车
行业各细分板块一周涨幅分别为乘用车-4.81%、商用车-0.20%、汽车零部件2.86%、
汽车服务-0.88%、摩托车及其他-1.20%。今年以来汽车行业涨幅最大的子板块为乘用
车板块，涨幅为21.44%。
图表1：汽车板块一周涨跌幅（%） 图表2：今年以来汽车板块涨跌幅（%）
摩托车及其他(申
万)
汽车服务(申万)9.71
2.86汽车零部件(申万)汽车零部件(申万)21.32
-0.20商用车(申万)
商用车(申万)-8.66
乘用车(申万)21.44
摩托车及其他(申万)-1.20
汽车服务(申万)-0.88
乘用车(申万-4.81)
5.60
-6.0-4.0-2.00.02.04.0
资料来源：WIND，万联证券研究所 资料来源：WIND，万联证券研究所
-20.0-10.00.010.020.030.0
1.2 个股涨跌幅情况
上周汽车行业209只个股中，92只个股上涨，113只个股下跌,4只个股持平。涨幅
靠前的有上海沿浦28.72%、四通新材27.93%、西仪股份27.92%、钧达股份23.56%和常
熟汽饰23.27%等，跌幅靠前的有跃岭股份-23.43%、迪生力-20.54%、*ST众泰-18.13%、
湖南天雁-14.14%和西上海-13.94%等。
图表3：排名前10和后10个股涨跌幅情况
代码 简称 代码 简称 涨跌幅
涨跌幅
28.72% -23.43% 上海沿浦 跃岭股份
27.93% -20.54% 四通新材 迪生力
27.92% -18.13% 西仪股份 *ST众泰
23.56% -14.14% 钧达股份 湖南天雁
23.27% -13.94% 常熟汽饰 西上海
23.10% -13.90% 保隆科技 曙光股份
20.19% -13.13% 拓普集团 联明股份
18.91% -12.41% 华阳集团 小康股份
18.27% -12.18% 文灿股份 科华控股
17.87% -12.11% 英搏尔 东安动力
万联证券研究所
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证券研究报告|汽车
1.3 汽车板块估值情况
从汽车PE估值情况来看，当前汽车行业整体估值PE（TTM）为31.9倍，高于近10
年以来的历史均值PE 18.3倍水平，子行业乘用车PE估值39.2倍，高于其历史均值15.9
倍，商用车PE估值23.8倍，高于其历史均值19.8倍，零部件PE估值29.5倍，高于历史
均值22.0倍。
从PB估值情况来看，当前汽车行业整体估值PB为2.9倍，高于其历史均值2.2倍，
子行业乘用车PB估值3.3倍，高于其历史均值2.0倍，商用车PB估值1.8倍，低于其历
史均值1.9倍，零部件PB估值3.0倍，高于其历史均值2.5倍。
图表4：汽车板块PE估值 图表5：汽车板块PB估值
50.0
45.0
40.0
35.0
30.0
25.03.0
20.0
15.0
10.0
5.0
0.0
汽车乘用车商用车零部件
最大值最小值均值当前
6.0
5.0
4.0
2.0
1.0
0.0
汽车乘用车商用车零部件
最小值均值当前最大值
资料来源：WIND，万联证券研究所 资料来源：WIND，万联证券研究所
2、行业重要动态
工信部肖亚庆：正式启动公共领域车辆全面电动化城市试点
近期，工信部部长肖亚庆表示，为了促进行业高质量发展，工信部将进一步挖
掘内需潜力，启动公共领域车辆全面电动化城市试点，开展新能源汽车、绿色智能
家电、绿色建材下乡活动。对智能网联汽车、冰雪装备等既有利于改善群众生产生
活，又代表科技发展方向的产业，加大培育力度，支持规模化发展。
(资料来源：电车汇)
数字交通“十四五”发展规划：推动车路协同及自动驾驶相关标准研究制定
12月22日，交通运输部印发《数字交通“十四五”发展规划》。《规划》要
求，“十四五”期间要推动一批自动驾驶、智能航运测试基地和先导应用试点工程
建设；完善自动化分拣设施、无人仓储、无人车和无人机配送；协同建设车联网、
船联网，推动车用无线通信技术应用；推动车路协同及自动驾驶相关标准研究制
定，加强相关通信接口和协议统筹。《规划》提出，到2025年，深入推进“交通设施
数字感知、信息网络广泛覆盖、运输服务便捷智能、行业治理在线协同、技术应用
创新活跃、网络安全保障有力”的数字交通体系，“一脑、五网、两体系”的发展
显著提升，有力支撑交通运输行业高质量发展和交通强国建设。
万联证券研究所
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化、智能化水平将
[Table_Pagehead]
证券研究报告|汽车
(资料来源：中汽协)
大众总部工厂明年汽车产量或增43%
大众汽车沃尔夫斯堡总部工厂工会主席Daniela Cavallo透露，明年，大众汽车
在沃尔夫斯堡主要工厂的汽车产量预计将增加约43%。与今年相比，大众总部工厂的
汽车预期产量虽有显著的提高，但仍会受到半导体短缺的影响。Cavallo表示，尽管
情况预计将在2022年有所改善，同时芯片供应将有所缓解，但工厂仍会感受到芯片
短缺带来的影响。大众曾预计明年上半年的供应形势仍将非常不稳定。
(资料来源：乘联会)
3、公司重要公告
长华股份（605018）：关于“汽车冲焊件（武汉）生产基地建设项目”正式投产的
公告
汽车冲焊件（武汉）生产基地建设项目”（以下简称“项目”或“该项目”）为
长华股份首次公开发行募集资金投资项目，已正式进入生产阶段实现量产供货，完
成2021年末实现投产的预期目标。该项目位于湖北省武汉市蔡甸经济开发区，占地
面积68,380平方米，本项目总投资为38,870万元。在原有公司武汉制造基地的基础
上，项目现已建成含500-3000T冲压机群、全自动立体焊接线、全自动立体底盘装配
线、可满足大型件表面处理的环形自动电泳线，已实现材料改制、冲压、焊接、电
泳、装配、在线检测等全工序全自动化、自制化能力，并已取得客户的资质认可，
开始进入大规模生产阶段。该项目在已有广汽本田、东风本田客户基础上，向安徽
大众、上汽通用武汉基地、汽车新势力等车企供应的产品都将进入试制或量产。随
着公司合作整车制造商新车型产能的不断释放，未来公司武汉制造基地产销规模将
不断增大。
拓普集团（601689）：关于签署重庆投资意向协议的公告
公司与重庆市沙坪坝区人民政府签署了《拓普新能源汽车轻量化底盘系统暨内
饰隔音件系统生产基地项目合作协议书》（以下简称“协议书”）。公司拟在重庆市沙
坪坝区投资15亿元人民币分期建设新能源汽车各产品线生产基地。协议书项目下的
计划总用地约500亩，项目一期用地约180亩，布局新能源汽车轻量化底盘系统暨内
饰隔音件系统生产基地。项目二期拟布局汽车电子系统、热管理系统，具体事宜另
行协商为准。公司本次在重庆投资建设生产基地，可提高响应速度，增强客户粘
性，有效降低产品的生产和运输成本，为客户提供更好的服务，同时也能够为公司
未来发展提供充足的资源保障。目前该项目尚处于计划实施阶段，短期内不会对公
司财务状况和经营成果产生重大影响。
光洋股份（002708）：关于下属公司收到零跑科技定点通知书的公告
公司下属全资孙公司天津天海精密锻造有限公司（以下简称“天海精锻”）近日
收到浙江零跑科技股份有限公司（以下简称“零跑科技”）的《定点通知书》，天海精
锻成为零跑科技增程器项目电机轴及油冷电驱项目电机轴的开发合作供应商。此次
获得零跑科技油冷电驱项目及增程器项目产品的定点通知，是公司在创新能力、工艺
技术、质量管理、生产管控等方面的实力进一步得到了汽车品牌客户的认可，有利于
一步开拓新能源汽车市场具有带动与促进作用，有助于公司获得更多新能源汽车新
万联证券研究所
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和品牌知名度，对进
[Table_Pagehead]
证券研究报告|汽车
业务机会，实现更好的经济效益，对公司未来发展具有积极影响。
4、行业重要数据库跟踪
（一）、经销商库存
2021年11月汽车经销商库存预警指数为55.4%，同比下降5.1个百分点，环比上
升2.9个百分点，库存预警指数位于荣枯线之上。芯片问题持续缓解，汽车供应紧张
状态有明显改善，但各地的疫情防控升级，抑制了市场需求释放，双十一、广州车
展、新车上市等因素带动车市热度，加上年底消费冲量，预计销量环比提升。
（二）、周日均零售
2021年12月全国乘用车市场零售走势相对较好。第一周的市场零售达到日均4.0
万辆，同比下降17%，相对今年11月第一周增长1%；第二周的市场零售达到日均5.3
万辆，同比下降7%，相对今年11月的第二周增长19%，第三周的市场零售达到日均
6.7万辆，同比下降8%，相对今年11月的第三周增长38%。部分地区突发疫情，情况
不稳，需求端不能完全释放，目前各地的管控加严、信贷政策收紧、恶劣天气的增
加均造成购车延后，但行业终端低库存，预计随着年末到来，需求端将逐步好转。
图表6：经销商库存预警指数（%） 图表7：2021年12月每周日均零售（台/日、%）
90.0 140,00050.0%
80.0
70.0
60.0
50.0
40.0
30.0
20.0
10.0
0.0
120,00040.0%
100,00030.0%
80,00020.0%
60,00010.0%
40,0000.0%
20,000-10.0%
--20.0%
6
月
12345789
月月月月月月月月月月月
111
012
19年20年
21年21年同比
环比11月同期
2018年2019年2020年2021年
资料来源：WIND，万联证券研究所 资料来源：乘联会，万联证券研究所
（三）、传统汽车
2021年11月国内乘用车销量219.2万辆，同比增长-4.7%，环比增长9.2%。其
中，轿车销量100.9万辆，同比增长-3.3%；SUV销量103.6万辆，同比增长-5.0%；
MPV销量10.8万辆，同比增长-14.7%。
2021年11月客车销量4.0万辆，同比增长-16.5%，环比增长2.5%。货车销量29.0
万辆，同比增长-31.9%，环比增长0.9%，其中重卡销量5.1万辆，同比增长-62.3%。
图表8：乘用车月销量（辆） 图表9：乘用车月销量同比
万联证券研究所
第 6 页 共 11 页
[Table_Pagehead]
3,000,000500.0%
2,500,000
2,000,000
1,500,000
1,000,000
500,000
-
证券研究报告|汽车
400.0%
300.0%
200.0%
100.0%
0.0%
111
012
月月月
-100.0%
12345679
月月月月月月月月
8
月
111
012
月月月
-200.0%
2018年2019年2020年2021年2018年2019年2020年2021年
123456789
月月月月月月月月月
资料来源：中汽协，万联证券研究所 资料来源：中汽协，万联证券研究所
图表10：轿车月销量(辆) 图表11：SUV月销量（辆）
1,400,000 1,200,000
1,200,000
1,000,000
800,000
600,000
600,000
400,000
200,000
- -
400,000
200,000
1,000,000
800,000
123456789
月月月月月月月月月
1
0
月
11111
12012
月月月月月
2018年2019年2020年2021年2018年2019年2020年2021年
123456789
月月月月月月月月月
资料来源：中汽协，万联证券研究所 资料来源：中汽协，万联证券研究所
图表12：客车月销量（辆） 图表13：客车月销量同比
万联证券研究所
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[Table_Pagehead]
70,000250.0%
60,000
50,000
40,000
30,000
20,000
10,000
-
证券研究报告|汽车
200.0%
150.0%
100.0%
50.0%
0.0%
8
月
111
012
月月月
-50.0%
123456789
月月月月月月月月月
111
012
月月月
-100.0%
2018年2019年2020年2021年2018年2019年2020年2021年
12345679
月月月月月月月月
资料来源：中汽协，万联证券研究所 资料来源：中汽协，万联证券研究所
图表14：货车月销量（辆） 图表15：货车月销量同比
700,000300.0%
600,000
500,000
400,000
300,000
200,000
100,000
-
250.0%
200.0%
150.0%
100.0%
50.0%
0.0%
111
012
月月月
123456789
月月月月月月月月月
111
012
月月月
-50.0%
-100.0%
2018年2019年2020年2021年2018年2019年2020年2021年
123456789
月月月月月月月月月
资料来源：中汽协，万联证券研究所 资料来源：中汽协，万联证券研究所
图表16：重卡月销量（辆） 图表17：重卡月销量同比
万联证券研究所
第 8 页 共 11 页
[Table_Pagehead]
250,000250.0%
200,000
150,000
证券研究报告|汽车
200.0%
150.0%
100.0%
100,000
50,000
-
50.0%
0.0%
-50.0%
1236789
月月月月月月月
45
月月
111
012
月月月
-100.0%
2018年2019年2020年2021年2018年2019年2020年2021年
12456789
月月月月月月月月
3
月
111
012
月月月
资料来源：中汽协，万联证券研究所 资料来源：中汽协，万联证券研究所
（四）、新能源汽车
2021年11月新能源汽车总销量45.0万辆，同比增长121.1%，其中新能源乘用车
销量42.7万辆，同比增长125.9%，新能源商用车销量2.3万辆，同比增长57.3%，整
体来看新能源汽车销量依然维持高增长。
图表18：新能源汽车月销量情况（万辆，%） 图表19：新能源乘用车及商用车月销量（万辆）
50.0700.0% 50.0
45.0
40.0
35.0
30.0
25.0
20.0
15.0
10.0
5.0
--200.0%
600.0%
500.0%
400.0%
300.0%
200.0%
100.0%
0.0%
-100.0%
45.0
40.0
35.0
30.0
25.0
20.0
15.0
10.0
5.0
-
2222222222
0000000000
1111112222
6788990011
年年年年年年年年年年
7538164927
月月月月月月月月月月月月月
222
000
111
679
年年年
111
201
2222222222
0000000000
1111112222
6778990011
年年年年年年年年年年
7171171717
月月月月月月月月月月
2
0
1
8
年
7
月
销量同比新能源乘用车新能源商用车
资料来源：中汽协，万联证券研究所 资料来源：中汽协，万联证券研究所
5、本周行业投资观点
上周汽车板块下跌了0.14%，周涨跌幅位列申万31个行业中第14位。根据中汽协
数据，2021年11月乘用车销量219.2万辆，同比增长-4.7%，环比增长9.2%，1-11月累
计销量1,906.0万辆，同比增长7.1%，乘用车销量增速降幅收窄且环比持续改善，随
季度汽车产销量将进
万联证券研究所
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[Table_Pagehead]
证券研究报告|汽车
一步提升，建议关注优质汽车零部件供应商随着下游整车销量的回升、原材料价格下
降带来的业绩预期好转的投资机会。新能源汽车方面，11月新能源汽车销量45.0万辆，
同比增长121.1%，环比增长17.3%，电动车渗透率持续提升，今年新能源车销量有望
达到340万辆，预计明年有望超过500万辆，高景气度持续。近期，华为汽车解决方案
论坛顺利召开，华为坚持平台+生态的发展战略，聚焦ICT技术，围绕智能汽车数字平
台IDVP、智能驾驶计算平台MDC和harmony OS智能座舱三大数字底座与开发工具构建
智能汽车生态圈，目前华为已经迅速发展了300多家的汽车合作伙伴，且华为主导的
AITO品牌首款车型M5正式问世，华为智能汽车产业链发展迅速，有望引导国内智能汽
车生态圈的进一步完善，建议重点关注华为智能汽车产业链核心供应商。
6、风险提示
汽车销量不及预期，新能源汽车销量不及预期，政策不及预期
万联证券研究所
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[Table_InudstryRankInfo]
行业投资评级
证券研究报告|汽车
强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10％以上；
同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10％至-10％之间；
弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10％以上。
[Table_StockRankInfo]
公司投资评级
买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15％以上；
增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5％至15％；
观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5％至5％；
卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5％以上。
基准指数 ：沪深300指数
[Table_RiskInfo]
风险提示
我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资
的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要
考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。
[Table_PromiseInfo]
证券分析师承诺
本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的执业态度，独立、客观
地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推
荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。
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