2024年1月6日发(作者：大众汽车图片大全大图)
图表
2：蔚来电动车与特斯拉对比
车型
价格（元）*
电池（kwh）
电池/供应商
续航（KM）*
电机最大功率(kw)
百公里加速（秒）
0-80%直流充电（小时）*
0-80%交流充电（小时）*
整车重量（吨）
车型
自动驾驶
OTA
悬挂
车身及底盘
前排座椅
充电桩(国内)
换电站
可选颜色
可选轮毂
可选内饰
其他可选
年产能*
工厂
ES8
47.6-55.8
ES6
35.8-46.8
70/84/100
三元/宁德时代
EC6 Model X
77.3-87.3
100
三元/松下
Model Y
48.8-53.5
75
三元/松下
480-505
前 188/211/后 147
3.7/5.1
1
10
415-580
前 160/后 240
4.9
0.8/1
7.5/11.5
2.4
6/7 座SUV
420-610 430-615 550-575
前 202/后 285/375
2.8/4.6
前 160/后 160/240
4.7/5.6
0.8/1
7.5/11.5
2.2
5 座 SUV
L3
可以
4.5/5.4
0.8/0.9
7.5/12
- 2.5
5/6/7 座 SUV
-
5/7 座SUV
双叉臂式(前)/多连杆式(后)
空气悬架+动态阻尼控制
全铝合金架构 铝合金、碳纤维及高强度钢混合架构
加热+通风+按摩
1300+
147
7 种
5 种
4 种
9 种
5 种
5 种
6 种
5 种
3 种 3 种
全铝合金架构
动态阻尼控制
铝合金+不同强度钢
加热
4000+
-
5 种
2 种
2 种
HUD、高级内饰套装、高级音响、电池预热等
约 5 万辆（规划 10 万辆，可提升至 15 万辆）
合肥
高级内饰、车载娱乐服务、高级音响、电池预热等
4-5 万
美国
2020 年约 10 万，21 年约 40 万
美国+上海+德国
? 需求趋势良好，交付量不断创记录，连续保持国内前十排名。自 2018
年 6 月首次交付 ES8 以来，截止 2020 年 9 月公司已累计交付共 5.83
万辆电动车，其中 ES8 共 2.65 万辆，ES6 共 3.18 万辆。2020 年 9 月，
公司交付量共 4708 辆，再次刷新交付记录，同比翻倍增长。2020 年 1-8
月蔚来累计交付量排名全国第五，并超过 19 年全年交付量。按车型看
ES6 累计交付量排名第四。新车型 EC6 将从 2020 年 9 月起开始交付，
通过更丰富的产品组合以及在产品竞争上的优势，我们预计蔚来的交付量将保持良好态势。
1
图表
3：蔚来汽车历史交付量（辆）
ES6
5000
4500
4000
3500
3000
2500
2000
1500
1000
500
ES8 EC6 累计交付（右轴）
70000
60000
50000
40000
30000
20000
10000
6月
7月
8月
9月
10月
11月
12月
1月
2月
3月
4月
5月
6月
7月
8月
9月
10月
11月
12月
1月
2月
3月
4月
5月
6月
7月
8月
9月
0
0
2018 2019 2020
图表
4：2020
年
1-8
月蔚来汽车累计交付量为全国第五（辆）
排名
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
车企
比亚迪
特斯拉
传祺
大众
蔚来
宝马
宝骏
荣威
北汽
奇瑞
总计
2020 累计
85259
69189
32344
30840
21667
20650
19353
18871
18804
17608
511942
占比
16.7%
13.5%
6.3%
6.0%
4.2%
4.0%
3.8%
3.7%
3.7%
3.4%
100%
2020-08
14009
11811
7232
4073
3965
2365
3312
1278
2106
3522
101090
2020-07
13801
11014
5009
4109
3533
2585
3416
2261
2008
3368
80402
2020-06
13064
14954
3872
7246
3740
3252
4827
4310
2998
2847
86015
2020-05
10601
11095
4100
3864
3436
2949
2447
2820
2106
2682
71233
2020-04
12262
3635
4006
8129
3155
2957
2042
2365
586
2508
58157
2020-03
11763
10160
3503
718
1533
2381
1557
1396
5992
1180
54318
2020-02
2739
3900
1619
156
707
561
335
777
1002
501
15128
2020-01
7020
2620
3003
2545
1598
3600
1417
3664
2006
1000
45599
2019 累计
223192
-
40641
38511
20946
32167
60050
56346
149759
46777
1038346
? NIO House 放缓，NIO Space 增加，成本降低效率提升，订单贡献明显。公司的线下旗舰店 NIO House 初衷是为了增强品牌形象力，并为车主提供多样服务。但部分店面的年租金高达数千万，分摊到交付量上成本效益较低。为此公司于 19 年 8 月开始建设规模更小、更注重销售的NIO Space（面积通常在 200 平以下，平均成本 100 万以下），而且部
分门店选择与合作人共同建设，蔚来负责运营，缓解了财务压力。截止
20 年 9 月，NIO Space 已在全国近 60 个城市开设超过 140 家，并加速
向三、四线城市布局，公司计划到 2020 年底将门店数量超过 200 家。通过目前NIO Space 的推出看，直接带动了交付量的上升。在强大的品牌影响力下，我们预计新增门店将大幅吸引更多的潜在客户，三、四线城市的销售网络扩展将会是打破交付瓶颈的机会所在。
2
图表
5：蔚来门店数量与交付量（辆）
图表
6：新增门店与交付量变化（辆）
交付量
5000
4500
4000
3500
3000
2500
2000
1500
1000
500
0
30
25
20
15
10
5
新增门店环比变化 交付量
250
Nio House数量 Nio Space数量
200
150
100
50
8月
9月
10月
11月
12月
1月
2月
3月
4月
5月
6月
7月
8月
9月
10月
11月
12月
0
2019 2020
? 极致的用户体验成为其“护城河”之一，客户转介率接近 50%。传统车企将销售及售后交给 4S 店负责，车主接触不到车企。特斯拉重构了这层关系，通过直销模式、车主论坛、OTA 升级、超充网络，提升了用户体验。而蔚来进一步将用户关系和体验做到了极致，李斌表示“蔚来汽车的商业模式建立在极致的用户体验上”。通过 NIO House、NIO Space、NIO
Power、NIO Service，覆盖了试驾体验、销售交付、充电换电、维修服务、社区活动、线上线下互动平台等全流程服务，为汽车销售形成了强大的赋能。公司管理层表示蔚来客户的转介率接近 50%（通过转介绍成交的客户占总所有成交客户的比例）。
图表
7：蔚来车主专属服务
9月
10月
11月
12月
1月
2月
3月
4月
5月
6月
7月
8月
9月
10月
11月
12月
2019 2020
0
5000
4500
4000
3500
3000
2500
2000
1500
1000
500
0
? 全方位的充换电服务，打消续航焦虑。蔚来的 NIO Power 充电体系，建立了独有的超充（家充桩、超充桩）、换电（换电站）、加电（一键加电、充电车）三大模式。截至 20 年 9 月，蔚来换电站共有 155 座，累计换电超过 100 万次，计划到年底共有超 160 座。同时换电服务为“首任车主终身免费换电”的政策。非首任车主及运营车辆将采用换电收费模式： 费用=换电度数*(电费 1.35 元/度+服务费 0.39 元/度）。2020 年 9 月蔚来公布了“Power Up Plan”加电激励计划，目标在全国部署总计超过 3
3
万根 20kW 目的地直流桩，形成覆盖全国的目的地充电网络，补贴金额总计一亿元，平均每根充电桩 1000 元/年，补贴 3 年。
图表
8：全国共
155
座换电站，累计换电超过
100
万次
1.2 SUV 年销量近千万辆，电动化前景广阔
? 豪华汽车市场需求强劲，大型 SUV 首当其冲。据乘联会，2020 年 1-9
月国内乘用车市场累计销量 1292.8 万辆，同比-12.5%。但豪华 SUV 和豪华轿车1-9 月销量分别为74.7 万辆、101.9 万辆，同比+16.3%、+7.4%，
为仅有的实现正增长的品牌大类车型。从价格阶段看，1-9 月价格≥30
万元的车型累计销量 129.6 万辆，同比+12.4%。其中价格≥30 万元的
SUV 销量 64 万辆，同比+24.5%，同比增速最高。按车型看，B 级SUV
累计销量 105.7 万辆，同比+13.1%。以上数据反映出，在汽车市场普遍低迷的大背景下，国内经济实力与消费能力较强客户群在疫情后被抑制的购车需求快速恢复，其中大型豪华 SUV 汽车是优先选择。
4
图表
9：2020
年
1-9
月各品牌类不同车型增速、销量和份额
图表
10：2020
年
1-9
月各价格阶段不同车型增速、销量和份额
图表
11：2020
年
1-9
月不同级别车型增速、销量和份额
5
? SUV 电动化渗透率 2.8%，提升空间较大。据乘联会，2020 年 1-9 月国
内电动 SUV（BEV+PHEV）累计销量共 169448 辆，占新能源车总销量的
28%，占 SUV 总销量的 2.8%，电动化渗透率存在较大的提升空间。细分看，1-9 月B 级 SUV BEV 销量 33882 辆，同比+81.4%。其中蔚来销量在该细分领域占比 77.8%。
图表
12：2020
年
1-9
月不同级别新能源车型增速、销量和份额
1.3 投资建议
图表
13：蔚来供应链梳理
三电系统
零部件
电芯
电池
PACK
BMS
换电站
电机
电控
变速箱
供应商
宁德时代
苏州正力蔚
来
联合电子
山东威达、
科大智能
? 大规模的电动车国产化趋势下，国内供应链迎来新契机。以蔚来为代表的造车新势力，深耕国内市场，加强了本土供应商之间的合作。同时特
斯拉、大众 MEB、宝马 iX3、奔驰 EQC、奥迪 e-Tron 等电动车均选择国产化，为国内供应链带来了新的合作契机。中国厂商凭借成本优势以及产能优势，已经成功成为全球最主要供应基地，在部分环节如电池、隔膜等催生出世界级的制造商，同时，零配件如热管理系统等，也走出全球核心供应链公司。
电子系统
零部件
动力总成悬置
iBooster
ESP 系统
制动系统
车身控制模块
蔚然动力
电子转向
空气悬架系统
蒂森克虏伯
大陆
供应商
底盘系统
零部件
轮胎/胎压监
测
压缩机总成
博世
前制动盘/卡
钳
后制动盘/卡
钳
减震器
空气悬挂
电子膨胀阀
供应商
大陆
翰昂
布雷博
泛博制动
采埃孚萨克
斯
中鼎股份
三花智控
智能系统
零部件
视觉芯片
毫米波雷达
摄像头
智能交互
中控
导航
HUD
供应商
Mobileye
博世
均胜电子
科大讯被
德赛西威
百度地图
泽景电子
车身及内外饰
零部件
前挡风玻
璃
座椅总成
车灯
天窗
门锁
遮阳板
内饰材料
供应商
福耀玻璃
延锋安道拓
马瑞利
伟巴斯特
凯毅德
岱美股份
贝内克-长
顺
6
? 全球电动化正迈入供给端优质车型加速期，传统车企与造车新势力不断推出高吸引力电动车型，未来三年是全球主流供应链加速爆发的趋势性机会。始终围绕全球一线供应链投资主线，持续看好：
? i）电池及材料供应体系：全球供应体系格局已经形成，宁德时代、LGC
将成为全球动力电池龙头成长性最强的企业，其供应链核心品种叠加竞争格局呈现一超多（无）强状态的个股将持续带来超额收益，建议关注：
宁德时代（动力电池全球龙头之一）、恩捷股份（湿法隔膜全球龙头）、璞泰来（负极材料快速进步者）、先导智能（锂电设备国内龙头）、新宙邦（电解液海外供应链）、亿纬锂能（业绩高增长的全球二线动力电池龙头）等龙头标的。
? ii）零部件双击机会：模块化发展趋势越来越明确，热管理、底盘和执行器三大优质赛道均有公司突破。我们曾明确指出，由于算力收敛，汽车零部件发展趋势是模块化，各环节的利润率主要看竞争格局和技术壁
垒。
1）热管理领域：热回路集成化、高压化趋势明显。未来电动车多路热源包括刹车、功率器件、电动机、空调等回路将会集成化，且随着冷媒的改变，回路压力会从 10bar 提高到 100bar，阀、泵、管路用量都会大幅增加。标的：三花智控（特斯拉热管理供应商）、克来机电（二氧化碳冷媒路线的潜在龙头）、银轮股份。
2）底盘：为满足长续航里程的要求，底盘轻量化是电动车的必然趋势。目前主流的轻量化材料是铝合金；综合节油率和成本考虑，优先轻量化的零部件为悬挂系统的转向节、稳定杆和控制臂。标的：旭升股份、拓普集团均是轻量化底盘业务的头部供应商。受益于特斯拉上半年放量，
两家公司在上半年营收均有所提升。
3）执行器：智能化执行器是未来的方向，底盘有三大执行器：刹车、
转向和空气悬挂。在智能刹车领域，伯特利的 WCBS 正在拓展客户；在空悬领域，中鼎股份凭借全球前三的 AMK 国产化，后面有望进入越来越多头部主机厂供应链。
7
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