汽车本周专题:空气悬架产业链梳理

2023年12月7日发(作者：丰田陆地巡洋舰参数)

证券研究报告 | 行业周报

2021年06月27日

汽车

本周专题：空气悬架产业链梳理

本周行业复盘：SW汽车行业+2.67%，排名12/28。二级子行业周涨跌幅分别为SW汽车整车+2.91%，SW汽车零部件+2.13%，SW汽车服务+4.08%。SW汽车成分股周涨幅排名前三的汽车股为江淮汽车36%、爱玛科技32%、均胜电子31%；跌幅前三为斯太退-42%、新日股份-14%、德迈仕-10%。从估值水平看，目前SW整车的PE（ttm）/PB分别为35.51/2.75倍，分位数分别为88.63%/99.41%，零部件的PE（ttm）/PB分别为25.26/2.39倍，分位数分别为60.00%/61.18%。

本周专题：空气悬架产业链梳理。空气悬架系统主要由空气供给单元、空气弹簧、电子减震器和控制单元构成，目前单车价值量约1.1-1.6万元。由于车身高度与悬架刚度能依据驾驶模式而调整，空气悬架的驾驶体验与交互性远好于传统的钢弹簧悬架。目前自主品牌的30万元以下旗舰车型（红旗HS7，极氪001，岚图FREE等），均开始搭载空气悬挂，未来有望成为与合资品牌差异化竞争的重要配置。而合资品牌的入门指导价同样在加速下探，以大众途昂为例，2021款搭载空气悬挂车型的最低指导价为40.7万元，较2019年大幅下探13.8万元。2021年大陆、中鼎、保隆等供应商的国产化项目先后开始量产，预计未来渗透率，有望随着配置成本的下降而快速提升，我们按照行业未来15%的渗透率测算，对应市场空间约360-530亿元。建议关注已具备量产能力的国产供应商：中鼎股份、保隆科技、富奥股份。

投资建议：

? 整车：板块估值中枢随自主技术能力的提高而上移，关注强车型周期的自主龙头。整车板块的估值中枢随着自主车企技术实力的不断增强，经历两次上移。目前自主品牌在电动化、智能化领域强势崛起，叠加行业换购潮带来的销量复苏与价格带上行，自主与合资车企的ASP差距已缩小至历史低位，其中头部车企的车型质量/密度均已远超同行，未来市占率提升确定性强。推荐2021年车型强势的自主龙头：长城汽车、长安汽车、吉利汽车。建议关注与华为深度合作的新能源车企：北汽蓝谷、小康股份。

零部件：自下而上，寻找电动化&智能化的增量配置与国产替代机会。梳理零部件配置率的提升趋势，2021H1我们依然看好座舱类的HUD、无线充电、液晶屏等配置率的稳步提升，建议关注：中鼎股份、华阳集团、德赛西威、伯特利；另一方面，在压铸、内外饰等价值量大、切换壁垒低的领域，国内供应商的成本优势明显，车企降本压力下，国产化率将继续稳步提升，推荐：爱柯迪，建议关注：文灿股份、福耀玻璃。

电动两轮：行业红利&格局优化，龙头公司有望实现销量&业绩双升。行业受益于新国标、“一车一票”等政策红利，预计2023年销量高峰达5900万辆，后续稳态有望维持5000万辆。同时行业集中度迅速提升，2017-2020 CR3 由30%提升至52%，叠加锂电&智能化带来的价格带提升，龙头公司有望迎来从销量到业绩的全面增长。推荐：小牛电动、建议关注：雅迪控股。

增持（维持）

行业走势

汽车64%48%32%16%0%2020-06沪深300作者

2020-102021-02

分析师夏天

执业证书编号：S1

邮箱：****************

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风险提示：行业销量受疫情影响或不及预期，新车发布不及预期。

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内容目录

一、本周专题：空气悬架产业链梳理 ....................................................................................................................... 3

1.1 空气悬架系统构成，驾驶体验与交互性为其核心优势 ................................................................................... 3

1.2空悬逐渐成为自主品牌30万元以下旗舰车型的标配 ..................................................................................... 4

1.3 国产化推进，行业配置成本将继续大幅下探 ................................................................................................ 6

1.4 百亿级市场加速打开，建议关注中鼎股份、保隆科技、富奥股份 .................................................................. 6

二、本周行情回顾 .................................................................................................................................................. 8

三、重要公司公告 .................................................................................................................................................. 9

四、行业聚焦 ....................................................................................................................................................... 10

五、投资建议 ....................................................................................................................................................... 11

风险提示 .............................................................................................................................................................. 11

图表目录

图表1：搭载空气悬架的几款车型 ........................................................................................................................... 3

图表2：蔚来空气悬挂系统的多种模式选择 .............................................................................................................. 3

图表3：奥迪Q7的空气悬架系统 ............................................................................................................................ 4

图表4：空气悬架系统的主要零部件 ........................................................................................................................ 4

图表5：目前搭载空气悬架的车型汇总 .................................................................................................................... 5

图表6：大众辉昂，搭载空气悬挂车型的入门款价格 ................................................................................................ 5

图表7：中鼎目前空气悬挂系统订单汇总 ................................................................................................................. 6

图表8：保隆科技量产的空气弹簧&减震器 ............................................................................................................... 6

图表9：空气悬架单车价值量 .................................................................................................................................. 7

图表10：细分行业标的 .......................................................................................................................................... 7

图表11：近一年申万汽车指数走势 ......................................................................................................................... 8

图表12：本周申万汽车板块排名12/28（总市值加权平均） ..................................................................................... 8

图表13：本周涨幅前十标的 ................................................................................................................................... 8

图表14：本周跌幅前十标的 ................................................................................................................................... 8

图表15：申万整车pe-band .................................................................................................................................... 9

图表16：申万整车pb-band .................................................................................................................................... 9

图表17：申万汽车零部件pe-band .......................................................................................................................... 9

图表18：申万汽车零部件pb-band .......................................................................................................................... 9

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2021年06月27日

一、本周专题：空气悬架产业链梳理

1.1 空气悬架系统构成，驾驶体验与交互性为其核心优势

按照弹性元件的材质和特性，汽车悬架可以分为钢弹簧悬架和以橡胶材料为主的空气悬架。汽车悬挂系统是车身与轮胎间的弹簧和避震器组成的支持系统，具有支持车身、改善乘坐感觉的作用，决定着汽车的稳定性、舒适性和安全性，对提高用户体验至关重要，因此为汽车关键部位之一，形式包括麦弗逊、多连杆、双叉臂、扭力梁等。一般而言，钢弹簧悬架的刚性特定是固定的，单一悬架系统直接决定一个车型的特性。而空气悬挂的弹簧特性具有非线性、自适应的特点，可使汽车簧载质量的偏频在负载变化的情况下保持相对稳定，与传统悬架相比，具有质量轻、内摩擦小、隔振消声特性好的优势，使具有空气悬架的汽车在运行中能获得良好的平顺性和道路友好性，对于提高驾驶者和乘坐者的驾驶舒适性具有天然优势。

图表1：搭载空气悬架的几款车型

车系

车型

蔚来ES6

2020款 430KM 性能版

极氪001

2021款超长续航双电机 YOU版

辉昂

2021款 380TSI 尊贵版

Model X

2021款长续航升级版

照片

官方价

前悬挂类型

后悬挂类型

可变悬挂

空气悬挂

39.80万元

双叉臂式独立悬挂

多连杆式独立悬挂

软硬+高低调节

●

36.00万元

双叉臂式独立悬挂

多连杆式独立悬挂

软硬+高低调节

●

40.70万元

五连杆独立悬挂

梯形连杆式独立悬挂

软硬+高低调节

●

85.00万元

双叉臂式独立悬挂

多连杆式独立悬挂

软硬+高低调节

●

资料来源：太平洋汽车，国盛证券研究所

空气悬挂系统的工作原理为：利用空气压缩机形成压缩空气，并将压缩空气送到弹簧或减振器的空气室中，以此改变车辆高度。汽车前后轮附近设有水平高度传感器，按照水平高度传感器的输出信号，空气悬挂控制单元判断出车身高度的变化，再控制压缩机和排气阀，使弹簧压缩或伸长，从而起到减振效果。由于空气悬架的车身高度可调、悬架刚度可调，因此其驾驶体验远好于钢弹簧悬架。

图表2：蔚来空气悬挂系统的多种模式选择

资料来源：蔚来汽车，国盛证券研究所

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2021年06月27日

空气悬架系统主要由空气供给单元、空气弹簧、电子减震器和控制单元构成：

? 空气供给单元：由气泵、空气干燥器、储气罐等组成，空气供给总成一般放置在发动机舱或后备箱内。

? 空气弹簧：空气弹簧是在柔性密封容器中加入压缩空气，利用空气的可压缩性实现弹性作用的一种非金属弹簧。它具有优良的弹性特性，从而提高车辆的运行舒适度。并且不管车辆载重量是多少，都可以依靠改变空气压力加以选择。根据压缩空气所用容器不同，空气弹簧又有囊式和膜式两种形式，囊式空气弹簧是由夹有帘线的橡胶气囊和封闭在其中的压缩空气所组成。气囊的内层用气密性好的橡胶制成，而外层则用耐油橡胶制成。节与节之间围有钢制的腰环，使中间部分不会有径向扩张，并防止两节之间相互摩擦。而膜式空气弹簧的密闭气囊由橡胶膜片和金属制件组成，会产生径向扩张。在量产车上大都是膜式空气弹簧，而在改装领域更多应用的是囊式空气弹簧。

? 减震器：一般而言，车身的高低由空气弹簧调节，而“软硬”则交由被独立出来的减震器负责。

? 控制单元：包括高度控制阀（使空气弹簧在载荷下都保持一定的高度）、电子控制悬架系统（动调整悬架刚度与高度）等。

图表3：奥迪Q7的空气悬架系统

图表4：空气悬架系统的主要零部件

资料来源：汽车维修，国盛证券研究所

资料来源：汽车之家，国盛证券研究所

1.2空悬逐渐成为自主品牌30万元以下旗舰车型的标配

横行对比，自主品牌在30万元以下的旗舰车型中开始加速搭载空气悬挂，未来有望成为自主品牌差异化配置的重要内容。合资方面，除了大众辉昂，主流合资品牌搭载空气悬挂的入门车型普遍再40-50万元区间，包括：奔驰C级、宝马5系、林肯飞行家等。而对于自主品牌，30万元以下的旗舰车型中，已经开始加速搭载空气悬挂，自主崛起的背景下，空气悬挂未来有望成为自主品牌差异化配置的重要内容之一，看好未来渗透率的加速提升。

纵向来看，2021款大众辉昂，搭载空气悬挂车型的指导价由2019款的54.5万元，大幅下探至40.7万元，配置价格的下探，同样意味着渗透率有望加速提升。

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2021年06月27日

图表5：目前搭载空气悬架的车型汇总

品牌

红旗

吉利

红旗

奇瑞

大众

奔驰

蔚来

奔驰

奥迪

丰田

蔚来

奔驰

宝马

林肯

Jeep

红旗

保时捷

奔驰

路虎

大众

奥迪

奔驰

宝马

沃尔沃

奥迪

路虎

奥迪

奔驰

北京

宝马

车系

红旗HS7

极氪001

红旗H9

岚图汽车FREE

辉昂

奔驰C级(进口)

蔚来ES6

奔驰GLC

奥迪A6(进口)

普拉多

蔚来ET7

蔚来ES8

奔驰V级

宝马5系新能源

飞行家

大切诺基

红旗E-HS9

Macan

奔驰R级

揽胜星脉

途锐

奥迪A7

奔驰CLS级

宝马6系GT

沃尔沃XC90

奥迪e-tron(进口)

发现

奥迪Q7

奔驰GLE

北京BJ90

宝马X5

指导价（万元）

27.58-45.98

28.10-36.00

30.98-60.00

33.36-36.36

34.00-63.90

34.68-52.68

35.80-54.80

39.08-58.78

41.98-56.98

43.58-60.48

44.80-52.60

44.80-62.40

47.18-65.18

49.69-53.69

50.98-76.20

52.99-71.49

53.98-75.00

54.50-102.80

54.88-72.68

55.80-87.88

56.98-82.18

57.38-85.98

57.68-82.88

58.39-68.39

63.09-84.99

65.88-83.00

66.98-93.48

68.38-99.88

69.38-135.38

69.80-99.80

69.99-86.39

品牌

特斯拉

玛莎拉蒂

路虎

特斯拉

宝马

奥迪

宝马

雷克萨斯

奥迪

奔驰

玛莎拉蒂

保时捷

捷豹

路虎

保时捷

奔驰

保时捷

宝马

路虎

雷克萨斯

奔驰

奥迪

宾利

兰博基尼

迈凯伦

宾利

劳斯莱斯

车系

Model S

玛莎拉蒂Ghibli

卫士

Model X

宝马X6

奥迪Q8

宝马7系

雷克萨斯LS

奥迪A8L

奔驰S级

玛莎拉蒂Levante

Taycan

捷豹XJ

揽胜运动版

Cayenne

奔驰GLS

GLE级AMG

Panamera

宝马X7

揽胜

雷克萨斯LX

迈巴赫S级

奥迪RS 7

添越

飞驰

欧陆

兰博基尼Urus

迈凯伦720S

慕尚

库里南

幻影

指导价（万元）

72.28-123.99

72.58-118.88

72.80-99.00

73.71-100.00

75.39-93.69

76.88-109.76

80.80-261.20

80.80-118.00

83.88-194.28

84.28-181.88

84.88-190.98

88.80-179.80

88.80-106.80

90.48-189.80

91.30-190.80

93.48-148.88

94.18-180.18

97.30-245.80

100.00-178.80

122.50-321.30

129.10-141.70

138.08-319.88

144.88-172.23

246.20-398.00

251.80-435.80

275.10-354.60

290.00-294.11

339.80-378.80

495.00-555.80

610.00-780.00

790.00-920.00

资料来源：汽车之家，国盛证券研究所，注：标红为自主品牌

图表6：大众辉昂，搭载空气悬挂车型的入门款价格

6050403052.952.954.540.7201002016款2018款2019款2021款

资料来源：汽车之家，国盛证券研究所

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2021年06月27日

1.3 国产化推进，行业配置成本将继续大幅下探

大陆集团：常熟工厂投产，年产20万车套空气悬架模块和空气供给系统。2021年5月18日，大陆汽车电子系统常熟工厂正式投入运营。新工厂总占地面积超过1.35万平方米，是大陆集团电子悬架系统在中国的研发和生产基地。新工厂第一期共有6条产线，生产组装空气悬架模块和空气供给系统。年产能将达到20万车套。

中鼎股份：安徽安美科&AMK稳步推进，目前已获累计全生命周期订单15.5亿元。中鼎国产化项目正在稳步推进，预计2021年能够初步生产，目前包括安徽安美科以及AMK公司已经获得蔚来、东风、欧洲/国内某车企订单，全生命周期累计金额已达到15.5亿元。

图表7：中鼎目前空气悬挂系统订单汇总

公告日期

2020/8/14

2020/9/18

2020/11/23

2021/2/2

2021/6/27

客户

蔚来汽车

东风汽车

欧洲某知名汽车制造商

东风汽车

国内某头部品牌主机厂

项目

H97

H56

全新平台项目

供应产品

小总成产品

以ECU为核心的全系统总成项目

小总成产品

空气供给单元总成

生命周期

总金额（亿元）

1.31

1.27

8.31

2.02

2.6

资料来源：Wind，国盛证券研究所

保隆科技：获得了国内某头部新能源汽车企业的项目定点，单车价值量超3000元。根据保隆科技官微，公司目前已经获得了国内某头部新能源汽车企业的项目定点，定点产品包括左前空气弹簧减振器总成、右前空气弹簧减振器总成和2个后空气弹簧等。该产品线目前属于公司各业务单元中单车配置价值较高、价值量较大，进入时间相对不长的产品线。单车价值较高是因为零部件单车价值超过3000元人民币，价值量较大是因为产品生命周期价值量超过2亿元人民币。

图表8：保隆科技量产的空气弹簧&减震器

资料来源：保隆科技公众号，国盛证券研究所

1.4 百亿级市场加速打开，建议关注中鼎股份、保隆科技、富奥股份

目前空气悬架的单车价值量约1.1-1.6万元。一般而言，空气弹簧根据国产进度，价值量约3000 -6000元，电子减震器约3000-5000元，空气供给单元约2000元，ECU控制系统大约1000约，其他传感器等约2000元。

考虑到目前空气悬架配置成本仍然较高，预计未来仍以入门级豪华车为主，我们按照未来15%的行业渗透率，对应市场空间约360-530亿元。其中，乘用车行业销量按照2200万辆预测。

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2021年06月27日

图表9：空气悬架单车价值量

其他传感器等,约2000空气弹簧, 3000-6000ECU控制器, 约1000空气供给单元, 元2000减震器, 3000-5000

资料来源：Wind，国盛证券研究所

建议关注已具备量产能力的国产化供应商：中鼎股份、保隆科技、富奥股份。

图表10：细分行业标的

中鼎股份

保隆科技

富奥股份

已经获得蔚来、东风、欧洲/国内某车企订单，全生命周期累计金额已达到15.5亿元

已经获得了国内某头部新能源汽车企业的项目定点，定点产品包括左前空气弹簧减振器总成、右前空气弹簧减振器总成和2个后空气弹簧等，单车价值量约3000元

供应半主动减振器以及空气悬架

资料来源：Wind，国盛证券研究所

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2021年06月27日

二、本周行情回顾

本周上证综指+2.34%，沪深300 +2.69%。以总市值加权平均计，本周SW汽车行业+2.67%，排名12/28。二级子行业周涨跌幅分别为SW汽车整车+2.91%，SW汽车零部件+2.13%，SW汽车服务+4.08%。SW汽车成分股周涨幅排名前三的汽车股为江淮汽车36%、爱玛科技32%、均胜电子31%；跌幅前三为斯太退-42%、新日股份-14%、德迈仕-10%。

图表11：近一年申万汽车指数走势

图表12：本周申万汽车板块排名12/28（总市值加权平均）

沪深3007%6%5%4%3%2%1%0%-1%-2%汽车(申万)70%60%50%40%30%20%10%0%2020/6/292020/9/292020/12/29

2021/3/29电气设备钢铁采掘化工电子有色金属医药生物非银金融公用事业建筑装饰机械设备汽车综合轻工制造休闲服务国防军工交通运输家用电器银行建筑材料纺织服装农林牧渔商业贸易房地产食品饮料传媒计算机通信

资料来源：wind，国盛证券研究所资料来源：wind，国盛证券研究所

图表13：本周涨幅前十标的图表14：本周跌幅前十标的

40%35%30%25%20%15%10%5%0%0%新日股份亚太股份泛亚微透海马汽车春风动力飞龙股份大为股份-5%-10%-15%

-20%-25%-30%-35%江淮汽车爱玛科技均胜电子旷达科技常青股份博俊科技香山股份大东方*ST众泰ST八菱-40%-45%光启技术斯太退德迈仕

资料来源：wind，国盛证券研究所

从估值水平看：

? 目前申万整车板块PE/PB水平在2021Q1有所回调，考虑到行业未来仍将继续受益电动化/智能化带来的的产业变革，预计龙头公司仍将继续享受估值溢价。截至本周，申万整车的PE（ttm）/PB分别为35.51/2.75倍，分位数分别为88.63%/99.41%。

? 申万零部件板块PE/PB水平已逐步回调至五年中位数以下水平，随着2021年板块盈利预期的全面改善，估值水平有望得到进一步消化。截至本周，申万零部件的PE（ttm）/PB分别为25.26/2.39倍，分位数分别为60.00%/61.18%。

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2021年06月27日

图表15：申万整车pe-band

收盘价20.42x1262016/7/12017/7/12018/7/12019/7/12020/7/114.14x23.56x17.28x26.7x1200010000

图表16：申万整车pb-band

收盘价1.77x1.23x2.05x1.5x2.32x

800002016/7/12017/7/12018/7/12019/7/12020/7/1

资料来源：wind，国盛证券研究所资料来源：wind，国盛证券研究所

图表17：申万汽车零部件pe-band

收盘价22.97x1700002016/7/115.9x26.51x19.44x30.04x8

图表18：申万汽车零部件pb-band

收盘价2.25x1.56x2.6x1.91x2.95x

5/7/12018/7/12019/7/12020/7/102016/7/12017/7/12018/7/12019/7/12020/7/1

资料来源：wind，国盛证券研究所

三、重要公司公告

广汽集团：获得空气悬挂系统产品项目定点。公司成为国内某头部品牌主机厂全新平台项目空气悬挂系统的空气供给单元总成产品的批量供应商。该次项目生命周期为5年，生命周期总金额约为2.6亿元。

银轮股份：拟向上海银轮增资2.3亿元用于新能源乘用车热泵空调系统项目。

北汽蓝谷：大洋电机减持完毕。大洋电机截至公告披露之日，公司通过二级市场集中竞价方式累计出售北汽蓝谷股票910.98万股，占北汽蓝谷总股本的0.21%，成交均价为15.34元/股，成交金额为13,970.36万元。

吉利汽车：撤回科创板上市申请。

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2021年06月27日

四、行业聚焦

沃尔沃汽车为下一代EV配套Luminar的激光雷达和英伟达的DRIVE Orin。

沃尔沃汽车于6月24日宣布，即将推出的EV旗舰版SUV将标配行业领先的先进安全功能，成为汽车安全的新标准。

将于2022年推出的新款中型SUV XC90的EV版标配自动驾驶计算功能，该功能采用包含Luminar激光雷达技术的先进传感器和英伟达DRIVE Orin的系统芯片(SoC)。

下一代防撞技术结合了先进硬件、沃尔沃汽车、沃尔沃汽车的自动驾驶软件开发子公司Zenseact和Luminar的软件。通过新的安全辅助套件将减少总的交通事故和伤亡人数。

除了上述传感器和AI计算功能，即将推出的EV还将配备转向和制动等重要功能的备份系统。因此，该硬件可以在完全自动驾驶的情况下满足安全要求。

该备份系统通过结合激光雷达、人工智能计算和软件，与Zenseact合作实现了自主开发的Highway Pilot功能。Highway Pilot是在高速公路上实现自动驾驶的选配功能，可以在个别行驶地点和环境满足安全和法律要求时使用。（沃尔沃汽车）

极氪智能科技公司全球总部落户浙江宁波。6月25日，吉利控股集团与浙江省宁波市人民政府签署战略合作协议。同时，吉利控股集团宣布极氪智能科技公司全球总部落户宁波，并将与宁波市共同投资建设电动汽车和智能汽车高端零部件产业园，聚焦智能汽车、新能源汽车、汽车关键零部件等重点领域的发展。（吉利控股集团官方微信公众号公告）

乘联会预计6月狭义乘用车零售同比下降约4.8%至158.0万辆. 6月24日，乘联会官网发布称，预计6月狭义乘用车（包含轿车、SUV、MPV，不包含微客）零售为158.0万辆，同比下降约4.8%。乘联会称，当前工业生产继续稳定恢复，高技术制造业高速增长，消费品行业加快恢复，出口延续较快增长态势，宏观经济稳中向好。近期南方部分省市疫情出现反复，给消费端带来了一定的影响，但防控措施积极到位，整体经济秩序保持稳定。6月新能源市场继续保持稳健向好态势，消费者接受度也将进一步提升。部分厂商受芯片问题影响，供应出现阶段性下滑。整体6月市场需求热度不减，销量呈现季节性回落。此外，乘联会表示，由于2020年同期处于疫情后恢复期，基数较高，导致6月零售同比下降。同时，乘联会预计三季度芯片供应问题将有所缓解。（乘联会）

长城控股旗下毫末智行举办品牌开放日，10款最新自动驾驶产品亮相。6月22日，长城控股集团旗下自动驾驶公司--毫末智行科技有限公司（简称“毫末智行”）举办第二期品牌开放日，并公布2021上半年在产品、规模、技术、合作等方面的最新成绩。

在产品方面，毫末智行10款自动驾驶产品亮相，其中，自动驾驶系统“小魔盒1.5”能在高速公路、城市快速路上实现L3级辅助驾驶功能，支持驾驶员全程脱手，并新增业内领先的安全处理系统。“小魔盒1.5”将陆续覆盖长城汽车的乘用车型。无人配送车旗舰产品“小魔驼”提供履约配送版、物流版、移动零售版等。“自动跟随载物平板机器人”能帮助运送繁重的物品。“自动跟随载物出行机器人”则可通过视觉跟随，运送物品、衣物等。可用于家庭、酒店、写字楼等场景内。

在规模方面，2021年上半年，已有5,000辆长城汽车高端车型“摩卡”搭载毫末智行自动驾驶系统。预计到2022年底，毫末智行自动驾驶系统将覆盖长城汽车数十个乘用车型。预计三年内，搭载毫末智行自动驾驶系统的乘用车辆将达到100万辆。在低速无人车领域，毫末智行已实现了规模化量产交付的全流程。无人车通用线控底盘“小魔盘”的生产数量突破500台。此外，毫末智行还在河北保定建设了专为L4级智能服务车打造的制造基地，该基地占地5,000平方米，设计产能每年5,000辆。

在技术方面，毫末智行的Transformer神经网络架构学习能力更强、抗干扰能力更强、更适用于视觉识别技术能够显著提升安全性稳定性。而其认知算法CSS(协同安全敏感模型)目前已经积累了数万个场景，覆盖自动驾驶过程中“高速主路-城市开放路-城市快速路-上下匝道-路口”全路形行驶场景。

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2021年06月27日

在合作方面，在本次品牌开放日，腾讯、高通、百度、中科创达、高德等20余家生态合作伙伴出席了活动。截至2021年5月，毫末智行已与美团、物美多点等头部互联网公司进行合作。其中，物美多点搭载毫末自动驾驶系统的物流小车已在北京顺义地区进入常态化运营，累计服务近1,000单。毫末智行与头部伙伴合作生产的低速物流车年度出货量预计突破1,000辆。（毫末智行官方微信公众号公告）

五、投资建议

? 零部件：自下而上，寻找电动化&智能化的增量配置与国产替代机会。梳理零部件配置率的提升趋势，2021H1我们依然看好座舱类的HUD、无线充电、液晶屏等配置率的稳步提升，建议关注：中鼎股份、华阳集团、德赛西威、伯特利；另一方面，在压铸、内外饰等价值量大、切换壁垒低的领域，国内供应商的成本优势明显，车企降本压力下，国产化率将继续稳步提升，推荐：爱柯迪，建议关注：文灿股份、福耀玻璃。

? 电动两轮：行业红利&格局优化，龙头公司有望实现销量&业绩双升。行业受益于新国标、“一车一票”等政策红利，预计2023年销量高峰达5900万辆，后续稳态有望维持5000万辆。同时行业集中度迅速提升，2017-2020 CR3 由30%提升至52%，叠加锂电&智能化带来的价格带提升，龙头公司有望迎来从销量到业绩的全面增长。推荐：小牛电动、建议关注：雅迪控股。

风险提示

行业销量受疫情影响或不及预期，新车发布不及预期。宏观经济增速换挡以及外部环境不确定性或影响居民整体消费能力，而汽车作为消费占比最大的细分领域，终端零售销量或受到一定抑制不及预期。

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2021年06月27日

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投资评级说明

投资建议的评级标准

评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准。

行业评级

股票评级

评级

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