汽车行业简评报告:Model3起步价下调、电动车三包政策明确,电动车加速主

2024年1月6日发(作者：五菱宏光miniev敞篷版)

Model3起步价下调、电动车三包政策明确，电动车加

[Table_Title]

速主流化

汽车 | 行业简评报告 | 2021.08.02

[Table_Rank]

评级：

看好核心观点

? 特斯拉Model 3入门价格下调至23.59万元，进一步向传统B级车靠拢

7月30日特斯拉宣布在中国市场将Model3标准续航升级版的价格下调1.5万元至23.59万，公司称此次价格调整反映了成本波动的实际情况。我们认为：1）特斯拉毛利空间能够支撑调价。公司2Q21汽车销售毛利率达到28.4%，创2017年3季度Model3全球批量交付以来的新高，特斯拉在销量上升及供应链中国化驱动下毛利空间充足；2）Model3在中国市场率先冲击传统B级车市场。中国市场上，本次是2019年国产Model 3上市以来第5次入门车型价格下调，本次调价后特斯拉在中国市场的入门价格较主流B级车入门价格仅高出20%-30%（分别高出大众帕萨特/丰田凯美瑞/别克君威27%/25%/31%）。作为对比，特斯拉在美国市场定价仍然远高于B级市场区间，其入门价格分别高出大众帕萨特/丰田凯美瑞/福特Fushion 达66%%/59%/72%。特斯拉在我国定价区间显著低于美国。

? 新汽车三包政策明确电动车退修政策，降低消费者购车风险

7月27日国家市场监督管理总局发布新版《家用汽车产品修理更换退货责任规定》，相较2013版明确了电动车政策，具体来看：1）增加整车7日退换政策。发动机、变速箱、动力电池、电机等主要部件在7日内发生重大问题可免费退换车；2）细化电动汽车专用部件在三包期内（不低于2年或5万公里）的退换条款。3000公里内动力电池起火免费退换车，三包期内电池/电机累计更换两次后仍不能正常使用的可退换车（消费者需支付使用补偿款）。我国上一版汽车三包政策成文于2012年末、施行于2013年10月，已无法跟进当前我国电动车迅速发展的趋势，随着本次新政的实施，消费者在电动车的购买和使用过程中将更有信心。

? 核心厂商价格下沉+政策护航，看好电动车主流化进程提振整体车市

7月30日的政治局会议分析研究了当前经济形势和经济工作，指出要挖掘国内市场潜力，支持新能源汽车加快发展。上半年我国乘用车新能源车渗透率达到9.4%，其中乘用车市场渗透率达到11.4%，随着特斯拉等核心厂商在供给端价格不断下沉+政府在消费者保护以及在政策导向上的持续支持，我们看好电动车加速主流化，并有望提振整体车市。

? 投资建议：1、整车建议关注：长安汽车、比亚迪、长城汽车。2、汽车电子相关零部件供应商有望在产业加速中，实现国产替代和价量齐升，建议关注：伯特利（EPB+线控制动）、拓普集团，科博达（车身控制器）、星宇股份（智能车灯）、德赛西威（智能座舱系统）等。

? 风险提示：汽车行业复苏不及预期，汽车智能化产业进程不及预期，新能源汽车产业发展不及预期。

[Table_Authors]

岳清慧

汽车首席分析师

SAC执证编号：S3

*******************.cn

陈逸同

研究助理

*******************.cn

[Table_Chart]

市场指数走势（最近1年）

0.60.40.20汽车沪深3003-Aug7-Mar14-Oct25-Dec18-May29-Jul-0.2资料来源：聚源数据

相关研究

[Table_OtherReport]

? 汽车行业周报：7月乘用车零售预计小幅下行，下半年商务部全链条促进汽车消费

汽车：7月上旬产销同比压力仍大，逢低布局下半年供给改善大势

? 汽车中期策略：翻天巨变，不可错过的黄金时代

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行业简评报告 ? 证券研究报告

1 行情回顾： ....................................................................................................................................................................... 1

2 行业数据情况 ................................................................................................................................................................... 2

3 行业公告和行业新闻 ....................................................................................................................................................... 6

4 行业主要公司估值情况 ................................................................................................................................................... 7

插图目录

图 1 申万一级行业周涨跌幅（%） .............................................................................................................................. 1

图 2 汽车子板块周度及年初至今涨跌幅（%） .......................................................................................................... 1

图 3 汽车板块个股周度涨幅TOP20（%） ................................................................................................................. 1

图 4 汽车行业历史PB ................................................................................................................................................... 2

图 5 当周日均批发/零售量同比（%） ......................................................................................................................... 3

图 6 汽车月度销量及增速（辆，%） .......................................................................................................................... 3

图 7 汽车月度累计销量及增速（万辆，%） .............................................................................................................. 3

图 8 乘用车当月销量及增速（辆，%） ...................................................................................................................... 4

图 9 乘用车累计销量及增速（辆，%） ...................................................................................................................... 4

图 10 新能源乘用车当月销量及增速（辆，%） ........................................................................................................ 4

图 11 新能源乘用车累计销量及增速（辆，%） ........................................................................................................ 4

图 12 各车型同比增速（%） ........................................................................................................................................ 5

图 13 各车型占比（%） ................................................................................................................................................ 5

图 14 行业库存系数 ....................................................................................................................................................... 5

图 15 库存预警系数 ....................................................................................................................................................... 5

图 16 主要原材料：钢板（元/吨） .............................................................................................................................. 5

图 17 主要原材料：聚丙烯（元/吨） .......................................................................................................................... 5

表格目录

表 1 行业主要公司估值情况 ......................................................................................................................................... 7

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行业简评报告 ? 证券研究报告

1 行情回顾：

汽车板块小幅收跌：汽车板块本周-2.8%，强于沪深300的-5.5%。细分板块看，乘用车-1.9%，零部件-3.3%，乘用车板块表现较强。

个股表现差异：英搏尔、ST*猛狮和旷达科技等电池、电机公司涨幅居前。

汽车板块PB估值：依据WIND PB数据，汽车板块整体2.47倍，乘用车为3.11倍，零部件是2.33倍。

图 1 申万一级行业周涨跌幅（%）

4.02.00.0-2.0-4.0-6.0-8.0-10.0-12.0-14.0

2.31.31.91.10.5-8.0-7.7-6.8-5.5-5.4-5.1-5.0-6.2-6.0-2.5-3.2-3.2-2.8-3.4-3.7-3.9-4.3-4.3-4.0-1.5-1.5-1.4-13.1-13.0休闲服务食房非银交传沪农轻品地银行通媒深林工饮产金牧制运料融渔造输商业贸易医综家纺计化建建汽国采公机钢电电有通药合用织算工筑筑车防掘用械铁气子色信生电服机材装军事设设金物器装料饰工业备备属300资料来源：Wind，首创证券

图 2 汽车子板块周度及年初至今涨跌幅（%）

30.020.010.00.0-10.0-20.0-30.0-29.3-40.0乘用车-1.9汽车零部件商用载货车汽车服务商用载客车-3.3-2.6-4.4-4.9-3.42.36.024.3周度涨跌幅年初至今

图 3 汽车板块个股周度涨幅TOP20（%）

50.0060.0045.0050.0040.00

35.0040.0030.0025.0030.0020.0015.0020.0010.0010.005.000.00

资料来源：Wind，首创证券

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富临精工*ST猛狮深中华B旷达科技双环传动四通新材深中华A伯特利八菱科技车汽城长T猛狮*S份股升旭技科华懋顺鸿金团集广汽工精临富豪能股份团集普拓技科合力动传环双车汽长城感传奥苏车汽长安特斯贝车汽江淮佳特技科博朗奥动传蓝黛车汽杯金车汽江铃力动博越份股鼎中京威股份行安技科达华永份股骆驼技科菱八力动培华华懋科技英搏尔0.00

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图 4 汽车行业历史PB

9876543210汽车(申万)汽车零部件Ⅱ(申万)乘用车(申万申万))商用载货车))商用载货车((申万申万资料来源：Wind，首创证券

2 行业数据情况

汽车整体：据中汽协，6月销量201.5万辆，同比下滑12.4%；1-6月累计销量1289.1万辆，增长25.6%。

乘用车板块：据中汽协，2021年6月实现乘用车销售156.9万辆，同比下滑11.1%。1-6月销量1000.7万，同比增长27.0%。

新能源汽车：6月销量22.3万辆，同比上涨169.9%；1-6月销量101.0万辆，增长220.3%。

车型结构：2021年6月SUV销量同比下滑6.0%，轿车同比下滑5.0%，MPV增速为2.1%。

乘用车库存：依据汽车流通协会数据，2021年5月各品牌库存系数为1.51，其中合资为1.55，自主为1.59。2021年6月库存预警指数回升至56.1。

行业主要原材料价格：6月份以来原材料价格小幅波动，近日大宗商品整体较弱，有望进一步缓解车企和零部件成本压力。

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-15-50500-100

500,0001,000,0001,500,0002,000,0002,500,0003,000,00002020-012020-032020-052020-072020-09

销量:汽车:当月值

资料来源：中汽协，首创证券

资料来源：Wind，乘联会，首创证券

图 6 汽车月度销量及增速（辆，%）

图 5 当周日均批发/零售量同比（%）

2020-112021-012021-032021-05销量:汽车:当月同比

4-50-100-150当周日均批发销量

1,0001,5002,0002,5003,000500当周日均零售销量0销量:汽车:累计值销量:汽车:累计同比-60-4-20

资料来源：中汽协，首创证券

图 7 汽车月度累计销量及增速（万辆，%）

1002020-01-312020-02-162020-02-292020-03-152020-03-312020-04-122020-04-252020-05-172020-05-312020-06-142020-06-272020-07-052020-07-192020-07-312020-08-162020-08-312020-09-132020-09-262020-10-082020-10-182020-10-312020-11-152020-11-302020-12-132020-12-272021-01-102021-01-242021-04-112021-04-242021-05-092021-05-232021-06-062021-06-202021-07-112021-07-25行业简评报告 ? 证券研究报告

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500400300图 9 乘用车累计销量及增速（辆，%）

25,000,00020,000,00015,000,00010,000,0005,000,0200-20-40-60

图 8 乘用车当月销量及增速（辆，%）

2,500,0002,000,0001,500,0001,000,000500,0000

2001000-100-2002020-112020-012020-032020-052020-072020-092021-012021-032021-052020-032020-112020-012020-052020-072020-092021-012021-03销量:乘用车:当月值销量:乘用车:当月同比销量:乘用车:累计值销量:乘用车:累计同比

资料来源：中汽协，首创证券

2021-05

资料来源：中汽协，首创证券

图 10 新能源乘用车当月销量及增速（辆，%）

250,000200,000150,000100,00050,01000-100-200

图 11 新能源乘用车累计销量及增速（辆，%）

1,200,0001,000,000800,000600,000400,250-50-100

200,00002020-012020-092020-032020-052020-072020-112021-012021-032021-052020-092020-012020-032020-052020-072020-112021-012021-03销量:新能源乘用车:当月值销量:新能源乘用车:当月同比新能源乘用车累计累计同比

资料来源：乘联会，首创证券

2021-05

资料来源：乘联会，首创证券

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图 13 各车型占比（%）

100%80%60%40%20%

图 12 各车型同比增速（%）

500.00400.00

300.00200.00100.000.002020-032020-012020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-01-200.00轿车MPVSUV轿车MPVSUV2021-052020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-03-100.002021-050%

资料来源：Wind，首创证券

图 15 库存预警系数

90.0080.0081.20图 14 行业库存系数

70.0060.0050.0040.0030.0020.0010.0062.7059.3056.8060.5060.7062.7056.4060.1054.0055.5056.1056.8054.2052.8054.1052.2052.900.002020-012020-022020-032020-042020-052020-062020-072020-082020-092020-102020-112020-122021-012021-022021-032021-042021-052021-06

资料来源：Wind，中国汽车流通协会，首创证券

图 17 主要原材料：聚丙烯（元/吨）

13,00013,00012,00012,000

图 16 主要原材料：钢板（元/吨）

7,0007,0007,0006,5006,5006,5006,0006,0006,0005,5005,5005,5005,0005,0005,0004,5004,5004,500

11,00011,00010,00010,0009,0009,0008,0008,0007,0007,0004,0004,0004,0003,5003,5003,500-0802003-380-0-200222020-08-0324-380-0-200220-090241-9-09230-00-20022030-01-02022020-10-052020-10-0326-301-0-200220-011261-230-11-0-2002202020-12-032020-12-072020-12-0328-321-0-210220-010230-01-1-21022081-22021-02-032021-02-082021-02-03-03001-330-2021-30-01-21022022-3-0322021-04-0321-4-04230-01-21-03-350-30-50-120242021-05-22021-06-0341-6-06230-01-21-05-370-30-70-120262021-07-23,0003,0003,0006,0006,000

资料来源：Wind，首创证券

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3 行业公告和行业新闻

行业上市公司公告

【江淮汽车】7月30日发布澄清公告：近期，有媒体陆续报道“小米汽车有望落户合肥，江淮或为其代工”等内容。经公司核实，江淮或为小米代工的报道内容不属实。截至目前，公司未与小米就合作造车进行过商议，也未达成任何合作造车的意向。

【比亚迪】7月29日发布2020年度权益分派实施公告，2020年利润分配方案为：

公司现有总股本2,861,142,855股为基数（其中A股1,813,142,855股，H股1,048,000,000股），向全体股东每10股派人民币1.48元现金（含税）。

【江淮汽车】7月28日发布2021年半年度业绩预盈的公告：预计2021年半年度实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期（法定披露数据）相比，将实现扭亏为盈，实现归属于上市公司股东的净利润48,000万元左右;归属于上市公司股东扣除非经常性损益后的净利润-27,000万元左右（去年同期为-65,340万元）。本期业绩预盈的主要原因:

1)主营业务影响：报告期内公司主动进行产品结构调整，严格加强成本费用管控，提升主营业务盈利能力，主营业务毛利增加约61,100万元。2）非经常性损益影响：报告期内因公司乘用车二工厂资产转让、位于丹霞路与青龙潭路交口西北侧的土地收储影响导致资产处置收益较上年同期增加约25,500万元。

【万向钱潮】7月28日发布关于转让控股子公司哈尔滨万向哈飞汽车底盘系统有限公司股权的公告：为了集中资源做大做强做优公司优势主导产品，实现高质量的发展，且从盘活资产的角度考虑，公司拟向哈尔滨小酒喔经贸有限公司转让所持哈飞底盘65%的股权。以2021年4月30日为基准日，按哈飞底盘账面净资产及市场价格为股权转让价格确定的依据，经双方协商，哈飞底盘65%股权转让价为682.50万元。

【万向钱潮】7月28日发布关于向全资孙公司增资的公告：为满足万向钱潮股份有限公司拓展东南亚及其他“一带一路”的市场需要，以及进一步满足万向钱潮（泰国）有限公司（以下简称“泰国公司”）的日常经营发展需要，公司拟以自有资金向全资子公司万向钱潮（美洲）有限公司（以下简称“美洲公司”）增资5000万元，用于美洲公司增资其子公司泰国公司。增资完成后，泰国公司增加注册资本5000万元。本次增资完成后，公司对美洲公司的持股比例仍为100%，美洲公司持有泰国公司的股权比例由90%变更为95%，其他股东注册资本金不变，持股比例同比例减少。

【宁德时代】7月27日发布关于参与投资北京高瓴裕润股权投资基金合伙企业(有限合伙)的公告：宁德时代新能源科技股份有限公司（以下简称“公司”）于2021年7月27日与北京高瓴裕清投资管理有限公司等合作方签署了《北京高瓴裕润股权投资基金合伙企业(有限合伙)有限合伙协议》，公司作为有限合伙人之一参与投资“北京高瓴裕润股权投资基金合伙企业（有限合伙）”，公司认缴出资金额为人民币30,000万元。

行业主要新闻

1、广汽集团董事长曾庆洪表示，2025年全集团汽车产销量达350万辆，新能源占比达到20%；到2035年力争实现汽车产销500万辆，新能源汽车占比达50%。（盖世汽车）

2、7月29日，宁德时代董事长曾毓群正式发布了第一代钠离子电池，此外，宁德时代的锂钠混搭电池包也在发布会上首次亮相。全新的材料体系帮助宁德时代的第一代钠离子电池实现了电芯单体能量密度的突破，可达到160Wh/kg，并实现了常温条件下15分钟充电80%以上的能力。而在-20°C低温环境中，宁德时代的钠离子电池也拥有90%以上的放电保持率。此外，宁德时代还开发出了AB电池系统解决方案，即钠离子电池与锂离子电池两种电池按一定比例进行混搭，集成到同一个电池系统里，通过BMS精准算法进行不同电池体系的均衡控制。宁德时代认为，AB电池系统解决方案既弥补了钠离子电池在现阶段的能量密度短板，也发挥出了它高功率、低温性能好的优势。（盖请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 6

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世汽车）

3、蜂巢能源完成B轮融资，总额达102.8亿人民币。本轮融资由中银投领投，联合投资机构包括国家科技成果转化引导基金子基金、碧桂园创投、深创投、建信投资、IDG、三一重工、小米集团、湖州海松、华兴资本等，国投招商、久智资本等原股东进行了大额增持。（汽车之家）

4、7月30日消息，蔚来上海区总经理庆华在NIO App上发表声明称，今天早晨5点多，在上海市浦东新区临港大道上，一辆蔚来EC6撞击护栏后起火燃烧，车主不幸遇难。蔚来正配合有关部门分析事故原因。（盖世汽车）

4 行业主要公司估值情况

表 1 行业主要公司估值情况

代码名称周收盘价周涨跌幅（%）

21PE 22PE

总市值（亿）

伯特利

长城汽车

吉利汽车

旭升股份

拓普集团

比亚迪

三花智控

科博达

精锻科技

福耀玻璃

银轮股份

常熟汽饰

广汽集团

长安汽车

星宇股份

保隆科技

潍柴动力

均胜电子

华域汽车

上汽集团

宁波华翔

40.05

60.71

25.95

36.39

33.75

264.71

21.40

64.33

14.38

48.30

12.27

12.56

13.98

18.40

206.09

35.05

17.12

25.31

19.31

18.34

19.34

12.7

10.5

9.5

7.8

6.5

2.3

0.6

-1.3

-1.4

-1.8

-4.1

-5.2

-5.4

-5.5

-5.9

-6.9

-7.2

-7.3

-8.2

-8.5

-8.7

28.4

62.9

12.0

33.2

30.6

144.5

39.5

39.2

26.9

32.1

22.1

10.4

17.2

12.7

40.1

26.8

13.7

31.2

8.8

8.4

10.6

22.7

46.6

10.0

24.4

23.4

106.4

33.0

29.9

21.7

25.8

17.8

8.0

13.3

23.7

32.1

21.6

12.1

22.0

7.8

7.3

8.9

164

5,587

2,548

163

372

7,574

769

257

1,261

1,447

1,401

583

1,494

346

609

2,143

121

资料来源：Wind，首创证券

注：估值使用wind一致盈利预测

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[Table_Introduction]

分析师简介

岳清慧，毕业于厦门大学，曾就职于国金证券、方正证券，曾获得新财富汽车第三、第四。2021年5月加入首创证券，负责汽车行业研究。

陈逸同，毕业于上海交通大学，曾就职于民生证券。2021年7月加入首创证券。

分析师声明

本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者将对报告的内容和观点负责。

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评级说明

1. 投资建议的比较标准

投资评级分为股票评级和行业评级

以报告发布后的6个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的6个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数的涨跌幅为基准

2. 投资建议的评级标准

报告发布日后的6个月内的公司股价（或

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评级

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