2019年国内新能源汽车龙头比亚迪研究:云轨云巴补充绿色出行版图

2024年3月15日发(作者：丰田威驰创行版)

2019年国内新能源汽车龙头比亚迪研究：云轨云巴补充绿色

出行版图

2019年国内新能源汽车龙头比亚迪研究：云轨云巴

补充绿色出行版图

内容目录

电池起家的国内新能源汽车龙头 (9)

公司沿革 (9)

股权结构：实控人王传福，巴菲特持股逾十年 (10)

财务一览：营收稳健增长，费用率 (10)

四大业务板块，三段发展历史 (11)

公司目前有四大业务板块 (11)

复盘：三段发展历史 (12)

汽车行业：电动化是未来汽车发展的一大确定性趋势 (14)

新能源汽车逐渐由政策驱动转向市场驱动 (16)

汽车：“龙”行天下，“比”翼齐飞 (17)

设计+科技+开放体系，多重变革增加竞争力 (18)

传统乘用车：17载发展，辉煌与困境后二次腾飞 (21)

新能源乘用车：行业绝对领导者 (26)

新能源客车：立足中国，走向国际 (32)

动力电池：业务拆分，前景可期 (34)

动力电池是新能源汽车核心零部件 (34)

比亚迪动力电池竞争优势分析 (36)

外供战略，开启新征程 (39)

云轨云巴：补充绿色出行版图 (40)

轨道交通建设存在短缺 (41)

城市道路资源紧缺、拥堵现象频发 (41)

城市轨交建设重启 (42)

3D玻璃：公司消费电子业务新增长点 (43)

盈利预测 (45)

未来３年盈利预测 (48)

盈利预测的敏感性分析 (49)

风险提示 (50)

附表：财务预测与估值 (51)

图表目录

图1：比亚迪业务结构 (9)

图2：比亚迪近年营收及同比 (11)

图3：比亚迪近年归母净利及同比 (11)

图4：比亚迪近年毛利率、净利率 (11)

图5：比亚迪近年三费率 (11)

图6：比亚迪业务结构 (12)

图7：2002-2018年比亚迪营收增长历史 (12)

图8：2006-2018年比亚迪汽车市占率一览 (13)

图9：2006-2018年比亚迪汽车销量及同比 (13)

图10：比亚迪唐2015款 (13)

图11：比亚迪唐2018款（“Dragon Face”家族） (13)

图12：比亚迪宋2017款 (14)

图13：比亚迪宋2019款（“Dragon Face”家族） (14)

图14：比亚迪秦100（2017款） (14)

图15：比亚迪秦Pro 2018款（“Dragon Face”家族） (14)

图16：2005-2016年中国原油供需格局 (15)

图17：多城市本地排放源中机动车源对细颗粒物浓度贡献 (15)

图18：中国新能源汽车2010-2018年销量 (15)

图19：中国新能源汽车2018年以来月度销量及同比 (15)

图20：2017年全球前十大新能源国家销量及增速 (16)

图21：2018年1-10月中国及全球新能源汽车销量 (16)

图22：非限购城市新能源销量占比变动 (16)

图23：过渡期前后各级别纯电在非限购城市销量占比变动 (17)

图24：过渡期前后各级别插电在非限购城市销量占比变动 (17)

图25：2018年比亚迪全球新能源汽车销量第一（辆） (18)

图26：2015-2018比亚迪新能源乘用车市场占有率 (18)

图27：2018年6米以上新能源客车销量排行（辆） (18)

图28：2018比亚迪新能源客车市场占有率 (18)

图29：宋MAX为全新龙脸设计语言首款落地车 (19)

图30：比亚迪唐二代贯穿式尾灯 (19)

图31：比亚迪唐二代 (19)

图32：比亚迪唐一代 (19)

图33：比亚迪全新BNA架构 (20)

图34：比亚迪突破新能源汽车核心技术IGBT (20)

图35：比亚迪第三代双模技术 (21)

图36：比亚迪全面开放DiLink智能网联系统 (21)

图37：比亚迪传统燃油车发展历程 (22)

图38：比亚迪F3外观 (22)

图39：比亚迪汽车发展中遇到三大问题 (22)

图40：比亚迪汽车销量进入调整期 (22)

图41：比亚迪2018M1-M12年传统燃油车车型销量 (26)

图42：比亚迪燃油车车单车收入 (26)

图43：比亚迪2018年传统燃油车车型结构 (26)

图44：比亚迪2017年传统燃油车车型结构 (26)

图45：18年新能源车型销量TOP10比亚迪5款上榜（辆） (27)

图46：2018M7比亚迪新能源车型销量首度超过燃油车型销量

（辆） (27)

图47：2018年M1-M12元EV、秦DM、唐DM月销量（辆）

(28)

图48：比亚迪2018新能源乘用车车型结构 (28)

图49：比亚迪新能源客车发展里程碑 (33)

图50：比亚迪首款纯电动客车K9 (33)

图51：比亚迪2018年M1-M12新能源客车销量（辆） (33)

图52：比亚迪电池业务发展历程 (34)

图53：新能源汽车成本占比 (35)

图54：动力电池结构示意图 (35)

图55：比亚迪动力电池发展路线 (37)

图56：比亚迪动力电池产业链闭环 (37)

图57：2018年中国动力电池装机量前十企业（GWH） (38)

图58：2018年中国动力电池企业市占率 (38)

图59：比亚迪电池研发投入和宁德时代研发投入 (38)

图60：比亚迪电池项目在研发投入中占比逐年提升 (38)

图61：相关上市公司动力电池业务毛利率对比 (39)

图62：比亚迪新能源汽车历年销量 (39)

图63：比亚迪2017-2018年动力电池装机量 (39)

图64：2019年春晚深圳分会场的云轨 (40)

图65：银川花博园运行的云轨 (40)

图66：2010-2017年中美轨道交通线路运营线路长度（km） (41)

图67：中国城市轨道交通投资额 (41)

图68：比亚迪二次充电电池应用场景 (43)

图69：比亚迪二次充电电池产品 (43)

图70：2010-2018年二次充电电池营收及同比 (44)

图71：2009-2017年二次充电电池毛利率 (44)

图72：比亚迪手机部件及组装业务主要产品 (44)

图73：比亚迪手机部件及组装业务主要产品 (44)

图74：2010-2018年手机部件及组装业务营收及同比 (45)

图75：2009-2018年手机部件及组装业务毛利率 (45)

图76：iPhone机壳升级历史 (45)

表1：公司盈利预测假设条件（%） (7)

表2：资本成本假设 (7)

表3：绝对估值相对折现率和永续增长率的敏感性分析（元） (8)

表4：可比公司估值 (8)

表5：比亚迪分部估值 (9)

表6：比亚迪发展历程中的重要时间点 (9)

表7：2019年一季报比亚迪前十大股东 (10)

表8：比亚迪燃油车型投放情况 (23)

表9：宋MAX与竞品车型参数对比 (23)

表10：唐二代燃油版与竞品车型参数对比 (24)

表11：秦Pro燃油版与竞品车型参数对比 (25)

表12：2018年比亚迪新能源车型投放密集 (27)

表13：元EV360与竞品车型参数对比 (28)

表14：唐DM与竞品车型参数对比 (29)

表15：秦Pro DM与竞品车型参数对比 (30)

表16：宋DM与竞品车型参数对比 (31)

表17：2019年传统/新势力车企新能源车型上市规划 (32)

表18：比亚迪2019年新能源车型上市规划 (32)

表19：国内动力电池装机量前十企业 (36)

表20：各新能源主机厂动力电池技术路线 (36)

表21：比亚迪产能布局 (40)

表22：主流动力电池企业下游客户及合资合作对比 (40)

表23：云轨的主要优点 (41)

表24：2017年重点城市早晚高峰拥堵排行 (42)

表25：《国务院办公厅关于进一步加强城市轨道交通规划建设管

理的意见》内容 (42)

表26：2018年新政以来批复的地铁计划 (43)

表27：比亚迪各车型销量测算 (46)

表28：汽车收入测算 (47)

表29：动力电池业务测算 (47)

表30：总收入测算 (48)

表31：未来３年盈利预测表/百万元 (49)