吉利收购沃尔沃案例分析

2023年11月17日发(作者：奥迪tt停产了吗)

吉利收购沃尔沃

1.动因分析

1.1吉利企业扩张的动因分析

选择的扩张方式是收购。吉利的战略定位从成本优势转向了技术

和品牌。

1.1.1技术

2022年5月，吉利明确提出战略转型，从“造老百姓买得起的好车”

转型为“造最安全、最环保、最节能的好车”，把企业的核心竞争力

从成本优势转向为技术优势。在3月10日北京召开的并购沃尔沃轿

车协议签署媒体见面会上，李书福指出：“在知识产权的内容上，我

们是斤斤计较的。”一语道破吉利垂涎沃尔沃技术的天机。众所周知，

在安全和环保领域，沃尔沃的技术当之无愧为世界第一。

1.1.2品牌

目前，吉利旗下有三大品牌，其中全球鹰品牌代表个性、时尚、

年轻、梦想；帝豪品牌主打大众化车型，旗下产品将以中高端公商务

用车和家用轿车为主；英伦则向经典、豪华发展，主要是高端汽车。

吉利还缺乏一槌定音的顶级豪华品牌，沃尔沃正好可以完善品牌体系。

固然，企业的发展不能违背行业的规律，碰巧，暗合吉利并购案

的，是汽车行业品牌发展的两个普适规律。

第一个规律是多子品牌发展。福特，丰田和大众等，都是多子品

牌战略的典范。不同的子品牌很好地实现了不同的市场定位，因此，

只要彼此之间实现定位差异化，子品牌与子品牌的矛盾并不多见。相

反，高端子品牌还往往对低端子品牌有提振作用。

第二个规律是品牌从低端往高端走。典型的案例是1988年雷克

萨斯的推出。在此之前，丰田在美国是小车、低档车的代名词，雷克

萨斯的横空出世扭转了事态，丰田如愿进入高端豪华车市场。而在汽

车业，通过并购运作高端品牌的实例也不少见，兰博基尼就是大众收

购来的超级豪华跑车品牌。

品牌进化理论认为，品牌完成从初级阶段到高级阶段演进的一个

生命周期，常规的品牌进化策略包括品牌强化、至少需要12年时间。

品牌延伸和品牌促进。从2022年开始，吉利推出进军中高端品牌的

计划后，试图通过常规的品牌进化实现转型升级：借反映香港回归的

电视剧《岁月风云》加大品牌宣传，突出自主研发和民族情感元素；

利用360万元全球征集新标活动，提升在消费者心目中的形象；召开

“吉利汽车品牌求证大讲坛”，遍邀专家为吉利品牌把脉；2022年7

月吉利还推出了高端品牌——帝豪。

吉利的品牌升级战略得到了国家的支持。国务院《汽车产业调整

和振兴规划》将国有汽车品牌的升级作为国家战略。“十一五”期间，

我国进行自主“大汽车”计划，吉利转型被纳入一期计划，得到国家

扶持。

但是，品牌的缔造是一个历史沉淀的过程。在汽车产业高度成熟

的今天，从头做起哺育高端品牌，是一件非常艰难的事情。于是，以

品牌资产所有权的转让为主要特征的品牌并购就成为缓慢的品牌进

化之外的一条捷径。直接收购高端品牌有助于国内汽车厂商迅速实现

品牌升级。

在金融危机中还欧美汽车高端品牌走向衰落在近年来已成趋势，

有加重之势，国际市场上形成为了一个高端品牌的买方市场。例如，拥

有107年历史的奥兹莫比尔、拥有102年历史的庞蒂克、在海湾战争

中成名的“越野车王”悍马、一度与雷克萨斯、英菲迪尼齐名的土星

等品牌，相继被通用抛却。被誉为“英国汽车工业教父”、“英国汽车

工业旗帜”的百年罗孚品牌则分拆，将技术卖给上汽，转化为荣威品

牌，名爵(MG)品牌归属南汽。北汽收购了萨博的技术，而这一品牌

据说未来也可能花落中国。可以预见，会有越来越多欧美豪华品牌将

会打上中国的商标。

在这些衰落的品牌中，沃尔沃无疑是资质最佳的一个，其品牌定

位向来非常清晰，安全环保的价值内涵深入人心，精致工艺带来的品

牌体验有口皆碑。尽管近年来销量下滑，但不低于15亿美元的净资

产、《福布斯》杂志评估达20亿美元的品牌价值表明，吉利以较低的

代价完成为了品牌结构上的飞跃。

1.1.3市场

收购沃尔沃可以匡助吉利直接打通在高端车型的市场，而不用从头开

拓市场。从而完善吉利的市场销售结构。

1.2福特企业收缩的动因分析

福特进行企业收缩采用的方式是剥离资产。

1.2.1背景

始创于1903年福特汽车公司在2022年度浮现127亿美元的巨额

亏损，平均福特每销售一辆车，就亏损1925美元。福特巨亏主要原

因是北美市场销量急剧下滑。除了销量下降外，福特为了自救关闭

16家工厂，减少4万名员工，为此福特支付了巨额的赔偿。然而在

2022年推出了一系列举措并没有使福特起死回生。福特公司在2022

年度净亏损147亿美元，亟需现金流以度过危机。

1.2.2归核战略

在这个大背景下，福特CEO艾伦?穆拉利(Alan Mulally)力图要实

现“福特式的归核战略——回归到福特收购欧日汽车名牌前的状态”，

以减少由于一系列的“收购名车”后发生的、在“名牌车维系与提升”

方面所产生的、无法弥补的、日渐月涨的巨额经营性亏损。

2022年，福特以8.5亿美元的价格将阿斯顿?马丁出售给英国的一个

投资集团；2022年，福特以23亿美元的价格将捷豹、路虎打包出售

给印度的塔塔集团；同年，福特将其持有的20%的马自达股分出售，

持股降低至13.4%。

1.2.3关于沃尔沃

第一，沃尔沃在福特的品牌体系中定位很尴尬。从1987年到2000

年，福特先后收购了阿斯顿?马丁、捷豹、沃尔沃和路虎，加之本身

拥有的林肯、水星，福特在豪华车的阵容可谓豪华。为了避免定位重

叠带来的内部竞争，沃尔沃的定位只好偏移，主打豪华SUV和旅行

车市场，沦陷为边缘化的二线高端品牌。事实上，低调奢华的沃尔沃

品牌并不适合美国高调、张扬的主流高端品牌诉求。

第二，沃尔沃再也不具备利用价值。沃尔沃最大的卖点其实不是品牌，

而是安全技术和环保技术。福特收购沃尔沃后，投入的研发不少，从

沃尔沃技术平台榨取的收益却更大。现在，沃尔沃的平台已经和福特

的平台彻底融合在一起，对福特而言，沃尔沃的历史使命已经完成，

没必要再保留。

第三，福特的高运营成本难以支撑沃尔沃并不那末高端的售价。

1.3契合

一个企业扩张，一个企业收缩；一个缺技术，一个环保、安全技术世

界第一；一个缺品牌。一个是拥有90年历史的瑞典高端品牌。两者

一拍即合，走到一起是十分合情合理的。

2.程序分析

2.1过程

2022年1月，吉利向美国福特提及收购沃尔沃的意向。

2022年12月1日，福特宣布考虑出售沃尔沃。

2022年1月，底特律车展上，福特高层会晤吉利汽车管理层。

2022年3月，国家发改委相继批准奇瑞、吉利参预收购沃尔沃。

2022年3月，吉利礼聘英国罗斯柴尔德公司竞购沃尔沃。

2022年12月23日，双方就出售沃尔沃轿车项目一事达成框架协议。

2022年3月28日，吉利与福特签署最终股权收购协议。

2022年6月至7月，吉利控股收购沃尔沃相继通过了美国和欧盟的

反垄断审查。

2022年7月15日，吉利宣布李书福将担任沃尔沃轿车公司董事长。

2022年7月，吉利收购沃尔沃通过国家发改委的审批。

2022年7月26日，吉利收购沃尔沃通过了商务部的审批。

2022年8月2日，吉利和福特在伦敦签署交割协议，沃尔沃成吉利

合资子公司。

2.2组建收购团队

为了与福特进行收购谈判，吉利组建了收购团队，阵容不可谓不

豪华。

投行：处在世界金融服务业领导地位的鼎鼎大名的罗斯柴尔德金融集

团担任吉利收购沃尔沃项目的独家财务顾问，其中罗斯柴尔德金融集

团的顾问汉斯?奥洛夫?奥尔森曾经担任沃尔沃的首席执行官和董事长，

在沃尔沃工作了40年，他可以匡助吉利与沃尔沃的员工、工会和供

应商进行沟通。

财会顾问：吉利请了世界四大会计师事务所之一的德勤会计师事务所

负责收购项目的财务资讯，对沃尔沃公司的财务、税务、成本节约计

划和分离运营分析、养老金、资金管理和汽车金融进行尽职调查和分

析，还负责进行收购完成后的企业整合工作，包括国内市场营销、网

点分布、物流及全球联合运营等。

法律顾问：在伦敦5家世界一流的律师事务所之一的富尔德律师事务

所成为与福特谈判法律团队的主要成员，同时还请了国内顶尖律师事

务所海问和瑞典卡德奎斯特律师事务所分别负责国内与瑞典相关法

律方面的资讯建议。

公关顾问：博然思维集团，作为吉利收购沃尔沃项目的公关顾问，负

责项目的总体公关策划、媒体战略制定和实施。

内部审查：德国咨询业巨头罗兰贝格，负责对收购沃尔沃项目展开内

部审查。

组建了收购团队之后，收购项目组进行了几个月的尽职调查和数据分

析，查阅了上百万字的资料和几千份文件，得出一批极其重要的研究

成果。包括得知了沃尔沃的基本状况，清晰了沃尔沃的历史和现实，

更包括收购沃尔沃的战略可能性，以及收购的“协同效应”问题。

2.3谈判

福特宣布出售沃尔沃轿车公司之后，业内人士分析，这个潜在的

买家必然来自中国。金融危机爆发后，美国汽车工业遭受重创，日韩

以及欧洲汽车公司也受到不同程度的打击，惟有中国汽车行业在全球

性金融危机中异军突起。2022年，中国的汽车销量比2003年翻了一

番，达888.25万辆，比2022年增长22.02%。2022年我国汽车产业

发展速度稍有减缓，但仍然生产934.5万辆，同比增长5.2%。2022

年从3月份开始，每一个月新车销量都突破100万辆，到10月份，中

国新车产销量就已经双双突破1000万辆，成为全球第一大汽车市场。

在崛起的中国汽车产业大军中，吉利汽车的发展令人瞩目。它在海外

收购中跨出的成功步伐更让中国同行大为吃惊。

2022年3月吉利向福特提交了第一轮标书，同时就购买沃尔沃

一事向国家发改委备案（发改委的一项新规定：凡是跨国收购金额超

过5000万美元的，必须向发改委备案。一旦国家发改委接受备案，

就不允许国内第二家企业参预到同一对象的跨国收购）。随后项目组

与福特进行了大量的信息交换，建立了完整的财务预测模型，对各类

潜在风险进行了定性和定量分析，制定了收购后运营管理战略及计划。

福特公司经过详细分析和对照后，在2022年10月28日，宣布吉利

汽车公司为沃尔沃轿车公司首选竞购方。

2.3.1价格谈判

在宣布了吉利为首选竞购方之后，福特和吉利坐在谈判桌前，双方就

各项问题进行谈判，其中最关键的价格问题，双方争论的最激烈。论

到吉利收购沃尔沃的价格，既涉及到沃尔沃本身的品牌价值和资产估

值，也牵扯到在金融危机背景下福特对沃尔沃价值的评估，同时还得

考虑吉利所处的历史阶段和资金现实。吉利降低收购价格主要基于以

下几点。

首先，整个欧美的金融危机还没有结束，收购沃尔沃可能还有经

营性风险；其次，沃尔沃现在尚属亏损，收购沃尔沃之后，吉利必须

补亏之后才干运行沃尔沃；第三，沃尔沃的研发经费和固定资产购置

的投入近年来明显减少，投资回报期延后；还有养老金的问题，吉利

收购沃尔沃，必须相应负责原有沃尔沃员工的安置问题。

并且考虑沃尔沃和吉利最终和福特方面达成为了双方都可以接受，

福特吉利三方的长远利益为前提的价格，以18亿美元成交。

2.3.2知识产权谈判

知识产权是汽车业提升核心竞争力最重要的战略资源。关于知识

产权的谈判，吉利基于对福特和沃尔沃知识产权结构的具体情况制定

了原则框架：首先保证原本属于沃尔沃的知识产权能够回归；其次是

保证沃尔沃从福特获得足够的知识产权的充分授权，从而在脱离福特

后可以继续使用这些知识产权；再次是通过沃尔沃，为吉利争取到更

多知识产权的拥有权和使用权；最后要最大限度地减少和规避吉利收

购沃尔沃完成后侵犯知识产权的可能性和风险性。

在框架的指导下，吉利的谈判团队首先面对海量知识产权进行一系列

的查阅、滤清和边界限定，分清福特和沃尔沃的知识产权归属；再是

吃透所有与知识产权相关的商业条款，彻底了解相关汽车行业运营模

式，由此对知识产权的分割和运用提出合理要求。吉利的谈判团队抓

住了一个事关沃尔沃发展的关键点来说服福特：沃尔沃和福特的知识

产权尽管难以区分，然而如果沃尔沃在这次并购中得不到有利于商业

运营的知识产权，企业将无法运营，吉利也就会退出对沃尔沃的收购。

经过双方商议谈判，最后吉利作为100%的股东，将通过沃尔沃拥有

其关键技术及知识产权的所有权，同时，沃尔沃最为独立的公司，为

了保证其战略商业计划的可持续进行，将拥有所有与福特相关知识产

权的使用权。

2.4场外因素的解决

2.4.1工会

跨国收购成功与否的一大关键因素在于能否获得工会、员工和管

不少中国企业的跨国并购都因为当地工会组织的阻挠而理层的支持。

最后以失败告终，吉利公司吸取了之前中国企业的教训，和沃尔沃工

会充分进行对话商议，加强双方的了解。

吉利公司在了解了工会的疑虑之后，一方面在不裁员和保障沃尔

沃员工利益方面作出书面承诺，另一方面邀请瑞典沃尔沃工会及管理

层代表来到中国，对吉利集团的生产经营状况、生产装备、创造工艺、

质量控制、现场管理、产品研发及工会工作等，进行了深入细致的考

察，使得沃尔沃工会了解吉利的实际情况，打消他们的顾虑。

吉利承诺如果双方达成最终协议，吉利不会较大改变沃尔沃品牌

定位的计划，而是将维护和加强沃尔沃的世界级品牌的传统地位，并

继续发扬此顶级品牌在安全性和环境技术方面的全球声誉。沃尔沃目

前的工厂、研发中心、工会协议和经销商网络都将得以保留，同时，

将进一步增强在中国这个重要汽车市场上的沃尔沃销售网络和采购

渠道，未来的沃尔沃将由独立的管理团队领导，总部仍设立在瑞典哥

德堡。同时希翼维持沃尔沃现有的管理团队，吉利没有关闭沃尔沃在

瑞典和比利时的装配工厂和其它工厂的计划，同时也没有解雇这些工

厂工人的计划。吉利收购后，瑞典人会出任副董事长，以传承瑞典的

优良传统。而新沃尔沃的董事会还会邀请欧洲商界名人出任董事会成

员，国际化人材与瑞典本地人材相结合，有利于沃尔沃健康发展。

吉利向工会阐述了其使公司恢复盈利的具体做法。为了提高全球

销售额，计划在未来3到4年内，在产品阵容中增加2到3个更大的

豪华车型；在未来4到5年内，沃尔沃将在现在年销售数量40万辆

的基础上，达到年销售100万辆汽车的能力。这一计划主要是增加中

国的销售数量，同时也大力增加沃尔沃传统市场欧洲和北美的销售。

同时吉利希翼利用沃尔沃在欧洲的全部最大产能，在欧洲和北美实现

年销售60万辆汽车。李书福盘算过，在成功收购沃尔沃后，将创办

年产能约30万辆沃尔沃的新工厂，令沃尔沃汽车的全球年产量提高

近一倍。

吉利团队还为沃尔沃制订了一揽子复兴计划：每年都会有新产品在

瑞典工厂下线；吉利还将保障沃尔沃的安全、环保优势，保障开辟费

用，开辟效率更高、排量更小、更环保、分量更轻的发动机，并建立

全新独立的平台，扩展产品线，发展单型号年销量超过10万辆的明

星车型。

通过双方的积极沟通，沃尔沃工会最终表态支持吉利汽车公司对沃尔

沃轿车公司的收购。

2.4.2瑞典政府

2022年5月，瑞典一些官员公开在报纸上撰文，反对中国企业收购

沃尔沃，称由于在文化和企业管理理念上存在巨大差异，中国人并不

是最佳选择。

吉利在收购计划中明确的承诺将会保留当地的工厂，并且保证不

会裁员，消除了瑞典政府对工厂的外迁和当地工作岗位的减少的疑虑。

瑞典政府对于吉利收购沃尔沃表示欢迎，同时表示等到沃尔沃的归属

最终确定后，瑞典政府将会考虑向沃尔沃提供欧洲投资银行的贷款担

保。

2.4.3经销商

沃尔沃的经销商为中国侵犯知识产权的记录感到耽忧，耽心沃尔

沃成不了供应商的优先客户，沃尔沃将陷入困境之中。吉利通过理顺

与供应商的关系，对采购零部件的规范和做法，进行成本控制，降低

成本的同时，保证沃尔沃的质量，打消了经销商的顾虑。表示吉利收

购沃尔沃之后，产量和车型都会增加，原有的体系和商家都会收益。

经销商在权衡利弊之后，发觉吉利收购沃尔沃对他们来说是利大于弊

的。沃尔沃的供应商对于吉利制定的复兴计划全面了解，沃尔沃在被

吉利收购之后，产量大幅增加，供应商同样会从其中获益。。

2.5融资

吉利的本次并购，交易额将近吉利2022年一年纯利润的10倍，

而且沃尔沃公司本身负债累累，没有投行进行各种融资安排，交易很

难完成。吉利通过一系列的资本运作，为吉利收购沃尔沃筹集资金，

募得所需款项。

2.5.1收购资金

2.5.1.1吉利兆圆的融资

2022年9月，吉利全资子公司吉利凯盛在北京注册，注册金为5

亿元人民币。

2022年12月，吉利在北京亦庄工商局注册北京吉利万源国际投

资有限公司，注册金为2000万元。该公司是为收购目标公司而专门

设立的。法人代表童志远。

2022年2月7日，大庆国资与吉利控股、吉利凯盛签署协议，

吉利凯盛将向大庆国资提供等值于30亿元人民币的股权质押，大庆

国资作为质权人将收取质押股权的全部股息、红利及其他任何利益。

2022年2月10日，吉利万源的股东——北京吉利凯盛国际投资

有限公司向该公司注入4.8亿元。

2022年2月12日，大庆市国有资产经营有限公司向北京吉利万

源国际投资有限公司注入5亿元资金。

2022年2月24日，吉利兆圆成立，股东吉利万源与上海嘉尔沃

投资有限公司，注册资金2000万元。其中，吉利万源出资1753万元，

嘉尔沃出资247万元，均为货币出资，各占股分的87.65%和12.35%。

在吉利兆圆的章程中写明：“双方允许在公司成立后尽快按照双方等

比例增资和等比例出资的原则??将公司注册资本和实缴资本都增

加到人民币81亿元。”其中，吉利万源出资71亿元，而嘉尔沃出资

10亿元。

2022年2月26日，吉利万源召开股权分置会议，同时增加公司

注册资本。吉利万源法定代表人童志远主持本次会议。他同时也是吉

利“中国沃尔沃轿车项目”首席运营官。会上，吉利万源的股东决定

将公司注册资本由2000万元增加至71亿元。其中吉利凯盛投资由

2000万元增至41亿元，占注册资本的57.75%；大庆市国有资产经营

有限公司将增资30亿元，占注册资本的42.25%。

2022年3月2日，北京吉利凯盛国际投资有限公司又向吉利万

源注资36亿元。吉利凯盛共向吉利万源注入资金41亿元。

2022年3月31日，大庆国资打入25亿元到吉利万源的帐号。

吉利凯盛先后的4.8亿元、36亿元来自外资股东，主要为吉利香

港公司和海外战略投资者。也就是说，吉利兆圆融资平台的融资中有

51%来自境外，49%来自国内。

至此，吉利兆圆融资平台完成融资81亿元。

2.5.1.2吉利凯旋的融资

剩余40亿元的收购资金由吉利凯旋融资。

至此，18亿美元收购资金到位。

2.5.2运营资金

并购后的运营资金大约需要9亿美元。其中海外融资4.61亿美

元，国开行融资2.99亿美元，成都银行融资1.50亿美元。国开行和

成都银行提供的是低息贷款，并且3年内吉利仅需付约三分之一的利

息，三年后酌情偿还。

至此，9亿美元运营资金到位。

2.6收购清单

（1）1 个品牌：吉利将100% 拥有沃尔沃品牌。

（2）9 个系列产品：包括S40、S60、S80、C30、C70、XC60、XC90、

V50、V70，这是沃尔沃在全球范围内销售的所有车型。

（3）3个车型平台：P1、P2和P24平台。P1平台生产紧凑型轿车，

包括S40、C30、C70、V50系列车型。P2平台生产大中型轿车，包

括S60、XC90系列车型。P24平台是P2平台的升级版本，生产S80、

XC60、V70 系列车型。

（4）核心知识产权使用权：吉利将通过沃尔沃拥有其关键技术及知

识产权的所有权，并拥有大量知识产权的使用权，包括沃尔沃在安全

和环保方面的知识产权。

（5）全球销售和服务网络：沃尔沃拥有分布在全球100多个国家和

地区的2400多家销售和服务网点，并且90% 分布在欧洲和北美市场。

（6）境外工厂和研发人员：吉利将保留沃尔沃在瑞典和比利时现有

的工厂，并承诺沃尔沃瑞典总部和研发不变，工厂不裁员。

（7）重要的供应商体系：供应商体系是保证未来打上中国标签的沃

尔沃在生产、品质等各方面的质量保障。吉利在与福特的收购协议中，

包括了与福特、沃尔沃一起稳固原有供应商合作关系的条款。

（8）福特汽车提供技术支持：为确保剥离过程平稳完成，在过渡期

间，作为交易的一部份，福特汽车也已承诺会在技术方面提供支持。

2.7完成

2022年8月2日，吉利董事长李书福和福特首席财务官刘易

斯?布思在英国伦敦共同出席交割仪式，浙江吉利控股集团宣布完成

对福特汽车公司旗下沃尔沃汽车公司的全部股权收购。

同时，吉利控股集团宣布，大众汽车北美区首席执行官斯蒂芬·雅

克布(Stefan Jacoby)将加入沃尔沃轿车公司，并接替斯蒂芬·奥德尔

(Stephen Odell)自2022年8月16日起任总裁兼首席执行官一职。

吉利控股集团还宣布了沃尔沃轿车公司董事会全体成员名单：

董事长：李书福

副董事长：汉斯·奥洛夫·奥尔森

董事成员：沈晖

汉肯·塞缪尔森(Hakan Samuelsson)

赫伯特·德梅尔博士(tDemel)

约恩·方斯·施罗德(Lone FonssSchr?der)

霍建华(Winnie Kin WahFok)

除此之外，董事会还包括沃尔沃工会指定的其他三名代表。新董

事会将在交易完成之际开始履行董事会职责。