新能源汽车系列报告21:上调全球新能源汽车产销预测

2024年1月11日发(作者：吉利博越suv车型)

行业研究

DONGXING SECURITIES

上调全球新能源汽车产销预测

2021年08月23日

看好/维持

——新能源汽车系列报告21

电力设备与新能源

行业报告

摘要

未来3-6个月行业大事：

全球新能源汽车市场蓬勃发展。从2021年以来的销量统计看，中国大陆、欧洲2021.10.1起，施行《汽车数据安全管理若和美国的新能源汽车销量同比皆维持较高增速，全球汽车电动化趋势向好。

干规定（试行）》

中国：据中汽协统计，1-7月境内新能源汽车产销（150.4万辆、147.8万辆）行业基本资料

占比%

超过2020全年销量，7月销量（27.1万辆）月度环比实现正增长（+5.8%），股票家数 273

淡月不淡。7月纯电动乘用车实现销量20.6万辆，热销车型前四名（五菱宏光MINI EV、特斯拉Model 3、特斯拉Model Y、长安新奔奔EV）合计占比1/3。重点公司家数 -

我们认为，我国新能源汽车市场由补贴依赖往竞争导向的过渡较为顺利，头部行业市值(亿元) 62,261.03

热销车型获得较高市场认可度。据中国汽车动力电池产业创新联盟统计，1-7月流通市值(亿元) 51,922.73

境内动力电池装车量中磷酸铁锂电池占比43.9%，其中7月占比高达51.3%，显行业平均市盈率 64.10

著超出2020全年水平（38.3%）。我们坚持此前观点：在自身技术进步、车企市场平均市盈率

成本压力与电池安全性更受重视等多重背景下，磷酸铁锂电池或将受到更多车

14.97

企的认可。

行业指数走势图

欧洲：据欧洲汽车制造商协会（ACEA）数据，2021上半年欧洲（欧盟+EFTA+英90%沪深300 电力设备

国）新增新能源汽车（BEV+PHEV）102.92万辆，我们测算同比增长1.57倍，在70%当期新增乘用车注册量中占比15.87%，较2020全年水平提高4.46个百分点。

50%美国：我们根据Veloz官网、阿贡实验室官网等披露的公开统计数据测算，1-730%月美国累计新增新能源汽车销量36.24万辆，已超2020全年销量。

10%-10%上调全球市场产销预测。我们预计，全球2021年、2025年新能源汽车销量分别08/1810/1812/1802/1804/1806/1808/18为599.1万辆、1675.0万辆，对应动力电池需求分别为259.3GWh、748.1GWh，

2020-2025年年均复合增速分别为38.9%和39.3%。其中，对于中国大陆市场，资料来源：同花顺iFind、东兴证券研究所

我们预计，2021年、2025年新能源汽车产销量分别为296.9万辆、675.3万辆，

对应动力电池需求分别为133.6GWh、303.9GWh，磷酸铁锂电池占比分别为45.0%、首席分析师：郑丹丹

49.3%。我们认为，全球产业发展及竞争洗牌将为中国锂电产业链带来重要机遇****************************.cn与挑战。建议关注：宁德时代、亿纬锂能、恩捷股份、星源材质、璞泰来。

执业证书编号: S148

风险提示：新能源汽车行业及相关上市公司业务发展或不达预期。

分析师：张阳

************zhangy****************.cn行业重点公司盈利预测与评级执业证书编号: S148

分析师：沈一凡

EPS(元) P/E

简称评级

************shenyf@

20A 21E 22E 20A 21E 22E

执业证书编号: S148

宁德时代

2.40 3.62 5.09 206.11 136.59 97.06 强烈推荐

分析师：洪一

亿纬锂能

0.87 1.63 2.29 112.60 60.56 42.94 推荐

*************hongy**********.cn恩捷股份

执业证书编号1.25 2.18 2.95

86.81

推荐

: S148

204.78 117.61

星源材质

0.16 0.27 0.43 253.48 152.31 97.37 推荐

璞泰来

0.96 2.14 3.41 161.31 72.56 45.50 推荐

资料来源：Wind，东兴证券研究所（对应2021.8.20收盘价）

敬请参阅报告结尾处的免责声明

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电力设备与新能源行业：上调全球新能源汽车产销预测

1. 全球新能源汽车市场蓬勃发展

1.1 中国市场“淡月不淡”，磷酸铁锂电池装车比例提升

据中汽协发布，2021年1-7月，新能源汽车累计产销150.4万辆和147.8万辆，同比增长1.96倍和1.97倍。其中，纯电动乘用车产量为118.2万辆，占比78.6%。结合当期汽车总销量（1,475.6万辆），我们测算，当期新能源渗透率为10.0%，较2020全年水平（5.40%）提高4.6个百分点。其中，7月新能源汽车产销量分别为28.4万辆、27.1万辆，同比增长1.71倍、1.64倍，月度环比增长14.3%、5.8%。

回顾历史统计数据，我们发现，7月一般为新能源汽车的传统销售“淡月”。2015~2020年的6个年份中，除了2018年7月销量月度环比持平外，其余年份的7月销量月度环比皆有不同程度的下降，如图1所示。而2021年前7个月中国大陆新能源汽车产销超过2020全年，可见“淡月不淡”，进一步印证当前新能源汽车市场表现强劲。

图1：2015-2021年中国新能源6月、7月销量统计

6月 7月

3021

资料来源：同花顺iFind、中汽协，东兴证券研究所

热销车型方面，据汽车纵横官网8月18日引用中汽协统计，7月境内新能源热销车型前10名中有7款为纯电动车型，第1、2、4、5名分别为：上汽通用五菱宏光MINI EV（2.69万辆）、特斯拉Model 3（2.26万辆）、特斯拉Model Y（1.04万辆）、长安新奔奔EV（0.87万辆）。根据中汽协7月纯电动乘用车总销量（20.6万辆）测算，四款车型合计占比33.3%，如图2所示。

我们认为，国内新能源汽车市场正由补贴依赖往竞争导向过渡，且2021年是关键一年。从统计数据看，该过渡较为顺利，面向C端消费市场的新能源车型供给丰富度和市场认可度，总体高于往年；且多款热销车型在功能定位与细节设计等方面各具特点，可以更好满足不同消费群体的差异化需求。据商务部官网披露的商务部例行新闻发布会（2021.8.19）答问纪要，2021上半年，新能源汽车个人购买的比例超过7成，市场内生动力进一步增强。

据中国汽车动力电池产业创新联盟官方微信公众号发布（2021.8.11），1~7月境内动力电池装车量35.6

GWh，磷酸铁锂电池（28.0GWh）占比43.9%，其中7月磷酸铁锂电池装车量（5.8GWh）占比高达51.3%。敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源

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电力设备与新能源行业：上调全球新能源汽车产销预测

以上数据皆显著超出2020全年水平（38.3%）。我们认为，这与五菱宏光MINI EV、特斯拉Model系列、比亚迪汉EV等部分热销车型选择或加大磷酸铁锂电池供应的关联较大。我们坚持此前报告观点：在自身技术进步、车企成本压力与电池安全性更受重视等多重背景下，磷酸铁锂电池或将受到更多车企的认可。

图2：中国大陆2021年7月纯电动乘用车热销车型份额统计

宏光MINI

13.06%

特斯拉Model 3

10.98%

其他车型

57.89%

特斯拉Model Y

5.03%

荣威Clever

3.00%

比亚迪汉EV

2.87%

小鹏P7

2.94%

新奔奔EV

4.24%

资料来源：汽车纵横、中汽协，东兴证券研究所

1.2 欧洲新能源汽车市场持续高增长

据欧洲汽车制造商协会（ACEA）官网7月16日、23日发布的统计数据，欧洲（欧盟+EFTA+英国）2021上半年新增纯电动汽车（BEV）492,021辆、新增插电式混合动力汽车（PHEV）537,212辆，合计102.92万辆，我们测算同比增长1.57倍。结合上半年新增乘用车注册量（648.64万辆），我们测算，当期新能源渗透率为15.87%，较2020全年水平（11.41%）提高4.46个百分点。

欧洲汽车工业基础雄厚，在欧盟推行2020版交通减排新规的背景下，多家车企纷纷转型，加大新能源车型的研制投入。我们持续看好欧洲新能源汽车市场的发展前景，并认为欧洲市场的持续向好将惠及直接或间接供货的中国锂电产业链相关标的。

1.3 美国新能源市场明显提速

据Charged Future文章（2021. 2.22）引用Veloz数据，2020年美国电动汽车新增销量32.24万辆，同比下降2.16%。但是，2021年以来，受益多因素合力，美国新能源汽车市场出现明显提速。据Veloz官网信息（数据来源于加州能源委员会），2021上半年美国电动汽车新增销量31.03万辆。据阿贡实验室（Argonne National Laboratory）官网信息，2021年7月美国电动汽车总体销量达5.21万辆，同比增长84.1%，渗透率为4.04%。其中，纯电动乘用车产量为3.52万辆，占比67.57%。我们依此测算，1~7月美国累计新增新能源汽车销量36.24万辆，已超过2020全年销量。

我们持续看好美国新能源汽车市场发展前景，主要理由有：1）该国官方近期加大了对新能源汽车产业的重视，预计未来将持续推出相关支持政策；2）大众、通用、丰田等知名车企的电动化战略将美国视作重敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源

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电力设备与新能源行业：上调全球新能源汽车产销预测

要市场并有一定产业化储备，而根植美国的特斯拉在过去几年发挥了新能源汽车消费理念培育的作用；3）充电站等相关基础设施建设持续推进。

据白宫官网8月5日发布，福特、通用汽车和Stellantis公司联合声明，到2030年实现电动汽车（纯电动、燃料电池和插电式混合动力汽车）销量占美国汽车年销量的40%-50%，以使美国更接近于符合巴黎气候目标的零排放未来。据白宫官网同日新闻稿披露，拜登总统签订相关行政命令，设定目标：到2030年销售的所有乘用车中电动汽车占比将达到50%。

据美国能源效率和可再生能源办公室官网6月7日发布的《国家锂电蓝图2021-2030》，美国提出建立本土锂电池内部供应链，既要解决新材料的科学挑战，也要开发生产基地以满足不断增长的电动汽车和电网存储市场的需求，主要目标包括：1）确保获得原材料和精炼材料，并发现用于商业和国防之途的关键矿物替代品；2）支持可满足美国电池生产所需的材料加工基地的成长；3）刺激美国电极、电芯和电池组（pack）等制造环节的发展；4）实现美国报废材料大规模再利用和关键材料回收，并在美国形成完整、有竞争力的价值链；5）通过大力支持科学研发、STEM（科学、技术、工程和数学）教育和员工发展，保持和推进美国电池技术的领先地位。我们认为，美国锂电《蓝图》相关内容体现了美国官方对于锂电产业链的本土供应安全、电池退役后循环利用、先进技术掌控力等方面的高度重视。

美国近年来充电基础设施发展较快，为新能源汽车推广提供重要支持。据美国交通统计局官网引用NTAD

(National Transportation Atlas Database)数据，美国公共充电站的数量从2014年的7,340个增加到2020年底的2.53万个，年均复合增速22.9%，其中2019年站点分布如图3所示。

图3：美国2019年公共充电站分布

资料来源：NTAD、美国交通统计局，东兴证券研究所

我们认为，在全球电动化趋势明确的背景下，继欧洲市场呈现爆发性增长后，美国亦有望为全球新能源汽车市场贡献重要增量。

敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源

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电力设备与新能源行业：上调全球新能源汽车产销预测

1.4 上调产销预测

我们上调中国大陆锂电系新能源汽车产销量预测，预计2021年产销量将达到296.9万辆，同比增长1.17倍；2025年产销量将达到675.3万辆，2020~2025年间的年平均复合增速34.4%。同时预计，2021年、2025年境内动力电池装机量将分别为133.6GWh、303.9GWh，磷酸铁锂电池占比分别为45.0%、49.3%。具体拆分如表1所示。

表1：中国大陆新能源汽车产量及结构统计预测（锂电系，万辆）

车型

境内锂电系合计（万辆）

纯电动-乘用车

纯电动-商用车

PHEV-乘用车

PHEV-商用车

动力电池装车量（GWh）

磷酸铁锂电池

三元及其他电池

2020

136.6

99.10

11.40

25.60

0.40

63.60

24.4

39.2

2021E

296.9

235.00

11.50

50.00

0.40

133.6

60.1

73.5

2022E

377.6

300.00

12.24

65.00

0.40

169.9

78.2

91.8

2023E

466.4

375.00

13.03

78.00

0.40

209.9

99.1

110.8

2024E

565.4

457.50

13.87

93.60

0.45

254.4

123.7

130.8

2025E

675.3

550.00

14.78

110.00

0.50

303.9

149.8

154.1

资料来源：中国汽车工业协会、中国汽车动力电池产业创新联盟，东兴证券研究所预测

对于海外市场，我们亦更新了销量预测，预计欧洲2021年、2025年锂电系新能源汽车（纯电动BEV与PHEV）销量分别为205.2万辆、562.8万辆；预计美国2021年、2025年销量分别为72万辆、360万辆；预计全球2021年、2025年销量分别为599.1万辆、1675.0万辆，对应动力电池需求分别为259.3GWh、748.1GWh。如表2所示。根据上述测算，2020~2025年全球新能源汽车销量和对应动力电池需求的年均复合增速分别为38.9%和39.3%。

其中，对于欧洲市场，我们假设新增销量中，BEV:PHEV之比例于2021年、2022年分别为0.5:0.5，0.55:0.45，2023~2025年为0.6:0.4，实际情况与我们的预测或存在一定偏差。

表2：全球新能源汽车销量预测（锂电系，万辆）

车型

全球锂电系合计（万辆）

中国大陆

欧洲

美国

其他

全球动力电池需求（GWh）

2020

324.0

136.70

136.48

32.24

18.58

142.8

2021E

599.1

296.9

205.2

72.0

25.0

259.3

2022E

805.7

377.6

263.1

130.0

35.0

354.7

2023E

1068.3

466.4

371.4

185.0

45.5

477.0

2024E

1364.7

565.4

480.1

260.0

59.2

609.3

2025E

1675.0

675.3

562.8

360.0

76.9

748.1

资料来源：EV Volumes,

中汽协，ACEA, Veloz, Charged Future, SNE Research, InsideEVs,东兴证券研究所预测

我们认为，全球新能源汽车产业发展及竞争洗牌将为中国锂电产业链带来重要机遇与挑战，预计优质企业海外制造比例将逐步提高，分享全球市场发展红利。建议关注具备长期竞争力与良好商业模式的产业链标的，如：宁德时代、亿纬锂能、恩捷股份、星源材质、璞泰来。

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2. 风险提示

市场需求或不及预期；技术进步或不及预期。

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分析师简介

郑丹丹

华北电力大学学士、上海交通大学硕士、曼彻斯特大学MBA，2019年5月加入东兴证券研究所，任电力设备与新能源行业首席分析师，2020年12月起担任制造组组长。此前曾服务于浙商证券、华泰证券及华泰联合证券、ABB公司。曾于多项外部评选中上榜，如：金融界网站2018、2016、2015“慧眼识券商”分析师（电气设备行业）评选，今日投资2018 “天眼”中国最佳证券分析师（电气设备行业）评选，《证券时报》2017金翼奖最佳分析师（电气设备行业）评选，第一财经2016最佳卖方分析师（电气设备行业）评选，以及中国证券业2013年金牛分析师（高端装备行业）评选。曾带领团队参与编写《中国电池工业年鉴》2016版、2017版与2018-2019版；受邀担任瑞典绿色交通大会2018年度演讲嘉宾。

张阳

中国人民大学经济学硕士，北京科技大学材料科学与工程专业学士，2019年加入东兴证券，从事电力设备与新能源行业研究，主要负责新能源汽车产业链方向。

沈一凡

康奈尔大学硕士，纽约大学学士，曾供职于中国能建华东电力设计院，5年基础设施建设经验，参与过包括火电、核电、水电、燃机、光伏、风电、垃圾发电等多种类型电站设计，2018年7月加盟东兴证券研究所，2020年wind金牌分析师第5名。

洪一

中山大学金融学硕士，CPA、CIIA，4年投资研究经验，2016年加盟东兴证券研究所，主要覆盖环保、电力设备新能源等研究领域，从业期间获得2017年水晶球公募榜入围，2020年wind金牌分析师第5名。

分析师承诺

负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师，在此申明，本报告的观点、逻辑和论据均为分析师本人研究成果，引用的相关信息和文字均已注明出处。本报告依据公开的信息来源，力求清晰、准确地反映分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。

风险提示

本证券研究报告所载的信息、观点、结论等内容仅供投资者决策参考。在任何情况下，本公司证券研究报告均不构成对任何机构和个人的投资建议，市场有风险，投资者在决定投资前，务必要审慎。投资者应自主作出投资决策，自行承担投资风险。

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免责声明

本研究报告由东兴证券股份有限公司研究所撰写，东兴证券股份有限公司是具有合法证券投资咨询业务资格的机构。本研究报告中所引用信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。

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行业评级体系

公司投资评级（以沪深300指数为基准指数）：

以报告日后的6个月内，公司股价相对于同期市场基准指数的表现为标准定义：

强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率15％以上；

推荐：相对强于市场基准指数收益率5％～15％之间；

中性：相对于市场基准指数收益率介于-5％～+5％之间；

回避：相对弱于市场基准指数收益率5％以上。

行业投资评级（以沪深300指数为基准指数）：

以报告日后的6个月内，行业指数相对于同期市场基准指数的表现为标准定义：

看好：相对强于市场基准指数收益率5％以上；

中性：相对于市场基准指数收益率介于-5％～+5％之间；