2024年3月6日发(作者：丰田威驰落地价格多少)

雪球访谈上汽集团，价值投资最佳标的？08月13日

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聪明的投资者都在这里访谈嘉宾justherechen

V 中信建投汽车行业首席研究员陈政paulxu2011

V 中信建投证券汽车行业研究员许宏图访谈简介$上汽集团(SH600104)$ 8月7日晚间披露产销快报，公司7月份生产汽车416368辆，同比增长10.05%；本年累计生产汽车3291632辆，同比增长12.61%。此外，公司7月销售汽车合计404412辆，同比增长14.73%；本年累计销售汽车3265426辆，同比增长11.95%。而这两个月更让资本市场关注的是上汽在新能源市场的发力以及与阿里巴巴的合作。7月，两大政策暖风吹向新能源汽车：先是国务院常务会议决定免征新能源车购置税；随后，在《关于加快新能源汽车推广应用的指导意见》中，主管部门提出两个“30%”的利好政策。另外一件引爆市场的事件则是公司与阿里巴巴集团在上海签署了“互联网汽车”战略合作协议，双方将共同打造面向未来的“互联网汽车”及其生态圈。雪球用户@Benjamin顾斌提到假设未来5年每年利润增速按照5%保守计算；分红率按照50%，按照上海国资委的说法，未来应该不会低于13年的分红率；得出结果：未来5年，按照5%的红利税总计收到红利每股6.2元，按照今天收盘的15.81元计算，持股成本降低到9.6。按照18年的净利润计算，届时18年的PE2

聪明的投资者都在这里将会低至3.35，按照国际成熟企业合理PE8倍计算，未来5年隐含复合增长率为19%。那么，为何上汽的股价会如此低估？“互联网汽车”、“智能汽车”、新能源汽车这些概念将会给上汽带来多大的发展机会？上汽在这场即将打响的混战中具有什么核心竞争力？雪球邀请中信建投汽车行业研究员陈政和许宏图先生做客雪球访谈，聊聊$上汽集团(SH600104)$ 的投资价值。欢迎围观提问！延伸阅读：Benjamin顾斌:上汽的估值到底有多便宜/6886728347/30678633访谈:银河证券杨华超解读上汽集团财报/talks/item/20121059时间：8月13日15:00-16:00（进入雪球查看访谈）本次访谈相关股票：上汽集团(SH600104)3

聪明的投资者都在这里以下内容来自雪球访谈，想实时关注嘉宾动态?立即下载雪球客户端关注TA吧![问] sunny11123：关于$上汽集团(SH600104)$，对@justherechen @paulxu2011 说：１.　最近发改委对进口车反垄断调查促使进口车大幅降低价格，请问对合资车和自主品牌车会产生什么影响？２.　如果国家允许外企在中国建立独资企业，请问上海汽车该如何应对？３.　上海汽车旗下的自主品牌荣威，名爵和大通前途如何？[答] paulxu2011：1、反垄断主要针对豪华车和售后的零部件，对大众型的合资公司影响不大；2、首先放开合资还需要一个较长时间，而且双方合作30多年，在国内形成很大的产能，再分开的可能性不大；3、荣威和名爵现在在做平台整理，未来全部上A架构，后面也会装备新一代动力总成；大通目前属于培育期，上半年增速还挺快的，产品不错。[问] 湘沩山水：关于$上汽集团(SH600104)$，对@justherechen 说：请问：1、去年，上海大众、上海通用（包括销售公司）、上汽通用五菱分别为上汽集团贡献多少净利润？2、自主品牌去年亏损多少？今年从销量看，亏损可能会进一步加大，如何应对？3、自主又品牌战略是否有问题？一个品牌都弄不好，还弄双品牌，分散精力，怎么能成功？[答] paulxu2011：1、上海大众去年增20%，通用10%左右，按照大众的财报，上海大众的净利润应该在200亿以上，通用在华利润率10%，五菱利润几十个亿； 2、自主主要看母公司口径，税前盈利-60亿； 3、双品牌是历史遗留问题，短期不会调整，后面看国企改革。[问] 巴蜀望：关于$上汽集团(SH600104)$，对@justherechen 说：目前重仓上汽，请问你们未来还有多大的上升空间，值得长期投资吗？要加大分红比例，没有100%的股息率，都不好意思说买了上汽的股票。4

聪明的投资者都在这里[答] paulxu2011：1、上汽目前的分红收益率明显高于余额宝，在A股应该算非常高的，也明显高于海外汽车公司的分红收益率；2、年华增速15%左右，目前6.5倍PE，明显低估。[问] 快乐圆周率：关于$上汽集团(SH600104)$，对@justherechen 说：请教几个问题，1) 汽车发展前景有多大？2）上汽区别于其他汽车厂家的核心是什么 3）假如您买上汽，其买入逻辑是什么，买入后重点关注哪些，担心什么[答] paulxu2011：1、我们对中国乘用车的中期增长看的比较乐观，现在行业渗透率很低，中期10个点左右的增速是有的；2、上汽的核心竞争力在于合资公司上海大众、上海通用已经在国内形成很强的竞争优势，龙头地位稳固；3、逻辑包括：很高的分红收益率+业绩增速底部已现，回归中速增长+极低的估值+国企改革、沪港通等外部机制变革带来的估值提升[问] 峡湾：关于$上汽集团(SH600104)$，对@justherechen 说：请问，此届领导层的反腐动作、公务员车改、公车禁止私用等现象，对冲此前的公车采购，敦重敦轻（前者的购车量会不会大于后者，估摸大于多少）？谢谢[答] paulxu2011：公车采购在总销量里占比很低，后期公务员会加大采购，整体影响可忽略[问] 火眼金睛_qq：关于$上汽集团(SH600104)$，对@justherechen 说：国内汽车一直降价，且目前比国外高很多价格。未来趋势很明显，价格整体降低，行业竞争更惨烈。可否看做在新的产业格局形成前，不太好的行业选择呢[答] paulxu2011：国内汽车行业竞争一直很激烈，A、B级车刨除海内外税收上的差异外，价格区别不大，对于盈利能力，会分化，龙头公司的盈利能力不会下降5

聪明的投资者都在这里[问] ecopass：关于$上汽集团(SH600104)$，对@justherechen 说：550 plug in为何产能销量无法放量？有小道消息说产能问题是电池供应的问题，但市场方面，似乎除了上海意外，plug550在北京也没有推出？[答] paulxu2011：现在主要受海外零部件供应问题，产量上不来[问] ecopass：关于$上汽集团(SH600104)$，对@justherechen 说：请问此番国企改革，上汽还可能有哪方面的大动作？去年推出的管理层激励感觉强度太低，只能说聊胜于无。会否推出广汽前一段时间推出的真正的股权激励？多谢[答] paulxu2011：公司去年做的是基于其现金激励计划，该计划2015年到期，是否有进一步的激励，后续看公司公告，改革措施肯定会有的，政策潮流[问] 蜻蜓队长：关于$上汽集团(SH600104)$，对@justherechen 说：丰田大众在国内都有不止一个合资企业，未来通用也会和国内别的汽车企业合资吗？[答] paulxu2011：短期不会有，福特乘用车也只有一个合资，现代/起亚也只有一个。[问] 蜻蜓队长：关于$上汽集团(SH600104)$，对@justherechen 说：请问德国大众如何定位一汽大众和上海大众？ 上海大众究竟是拿德国大众的技术简单组装还是有核心竞争力？[答] paulxu2011：上海大众里大众和上汽在研发、生产、销售上是有深度合作的[问] 蜻蜓队长：6

聪明的投资者都在这里关于$上汽集团(SH600104)$，对@justherechen 说：请问上汽集团中除过合资（大众、通用）部分外，本部净资产和收益大致是多少？[答] paulxu2011：本部主要盈利资产是华域汽车、上汽财务公司，财务公司盈利十几个亿，华域也贡献十几个亿。[问] 李汉：关于$上汽集团(SH600104)$，对@justherechen 说：您认为上汽的合理估值是的多少？[答] paulxu2011：按照海内外公司的平均估值看，9倍左右合理[问] 豪客来：关于$上汽集团(SH600104)$，对@justherechen 说：上汽海外销量会不会很大地提升？[答] paulxu2011：短期不会，公司的泰国工厂已经投产，第一目标2、3万台，主要是名爵产品[问] 豪客来：关于$上汽集团(SH600104)$，对@justherechen 说：上汽在新能源领域到底有没有一定优势？[答] paulxu2011：技术积累上，应该在国内前列[问] 湘沩山水：关于$上汽集团(SH600104)$，对@justherechen @paulxu2011 说：此前，长安福特的利润只有上海通用的零头，现在长安福特正在迅速靠近上海通用。从整体实力、市场地位、盈利能力、竞争力等方面来看，上海通用与长安福特相比，优劣如何？7

聪明的投资者都在这里[答] paulxu2011：上海通用进入时间较早，品牌根基/国产化率应该比福特强，这两年福特很快赶上（新产品、动力总成快速导入国内），利润应该会很快赶超通用。[问] 全垒打：关于$上汽集团(SH600104)$，对@justherechen @paulxu2011 说：从保有量角度来看，您认为汽车市场容量还有多大的空间？[答] paulxu2011：我们预计国内汽车保有量至少能到4亿，现在1.36亿[问] 全垒打：关于$上汽集团(SH600104)$，对@justherechen @paulxu2011 说：最近的反垄断调查对国有品牌的影响有多大？是否会产生进一步价格挤压 反而抑制内资品牌销量[答] paulxu2011：豪车的价格是由市场供需决定的，我觉得供给渠道没打开，对终端价格不会有明显影响，售后零部件的价格下降对售后影响应该更大，综合对内资销量影响较间接，后面在观察国家政策和主机厂的反应[问] 湘沩山水：关于$上汽集团(SH600104)$，对@justherechen @paulxu2011 说：同为国企，长安汽车的自主品牌中已有好几款车的月销量过万辆了，而上汽双品牌中仅有荣威350的月销量免强过万，你对上汽的自主品牌车的前途有无信心？[答] paulxu2011：短期比较稳定，上汽有资源，合资公司很赚钱，可以在自主上做持续投入，如果后面真做了国企改革，那还是有看点的 长安算国企里的异类，一枝独秀！[问] 湘沩山水：关于$上汽集团(SH600104)$，对@justherechen @paulxu2011 说：上汽为何不直接披露上海大众和上海通用的盈利情况？8

聪明的投资者都在这里[答] paulxu2011：回复@湘沩山水: 这个是双方约定，无所谓合法与否//@湘沩山水:回复@paulxu2011:这个协议是否合法？长安汽车对长安福特、长安马自达、长安铃木等的盈利情况披露得清清楚楚，为何上海大众和上海通用的就不能披露？[问] 互联网主义：关于$上汽集团(SH600104)$，对@justherechen @paulxu2011 说：请问江铃汽车，长安汽车是什么关系？未来发展前景会怎么样？[答] paulxu2011：江铃控股持有江铃汽车41.03%股权，长安汽车持有江铃控股50%股权。未来发展今天时间有限，下次有机会再聊[问] 湘沩山水：关于$上汽集团(SH600104)$，对@justherechen @paulxu2011 说：您对上汽新的管理层是否了解，陈虹和陈志鑫的能力如何？[答] paulxu2011：回复@湘沩山水: 后面会有新气象的//@湘沩山水:回复@paulxu2011:陈虹此前好象负责自主这一块，但恰恰上汽就是这一块不行。（完）以上内容来自雪球访谈，想实时关注嘉宾动态?立即下载雪球客户端关注TA吧!9

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