新能源汽车月报:Pilbara锂矿拍卖重燃市场热情紫金矿业再购锂资源_百

2023年12月4日发(作者：咸鱼网二手交易平台)

2022年05月09日湘财证券研究所

新能源汽车月报

Pilbara锂矿拍卖重燃市场热情紫金矿业再购锂资源

相关研究：

1.《锂供需矛盾突出，短期难有缓和，供给紧张或将延续》2022.3.30

2.《国内疫情扰动车市，新能源汽车产销承压——三月数据点评》2022.4.21

3.《新能源汽车月报：新能源汽车再掀涨价潮，国内疫情反复扰动车市》2022.4.11

核心要点：

? 多因素致新能源汽车板块回调，中国新能源汽车热销仍然可以期待

当前时点，受（1）补贴退坡；（2）新能源汽车涨价；（3）供应链不稳定等变数影响，市场对于2022年中国新能源汽车销量没有把握、缺乏信心，现如今国内疫情又扰动车市，新能源汽车产销承压。我们认为，中国市场上新能源汽车可选车型丰富，诸多产品颇具吸引力，需求强劲有支撑，我们对于中国新能源汽车市场始终抱有信心，热销仍然是可以期待的。预计2022年中国新能源汽车销量500万辆（+42.0%），仍将保持高速增长。

? 新能源汽车板块估值快速回落

截至2022/4/30，近一年万得新能源汽车指数上涨2.3%，然而估值（PE,TTM）反而下降24.3%至38.3倍，估值明显下降，主要是公司盈利显现，随着相关上市公司2021年度报告/2022年一季报密集发布，业绩高增长得以兑现。

? Pilbara锂矿拍卖重燃市场热情

4/27澳大利亚锂矿供应商Pilbara举行年内第一次、历史上第四次锂精矿拍卖，历次拍卖对于锂价上涨推波助澜，本次线上拍卖同样引发市场关注，点燃市场热情。时隔六个月，本次拍卖录得5650美元/吨（较上次拍卖上涨140%），根据估算，这个价格对应碳酸锂总成本大约35万元，高价一方面反映出中国锂盐企业对于后市依然乐观，采买积极；这个价格另方面也反映出锂精矿涨势凶猛，挤压中国锂盐企业盈利空间。

? 紫金矿业再次大手笔收购锂资源

行业评级：增持

近十二个月行业表现

相对收益

绝对收益

1个月

-8.0

-12.9

3个月 12个月

-8.9

-20.9

23.9

2.3

注：相对收益与沪深300相比

分析师：文正平

证书编号：S1

Tel：(8621) 50295369

Email：**************4/29紫金矿业拟出资76.8亿元收购盾安集团资产包，其中核心资产是西藏阿里改则县拉果错锂盐湖项目70%权益，作价49.0亿元。盐湖锂资源量214万吨LCE、平均锂离子浓度270毫克/升，镁锂比3.32，采矿许可证载碳酸锂生产规模1万吨/年。当地自然地理环境恶劣，电力等基础设施落后。紫金矿业大举进军锂行业，动作频频，先是收购阿根廷3Q锂盐湖项目并启动工程建设，后有此次大手笔收购西藏拉果错锂盐湖。尽管随着锂价飞涨，锂资源也是水涨船高，然而紫金矿业作为矿业巨头当前时点不畏高价大手笔收购，也反映出锂行业不只是高景气，而且还是长赛道，颇具前景。

? 投资建议

随着业绩高增长兑现，新能源汽车板块高估值的情况已经有所缓解，建议保持关注。各细分板块中，锂行业受益于供需矛盾下锂价飞涨，相关上市公司业绩弹性非常大；我国锂电材料公司在全球新能源汽车供应链中至关重要、难以替代，可以享受国内外新能源汽车市场高增长，且随着行情纵深演绎，市场对其挖掘日渐深入；传统车企是价值谷地，多年来市场几乎无视传统燃油车企积极转型新能源汽车，长远来看存在价值重估机会。维持行业“增持”评级。

? 风险提示

国内疫情反复；新能源汽车行业竞争加剧；新能源汽车行业受政策影响大，景气波动剧烈。

地址：上海市浦东新区银城路88号中国人寿金融中心10楼

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行业研究

1 市场行情

1.1 指数表现

截至2022/4/30，近一年新能源汽车板块表现优秀，其中周期性品种业绩弹性大，股价表现最突出（比如锂）。经历前期快速上涨，市场存在畏高情绪，2021年9月、2021年12月、2022年1月新能源汽车板块下跌，考虑主要是季末/年末/节前流动性紧张引发。春节以后二月企稳反弹，然而，三月初国际局势突变，叠加后来国内疫情影响，新能源汽车板块跟随大盘再次杀跌。

图1 近一年万得新能源汽车指数涨跌幅表现（相对沪深300）

70%60%50%40%30%20%10%0%-10%-20%-30%-40%沪深300资料来源：Wind，湘财证券研究所

万得新能源汽车指数

图2 分类指数阶段涨跌幅统计

指数阶段涨跌幅(%)新能源汽车整车动力电池正极负极万得隔膜电解液锂钴特斯拉新能源汽车中证沪深300资料来源：Wind，湘财证券研究所

近1月-12.9-10.8-19.4-19.6-19.9-18.1-17.9-7.5-16.6-15.0-13.4-4.9近1年2.3-15.420.028.039.011.629.7134.92.5-2.83.0-21.6滚动市盈率39.039.954.224.623.634.615.429.718.055.848.412.0

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行业研究

1.2 行业估值

截至2022/4/30，近一年万得新能源汽车指数上涨2.3%，然而估值（PE,TTM）反而下降24.3%至38.3倍，估值明显下降，主要是公司盈利显现，下图中可以发现2022年4月PE-Bands明显上扬，随着相关上市公司2021年度报告/2022年一季报密集发布，业绩高增长得以兑现。

图3 近一年万得新能源汽车指数PE-Bands

8,0007,0006,0005,0004,0003,0002,0001,000收盘价资料来源：Wind，湘财证券研究所

40X60X80X100X

图4 近一年万得新能源汽车指数滚动市盈率

9020100

资料来源：Wind，湘财证券研究所

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行业研究

1.3 个股表现

各细分板块代表性A股上市公司阶段涨跌幅统计参见下图，近一年，需求激增下供给刚性的周期性品种、锂电材料龙头公司是两大行情主线。近月新能源汽车股票普遍回落，调整过程中热点散乱，主线逻辑缺失。当前时点，随着年报陆续揭晓，业绩高增长的品种受市场关注。

图5 各细分板块代表性A股上市公司阶段涨跌幅统计及估值

阶段涨跌幅（%）统计起始日期统计截止日期比亚迪新能源汽车上汽集团整车广汽集团长城汽车宁德时代动力电池亿纬锂能当升科技正极材料容百科技德方纳米负极材料璞泰来电解液新宙邦隔膜恩捷股份电芯结构件科达利碳纳米管天奈科技锂电设备先导智能赣锋锂业锂天齐锂业盛新锂能华友钴业钴寒锐钴业电池回收格林美充电桩特锐德三花智控供货特斯拉拓普集团旭升股份算术平均值2022年4月2022-04-012022-04-305.7-6.29.0-9.4-20.1-18.3-10.9-27.9-22.3-15.5-18.0-7.8-17.6-20.5-24.2-11.9-6.1-12.7-15.8-19.2-19.5-25.60.8-7.4-11.3-13.32022年3月2022-03-012022-03-31-7.9-6.1-12.2-25.0-3.9-9.9-12.0-12.3-13.3-3.4-15.1-15.4-6.1-4.0-13.1-17.0-18.9-13.4-20.6-20.9-12.3-12.0-17.3-5.6-30.3-13.12022年2月2022-02-012022-02-2810.1-2.9-2.3-8.6-10.0-4.0-0.714.018.62.21.62.32.63.8-6.413.013.632.025.213.58.94.25.211.43.56.0近3月2022-02-012022-04-307.1-14.5-6.5-37.9-30.9-29.4-22.1-27.9-20.1-16.6-29.3-20.1-20.7-20.8-38.4-17.4-13.5-0.2-16.3-27.4-23.1-31.8-12.3-2.6-36.0-20.3近1年滚动静态2021-05-01市盈率市盈率2022-04-3053.3-17.911.5-25.45.5-25.732.834.6206.746.5-12.750.865.772.9-19.61.358.066.60.9-30.1-32.4-44.8-20.855.9-13.720.85263926492456365730-

资料来源：Wind，湘财证券研究所

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行业研究

图6 万得新能源汽车指数成分股涨跌幅排名前五后五（4/1-4/30）

横店东磁双林股份广汽集团比亚迪宏发股份中位数先导智能特锐德江淮汽车法拉电子赢合科技-40%-30%-20%-10%0%10%20%

资料来源：Wind，湘财证券研究所

2 上市公司业绩

表1 相关上市公司（万得新能源汽车指数成分股）最新业绩公告（净利润：万元）

证券简称

东旭光电

小康股份

福田汽车

奥特佳

天齐锂业

卧龙电驱

上汽集团

隆鑫通用

国轩高科

中国动力

得润电子

长安汽车

宏发股份

双环传动

汇川技术

均胜电子

亿纬锂能

大洋电机

先导智能

2021年报

公告日期

2022-04-30

2022-04-29

2022-04-28

2022-04-27

2022-04-26

2022-04-25

2021年报

净利润

-280,034

-182,391

-506,092

-13,391

207,886

98,782

38,480

10,189

61,305

-59,244

355,246

106,256

32,633

357,340

-375,329

290,579

25,039

158,467

2020年报

净利润

-340,297

-172,859

15,464

-29,619

-183,377

86,681

47,992

14,967

54,286

11,783

332,425

83,214

5,123

210,014

61,617

165,203

10,346

76,751

同比

18%

-6%

-3373%

55%

213%

14%

20%

-20%

-32%

13%

-603%

28%

537%

70%

-709%

76%

142%

106%

一季报

公告日期

2022-04-30

2022-04-29

2022-04-28

2022-04-29

2022-04-27

2022-04-28

2022-04-26

2022-04-28

2022-04-26

2022-04-25

一季报

净利润

上年同期

净利润

同比

-11%

-58%

-63%

-403%

50%

-19%

68%

-33%

-54%

-34%

431%

21%

124%

11%

-171%

-19%

13%

73%

-52,030 -46,725

-83,890 -53,250

13,539

-6,474

19,801

28,520

3,220

6,723

901

453,636

27,935

11,870

71,740

-15,797

52,117

14,684

34,636

37,054

2,136

13,160

17,022

4,792

14,694

1,356

85,359

23,129

5,298

64,628

22,149

64,684

13,048

20,079

332,798 -24,787 1443%

551,561 684,652 2,453,310 2,043,104

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行业研究

雅化集团

华友钴业

宁德时代

杉杉股份

精达股份

双林股份

拓普集团

寒锐钴业

方正电机

银轮股份

欣旺达

恩捷股份

天能股份

厦门钨业

赣锋锂业

当升科技

广汽集团

一汽解放

东风汽车

万向钱潮

江铃汽车

长城汽车

比亚迪

新宙邦

璞泰来

宇通客车

正海磁材

北汽蓝谷

法拉电子

中科三环

赢合科技

江淮汽车

三花智控

多氟多

天赐材料

长鹰信质

横店东磁

特锐德

新泉股份

星源材质

2022-04-23

2022-04-22

2022-04-20

2022-04-19

2022-04-15

2022-04-14

2022-04-13

2022-04-12

2022-03-31

2022-03-30

2022-03-29

2022-03-26

2022-03-25

2022-03-22

2022-03-18

2022-03-11

2022-03-08

2022-03-02

2022-03-01

93,663

389,750

1,593,132

333,970

54,914

12,887

101,725

66,317

2,518

22,037

91,565

271,763

136,937

118,053

522,840

109,098

733,492

389,985

37,175

68,649

57,417

672,609

304,519

130,664

174,873

61,379

26,504

-524,378

83,062

39,888

31,139

20,000

168,404

125,971

220,834

20,400

112,044

18,717

28,401

28,290

32,384

116,484

558,334

13,800

41,890

9,078

62,820

33,450

-63,697

32,158

80,196

111,560

227,981

61,411

102,466

38,490

596,583

267,171

55,351

43,612

55,070

536,249

423,427

51,777

66,764

51,599

13,304

-648,244

55,556

12,932

19,069

14,261

146,216

4,862

53,287

31,615

101,357

20,435

25,769

12,116

189%

235%

185%

2320%

31%

42%

62%

98%

104%

-31%

14%

144%

-40%

92%

410%

183%

23%

46%

-33%

57%

25%

-28%

152%

162%

19%

99%

19%

50%

208%

63%

40%

15%

2491%

314%

-35%

11%

-8%

10%

133%

2022-04-23

2022-04-28

2022-04-30

2022-04-28

2022-04-29

2022-04-26

2022-04-22

2022-04-27

2022-04-15

2022-04-30

2022-04-27

2022-04-21

2022-04-30

2022-04-27

2022-04-28

2022-04-30

2022-04-28

2022-04-27

2022-04-23

2022-04-28

2022-04-29

2022-04-12

2022-04-27

2022-04-26

2022-04-28

2022-04-23

2022-04-28

2022-04-27

2022-04-29

2022-04-26

2022-04-20

2022-04-15

2022-04-12

2022-04-29

2022-04-27

2022-04-30

2022-04-29

102,198

120,631

80,706

10,216

3,125

38,589

17,362

597

7,024

9,492

91,571

43,810

37,920

352,508

38,701

45,216

11,866

26,011

19,398

80,841

51,163

63,664

8,372

20,439

16,612

6,452

-29,020

45,299

73,218

149,792

3,187

36,583

1,708

8,343

16,758

7,801

65,419

30,235

11,363

5,610

24,605

9,996

680

10,519

12,849

43,209

41,193

30,797

47,610

14,921

178,755

27,313

16,447

27,753

23,736

15,554

33,458

2,907

16,543

5,037

2,233

18,911

36,008

9,326

28,686

5,576

25,837

2,123

9,622

6,183

1210%

84%

-24%

167%

-10%

-44%

57%

74%

-12%

-33%

-26%

112%

23%

640%

159%

27%

-75%

-57%

58%

-30%

241%

229%

90%

-4%

188%

-12%

24%

230%

189%

-253%

26%

685%

422%

-43%

42%

-20%

-13%

171%

149,280 195,442

300,864 236,589

163,391 163,947

-11,565 -11,075

-95,699 -85,384

资料来源：Wind，湘财证券研究所

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行业研究

3 行业动态

表3 行业动态及点评

比亚迪停止燃油车整车生产：4/3比亚迪公告，根据公司战略发展需要，比亚迪汽车自2022年3月起停止燃油车整车生产。未来比亚迪将专注于纯电动汽车和插电混动汽车业务。同时，比亚迪将继续为现有燃油车客户持续提供完善的服务和售后保障，以及全生命周期的零配件供应，确保无忧畅行。【比亚迪官方公众号】

比亚迪汉2022新款上市：4/10亚迪汉2022新款发布会召开，比亚迪汉家族EV创世版、DM-i、DM-p、EV千山翠限量版集体亮相，其中EV创世版实现715km超长续航里程（CLTC），DM-p实现3.7s零百加速。【比亚迪官方公众号】

三家中国锂电公司筹划赴瑞士上市：4/8科达制造公告筹划申请境外发行全球存托凭证（GDR）并在瑞士证券交易所上市。早些时候，国轩高科、杉杉股份同样公告筹划赴瑞士上市。2022年2月，证监会发布《境内外证券交易所互联互通存托凭证业务监管规定》，依规“沪伦通”升级，允许深圳证券交易所上市公司发行GDR，并且可选上市地点增设瑞士证券交易所、德国证券交易所，越来越多中国公司开始关注赴欧洲上市融资的机会，三一重工、乐普医疗也已经宣布筹划赴瑞士上市。【界面新闻】

沪伦通自2019年6月正式上线，当前恰值美股中概股风波不断，这个时点推出“沪伦通”升级或反映出政策寻求中欧互联互通，增进合作。目前来看，“沪伦通”升级版受众群体主要还是已经拥有欧洲业务布局的成熟公司，境外上市有利于公司提升国际知名度、拓展国际业务。

国务院常务会议提促进新能源汽车消费：4/13国务院总理李克强主持召开国务院常务会议，部署促进消费的政策举措。会议指出，要扩大重点领域消费，鼓励汽车、家电等大宗消费，各地不得新增汽车限购措施，已实施限购的逐步增加汽车增量指标。支持新能源汽车消费和充电桩建设。【国务院官网】

上海/吉林汽车产业复工复产启动：4/16上海经信委发布《上海市工业企业复工复产疫情防控指引（第一版）》，为统筹推进疫情防控和经济社会发，要求在确保风险可控的前提下，落实闭环管理，有力有序有效推动企业复产复工，保障产业链供应链安全稳定。根据电动知家消息，特斯拉已经通知员工准备4/18周一复工，上汽集团计划在4/18周一启动复工复产压力测试。另外，4/16吉林省政府新闻办召开本轮吉林省疫情防控工作第37场新闻发布会。吉林省工信厅副厅长宋晓辉介绍，汽车产业是吉林省重要支柱产业，率先实现复工复产意义重大。红旗蔚山工厂已率先启动复工复产，47家首批供应商也已同步恢复生产，其他主机厂已提前做好复工准备，将分批有序复产。【上海市人民政府网站、电动知家】

伟明环保合作盛屯矿业、青山控股拓展高镍三元正极材料业务：4/26伟明环保公告，伟明环保合作盛屯矿业、青山控股，三方拟合资在温州市龙湾区投资建设高冰镍精练、高镍三元前驱体、高镍正极材料产能，年产高镍正极材料20万吨，分期建设。伟明环保、盛屯矿业、青山控股三方分别持股51%/30%/19%。【伟明环保公告】

该项目背靠青山控股，青山控股实际控制人项光达，温州人。青山控股以不锈钢起家，而后扎根印尼掌控镍资敬请阅读末页之重要声明

行业研究

源，一跃成为全球最大镍生产商。青山控股下属瑞普能源成立于2017年，发展迅速，短短数年瑞普能源动力电池装机量已经跻身行业TOP15，总部同样位于温州，正在筹划香港上市。

特斯拉上海临港工厂扩建产能45万辆：根据多方媒体报道，特斯拉拟在上海临港工厂周边扩建产能45万辆，建成后特斯拉上海临港工厂产能接近100万辆，上海临港工厂会供货欧洲、亚洲，成为全球最大的汽车出口中心，特斯拉在5/1致上海临港特区的感谢信中首次透露该消息。【新闻报道】

恩捷股份国际化进程取得佳绩：5/5恩捷股份公告下属子公司与法国ACC（Automotive Cells Company

SE）签署采购协议，约定2024-2030年间恩捷股份下属子公司向法国ACC供货锂电隔膜，总金额约6.55亿欧元。法国ACC成立于2020年6月，作为欧洲本土动力电池企业，Stellantis集团、Mercedes-Benz、Total

Energies（道达尔能源是全球领先的多元化能源公司）分别持有法国ACC三分之一股份，已宣布项目投资70亿欧元。同日恩捷股份还公告在美国俄亥俄州建厂，规划产能10-12亿平方米，项目总投资9.16亿美元。【恩捷股份公告】

上汽集团获控股股东增持：5/5上汽集团公告控股股东上海汽车工业（集团）有限公司计划自2022/5/5起的六个月内增持上汽集团股份，增持股份金额不低于16亿元，不超过32亿元。本次增持前，上海汽车工业（集团）有限公司已持有上汽集团股份67.66%。【上汽集团公告】

比亚迪四月销量报喜：5/5比亚迪发布四月产销快报，比亚迪四月新能源汽车销量10.6万辆，环比增长1.1%，其中纯电动乘用车销量5.4万辆，插电混动乘用车销量5.1万辆。【比亚迪公告】

值得注意，四月是车市传统淡季，加之国内疫情扰动车市，这种情况下比亚迪四月新能源汽车销量实现环比正增长难能可贵。

资料来源：新闻报道，湘财证券研究所

4 锂钴专题

锂、钴经常用来做对比参照，但是基本面情况还是有所不同的。投资逻辑上，锂的投资逻辑偏需求端，即全球新能源汽车产销放量导致锂需求激增，供给增速跟不上需求增速；钴的投资逻辑偏供给端，即钴供给长期受限，供需紧平衡下钴供给不稳定带来价格上涨机会。

4.1 锂

锂价在2019年探底（特别是2019年下半年开始的去库存引发快速下跌），2020年又遭遇疫情影响，最终2020年10月Altura宣布停产，供给退出促成锂价见底回升。由于2020年下半年以来全球新能源汽车销售火爆带动需求激增，而锂供给刚性，供需矛盾下锂价开启强势上行。2021年下半年澳大利敬请阅读末页之重要声明

行业研究

亚锂矿供应商Pilbara通过其新建的电子交易平台举行锂精矿线上拍卖对于锂价上涨推波助澜；2021年12月以来锂价启动新一轮快速上涨至50万元左右，考虑主要是盐湖季节性减产、海外锂供应不稳定，叠加下游春节备货。当前受国内疫情影响，锂价略有松动，预计后市锂价仍会维持高位。

图7 国内市场锂价表现（万元/吨），截至2022/5/9

62020-012021-01电池级碳酸锂氢氧化锂（单水）2022-01

资料来源：Wind，湘财证券研究所

4/27 Pilbara举行年内第一次、历史上第四次锂精矿拍卖，5000吨锂精矿最终以5650美元/吨成交（SC 5.5%，离岸价），计划2022年6月中旬装船。根据估算，这个价格对应碳酸锂总成本大约35万元＝（锂精矿价格5650美元/吨＋海运费100美元/吨）×品位折算6.0/5.5×转换率8×汇率6.5＋碳酸锂加工成本2.5万元/吨。

Pilbara历次锂精矿线上拍卖对于锂价上涨推波助澜（参见下图），本次线上拍卖同样引发市场关注，点燃市场热情。时隔六个月，本次拍卖录得5650美元/吨（较上次拍卖上涨140%），这个价格一方面反映出中国锂盐企业对于后市依然乐观，采买积极；这个价格另方面也反映出锂精矿涨势凶猛，挤压中国锂盐企业盈利空间。

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行业研究

图8 Pilbara前三次锂精矿线上拍卖

资料来源：Pilbara，湘财证券研究所

表4 Pilbara线上拍卖刺激锂价上涨

日期

2021/7/29

成交价格点评

10000吨锂精矿这个价格意味着碳酸锂的总成本超10万元，而当时碳酸锂市场价不足9万元。

1250美元/吨锂精矿价格一举创出历史新高，震惊业界。锂矿供给紧张，且绝大部分锂矿（5.5%，离岸价）供给被长单锁定，以至于市场上缺货，有价无市。锂矿供应商伺机在市场上零售，接受公开竞价，此举可能引发缺货的小型锂盐厂不计成本地哄抢。我们认为，拍卖高价有非理性成分，但是也确实揭示出锂矿供应紧张，将会刺激锂价上涨。

8000吨锂精矿这个价格差不多相当于2500美元/吨（6.0%，中国CIF），意味着碳酸锂的原2240美元/吨料成本高达20000美元/吨（通常按照8吨锂精矿提炼1吨碳酸锂的比例换算），（5.5%，离岸价）加上碳酸锂的加工成本25000-30000元/吨，碳酸锂的总成本超15万元，而当时碳酸锂市场价不足14万元。

首次拍卖对于锂价上涨推波助澜作用明显，其后锂价大幅上涨。第二次拍卖再度向世界昭告锂矿供给紧张，两次拍卖仅间隔一个半月，锂精矿成交价竟然暴涨接近80%！超出市场预期，更是超乎市场想象，震惊业界。

10000吨锂精矿尽管第三次拍卖结果不再有惊人之处，但是鉴于这批锂精矿交付条件差（延2350美元/吨迟至2022年2月装船），这个价格还是反映出锂矿抢手。

（5.5%，离岸价）

2021/9/14

2021/10/26

资料来源：Pilbara，湘财证券研究所

表5 锂行业动态及点评

Mt Marion大规模扩建启动：4/5赣锋锂业与合作方MRL一致同意对下属Mt Marion锂辉石矿山进行扩建，计划2022年4月前锂精矿产能可以从45万吨扩大至60万吨，2022年底前锂精矿产能可以再扩大至90万吨。【赣锋锂业公告】

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行业研究

此次扩建安排略显激进，时间仓促，存在一定不确定性。不论可否如期投产，远水不解近渴，当前锂供需矛盾突出，锂供给紧张预计将会贯穿2022全年。

紫金矿业再次收购锂资源：4/29紫金矿业拟出资76.8亿元收购盾安集团资产包，其中核心资产是盾安集团持有的浙江金石矿业，浙江金石矿业拥有西藏阿里改则县拉果错锂盐湖项目70%权益，作价49.0亿元；此外，盾安集团持有的江南化工部分股权作价14.2亿元，盾安集团持有的盾安环境部分股权作价6.5亿元。

西藏阿里改则县拉果错锂盐湖为待开发的大型硫酸钠亚型盐湖，锂资源量214万吨LCE、平均锂离子浓度270毫克/升，镁锂比3.32，采矿许可证载碳酸锂生产规模1万吨/年，盐湖地处藏北高原西部，海拔4467-4800米，日照时间长、蒸发量大，每年七月、八月为雨季，十月至翌年五月为冰冻期。当地自然地理环境恶劣，电力等基础设施落后，工业电力需要自建。【紫金矿业公告】

紫金矿业大举进军锂行业，动作频频，先是收购阿根廷世界级高品位3Q锂盐湖项目并启动工程建设，后有此次大手笔收购西藏阿里改则县拉果错锂盐湖。尽管随着锂价飞涨，锂资源也已经是水涨船高，然而紫金矿业作为矿业巨头当前时点不畏高价大手笔收购，也反映出锂行业不只是高景气，而且还是长赛道，颇具前景。

资料来源：新闻报道、公司公告，湘财证券研究所

4.2 钴

钴矿开采主要是在刚果（金），矿石在当地经过简单加工制成钴湿法冶炼中间品（粗制氢氧化钴），然后借道南非最大集装箱港口德班港运往中国各地再做深加工，海运时间2个月左右。

2022年3月，中国钴湿法冶炼中间品进口平均单价1.95万美元/吨，按照钴含量30%折算，相当于进口钴价6.51万美元/吨。

图9 中国钴湿法冶炼中间品进口数量及平均单价

40,00030,00020,00010,00002.01.51.00.50.0进口数量（吨）资料来源：Wind、海关总署，湘财证券研究所

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平均单价（万美元/吨）

行业研究

钴价在2019年探底，最终以嘉能可Mutanda矿山停产维护收场，供给退出促成钴价见底回升。2020年以来，钴价表现不温不火，随着库存持续去化，钴价重心上移，钴行业回暖。

嘉能可是近年钴供给增量主力，对于钴行业供需状况影响颇大。嘉能可拥有Katanga、Mutanda两座优质铜钴矿，其中Mutanda矿山已经从2021Q4开始分步重启，带来相当可观的钴产量增长。嘉能可2022Q1自有矿山钴产量0.97万吨，2022全年产量指引4.2-4.8万吨，较上年实际产量3.13万吨增幅较大。预计2022年钴供给充分，钴价不存在大幅上涨的基础。

钴价波动具有一定季节性，上半年需求旺季是春节后补库，下半年需求旺季是夏休后金九银十及圣诞备货，当前已经进入淡季，钴价表现平淡。另方面，钴供给受船期不确定、南非疫情等影响，供给不稳定则对钴价形成有力支撑。预计钴价仍会维持高位。

图10 国内市场钴价表现：无锡市场（万元/吨），截至2022/5/9

801002016-012017-012018-012019-012020-012021-012022-01

资料来源：Wind，湘财证券研究所

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行业研究

5 投资建议

6 风险提示

国内疫情反复；新能源汽车行业竞争加剧；新能源汽车行业受政策影响大，景气波动剧烈。敬请阅读末页之重要声明

分析师声明

本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以独立诚信、谨慎客观、勤勉尽职、公正公平准则出具本报告。本报告准确清晰地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。

湘财证券投资评级体系（市场比较基准为沪深300 指数）