2024年3月31日发(作者：欧拉多少钱一辆)
行
业
研
究
广汽埃安品牌独立运营，新能源整车值得关注
——汽车行业周观点报告
[Table_Summary]
投资要点：
? 投资建议：根据乘联会数据，10月乘用车市场零售达到199.2
万辆，同比增长8.0%，实现了连续4个月8%左右的近两年高位
增速，体现行业的稳步回暖态势，随着经济继续平稳恢复、消费
信心的逐渐改善，预计四季度乘用车依然保持良好增长，建议重
点关注一线自主乘用车企。11月20日，第十八届广州国际汽车
展览拉开帷幕，在广汽集团新闻发布会上，广汽集团总经理冯兴
亚宣布“广汽埃安”品牌将独立运营，全面打造高端科技品牌，
与此同时埃安家族第四款车型——“超定律智能纯电SUV”埃安
Y，迎来全球首发。近期，自主品牌频繁电动车高端品牌战略，
一方面是顺应汽车电动化发展新趋势，前瞻性重新塑造电动车
高端品牌，抢占电动车市场高利润环节；另一方面借汽车智能网
联发展新机遇，打破传统燃油车大而不强的局限性，预计“十四
五”期间，自主品牌在高端电动车领域将有望引来新局面，建议
重点关注新能源汽车整车企业及电动化、智能化相关核心零部
件供应商。
? 行情回顾：上周汽车（申万）行业指上涨了3.67%，跑赢沪深300
指数1.89个百分点。汽车行业子板块中，乘用车板块上涨
4.99%、商用载货车上涨9.41%、商用载客车上涨0.61%，汽车零
部件上涨2.93%、汽车服务上涨4.15%、其他交运设备下跌
0.03%；汽车行业185只个股中152个股上涨，33只个股下跌。
涨幅靠前的有南方轴承50.88%、小康股份50.20%、东安动力
28.31%、长安汽车20.56%和富临精工19.46%等，跌幅靠前的有
恒立实业-14.74%、西菱动力-10.92%、新泉股份-10.47%、朗博
科技-9.35%和四通新材-7.49%等。
? 行业动态：合肥市人民政府关于加快新能源汽车产业发展的实
施意见；FCA和PSA合并获批，世界第四大汽车集团Stellantis
正式成立；广汽埃安品牌独立开启新纪元，超定律智能纯电SUV
埃安Y全球首发。
? 公司动态：钧达股份（002865）：关于签订《股份转让及资产置
出的合作框架协议》暨关联交易的提示性公告；西菱动力
（300733）：向特定对象发行股票募集说明书（修订稿）；金固股
份（002488）：关于参股设立合伙企业的公告 。
? 风险提示：汽车销量不及预期，新能源汽车销量不及预期，全球
疫情失控，中美贸易摩擦加剧。
证券研究报告|汽车
强于大市
（维持）
日期：2020年11月23日
券
证
联
万
汽车行业相对沪深300指数表
汽车
63%
49%
34%
20%
5%
-10%
沪深300
行
业
周
观
点
数据来源：WIND,万联证券研究所
数据截止日期： 2020年11月20日
相关研究
万联证券研究所20201119_行业专题报告_AAA_
汽车行业三季报总结暨投资策略
万联证券研究所20201116_行业周观点_AAA_汽
车行业周观点
证
券
动
态
跟
踪
报
告
分析师:
电话：
周春林
************
***************.cn
执业证书编号： S1
邮箱：
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证券研究报告|汽车
目录
1、行情回顾 ......................................................................................................................... 3
1.1汽车板块周涨跌情况 ..................................................................................................... 3
1.2个股涨跌情况 ................................................................................................................. 3
1.3汽车板块估值情况 ......................................................................................................... 4
2、行业重要动态 ................................................................................................................. 4
3、公司重点公告 ................................................................................................................. 5
4、行业重点数据跟踪 ......................................................................................................... 6
5、本周行业投资观点 ....................................................................................................... 10
6、风险提示 ....................................................................................................................... 10
图表1：汽车板块一周涨跌幅 ............................................. 3
图表2：今年以来汽车板块涨跌幅 ......................................... 3
图表5：排名前10和后10个股涨跌幅情况 ................................. 3
图表6：汽车板块PE估值 ................................................ 4
图表7：汽车板块PB估值 ................................................ 4
图表8：经销商库存预警指数（%） ........................................ 7
图表9：2020年10月每周日均零售销量（台/日、%） ........................ 7
图表10：乘用车月销量 .................................................. 7
图表11：乘用车月销量同比 .............................................. 7
图表12：轿车月销量 .................................................... 8
图表13：SUV月销量 ..................................................... 8
图表14：客车月销量 .................................................... 8
图表15：客车月销量同比 ................................................ 8
图表16：货车月销量 .................................................... 9
图表17：货车月销量同比 ................................................ 9
图表18：重卡月销量 .................................................... 9
图表19：重卡月销量同比 ................................................ 9
图表20：新能源汽车月销量情况（万辆，%） ............................... 9
图表21：新能源乘用车及商用车月销量（万辆） ............................ 9
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万联证券研究所
联
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证券研究报告|汽车
1、行情回顾
1.1汽车板块周涨跌情况
上周汽车（申万）行业指上涨了3.67%，跑赢沪深300指数1.89个百分点。汽车行
业子板块中，乘用车板块上涨4.99%、商用载货车上涨9.41%、商用载客车上涨0.61%，
汽车零部件上涨2.93%、汽车服务上涨4.15%、其他交运设备下跌0.03%。
今年以来，汽车（申万）指数上涨49.46%，跑赢沪深300指数28.79个百分点，
其中乘用车板块上涨93.10%、商用载货车上涨65.79%、商用载客车上涨17.30%、汽
车零部件上涨36.13%、汽车服务上涨5.28%、其他交运设备上涨72.42%。
图表1：汽车板块一周涨跌幅 图表2：今年以来汽车板块涨跌幅
券
其他交运设备-0.03
汽车服务
汽车零部件
商用载客车
商用载货车
乘用车
0.61
4.15
2.93
其他交运设备
汽车服务5.28
36.13
17.30
72.42
证
9.41
汽车零部件
商用载客车
商用载货车
乘用车
万
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65.79
93.10
4.99
-2.000.002.004.006.008.0010.00
0.0020.0040.0060.0080.00100.00
资料来源：WIND，万联证券
资料来源：WIND，万联证券
1.2个股涨跌情况
上周汽车行业185只个股中152个股上涨，33只个股下跌。涨幅靠前的有南方轴承
50.88%、小康股份50.20%、东安动力28.31%、长安汽车20.56%和富临精工19.46%等，
跌幅靠前的有恒立实业-14.74%、西菱动力-10.92%、新泉股份-10.47%、朗博科技-9.35%
和四通新材-7.49%等。
图表3：排名前10和后10个股涨跌幅情况
涨幅前10的个股
代码 简称 涨跌幅（%）
50.88
50.20
28.31
20.56
代码
南方轴承
小康股份
东安动力
长安汽车
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跌幅前10的个股
简称 涨跌幅（%）
-14.74
-10.92
-10.47
-9.35
恒立实业
西菱动力
新泉股份
朗博科技
富临精工
上海凤凰
天润曲轴
中路股份
路畅科技
爱柯迪
19.46
19.03
18.26
17.38
16.99
15.24
证券研究报告|汽车
四通新材
中马传动
云内动力
拓普集团
春风动力
钱江摩托
-7.49
-7.45
-6.72
-6.53
-6.42
-3.92
资料来源：WIND，万联证券
1.3汽车板块估值情况
从汽车PE估值情况来看，当前汽车行业整体估值PE（TTM）为29.0倍，高于近9年
以来的历史均值PE18.0倍水平，子行业乘用车PE估值31.8倍，高于其历史均值14.1倍，
商用车PE估值30.9倍，高于其历史均值19.2倍，零部件PE估值27.3倍，高于历史均值
23.4倍。
从PB估值情况来看，当前汽车行业整体估值PB为2.4倍，高于其历史均值2.3倍，
子行业乘用车PB估值2.4倍，高于其历史均值1.9倍，商用车PB估值2.0倍，低于其历
史均值2.1倍，零部件PB估值2.7倍，持平于其历史均值2.6倍。
万
商用车
均值当前
商用车
图表4：汽车板块PE估值
60.0
50.0
40.0
30.0
20.0
10.0
0.0
汽车
max
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证
乘用车
min
券
图表5：汽车板块PB估值
7.0
6.0
5.0
4.0
3.0
2.0
1.0
0.0
汽车
max
乘用车
min
商用车
均值当前
零部件
资料来源：WIND，万联证券
资料来源：WIND，万联证券
2、行业重要动态
合肥市人民政府关于加快新能源汽车产业发展的实施意见
11月19日，合肥市人民政府发布了关于加快新能源汽车产业发展的实施意见（以
下简称意见），意见提出要加快实施出租汽车“油（气）改电”换购计划，2025年底
前巡游出租车全面实现新能源化；扩大邮政、物流配送、环卫、通勤等领域新能源汽
车应用规模，从2021年起，公共领域新增或更新用车全部使用新能源汽车；开展燃料
电池汽车示范运行，2025年底前逐步实现规模化运营。
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支持江淮汽车、蔚来汽车、江淮大众、安凯客车、合肥长安、奇瑞（巢湖）等整车企
业加强新能源汽车供应链建设，创新“车电分离”等商业模式，提升品牌国际竞争力，
培育行业领军企业。支持江淮汽车、安凯客车等整车企业与合肥综合性国家科学中心
能源研究院、通用机械研究院等科研院所开展联合攻关，逐步完善氢燃料电池汽车产
业链。。
(资料来源：电车汇)
FCA和PSA合并获批，世界第四大汽车集团Stellantis正式成立
11月18日，标致雪铁龙集团（以下简称“PSA”）和菲亚特克莱斯勒汽车集团（以
下简称“FCA”）共同宣布，决定在2021年1月4日各自召开股东大会，拟批准双方的合
并交易议案，从而成立新集团Stellantis。双方表示，合并后的公司实体将在全球范
围拥有多元而盈利的业务，品牌组合将覆盖从超豪华车、豪华车、主流乘用车到SUV、
卡车和轻型商用车的所有关键细分市场，以及各个主要区域市场。新集团将利用更大
规模的投资效益，以开发创新出行解决方案和新能源汽车、自动驾驶及车联网等领域
的技术。据悉，合并后的新公司将成为年销量达870万台的全球第四大汽车集团，仅
次于大众集团、丰田和雷诺-日产-三菱联盟。针对中国市场，两家公司计划在合并后
将精简当地的品牌、车型和工厂，旨在复苏在华的市场份额。
(资料来源：电车汇)
广汽埃安品牌独立开启新纪元，超定律智能纯电SUV埃安Y全球首发
11月20日，2020（第十八届）广州国际汽车展览会拉开帷幕。在广汽集团新闻发
布会上，广汽集团总经理冯兴亚宣布“广汽埃安”品牌将独立运营，全面打造高端科
技品牌。随后，广汽埃安总经理古惠南正式宣布公司更名为“广汽埃安新能源汽车有
限公司”，“广汽埃安”将定位为高端智能电动车品牌。与此同时，埃安家族第四款车
型——“超定律智能纯电SUV”埃安Y，迎来全球首发，全面诠释广汽埃安“先进、好
玩、新潮、高品质”的科技品牌形象。
（资料来源：电车汇）
证券研究报告|汽车
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3、公司重点公告
钧达股份（002865）：关于签订《股份转让及资产置出的合作框架协议》暨关联交
易的提示性公告
11月20日，钧达股份、嘉兴起航股权投资合伙企业（有限合伙）（以下简称“嘉
兴起航”）、陆小红签署《关于股份转让及资产置出的合作框架协议》（以下简称“《合
作框架协议》”），上市公司拟将重庆森迈汽车配件有限公司、苏州新中达汽车饰件有
限公司100%股权（以下合称“标的资产”）出售给杨氏投资或其关联方（以下简称“资
产出售”）；同时，杨氏投资拟通过协议转让的方式向嘉兴起航转让上市公司15.00%股
份（以下简称“股份转让”）；资产出售和股份转让互为前提，任何一项无法付诸实施，
联
证
券
则其他项不予实施。本次资产出售最终作价将以符合《证券法》规定的资产评估机构
出具的资产评估报告所确认的评估值为依据，按前述评估值与17,000万元孰高原则
确定。本次拟出售的标的资产涉及应收款项的诉讼、仲裁事项，涉及客户包括力帆实
业（集团）股份有限公司、重庆理想智造汽车有限公司、杭州长江汽车有限公司、与
荣成华泰汽车有限公司等；2020年1-9月重庆森迈、苏州新中达净利润分别为46.68万
元和-1,517.04万元，标的资产面临盈利能力下滑和应收款回款压力。上市公司拟通
过本次资产出售，剥离经营风险较高的资产，避免公司业绩遭受更大损失，同时筹集
资金积极拓展新的业务发展机遇。
西菱动力（300733）：向特定对象发行股票募集说明书（修订稿）
公司向特定对象发行股票，对象为公司控股股东、实际控制人之一魏晓林先生，
其以现金认购本次发行的股票，发行价格为12.72元/股，发行数量不低于7,861,636
股（含本数）且 不超过11,792,452股（含本数），不超过发行前公司总股本的30%，
即48,000,000股，最终发行数量上限以中国证监会同意注册发行的股票数量为准。按
照本次发行的数量上限11,792,452股测算，本次公开发行完成后，魏晓林先生所持股
份占公司股本总额（发行后）比例为38.69%，仍为公司控股股东、实际控制人之一，
公司控制权将得到进一步巩固，本次发行募集资金到位并投入使用后，公司资产总额
和净资产额将同时增加，营运资金得到充实。
金固股份（002488）：关于参股设立合伙企业的公告
公司旗下全资子公司特维轮网络科技（杭州）有限公司、福州汇桔新能源科技有
限公司、杭州金小桔新能源科技有限公司签订了《关于设立杭州金木吉新能源科技合
伙企业（有限合伙）之合伙协议》（以下简称“《合伙协议》”），三方合伙成立杭州金
木吉新能源科技合伙企业（有限合伙）（暂定名，最终以工商注册为准，以下简称“合
伙企业”），合伙企业注册资本6000万元，其中特维轮网络作为有限合伙人出资4900万
元，占合伙企业81.67%，小桔作为有限合伙人出资900万元，占合伙企业15.00%，金
小桔作为普通合伙人出资200万元，占合伙企业3.33%。本次参与设立合伙企业，有利
于公司进一步开拓汽车后市场业务中的新能源汽车领域，创造更大的商业价值。本次
合伙事宜，符合公司未来的发展战略。
证券研究报告|汽车
万联证券研究所
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4、行业重点数据跟踪
（一）、经销商库存
2020年10月汽车经销商库存预警指数为54.1%，较上月上升了0.1个百分点，较
去年同期下降了8.3个百分点，库存预警指数位于荣枯线之上。宏观经济回暖复
苏，“银十”旺季凸显,受益于厂家支持政策加大，同时各地方利好政策红利延续，
汽车市场持续向好。临近四季度，经销商全力冲击全年销售目标压力不减，虽然给
予一定支撑政策，价格折让力度也相对较大，经销商承压,部分厂家提高任务指标，
库存增加，收益下滑。
（二）、周日均零售
2020年11月全国乘用车市场走势相对较好，第一周乘用车日均零售达到3.5万台，
同比增长20%，环比10月同期增长42%，第二周的日均零售是5.0万辆，同比增长15%，
联
证
券
环比10月第二周下降13%。由于宏观经济稳定，冬季消费热情较好，经销商信心也较
为稳定，预计11月车市依然表现较好。
图表6：经销商库存预警指数（%）
90
80
70
60
50
40
30
20
10
0
图表7：2020年11月每周日均零售销量（台/日、%）
120,000
100,000
80,000
60,000
40,000
20,000
25.0%
20.0%
15.0%
10.0%
5.0%
0.0%
-5.0%
-10.0%
-15.0%
-20.0%
证券研究报告|汽车
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2019年
2019年
2020年
2020年
2017年2018年2019年2020年
资料来源：汽车流通协会，万联证券
联
资料来源：乘联会，万联证券
（三）、传统汽车
2020年10月国内乘用车销量211.0万辆，同比增长9.3%，环比增长0.8%。其中，
轿车销量94.6万辆，同比增长5.6%；SUV销量100.2万辆，同比增长14.6%；MPV销量12.3
万辆，同比增长-5.8%。
2020年10月客车销量4.3万辆，同比增长20.6%，环比增长-0.8%。货车销量42.1
万辆，同比增长31.1%，环比增长24.1%，其中重卡销量13.8万辆，同比增长50.6%，
依然维持高景气。
图表9：乘用车月销量同比
图表8：乘用车月销量
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3,000,000
2,500,000
2,000,000
1,500,000
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500,000
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40.0%
20.0%
0.0%
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-40.0%
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资料来源：中汽协，万联证券
图表10：轿车月销量
1,400,000
1,200,000
1,000,000
800,000
600,000
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资料来源：中汽协，万联证券
图表11：SUV月销量
1,400,000
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800,000
600,000
400,000
200,000
-
20172018
2017
资料来源：中汽协，万联证券
图表12：客车月销量
80,000
70,000
60,000
50,000
40,000
30,000
20,000
10,000
-
资料来源：中汽协，万联证券
图表13：客车月销量同比
30.0%
20.0%
10.0%
0.0%
-10.0%
-20.0%
-30.0%
-40.0%
-50.0%
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图表14：货车月销量
600,000
500,000
400,000
300,000
200,000
100,000
-
图表15：货车月销量同比
80.0%
60.0%
40.0%
20.0%
0.0%
-20.0%
-40.0%
-60.0%
-80.0%
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资料来源：中汽协，万联证券
图表16：重卡月销量
250,000
200,000
150,000
100,000
50,000
-
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资料来源：中汽协，万联证券
图表17：重卡月销量同比
200.0%
150.0%
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（四）、新能源汽车
2020年10月新能源汽车总销量16.0万辆，同比增长104.5%，其中新能源乘用车销
量14.8万辆，同比增长113.3%，新能源商用车销量1.2万辆，同比增长36.4%，整体来
看新能源汽车销量大幅改善。
图表18：新能源汽车月销量情况（万辆，%） 图表19：新能源乘用车及商用车月销量（万辆）
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销量同比
资料来源：中汽协，万联证券
资料来源：中汽协，万联证券
上周汽车板块上涨3.67%，周涨跌幅位列申万28个行业中第8位。根据乘联会数据，
10月乘用车市场零售达到199.2万辆，同比增长8.0%，实现了连续4个月8%左右的近两
年高位增速，体现行业的稳步回暖态势，随着经济继续平稳恢复、消费信心的逐渐改
善，预计四季度乘用车依然保持良好增长，建议重点关注一线自主乘用车企。11月20
日，第十八届广州国际汽车展览拉开帷幕，在广汽集团新闻发布会上，广汽集团总经
理冯兴亚宣布“广汽埃安”品牌将独立运营，全面打造高端科技品牌，与此同时埃安
家族第四款车型——“超定律智能纯电SUV”埃安Y，迎来全球首发。近期，自主品牌
频繁电动车高端品牌战略，一方面是顺应汽车电动化发展新趋势，前瞻性重新塑造电
动车高端品牌，抢占电动车市场高利润环节；另一方面借汽车智能网联发展新机遇，
打破传统燃油车大而不强的局限性，预计“十四五”期间，自主品牌在高端电动车领
域将有望引来新局面，建议重点关注新能源汽车整车企业及电动化、智能化相关核心
零部件供应商。
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6、风险提示
汽车销量不及预期，新能源汽车销量不及预期，全球疫情失控，中美贸易摩擦加
剧。
联
5、本周行业投资观点
证
证券研究报告|汽车
行业投资评级
强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10％以上；
同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10％至-10％之间；
弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10％以上。
公司投资评级
买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15％以上；
增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5％至15％；
观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅－5％至5％；
卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5％以上。
基准指数 ：沪深300指数
证券分析师承诺
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