汽车行业点评:吉利沃尔沃强强联合,新十年协同共进

2023年11月17日发(作者：奥迪a8lw12为什么停产)

行业点评

2021年02月25日

证券研究报告

汽车

强于大市（维持）

证券分析师

吉利沃尔沃强强联合，新十年协同共进

事项：

吉利汽车控股宣布与沃尔沃汽车达成合并方案，在双方保持各自现有独立公司架构基

础上围绕汽车新四化前瞻技术，在动力总成、三电技术、高度自动驾驶等业务领域进

行合并及协作。

王德安

投资咨询资格编号:S1

电话************

邮箱**********************.cn

平安观点:

? 合并方案靴子落地，有助于吉利汽车国内科创板上市顺利推进。

研究助理

李鹞

一般证券从业资格编号:S1

邮箱 liy****************.cn

2020年2月，吉利与沃尔沃双方宣布正在筹划业务整合。受2020年6月吉利申请科

创板IPO影响，谈判搁置。2020年9月吉利汽车控股有限公司科创板IPO首发过会，

拟募集资金200亿元。随着此次双方合并方案的正式达成，我们估计吉利汽车科创板

正式上市将提速推进。本次合并方案虽未实现双方股权层面的合并，但依循了吉利集

团收购沃尔沃轿车股权及相关资产以来一直在走的业务协同之路(从联合采购到联合

开发CMA平台等）,顺应行业发展趋势，双方协同的内容升级到新四化前瞻技术。对

于吉利汽车而言，此合并方案避免了在资本市场上的很多具体操作上的现实难题，而

沃尔沃总裁也表示沃尔沃将享受到股权合并的好处却不用承担股权合并带来的负担。

? 动力总成业务合并强化共用，双电机混动方案首次明确。

双方以股权合并形式将动力总成业务合并成立新公司，重点开发新一代双电机混合动

力系统和高效内燃发动机。除了继续向双方供货外，还向第三方汽车公司提供产品和

服务,该公司计划在2021年底之前投入运营。此举显示吉利将由现有的P2.5混动方

案转向与比亚迪DM-i、长城柠檬混动DHT相似技术路线的双电机混动方案，方案对

标日系，产品将于2022年投放市场。双电机混动方案油耗表现佳，能兼顾燃油车与

纯电车型的优势，有利于吉利与沃尔沃面对中国市场和欧洲市场日益严苛的法律法

规。新公司也将引入戴姆勒作为合作伙伴共同研发高效内燃发动机。此外，借助CMA、

BMA等架构可共用动力总成，吉利星瑞、星越、星越L搭载沃尔沃2.0T发动机，强

化吉利品牌车型竞争力提振车价的同时，吉利品牌走量车型将拉动沃尔沃发动机需

求。吉利和沃尔沃联合采购也将降低车辆动力系统生产成本，提高车型毛利表现。传

统内燃机领域沃尔沃相对吉利更强，混动技术与混动发动机领域吉利相对于沃尔沃更

强，合并动力总成的新公司将优势互补，助力双方品牌降低成本，增强车型竞争力。

请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。

汽车·行业点评

? 共用电气化架构，共享智能网联技术。

在目前共享SEA浩瀚、SPA2电动车架构基础上，双方已经启动下一代纯电专属模块化架构的联合开发，

实现核心技术成果的共享和规模化优势。沃尔沃、吉利及快速增长的领克、极星品牌都将共享该架构。双

方还将在三电和智能网联方面实现技术共享，共用电池包和电驱系统，并通过联合采购降低成本。吉利旗

下SEA浩瀚架构首款车型将于2021年开启交付，沃尔沃SPA2车型将于2022年开启量产。纯电架构共

用有助于吉利与沃尔沃品牌把握住中国这一最大的纯电动车增长市场。

智能网联方面，吉利旗下亿咖通科技研发的吉客智能生态系统（GKUI）估计已拥有超过220万4G在线

用户，并将以每年100万以上的用户量持续增长，接入百度等互联网服务，其于2020年12月在瑞典哥

德堡成立欧洲总部及产品研发中心，助力亿咖通产品在沃尔沃有关车型上落地。2021年2月亿咖通科技

又与伟世通、高通展开合作，共同开发广泛适用于全球市场的智能座舱解决方案。公司目前拥有超过1700

名员工，已在杭州、北京、上海、武汉、大连及瑞典哥德堡设立了分支机构以及研发中心，亿咖通科技不

仅聚焦车载芯片、智能座舱、智能驾驶、高精度地图、大数据及车联网云平台等核心技术产品，还持续打

造行业领先的智能网联生态开放平台，赋能车企创造更智能、安全的出行体验。我们认为在电动车架构与

智能网联方面，吉利目前相对于沃尔沃更强。

? 自动驾驶研发由沃尔沃牵头

自动驾驶领域，双方将由沃尔沃汽车旗下自动驾驶软件技术开发公司Zenseact牵头，共同开发高度自动

驾驶解决方案。

沃尔沃在自动驾驶领域耕耘已久，也是全球首个宣称愿意承担自动驾驶系统带来的事故责任的整车企业。

沃尔沃早在2005年便开始布局自动驾驶，与感知硬件、技术公司、出行公司展开了广泛合作。2016年8

月，沃尔沃汽车与优步达成战略协议，联合开发下一代自动驾驶汽车与技术。2018年3月，沃尔沃战略

投资激光雷达初创企业Luminar。2018年11月，与百度达成协议，共同为中国市场开发纯电动自动驾驶

汽车。2019年6月，沃尔沃与优步联合研发的自动驾驶基础车型推出。同月，与Waymo宣布共同开发

专用于共享出行目的的自动驾驶纯电动汽车。2020年7月，与滴滴合作的基于XC60车型的自动驾驶出

租车于上海展开测试。未来规划方面，沃尔沃2022年投入量产的SPA2架构车型中搭载Luminar激光雷

达。而吉利在自动驾驶领域车型目前主要依赖Mobileye提供的SuperVision系统进行支持，起步相对较

晚。自动驾驶领域沃尔沃相对吉利更强，经验丰富的沃尔沃牵头研发有利于弥补吉利在该领域布局的不

足，强化智能化车辆技术版图。

? 销售网络协同，领克加速进军欧洲

双方合资打造的全球新高端品牌领克汽车已于2020年底正式宣布进入欧洲,2020年10月，领克进军欧洲

的首款全球车型领克01车型换代，领克品牌在欧洲的首家线下体验店在荷兰阿姆斯特丹开业。2021年内

领克将有多家体验店于欧洲开业，4月份开始交付产品。领克将充分利用沃尔沃汽车的海外渠道资源，逐

步服务全球用户, 强化自身全球品牌形象

? 投资建议

受限于沃尔沃轿车估值分歧、两国法律法规差异、文化差异等多重现实因素，吉利与沃尔沃暂未达成基于

股权收购的合并计划，而转向重点强化协同效应的合作模式。业务合并以动力总成成立新公司联合研发联

合采购为核心，并在双方各有所长的电动架构联合研发、智能网联、自动驾驶等领域展开进一步合作，优

势互补协同共进。过去十年双方的协同取得了瞩目的成绩，我们相信未来十年在电动智能新赛道上，双方

的合作将更为紧密，有望共铸更宽广的护城河，取得市场地位及品牌形象的进一步跃升。建议关注吉利汽

车（）。

2 / 4

请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。

汽车·行业点评

? 风险提示： 1）混动车型渗透率有限，混动动力总成需求不及预期；2）跨集团自动驾驶研发效率有

限，新技术不能及时在吉利车型落地。3）领克品牌欧洲市场扩张受阻，销量表现不及预期。

请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。

3 / 4

平安证券研究所投资评级：

股票投资评级:

强烈推荐 （预计6个月内，股价表现强于沪深300指数20%以上）

推 荐 （预计6个月内，股价表现强于沪深300指数10%至20%之间）

中 性 （预计6个月内，股价表现相对沪深300指数在±10%之间）

回 避 （预计6个月内，股价表现弱于沪深300指数10%以上）

行业投资评级:

强于大市 （预计6个月内，行业指数表现强于沪深300指数5%以上）

中 性 （预计6个月内，行业指数表现相对沪深300指数在±5%之间）

弱于大市 （预计6个月内，行业指数表现弱于沪深300指数5%以上）

公司声明及风险提示：

负责撰写此报告的分析师（一人或多人）就本研究报告确认：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格。

平安证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究

产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本公司研究报告仅提供给上述

特定客户，并不面向公众发布。未经书面授权刊载或者转发的，本公司将采取维权措施追究其侵权责任。

证券市场是一个风险无时不在的市场。您在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。请您务必对此有清

醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。

市场有风险，投资需谨慎。

免责条款：

此报告旨为发给平安证券股份有限公司（以下简称“平安证券”）的特定客户及其他专业人士。未经平安证券事先书面

明文批准，不得更改或以任何方式传送、复印或派发此报告的材料、内容及其复印本予任何其他人。

此报告所载资料的来源及观点的出处皆被平安证券认为可靠，但平安证券不能担保其准确性或完整性，报告中的信息

或所表达观点不构成所述证券买卖的出价或询价，报告内容仅供参考。平安证券不对因使用此报告的材料而引致的损

失而负上任何责任，除非法律法规有明确规定。客户并不能仅依靠此报告而取代行使独立判断。

平安证券可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想、

见解及分析方法。报告所载资料、意见及推测仅反映分析员于发出此报告日期当日的判断，可随时更改。此报告所指

的证券价格、价值及收入可跌可升。为免生疑问，此报告所载观点并不代表平安证券的立场。

平安证券在法律许可的情况下可能参与此报告所提及的发行商的投资银行业务或投资其发行的证券。

平安证券股份有限公司2021版权所有。保留一切权利。

平安证券研究所

电话：4008866338

深圳 上海 北京

深圳市福田区福田街道益田路5023上海市陆家嘴环路1333号平安金融北京市西城区金融大街甲9号金融街

号平安金融中心B座25层 大厦26楼 中心北楼15层

邮编：518033 邮编：200120 邮编：100033

传真：（021）33830395