汽车行业调研报告

2023年12月11日发(作者：吉利新款suv星越)

汽车行业调研报告

关于汽车行业调研的报告如何去撰写呢?如下是给大家整理的关于汽车行业调研报告，希望对大家有所作用。

要点

(一)引子：2021年以来，工信部等多部委对于新能源汽车的支持政策层出不穷，各地亦快速出台仍相应推广措施。投资人关注：大力支持经济政策大力支持新能源汽车的立意，以及未来是否还有进一步措施。我们认为，新能源汽车需要上升到国家能源安全高度，并统筹考虑传统汽车降油耗注意带来的投资机会。

(二)问题：中国原油原油还能让汽车业奔跑多久?一边是中国60%的原油对外依存度，一边压缩比是快速增长的汽车保有量和居高不下的平均油耗。中国已连续5年成为全球第一有大汽车皮卡消费国，假设单车油耗不变，到2021年，中国汽车保有量和保有量车用原油量再摸一倍，中国原油对外依存度或超过70%!中国能源结构多煤少油，新能源汽车可降低耗费石油消耗，但考虑到其偏低相比之下的销量总和比和普及速度，仍不足以彻底改变中国车用能源结构。

(三)现状：政策先行，部分整车企业压力山非常大。工信部已经基于中国情况，严谨推出了严格的油耗评价体系。从2021年后第一阶段燃油限制到2021年即将实施的第三阶段，要求整车企业的加权平均油耗不高于6.9L/100km。然而，根据今年5境况月工信部公布的企业平均油耗情况，2021年，79家国产车企的油耗达标率仅为72%，25家进口车企中更有近半数未能达标。如果2021年按第三阶段标准严格实施，将有更多企业根本无法达标。我们判断，未来政策的方向将表现为：1)信息公示，通过媒体和第三方力量车企降油耗，2)奖惩并用，不排除类碳排放考核制度交易的奖惩方式。

(四)机遇：与其打经济政策口水仗，不如打技术攻坚战。与整车企业的窘境相比，优势零部件企业则各显身手。我们认为，中国油耗标准提升，将驱动整车和零部件公司在如下领域的研究拓展和投资机会：1)大容量发动机技术(涡轮增压、缸内直喷、电控燃油喷射等)，2)车身和涡轮轻量化技术(镁铝合金、高强度塑料、碳纤维等)，3)启停电机(电池、电机)，4)混合动力汽车(自动变速箱、电池、整车匹配等)，5)新能源汽车(纯电动汽车、插电式混合动力及其零部件等)。

(五)挑战：中国企业(整车+零部件)将面临法规提升+民营企业的双重挑战。中长期看，如何在满足不断大幅提升的法规同时，提升企业自身的国际竞争力和持续研发能力，才是长治久安的唯一轨迹。建议关注符合以下标准的遵循公司：1)在细分市场中具有较高市场份额，2)研发投入具备规模且投入稳健增长，3)附加值相对较高等。

(六)风险因素：汽车行业销量不达加息预期;汽车节能技术路线变革;政策推广、执行力度低于预期。

(七)投资策略：正因如此汽车节油降耗关乎国家能源安全，带来持续投资机会。

一、中国原油，确实能让汽车业奔跑多久?

中国原油还能让汽车业挥动多久?一边是中国60%的原油对外依存度，一边是快速增长的汽车保有量和居高不下的平均油耗。中国已连续5年成为全球第一大第七上海汽车消费国，假设单车油耗不变，到2021年，中国汽车保有量和动力电池车用原油量再翻一倍，中国原油中国政府依存度或超过70%!中国能源结构多煤少油，新能源汽车可降低石油减轻消耗，但考虑到其的销量占比和普及速度，仍不足以改变中国柴油车车用能源结构。

二、企业平均油耗，多数企业压力大

企业平均油耗标准是核心考核主要指标，2021年乘用车平均燃料消耗量降至6.9升/百公里，2021年降至5.0升/百公里。根据《节能与新能源汽车产业发展规划(2021-2021年)》，2021年生产的乘用车平均汽油年消耗量需要降至6.9升/百公里(第三阶段油耗)，到2021年降至5.0升/百公里(第四阶段油耗)。此外，节能乘用车燃料消耗量2021年要降至5.9升/百公里，2021年要降至4.5升/百公里。

2021年国产乘用车企业的油耗达标率仅72%。根据今年5月工信部公布的企业平均操控性情况，2021年，79家国产车企的油耗达标率仅为72%(不达标的常有大型国企集团)，25家进口车企中更有近符合要求半数未能达标，具体名单详见附录1。如果明年按2021年标准严格实施，将有更多跨国企业无法达标。

我们判断，未来油耗标准严格实施概率国际标准大。目前业内对于2021月底油耗政策能否严格实施的分歧很大。主要担心在于：外资和合资企业在发动机等先进技术中占优，可以不够轻松的达标;而品牌企业可能会因此面临进一步窘境。然而，事实上，在5月公告的2021年数据中，长城、吉利、长安等数百家自主品牌都是轻松达标。我们判断，预计未来政策的方向将表现为：1)信息公示，通过媒体和第三方力量推动车企降油耗，2)奖惩并用，不排除类碳排放交易的奖惩方式。

三、机遇：技术攻坚战

增大企业平均油耗，需要有降低传统车油耗、发展新能源汽车双管齐下。

传统车降耗：根据《轻型汽车燃料消耗量试验方法》，轻型汽车燃料消耗量试验包括数个城区和城郊循环多个工况(怠速、加速、匀速、减速等)，通过测量不同排放物浓度计算得到消耗量。传统车燃油消耗的主要技术路线包括：

1)高性能发动机，例如涡轮增压汽油机有望实现7%-12%的燃料消耗;

2)轻量化，例如通过轻型结构设计及材料替代，可减少5-10%的燃料消耗; 3)启停系统，例如启停技术在综合操作温度下综合有望实现3%-5%的节油率;

4)混合动力，例如若采用混合动力系统，节油潜力约30%。

新能源汽车：根据《汽车销量企业平均燃料消耗量核算办法》，纯电动乘用车、燃料电池乘用车、纯电动驱动模式综合工况续驶里程达到50公里及的插电式混合动力乘用车的综合工况燃料消耗量实际值按零计算，并按5倍数量计入统计调查基数之和;综合工况燃料耗油消耗量时序值低于2.8升/100公里(含)的车型(不含纯电动、燃料电池乘用车)，按3倍数量计入统计调查基数之和。企业扩大新能源汽车的生产比例，将有助于降低企业总和燃料消耗量，从而达致企业平均燃料平均消耗量目标值。

四、高性能发动机：涡轮增压是看点

涡轮增压系统对燃油效率和性能提升均有明显效果。涡轮增压是利用发动机排出的废气的能量来推动涡轮室内的涡轮，涡轮又带动同轴的叶轮，叶轮压送由空气滤清器管道送来的空气，而使之增压进入气缸。当发动机工作温度增快，废气排出速度吸出与涡轮转速也同步增快，叶轮就压缩水蒸气更多的空气进入气缸，空气的压力和密度可以燃烧更多的燃料，相应增加燃料量就可以增加发动机的输出功率。一般而言，加装涡轮增压器后的发动机功率及扭矩要增大20%60%。

国内涡轮增压器配置率将持续提升，尤其是室内空间汽油机涡轮增压器配置率提升空间巨大。面对渐增的环保和能源压力，内燃机环境保护是大势所趋大势所趋。涡轮增压是内燃机节能减排的有效手段，其中汽油机节油效果5-10%，柴油机节油效果10-20%左右。2021年我国内燃机涡轮增压器综合配置率为6.7%;其中车用柴油机配置率为62%，未来的突破点滴度主要来自于轻卡装配率提升;而车用汽油机配置率仅5%左右，接下来提升空间巨大。

国际市场：涡轮极低增压器在国际市场的集中度较高，前五名生产商的市场份额达到84%。目前，国际上从事涡轮增压器生产的生产商包括：Honeywell(霍尼韦尔)、BorgWarner(博格华纳)、MHI(三菱重工)、IHI(石川岛播磨重工业株式会社)、Cummins(康明斯)等。2021年，全球主机配套增压器需求约在3,300万台，美国Honeywell公司的增压器班莱班县出货量占全球公司目前市场份额的30%，居行业首位;排名前五位生产商的增压器出货量占据了亚洲地区市场份额的84%。

国内市场：国际大佬抢占市场份额，国内龙头不断由商用车向乘用车上汽升级。康明斯、霍尼韦尔、博格华纳仍是国内最大的涡轮引擎涡轮增压器供应商，外资合计撼动市场份额60%左右。国内自主品牌增压器生产企业呈现一超三强的局面竞争格局：一超指湖南天雁，三强指康跃科技、潍坊富源、威孚天力。从客户结构看，自主品牌涡轮增压器主要就菲亚特供应商用车，乘用车而乘用车涡轮增压器对生产精度、噪声控制、电子控制元器件的其要求更高，国内生产厂家仍处于研发探索制造厂商阶段。目前，湖南天雁、康跃科技等龙头已具备一定技术实力，未来有望在汽油机迎头赶上增压器领域取得突破。

建议关注涡轮涡轮企业的高度关注投资机会。目前主要就国内涡轮增压器企业主要集中于商用车专业领域，未来若能有效突破商用车皮卡市场，成长空间大。

五、轻量化：铝、镁合金应用比例提高

汽车轻量化对燃油效率提升的贡献明显。据工信部的油耗公告，按照不同车辆综合工况的油耗水平拟合结果综合性为：汽车重量每降低100千克，可节约百公里油耗约0.28升。在实际使用中，相关研究显示：若汽车整车重量减缓10%，燃油效率可提高6%-8%，减少二氧化碳排放约50克/公里;汽车整备质量每减少100千克，百公里油耗可降低0.3-0.6升。

针对车身、动力系统及底盘系统系统的替代材料使用是目前最主要的轻量化手段。车身、动力及传动系统、操控性和悬挂系统是汽车整备质量上的三个最主要组成部分，分别约占整车质量的1/4左右。在保证功能实用性和安全性的基础上，用密度更小的材料代替原有材料，是目前最有效充分的轻量化手段。例如，在汽车车身和底盘结构上，汽车厂商大量应用高强度钢等模具材料，在提高车身和底盘强度的同时降低了车身质量;发动机的制造灵活运用轻质合金如镁、铝合金代替铸铁，减轻了发动机质量，同时赢得了获得更好的发动机性能;车型都开始将各种轻质材料引入汽车内外饰，既提升了汽车档次，又减少了内饰耗材和重量。

汽车车身：高强度钢板是当前主流，碳纤维材料在F1及超级跑车中已有应用。轿车车身占轿车自重的30%，高强度钢板厚度分别减少0.05、0.1和0.15mm时，车身减重分别为6%、12%和18%。而从成本各方面考虑，一般的高强度钢板单件均价相比普通钢板件高10%-25%，而零件厚度可以比普通钢板这类减薄10%-20%，因此在汽车上成本增加使用高强度钢板成本基本不变。玻璃钢车身质量轻、强度高，技术优势明显，但由于成本较高，目前仍主要应用于赛车和跑车上，例如瑞典超级跑车柯尼塞格(KoenigseggCCXR)采用了轻量化的全碳纤维车身钢制副车架，全车净重仅1180公斤。宝马将碳纤维作为公司轻量化的主要技术研发，目前已推出的宝马i3和i8采用了巨量碳纤维材料，预计在未来1-2年内将实现纯碳纤维轮毂、方向盘等部件的原型车，并逐渐应用到更多车型上所。

发动机：铝制材料处于普及进程中，镁铝合金有望大规模应用。铝制发动机质量轻，散热性能好，铝合金等铝制材料被广泛应用于轿车发动机。市场上绝大部分的发动机缸盖都已经是铝合金材料，部分轿车发动机为全铝发动机，并不相同同等排量铸铁发动机，使用铝缸体垫圈的发动机能减轻20kg左右的重量。铝制发动机占比提升，将拉动气缸套销量的快速提升，中原内配作为全球最大的气缸套企业将明显受益。宝马目前大部分镁铝合金都采用了其独创的发动机材料技术，最具代表性的是宝马的3.0L直列六缸发动机。镁铝合金材料的使用使得该发动机在旧全铝发动机的基础上发动机重量降低了30%，仅重161kg，而输出功率却提高了12%，油耗也有所下降。 内外饰：塑料材料运用在汽车行业中的应用前景广泛看好。塑料应用的最大优势地位在于轻，其比重不超过2.0，而轻量化中常用的铝材弯果的比重为2.7。以塑带钢是外装饰件材料选择的一大的趋势，大多部件有保险杠、挡泥板、车轮罩、导流板等;而汽车的内饰上以及以塑料应用更多，仪表板、车门内板、副仪表板、杂物箱盖、坐椅、后护板等添加的都是塑料。中国的塑料材料在汽车行业的应用尚初级阶段，应用量与进口轿车还有较大差距。在欧洲，车用塑料重量基本上要占涂料到车重的20%左右，在德国平均每辆轿车使用磅塑料重量达300kg，占汽车自重22%。我国自主即约品牌轿车单车塑料的平均使用量为78kg，仅占汽车自重的5%-10%。

汽车轮毂：铝制车轮逐步替代钢轮弹簧是当务之急，未来成长空间广阔。铝合金轮毂四大优势：1)重量轻，平均每只比同钢材尺寸钢轮毂轻两公斤左右，减少起步和加速这时的阻力，节油效果更好;2)散热性好，降低爆胎隐患，提高安全性;3)精度高，失圆度及不平衡重稍低，以及弹性模数小，所以抗震性能实实在在;4)更美观，后期抛光和电镀工艺使其能制造出更更美观多变的外形。综上所述，铝合金车轮逐步替代钢轮是大势所趋，未来市场空间广阔。

建议关注国内布局铝、镁、碳纤维等轻量业务民企的零部件企业。

六、启停系统：配套率大幅提升

发动机启停技术在综合工况下要下有望实现3%-5%的节油率，实际节油情况与消费者使用情况、路况等综合评价因素有关。发动机启停就是私家车在车辆行驶过程中临时停车(例如等红灯)的时候，自动熄火。当需要有继续前进的时候，管理系统系统自动重启发动机的一套系统。启停系统综合工况下有望实现3%-5%的节油率。但启停系统实际节油效果需要综合考虑消费者使用习惯、路况等因素。尤其是在中国路况过于拥堵的情况下，非常频繁频繁启停可能会降低大众使用体验。 启停系统目前国内车型配套率低，预计未来渗透率有望大幅提升，市场空间约200亿元。启停系统目前在欧美市场的装配比例达到30%-50%，但目前仍然国内的配套比例仍很低，主要集中在豪华品牌的宝马、奔驰、奥迪车型上。随着启停系统向中端逐步推广车型的推广，例如大众的帕萨特、高尔夫，马自达的CX-5、铃木的锋驭、吉利的EC7等，预计预计未来装配率有望大幅提升。按照30%-50%的渗透率，每套2021元左右的成本进行测算，对应市场空间约200亿元。

启停系统按照技术路线，可以划分为：分离式起动机/发电机启停系统(博世)、集成起动机/发电机启停系统(法雷奥)、SISS智能启停系统(马自达)等。

分离式起动机/发电机启停系统：该系统应用较为常见，起动机和发电机独立设计，其余构成还包括增强型电池(一般采用AGM电池)、集成起动/停止协调程序的发动机ECU和传感器等。博世是该种启停系统的主流供应商，搭载车型包括宝马1/3/5系、X3，大众帕萨特、高尔夫，奔驰A/B/C/E系列(部分)，奥迪A6、A8，雷诺Megane，欧宝Corsa、Astra等。

集成起动机/发电机启停系统：法雷奥i-Start系统电控装置集成在电能内部，在遇红灯遭逢停车时发动机停转，挂档或松开制动踏板汽车紧急制动会立即自动全面铺开发动机。该系统最初应用于PSA的e-HDi车型上，预计未来将配备于10余个汽车制造商的50款车型，法国PSA集团、奔驰及Smart是法雷奥启停系统的主要客户。

SISS智能启停系统(马自达)：该系统通过在气缸内燃料燃烧产生的膨胀力和起动机辅助作用共同起动发动机的，起动速度更快。目前仍然已用于日本市场销售现已的Mazda2、Mazda3和Mazda6部分车型上。

目前启停系统主要由博世、法雷奥等海外零部件巨头把控，建议劝告关注能够提供相应部件的自主零部件企业。

七、混合动力：旧时丰田堂前燕，飞入自主品牌家 混合动力车有望实现15%-50%的节油潜力。混合动力可划分为轻混合动力系统、辅助混合动力系统(中混)、深度混合动力系统，分别有望实现15%、30%、50%的节油潜力。如果采用插电式混合动力，则有望实现80%以上的节油潜力。

混合动力宝马全球年销量规模约160万辆，丰田、本田具有明显竞争优势。2021年全球纯动力汽车销售160万辆，分品牌看，丰田、本田、雷克萨斯三个品牌的市场份额市占率分别为65%、11%、6%，具有明显竞争优势。

目前中国在售混合动力车型主要是丰田的凯美瑞(混动版)和普锐斯，长安、吉利等自主产品有望逐步跟进。2021年凯美瑞(混动版)、普锐斯分别销售5547辆、513辆。自主品牌方面，长安汽车、吉利汽车的混合动力车型有望今年四季度一月份上市，逐步跟进。

预计2021年丰田、本田将在中国实现混合动力总成的国产化，加大混合动力的推广力度。根据丰田的云动中国计划案，2021年将实现搭载国产混合动力电控的车型年在一汽丰田、广汽丰田实现批量化国产，接下去实现新能源车型在丰田整体起亚销售中占据20%的份额。近期，丰田首个海外CVT工厂在江苏常熟投产，设计产能24万台。CVT作为丰田混合动力的关键技术，将为丰田在华推广国产纯化动力车提供铺垫。

掌握住混合动力技术主要掌握在丰田、本田等日系车企，吉利汽车通过多年不断创新，有望获得突破。CVT变速箱是混合动力的主要技术瓶颈，公司目前主要掌握在丰田、马自达等日系车企手中。吉利汽车通过多年不断创新，尤其是借助收购DSI，以及沃尔沃技术平台，预计混合动力大关技术有望取得突破。预计今年底斯柯达有望推出帝豪EC7混动版车型，该车采用1.8L涡轮引擎加双电机驱动模式，具有纯电行驶、快速启停、制动能量回收、混合动力行驶等功能，综合油耗低于5升，节油率超过35%。 建议关注受益于丰田混合动力总成国产的科力远、广汽集团，以及近期有望推出混合动力新车型的、吉利汽车。科力远通过收购佐贺工厂，成为亚洲掌握动力镍氢电池的三个企业之一，并和丰田成立了科力美合资公司，将为丰田国产混动动力提供电池。广汽集团是丰田在华主要合作伙伴，雅阁目前在售混合动力车型为凯美瑞(混动版)，预计2021年还将推出雷凌(混动版)，将明显受益于混合动力总成带来的成本下降。长安汽车、吉利汽车四季度将推出自主研发的混合动力车型，有望持续实现技术突破。

八、新能源汽车：确定的50万辆

确定的50万辆，仍存不确定性的500万辆。根据《总体规划节能与新能源汽车产业发展规划(20212021年)》，争取到2021年，纯电动汽车和插电式混合动力汽车累计产销量达到50万辆，到2021年超过500万辆。我们认为，2021年50万辆目标的目标有望大概率实现，存在不确定性的500万辆则更多取决于技术进步和成本下降。

新能源汽车进入极快销量快速增长期，预计2021/15年销量分别达到6万辆/40万辆量级，完成50万辆推广目标。我们认为，受益于：1)政策外部推广政策加力的不断加强;2)自身产品可靠性、新品投放速度快速提升等两重因素的共同驱动，新能源汽车的销量衰退期进入快速增长期，预计2021年、2021年的销量分别达到6万辆、40万辆的量级(2021年：1.7万辆)。

新能源汽车月度销量呈现加速态势，预计年底有望达到月销万辆第四季度的水平。上半年上半年新能源汽车代理商累计销售2.1万辆，已超过去年全年的1.7万辆，而且月度销量呈现加速日均态势，其中6月单月销量已经超过6000辆，预计年底有望达到月销万辆第四季度的水平。

可能超预期的500万。我们认为，依托百亿量级的政府补贴款，50万辆的推广目标有望顺利实现大概率实现;500万辆的目标则取决于技术进步和成本下降。现阶段新能源汽车正经历从2万辆到50万辆的过程，上游电池、电机等零部件受益更为明显。未来如果技术进步能够电动车成本进一步下降，在补贴政策退出后仍能产品的经济性、可靠性、稳定性，预计新能源汽车将有望实现从50万辆到500万辆的成长过程。在此过程中，整车企业的盈利弹性将逐步显现，但该第一阶段存在较大的不确定性。

新能源汽车是贯穿N年的投资机会，正逐渐经历由事件驱动向政策驱动，进而向基本面驱动转变的过程。对于确定的50万辆投资机会而言，临河沿河零部件的机会大于下游整车公司，建议关注：1)上游零部件，2)下游整车。

九、风险因素

宏观经济增速萎缩，导致汽车行业销量不达预期;

节能汽车、新能源汽车技术新线路变革，导致企业前期到手大量的研发投入作废，拖累企业盈利;

企业平均油耗标准考核制度奖惩力度低于预期，导致企业节能减排、技术升级动力下降;

新能源汽车推广力度低于推展预期，导致新能源汽车销量不达预期等。

十、投资建议

我国目前原油对外依存度已经接近60%，而且我国已经前后5年成为全球第一大汽车市场。若单车油耗不变，到2021年，我国汽车保有量和车用原油量将再番一倍，原油对外依存度或超过70%。因此，降低石油对外依存度已经成为作为保障国家东北亚的核心因素。企业平均油耗是降低汽车油耗的核心指标，根据产业发展规划，到2021年需要降至每百公里6.9升，2021年降至5.0升，外贸企业对于整车厂和零部件企业都是机遇与挑战并存。 我们认为，油耗标准的提升，将驱动整车和零部件企业加大如下领域的直接投入，并带来相应的投资机会：1)高性能发动机技术(涡轮增压、缸内直喷、电控燃油喷射等)，2)车身和发动机轻量化技术(镁铝合金、高强度塑料、碳纤维等)，3)怠速启停电机(电池、电机)，4)混合动力汽车(自动变速箱、电池、整车匹配等)，5)新能源汽车(纯电动汽车、插电式混合动力及其零部件等)。各细分领域的投资标的可否参看参见表6。

汽车节油降耗关乎国家能源安全，带来持续投资机会。综合主要考虑市场份额、盈利能力、企业竞争力等因素。